Forwarded from ИнвестократЪ PREMIUM
🧐 HeadHunter и Х5 что-то знали?
Обе эти компании сейчас находятся в процессе редомициляции и торги их бумагами не проводятся. Таким образом, коррекция инвесторов и акционеров данных активов обошла стороной.
Даже если так, стоит ли к ним присмотреться после того, когда торги начнутся? X5 Group мы уже с вами разобрали в конце августа, где я поделился своим мнением. Сегодня поговорим про HeadHunter.
⛔️ Расписки HHRU не торгуются с 12 августа. Приостановка необходима для завершения процесса конвертации, и предположительно 25 сентября на бирже мы увидим локальные акции с тикером #HEAD .
Согласно заявлениям гендиректора, переезд Headhunter в Россию позволит компании возобновить дивидендные выплаты к концу 2024 года. Но подробностей по размеру выплат пока не было.
💰Чтобы оценить, сколько потенциально HeadHunter мог бы заплатить, нужно выяснить, как чувствует себя его бизнес. Для этого посмотрим вышедший отчет за 2кв. 24 по МСФО, который компания недавно опубликовала.
📈 Выручка во 2 квартале выросла почти на 40% г/г, до 9,8 млрд руб. И мы видим замедление после +55% в 1кв24 и +63% в 2023 году, но все равно это достаточно сильный результат.
☝️ Темпы роста доходов в сегменте малого и среднего бизнеса (МСБ), которые формируют 52% выручки, снизились до +31%. При этом, сегмент ключевых (самых крупных) клиентов нарастил выручку на 47% г/г.
Очевидно, что жесткая монетарная политика начала оказывать давление на компании МСБ, что привело к снижению аппетита по набору персонала.
📈 EBITDA выросла чуть меньше, на 38% г/г, до 5,7 млрд руб. Рентабельность составила 58,2%.
Headhunter нарастил свой штат на 20%, за счет чего выросли расходы на персонал. Противовесом выступило применение льготной ставки на единый социальный налог для сотрудников, который компания стала применять с 2024 года. Помимо этого, менеджмент активно вкладывается в маркетинг – продвигая услуги HHRU в регионах. Сейчас на регионы приходится 34% выручки, f темпы роста пока ниже чем в Москве и СПб.
📈 Чистая прибыль на этом фоне выросла на 84%, до 5,5 млрд руб. Основной драйвер - увеличение процентных доходов. Чистая денежная позиция в размере 27 млрд руб. при текущих ставках может приносить более 1 млрд руб. в квартал. Помимо этого HeadHunter стал применять льготную ставку налога на прибыль как ИТ-компания с начала 2024 года. Правда, во 2кв24 ставка налога оказалась выше, чем в 1кв24 (12% вместо 2,5%).
👏Итак, мы выяснили, что бизнес HeadHunter чувствует себя отлично. А что там с дивидендами?
💰 Дивидендная политика компании предполагает выплату 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. В 2023 году чистая прибыль составила 12,5 млрд руб. В 2022 году показатель был 6 млрд руб. За 1П24 уже заработали 10,5 млрд руб.
🧐 Если эмитент выплатит 50% за все пропущенные периоды, то получится около 14,5 млрд руб. или 290 руб./акция. По котировкам на 12 августа див.доходность составит чуть больше 7%.
Однако, на балансе HeadHunter средств почти в 2 раза больше. Поэтому, теоретически компания может позволить себе заплатить и 75% от прибыли за 3 периода: 22 млрд руб. или 430 руб./акция. А это уже 11% доходности.
📊 С мультипликаторами пока тоже все в порядке. Несмотря на рост котировок HHRU на 30% с начала года, бизнес не выглядит переоцененным: EV/EBITDA 2024 = 7,3х, P/E 2024 = 7,5х. Это дешевле чем Яндекс, Озон и все представители сектора разработки ПО. Дешевле только Whoosh, по понятным причинам.
📌 Резюмируя, HHRU чувствует себя очень хорошо, даже несмотря на незначительное снижение динамики выручки. После начала торгов можно будет поискать точки входа. Напомню, что торги начнутся полноценными акциями без инфраструктурных рисков.
#HHRU #HEAD
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Обе эти компании сейчас находятся в процессе редомициляции и торги их бумагами не проводятся. Таким образом, коррекция инвесторов и акционеров данных активов обошла стороной.
Даже если так, стоит ли к ним присмотреться после того, когда торги начнутся? X5 Group мы уже с вами разобрали в конце августа, где я поделился своим мнением. Сегодня поговорим про HeadHunter.
⛔️ Расписки HHRU не торгуются с 12 августа. Приостановка необходима для завершения процесса конвертации, и предположительно 25 сентября на бирже мы увидим локальные акции с тикером #HEAD .
Согласно заявлениям гендиректора, переезд Headhunter в Россию позволит компании возобновить дивидендные выплаты к концу 2024 года. Но подробностей по размеру выплат пока не было.
💰Чтобы оценить, сколько потенциально HeadHunter мог бы заплатить, нужно выяснить, как чувствует себя его бизнес. Для этого посмотрим вышедший отчет за 2кв. 24 по МСФО, который компания недавно опубликовала.
📈 Выручка во 2 квартале выросла почти на 40% г/г, до 9,8 млрд руб. И мы видим замедление после +55% в 1кв24 и +63% в 2023 году, но все равно это достаточно сильный результат.
☝️ Темпы роста доходов в сегменте малого и среднего бизнеса (МСБ), которые формируют 52% выручки, снизились до +31%. При этом, сегмент ключевых (самых крупных) клиентов нарастил выручку на 47% г/г.
Очевидно, что жесткая монетарная политика начала оказывать давление на компании МСБ, что привело к снижению аппетита по набору персонала.
📈 EBITDA выросла чуть меньше, на 38% г/г, до 5,7 млрд руб. Рентабельность составила 58,2%.
Headhunter нарастил свой штат на 20%, за счет чего выросли расходы на персонал. Противовесом выступило применение льготной ставки на единый социальный налог для сотрудников, который компания стала применять с 2024 года. Помимо этого, менеджмент активно вкладывается в маркетинг – продвигая услуги HHRU в регионах. Сейчас на регионы приходится 34% выручки, f темпы роста пока ниже чем в Москве и СПб.
📈 Чистая прибыль на этом фоне выросла на 84%, до 5,5 млрд руб. Основной драйвер - увеличение процентных доходов. Чистая денежная позиция в размере 27 млрд руб. при текущих ставках может приносить более 1 млрд руб. в квартал. Помимо этого HeadHunter стал применять льготную ставку налога на прибыль как ИТ-компания с начала 2024 года. Правда, во 2кв24 ставка налога оказалась выше, чем в 1кв24 (12% вместо 2,5%).
👏Итак, мы выяснили, что бизнес HeadHunter чувствует себя отлично. А что там с дивидендами?
💰 Дивидендная политика компании предполагает выплату 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. В 2023 году чистая прибыль составила 12,5 млрд руб. В 2022 году показатель был 6 млрд руб. За 1П24 уже заработали 10,5 млрд руб.
🧐 Если эмитент выплатит 50% за все пропущенные периоды, то получится около 14,5 млрд руб. или 290 руб./акция. По котировкам на 12 августа див.доходность составит чуть больше 7%.
Однако, на балансе HeadHunter средств почти в 2 раза больше. Поэтому, теоретически компания может позволить себе заплатить и 75% от прибыли за 3 периода: 22 млрд руб. или 430 руб./акция. А это уже 11% доходности.
📊 С мультипликаторами пока тоже все в порядке. Несмотря на рост котировок HHRU на 30% с начала года, бизнес не выглядит переоцененным: EV/EBITDA 2024 = 7,3х, P/E 2024 = 7,5х. Это дешевле чем Яндекс, Озон и все представители сектора разработки ПО. Дешевле только Whoosh, по понятным причинам.
📌 Резюмируя, HHRU чувствует себя очень хорошо, даже несмотря на незначительное снижение динамики выручки. После начала торгов можно будет поискать точки входа. Напомню, что торги начнутся полноценными акциями без инфраструктурных рисков.
#HHRU #HEAD
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
🏠ЦИАН – тучи на рынке недвижимости сгущаются
📉Котировки ЦИАН с майских пиков в 1030 руб. потеряли более 40% своей стоимости. После небольшого отскока они все равно на 39% дешевле тех уровней.
С начала года котировки ЦИАН в слабом минусе: -7%. Для сравнения: Яндекс #YDEX +53%, Headhunter #HEAD +40% (правда расписки избежали общей рыночной коррекции августа-сентября, поскольку проходили процедуру конвертации). На VK #VKCO с его -42% не ориентируемся (там долг в 3 раза выше капитализации ЦИАН).
🧐 Насколько интересна данная компания по текущим ценам?
Попробуем сегодня разобраться. Начнем традиционно с отчета за 2кв24.
📈 Выручка выросла на 21%, до 3,2 млрд руб. Замедление по сравнению с 1кв24 (+31%) и 2023 годом (+40%). Высокие процентные ставки привели к сокращению спроса на ипотеку (в не льготном сегменте), а это значит меньше звонков клиентов по объявлениям и меньше доходов ЦИАН за лиды от застройщиков.
Число объявлений на вторичную недвижимость еще больше снизилось: продавцы снимают свои предложения с платформы: зачем за них платить, если сейчас никто не покупает.
✔️ Единственный сегмент, который поддерживает рост выручки, это аренда. По данным информационных агентств, стоимость аренды в Москве выросла на 30-40% по отношению к 2023 году. Это отражает высокий спрос со стороны арендаторов, что в ответ вызывает активность арендодателей.
Если смотреть на отрезке 6мес24, то видно, что число объявлений в Москве снизилось на 10%. Увеличение выручки обусловлено только ростом чека на 36%.
По-прежнему положительную динамику демонстрирует транзакционный бизнес (+70%, до 0,2 млрд руб.) – за счет покупки SmartDeal в сентябре 2023 года.
📈 EBITDA при этом выросла на 42%, до 0,8 млрд руб. Рентабельность достигла 26% после 22% во 2кв23. К слову, в 1кв24 EBITDA маржа была выше: 30,5%. Но тренд на более высокую рентабельность сохраняется: в 2023 году она была 24%. Маркетинговые расходы выросли на 11%, в то время, как расходы на персонал – всего на 3%.
📉 Чистая прибыль сократилась в 2 раза, до 0,2 млрд руб. Причина в курсовых разницах: во 2кв24 компания получила убыток (-0,4 млрд руб.), в то время, как во 2кв23 было +0,2 млрд руб. В 1кв24 чистая прибыль была больше, 0,7 млрд руб.
У компании по-прежнему 7 млрд руб. на счетах, что может принести до 0,6 млрд руб. процентными доходами во 2П24. Долга по-прежнему нет.
☝️ Маловероятно, что во 2П24 мы увидим улучшение по росту выручки ЦИАН: квоты на льготную ипотеку почти закончились, процентная ставка теперь еще выше, а цены на недвижимость не падают.
📌 Компании придется повышать свои маркетинговые расходы, чтобы завоевать признание в регионах. Сейчас на них приходится всего 30% выручки, а тарифы там в 10 раз ниже, чем в Москве. Это главная точка роста для ЦИАН. Сейчас в регионах лидирует Авито, как универсальная платформа объявлений.
🇷🇺 Возможность для роста рентабельности бизнеса кроется во включении ЦИАН в реестр российского ПО. Это обеспечит льготы на единый социальный налог и налог на чистую прибыль. Однако компания пока не спешит переезжать в Россию, хотя менеджмент по-прежнему сохраняет эту цель.
💼 На мой взгляд, расписки ЦИАН сохраняют потенциал роста. Но, скорее всего, он реализуется только после редомициляции компании в Россию. А пока я оставлю их в вотч-листе, чтобы следить за происходящим.
#CIAN
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
📉Котировки ЦИАН с майских пиков в 1030 руб. потеряли более 40% своей стоимости. После небольшого отскока они все равно на 39% дешевле тех уровней.
С начала года котировки ЦИАН в слабом минусе: -7%. Для сравнения: Яндекс #YDEX +53%, Headhunter #HEAD +40% (правда расписки избежали общей рыночной коррекции августа-сентября, поскольку проходили процедуру конвертации). На VK #VKCO с его -42% не ориентируемся (там долг в 3 раза выше капитализации ЦИАН).
🧐 Насколько интересна данная компания по текущим ценам?
Попробуем сегодня разобраться. Начнем традиционно с отчета за 2кв24.
📈 Выручка выросла на 21%, до 3,2 млрд руб. Замедление по сравнению с 1кв24 (+31%) и 2023 годом (+40%). Высокие процентные ставки привели к сокращению спроса на ипотеку (в не льготном сегменте), а это значит меньше звонков клиентов по объявлениям и меньше доходов ЦИАН за лиды от застройщиков.
Число объявлений на вторичную недвижимость еще больше снизилось: продавцы снимают свои предложения с платформы: зачем за них платить, если сейчас никто не покупает.
✔️ Единственный сегмент, который поддерживает рост выручки, это аренда. По данным информационных агентств, стоимость аренды в Москве выросла на 30-40% по отношению к 2023 году. Это отражает высокий спрос со стороны арендаторов, что в ответ вызывает активность арендодателей.
Если смотреть на отрезке 6мес24, то видно, что число объявлений в Москве снизилось на 10%. Увеличение выручки обусловлено только ростом чека на 36%.
По-прежнему положительную динамику демонстрирует транзакционный бизнес (+70%, до 0,2 млрд руб.) – за счет покупки SmartDeal в сентябре 2023 года.
📈 EBITDA при этом выросла на 42%, до 0,8 млрд руб. Рентабельность достигла 26% после 22% во 2кв23. К слову, в 1кв24 EBITDA маржа была выше: 30,5%. Но тренд на более высокую рентабельность сохраняется: в 2023 году она была 24%. Маркетинговые расходы выросли на 11%, в то время, как расходы на персонал – всего на 3%.
📉 Чистая прибыль сократилась в 2 раза, до 0,2 млрд руб. Причина в курсовых разницах: во 2кв24 компания получила убыток (-0,4 млрд руб.), в то время, как во 2кв23 было +0,2 млрд руб. В 1кв24 чистая прибыль была больше, 0,7 млрд руб.
У компании по-прежнему 7 млрд руб. на счетах, что может принести до 0,6 млрд руб. процентными доходами во 2П24. Долга по-прежнему нет.
☝️ Маловероятно, что во 2П24 мы увидим улучшение по росту выручки ЦИАН: квоты на льготную ипотеку почти закончились, процентная ставка теперь еще выше, а цены на недвижимость не падают.
📌 Компании придется повышать свои маркетинговые расходы, чтобы завоевать признание в регионах. Сейчас на них приходится всего 30% выручки, а тарифы там в 10 раз ниже, чем в Москве. Это главная точка роста для ЦИАН. Сейчас в регионах лидирует Авито, как универсальная платформа объявлений.
🇷🇺 Возможность для роста рентабельности бизнеса кроется во включении ЦИАН в реестр российского ПО. Это обеспечит льготы на единый социальный налог и налог на чистую прибыль. Однако компания пока не спешит переезжать в Россию, хотя менеджмент по-прежнему сохраняет эту цель.
💼 На мой взгляд, расписки ЦИАН сохраняют потенциал роста. Но, скорее всего, он реализуется только после редомициляции компании в Россию. А пока я оставлю их в вотч-листе, чтобы следить за происходящим.
#CIAN
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
💸 Хэдхантер: кэш машина в действии
📊 Хэдхантер выпустил первый отчет (за 3 квартал 2024) после редомициляции в Россию и рекомендации спец. дивиденда за пропущенные периоды + 2024 год. 907 рублей на акцию или более 20% доходности!
👉 Со слов менеджмента, компания и дальше планирует выплачивать 100% свободного денежного потока и чистой прибыли за вычетом затрат на M&A. И при этом продолжит расти высокими темпами, удваиваясь по выручке каждые 3 года, что примерно соответствует среднегодовому темпу роста в 26%. Давайте посмотрим, справляется ли Хэдхантер со своей целью по итогам 3 квартала и каких дивидендов можно ждать от него дальше.
📈 Выручка выросла на 28,4% г/г, что соответствует плану. Однако, в 3 квартале темпы замедлились на фоне увеличения базы отсчета во 2 половине 23 года (когда эффект снижения безработицы уже начал действовать).
✔️ Хэдхантеру играет на руку ситуация с дефицитом кадров в стране. Вакансии висят дольше, а работодатели готовы больше платить за их размещение и дополнительные услуги. Среднемесячное число вакансий увеличилось с 1464 до 1630 штук за последние 12 месяцев.
📈 Скорректированная EBITDA выросла на 32,8% г/г, а рентабельность достигла 64,6%. Компания очень эффективно конвертирует выручку в операционную прибыль, зарабатывая доход своим акционерам.
📈 Скорректированная чистая прибыль прибавила 84,4% г/г за счет дополнительного положительного эффекта от размещения на депозитах денежной подушки, размером в 36,2 млрд рублей. На спец. дивиденд будет направлено примерно 40 млрд руб. Поэтому, после выплаты денежной подушки (а значит и процентных доходов) больше не останется. Это надо учитывать.
💰 Свободный денежный поток по итогам 9 месяцев составил 12,7 млрд руб. Что дает консервативный ориентир в 17 млрд руб. по итогу года (385 рублей на акцию). Если заложить темп роста прибыли в 26% на следующий год, то дивиденд по итогу 2025 года может составить 485 рублей на акцию. Это дает 14,5% доходности к текущей цене за вычетом спец. дивиденда. Что выглядит очень интересно, с учетом ожидаемых темпов роста бизнеса!
📌 Хэдхантер - история роста, которая на наших глазах входит в зрелую фазу и превращается в дивидендную историю. На мой взгляд, сейчас хороший момент для ее добавления в дивидендные портфели. Единственное что стоит держать в голове в качестве риска - сильное замедление темпов роста в следующем году. Если СВО завершится, то дефицит кадров может резко снизиться. Однако, долгосрочная демографическая картина по-прежнему в пользу Хэдхантера.
#HEAD
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
📊 Хэдхантер выпустил первый отчет (за 3 квартал 2024) после редомициляции в Россию и рекомендации спец. дивиденда за пропущенные периоды + 2024 год. 907 рублей на акцию или более 20% доходности!
👉 Со слов менеджмента, компания и дальше планирует выплачивать 100% свободного денежного потока и чистой прибыли за вычетом затрат на M&A. И при этом продолжит расти высокими темпами, удваиваясь по выручке каждые 3 года, что примерно соответствует среднегодовому темпу роста в 26%. Давайте посмотрим, справляется ли Хэдхантер со своей целью по итогам 3 квартала и каких дивидендов можно ждать от него дальше.
📈 Выручка выросла на 28,4% г/г, что соответствует плану. Однако, в 3 квартале темпы замедлились на фоне увеличения базы отсчета во 2 половине 23 года (когда эффект снижения безработицы уже начал действовать).
✔️ Хэдхантеру играет на руку ситуация с дефицитом кадров в стране. Вакансии висят дольше, а работодатели готовы больше платить за их размещение и дополнительные услуги. Среднемесячное число вакансий увеличилось с 1464 до 1630 штук за последние 12 месяцев.
📈 Скорректированная EBITDA выросла на 32,8% г/г, а рентабельность достигла 64,6%. Компания очень эффективно конвертирует выручку в операционную прибыль, зарабатывая доход своим акционерам.
📈 Скорректированная чистая прибыль прибавила 84,4% г/г за счет дополнительного положительного эффекта от размещения на депозитах денежной подушки, размером в 36,2 млрд рублей. На спец. дивиденд будет направлено примерно 40 млрд руб. Поэтому, после выплаты денежной подушки (а значит и процентных доходов) больше не останется. Это надо учитывать.
💰 Свободный денежный поток по итогам 9 месяцев составил 12,7 млрд руб. Что дает консервативный ориентир в 17 млрд руб. по итогу года (385 рублей на акцию). Если заложить темп роста прибыли в 26% на следующий год, то дивиденд по итогу 2025 года может составить 485 рублей на акцию. Это дает 14,5% доходности к текущей цене за вычетом спец. дивиденда. Что выглядит очень интересно, с учетом ожидаемых темпов роста бизнеса!
📌 Хэдхантер - история роста, которая на наших глазах входит в зрелую фазу и превращается в дивидендную историю. На мой взгляд, сейчас хороший момент для ее добавления в дивидендные портфели. Единственное что стоит держать в голове в качестве риска - сильное замедление темпов роста в следующем году. Если СВО завершится, то дефицит кадров может резко снизиться. Однако, долгосрочная демографическая картина по-прежнему в пользу Хэдхантера.
#HEAD
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
