Алроса (ALRS)
Алроса это самая крупная в мире компания по добыче алмазов ведущая свою историю с 50-х годов 20 века. Среднегодовой объемом добычи алмазов составляет 37 млн. карат и реализации алмазной продукции в среднем 36 млн. карат в год.
Рентабельность бизнеса составляет 52%, Алроса является лучшей среди всех своих конкурентов. У ближайшего преследователя она находиться на уровне 43%.
Капитализация компании – 756 млрд. руб.
География рудников компании представлена следующими странами:
Россия - 12 рудников
Ангола - 1 рудник
Ботсвана - ведутся геологоразведочные работы
Зимбабве - ведутся геологоразведочные работы
Общие доказанные и прогнозируемые запасы алмазов у компании составляют 1 млрд карат.
Структура акционерного капитала:
РФ – 33%
Респ. Саха и улусы – 33%
Free Float – 34%
На днях вышел отчет по МСФО за 2020 год:
Выручка снизилась на (6,8% г/г) до 217 млрд. руб.
EBITDA снизилась на (18% г/г) до 87,6 млрд. руб.
Чистая прибыль снизилась на (49% г/г) до 32,2 млрд. руб.
FCF вырос на 68% г/г до 79,5 млрд. руб.
Такое резкое увеличение свободного денежного потока объясняется быстрым восстановлением спроса на алмазы во 2-ом полугодии и особенно, в ударном 4-ом квартале, что привело к резкому росту операционного денежного потока.
Мультипликаторы:
P/E = 23,5 (средняя за 5 лет 7,6)
EV/EBITDA = 9,56 (средняя за 5 лет 6,1)
ND/EBITDA = 0,36
За первое полугодие компания дивиденды не выплачивала. Давайте посчитаем, какой дивиденд мы можем ожидать по итогам 2020 года.
Свободный Денежный Поток (FCF) за год составил 79,5 млрд. руб.
Показатель ND/EBITDA находиться в диапазоне 0,0х-0,5х.
Соответственно, в рамках новой див. политики должны выплатить 100% от FCF, что дает примерно 10,8 рублей на акцию или ДД = 10,5%.
Набсовет компании рассмотрит вопрос по дивидендам за 2020 год 21 апреля.
Планы компании на 2021 год:
1. добыть 31,5 млн карат алмазов, против 30 млн. карат в 2020 году;
2. увеличить производство алмазов на 20%. Из заявления А. Филипповского - "Наш базовый сценарий состоит в том, чтобы достичь наших целевых уровней 37-38 млн карат к 2024 году. Однако в настоящее время мы рассматриваем некоторые другие варианты и компромиссы, которые позволили бы нам нарастить производство раньше".
Резюме
Алроса это компания с самыми большими доказанными запасами алмазов и самой высокой маржинальностью бизнеса в мире. Выручка компании в валюте, а расходы и налоги она платит в рублях, следовательно, акции Алросы являются отличной защитой от девальвации рубля, что мы уже неоднократно видели. Дивиденды тоже являются приятным бонусом.
Бизнес компании цикличен, что видно по котировкам акций, которые в последние годы сформировали канал 75 - 107 рублей. Я стараюсь подбирать акции ближе к нижней границе канала (ниже 85 рублей), а выше 100 рублей частично фиксировать, что недавно и сделал, продав 25% позиции, когда торговая стратегия показала сигнал на продажу.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
#ALRS
Алроса это самая крупная в мире компания по добыче алмазов ведущая свою историю с 50-х годов 20 века. Среднегодовой объемом добычи алмазов составляет 37 млн. карат и реализации алмазной продукции в среднем 36 млн. карат в год.
Рентабельность бизнеса составляет 52%, Алроса является лучшей среди всех своих конкурентов. У ближайшего преследователя она находиться на уровне 43%.
Капитализация компании – 756 млрд. руб.
География рудников компании представлена следующими странами:
Россия - 12 рудников
Ангола - 1 рудник
Ботсвана - ведутся геологоразведочные работы
Зимбабве - ведутся геологоразведочные работы
Общие доказанные и прогнозируемые запасы алмазов у компании составляют 1 млрд карат.
Структура акционерного капитала:
РФ – 33%
Респ. Саха и улусы – 33%
Free Float – 34%
На днях вышел отчет по МСФО за 2020 год:
Выручка снизилась на (6,8% г/г) до 217 млрд. руб.
EBITDA снизилась на (18% г/г) до 87,6 млрд. руб.
Чистая прибыль снизилась на (49% г/г) до 32,2 млрд. руб.
FCF вырос на 68% г/г до 79,5 млрд. руб.
Такое резкое увеличение свободного денежного потока объясняется быстрым восстановлением спроса на алмазы во 2-ом полугодии и особенно, в ударном 4-ом квартале, что привело к резкому росту операционного денежного потока.
Мультипликаторы:
P/E = 23,5 (средняя за 5 лет 7,6)
EV/EBITDA = 9,56 (средняя за 5 лет 6,1)
ND/EBITDA = 0,36
За первое полугодие компания дивиденды не выплачивала. Давайте посчитаем, какой дивиденд мы можем ожидать по итогам 2020 года.
Свободный Денежный Поток (FCF) за год составил 79,5 млрд. руб.
Показатель ND/EBITDA находиться в диапазоне 0,0х-0,5х.
Соответственно, в рамках новой див. политики должны выплатить 100% от FCF, что дает примерно 10,8 рублей на акцию или ДД = 10,5%.
Набсовет компании рассмотрит вопрос по дивидендам за 2020 год 21 апреля.
Планы компании на 2021 год:
1. добыть 31,5 млн карат алмазов, против 30 млн. карат в 2020 году;
2. увеличить производство алмазов на 20%. Из заявления А. Филипповского - "Наш базовый сценарий состоит в том, чтобы достичь наших целевых уровней 37-38 млн карат к 2024 году. Однако в настоящее время мы рассматриваем некоторые другие варианты и компромиссы, которые позволили бы нам нарастить производство раньше".
Резюме
Алроса это компания с самыми большими доказанными запасами алмазов и самой высокой маржинальностью бизнеса в мире. Выручка компании в валюте, а расходы и налоги она платит в рублях, следовательно, акции Алросы являются отличной защитой от девальвации рубля, что мы уже неоднократно видели. Дивиденды тоже являются приятным бонусом.
Бизнес компании цикличен, что видно по котировкам акций, которые в последние годы сформировали канал 75 - 107 рублей. Я стараюсь подбирать акции ближе к нижней границе канала (ниже 85 рублей), а выше 100 рублей частично фиксировать, что недавно и сделал, продав 25% позиции, когда торговая стратегия показала сигнал на продажу.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
#ALRS
Приветствую, друзья!
Выкладываю обновленную подборку видео-разборов компаний и интервью с интересными гостями.
Если вы еще не смотрели отдельные видео, присоединяйтесь, будет интересно.
🎁 БОНУС 🎁
От подписчиков получил вопросы относительно нашего закрытого клуба. Вопросы были про формат онлайн встреч и чем там контент отличается от того, что я публикую в открытом канале. В качестве примера я решил поделиться с вами записью одной из наших закрытых встреч, которая проходила в начале февраля. Запись будет доступна несколько дней, потом доступ к ней снова закрою, но формат и часть контента я там как раз затронул.
Закрытая февральская встреча клуба "ИнвестократЪ+" - https://youtu.be/_HbbRzSl_KY
БПИФ и ETF
🎞 Биржевые фонды - https://youtu.be/sX2Q969MjqI
ЭЛЕКТРОГЕНЕРАЦИЯ
🎞 Русгидро - https://youtu.be/tBaLr7lF4eQ
🎞 Юнипро - https://youtu.be/EB-8H3dGR-g
🎞 Интер РАО - https://youtu.be/UXajJdR-kuI
НЕФТЯНКА
🎞 Лукойл - https://youtu.be/vhV9aHyWXww
🎞 Роснефть - https://youtu.be/DZKIJFS9N7o
🎞 Татнефть - https://youtu.be/pmWqEpTQ9_I
МЕТАЛЛУРГИ
🎞 Северсталь - https://youtu.be/zyEXZ8uszu4
ФИНАНСЫ
🎞 Московская биржа - https://youtu.be/PG-oLEoSF7U
ДОБЫЧА ПОЛЕЗНЫХ ИСКОПАЕМЫХ
🎞 Полюс золото - https://youtu.be/PVp-aAEmxoA
ПОПУЛЯРНОЕ
🎞 Куда вложить деньги в 2020 году - https://youtu.be/2JW551w8wZs
🎞 Облигации - https://youtu.be/xp9cuNbT9_c
🎞 Можно ли заработать на фондовом рынке - https://youtu.be/PpYhfX9x61g
ИНОСТРАННЫЕ КОМПАНИИ
🎞 NETFLIX - https://youtu.be/P9gbUIF-vHA
🎞 Western Digital - https://youtu.be/q05KNp8pIKs
🎞 INTEL - https://youtu.be/bV0V3-tjJSU
🎞 Valero Energy - https://youtu.be/fF-VXCt2Pyg
ИНТЕРВЬЮ
🎞 Интервью с Юрием Козловым (канал "Инвестируй или проиграешь") - https://youtu.be/GBDBiuuTxFg
🎞 Интервью с Владимиром Литвиновым (канал "ИнвестТема") - https://youtu.be/ZSCVhr-4s0k
🎞 Встреча с гостем: Александра Вальд (канал Life_and_invest) - https://youtu.be/cpt6gMgOsmI
Данная подборка будет постепенно наполняться.
Выкладываю обновленную подборку видео-разборов компаний и интервью с интересными гостями.
Если вы еще не смотрели отдельные видео, присоединяйтесь, будет интересно.
🎁 БОНУС 🎁
От подписчиков получил вопросы относительно нашего закрытого клуба. Вопросы были про формат онлайн встреч и чем там контент отличается от того, что я публикую в открытом канале. В качестве примера я решил поделиться с вами записью одной из наших закрытых встреч, которая проходила в начале февраля. Запись будет доступна несколько дней, потом доступ к ней снова закрою, но формат и часть контента я там как раз затронул.
Закрытая февральская встреча клуба "ИнвестократЪ+" - https://youtu.be/_HbbRzSl_KY
БПИФ и ETF
🎞 Биржевые фонды - https://youtu.be/sX2Q969MjqI
ЭЛЕКТРОГЕНЕРАЦИЯ
🎞 Русгидро - https://youtu.be/tBaLr7lF4eQ
🎞 Юнипро - https://youtu.be/EB-8H3dGR-g
🎞 Интер РАО - https://youtu.be/UXajJdR-kuI
НЕФТЯНКА
🎞 Лукойл - https://youtu.be/vhV9aHyWXww
🎞 Роснефть - https://youtu.be/DZKIJFS9N7o
🎞 Татнефть - https://youtu.be/pmWqEpTQ9_I
МЕТАЛЛУРГИ
🎞 Северсталь - https://youtu.be/zyEXZ8uszu4
ФИНАНСЫ
🎞 Московская биржа - https://youtu.be/PG-oLEoSF7U
ДОБЫЧА ПОЛЕЗНЫХ ИСКОПАЕМЫХ
🎞 Полюс золото - https://youtu.be/PVp-aAEmxoA
ПОПУЛЯРНОЕ
🎞 Куда вложить деньги в 2020 году - https://youtu.be/2JW551w8wZs
🎞 Облигации - https://youtu.be/xp9cuNbT9_c
🎞 Можно ли заработать на фондовом рынке - https://youtu.be/PpYhfX9x61g
ИНОСТРАННЫЕ КОМПАНИИ
🎞 NETFLIX - https://youtu.be/P9gbUIF-vHA
🎞 Western Digital - https://youtu.be/q05KNp8pIKs
🎞 INTEL - https://youtu.be/bV0V3-tjJSU
🎞 Valero Energy - https://youtu.be/fF-VXCt2Pyg
ИНТЕРВЬЮ
🎞 Интервью с Юрием Козловым (канал "Инвестируй или проиграешь") - https://youtu.be/GBDBiuuTxFg
🎞 Интервью с Владимиром Литвиновым (канал "ИнвестТема") - https://youtu.be/ZSCVhr-4s0k
🎞 Встреча с гостем: Александра Вальд (канал Life_and_invest) - https://youtu.be/cpt6gMgOsmI
Данная подборка будет постепенно наполняться.
Юнипро (#UPRO)
Начнем с главного, 3й энергоблок БГРЭС уже находится на этапе тестирования, по словам менеджмента, запуск запланирован на апрель. Данный блок был построен в рамках программы ДПМ, что подразумевает получение повышенных платежей за продаваемую мощность.
Также была скорректирована див. политика, но, как и ожидалось, каких-то серьезных изменений в ней нет. В случае успешного запуска 3 блока, уже с 2021 года начнут выплачивать 20 млрд. руб в год на дивиденды, что дает 0,317 рублей на акцию. Такие выплаты предусмотрены на 2021-2022 годы, с возможным продлением на 2023-2024 годы, но об этом еще поговорим чуть ниже.
С января текущего года 7й блок Шатурской ГРЭС и 5й блок Яйвийской ГРЭС перешли с повышенных платежей ДПМ на тарифы КОМ (конкурентный отбор мощности). В связи с этим, в 1 полугодии текущего года можно ожидать снижения финансовых результатов г/г. Запуск 3 энергоблока должен скомпенсировать выпавшие доходы. По оценкам менеджмента, EBITDA за 2021 год будет 25-30 млрд. руб, за 2022 год - 33-37 млрд. руб, если не случится очередного форс мажора.
Юнипро участвовала в отборах мощности в рамках модернизации по программе ДПМ-2. Суммарно были отобраны проекты компании с общей мощностью 3,3 ГВт. Данные проекты будут реализовываться постепенно, со следующими датами начала поставки мощности:
✔️830 МВт - март 2022 (по февраль 2038);
✔️830 МВТ - сентябрь 2024 (по август 2042);
✔️830 МВТ - декабрь 2025 (по ноябрь 2041);
✔️ 830 МВТ - декабрь 2026 (по ноябрь 2042).
Компания намерена также развивать проекты по возобновляемым источникам энергии уже в рамках инвест. программы 2021-2025. Рост капексов с 2023 года может повлиять на размер выплаты дивидендов за 2023-2024 годы, там дивы могут скорректировать.
Пока большинство проектов ВИЭ коммерчески малоэффективны и без гос. программ поддержки (вроде ДПМ ВИЭ) в них никто не хочет инвестировать. ДПМ позволяет компаниям осуществлять возврат инвестиций и еще зарабатывать на этом.
Можно много рассуждать на тему того, эффективны ВИЭ или нет, но тренд такой формируется во всем мире. Чем хуже будет у компании энергобланас (высокая доля угольной генерации, например), тем выше могут быть штрафы за загрязнение окружающей среды. Вложив деньги сейчас под гарантию возврата инвестиций, компания освобождает себя от потенциальных расходов и штрафов в будущем. Все-таки у Юнипро пока есть Березовская ГРЭС, которая работает на угле.
Долговая нагрузка у компании по-прежнему низкая, а чистый долг отрицательный, это дает определенный запас прочности. В следующие пару лет компания планирует платить 20 млрд. рублей на дивиденды в год, как вы помните. При этом, тарифы ДПМ снижаются вслед за снижением ключевой ставки и ставки по 10-летним ОФЗ, к которым они привязаны. Правда, с 2021 года вырастет на 16% тариф КОМ, который может это скомпенсировать. За последние 3 года чистая прибыль в год была в среднем около 16,5 млрд. руб, FCF составлял 12,4 млрд. руб.
Видимо, для обещанных выплат придется немного нарастить долговую нагрузку, особенно с учетом планируемых капексов. Будем следить за ситуацией. Я пока продолжаю удерживать акции компании, о частичной фиксации задумаюсь, если цена преодолеет рубеж в 4 рубля, это ее справедливая цена с учетом потенциальных дивидендов, на мой взгляд.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Начнем с главного, 3й энергоблок БГРЭС уже находится на этапе тестирования, по словам менеджмента, запуск запланирован на апрель. Данный блок был построен в рамках программы ДПМ, что подразумевает получение повышенных платежей за продаваемую мощность.
Также была скорректирована див. политика, но, как и ожидалось, каких-то серьезных изменений в ней нет. В случае успешного запуска 3 блока, уже с 2021 года начнут выплачивать 20 млрд. руб в год на дивиденды, что дает 0,317 рублей на акцию. Такие выплаты предусмотрены на 2021-2022 годы, с возможным продлением на 2023-2024 годы, но об этом еще поговорим чуть ниже.
С января текущего года 7й блок Шатурской ГРЭС и 5й блок Яйвийской ГРЭС перешли с повышенных платежей ДПМ на тарифы КОМ (конкурентный отбор мощности). В связи с этим, в 1 полугодии текущего года можно ожидать снижения финансовых результатов г/г. Запуск 3 энергоблока должен скомпенсировать выпавшие доходы. По оценкам менеджмента, EBITDA за 2021 год будет 25-30 млрд. руб, за 2022 год - 33-37 млрд. руб, если не случится очередного форс мажора.
Юнипро участвовала в отборах мощности в рамках модернизации по программе ДПМ-2. Суммарно были отобраны проекты компании с общей мощностью 3,3 ГВт. Данные проекты будут реализовываться постепенно, со следующими датами начала поставки мощности:
✔️830 МВт - март 2022 (по февраль 2038);
✔️830 МВТ - сентябрь 2024 (по август 2042);
✔️830 МВТ - декабрь 2025 (по ноябрь 2041);
✔️ 830 МВТ - декабрь 2026 (по ноябрь 2042).
Компания намерена также развивать проекты по возобновляемым источникам энергии уже в рамках инвест. программы 2021-2025. Рост капексов с 2023 года может повлиять на размер выплаты дивидендов за 2023-2024 годы, там дивы могут скорректировать.
Пока большинство проектов ВИЭ коммерчески малоэффективны и без гос. программ поддержки (вроде ДПМ ВИЭ) в них никто не хочет инвестировать. ДПМ позволяет компаниям осуществлять возврат инвестиций и еще зарабатывать на этом.
Можно много рассуждать на тему того, эффективны ВИЭ или нет, но тренд такой формируется во всем мире. Чем хуже будет у компании энергобланас (высокая доля угольной генерации, например), тем выше могут быть штрафы за загрязнение окружающей среды. Вложив деньги сейчас под гарантию возврата инвестиций, компания освобождает себя от потенциальных расходов и штрафов в будущем. Все-таки у Юнипро пока есть Березовская ГРЭС, которая работает на угле.
Долговая нагрузка у компании по-прежнему низкая, а чистый долг отрицательный, это дает определенный запас прочности. В следующие пару лет компания планирует платить 20 млрд. рублей на дивиденды в год, как вы помните. При этом, тарифы ДПМ снижаются вслед за снижением ключевой ставки и ставки по 10-летним ОФЗ, к которым они привязаны. Правда, с 2021 года вырастет на 16% тариф КОМ, который может это скомпенсировать. За последние 3 года чистая прибыль в год была в среднем около 16,5 млрд. руб, FCF составлял 12,4 млрд. руб.
Видимо, для обещанных выплат придется немного нарастить долговую нагрузку, особенно с учетом планируемых капексов. Будем следить за ситуацией. Я пока продолжаю удерживать акции компании, о частичной фиксации задумаюсь, если цена преодолеет рубеж в 4 рубля, это ее справедливая цена с учетом потенциальных дивидендов, на мой взгляд.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Интер РАО #IRAO
Вышел отчет компании за 2020 года.
Выручка снизилась на (4,4% г/г) до 986,3 млрд. руб.
EBITDA снизилась на (13,6% г/г) до 122,3 млрд. руб.
Чистая прибыль снизилась на (7,9% г/г) до 75,5 млрд. руб.
Чистый долг отрицательный (-306,5 млрд. руб) без учета аренды.
Снижение финансовых результатов компании связано со снижением выработки в 2020 году на (3%) г/г. Дополнительными факторами стали снижение тарифов на реализацию э/э (РСВ) и вывод из эксплуатации 980 МВт неэффективного генерирующего оборудования на Каширской ГРЭС.
Интер РАО занимается не только реализацией электроэнергии внутри РФ, но и продает ее на экспорт, в такие страны, как Финляндия, Литва, Китай, Казахстан и прочие. Объем экспорта также был под давлением, а вместе с ним и цены реализации э/э. Стоит отметить, что по итогам янв-фев текущего года среднемесячные объемы поставки э/э на экспорт бьют все рекорды, финансовый результат должен быть сопоставимым за 1 кв.
В своей стратегии развития на 2025-2030 гг. компания выносит раздел «Устойчивое развитие (ESG)», что должно способствовать становлению бизнеса более открытым, более экологически чистым и акционероориентированным. В частности, там был пункт "Обеспечение инвестиционно привлекательного уровня дивидендных выплат.". Давайте оценим, на сколько сейчас они привлекательны и можно ли что-то улучшить.
В рамках текущей див. политики компания платит 25% от ЧП по МСФО на дивиденды последние 4 года. Сумма выплат в год составляет примерно 20 млрд. рублей, при этом, свободный денежный поток превышает 75 млрд. рублей в год в среднем за последние годы. Из-за этого у компании на счетах и накопилась такая большая кубышка в 332 млрд. руб.
По итогам 2020 года дивиденд на акцию составит примерно 0,18 руб. Закон об АО не дает возможности компании нарастить дивиденды. Чистая прибыль по РСБУ составляет как раз примерно 25% от прибыли по МСФО, а нераспределенная прибыль по РСБУ отрицательная. По закону компания может выплачивать на дивиденды не более размера своей ЧП по РСБУ, если отсутствует нераспределенка. Это и не позволяет нарастить выплату акционерам даже при таком желании.
Позитивным моментом является то, что компания начинает наращивать капексы (никогда не думал, что скажу такое). Если ИРАО инвестирует свою кубышку правильно, то доходы от новых активов будут генерировать гораздо больший доход, чем кубышка приносит от банковских депозитов.
Я продолжаю держать акции компании и при ценах ниже 5 рублей планомерно докупаю. Почему именно такая цена, я писал здесь.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Вышел отчет компании за 2020 года.
Выручка снизилась на (4,4% г/г) до 986,3 млрд. руб.
EBITDA снизилась на (13,6% г/г) до 122,3 млрд. руб.
Чистая прибыль снизилась на (7,9% г/г) до 75,5 млрд. руб.
Чистый долг отрицательный (-306,5 млрд. руб) без учета аренды.
Снижение финансовых результатов компании связано со снижением выработки в 2020 году на (3%) г/г. Дополнительными факторами стали снижение тарифов на реализацию э/э (РСВ) и вывод из эксплуатации 980 МВт неэффективного генерирующего оборудования на Каширской ГРЭС.
Интер РАО занимается не только реализацией электроэнергии внутри РФ, но и продает ее на экспорт, в такие страны, как Финляндия, Литва, Китай, Казахстан и прочие. Объем экспорта также был под давлением, а вместе с ним и цены реализации э/э. Стоит отметить, что по итогам янв-фев текущего года среднемесячные объемы поставки э/э на экспорт бьют все рекорды, финансовый результат должен быть сопоставимым за 1 кв.
В своей стратегии развития на 2025-2030 гг. компания выносит раздел «Устойчивое развитие (ESG)», что должно способствовать становлению бизнеса более открытым, более экологически чистым и акционероориентированным. В частности, там был пункт "Обеспечение инвестиционно привлекательного уровня дивидендных выплат.". Давайте оценим, на сколько сейчас они привлекательны и можно ли что-то улучшить.
В рамках текущей див. политики компания платит 25% от ЧП по МСФО на дивиденды последние 4 года. Сумма выплат в год составляет примерно 20 млрд. рублей, при этом, свободный денежный поток превышает 75 млрд. рублей в год в среднем за последние годы. Из-за этого у компании на счетах и накопилась такая большая кубышка в 332 млрд. руб.
По итогам 2020 года дивиденд на акцию составит примерно 0,18 руб. Закон об АО не дает возможности компании нарастить дивиденды. Чистая прибыль по РСБУ составляет как раз примерно 25% от прибыли по МСФО, а нераспределенная прибыль по РСБУ отрицательная. По закону компания может выплачивать на дивиденды не более размера своей ЧП по РСБУ, если отсутствует нераспределенка. Это и не позволяет нарастить выплату акционерам даже при таком желании.
Позитивным моментом является то, что компания начинает наращивать капексы (никогда не думал, что скажу такое). Если ИРАО инвестирует свою кубышку правильно, то доходы от новых активов будут генерировать гораздо больший доход, чем кубышка приносит от банковских депозитов.
Я продолжаю держать акции компании и при ценах ниже 5 рублей планомерно докупаю. Почему именно такая цена, я писал здесь.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Дорогие дамы, с праздником вас!
Всем любви, тепла, крепкого здоровья и успешных инвестиций 💐
Всем любви, тепла, крепкого здоровья и успешных инвестиций 💐
Русгидро #HYDR
Вышел отчет компании по итогам 2020 года.
Немного о наболевшем... Судя по презентации на английском языке, Русгидро, хотя нет, RusHydro является крупнейшей международной генерирующей компанией с активами в 200 странах мира. Ключевыми акционерами являются крупные международные инвесторы в лице Rosimushestvo INC (61,7%) и крупнейший международный банк VTB (13%). Презентация сделана на английском в связи с тем, видимо, что вышеуказанные акционеры не владеют русским языком в достаточной степени, а перевод стоит слишком дорого.
Вернемся к отчету.
Выручка выросла на 5,6% г/г до 426,6 млрд. руб.
EBITDA выросла на 23,3% г/г до 120,3 млрд. руб.
Чистая прибыль выросла кратно из-за низкой базы прошлого года до 46,6 млрд. руб.
На финансовые результаты позитивное влияние оказала более высокая выработка э/э (+8,2% г/г), благодаря более высокой водности водохранилищ. Также компания отмечает улучшение своего профиля ESG, благодаря снижению установленной мощности угольной генерации на (27%).
Наконец-то введена в эксплуатацию ТЭЦ в г. Сов. Гавань с электрической мощностью 126 МВт и тепловой мощностью 200 Гкал/ч в Хабаровском крае. В 2020 году списания под обесценение объектов основных средств составили 26,6 млрд. рублей, из которых 25,3 млрд. руб пришлось как раз на эту станцию. Все дело в том, что тарифы на Дальнем Востоке не рыночные и не окупают инвестиции Русгидро в данные проекты.
Подобные списания уменьшают чистую прибыль, а вместе с ней и наши дивиденды. Но по заверениям менеджмента в ближайшие 2 года (2021 и 2022) очередных обесценений не будет и можно рассчитывать на более щедрые выплаты акционерам. В рамках текущей див. политики должны выплатить 23,3 млрд. рублей по итогам 2020 года, что дает 0,054 рубля на акцию или 6,8% ДД, что уже неплохо. В 2021 году текущая див. политика будет пересмотрена (по прогнозам в лучшую сторону). На 2021 год обещали выплату не менее 25 млрд. руб.
Идея того, что у компании закончатся капексы, которую мы высиживали с 2017 года, не сработала. В марте 2020 была принята новая инвест. программа на 632 млрд. рублей до 2025 года. Правда, в нее вошли 4 объекта модернизации в рамках ДПМ-2 на сумму 216 млрд. рублей. Как минимум, эти деньги компания сможет вернуть через повышенные тарифы, что не приведет к очередным списаниям в перспективе.
Русгидро имеет очень качественные и маржинальные активы в виде ГЭС, все портят проекты на Дальнем Востоке, которые пока не окупаются по причине регулируемых тарифов и отсутствия рынка. Если я раньше рассматривал компанию на долгосрок (от 3+ лет), то сейчас больше склоняюсь к удержанию среднесрочно (до 3 лет).
Потенциал роста дивидендов в ближайшие годы сохраняется, рост капитализации будет позитивно влиять на переоценку форвардного контракта с ВТБ, прошлые бумажные убытки от переоценок обнулятся при цене на акцию в 1 рубль, такой сценарий выгоден всем. Я как раз установил для себя целевой уровень фиксации в текущих условиях в 1-1,1 рубль, но уровень может быть пересмотрен в случае выхода позитивных новостей.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Вышел отчет компании по итогам 2020 года.
Немного о наболевшем... Судя по презентации на английском языке, Русгидро, хотя нет, RusHydro является крупнейшей международной генерирующей компанией с активами в 200 странах мира. Ключевыми акционерами являются крупные международные инвесторы в лице Rosimushestvo INC (61,7%) и крупнейший международный банк VTB (13%). Презентация сделана на английском в связи с тем, видимо, что вышеуказанные акционеры не владеют русским языком в достаточной степени, а перевод стоит слишком дорого.
Вернемся к отчету.
Выручка выросла на 5,6% г/г до 426,6 млрд. руб.
EBITDA выросла на 23,3% г/г до 120,3 млрд. руб.
Чистая прибыль выросла кратно из-за низкой базы прошлого года до 46,6 млрд. руб.
На финансовые результаты позитивное влияние оказала более высокая выработка э/э (+8,2% г/г), благодаря более высокой водности водохранилищ. Также компания отмечает улучшение своего профиля ESG, благодаря снижению установленной мощности угольной генерации на (27%).
Наконец-то введена в эксплуатацию ТЭЦ в г. Сов. Гавань с электрической мощностью 126 МВт и тепловой мощностью 200 Гкал/ч в Хабаровском крае. В 2020 году списания под обесценение объектов основных средств составили 26,6 млрд. рублей, из которых 25,3 млрд. руб пришлось как раз на эту станцию. Все дело в том, что тарифы на Дальнем Востоке не рыночные и не окупают инвестиции Русгидро в данные проекты.
Подобные списания уменьшают чистую прибыль, а вместе с ней и наши дивиденды. Но по заверениям менеджмента в ближайшие 2 года (2021 и 2022) очередных обесценений не будет и можно рассчитывать на более щедрые выплаты акционерам. В рамках текущей див. политики должны выплатить 23,3 млрд. рублей по итогам 2020 года, что дает 0,054 рубля на акцию или 6,8% ДД, что уже неплохо. В 2021 году текущая див. политика будет пересмотрена (по прогнозам в лучшую сторону). На 2021 год обещали выплату не менее 25 млрд. руб.
Идея того, что у компании закончатся капексы, которую мы высиживали с 2017 года, не сработала. В марте 2020 была принята новая инвест. программа на 632 млрд. рублей до 2025 года. Правда, в нее вошли 4 объекта модернизации в рамках ДПМ-2 на сумму 216 млрд. рублей. Как минимум, эти деньги компания сможет вернуть через повышенные тарифы, что не приведет к очередным списаниям в перспективе.
Русгидро имеет очень качественные и маржинальные активы в виде ГЭС, все портят проекты на Дальнем Востоке, которые пока не окупаются по причине регулируемых тарифов и отсутствия рынка. Если я раньше рассматривал компанию на долгосрок (от 3+ лет), то сейчас больше склоняюсь к удержанию среднесрочно (до 3 лет).
Потенциал роста дивидендов в ближайшие годы сохраняется, рост капитализации будет позитивно влиять на переоценку форвардного контракта с ВТБ, прошлые бумажные убытки от переоценок обнулятся при цене на акцию в 1 рубль, такой сценарий выгоден всем. Я как раз установил для себя целевой уровень фиксации в текущих условиях в 1-1,1 рубль, но уровень может быть пересмотрен в случае выхода позитивных новостей.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
ОГК-2 #OGKB
Вышел отчет компании по итогам 2020 года.
Выручка снизилась на (10,3% г/г) до 120,7 млрд. руб.
EBITDA выросла на (1,2% г/г) до 31,6 млрд. руб.
Чистая прибыль выросла на 10,3% г/г до 13,3 млрд. руб.
В связи со снижением цен на э/э в 2020 году, а также снижением спроса, выручка компании находилась под давлением. Одновременно с этим, менеджмент старался сокращать выработку в основном на малоэффективном оборудовании. Благодаря принятым мерам, операционные расходы удалось сократить на (12,7% г/г), что выше динамики снижения выручки. Это позволило увеличить операционную и чистую прибыль г/г.
В рамках новой дивидендной политики Газпрома и его дочерних предприятий, компания должна выплачивать не менее 50% от ЧП по МСФО. Таким образом, за 2020 год мы можем ожидать выплату в размере 6 коп. на акцию, что дает ДД на уровне 7,7% годовых к текущим ценам.
Главной идеей в акциях ОГК-2 было ожидание повышенных выплат в рамках программы ДПМ, результаты которой мы уже видим в отчетах, а также делеверидж. Чистый долг с 2015 года снизился более, чем на 20 млрд. рублей и сейчас составляет 45 млрд. руб. и продолжает снижаться.
Обратил еще внимание на то, что в активах в 2019 году появился пункт "Финансовые активы", где ключевую позицию занимают "Займы выданные". В 2020 году данная позиция увеличилась почти на 6 млрд. руб до 15 млрд. руб. Какой-то уточняющей информации о том, кому эти займы выданы и на каких условиях я не нашел, видимо вновь внутригрупповые движения, свойственные всем гос- и квазигоскомпаниям. Буду следить за дальнейшей динамикой показателя.
С текущего года вырастет цена мощности по тарифам КОМ на 16% в 1 ЦЗ и на 18% во 2 ЦЗ. Это позитивно повлияет на выручку и прибыль компании, 45% выручки генерируется как раз за счет реализации мощности.
Я продолжаю удерживать акции, доля ОГК-2 у меня составляет около 6%, в ближайшие пару лет дивиденды должны быть хорошими, пока чистую прибыль поддерживают платежи по ДПМ, а с текущего года вырастет и тариф КОМ, как я писал выше. Остальное будет зависеть от спроса и цен на э/э в РФ.
P/E = 6,5 (среднее за 5 лет - 6,5)
EV/EBITDA = 4,2 (среднее за 5 лет - 4,2)
По мультипликаторам компания торгуется без дисконта к своим среднегодовым показателям. Генерирующие компании традиционно являются защитным сектором, генерируя стабильный денежный поток при любых кризисах. Да, акции могут в отдельные моменты проседать, но дивиденды обычно платятся стабильно (Энел стало исключением, но у них есть причины, мы их разбирали в закрытом клубе). Сильного роста акций ОГК-2 я бы не ждал, но ради дивидендов такие активы держать можно, только купленные по хорошим ценам. По текущим я уже не докупаю, основная часть позиции сформирована по 60 коп. В 2020 году стратегия давала 2 хороших точки для покупки в марте и в октябре, одной из них я воспользовался, хотя покупать начал заранее, в итоге скатился с горки, докупая каждые 0,05 руб, но успел сформировать позицию полностью.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Вышел отчет компании по итогам 2020 года.
Выручка снизилась на (10,3% г/г) до 120,7 млрд. руб.
EBITDA выросла на (1,2% г/г) до 31,6 млрд. руб.
Чистая прибыль выросла на 10,3% г/г до 13,3 млрд. руб.
В связи со снижением цен на э/э в 2020 году, а также снижением спроса, выручка компании находилась под давлением. Одновременно с этим, менеджмент старался сокращать выработку в основном на малоэффективном оборудовании. Благодаря принятым мерам, операционные расходы удалось сократить на (12,7% г/г), что выше динамики снижения выручки. Это позволило увеличить операционную и чистую прибыль г/г.
В рамках новой дивидендной политики Газпрома и его дочерних предприятий, компания должна выплачивать не менее 50% от ЧП по МСФО. Таким образом, за 2020 год мы можем ожидать выплату в размере 6 коп. на акцию, что дает ДД на уровне 7,7% годовых к текущим ценам.
Главной идеей в акциях ОГК-2 было ожидание повышенных выплат в рамках программы ДПМ, результаты которой мы уже видим в отчетах, а также делеверидж. Чистый долг с 2015 года снизился более, чем на 20 млрд. рублей и сейчас составляет 45 млрд. руб. и продолжает снижаться.
Обратил еще внимание на то, что в активах в 2019 году появился пункт "Финансовые активы", где ключевую позицию занимают "Займы выданные". В 2020 году данная позиция увеличилась почти на 6 млрд. руб до 15 млрд. руб. Какой-то уточняющей информации о том, кому эти займы выданы и на каких условиях я не нашел, видимо вновь внутригрупповые движения, свойственные всем гос- и квазигоскомпаниям. Буду следить за дальнейшей динамикой показателя.
С текущего года вырастет цена мощности по тарифам КОМ на 16% в 1 ЦЗ и на 18% во 2 ЦЗ. Это позитивно повлияет на выручку и прибыль компании, 45% выручки генерируется как раз за счет реализации мощности.
Я продолжаю удерживать акции, доля ОГК-2 у меня составляет около 6%, в ближайшие пару лет дивиденды должны быть хорошими, пока чистую прибыль поддерживают платежи по ДПМ, а с текущего года вырастет и тариф КОМ, как я писал выше. Остальное будет зависеть от спроса и цен на э/э в РФ.
P/E = 6,5 (среднее за 5 лет - 6,5)
EV/EBITDA = 4,2 (среднее за 5 лет - 4,2)
По мультипликаторам компания торгуется без дисконта к своим среднегодовым показателям. Генерирующие компании традиционно являются защитным сектором, генерируя стабильный денежный поток при любых кризисах. Да, акции могут в отдельные моменты проседать, но дивиденды обычно платятся стабильно (Энел стало исключением, но у них есть причины, мы их разбирали в закрытом клубе). Сильного роста акций ОГК-2 я бы не ждал, но ради дивидендов такие активы держать можно, только купленные по хорошим ценам. По текущим я уже не докупаю, основная часть позиции сформирована по 60 коп. В 2020 году стратегия давала 2 хороших точки для покупки в марте и в октябре, одной из них я воспользовался, хотя покупать начал заранее, в итоге скатился с горки, докупая каждые 0,05 руб, но успел сформировать позицию полностью.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Понравился пост по сетевикам от Юрия Козлова. Рекомендую:
https://t.iss.one/invest_or_lost/3616
https://t.iss.one/invest_or_lost/3616
Telegram
Инвестируй или проиграешь ©
📊 Всё пытался найти время для того, чтобы обновить мультипликаторы P/E по российскому электросетевому сектору, после публикации годовых бухгалтерских отчётностей по РСБУ, и лишь благодаря очередным трёхдневным выходным я смог, наконец, это сделать.
В…
В…
Портфель ИИС #portfolio
Пока все гоняются за хайпами я планомерно продолжаю докупать надежные акции, которые стабильно платят дивиденды.
Из недавних компаний, которые я добавил в портфель стали следующие:
X5 Retail Group (#FIVE) - на мой взгляд это самая качественная компания в российском ритейле в данный момент, хоть и не самая дешевая. Недавно разбирали вышедший отчет.
MAIL RU GROUP (#MAIL) - все говорят, что Яндекс (#YNDX) лучше, я с этим не спорю, но нужно все-таки понимать, что бизнесы немного разные. Как и у Яндекса, выручка MRG в значительной части зависит от рекламы, но реклама продается в соцсетях (ВК, Одноклассники). Наличие соцсетей почему-то никто не учитывает, которых у Яндекса нет. А это может быть ключевым отличием в долгосрочной перспективе. Сейчас MRG активно развивает мини приложения для ВК, что усиливает эффективность экосистемы. Сейчас через ВК можно вызвать такси, заказать еду, перевести деньги друзьям и прочее. Вторым важным направлением являются игры, которых у Яндекса также нет. Этот сегмент по выручке уже догнал рекламный сегмент, но маржинальность тут не такая высокая, поэтому, EBITDA и прибыль от данного направления немного отстают.
Kellogg's (#K) - интересная компания, занимающаяся реализацией полуфабрикатов с капитализацией более $20 млрд. Мне показался их бизнес достаточно стабильным, на момент покупки ДД составляла 3,8% годовых в долларах. Я люблю дивидендные истории, а данная компания, в случае роста инфляции даже выиграет от этого.
MERCK (#MRK) - стабильная компания из биофармацевтики, сейчас торгуется необоснованно дешево, на мой взгляд. ДД составляет около 3,5%, компания имеет хорошие долгосрочные перспективы, в моменте низкая долговая нагрузка. Ключевой препарат Keytruda (30% выручки) защищен от дженериков до 2028 года.
Это только некоторые сделки. Становится все интереснее сектор IT, который потихоньку начинают сдувать. Но по текущим многие его представители все еще дороги. Одновременно с этим, надежные дивидендные тикеры торгуются ниже своих средних исторических мультипликаторов и дают хорошую ДД.
В моменте около 30% я продолжаю удерживать в кэше и облигациях, портфель подготовлен к любому сценарию, как к росту, так и к падению фондового рынка. Дивидендный акции позволяют генерировать дополнительные денежный поток, который можно будет направлять на докупку просевших акций, если прогнозы Василия Олейника все-таки сбудутся.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Пока все гоняются за хайпами я планомерно продолжаю докупать надежные акции, которые стабильно платят дивиденды.
Из недавних компаний, которые я добавил в портфель стали следующие:
X5 Retail Group (#FIVE) - на мой взгляд это самая качественная компания в российском ритейле в данный момент, хоть и не самая дешевая. Недавно разбирали вышедший отчет.
MAIL RU GROUP (#MAIL) - все говорят, что Яндекс (#YNDX) лучше, я с этим не спорю, но нужно все-таки понимать, что бизнесы немного разные. Как и у Яндекса, выручка MRG в значительной части зависит от рекламы, но реклама продается в соцсетях (ВК, Одноклассники). Наличие соцсетей почему-то никто не учитывает, которых у Яндекса нет. А это может быть ключевым отличием в долгосрочной перспективе. Сейчас MRG активно развивает мини приложения для ВК, что усиливает эффективность экосистемы. Сейчас через ВК можно вызвать такси, заказать еду, перевести деньги друзьям и прочее. Вторым важным направлением являются игры, которых у Яндекса также нет. Этот сегмент по выручке уже догнал рекламный сегмент, но маржинальность тут не такая высокая, поэтому, EBITDA и прибыль от данного направления немного отстают.
Kellogg's (#K) - интересная компания, занимающаяся реализацией полуфабрикатов с капитализацией более $20 млрд. Мне показался их бизнес достаточно стабильным, на момент покупки ДД составляла 3,8% годовых в долларах. Я люблю дивидендные истории, а данная компания, в случае роста инфляции даже выиграет от этого.
MERCK (#MRK) - стабильная компания из биофармацевтики, сейчас торгуется необоснованно дешево, на мой взгляд. ДД составляет около 3,5%, компания имеет хорошие долгосрочные перспективы, в моменте низкая долговая нагрузка. Ключевой препарат Keytruda (30% выручки) защищен от дженериков до 2028 года.
Это только некоторые сделки. Становится все интереснее сектор IT, который потихоньку начинают сдувать. Но по текущим многие его представители все еще дороги. Одновременно с этим, надежные дивидендные тикеры торгуются ниже своих средних исторических мультипликаторов и дают хорошую ДД.
В моменте около 30% я продолжаю удерживать в кэше и облигациях, портфель подготовлен к любому сценарию, как к росту, так и к падению фондового рынка. Дивидендный акции позволяют генерировать дополнительные денежный поток, который можно будет направлять на докупку просевших акций, если прогнозы Василия Олейника все-таки сбудутся.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
МТС #MTSS
Вышел отчет компании по итогам 2020 года.
Выручка выросла на 5,2% г/г до 494,9 млрд. руб.
OIBDA(adj) выросла на 1,7% г/г до 215,2 млрд. руб.
Чистая прибыль выросла на 13,2% г/г до 61,4 млрд. руб.
FCF(adj) снизился на (16,2% г/г) до 61,6 млрд. руб.
Компания по итогам года даже перевыполнила свой план по доходам. Почти все сегменты экосистемы показали прирост по выручки, но основной вклад внес традиционно телеком. Хороший прирост (+3,3 млрд. руб) показали цифровые (в т.ч. облачные) услуги.
OIBDA пока имеет худшую динамику. Продолжает негативно влиять роуминг, но в этот раз коррективы свои внесла пандемия. Позитивную динамику показали сервисы, включая мобильную связь.
Чистая прибыль выросла за счет снижения процентных расходов, благодаря снижающимся ставкам, а также за счет курсовых разниц и валютного хеджирования.
Продолжает сокращаться капитал и расти долговая нагрузка, это не очень позитивно для долгосрочного инвестора. Сейчас компания платит непосильные суммы акционерам. С этим нужно будет что-то делать.
В случае выплаты 28 рублей на акцию, как прописано в див. политике, необходимо 56 млрд. руб. В этом году чистая прибыль и свободный денежный поток покрыли расходы на дивиденды. Но нужно еще учесть расходы на обслуживание долга, если взять грубо общий долг группы (429,5 млрд. руб) и средневзвешенную ставку (6,3%), то получим, что сумма обслуживания составляет 27 млрд. руб., тут уже свободный денежный поток не покрывает всех расходов.
По прогнозам компании на 2021 год, капекс должен составить 100-110 млрд. руб (96,6 млрд. в 2020 году). Рост капитальных затрат будет негативно влиять на свободный денежный поток. Как с этим будет справляться менеджмент пока не ясно. Долговая нагрузка остается на данный момент в пределах нормы ND/OIBDA = 1,5, но динамика негативная. В последние годы динамика роста долга превышает динамику роста OIBDA, это не очень позитивный знак. Но чтобы начать гасить долг, нужно снизить расходы... например... на дивиденды?
Текущая див. политика рассчитана до 2021 года, как раз, где прописана минимальная сумма в 28 рублей, возможно, дальше что-то изменится. Логичнее было бы привязать выплату к свободному денежному потоку, например, в зависимости от долговой нагрузки, как это делают сырьевые компании. Еще вариант - гашение квазиказначейского пакета акций. Это позволит частично решить проблему, при тех же объемах выплат на акцию, общая сумма средств понадобится меньше. Будем следить за новостями компании по этому поводу.
Пока я продолжаю держать акции, но уже не так охотно, как до годового отчета, динамика последних 5 лет только ухудшается. Возможное снижение дивидендов негативно отразится на котировках акций, хоть и позволит немного улучшить баланс компании, но до какого порога менеджмент готов наращивать долг пока не ясно. В случае роста ключевой ставки, а с ней и обслуживания кредитов и облигаций, бизнес может столкнуться с серьезной проблемой, на мой взгляд.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Вышел отчет компании по итогам 2020 года.
Выручка выросла на 5,2% г/г до 494,9 млрд. руб.
OIBDA(adj) выросла на 1,7% г/г до 215,2 млрд. руб.
Чистая прибыль выросла на 13,2% г/г до 61,4 млрд. руб.
FCF(adj) снизился на (16,2% г/г) до 61,6 млрд. руб.
Компания по итогам года даже перевыполнила свой план по доходам. Почти все сегменты экосистемы показали прирост по выручки, но основной вклад внес традиционно телеком. Хороший прирост (+3,3 млрд. руб) показали цифровые (в т.ч. облачные) услуги.
OIBDA пока имеет худшую динамику. Продолжает негативно влиять роуминг, но в этот раз коррективы свои внесла пандемия. Позитивную динамику показали сервисы, включая мобильную связь.
Чистая прибыль выросла за счет снижения процентных расходов, благодаря снижающимся ставкам, а также за счет курсовых разниц и валютного хеджирования.
Продолжает сокращаться капитал и расти долговая нагрузка, это не очень позитивно для долгосрочного инвестора. Сейчас компания платит непосильные суммы акционерам. С этим нужно будет что-то делать.
В случае выплаты 28 рублей на акцию, как прописано в див. политике, необходимо 56 млрд. руб. В этом году чистая прибыль и свободный денежный поток покрыли расходы на дивиденды. Но нужно еще учесть расходы на обслуживание долга, если взять грубо общий долг группы (429,5 млрд. руб) и средневзвешенную ставку (6,3%), то получим, что сумма обслуживания составляет 27 млрд. руб., тут уже свободный денежный поток не покрывает всех расходов.
По прогнозам компании на 2021 год, капекс должен составить 100-110 млрд. руб (96,6 млрд. в 2020 году). Рост капитальных затрат будет негативно влиять на свободный денежный поток. Как с этим будет справляться менеджмент пока не ясно. Долговая нагрузка остается на данный момент в пределах нормы ND/OIBDA = 1,5, но динамика негативная. В последние годы динамика роста долга превышает динамику роста OIBDA, это не очень позитивный знак. Но чтобы начать гасить долг, нужно снизить расходы... например... на дивиденды?
Текущая див. политика рассчитана до 2021 года, как раз, где прописана минимальная сумма в 28 рублей, возможно, дальше что-то изменится. Логичнее было бы привязать выплату к свободному денежному потоку, например, в зависимости от долговой нагрузки, как это делают сырьевые компании. Еще вариант - гашение квазиказначейского пакета акций. Это позволит частично решить проблему, при тех же объемах выплат на акцию, общая сумма средств понадобится меньше. Будем следить за новостями компании по этому поводу.
Пока я продолжаю держать акции, но уже не так охотно, как до годового отчета, динамика последних 5 лет только ухудшается. Возможное снижение дивидендов негативно отразится на котировках акций, хоть и позволит немного улучшить баланс компании, но до какого порога менеджмент готов наращивать долг пока не ясно. В случае роста ключевой ставки, а с ней и обслуживания кредитов и облигаций, бизнес может столкнуться с серьезной проблемой, на мой взгляд.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Мосбиржа #MOEX
Вышел отчет компании по итогам 2020 года.
Количество частных инвесторов на Мосбирже выросло до рекордных 8,8 млн. чел. (в 2017 году было 1,3 млн. чел).
Комиссионные доходы выросли на 30,9% г/г до 34,3 млрд. руб.
Чистые процентные доходы снизились на (15,3% г/г) до 14,2 млрд. руб.
EBITDA выросла на 22,5% до 35,2 млрд. руб.
Чистая прибыль выросла на 19,1% г/г до 25,2 млрд. руб.
Комиссионные доходы показывают впечатляющий результат, рост связан с ростом объема комиссий по всем направлениям, от валютного рынка до рынка акций. Процентные доходы продолжают находиться под давлением низких ставок, но уже вот-вот могут нащупать дно.
Несмотря на бурный рост рынка РФ в 2020 году и обновлениz очередных максимумов, его капитализация составляет всего 51,5 трлн. руб или $695 млрд. Капитализация отдельный компаний в США превышает этот размер в несколько раз, даже китайская Alibaba скоро будет стоить, как весь наш рынок вместе взятый.
Пока у нас основу индекса составляют сырьевые компании кратно вырасти не получится, нужны новые прорывные технологии. Но, к сожалению, даже наши IT компании вроде Яндекса ограничены Россией и СНГ, на мировой рынок им никто выйти не позволит, что сильно ограничивает рост.
У Мосбиржи подрастает конкурент в лице биржи СПб. Раньше ее мало кто воспринимал всерьез, ведь количество счетов клиентов у нее на порядок меньше. Тем не менее уже второй месяц подряд биржа СПб обгоняет Мосбиржу по объему торгов. В первую очередь, благодаря доступу к акциями США, количество которых в данный момент превышает 1520 шт.
Акции бирж интересны для покупки в долгосрок, это игрок, который при любом движении рынка остается в плюсе, а во времена паник даже зарабатывает рекордные прибыли.
Что касается дивидендов, то по итогам 2020 года должны выплатить 9,45 рублей на акцию, что составляет 85% от чистой прибыли и дает ДД 5,7% годовых.
Несмотря на небольшую коррекцию в акциях в моменте, по мультипликаторам пока они стоят дороговато:
P/S = 8 (средняя за 5 лет - 6,3)
P/E = 15,1 (среднее за 5 лет - 11,7)
Чтобы вернуться к своим средним мультипликаторам, акция должна упасть примерно до 130 рублей, там же мы видим сильный уровень поддержки. ДД при таких ценах будет уже поинтереснее, около 7,3% годовых. Где-то от этого уровня я бы продолжил добор позиции, пока просто держу.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Вышел отчет компании по итогам 2020 года.
Количество частных инвесторов на Мосбирже выросло до рекордных 8,8 млн. чел. (в 2017 году было 1,3 млн. чел).
Комиссионные доходы выросли на 30,9% г/г до 34,3 млрд. руб.
Чистые процентные доходы снизились на (15,3% г/г) до 14,2 млрд. руб.
EBITDA выросла на 22,5% до 35,2 млрд. руб.
Чистая прибыль выросла на 19,1% г/г до 25,2 млрд. руб.
Комиссионные доходы показывают впечатляющий результат, рост связан с ростом объема комиссий по всем направлениям, от валютного рынка до рынка акций. Процентные доходы продолжают находиться под давлением низких ставок, но уже вот-вот могут нащупать дно.
Несмотря на бурный рост рынка РФ в 2020 году и обновлениz очередных максимумов, его капитализация составляет всего 51,5 трлн. руб или $695 млрд. Капитализация отдельный компаний в США превышает этот размер в несколько раз, даже китайская Alibaba скоро будет стоить, как весь наш рынок вместе взятый.
Пока у нас основу индекса составляют сырьевые компании кратно вырасти не получится, нужны новые прорывные технологии. Но, к сожалению, даже наши IT компании вроде Яндекса ограничены Россией и СНГ, на мировой рынок им никто выйти не позволит, что сильно ограничивает рост.
У Мосбиржи подрастает конкурент в лице биржи СПб. Раньше ее мало кто воспринимал всерьез, ведь количество счетов клиентов у нее на порядок меньше. Тем не менее уже второй месяц подряд биржа СПб обгоняет Мосбиржу по объему торгов. В первую очередь, благодаря доступу к акциями США, количество которых в данный момент превышает 1520 шт.
Акции бирж интересны для покупки в долгосрок, это игрок, который при любом движении рынка остается в плюсе, а во времена паник даже зарабатывает рекордные прибыли.
Что касается дивидендов, то по итогам 2020 года должны выплатить 9,45 рублей на акцию, что составляет 85% от чистой прибыли и дает ДД 5,7% годовых.
Несмотря на небольшую коррекцию в акциях в моменте, по мультипликаторам пока они стоят дороговато:
P/S = 8 (средняя за 5 лет - 6,3)
P/E = 15,1 (среднее за 5 лет - 11,7)
Чтобы вернуться к своим средним мультипликаторам, акция должна упасть примерно до 130 рублей, там же мы видим сильный уровень поддержки. ДД при таких ценах будет уже поинтереснее, около 7,3% годовых. Где-то от этого уровня я бы продолжил добор позиции, пока просто держу.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
ВТБ #VTBR
ВТБ является системообразующим банком России, который по капитализации (1,016 трлн. руб.) занимает второе место в банковском секторе, сразу после Сбербанка.
Группа ВТБ имеет свою международную сеть представительств, что делает его уникальным среди остальных российских банков. Группа имеет дочерние и ассоциированные банки в Германии, Великобритании, Грузии, Анголе и на Кипре, а также по одному филиалу в Китае, Индии и Сингапуре.
Внутри страны группа представлена такими банками как: ВТБ, ВТБ 24, Банк Москвы, Почта банк, банк Возрождение, Саровбизнесбанк, Запсибкомбанк, Мосводоканалбанк, Транскредитбанк, ВРБ Москва, Еврофинанс и Моснарбанк.
Структура акционерного капитала
РФ (обыкновенные акции) – 60,9%
Free Float (обыкновенные акции) - 39,1%
Кроме обыкновенных акций в структуре акционерного капитала группы есть привилегированные акции первого и второго типа. Эти акции на бирже не обращаются и распределяются следующим образом:
Тип 1 в собственности Минфина это 32,9% уставного капитала.
Тип 2 в собственности АСВ это 47,2% уставного капитала.
Финансовые результаты по итогам 2020 года:
Чистые процентные доходы увеличились на 20,7% г/г до 532 млрд. руб.
Чистые комиссионные доходы увеличились на 12,5% г/г до 137 млрд. руб.
Резервы под обесценение увеличились на 142% г/г до 250 млрд. руб.
Чистая прибыль снизилась на (62,6% г/г) до 75,3 млрд. руб.
Резервы съели всю прибыль, основные списания пришлись на переоценку нефинансовых активов и резервы под обесценение. У ВТБ мне пока нравится только брокерское обслуживание, как банк они сильно отстают, это видно и по обслуживанию с точки зрения клиента и по отчетности.
Да, 2020 год был непростым для большинства банков, но ВТБ закончили год хуже остальных, работа с издержками у них оставляет желать лучшего.
Мультипликаторы:
P/E = 6,57 (средняя за 5 лет 6,6)
P/В = 0,29 (средняя за 5 лет 0,39)
Чистая % маржа = 3,8% (средняя за 5 лет 3,74%)
ROE = 4,55% (средняя за 5 лет 8,4%)
По итогам 2020 года ВТБ дивиденды не выплачивал. Но по заявлениям менеджмента они будут зависеть от достаточности капитала банка, который сейчас находится на уровне 11,8% при минимальном требовании в 11,5%, запас прочности не очень большой.
Планы компании:
По заявлениям менеджмента компании в 2021 году банк ожидает:
- Чистую прибыль в размере 250-270 млрд. руб.
- Чистую % маржу на уровне 3,5%.
- Див выплату на уровне 50% от ЧП по МФСО и выравнивание ДД по всем трем типам акций.
Несмотря на то, что банк ВТБ по мультипликаторам оценен достаточно дешево, рентабельность его капитала (4,55%) находится ниже инфляции (4,9% за 2020 год). Таким образом, весь прирост капитала не дотягивает даже до уровня сохранения денег, не говоря уже про их приумножение. Если еще учесть, что официальная инфляция не всегда равна реальной, то выводы можете сделать сами.
Одной из главных причин низкой рентабельности является политика банка по скупке непрофильных активов, которые он пылесосит с рынка в последние годы, вместо того, чтобы развивать и совершенствовать основные направления бизнеса.
Пока в ВТБ продолжается стагнация, что видно по динамике цен на акции в том числе. Когда банк сможет выйти из этого порочного круга остается загадкой. Списания могут прилететь в любой момент, никаких гарантий в хороших дивидендах нет, Костин это уже доказал. Обещали 50% от прибыли - выплатим, только прибыль порежем вначале... А среди 18 трлн. руб. активов всегда найдется что списать, зарезервировать или обесценить. Может быть я и ошибаюсь и сейчас интересная точка входа на долгосрок, банк преобразится и подтянет рентабельность в ближайшие годы. Я буду следить за ситуацией и лучше куплю чуть дороже бизнес, но в момент, когда уже начнется эта трансформация.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
ВТБ является системообразующим банком России, который по капитализации (1,016 трлн. руб.) занимает второе место в банковском секторе, сразу после Сбербанка.
Группа ВТБ имеет свою международную сеть представительств, что делает его уникальным среди остальных российских банков. Группа имеет дочерние и ассоциированные банки в Германии, Великобритании, Грузии, Анголе и на Кипре, а также по одному филиалу в Китае, Индии и Сингапуре.
Внутри страны группа представлена такими банками как: ВТБ, ВТБ 24, Банк Москвы, Почта банк, банк Возрождение, Саровбизнесбанк, Запсибкомбанк, Мосводоканалбанк, Транскредитбанк, ВРБ Москва, Еврофинанс и Моснарбанк.
Структура акционерного капитала
РФ (обыкновенные акции) – 60,9%
Free Float (обыкновенные акции) - 39,1%
Кроме обыкновенных акций в структуре акционерного капитала группы есть привилегированные акции первого и второго типа. Эти акции на бирже не обращаются и распределяются следующим образом:
Тип 1 в собственности Минфина это 32,9% уставного капитала.
Тип 2 в собственности АСВ это 47,2% уставного капитала.
Финансовые результаты по итогам 2020 года:
Чистые процентные доходы увеличились на 20,7% г/г до 532 млрд. руб.
Чистые комиссионные доходы увеличились на 12,5% г/г до 137 млрд. руб.
Резервы под обесценение увеличились на 142% г/г до 250 млрд. руб.
Чистая прибыль снизилась на (62,6% г/г) до 75,3 млрд. руб.
Резервы съели всю прибыль, основные списания пришлись на переоценку нефинансовых активов и резервы под обесценение. У ВТБ мне пока нравится только брокерское обслуживание, как банк они сильно отстают, это видно и по обслуживанию с точки зрения клиента и по отчетности.
Да, 2020 год был непростым для большинства банков, но ВТБ закончили год хуже остальных, работа с издержками у них оставляет желать лучшего.
Мультипликаторы:
P/E = 6,57 (средняя за 5 лет 6,6)
P/В = 0,29 (средняя за 5 лет 0,39)
Чистая % маржа = 3,8% (средняя за 5 лет 3,74%)
ROE = 4,55% (средняя за 5 лет 8,4%)
По итогам 2020 года ВТБ дивиденды не выплачивал. Но по заявлениям менеджмента они будут зависеть от достаточности капитала банка, который сейчас находится на уровне 11,8% при минимальном требовании в 11,5%, запас прочности не очень большой.
Планы компании:
По заявлениям менеджмента компании в 2021 году банк ожидает:
- Чистую прибыль в размере 250-270 млрд. руб.
- Чистую % маржу на уровне 3,5%.
- Див выплату на уровне 50% от ЧП по МФСО и выравнивание ДД по всем трем типам акций.
Несмотря на то, что банк ВТБ по мультипликаторам оценен достаточно дешево, рентабельность его капитала (4,55%) находится ниже инфляции (4,9% за 2020 год). Таким образом, весь прирост капитала не дотягивает даже до уровня сохранения денег, не говоря уже про их приумножение. Если еще учесть, что официальная инфляция не всегда равна реальной, то выводы можете сделать сами.
Одной из главных причин низкой рентабельности является политика банка по скупке непрофильных активов, которые он пылесосит с рынка в последние годы, вместо того, чтобы развивать и совершенствовать основные направления бизнеса.
Пока в ВТБ продолжается стагнация, что видно по динамике цен на акции в том числе. Когда банк сможет выйти из этого порочного круга остается загадкой. Списания могут прилететь в любой момент, никаких гарантий в хороших дивидендах нет, Костин это уже доказал. Обещали 50% от прибыли - выплатим, только прибыль порежем вначале... А среди 18 трлн. руб. активов всегда найдется что списать, зарезервировать или обесценить. Может быть я и ошибаюсь и сейчас интересная точка входа на долгосрок, банк преобразится и подтянет рентабельность в ближайшие годы. Я буду следить за ситуацией и лучше куплю чуть дороже бизнес, но в момент, когда уже начнется эта трансформация.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Лукойл #LKOH
Вышел отчет компании по итогам 2020 года.
В презентации представлен интересный прогноз развития событий в нефтянке в ближайшие десятилетия. Они рассматривают 3 возможных сценария, сейчас не будем подробно рассматривать каждый. Суть в том, что даже при самом пессимистичном варианте для нефти, пик спроса придется на 2025 год с последующим снижением. В равновесном сценарии пик спроса придется на 2030 год.
Важным моментом является то, что текущие и новые месторождения в мире, которые рентабельны при ценах нефти до $50 смогут покрыть спрос лишь до 100 млн. барр. в сутки. В одном из сценариев аналитики допускают, что в отдельные годы спрос может доходить до 120 млн.барр/сут., для его покрытия потребуется вводить новые месторождения с себестоимостью от $80 до $100, соответственно, цены на нефть должны быть сопоставимы.
Аналитический отчет Лукойла подразумевает то, что компания BP немного торопится хоронить нефтянку и у нее еще лучшие годы могут быть впереди. Но я напомню, это лишь прогнозы, будущего никто не знает, кто окажется прав, Лукойл или ВР покажет только время.
Вернемся к результатам за 2020 год:
Добыча ЖУВ снизилась на (12% г/г) до 2,06 млн. бнэ/сут. Сокращение добычи было связано со сделкой ОПЕК+, но уже начато восстановление.
Выручка упала на (28,1% г/г) до 5,6 трлн. руб.
EBITDA упала на (44,4% г/г) до 687 млрд. руб.
Чистая прибыль упала на (97,6% г/г) до 15,2 млрд. руб.
FCF упал на (60% г/г) до 281,1 млрд. руб.
Результаты ожидаемо слабее, чем годом ранее. На выручку оказали влияние более низкие цены реализации нефти и нефтепродуктов, а также сокращение добычи в рамках соглашения ОПЕК+. На прибыль дополнительное давление оказали курсовые разницы и обесценение активов.
Несмотря не весь негатив на рынке нефти в прошлом году, в 2021 году ситуация исправляется. Котировки Лукойла уже почти вернулись к своим историческим максимумам. Форвардные дивиденды по итогам 2021 года, если цены на нефть будут выше $50, могут оказаться на уровне 600 рублей. Даже если взять консервативно ДД на уровне 7% годовых, то цена акции должна быть более 8500 руб. Исторически ДД Лукойла редко поднималось выше 5% годовых, при таком сценарии цена акции может быть и 12 т.р.
Прикинем сумму на дивиденды по итогам 2020 года по див. политике:
775,5 - 495,5 - 39 - 37 = 204 млрд. руб
или 295 рублей на акцию (46 рублей уже выплатили). Данный сценарий дает ДД на уровне 4,6% годовых. Но может быть и другой сценарий, который мы подробно разбирали здесь.
Я продолжаю удерживать акции компании, на сильных просадках буду добирать. Лукойл одна из немногих частных компаний в РФ, которая значительную часть доходов отдает акционерам, за что ее и любят многие.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Вышел отчет компании по итогам 2020 года.
В презентации представлен интересный прогноз развития событий в нефтянке в ближайшие десятилетия. Они рассматривают 3 возможных сценария, сейчас не будем подробно рассматривать каждый. Суть в том, что даже при самом пессимистичном варианте для нефти, пик спроса придется на 2025 год с последующим снижением. В равновесном сценарии пик спроса придется на 2030 год.
Важным моментом является то, что текущие и новые месторождения в мире, которые рентабельны при ценах нефти до $50 смогут покрыть спрос лишь до 100 млн. барр. в сутки. В одном из сценариев аналитики допускают, что в отдельные годы спрос может доходить до 120 млн.барр/сут., для его покрытия потребуется вводить новые месторождения с себестоимостью от $80 до $100, соответственно, цены на нефть должны быть сопоставимы.
Аналитический отчет Лукойла подразумевает то, что компания BP немного торопится хоронить нефтянку и у нее еще лучшие годы могут быть впереди. Но я напомню, это лишь прогнозы, будущего никто не знает, кто окажется прав, Лукойл или ВР покажет только время.
Вернемся к результатам за 2020 год:
Добыча ЖУВ снизилась на (12% г/г) до 2,06 млн. бнэ/сут. Сокращение добычи было связано со сделкой ОПЕК+, но уже начато восстановление.
Выручка упала на (28,1% г/г) до 5,6 трлн. руб.
EBITDA упала на (44,4% г/г) до 687 млрд. руб.
Чистая прибыль упала на (97,6% г/г) до 15,2 млрд. руб.
FCF упал на (60% г/г) до 281,1 млрд. руб.
Результаты ожидаемо слабее, чем годом ранее. На выручку оказали влияние более низкие цены реализации нефти и нефтепродуктов, а также сокращение добычи в рамках соглашения ОПЕК+. На прибыль дополнительное давление оказали курсовые разницы и обесценение активов.
Несмотря не весь негатив на рынке нефти в прошлом году, в 2021 году ситуация исправляется. Котировки Лукойла уже почти вернулись к своим историческим максимумам. Форвардные дивиденды по итогам 2021 года, если цены на нефть будут выше $50, могут оказаться на уровне 600 рублей. Даже если взять консервативно ДД на уровне 7% годовых, то цена акции должна быть более 8500 руб. Исторически ДД Лукойла редко поднималось выше 5% годовых, при таком сценарии цена акции может быть и 12 т.р.
Прикинем сумму на дивиденды по итогам 2020 года по див. политике:
775,5 - 495,5 - 39 - 37 = 204 млрд. руб
или 295 рублей на акцию (46 рублей уже выплатили). Данный сценарий дает ДД на уровне 4,6% годовых. Но может быть и другой сценарий, который мы подробно разбирали здесь.
Я продолжаю удерживать акции компании, на сильных просадках буду добирать. Лукойл одна из немногих частных компаний в РФ, которая значительную часть доходов отдает акционерам, за что ее и любят многие.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
ТГК-1 #TGKA
Компания отчиталась по итогам 2020 года.
Выручка снизилась на (8,6% г/г) до 88,9 млрд. руб.
EBITDA(adj) снизилась на (16% г/г) до 22,2 млрд. руб.
Чистая прибыль выросла на 3,3% г/г до 8 млрд. руб.
Мы уже говорили в предыдущих разборах, что главной причиной снижения финансовых показателей генерирующих компаний стала теплая зима 2020 года и пандемия, из-за которой ряд предприятий временно прекращали свою работу. Снизилось потребление, как тепла, так и электроэнергии в этот период, а вместе с ними упали и цены на э/э.
На чистую прибыль положительное влияние оказали более низкие расходы по обслуживанию долга и курсовые разницы. У всех дочек Газпрома именно чистая прибыль является основой для расчета дивидендов. Мы уже можем прикинуть суммарный размер выплаты по итогам 2020 года. Ожидаемый дивиденд равен 0,00105 руб. на акцию, что к текущим ценам дает 9,1% годовых.
Это вполне хорошая доходность для сектора генерации, но она высокая не просто так. Дело в том, что с текущего года по отдельным генерирующим объектам, которые строились по программе ДПМ, срок договоров подходит к концу и они перейдут с повышенных тарифов на рыночные (КОМ). Этот переход негативно повлияет на финансовые результаты компании уже по итогам 2021 года. Доля выручки от реализации мощности в структуре доходов составляет 22%, что не мало.
Что касается долговой нагрузки, то здесь пока все стабильно, чистый долг замер на месте и составляет 16,2 млрд. руб.
Мультипликаторы:
ND/EBITDA = 0,74
P/E = 5,4 (средняя за последние годы - 4,6)
EV/EBITDA = 2,8 (средняя за последние годы - 2,5)
По мультипликаторам ТГК-1 торгуется без дисконта. Перспективы в ближайшие годы достаточно туманные, а основные драйверы роста (изменение див. политики и программа ДПМ) уже реализовались. Самые смелые могут подождать развязки с Фортумом, но сейчас сделка по их выходу из бизнеса уже кажется несостоявшейся. Как минимум, по тем ценам, по которым Фортуму достались акции компании (2,7 коп.) они уже продать не смогут, на мой взгляд, особенно с учетом переизбытка мощностей на рынке РФ.
Я вышел из акций полностью, в данный момент покупки не планирую, просто наблюдаю со стороны. Из ГЭХа держу только ОГК-2, из-за достаточно малой доли теплогенерации в структуре активов и стабильных дивидендов в ближайшие пару лет.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Компания отчиталась по итогам 2020 года.
Выручка снизилась на (8,6% г/г) до 88,9 млрд. руб.
EBITDA(adj) снизилась на (16% г/г) до 22,2 млрд. руб.
Чистая прибыль выросла на 3,3% г/г до 8 млрд. руб.
Мы уже говорили в предыдущих разборах, что главной причиной снижения финансовых показателей генерирующих компаний стала теплая зима 2020 года и пандемия, из-за которой ряд предприятий временно прекращали свою работу. Снизилось потребление, как тепла, так и электроэнергии в этот период, а вместе с ними упали и цены на э/э.
На чистую прибыль положительное влияние оказали более низкие расходы по обслуживанию долга и курсовые разницы. У всех дочек Газпрома именно чистая прибыль является основой для расчета дивидендов. Мы уже можем прикинуть суммарный размер выплаты по итогам 2020 года. Ожидаемый дивиденд равен 0,00105 руб. на акцию, что к текущим ценам дает 9,1% годовых.
Это вполне хорошая доходность для сектора генерации, но она высокая не просто так. Дело в том, что с текущего года по отдельным генерирующим объектам, которые строились по программе ДПМ, срок договоров подходит к концу и они перейдут с повышенных тарифов на рыночные (КОМ). Этот переход негативно повлияет на финансовые результаты компании уже по итогам 2021 года. Доля выручки от реализации мощности в структуре доходов составляет 22%, что не мало.
Что касается долговой нагрузки, то здесь пока все стабильно, чистый долг замер на месте и составляет 16,2 млрд. руб.
Мультипликаторы:
ND/EBITDA = 0,74
P/E = 5,4 (средняя за последние годы - 4,6)
EV/EBITDA = 2,8 (средняя за последние годы - 2,5)
По мультипликаторам ТГК-1 торгуется без дисконта. Перспективы в ближайшие годы достаточно туманные, а основные драйверы роста (изменение див. политики и программа ДПМ) уже реализовались. Самые смелые могут подождать развязки с Фортумом, но сейчас сделка по их выходу из бизнеса уже кажется несостоявшейся. Как минимум, по тем ценам, по которым Фортуму достались акции компании (2,7 коп.) они уже продать не смогут, на мой взгляд, особенно с учетом переизбытка мощностей на рынке РФ.
Я вышел из акций полностью, в данный момент покупки не планирую, просто наблюдаю со стороны. Из ГЭХа держу только ОГК-2, из-за достаточно малой доли теплогенерации в структуре активов и стабильных дивидендов в ближайшие пару лет.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Мосэнерго #MSNG
Вышел отчет компании за 2020 год.
Выручка снизилась на (4,7% г/г) до 180,9 млрд. руб.
EBITDA(adj) снизилась на (10,6% г/г) до 33,6 млрд. руб.
Чистая прибыль снизилась на (16,2% г/г) до 8 млрд. руб.
Как и в ситуации с ТГК-1, Мосэнерго ухудшило свои результаты г/г по тем же самым причинам.
Не будем повторяться, посмотрим на фундаментальные факторы, которые влияют на компанию. Главным антидрайвером роста стало окончание программы ДПМ с 2017 года, после чего цена акций немного скорректировалась и легла в боковик. Примерно такая же участь может ждать ТГК-1 с текущего года.
Давайте заглянем чуть глубже в Мосэнерго. Рентабельность капитала (ROE) последние 2 года не превышает 3,5%, что даже ниже инфляции. Другими словами, вклад в банке принес бы больше денег, чем бизнес Мосэнерго.
Установленная мощность компании составляет 12,8 ГВт, из которых 7,5 ГВт продаются по тарифам ДПМ, РД(регулируемые договора) и КОМ. За вычетом ДПМ и РД на КОМ остается примерно 3 ГВт. Это важно потому, что с 2021 года на 16-20% вырастут цены на тарифы КОМ, одновременно с этим, в ближайшие 3 года не планируется окончания договоров ДПМ для оставшихся объектов. Это может неплохо поддержать финансовые показатели и даже повлиять на их рост г/г.
Если конъюнктура на рынке будет позитивная, то сейчас Мосэнерго может находиться примерно вблизи своего дна по финансовым результатам. У компании понятная и прозрачная див. политика, которая подразумевает выплату не менее 50% от ЧП по МСФО акционерам. Если в перспективе не будет никаких списаний, то можно рассчитывать на рост данного показателя уже в ближайшие год-два.
Почему акции стабильно держатся выше 2 рублей для меня загадка, дивиденды по итогам 2019 года были 12 копеек, по итогам 2020 года будут около 10 копеек или ДД 5% к текущим ценам, это очень мало для такого низкомаржинального бизнеса. У ТГК-1 и то около 9%. Возможно кто-то искусственно поддерживает котировки выше 2 рублей, а может есть крупный покупатель от этого уровня, здесь можно только гадать.
Мультипликаторы:
P/E = 10,9 (среднее за 5 лет - 7)
EV/EBITDA = 3,1 (среднее за 5 лет - 3)
ND/EBITDA = 0,25
По мультипликаторам бизнес оценен чуть дороже среднего. В прошлом году компания прилично сократила долговую нагрузку, более, чем на 10 млрд. руб.
Резюмируя все вышесказанное, компания имеет низкую див. доходность, самую низкую рентабельность капитала в генерации РФ, туманные перспективы, хоть я и ожидаю небольшой рост финансовых показателей в ближайшие годы из-за роста тарифов. Лично я пока вне позиции, если и войду, то только спекулятивно, или, если появится в Москве большое количество электромобилей и их заправка будет рентабельна для Мосэнерго.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Вышел отчет компании за 2020 год.
Выручка снизилась на (4,7% г/г) до 180,9 млрд. руб.
EBITDA(adj) снизилась на (10,6% г/г) до 33,6 млрд. руб.
Чистая прибыль снизилась на (16,2% г/г) до 8 млрд. руб.
Как и в ситуации с ТГК-1, Мосэнерго ухудшило свои результаты г/г по тем же самым причинам.
Не будем повторяться, посмотрим на фундаментальные факторы, которые влияют на компанию. Главным антидрайвером роста стало окончание программы ДПМ с 2017 года, после чего цена акций немного скорректировалась и легла в боковик. Примерно такая же участь может ждать ТГК-1 с текущего года.
Давайте заглянем чуть глубже в Мосэнерго. Рентабельность капитала (ROE) последние 2 года не превышает 3,5%, что даже ниже инфляции. Другими словами, вклад в банке принес бы больше денег, чем бизнес Мосэнерго.
Установленная мощность компании составляет 12,8 ГВт, из которых 7,5 ГВт продаются по тарифам ДПМ, РД(регулируемые договора) и КОМ. За вычетом ДПМ и РД на КОМ остается примерно 3 ГВт. Это важно потому, что с 2021 года на 16-20% вырастут цены на тарифы КОМ, одновременно с этим, в ближайшие 3 года не планируется окончания договоров ДПМ для оставшихся объектов. Это может неплохо поддержать финансовые показатели и даже повлиять на их рост г/г.
Если конъюнктура на рынке будет позитивная, то сейчас Мосэнерго может находиться примерно вблизи своего дна по финансовым результатам. У компании понятная и прозрачная див. политика, которая подразумевает выплату не менее 50% от ЧП по МСФО акционерам. Если в перспективе не будет никаких списаний, то можно рассчитывать на рост данного показателя уже в ближайшие год-два.
Почему акции стабильно держатся выше 2 рублей для меня загадка, дивиденды по итогам 2019 года были 12 копеек, по итогам 2020 года будут около 10 копеек или ДД 5% к текущим ценам, это очень мало для такого низкомаржинального бизнеса. У ТГК-1 и то около 9%. Возможно кто-то искусственно поддерживает котировки выше 2 рублей, а может есть крупный покупатель от этого уровня, здесь можно только гадать.
Мультипликаторы:
P/E = 10,9 (среднее за 5 лет - 7)
EV/EBITDA = 3,1 (среднее за 5 лет - 3)
ND/EBITDA = 0,25
По мультипликаторам бизнес оценен чуть дороже среднего. В прошлом году компания прилично сократила долговую нагрузку, более, чем на 10 млрд. руб.
Резюмируя все вышесказанное, компания имеет низкую див. доходность, самую низкую рентабельность капитала в генерации РФ, туманные перспективы, хоть я и ожидаю небольшой рост финансовых показателей в ближайшие годы из-за роста тарифов. Лично я пока вне позиции, если и войду, то только спекулятивно, или, если появится в Москве большое количество электромобилей и их заправка будет рентабельна для Мосэнерго.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Ростелеком #RTKM #RTKMP
Вышел отчет компании по итогам 2020 года.
Выручка выросла на 15% г/г до 546,9 млрд. руб.
OIBDA выросла на 14% до 194 млрд. руб.
Чистая прибыль выросла на 16% г/г до 25,3 млрд. руб.
FCF снизился на (33% г/г) до 22,7 млрд. руб
Чистый долг вырос на 9% г/г до 362 млрд. руб.
Ключевыми точками роста по-прежнему остаются мобильная связь через Теле-2 и цифровые сервисы. По словам менеджмента, в ближайшие годы компания может вывести на IPO наиболее созревшие цифровые бизнесы, чтобы раскрыть их стоимость, а вместе с ней и стоимость акций Ростелекома.
Президент ПАО «Ростелеком» Михаил Осеевский так комментирует данный момент:
"Мы рассчитываем, что будущее IPO облачного сегмента, как и возможные привлечения инвесторов в другие перспективные цифровые кластеры, позволят им показать реальную рыночную стоимость, которую имеют аналогичные растущие цифровые компании".
По OIBDA прилично упала маржинальность в 4 кв. (с 30% до 27%), но если смотреть результаты по итогам всего года, то изменения не очень серьезные, OIBDA margin = 35,5% (35,9% годом ранее). Несмотря на приличный рост выручки, расходы тоже подросли, особенно на персонал в цифровых сервисах и на совместную работу с Росстатом.
Стратегически компания сейчас смотрится очень интересно, новые перспективные направления уже полностью перекрывают стагнирующие. Присоединение Теле-2 сыграло важную роль в трансофрмации бизнеса. Даже несмотря на долговую нагрузку, Ростелеком пока выглядит более перспективно, чем МТС, на мой взгляд.
Ростелеком стал растущей компанией, но при этом продолжает платить дивиденды. В рамках див. политики компания планирует выплачивать не менее 5 рублей на акцию, не менее 50% от ЧП по МСФО и не менее 75% от FCF. По итогам 2020 будут рекомендовать выплату 5 рублей на акцию, что к текущей цене дает 5,5% годовых. По мере снижения долговой нагрузки размер выплаты может быть увеличен, на мой взгляд.
Мультипликаторы:
P/E = 15 (среднее за 5 лет - 13,8)
EV/OIBDA = 3,9 (среднее за 5 лет - 3,8)
ND/OIBDA = 1,9 - на уровне нормы. Несмотря на рост долговой нагрузки, OIBDA растет более высокими темпами.
По прогнозам менеджмента, в текущем году выручка и OIBDA покажут рост более 5% г/г, капекс немного подрастет до 110-115 млрд. руб с текущих 107 млрд. руб.
По мультипликаторам сейчас акция не имеет дисконта к своим историческим мультипликаторам. Но здесь нужно учитывать, что бизнес за последний год сильно изменился. Я бы присмотрелся к покупкам ниже 85 рублей по префам, основную часть позиции было бы интересно набирать ближе к 70 рублям. Но для этого нужна хорошая коррекция. Как я писал ранее, в Ростелекоме сейчас правильнее делать акцент на рост бизнеса, а не на дивиденды.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Вышел отчет компании по итогам 2020 года.
Выручка выросла на 15% г/г до 546,9 млрд. руб.
OIBDA выросла на 14% до 194 млрд. руб.
Чистая прибыль выросла на 16% г/г до 25,3 млрд. руб.
FCF снизился на (33% г/г) до 22,7 млрд. руб
Чистый долг вырос на 9% г/г до 362 млрд. руб.
Ключевыми точками роста по-прежнему остаются мобильная связь через Теле-2 и цифровые сервисы. По словам менеджмента, в ближайшие годы компания может вывести на IPO наиболее созревшие цифровые бизнесы, чтобы раскрыть их стоимость, а вместе с ней и стоимость акций Ростелекома.
Президент ПАО «Ростелеком» Михаил Осеевский так комментирует данный момент:
"Мы рассчитываем, что будущее IPO облачного сегмента, как и возможные привлечения инвесторов в другие перспективные цифровые кластеры, позволят им показать реальную рыночную стоимость, которую имеют аналогичные растущие цифровые компании".
По OIBDA прилично упала маржинальность в 4 кв. (с 30% до 27%), но если смотреть результаты по итогам всего года, то изменения не очень серьезные, OIBDA margin = 35,5% (35,9% годом ранее). Несмотря на приличный рост выручки, расходы тоже подросли, особенно на персонал в цифровых сервисах и на совместную работу с Росстатом.
Стратегически компания сейчас смотрится очень интересно, новые перспективные направления уже полностью перекрывают стагнирующие. Присоединение Теле-2 сыграло важную роль в трансофрмации бизнеса. Даже несмотря на долговую нагрузку, Ростелеком пока выглядит более перспективно, чем МТС, на мой взгляд.
Ростелеком стал растущей компанией, но при этом продолжает платить дивиденды. В рамках див. политики компания планирует выплачивать не менее 5 рублей на акцию, не менее 50% от ЧП по МСФО и не менее 75% от FCF. По итогам 2020 будут рекомендовать выплату 5 рублей на акцию, что к текущей цене дает 5,5% годовых. По мере снижения долговой нагрузки размер выплаты может быть увеличен, на мой взгляд.
Мультипликаторы:
P/E = 15 (среднее за 5 лет - 13,8)
EV/OIBDA = 3,9 (среднее за 5 лет - 3,8)
ND/OIBDA = 1,9 - на уровне нормы. Несмотря на рост долговой нагрузки, OIBDA растет более высокими темпами.
По прогнозам менеджмента, в текущем году выручка и OIBDA покажут рост более 5% г/г, капекс немного подрастет до 110-115 млрд. руб с текущих 107 млрд. руб.
По мультипликаторам сейчас акция не имеет дисконта к своим историческим мультипликаторам. Но здесь нужно учитывать, что бизнес за последний год сильно изменился. Я бы присмотрелся к покупкам ниже 85 рублей по префам, основную часть позиции было бы интересно набирать ближе к 70 рублям. Но для этого нужна хорошая коррекция. Как я писал ранее, в Ростелекоме сейчас правильнее делать акцент на рост бизнеса, а не на дивиденды.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Аэрофлот #AFLT
Группа «Аэрофлот» крупнейшая в России и одна из крупнейших авиакомпаний в мире. Выполняет более 340 регулярных направлений в 57 стран мира. По итогам 2020 года Группа «Аэрофлот» занимает 41,2% российского рынка пассажирских перевозок. В группу «Аэрофлот» входят такие авиакомпании как: «Аэрофлот», «Россия» и лоукостер «Победа». "Аврора" была продана Сахалинской области чисто символически за 1 рубль. За такую же цену в свое время Аэрофлот купил Трансаэро. Так что не разбрасывайтесь рублями, вдруг что подвернется ).
Капитализация компании составляет – 174 млрд. руб.
Структура акционерного капитала:
Росимущество – 51%
Аэрофлот-Финанс – 4,4%
FreeFloat – 44,6%
По структуре выручки 90% составляет перевозка пассажиров и 10% перевозка грузов.
Операционные показатели Группы за 2020 год:
Пассажиропоток общий снизился на (50,3% г/г) до 30,2 млн. чел., преимущественно из-за международных перевозок (падение на 77,9% г/г).
Количество рейсов снизилось на (43,6% г/г) до 251,5 тыс.
Снижение операционных показателей связано с полной остановкой регулярных международных рейсов и значительное сокращение на внутренних линиях в связи с режимом самоизоляции и ограничениями на передвижения по РФ.
Финансовые результаты Группы по МСФО за 2020 год:
Выручка снизилась на (55% г/г) до 302,2 млрд. руб.
EBITDA снизилась на (84% г/г) до 27 млрд. руб.
Чистый убыток составил (123,2 млрд. руб.)
Капитал за счет накопленного убытка ушел в отрицательную зону и оставил (115 млрд. руб.).
Чистый долг подрос на 20% г/г до 658 млрд. руб. (с учетом лизинга).
Сектор авиаперевозок продолжает оставаться под давлением последствий пандемии. Сейчас еще выросли цены на нефть, что приводит к значительным расходам на авиатопливо. Аэрофлот прилично нарастил долг, что приведет к росту стоимости его обслуживания, а ЦБ уже неоднократно заявлял о возможном поднятии ставок в текущем году, что тоже скажется на росте расходов компании.
С учетом доп. эмиссии и текущего состояния бизнеса, цена акции должна быть не выше 50 рублей, на мой взгляд, писал про это с расчетами в прошлом посте. Сейчас оценка компании не отражает реальных дел. Многие еще забывают, что Аэрофлот несет социальную нагрузку, как в виде перелетов по нерентабельным направлениям, часть которых компенсируется из роялти, которые в 2020 году тоже снизились. Но еще он вынужден покупать самолеты SSJ, которые из-за частых поломок сильно уступают иностранным аналогам. Многие крупные частные авиакомпании уже отказались от их эксплуатации, а Аэрофлот продолжает закупать.
Мультипликаторы:
EV/EBITDA = 27,3
ND/EBITDA = 24,4
Из заявления ген. директора М.И. Полубояринова: «Российский внутренний рынок мы ожидаем полноценного восстановления уже в 2022 году. Что касается международного рынка, то наш прогноз, который был сделан в конце прошлого года, не совсем, наверное, оправдывается. Восстановление идет более медленными темпами. Ранее 2024 года мы не ожидаем достичь уровня 2019 года».
По мультипликаторам компания дорогая, восстановление сектора в ближайшие годы не ожидается, что будет дальше пока тоже большой вопрос. Часть самолетов простаивает, а платить аренду за них все равно приходится. Долговая нагрузка высокая, из-за чего, на мой взгляд, в ближайшие годы рассчитывать на дивиденды не стоит. Я пока наблюдаю со стороны, когда акции упадут ниже 50 рублей, можно будет присмотреться к покупке.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Группа «Аэрофлот» крупнейшая в России и одна из крупнейших авиакомпаний в мире. Выполняет более 340 регулярных направлений в 57 стран мира. По итогам 2020 года Группа «Аэрофлот» занимает 41,2% российского рынка пассажирских перевозок. В группу «Аэрофлот» входят такие авиакомпании как: «Аэрофлот», «Россия» и лоукостер «Победа». "Аврора" была продана Сахалинской области чисто символически за 1 рубль. За такую же цену в свое время Аэрофлот купил Трансаэро. Так что не разбрасывайтесь рублями, вдруг что подвернется ).
Капитализация компании составляет – 174 млрд. руб.
Структура акционерного капитала:
Росимущество – 51%
Аэрофлот-Финанс – 4,4%
FreeFloat – 44,6%
По структуре выручки 90% составляет перевозка пассажиров и 10% перевозка грузов.
Операционные показатели Группы за 2020 год:
Пассажиропоток общий снизился на (50,3% г/г) до 30,2 млн. чел., преимущественно из-за международных перевозок (падение на 77,9% г/г).
Количество рейсов снизилось на (43,6% г/г) до 251,5 тыс.
Снижение операционных показателей связано с полной остановкой регулярных международных рейсов и значительное сокращение на внутренних линиях в связи с режимом самоизоляции и ограничениями на передвижения по РФ.
Финансовые результаты Группы по МСФО за 2020 год:
Выручка снизилась на (55% г/г) до 302,2 млрд. руб.
EBITDA снизилась на (84% г/г) до 27 млрд. руб.
Чистый убыток составил (123,2 млрд. руб.)
Капитал за счет накопленного убытка ушел в отрицательную зону и оставил (115 млрд. руб.).
Чистый долг подрос на 20% г/г до 658 млрд. руб. (с учетом лизинга).
Сектор авиаперевозок продолжает оставаться под давлением последствий пандемии. Сейчас еще выросли цены на нефть, что приводит к значительным расходам на авиатопливо. Аэрофлот прилично нарастил долг, что приведет к росту стоимости его обслуживания, а ЦБ уже неоднократно заявлял о возможном поднятии ставок в текущем году, что тоже скажется на росте расходов компании.
С учетом доп. эмиссии и текущего состояния бизнеса, цена акции должна быть не выше 50 рублей, на мой взгляд, писал про это с расчетами в прошлом посте. Сейчас оценка компании не отражает реальных дел. Многие еще забывают, что Аэрофлот несет социальную нагрузку, как в виде перелетов по нерентабельным направлениям, часть которых компенсируется из роялти, которые в 2020 году тоже снизились. Но еще он вынужден покупать самолеты SSJ, которые из-за частых поломок сильно уступают иностранным аналогам. Многие крупные частные авиакомпании уже отказались от их эксплуатации, а Аэрофлот продолжает закупать.
Мультипликаторы:
EV/EBITDA = 27,3
ND/EBITDA = 24,4
Из заявления ген. директора М.И. Полубояринова: «Российский внутренний рынок мы ожидаем полноценного восстановления уже в 2022 году. Что касается международного рынка, то наш прогноз, который был сделан в конце прошлого года, не совсем, наверное, оправдывается. Восстановление идет более медленными темпами. Ранее 2024 года мы не ожидаем достичь уровня 2019 года».
По мультипликаторам компания дорогая, восстановление сектора в ближайшие годы не ожидается, что будет дальше пока тоже большой вопрос. Часть самолетов простаивает, а платить аренду за них все равно приходится. Долговая нагрузка высокая, из-за чего, на мой взгляд, в ближайшие годы рассчитывать на дивиденды не стоит. Я пока наблюдаю со стороны, когда акции упадут ниже 50 рублей, можно будет присмотреться к покупке.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Энел Россия #ENRU
Не успели акционеры порадоваться продаже Рефтинской ГРЭС, как прилетел новый лебедь. Компания перенесла дивиденды с 2021 года на 2023 год в рамках своей новой стратегии. Что будет дальше?
Не вижу смысла даже разбирать финансовые показатели по итогам 2020 года, попробуем взглянуть на ситуацию более глобально. Энел прилично озеленилась, полностью избавившись от угольной генерации и начав активные инвестиции в возобновляемые источники энергии (ВИЭ). Установленная мощность газовой генерации 5,6ГВт, после запуска трех ветропарков установленная мощность вырастет до 5,9ГВт.
Суммарная установленная мощность ветропарков даст прирост мощности на 362МВт или на 6,5%. При этом, EBITDA от ветряков в 2023 году составит почти 4,8 млрд. руб или 39%. Еще раз, 6,5% установленной мощности дадут 39% EBITDA... Неслыханная маржинальность, но проблема в том, что это не ветряки такие эффективные, а даже наоборот, потребители за эту мощность будут платить в 10 раз больше, чем за обычную тепловую генерацию.
Дело в том, что строительство ВИЭ дело достаточно затратное и малорентабельное, без гос. программ поддержки, вроде ДПМ, никто просто не будет инвестировать в этот сектор. Энел повезло, они успели заскочить и отхватить кусок пирога, за который будут получать повышенные платежи следующие 15 лет.
Для сравнения, тарифы на обычную газовую электроэнергию и по ДПМ ВИЭ (руб. за 1МВт*ч):
2021: газовый - 170, ДПМ ВИЭ - 1504
Цена за мощность (тыс. руб. за 1 МВт в месяц):
2021: газовый - 149, ДПМ ВИЭ - 1237
Вот такая интересная математика. Это плохо для потребителей, но хорошо для производителей электроэнергии, которые окупят все свои затраты и получат еще прибыль.
Но и здесь не все так просто, строительство ВЭС требует значительных инвестиций, что прилично увеличит долговую нагрузку компании. На конец 2023 года по ожиданиям менеджмента чистый долг составит 42 млрд. руб,
ND/EBITDA = 3,4
При текущих ставках долг в принципе посильный, но что будет, если ставки через 2 года вырастут вновь до 7-8%? Это определенные риски для бизнеса, в случае роста ставок дивиденды и за следующие годы могут перенести или вовсе отменить.
Если же придерживаться позитивного сценария, то по итогам 2021 года (в 2022 году) можно рассчитывать на дивиденды в размере 0,085 руб, а по итогам 2022 года - 0,146 руб, что к текущей цене на акцию дает ДД 10,6% и 18,3% соответственно. Высокой доходности без риска не бывает, здесь должен решить каждый сам, готов он на это сделать ставку или нет в текущей ситуации.
Через 2 года Энел будет уже совершенно другой компанией, по топливному балансу она будет вполне себе "зеленой", а вот долговая нагрузка будет весьма высокой. Нужно еще учитывать, если ВЭС не будут запущены в эксплуатацию в срок, то это повлечет дополнительные штрафные санкции против компании. Из-за пандемии мы уже видим просрочку запуска Азовской ВЭС и вероятную просрочку запуска Кольской ВЭС. Если по Азовской ВЭС решили компанию не штрафовать, то по Кольской ВЭС могут быть нюансы.
Я пока наблюдаю за ситуацией, если по какой-то причине акции прольют сильно ниже 80 копеек, то возьму немного в надежде на позитивный сценарий развития событий и высокие дивиденды. Но здесь не стоит делать слишком высокую ставку, на мой взгляд.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Не успели акционеры порадоваться продаже Рефтинской ГРЭС, как прилетел новый лебедь. Компания перенесла дивиденды с 2021 года на 2023 год в рамках своей новой стратегии. Что будет дальше?
Не вижу смысла даже разбирать финансовые показатели по итогам 2020 года, попробуем взглянуть на ситуацию более глобально. Энел прилично озеленилась, полностью избавившись от угольной генерации и начав активные инвестиции в возобновляемые источники энергии (ВИЭ). Установленная мощность газовой генерации 5,6ГВт, после запуска трех ветропарков установленная мощность вырастет до 5,9ГВт.
Суммарная установленная мощность ветропарков даст прирост мощности на 362МВт или на 6,5%. При этом, EBITDA от ветряков в 2023 году составит почти 4,8 млрд. руб или 39%. Еще раз, 6,5% установленной мощности дадут 39% EBITDA... Неслыханная маржинальность, но проблема в том, что это не ветряки такие эффективные, а даже наоборот, потребители за эту мощность будут платить в 10 раз больше, чем за обычную тепловую генерацию.
Дело в том, что строительство ВИЭ дело достаточно затратное и малорентабельное, без гос. программ поддержки, вроде ДПМ, никто просто не будет инвестировать в этот сектор. Энел повезло, они успели заскочить и отхватить кусок пирога, за который будут получать повышенные платежи следующие 15 лет.
Для сравнения, тарифы на обычную газовую электроэнергию и по ДПМ ВИЭ (руб. за 1МВт*ч):
2021: газовый - 170, ДПМ ВИЭ - 1504
Цена за мощность (тыс. руб. за 1 МВт в месяц):
2021: газовый - 149, ДПМ ВИЭ - 1237
Вот такая интересная математика. Это плохо для потребителей, но хорошо для производителей электроэнергии, которые окупят все свои затраты и получат еще прибыль.
Но и здесь не все так просто, строительство ВЭС требует значительных инвестиций, что прилично увеличит долговую нагрузку компании. На конец 2023 года по ожиданиям менеджмента чистый долг составит 42 млрд. руб,
ND/EBITDA = 3,4
При текущих ставках долг в принципе посильный, но что будет, если ставки через 2 года вырастут вновь до 7-8%? Это определенные риски для бизнеса, в случае роста ставок дивиденды и за следующие годы могут перенести или вовсе отменить.
Если же придерживаться позитивного сценария, то по итогам 2021 года (в 2022 году) можно рассчитывать на дивиденды в размере 0,085 руб, а по итогам 2022 года - 0,146 руб, что к текущей цене на акцию дает ДД 10,6% и 18,3% соответственно. Высокой доходности без риска не бывает, здесь должен решить каждый сам, готов он на это сделать ставку или нет в текущей ситуации.
Через 2 года Энел будет уже совершенно другой компанией, по топливному балансу она будет вполне себе "зеленой", а вот долговая нагрузка будет весьма высокой. Нужно еще учитывать, если ВЭС не будут запущены в эксплуатацию в срок, то это повлечет дополнительные штрафные санкции против компании. Из-за пандемии мы уже видим просрочку запуска Азовской ВЭС и вероятную просрочку запуска Кольской ВЭС. Если по Азовской ВЭС решили компанию не штрафовать, то по Кольской ВЭС могут быть нюансы.
Я пока наблюдаю за ситуацией, если по какой-то причине акции прольют сильно ниже 80 копеек, то возьму немного в надежде на позитивный сценарий развития событий и высокие дивиденды. Но здесь не стоит делать слишком высокую ставку, на мой взгляд.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Совкомфлот #FLOT
Попробуем оценить перспективы компании и интересные цены для покупки.
Совкомфлот развивает достаточно перспективное направление - Северный морской путь. Это кратчайший морской путь между Европейской частью России и Дальним Востоком, для сравнения, расстояние от Санкт-Петербурга до Владивостока по нему составляет около 14 тыс. км (а через Суэцкий канал — около 23 тыс. км). Транспортировка грузов, в первую очередь нефти, нефтепродуктов и СПГ занимает меньше времени и стоит дешевле, а следовательно, это направление является достаточно перспективным, если смотреть в долгосрок.
Подробнее с бизнесом мы знакомились, когда оценивали компанию перед IPO.
Совкомфлот зарабатывает на 2 крупных сегментах - конвенциональный, куда входит транспортировка нефти и нефтепродуктов, а также индустриальный, который включает транспортировку СПГ и обслуживание шельфовых проектов. По итогам 2020 года распределение выручки от данных сегментов составило примерно 50/50%. Наиболее перспективным выглядит индустриальный сегмент, здесь компания имеет долгосрочные контракты с Новатэком (Ямал СПГ и Арктик СПГ 2), Газпромом, BP, SHELL, Total и прочими компаниями. Серьезных конкурентов в сфере транспортировки СПГ и нефти в Арктической зоне у компании пока нет. К 2025 году по прогнозам менеджмента, доля индустриального сегмента в выручке должна увеличится до 70%.
Еще одним плюсом компании является относительно молодой флот, что не будет увеличивать издержки на ремонт текущих судов. С 2020 по 2023 года планируется построить 15 судов, 8 из которых для транспортировки СПГ на сумму $11 млрд. С 2023 по 2025 год будет построено еще 14 судов на сумму $10 млрд., все они будут предназначены для транспортировки СПГ.
Развитие Арктики продолжается, Новатэк своими крупными проектами дал хороший импульс развитию этого направления, в перспективе присоединится Роснефть с проектом "Восток Оил". Развитие Арктики и Северного морского пути может стать новым драйвером роста для отдельных компаний в перспективе 5-10 лет, у Совкомфлота есть все шансы забрать львиную долю рынка перевозок по этому направлению.
С точки зрения финансовых результатов, конвенциональный сегмент имеет приличную волатильность из-за изменения ставок на фрахт. В 1 полугодии 2020 года ставки на фрахт были на максимумах, а начиная с третьего квартала 2020 года, наблюдалась коррекция рынка под влиянием сезонных факторов и падения спроса на нефть и нефтепродукты в условиях пандемии.
Несмотря на относительно высокую долговую нагрузку, Совкомфлот платит еще дивиденды своим акционерам в размере не менее 50% чистой прибыли по МСФО, хотя в див. политике прописано не менее 25% от ЧП по МСФО. По итогам 2019 года заплатили 50% от ЧП по МСФО, а по итогам 2020 года планируют выплатить 84%. Годовой дивиденд составит 6,66 руб. на акцию или к текущим ценам ДД составит около 7,4% годовых. Но нужно понимать, что это достаточно высокая выплата в % от ЧП и это на фоне позитивной рыночной ситуации, как будут обстоять дела в ближайшие пару лет пока сказать сложно. Ограничение объемов добычи нефти негативно влияет на цены транспортировки, что мы видим, начиная с 3 квартала прошлого года.
На долгосрок компания имеет очень интересные перспективы, на мой взгляд. Транспортировка СПГ будет постепенно вытеснять нефть из структуры выручки компании, там есть понятные и долгосрочные отношения с крупнейшими компаниями из отрасли. Газ является достаточно перспективным и относительно зеленым (по сравнению с углем и нефтью) видом топлива. Я планирую добавить акции СКФ в свой портфель, но по ценам не выше 70-75 рублей. На мой взгляд, это более-менее фундаментально обоснованная цена с учетом текущей долговой нагрузки, потенциальным ростом капекса и сильной зависимостью от рыночной конъюнктуры. Буду продолжать следить за трансформацией бизнеса.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Попробуем оценить перспективы компании и интересные цены для покупки.
Совкомфлот развивает достаточно перспективное направление - Северный морской путь. Это кратчайший морской путь между Европейской частью России и Дальним Востоком, для сравнения, расстояние от Санкт-Петербурга до Владивостока по нему составляет около 14 тыс. км (а через Суэцкий канал — около 23 тыс. км). Транспортировка грузов, в первую очередь нефти, нефтепродуктов и СПГ занимает меньше времени и стоит дешевле, а следовательно, это направление является достаточно перспективным, если смотреть в долгосрок.
Подробнее с бизнесом мы знакомились, когда оценивали компанию перед IPO.
Совкомфлот зарабатывает на 2 крупных сегментах - конвенциональный, куда входит транспортировка нефти и нефтепродуктов, а также индустриальный, который включает транспортировку СПГ и обслуживание шельфовых проектов. По итогам 2020 года распределение выручки от данных сегментов составило примерно 50/50%. Наиболее перспективным выглядит индустриальный сегмент, здесь компания имеет долгосрочные контракты с Новатэком (Ямал СПГ и Арктик СПГ 2), Газпромом, BP, SHELL, Total и прочими компаниями. Серьезных конкурентов в сфере транспортировки СПГ и нефти в Арктической зоне у компании пока нет. К 2025 году по прогнозам менеджмента, доля индустриального сегмента в выручке должна увеличится до 70%.
Еще одним плюсом компании является относительно молодой флот, что не будет увеличивать издержки на ремонт текущих судов. С 2020 по 2023 года планируется построить 15 судов, 8 из которых для транспортировки СПГ на сумму $11 млрд. С 2023 по 2025 год будет построено еще 14 судов на сумму $10 млрд., все они будут предназначены для транспортировки СПГ.
Развитие Арктики продолжается, Новатэк своими крупными проектами дал хороший импульс развитию этого направления, в перспективе присоединится Роснефть с проектом "Восток Оил". Развитие Арктики и Северного морского пути может стать новым драйвером роста для отдельных компаний в перспективе 5-10 лет, у Совкомфлота есть все шансы забрать львиную долю рынка перевозок по этому направлению.
С точки зрения финансовых результатов, конвенциональный сегмент имеет приличную волатильность из-за изменения ставок на фрахт. В 1 полугодии 2020 года ставки на фрахт были на максимумах, а начиная с третьего квартала 2020 года, наблюдалась коррекция рынка под влиянием сезонных факторов и падения спроса на нефть и нефтепродукты в условиях пандемии.
Несмотря на относительно высокую долговую нагрузку, Совкомфлот платит еще дивиденды своим акционерам в размере не менее 50% чистой прибыли по МСФО, хотя в див. политике прописано не менее 25% от ЧП по МСФО. По итогам 2019 года заплатили 50% от ЧП по МСФО, а по итогам 2020 года планируют выплатить 84%. Годовой дивиденд составит 6,66 руб. на акцию или к текущим ценам ДД составит около 7,4% годовых. Но нужно понимать, что это достаточно высокая выплата в % от ЧП и это на фоне позитивной рыночной ситуации, как будут обстоять дела в ближайшие пару лет пока сказать сложно. Ограничение объемов добычи нефти негативно влияет на цены транспортировки, что мы видим, начиная с 3 квартала прошлого года.
На долгосрок компания имеет очень интересные перспективы, на мой взгляд. Транспортировка СПГ будет постепенно вытеснять нефть из структуры выручки компании, там есть понятные и долгосрочные отношения с крупнейшими компаниями из отрасли. Газ является достаточно перспективным и относительно зеленым (по сравнению с углем и нефтью) видом топлива. Я планирую добавить акции СКФ в свой портфель, но по ценам не выше 70-75 рублей. На мой взгляд, это более-менее фундаментально обоснованная цена с учетом текущей долговой нагрузки, потенциальным ростом капекса и сильной зависимостью от рыночной конъюнктуры. Буду продолжать следить за трансформацией бизнеса.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Совкомфлот #FLOT
Николай Колесников, первый заместитель генерального директора – финансовый директор ПАО «Совкомфлот», прокомментировал:
«Группа СКФ показала внушительные финансовые результаты в 2020 году, достигнув самого высокого в истории показателя EBITDA, который составил 903,4 млн долл. США. Октябрь 2020 года стал важной вехой в истории СКФ: компания вышла на рынки публичного акционерного капитала и привлекла более 500 млн долл. США в ходе первичного публичного размещения акций (IPO) на Московской бирже. Докапитализация способствовала укреплению структуры баланса и финансовой устойчивости группы: соотношение размера чистого долга к показателю EBITDA сократилось до 2,6. Компания обладает достаточным инвестиционным потенциалом для осуществления крупномасштабных проектов и дальнейшего укрепления позиций в ключевых для себя сегментах транспортировки сжиженного газа и обслуживания шельфовых проектов.»
Николай Колесников, первый заместитель генерального директора – финансовый директор ПАО «Совкомфлот», прокомментировал:
«Группа СКФ показала внушительные финансовые результаты в 2020 году, достигнув самого высокого в истории показателя EBITDA, который составил 903,4 млн долл. США. Октябрь 2020 года стал важной вехой в истории СКФ: компания вышла на рынки публичного акционерного капитала и привлекла более 500 млн долл. США в ходе первичного публичного размещения акций (IPO) на Московской бирже. Докапитализация способствовала укреплению структуры баланса и финансовой устойчивости группы: соотношение размера чистого долга к показателю EBITDA сократилось до 2,6. Компания обладает достаточным инвестиционным потенциалом для осуществления крупномасштабных проектов и дальнейшего укрепления позиций в ключевых для себя сегментах транспортировки сжиженного газа и обслуживания шельфовых проектов.»
