DAT 메타가 끝났다고 생각하는 의견에 반론해보자면, 지금이야말로 알트코인들이 글로벌 자본 유입을 통해 거대한 불장을 맞이할 수 있는 마지막 기회일지도 모릅니다.

현재 대다수의 자본은 토큰을 직접 구매하는 방식으로는 크립토 시장에 진입하지 못하거나 진입할 의향이 없습니다. DAT는 그런 자본을 위한 일종의 대체 수단으로, 아직은 미흡하지만 알트코인에 대한 ETF와 유사한 역할을 하고 있습니다.

아직 DAT를 통해 특정 알트코인에 자금이 대규모로 유입된 사례는 거의 없지만, 이 가능성은 충분히 현실적입니다. TradF가 ETH에 반응한 것만 봐도 알 수 있죠. 이러한 자금 유입은 기존 크립토 네이티브들의 자금 흐름과는 비교도 안 될 수준이며, 시장은 여전히 이 잠재력을 과소평가하고 있다고 봅니다.

DAT 메타가 정점에 가까워졌냐고요? 아마도 그렇습니다.

하지만 DAT 덕분에 벌어질 수 있는 진짜 미친 일은 아직 시작조차 안 했을 수도 있습니다.

- MSTR는 새로운 재무 구조를 개척했습니다. 이들은 영업 현금 흐름에 의존하는 대신, 0% 이자 전환사채와 우선주를 통해 주식 시장에서 자금을 조달하여 비트코인을 매입하고, 주가 변동성을 수익화합니다.

- MSTR이 mNAV > 1에서 거래될 경우 회사는 주주가치 희석 없이 유상증자를 통해 비트코인을 매입하여 주당 비트코인 보유량을 늘릴 수 있고, 이를 통해 자기 강화적인 플라이휠 효과를 창출합니다.

- 회사의 자본 구조는 '감마 트레이딩'에 관여하는 헤지펀드들에 의해 유지됩니다. 이들은 MSTR의 전환사채를 매입하는 동시에, 주가 방향성이 아닌 변동성에서 수익을 내기 위해 MSTR 주식 공매도를 통해 포지션을 동적으로 헤지합니다.

- 전환사채 투자자들이 0%의 이자율을 수용하는 이유는, 비트코인/MSTR과 같이 변동성이 매우 높은 환경에서는 채권에 내재된 콜옵션의 가치가 매우 크기 때문입니다.

- 세일러의 "절대 비트코인을 팔지 않겠다"는 입장에도 불구하고, 마이크로스트래티지는 채무 만기 도래, 과도한 배당금 지급 의무, 또는 경기 침체기 자본 시장 접근 실패와 같은 스트레스 상황에서는 일부 비트코인을 강제로 매각해야 할 수 있습니다.

- 거시적인 관점에서 보면, 상장 기업들이 암호화폐를 네러티브 및 자본 조달 전략의 일환으로 활용하는 추세가 나타나고 있습니다. 이는 투자자들에게 주식을 통해 암호화폐 자산에 대한 레버리지 효과를 제공하지만, 동시에 극심한 변동성, 자금 조달 리스크, 그리고 '믿음'에 기반한 리스크를 안겨주기도 합니다.