🛳 조선 2Q24 서프라이즈 리뷰
제목: 「시작에 불과」

🎴 다올투자증권 최광식
• 조선 비중확대
• 선호주: HD한국조선해양, HD현대미포
• 적정주가 상향: 2026년 실적 상향 x 적정PER 15배 통일

☞ https://bit.ly/2Q24REVN


📈 이슈
- 조선 5사의 2Q24 (대다수) 어닝 서프라이즈 Review. 적정주가 상향

📌 Pitch
- 서프라이즈의 배경은
1) 외국인 노동자 투입 등으로 생산 안정화,
이에따른 2) 외주단가 하락,
3) 고가물량 MIX 개선
- 하반기는
A) 후판투입 단가 인하가 기다리고 있고,
B) 2026년까지도, MIX 개선은 계속되고, 현장의 숙련도/생산성은 제고될 것임
→ 실적 턴어라운드는 “시작에 불과”하다는 안내는 당사 기존 뷰와 일치
- 조선사들의 2024~2026년 실적을 상향하고,
밸류에이션 지점인 백로그너머 2026년 OPM을 기존 9.3~11.0%에서 9.9~13.1%로 올려보고,
조선사들의 적정주가도 모두 상향(적정PER을 기존 12~15배에서 모두 15배로 통일)
- 상승여력에 따라 HD현대미포조선, HD한국조선해양을 선호주로 추천하지만,
- 조선업종 그 어떤 종목도 모두 매력적

▶️ 기업분석
📈 선호주: HD현대중공업, HD현대미포조선, 세진중공업


🛳 HD현대중공업: 생산의 힘. 현대의 힘
📈 적정주가 20 → 26만원 상향
- 2026년 OPM 10.3% → 12.0%
- 적정PER 15배 유지

🌪 HD현대미포: 드디어 흑자전환. 심상치 않은 주력선종 신조시장
📈 적정주가 11.5 → 17만원 상향
- 2026년 OPM 8.4% → 10.1%
- 적정PER 12 → 15배로 상향. 공정차질 리스크 해소

🌏 HD한국조선해양: 신조선가는 내가 결정한다
📈 적정주가 18 → 31만원 상향
- 2026년 OPM 11% → 13.1%
- SOTP에서 HD현대중공업, HD현대미포의 최근 급등한 시장가치
+ HD현대삼호 기업가치 15.3조원: 2026년 실적 상향 x 적정PER 12배(15배에 비상장할인 20%)

⚓️삼성중공업: FLNG 건조 시작. 차분한 턴어라운드 계속
📈 적정주가 12,500원 → 16,000원 상향
- 2026년 OPM 9.8% → 10.8%
- 적정PER 12 → 15배로 상향. 가이던스보다 양호한 실적과 하반기 FLNG 건조 및 수주


🌩한화오션: 속도가 느릴 뿐, 방향은 같아요
📈 적정주가 29,000원 → 31,000원 상향
- 2026년 OPM 9.3% → 9.8%
- 적정PER 15배 유지


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🎴 조선/기계/방산 | 최광식 | DAOL투자증권
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✅ 컴플라이언스 승인을 득한 보고서입니다.
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조선 섹터 정리 240729


0. 최근 조선섹터 꾸준히 올랐음

1. 조선 주가가 오르니 밸류에이션 룸은 대부분 꽉찼었음

2. 애널들이 이번 2Q 서프라이즈를 기점으로 실적을 상향 + 밸류에이션을 상단으로 제시하면서 목표가 상향

3. 12M 포워딩 실적에서 26년 1 년치로 실적 추정치 계산기간을 바꾸거나, OPM 레인지를 높이거나, 밸류에이션 자체를 높이는 방식

4. 즉, 26년 매출 까지는 OK. 앞으로 28년 이후도 고가 수주를 채운다면 27년 실적 UP으로 또 주가 상승 룸이 생긴다.
동시에 밸류 리레이팅도 이뤄질 수 있다.

5. 수주잔고는 컨테이너선 수주, VLAC 수주, 트럼프로 인한 미국쪽 LNG 발주, 탱커 수주 업 . 선종 다양하게 UP 될 여지가 있음.

6. 2Q24 P, Q, C 다 컨콜에서 좋았음 ( 인력 문제 정상화, 원자재 하락흐름 .. 등) - 일회성 보단 싸이클 진입

7. 반복 ) 28년~29년 슬롯 (수주) 채우는게 잘 되면, 현재 실적(추정치)도 좋아질 수 있음. 애널들의 추가적인 TP상향 가능. 최근 레포트들이 다 이런 여지를 남겨두며 로직 진행

8. 3Q24는 계절적인 요인으로 슬로우한 분기다. 그때가 앞으로 분기실적 중 제일 낮을 수 있다. 기회가 있을수도.

7월 시장 리뷰 정리 (ft. 8월 준비)

https://blog.naver.com/dmsgh32/223530900064

* 오늘 코스피 장 중 저점 -4.01% 기록

금일 코스피 일일 하락률 -4.01%은 과거 20개년 기준으로 보면,

2007~2008년 금융위기

2011년 유럽 재정위기, 미국 경기침체

2020년 코로나

이후, 최초로 기록하는 하락률 입니다.

순위로는 약 4900일 영업일 중 (20년) 35등 정도 되는 날이네요.

오늘 하락률 기록 위에는, 저 위기 순간 (08년, 11년, 20년 세계경제침체 ) 말곤 없을 정도로 심한 날 입니다.

* 야금야금 장이 말라가서 돈을 못 버는 긴 하락장보다, 이처럼 단기간 급락하는 (ex 코로나 장세) 시장에선 결국 누군가는 폭락을 기회삼아, 다시 오를때 시장에서 부를 이루는 사람이 나타납니다.

* 하락의 이유나, 하락의 끝을 예상하고 이런저런 얘기를 올려드리는 것 보다 다음 주식 싸이클에서 스타가 되시길 기원합니다.

* 주변에 부를 이루신 형님들도 결국 시장에서 스타가 된 주식이나 섹터를 만나 부를 이루는 시점이 왔고, 그 본질은 결국 싸게 샀다는 점 + 주식시장에 계속 살아서 붙어있었다는 점 입니다.

* 지금처럼 다 싸지는 중일때, 또 다른 스타들이 나오기를 기원합니다. 그게 여러분들이 되지 말란 법 없으니까요.🙏🔥

* 월요일 폭락 써킷브레이커 단가를 시원하게 극복하고
52주 신고가를 누구보다 빠르게 달성한 대형주는 “삼성바이오로직스” 네요.

( +@ 이미 알리글로 fda승인받고 PBM 계약한 < 녹십자 > 까지 빠르게 52주 신고가 )

* 시장이 선택한 종목과 섹터 아닐까 합니다.

* 하나증권 미래산업팀

★ 에이프로젠(007460.KS): 독보적 배양 방식 기반 CMO/CDMO 기업, 주목 필요 ★

원문링크: https://bit.ly/4clQwHE

1. 독보적인 연속 배양 기술을 갖춘 바이오신약 및 바이오시밀러 기업
- 에이프로젠은 1971년에 설립되어 금속 가공 사업을 중심으로 사업을 영위하다가 2021년 바이오시밀러 글로벌 유통업을 사업 목적으로 추가했으며, 2022년 바이오의약품 개발 및 생산 기업인 에이프로젠을 흡수합병하면서 바이오 사업부로 사업 영역을 다각화하고 있음. 바이오의약품 사업부에 주목
- 독보적인 R&D 역량을 바탕으로 전통 배양 방식인 Fed-batch 대비 세포주의 높은 생산성과 생존율을 지닌 연속 배양 기술인 Perfusion 배양 방식의 GMP 시설을 보유
- 2,500L 규모의 Perfusion 방식 배양기 총 4기를 보유 중이며, 압도적인 생산 수율을 주목
- 경쟁사의 Fed-batch 방식은 15,000L의 배양기로 1회 배치시 회수 배양액이 약 12,000L에 불과한 반면, 동사는 2,500L 배양기로 110,000L의 배양액 회수가 가능
- 4기 풀가동시 1회 배양으로 440,000L의 배양액 회수가 가능하다는 의미
- 동사는 휴미라 바이오시밀러를 기준으로 연간 1,029kg을 생산할 수 있는 것으로 파악되며, 글로벌 휴미라 바이오시밀러는 연간 약 1,000kg이 사용되는 것으로 파악
- 휴미라 바이오시밀러의 연간 매출액은 약 50억 달러 수준으로 동사의 매출 CAPA로 이해할 수 있음


2. 결코 적지 않은 총 10종의 바이오시밀러 Pipe-Line 보유
- 에이프로젠은 동물 세포 대량 배양 기술을 기반으로 자가면역 치료제 및 단백질 치료제 중심의 항체 바이오시밀러, 바이오신약을 개발 및 판매 중
- 국내에서 셀트리온, 삼성바이오에피스에 이어 3번째로 자가면역질환 치료제 레미케이드 바이오시밀러 GS071 개발을 완료하여 일본에서 품목 승인 허가 및 판매를 진행
- 이후 상업화를 가장 빠르게 기대해 볼 수 있는 바이오시밀러는 허셉틴
- 동사가 개발 중인 유방암 표적 항암제 허셉틴 바이오시밀러 AP063은 지난 2월 인도 중앙 의약품 표준국으로부터 임상 3상 승인이 났으며, 지난 3월에는 유럽의약품청(EMA)으로부터 임상 3상 시험을 승인 받은 상태
- 현재 유럽 154개의 병원에서 임상 시험을 진행 중
- 이 외에 류머티스 관절염 등에 쓰이는 휴미라 바이오시밀러 AP096은 공정검증 생산 및 임상시료 생산을 진행 중이며, 이 외에 리툭산, 아바스틴, 키트루다 등 총 10종의 바이오시밀러를 개발 중
- 셀트리온의 바이오시밀러는 승인 6종, 개발 및 임상 8종 품목이며, 삼성바이오에피스의 바이오시밀러는 승인 8종, 개발 및 임상 3종 품목인 것으로 파악
- 따라서 동사 역시 총 10종의 바이오시밀러 Pipe-Line의 지속적인 상업 물량 생산 가시화에 따라 점진적으로 기업가치 및 경쟁력이 극대화될 전망


3. 국내 Top-tier 바이오의약품 기업과 CMO/CDMO 생산 테스트 완료
- 미국 대선 양당의 공통적인 약가 인하 기조 및 올 초부터 시작된 미국 생물보안법 제정 움직임에 따른 탈중국 현상 가속화로 국내에서 높은 생산 수율을 갖추고 세포주 개발부터 상업화까지 가능한 CDMO 기업들에게는 기회 요인
- 따라서 독보적인 생산 능력과 배양, 정제, 완제까지 One-stop 솔루션을 보유하고 있는 동사의 수혜 강도가 높을 전망
- 당장 올해부터 글로벌 규모의 CDMO 계약을 기대
- 현재 국내 Top-tier 바이오의약품 기업과 총 3개 품목의 바이오시밀러에 대한 CMO/CDMO 테스트 프로세스를 완료한 것으로 파악되기 때문
- 초도 물량 및 공급에 대한 계약 가시화로 생산 배정이 확정되면, 성공적인 레코드 달성으로 추가적인 CDMO 수주 기대감이 점증 될 전망
- 단기적으로는 Top-tier 기업들과의 CMO/CDMO 계약, 중장기적으로는 우호적인 환경이 조성되어 있는 전방 시장 상황에 수혜를 볼 전망


하나증권 미래산업팀 텔레그램 주소: https://t.iss.one/hanasmallcap

하나증권 미래산업팀 드림

* 위 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음

[Tom's Bio Analysis / Tom Kim]

이번 병용요법 FDA 승인과 관련하여 핵심 팩트들(마일스톤, 판매로열티)과 주요 관심사항들(J&J의 시장점유율 등)에 대해서 정리했습니다. 보다 자세한 이야기들은 추후에 이어서 하겠습니다.


레이저티닙+아미반타맙 FDA 시판승인. 그 이후의 변화들?: 핵심 팩트 및 주요 관심사항들 정리 (간단 요약 ver.)
https://blog.naver.com/jerry_bio_analysis/223555154748



https://t.iss.one/tom_bio

유한양행&오스코텍 요약

1. 잔여 마일스톤 약 1.5조 (양행 6 : 4 오스코텍 비율 수취)


2. 레이저티닙 1조 매출 당 유한양행 약 900억 , 오스코텍 약 600억 로열티 수취 구조

(로열티 수취비율 판매금액대비 다르게 설정 , 평균치로 볼 경우)

3. J&J이 주장하는 미니멈 매출은 한화기준 6.5조 이상

* 추가
4. 앞으로 발표될 OS 중간데이터 (9월 8일 WCLC) + 리브리반트 SC 적용시 위험성 감소 데이터 기대감

-> 당장 9월초 중간데이터 호조 + 내년상반기까지 좋은 데이터 기대감으로 ms 공격적으로 상향될 여지

WCLC는 9월 8일 시작입니다.

https://m.blog.naver.com/jerry_bio_analysis/223561168573

HD한국조선해양 04~08년 레포트 모아보기 (ft. 싸이클 간접체험 )

글이 길어져 블로그에 업로드했습니다.

https://blog.naver.com/dmsgh32/223563430377

[해외주식 스터디] "블랙펄" 창립멤버를 모집합니다.

https://m.blog.naver.com/sunsetfrappuccino/223569503287