А вот еще история о том, что Вас ждет сейчас в банках, когда они станут голодными:)

Нашего аналитика, резюме которого висело в открытом доступе, недавно пригласили на собеседование в структуру Private одного российского банка, являющегося «дочкой» крупного французского холдинга. Ну, и я стал невольным свидетелем этого диалога.
Должность называется «главный аналитик по фондовому рынку». Ниже — переработанный диалог.

Андрей: В чем заключается должность и что нужно будет делать?
Интервьюер: Нужно будет анализировать взаимные фонды на предмет того, какой из них лучше всего сейчас подходит для покупки.
А: Но ведь взаимные фонды — это активное управление, которое невозможно оценить на предмет того, что сейчас лучше. Победителей и проигравших мы сможем оценить только постфактум.
И: Ну так в этом и будет заключаться работа: чтобы это как-то оценить. Для этого у нас проводятся квартальные брифинги с управляющими, где вы можете узнать, почему они показали плохой результат и их ожидания на будущее.
А: Тогда какая разница, что назвали причиной плохого результата и какие дают прогнозы, если к реальности это не будет иметь абсолютно никакого значения?
И: (немая пауза).
А: Почему в таком случае не формировать портфель из ETF, где по крайней мере можно проводить анализ на тему секторов и т.д.?
И: Это невыгодно нашей структуре, потому что с ETF мы ничего не зарабатываем. Второй главной вашей задачей будет объяснять менеджерам и клиентам, почему важно иметь в портфеле взаимные фонды.
А: То есть, если я правильно понимаю, нужно будет придумать какую-то хитрую систему анализа взаимных фондов, на основе которой можно впарить этот продукт клиентам из Private?
И: Ну почему «впарить»? Объяснить необходимость наличия данного инструмента в портфеле.
А: Тогда получается, что это не аналитика, а продажи?
И: Так или иначе, перед группой стоят задачи. Нам невыгодно, чтобы клиент самостоятельно себе что-то покупал. Мы на этом не зарабатываем. У структуры есть план, согласно которому не менее 30% портфеля должно быть в структурных продуктах нашего банка как самого маржинального инструмента. Еще 30% должно быть во взаимных фондах, которые по маржинальности стоят на 2-м месте, что и будет выступать вашей зоной ответственности. Оставшиеся 30% уже можно как-то распределять с точки зрения доверительного или самостоятельного управления.

Дальше диалог перешел на тему структурок, но это уже мелочи. Самое важное изложено выше. Понимаете, да? Им в принципе все равно, что и как работает. Главное, чтобы нашлось красивое объяснение, почему вам в портфеле нужны взаимные фонды. А не наоборот, нужны ли вам фонды исходя из вашей задачи. Смотрите не перепутайте! Вообще без разницы, что там у вас за цели или профиль риска, если ты квал и в private, то 30% твоих денег должно быть в структурных продуктах! Ах, не нравится? Мы просто будем менять тебе менеджера, и рано или поздно ты купишь.

Private не может обманывать, он же работает в интересах клиента, не так ли? ;) А вот так говорят, когда берут туда на работу. Я и до этого знал, что и как работает, но слышать это из первых уст все равно было дикостью:)

Та парадигма, в которой мы живем вот уже почти 100 лет, трещит по швам. В принципе, все живущие ныне поколения даже представить себе не могут, что доллар может быть не тем. Нас настолько приучили, что доллар — это все, что иначе и быть не может. Однако теперь (конечно, факта пока нет, но и процесс этот не быстрый) мы видим, что ситуация может измениться. Благодаря Второй мировой США заняли свое господствующее положение, предложив систему, в которой доллар привязан к золоту, а все остальные валюты — к доллару. Это решение значительно упростило процесс ценообразования, накоплений и платежей. Когда золота не стало хватать, на Ямайской конференции было предложено отвязаться от драгметалла, которого у США уже не было, но, чтоб не терять свою силу, они предложили котировать нефть в долларах, обещая стабильность и т.д. Это также было удобно, особенно для США, и спустя время мы даже представить себе не можем, что может быть иначе. Как?

Так, что нефть или сырье уже не котируются в долларах. В чем тогда? А в национальных валютах. Кто-то покрутит у виска, но сказать, что это невозможно, — ничего не сказать. (пока статья готовилась, вчера это подтвердилось). Если это случится, то США может накрыть дикая инфляция, ведь тогда у доллара не будет поддержки в виде сырья, которое торговалось за доллары. Когда каждый должен был покупать, хранить и копить доллар, ибо все торговалось в нем.

В текущих условиях я уже не могу сказать, что это невозможно. Это не значит, что доллару конец. Нет. Он продолжит существовать, но возникнет вопрос, что будет с самим долларом, если саудиты, китайцы, Россия (и еще бог весть кто) уйдут от расчета в долларах? При таком раскладе рубль вполне может иметь абсолютно иную стоимость относительно вечнозеленого. Ведь нас всегда учили, что доллар подкреплен сильной американской экономикой! В частности, высоким уровнем защиты частной собственности. Разве не так? Это позволяло американцам беспрецедентно наращивать государственный долг, как, собственно, и европейцам, ведь долларовые накопления нужно где-то размещать. А где, как не в трежерис? Забавно, что основными держателями внешнего долга ЕС или США и являлись те самые страны — экспортеры сырья или товаров: Япония, Китай, Россия и т.д.

Но теперь, когда был создан опасный прецедент в виде заморозки активов ЦБ РФ на фоне конфликта, ничто не будет забыто. Будут предприниматься действия с целью снижения подобных рисков и зависимости. Получается, что картинка, так долго убеждавшая нас в надежности, сохранности и безопасности, просто затрещала по швам.
В глобальном смысле миру предстоит решать вопрос о необходимости иметь что-то действительно независимое, относительно чего будут котироваться национальные валюты и можно получить справедливую стоимость товара или сырья. Это не должна быть валюта какой-то другой страны, ибо в один прекрасный день у любой страны взыграют амбиции, и она пойдет путем ЕС и США. Что за решение это будет, пока не ясно. Есть новости, что страны ЕАЭС и КНР разрабатывают проект независимой международной валютно-финансовой системы. В основу ее, по сообщению Евразийской экономической комиссии, положат новую международную валюту, которая будет рассчитываться как индекс национальных валют стран-участниц и цен биржевых товаров. Уверен, что это лишь перевалочный пункт, но так или иначе вектор понятен. Назревала эта тема давно: когда кто-то обладает подобным могуществом, он им непременно воспользуется, что мы сейчас и видим.

К чему я веду? То, что началось 24 февраля, продлится долго! Ломается старый мир, и сейчас будет строиться новый. США и ЕС так просто не сдадутся, кому хочется терять господство… но лед тронулся, господа. Отныне прежнее решение хранить деньги в баксах (и будет вам счастье) уже не выглядит столь же разумным, как это было последние 50 лет! Пора менять привычки. Иначе они вам дорого обойдутся.
В продолжение размышлений: нужно признать, что централизованная система, построенная вокруг доллара США, дала трещину, так как любой неугодный США или ЕС может попасть под санкции и лишиться возможности вести дела с теми, кто с ними не согласен, только потому, что доллар стоит в центре.

Второй не менее важный фактор — не сам доллар, а еще и финансовый мир, который незаметно централизовался вокруг бакса, когда больше 50% всех финансовых активов номинировано в долларах. И это тот вопрос, над которым я сейчас активно размышляю: а как может быть здесь?

Вот ранние статьи к этой теме, где говорил о том, что старая система доживает свои года. Однако, тогда я не знал, как будут происходить события, но вот: https://t.iss.one/investacademy/658, https://t.iss.one/investacademy/707
Здесь: https://t.iss.one/investacademy/706 в статье, я пишу о том, что зеленый себя не изжил. А вот в текущих условиях уже не могу такого утверждать.

А том, как я вижу развитие событий дальше, поговорим чуть позже. Однако, радует, что инвестиционные подходы от этого никак не меняются.

Видео на выходные. Это к статье выше. Только статью написал Никита Костанда, а видео и книга уже от Рэя Далио.

Послушайте. Полезно. История всегда повторяется и учить её нужно не только для того, чтоб помнить, когда Русь крестили. А для того, чтоб видеть закономерности...

This time is different😊

Какие еще уроки я вынес из сложившейся ситуации?

Естественно, пока все вовлечены в новости, некогда делать выводы и учиться… а ведь сейчас именно то время, когда это нужно делать! Когда нужно латать пробоины или дать неэффективному кораблю пойти на дно! Сделать выводы и построить новый, более эффективный корабль.

Так вот, в текущих условиях я в очередной раз убедился, что лучшая защита инвестора — это диверсификация. Давайте рассмотрим на примере того же Фридмана. Человек умный, построивший классный бизнес, но попавший впросак из-за санкций. Помню, как многие бежали туда, чтоб спасти свой капитал, потому что здесь могли забрать. А куда бежать, когда оказывается, что забрать могут и там?

А никуда. Не надо бегать! Надо просто сесть и распределить капитал таким образом, чтоб минимизировать риски потерь. Помните: сохранить капитал куда сложнее, чем его заработать. Вероятно, что по окончании спецоперации Фридману все же что-то вернут… Посмотрим.

Дабы избежать подобной истории, когда речь заходит о крупном капитале, жизненно важно его распределять так, чтоб вероятность его полной заморозки или блокировки близилась к нулю. Понятное дело, что часто такие люди с целью налоговой оптимизации владеют активами в РФ через свои КИК, что в принципе логично, и у нас такая же история. Но при этом я всегда понимал, что некоторая часть активов должна быть размещена в РФ просто так (именно на такой случай). Какая-то часть активов должна быть размещена в другой стране, но здесь все зависит от размера капитала.

Что-то должно быть размещено в криптовалюту. В прошлом году одному из наших первых и ключевых клиентов я рекомендовал разместить 20% его длинных денег в криптовалюту. Тогда он колебался, зато сейчас доволен. Кому-то спокойнее и разумнее будет закопать золотые слитки, кому-то — иметь недвижимость не в одной стране, а по всему миру. Работа с активами и капиталом — это непрерывный процесс, который требует постоянной переоценки рисков и изменения его наполнения, в зависимости от размера. То есть наполнение и распределение на $1 млн будет сильно отличаться от распределения на $1 млрд.

Скажем, если у вас миллион рублей, то тогда диверсифицироваться по странам с точки зрения разных брокеров не вижу смысла. Если у вас миллион долларов, то вполне разумно иметь активы и здесь, и там, и еще часть в криптовалюте. Если у вас $10 млн, то ко всему вышеуказанному разумно добавить еще пару объектов недвижимости в разных концах света, плюсом которой может стать и второе гражданство. Если $100 млн, то можно рассмотреть альтернативные инвестиции в виде вина, искусства и пр. Более того, на каждом уровне важно продумывать и структуру владения этими активами, и их наследование.

Вот такой еще один урок. Сложившаяся ситуация снова подтвердила верность нашего направления, хотя мы и прежде следовали этим принципам.

А какие уроки вынесли вы?

@investacademy

⚡️Банк России смягчает ограничения на переводы средств за рубеж для физлиц

Банк России установил на ближайшие 6 месяцев новые пороги по суммам переводов средств за рубеж для граждан. В течение календарного месяца физические лица имеют право перевести за пределы Российской Федерации со своего счета в российском банке на свой счет или другому физическому лицу за рубежом не более 10 тыс. долларов США или в эквиваленте в другой валюте. Через компании, оказывающие услуги по переводу денежных средств без открытия счета, можно перевести в месяц не более 5 тыс. долларов США или в эквиваленте в другой валюте.
Нормы распространяются на резидентов и нерезидентов из стран, не поддерживающих санкции. Такую же возможность получили нерезиденты из всех других государств, работающих в России по трудовым или гражданско-правовым договорам.

В то же время переводы за рубеж с банковских счетов нерезидентов — физических лиц из стран, поддерживающих санкции, и не работающих в России, а также юридических лиц из этих государств приостановлены на 6 месяцев. На такой же срок приостановлены переводы за рубеж средств физических и юридических лиц — нерезидентов из стран, поддерживающих санкции, со счетов российских брокеров.

Суммы переводов рассчитываются по официальному курсу иностранных валют к рублю, установленному Банком России на дату поручения на осуществление перевода.

А вот и хорошие новости. Об этом и говорил в одном из роликов. Чем больше будут переходить в расчётах за рубли, тем больше ограничений будет снято.

Не бывает идеальных инструментов

В продолжение размышлений: нужно признать, что централизованная система, построенная вокруг доллара США, дала трещину, так как любой неугодный США или ЕС может попасть под санкции и лишиться возможности вести дела с теми, кто с ними не согласен, только потому, что доллар стоит в центре.

Второй не менее важный фактор — не сам доллар, а еще и финансовый мир, который незаметно централизовался вокруг бакса, когда больше 50% всех финансовых активов номинировано в долларах. И это тот вопрос, над которым я сейчас активно размышляю: а как может быть здесь?

В последнее десятилетие было честью разместиться на биржах в США, потому что там много денег! Еще бы, когда столько печаталось... Практически все провайдеры ETF — американские или номинированы в долларах. Теперь, когда мы увидели, что может происходить в случае конфликта, когда биржи запрещают продавать активы, а индексы, которые формируются западными компаниями, исключают кого-то неугодного, встает очередной вопрос, стоит ли использовать широкие индексы, куда входит одновременно много разных стран, и т.д.

Грубо говоря, если я купил просто ETF на Россию, то мне все равно, что скажут индексы. А вот если у меня был ETF на класс развивающихся стран, то тут начинаются «радости». Во-первых, при исключении из индекса фонд будет избавляться от активов по минимальной цене. Во-вторых, вы просто получаете фиксацию убытка, потому что ту же Россию уже исключили из индекса. Аналогичная история, кстати, и с ETF на облигации. Не стоит работать с фондами на корпоративные облигации, там история еще интереснее (более подробная информация по этой теме готовится в обновлении курса). Но это не касается ETF-фондов на государственные облигации. Хотя то же исключение из индексов облигаций едва ли станет приятным событием.

Сейчас под нож попала Россия, а кто будет следующим? Китай? Бразилия? Индия? Кто еще будет неугодным? Какой выход я вижу из этой ситуации? Мы будем переходить на использование Single ETF. Например, ETF конкретно на США, ETF конкретно на Китай и т.д. В таком случае исключение из индекса повлияет только в моменте, но не зафиксирует нам убыток. Безусловно, этот процесс приводит к некоторой угадайке, ибо не купишь же ты все 40 стран. Но здесь приходится взвешивать: или гарантированный убыток при исключении из индекса, или же вероятно меньший, а может больший рост при наборе стран. Вывод очевиден!

При этом я все больше утверждаюсь в мысли, что если нужно инвестировать в какую-то страну, то и фонд следует выбирать соответствующий. Проще говоря, хочешь купить китайский индекс — купи ETF китайского провайдера. (Да, таких нет, и они не ликвидны, но, надеюсь, скоро появятся.) Или хотя бы тот, в основе которого лежат не АДР, а гонконгские акции. Если хочешь инвестировать в РФ, то и покупай провайдера РФ или фонд в котором именно рублевые акции. Кстати, из-за ограничений на Мосбирже фонды Finex на российские активы, не являющиеся резидентами, могут испытывать трудности в работе. Поэтому, если вы планируете покупать индекс Мосбиржи, покупайте тот же ВТБ или Сбер, или Тинькофф.

Именно по этой причине мне абсолютно не нравится и широкий Vanguard. Да, там доля РФ была ничтожной, но была. А если это станет массовым исходом? Также стоит выбирать фонды именно на прямые акции, а не расписки, как показывает практика. Это тоже существенно снижает риски. Так, например, фонд RSX держал расписки, а фонд FLRU — акции РФ напрямую. Я всегда призывал уменьшать количество звеньев в цепи ваших инвестиций, и здесь этот совет пришелся как нельзя кстати. Поэтому, пока рынки закрыты, у вас есть прекрасная возможность увидеть все недочеты и подумать, как их исправить.

Как только ситуация успокоится, то мы также проведем ревизию и пересоберем портфели с учетом появившихся данных. Пока же еще занимаемся оценкой и как будем действовать.

Да, также есть выводы и по ETF на облигации. В общем все умозаключения скоро выйдут в бОльшом обновлении разумного инвестора.

@investacademy

ICN Holdings - отличная возможность остаться без трусов. Золотые слоны и волны Элиота.

Я никогда не перестану хаять всех продажников unit-linked или ICN-holdings. Если с Hansardом и Investors Trustом кейсов на канале много, то вот из ICN ко мне клиенты еще не приходили. Я всегда говорю, что если вы услышали «юнит-линкед», «английский метод инвестирования», «искусственный интеллект», «инвесторз траст», «хансард», «ютмост», «ай-си-эн холдинг», — бегите! Бегите и не оглядывайтесь. Несмотря на то, что в юридическом формате это мошенничеством назвать нельзя, я называю именно так, поскольку человеку дают ложную информацию, ложные обещания и т.д.

Так вот, как и обещал, сегодня разберем кейс с ICN-holdings. С разрешения человека и на полной анонимности. Мистер М. в январе 2020 попал на одного такого деятеля, который хвастается доходностями стратегии, рассказывая, какие они крутые. Давайте заглянем «под капот». Все вырезки из официальных документов.

Полный текст статьи: https://teletype.in/@invectsovetnik/-64gh6e7L4I

@investacademy

Меня очень забавляет недавно возникшая «каста» прогнозистов, которые уже закрыли Россию железным занавесом и похоронили ее. К тому же всё это приправляется соусом: «а вот помните наш прогноз? — он сбылся».

Как вы понимаете (надеюсь, что понимаете), прогнозы — это хорошо. Приятно. Это поднимает ЧСВ, но не имеет ничего общего с реальностью. А когда ты срешь прогнозами по 3–4 раза в сутки, то что-то обязательно сбудется. И ты потом сможешь написать: я же говорил! Хотя ты и не говорил вовсе или говорил, но не так. Но кого это будет к тому моменту волновать, главное — подсветить это в тексте: «Сбылось!». А значит, сбудется и дальше.

Попав на этот прогностический крючок — ВСЁ! Считайте, что вы в ловушке. Это самая хитрая и опасная ловушка нашей жизни. Когда успех прошлых случайных событий мы приписываем не своей удаче, а своим навыкам  Вот и читаю я таких «экспертов», которые уже похоронили рынок IT, пророчили черный рынок валюты, который чуть ли не в два раза будет отличаться от реального… Но самое забавное, что все они, как только что-то пошло не по плану, скопом стали писать, что ЦБ рисует курс! АХ-ХА-ХА! Это не я тупой, а просто ЦБ рисует. Надо было и мне воспользоваться силой предсказания — мол, я ж говорил, что перейдут на рубли в оплате за энергию. А что доллар продавать по 120 надо было, ибо будет дешевле?!;)

В текущих условиях я не берусь давать прогнозы. Ибо конкретно сейчас вообще ничего не понятно! Если вам кажется, что все понятно, то вы тоже в ловушке! Вы можете видеть или не видеть, но мир двинулся. Причем начались титанические движения, которые сильно изменят будущую картину мира. Представить, какой она будет, не видя даже намека на то, что задумал архитектор, — невозможно. То есть мы можем предполагать разные сценарии, но эти сценарии имеют уйму событийных нюансов, которые зависят от текущих решений и т.д.

Нетрудно догадаться, откуда родом привычка хаять Россию и поговорка «в России же живем…», а также обыкновение хоронить «деревянный». За последние 30 лет здесь были очень волатильные времена: распад СССР, дефолт, 2014 г. (не считая мировых кризисов 2008 и 2020 гг.). Понятное дело, что за это время выросло не одно поколение, которому закладывали: здесь планировать ничего нельзя! Хранить только в долларах! Все отберут! Инвестиции только в бетон! Никому нельзя верить! Дополните список, если есть.
Да, я не говорю, что это было неправильно. Я лишь хочу сказать, что любые подобные установки — это ловушки, работающие до определенного момента. Не просто так в недавнем посте я спросил о ваших выводах, которые очень перекликаются с тем, что написано выше.

Долга подводка, но какую мысль я хочу донести? Что те постулаты, которые существовали в последние 30 лет, — не есть истина! Они могут и, скорее всего, изменятся в ближайшие годы (десятилетия, месяцы?). Но если вы не будете достаточно гибкими, чтоб подстроиться под грядущие перемены, то будет больно! Если вы продолжите читать пустые апокалиптические прогнозы и на их основе строить свои планы, — будет больно.

А в остальном — все хорошо:) Держите хвост пистолетом и нос по ветру! Управляйте тем, чем можно управлять, — собой и пытаться рисками.

Кстати, для всех импортеров, сейчас уже можно начинать думать над хеджированием валютных рисков. Пока еще ценообразование долларовое, так что...

@investacademy

Ходят слухи (сам ЦБ еще не подтвердил), что с понедельника отменят комиссию в 12% за покупку доллара! Заживём!

Надеюсь, что USDT за рубли подешевеет и можно будет диверсифицироваться, увеличив долю крипты. Грамотное распределение и диверсификация - это наше все, если хочется сохранить свои накопления.

Ну и снова привет всем тем, кто покупал доллар по 120 с комиссией. Ещё раз подтверждает, что нужен план, чтоб не паниковать. А все решения, принятые в суматохе, ведут к потерям.

Всем хороших выходных! Ваш независимый финансовый советник.

Под недавним постом о хеджировании рисков кое-кто ехидно поинтересовался, а как же я хеджировался в такой ситуации. Все, что я делаю, мои подходы и прочее давно описаны на канале! Ясное дело, что никто не предполагал именно такое развитие событий, но можно в принципе предвидеть в будущем какую-то задницу, причем достаточно глубокую, и из этого исходить! А чтоб в нее не угодить, единственным решением для инвестора будут диверсификация и распределение капитала.

Более того, тот пресловутый пост, если внимательно прочесть, в большей степени адресован именно тем, кто связан с ВЭД, и не затрагивал инвестиции. Или тем, у кого были валютные кредиты и т.п. Это же касается рисков, не связанных с рынком. Например, когда-то я писал о страховке от потери дохода, сейчас бы она многим пригодилась. Понятное дело, что оформлять ее в отсутствие предпосылок не было нужды, и это обычный форс-мажор, который покроется вашим фондом «Форс-мажор», если он есть  А если предпосылки все же были, то сейчас они наверняка усилились, и такая страховка сыграла бы в вашу пользу. Вот вам и работа с рисками! Та же история относится и к предпринимателям, работающим с сырьем, которое имеет свойство резко меняться в цене, а чтоб предприятие могло нормально функционировать и что-то планировать, то и цена должна быть прогнозируемой. Для этого и нужно хеджироваться. Если ваш бизнес при этом становится нерентабельным, то нужно что-то менять, иначе после можно вообще не выплыть.

Что касается инвестиций, то я уже публиковал пост о том, нужен ли инвестору хедж: https://t.iss.one/investacademy/1210. На YouTube, кстати, тоже есть ролики на эту тему. Так вот, как я и написал выше, действенными таблетками от болезни пятой точки будут выступать диверсификация и грамотно составленный портфель. «Грамотно составленный» подразумевает аллокацию под горизонт и персональный уровень риска, а также диверсификацию внутри каждого класса активов в портфеле. Все! Никаких проблем. Тем, кто по уши сидел в акциях РФ с плечом, — урок. Такой же урок и по китайским акциям, и будет еще по американским. Обязательно! Вот увидите. Но плечи — это не инвестиции.

Те, кто сидел по уши в китайских и российских акциях без плеча, но с коротким, 1–2, горизонтом инвестиций, тоже получат прекрасный урок. Но и это тоже не инвестиции.
Для остальных, кто оценил горизонт, уровень риска и прочие параметры, вообще ничего страшного не произошло. Как только все откроется и будут сняты ограничения, дело останется за малым: ребалансировкой.

Покупал ли я путы? Нет, ибо на момент происходящего те же путы на индекс S&P500 уже стоили космических денег, а сентимент на рынке отдавал негативом. Не самое лучшее время для покупки страховки. Можно было купить путы на РФ, но необходимости в этом не виделось, потому что доля не сильно большая. Как только станет возможным, будет проведена ребалансировка.

Что касается диверсификации, то и здесь все просто: деньги распределены по фондам и находятся там, где они должны быть, согласно их назначению. Мой фонд «Недвижимость» находится здесь, и исправно приходят купоны и выплаты. Детский фонд также находится здесь.

Пенсионный портфель состоял из трех частей: 1) зарубежная часть, где портфель исключительно в зарубежные активы и размещен в IB; 2) российская часть, где исключительно российские активы, размещен здесь; 3) криптовалюта на холодном кошельке.

В инвестиционном фонде, где находятся свободные деньги, сейчас работает только арбитраж, криптовалютный и статистический. В остальных направлениях (спекуляции, IPO и проч.) закрыто все, кроме спекуляций, но сделок не было уже два месяца. Кеш лежит и ждет своего часа. Может быть будет направлен в длинный портфель. Менять резидентство сейчас не буду, ибо это не имеет экономической выгоды с точки зрения моего распределения. Свободного кеша нет, так как весь он уже заранее имеет свое назначение согласно моему финансовому плану. Таким образом, мои валютные риски захеджирвованы именно диверсификацией.

Ситуация схожая и у всех клиентов, которым я делал план. Даже если портфели размещались здесь, они имели валютную составляющую. Как только рынок нормализуется, все вернется в прежнее русло. Поэтому ни у меня, ни у того, кто с нами работает, сейчас нет проблем. Просто сидим, ждем и следуем плану.

P.s. Да, в свете последних событий мы несколько преобразили портфели, о чем поговорим чуть позже.

P.p.s. Как говорил ранее в посте, что сейчас, при текущем курсе, стоит задуматься над хеджированием валютных рисков. Особенно это касается импортеров.

@investacademy

Алексей, герой выпуска ЛФП, который вышел недавно на ютуб канале, сегодня прислал следующее:

"Алексей Геннадьевич, был отклонен перевод на 6 000 долларов по причине: Операция попадает под ограничения, связанные с Указом Президента № 81 от 01.03.2022.
Запрет на сделки, влекущие за собой переход права собственности на ценные бумаги, приобретенные после 22.02.2022, резидентами дружественных стран у резидентов недружественных стран и лиц подконтрольным им. Пополнение брокерского счета без цели приобретения ЦБ разрешено, но не более 10000 USD в месяц* или эквивалент в иной валюте по курсу ЦБ."

Это значит, что все те, кто пополнял свой зарубежный брокерский счет после 1 марта и после покупал на эти деньги иностранные акции, имеет все шансы попасть на штраф за нарушение валютного законодательства. Его размер от 75 до 100% от суммы! Об этом я вас предупреждал много раз! Вот и валютный контроль банка говорит о том же. А там все указы разбирают юристы.

Да, сделки с недвижимостью также попадают под эту категорию. Поэтому все те, кто сейчас побежал выводить свои деньги "серыми" способами и инвестировать их в недружественные страны, в будущем могут остаться без всего. Если вы думаете, что не узнают, то глубоко заблуждаетесь...Узнают.

Да, последствий может и не быть. Но если будут, то когда доберутся до вас - это вопрос времени. Если с акциями сложнее, то недвижимость найти достаточно просто.

Что делать, если вы уже так поступили? Не знаю, надо разбираться. Вопрос сложный и индивидуальный.

P.s. поэтому я бы сейчас не спешил с перестановкой капитала. А если очень нужно, то стоит все же подходить к этому вопросу осторожно и советоваться с третьей стороной.

И снова об уроках.

Несколько ранее мы коснулись вопроса широких индексов, где я высказал риски владения такими фондами. В сложившейся ситуации эти риски стали уже совсем не минимальны. Более того, сильный перекос в какую-то из стран в текущих условиях также может стать (и обязательно станет) такой же ловушкой.

Возьмем тот же VT-фонд на все акции, где 60% — это США. Откуда такая уверенность, что в следующие 10–20 лет их не накроют инфляция, стагфляция и прочие страшные слова? Просто потому что так было последние 12 лет? Теперь перед ними, как и перед Европой, стоит достаточно интересная задача. В условиях большого дефицита бюджета, государственного долга и растущей инфляции им нужно будет как-то не войти в штопор. Добавить сюда оценки по CAPE на уровне 38 и TMC к ВВП на уровне 170%, и мне совсем не хочется держать там 65% своего капитала. Естественно, дефолта не будет, так как их долг весь в долларах, — напечатают и раздадут, но что будет тогда с долларом?

Я не говорю, что все это должно произойти прямо сейчас, но это риски! Неизвестно, когда грянет гром, — может, через год, а может, через пять или десять лет… Никто не знает. Удастся ли вам вовремя уйти или сделать что-то другое, зависит от вашей удачливости. Но куда больше меня волнует вопрос, кто продает сейчас на десятки миллиардов акций США всем тем, кто туда сейчас ломанулся из ЕС, Китая, РФ и т.д. Ведь, чтоб они купили, кто-то должен продать;)

Какое-то время капитал из Европы будет поддерживать экономику США и помогать ей, но насколько его хватит — тоже сложно спрогнозировать, учитывая, что в ЕС далеко не всё гладко с точки зрения энергии и продовольствия. Первые зародыши протестов уже появляются в новостях, и это нельзя не брать во внимание.

Но вернемся к урокам и широким индексам. Большой перекос в пользу США у Vanguard — плохо, но каждый решает сам. Для меня это риски. Если же брать фонды на развивающиеся страны, тот же EMXC, мы увидим, что там 25% — Тайвань. Что сейчас тлеет вокруг него, тоже всем известно, но неизвестно, как будет развиваться ситуация. Поэтому вы рискуете, удерживая этот фонд. Та же история с Индией. Можно ли сейчас быть уверенным, что США не наложат санкции за то, что Индия увеличивает объем закупок российской нефти? Готовы ли вы на это поставить свои деньги? Я нет. С Китаем проще, у него есть Гонконг, а вот с Индией вопрос открыт.

Что касается иностранных фондов на Россию RSX и FLRU, то FLRU 4 марта принял решение о ликвидации (об этом они написали мне в письме). RSX ответили мне, что биржа приостановила торги. Пока так. Ответным письмом я попросил подтвердить, правда ли, что они распродали активы, но ответа до сих пор нет. Поэтому, учитывая появившиеся нерыночные риски, мы пришли к выводу, что лучше сконцентрироваться на ключевых игроках и взять фонды на них, причем по возможности от местных провайдеров провайдеров. С развитыми странами все просто: США, Англию и Германию можно брать спокойно. А вот с развивающимися рынками уже не так. Если взять популярный фонд IEMG или EEM, то мы увидим, что:
31% — это Китай (к нему отнесем и Гонконг);
16% — Тайвань;
12% — Индия;
11% — Корея.
(Бразилия, Саудовская Аравия и т.д.) С Китаем я нашел ETF на гонконгской бирже от китайского провайдера с AUM 2 млрд долларов. Риски снижает, но не убирает полностью, и это лучше, чем держать у западных коллег, которых могут попросить на выход. Тайвань надо исключать, поскольку не хочется попасть на не просчитываемые риски. Об Индии писал выше, но пока не нашел аналогичного фонда, как с Китаем. Да и дороговата она сейчас и в отличии от Китая на максимумах. Бразилия есть у Vanguard, и ее можно взять, ибо ссориться с США они не будут. Вероятность этого мала, как и в случае с Кореей. Южная Африка — страшно! Случись завтра путч, и рынок закроют… Вот там-то риски явно не нулевые. А все остальные страны прекрасно заменяет Россия, которую можно взять здесь. Если же у вас портфель там, то можно вместо Кореи посмотреть Австралию. Хотя в той же Англии костяк индекса - сырьевые компании.

Таким образом, количество инструментов явно вырастет, но риски исключения, заморозки и прочие снизятся.

В последнее время слишком часто происходит то, что мыслилось невероятным: начиная от ограничений свободного передвижения, продолжая отрицательными ценами на нефть и заканчивая заморозкой активов физ. лиц.

Отмечу, что достаточно опасными становятся стратегии по арбитражу, в том числе и статистический, основанный на фьючерсах. Фондовый арбитраж мы остановили еще 24.02, как только все началось, поэтому с ADR не влетели, а вот некоторые фонды уже обанкротились. После этой истории статистический арбитраж был поставлен на холостой ход (сумма не критичная, если потеряется). Остался только криптовалютный, но там все равно остаются риски самих бирж.

То есть получается так, что считавшееся ранее безрисковым на деле оказалось вовсе не таким. И я уже молчу об огромном кредитном плече, которое накопилось за эти годы на рынке. Каким боком оно вылезет, одному Богу известно.

Кто готов сегодня делать какие-то прогнозы? Кто готов ставить на них деньги? Я не готов. Кто-то даже говорит, что «купи и держи» не работает, но я не соглашусь: сейчас именно то время, когда купить и держать — лучший выбор, а бегать и перекладывать чревато печальным финалом, как у тех, кто купил доллар по 140!

Это лишь малая часть того, над чем мы сейчас работаем, и я рекомендую каждому пересмотреть свои установки. Если что-то вы считаете маловероятным, то скорее всего именно этого и стоит спасаться.

@investacademy

В продолжение предыдущего поста и наши ребалансировки.

Когда-то давно написал статью: https://t.iss.one/investacademy/834, и там был чудесный фрагмент: «Прошу вас, ближе. Еще ближе… Чем больше вы верите в то, что все видите, тем легче вас обмануть.
Величайшая сила волшебника навсегда заключена в его пустом кулаке и способности убедить всех вокруг, что в кулаке действительно спрятана тайна».

К происходящему это подходит как нельзя лучше. Ибо пока все поглощены просмотром спектакля, за кулисами делаются дела. Повлиять на это мы не можем, поэтому остается также отключаться от видимого и стараться максимально защитить свой капитал.
Учитывая, что сейчас во всех экономиках накопилось огромное количество проблем, то все инвестиции перестраиваются с учетом рисков и оценок, которые присущи тому или иному инструменту. С рядом клиентов, владеющих более крупным капиталом, мы занимаемся поиском ниш, которые освобождаются иностранными бизнесами. Там отбираем бизнесы для покупки или вхождения в капитал для дальнейшего его развития и масштабирования. Из приоритетных — это АПК, логистика, фармацевтика. Кто-то спросит — почему так? Ответ прост: люди связывают свою жизнь с этой страной, а сидеть на валютном кеше ни к чему. Целевые фонды сформированы и распределены, и в случае чего смогут поддержать заданный уровень жизни. Поэтому и было принято такое решение — инвестировать в реальный сектор.

Что касается инвестиционных целевых портфелей, то они претерпевают ревизию: мы избавляемся от широких фондов и формируем из страновых индексов, причем с учетом геополитических рисков. Например, аллокация на Китай будет браться через фонд, зарегистрированный в Азии и торгующийся на гонконгской бирже. Это снижает риски делистинга в случае конфликта между США и Китаем. Да, сейчас это iShares Asia, но в случае обострения мы проведем замену на провайдера из Китая. Пока этого не делаем из-за существенной разницы в комиссиях.

Избавились от фондов на облигации. В тот момент, когда мы брали длинные трежерис, условия были совершенно иными. (Историю их покупки, а также логику, можно прочесть ранее в статьях^https://t.iss.one/investacademy/1200). Да, ожидалось повышение ставки, но доходность по длинным трежерис была такой, что спокойно можно было сидеть и до ставки в 1,75%. Учитывая, что после пандемии цепочки бы восстановились, инфляция бы вернулась в прежнее русло. В свете новых событий все иначе. Сложно прогнозировать, насколько далеко зайдет ФРС в повышении ставок. Более того, в последние 12 лет рынки акций и бондов росли практически одинаково. Теперь они могут и одинаково падать, поэтому отныне полагаться на защитную функцию бондов, да еще и с глубоко отрицательной доходностью, не хочется. Такая же история и среди гос. бондов развивающихся стран VWOB. Не исключено, что могут начаться путчи, восстания или еще что похуже. Таким образом, доля облигаций сейчас будет представлена кешем, который уже в обозримой перспективе начнет приносить деньги. А пока будет использоваться стратегия с опционам, чтоб кеш не пролеживал.

Что касается акций, то доля США по-прежнему составляет не более 20% и в перспективе будет снижена. Китай, Бразилия, Россия представляют развивающиеся страны. Добавлены Англия и Германия (их коэффициенты на удивление оказались вполне себе относительно той же Америки). Остаются секторальные истории из разряда чистой энергии, каннабиса, блокчейна, редкоземельных металлов.
Структура на данный момент:
60% — акции;
40% — кеш (раньше были облигации).

Да, за счет истории с опционами, которая описана выше на канале, мы значительно сократили отрицательный результат по бондам. Более того, текущие покупки в рамках этой ребалансировки мы также проводим при помощи опционов, что принесет еще денег.

Разумеется, мы прекрасно понимаем, что начавшееся в феврале быстро не закончится и нас, скорее всего, ждет достаточно волатильный период, который будет длиться продолжительное время. В связи с этим мы решили на пару лет добавить хеджирующий инструмент в виде покупки фонда на индекс волатильности, регулируя его объем в зависимости от накала обстановки и сокращая при его росте (стандартные ребалансировки.) Причем в данном конкретном случае заход в этот инструмент «лесенкой» вполне оправдан, поэтому были проданы путы по тем уровням и через то время, где планируются будущие докупки.

В случае каких-то серьезных событий,мы приготовились усиливать хедж покупкой путов.

P.s. что касается избавления от длинных трежерей, то это было сделано только на крупных счетах. На счетах с накопительной системой они остались. Убраны были только бонды на EM.

P.p.s. да портфели с момента последней ребалансировки теряют около 5%. Если считать со старта, то это +15-+18%. Все посты по этой теме можно увидеть по хештегу: #инвестициидлиноювжизнь. Детский портфель пока ждет разморозки Finex:)

P.p.p.s. Сейчас многие наши клиенты столкнулись с проблемами со счетами в ЕС. Сложности с обслуживанием трастов и КИК и многие другие прелести. Кто попал в схожую ситуацию - обращайтесь.

@investacademy

O tempora, o mores!

Немного пятничного юмора для разрядки.

​​Поговорим на примере нашего любимого индекса Московской биржи. Вспомним, как еще в прошлом году Сбербанк занимал почетное первое место в ее индексе. А сейчас уже откатился на третье место. Как думаете, вернет свои позиции или дальше скатится?

Ниже — свежая статистика от казино по самым популярным бумагам в портфелях людей. Первое место занял Газпром, второе — Сбербанк. Обратите внимание, насколько сильно усредненная структура портфелей физиков отличается от индекса. На данный момент вес СБЕРа -9%, а у физиков - 25%. Газпрома - 17, у физиков - 28. У Лукойла - 13, а у физиков - 9. Почему так происходит? Все просто, Сбер начали тарить еще до 24 февраля со словами «не, ну а че!» (это видно по январскому распределению, тогда все ждали дивы от Сбера). Это же СБЕР! Что с ним будет? Вот и продолжают, усредняя свои позиции.

Со Сбером, может, ничего и не случится, но принесет ли он вам доход, — большой вопрос! Будет ли (и когда) он снова стоить 360? Так и с любой другой акцией. Обратите внимание, что лидеры меняются, а индексу все равно. Он продолжает развиваться и жить своей жизнью. Некогда Сбербанк тащил индекс наверх, теперь эту роль играют Газпром, Роснефть, Лукойл и Норникель с Новатэком.

Вы можете бесконечно долго оценивать коэффициенты и прочие финансовые выкладки, но это не даст вам понимания, принесет ли доход ИМЕННО ЭТА АКЦИЯ! Помните, что более 65% акций на длинной дистанции приносят убытки своим инвесторам. Подобной информации на канале много — рекомендую прочесть и вспомнить.

А теперь к самому главному: те же физики (да и фонды тоже, хочу вам сказать) втаривают Эппл, Майкрософт и прочие топ-фишки из индексов со словами «ну а че с ними будет». (Это ж Эппл или Майкрософт.) Забывая о том, что компаниям, возможно, ничего и не грозит, но купленная акция может не только не вырасти, но и, хуже того, сделать вас беднее! Когда я говорю, что акции защитят вас от инфляции, то всегда подразумеваю акции как класс, а не отдельную бумагу! Уверен, что на горизонте 4–7 лет структура индексов достаточно сильно преобразится относительно текущего состава, если инфляция и текущие факторы продолжат доминировать в мировой экономике. Кто будет следующим лидером и что будет с нынешним, — тоже вопрос. Готовы ставить свои деньги на это?

Если вы думаете, что с Эппл ничего не произойдет, то что будет, если Китай национализирует их заводы в случае конфликта? Или там решат, что Apple слишком большой. Или в США снова начнется гражданская война между ЛГБТ и традиционалистами?! Так ли это нереально? Да ну бросьте. Помните, недавно Байден жал руку человеку-невидимке?! Я уже боюсь произносить что-то вслух, потому что именно это и происходит! А сейчас у всех о-о-очень большой перекос в пользу всего этого.

Вернемся к вопросу инвестиций. Сейчас индексное инвестирование не просто актуально, это единственный шанс сохранить ваш капитал. Если вы попытаетесь участвовать в активном инвестировании, то рискуете нажить себе головную боль вместо выгоды. Почему? Да просто потому, что сейчас многие крупные фонды не в силах в полной мере оценить риски сложившейся геополитической ситуации и спрогнозировать развитие событий. И это еще не все карты разыграны! Тем более трудно предположить, что будет с конкретно выбранной вами акцией, ибо может прилететь откуда не ждешь.

А вот с индексами в конечном итоге все будет хорошо, особенно если их грамотно комбинировать. К слову, с ВТБ-банком тоже ничего не произошло! Вот только акции его с момента IPO упали больше чем на 50% без учета инфляции:) Как и GE, и AT&T, и Viacom и многие, многие другие популярные истории:)

Да, и когда я говорю об индексном инвестировании, то я имею в виду портфель.

@investacademy