J.P 모건, HD 현대그룹 조선사

2Q24 실적 대폭 초과 달성, 이는 시작일 뿐

HD현대중공업 최선호

HD 현대 중공업 그룹 명칭 - HD 한국조선해양, HD 현대중공업 (HHI), 현대 미포 - 모두 2분기 실적에서 큰 폭의 초과 달성을 기록했습니다.

우리는 도크 이용률과 배송 믹스의 개선과 함께 이익의 순차적인 증가를 예상했으나, 속도는 우리의 원래 예상보다 최소한 1분기 빠르게 진행되고 있으며, 우리의 추정치에 대한 상향 리스크가 있습니다. 우리는 우리의 숫자를 재검토할 것입니다. 그룹 주식은 지난 3개월 동안 50-70% 상승했으며(KOSPI +4% 대비), 이는 그들의 견고한 운영 개선, 수익 및 주문 실적에 의해 잘 정당화된다고 생각합니다. 한국조선해양은 이미 연간 주문 목표를 20% 이상 초과했으며, 신조선 발주 모멘텀이 둔화될 기미는 보이지 않습니다.

우리는 모든 그룹 주식에 대해 비중확대(OW) 등급으로 섹터에 긍정적 입장을 유지하며, 그룹 내 선호 순위는 현대중공업, 미포조선, 한국조선해양 순입니다.

🛳 조선 2Q24 서프라이즈 리뷰
제목: 「시작에 불과」

🎴 다올투자증권 최광식
• 조선 비중확대
• 선호주: HD한국조선해양, HD현대미포
• 적정주가 상향: 2026년 실적 상향 x 적정PER 15배 통일

☞ https://bit.ly/2Q24REVN


📈 이슈
- 조선 5사의 2Q24 (대다수) 어닝 서프라이즈 Review. 적정주가 상향

📌 Pitch
- 서프라이즈의 배경은
1) 외국인 노동자 투입 등으로 생산 안정화,
이에따른 2) 외주단가 하락,
3) 고가물량 MIX 개선
- 하반기는
A) 후판투입 단가 인하가 기다리고 있고,
B) 2026년까지도, MIX 개선은 계속되고, 현장의 숙련도/생산성은 제고될 것임
→ 실적 턴어라운드는 “시작에 불과”하다는 안내는 당사 기존 뷰와 일치
- 조선사들의 2024~2026년 실적을 상향하고,
밸류에이션 지점인 백로그너머 2026년 OPM을 기존 9.3~11.0%에서 9.9~13.1%로 올려보고,
조선사들의 적정주가도 모두 상향(적정PER을 기존 12~15배에서 모두 15배로 통일)
- 상승여력에 따라 HD현대미포조선, HD한국조선해양을 선호주로 추천하지만,
- 조선업종 그 어떤 종목도 모두 매력적

▶️ 기업분석
📈 선호주: HD현대중공업, HD현대미포조선, 세진중공업


🛳 HD현대중공업: 생산의 힘. 현대의 힘
📈 적정주가 20 → 26만원 상향
- 2026년 OPM 10.3% → 12.0%
- 적정PER 15배 유지

🌪 HD현대미포: 드디어 흑자전환. 심상치 않은 주력선종 신조시장
📈 적정주가 11.5 → 17만원 상향
- 2026년 OPM 8.4% → 10.1%
- 적정PER 12 → 15배로 상향. 공정차질 리스크 해소

🌏 HD한국조선해양: 신조선가는 내가 결정한다
📈 적정주가 18 → 31만원 상향
- 2026년 OPM 11% → 13.1%
- SOTP에서 HD현대중공업, HD현대미포의 최근 급등한 시장가치
+ HD현대삼호 기업가치 15.3조원: 2026년 실적 상향 x 적정PER 12배(15배에 비상장할인 20%)

⚓️삼성중공업: FLNG 건조 시작. 차분한 턴어라운드 계속
📈 적정주가 12,500원 → 16,000원 상향
- 2026년 OPM 9.8% → 10.8%
- 적정PER 12 → 15배로 상향. 가이던스보다 양호한 실적과 하반기 FLNG 건조 및 수주


🌩한화오션: 속도가 느릴 뿐, 방향은 같아요
📈 적정주가 29,000원 → 31,000원 상향
- 2026년 OPM 9.3% → 9.8%
- 적정PER 15배 유지


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🎴 조선/기계/방산 | 최광식 | DAOL투자증권
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✅ 컴플라이언스 승인을 득한 보고서입니다.
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조선 섹터 정리 240729


0. 최근 조선섹터 꾸준히 올랐음

1. 조선 주가가 오르니 밸류에이션 룸은 대부분 꽉찼었음

2. 애널들이 이번 2Q 서프라이즈를 기점으로 실적을 상향 + 밸류에이션을 상단으로 제시하면서 목표가 상향

3. 12M 포워딩 실적에서 26년 1 년치로 실적 추정치 계산기간을 바꾸거나, OPM 레인지를 높이거나, 밸류에이션 자체를 높이는 방식

4. 즉, 26년 매출 까지는 OK. 앞으로 28년 이후도 고가 수주를 채운다면 27년 실적 UP으로 또 주가 상승 룸이 생긴다.
동시에 밸류 리레이팅도 이뤄질 수 있다.

5. 수주잔고는 컨테이너선 수주, VLAC 수주, 트럼프로 인한 미국쪽 LNG 발주, 탱커 수주 업 . 선종 다양하게 UP 될 여지가 있음.

6. 2Q24 P, Q, C 다 컨콜에서 좋았음 ( 인력 문제 정상화, 원자재 하락흐름 .. 등) - 일회성 보단 싸이클 진입

7. 반복 ) 28년~29년 슬롯 (수주) 채우는게 잘 되면, 현재 실적(추정치)도 좋아질 수 있음. 애널들의 추가적인 TP상향 가능. 최근 레포트들이 다 이런 여지를 남겨두며 로직 진행

8. 3Q24는 계절적인 요인으로 슬로우한 분기다. 그때가 앞으로 분기실적 중 제일 낮을 수 있다. 기회가 있을수도.

7월 시장 리뷰 정리 (ft. 8월 준비)

https://blog.naver.com/dmsgh32/223530900064

* 오늘 코스피 장 중 저점 -4.01% 기록

금일 코스피 일일 하락률 -4.01%은 과거 20개년 기준으로 보면,

2007~2008년 금융위기

2011년 유럽 재정위기, 미국 경기침체

2020년 코로나

이후, 최초로 기록하는 하락률 입니다.

순위로는 약 4900일 영업일 중 (20년) 35등 정도 되는 날이네요.

오늘 하락률 기록 위에는, 저 위기 순간 (08년, 11년, 20년 세계경제침체 ) 말곤 없을 정도로 심한 날 입니다.

* 야금야금 장이 말라가서 돈을 못 버는 긴 하락장보다, 이처럼 단기간 급락하는 (ex 코로나 장세) 시장에선 결국 누군가는 폭락을 기회삼아, 다시 오를때 시장에서 부를 이루는 사람이 나타납니다.

* 하락의 이유나, 하락의 끝을 예상하고 이런저런 얘기를 올려드리는 것 보다 다음 주식 싸이클에서 스타가 되시길 기원합니다.

* 주변에 부를 이루신 형님들도 결국 시장에서 스타가 된 주식이나 섹터를 만나 부를 이루는 시점이 왔고, 그 본질은 결국 싸게 샀다는 점 + 주식시장에 계속 살아서 붙어있었다는 점 입니다.

* 지금처럼 다 싸지는 중일때, 또 다른 스타들이 나오기를 기원합니다. 그게 여러분들이 되지 말란 법 없으니까요.🙏🔥

* 월요일 폭락 써킷브레이커 단가를 시원하게 극복하고
52주 신고가를 누구보다 빠르게 달성한 대형주는 “삼성바이오로직스” 네요.

( +@ 이미 알리글로 fda승인받고 PBM 계약한 < 녹십자 > 까지 빠르게 52주 신고가 )

* 시장이 선택한 종목과 섹터 아닐까 합니다.

* 하나증권 미래산업팀

★ 에이프로젠(007460.KS): 독보적 배양 방식 기반 CMO/CDMO 기업, 주목 필요 ★

원문링크: https://bit.ly/4clQwHE

1. 독보적인 연속 배양 기술을 갖춘 바이오신약 및 바이오시밀러 기업
- 에이프로젠은 1971년에 설립되어 금속 가공 사업을 중심으로 사업을 영위하다가 2021년 바이오시밀러 글로벌 유통업을 사업 목적으로 추가했으며, 2022년 바이오의약품 개발 및 생산 기업인 에이프로젠을 흡수합병하면서 바이오 사업부로 사업 영역을 다각화하고 있음. 바이오의약품 사업부에 주목
- 독보적인 R&D 역량을 바탕으로 전통 배양 방식인 Fed-batch 대비 세포주의 높은 생산성과 생존율을 지닌 연속 배양 기술인 Perfusion 배양 방식의 GMP 시설을 보유
- 2,500L 규모의 Perfusion 방식 배양기 총 4기를 보유 중이며, 압도적인 생산 수율을 주목
- 경쟁사의 Fed-batch 방식은 15,000L의 배양기로 1회 배치시 회수 배양액이 약 12,000L에 불과한 반면, 동사는 2,500L 배양기로 110,000L의 배양액 회수가 가능
- 4기 풀가동시 1회 배양으로 440,000L의 배양액 회수가 가능하다는 의미
- 동사는 휴미라 바이오시밀러를 기준으로 연간 1,029kg을 생산할 수 있는 것으로 파악되며, 글로벌 휴미라 바이오시밀러는 연간 약 1,000kg이 사용되는 것으로 파악
- 휴미라 바이오시밀러의 연간 매출액은 약 50억 달러 수준으로 동사의 매출 CAPA로 이해할 수 있음


2. 결코 적지 않은 총 10종의 바이오시밀러 Pipe-Line 보유
- 에이프로젠은 동물 세포 대량 배양 기술을 기반으로 자가면역 치료제 및 단백질 치료제 중심의 항체 바이오시밀러, 바이오신약을 개발 및 판매 중
- 국내에서 셀트리온, 삼성바이오에피스에 이어 3번째로 자가면역질환 치료제 레미케이드 바이오시밀러 GS071 개발을 완료하여 일본에서 품목 승인 허가 및 판매를 진행
- 이후 상업화를 가장 빠르게 기대해 볼 수 있는 바이오시밀러는 허셉틴
- 동사가 개발 중인 유방암 표적 항암제 허셉틴 바이오시밀러 AP063은 지난 2월 인도 중앙 의약품 표준국으로부터 임상 3상 승인이 났으며, 지난 3월에는 유럽의약품청(EMA)으로부터 임상 3상 시험을 승인 받은 상태
- 현재 유럽 154개의 병원에서 임상 시험을 진행 중
- 이 외에 류머티스 관절염 등에 쓰이는 휴미라 바이오시밀러 AP096은 공정검증 생산 및 임상시료 생산을 진행 중이며, 이 외에 리툭산, 아바스틴, 키트루다 등 총 10종의 바이오시밀러를 개발 중
- 셀트리온의 바이오시밀러는 승인 6종, 개발 및 임상 8종 품목이며, 삼성바이오에피스의 바이오시밀러는 승인 8종, 개발 및 임상 3종 품목인 것으로 파악
- 따라서 동사 역시 총 10종의 바이오시밀러 Pipe-Line의 지속적인 상업 물량 생산 가시화에 따라 점진적으로 기업가치 및 경쟁력이 극대화될 전망


3. 국내 Top-tier 바이오의약품 기업과 CMO/CDMO 생산 테스트 완료
- 미국 대선 양당의 공통적인 약가 인하 기조 및 올 초부터 시작된 미국 생물보안법 제정 움직임에 따른 탈중국 현상 가속화로 국내에서 높은 생산 수율을 갖추고 세포주 개발부터 상업화까지 가능한 CDMO 기업들에게는 기회 요인
- 따라서 독보적인 생산 능력과 배양, 정제, 완제까지 One-stop 솔루션을 보유하고 있는 동사의 수혜 강도가 높을 전망
- 당장 올해부터 글로벌 규모의 CDMO 계약을 기대
- 현재 국내 Top-tier 바이오의약품 기업과 총 3개 품목의 바이오시밀러에 대한 CMO/CDMO 테스트 프로세스를 완료한 것으로 파악되기 때문
- 초도 물량 및 공급에 대한 계약 가시화로 생산 배정이 확정되면, 성공적인 레코드 달성으로 추가적인 CDMO 수주 기대감이 점증 될 전망
- 단기적으로는 Top-tier 기업들과의 CMO/CDMO 계약, 중장기적으로는 우호적인 환경이 조성되어 있는 전방 시장 상황에 수혜를 볼 전망


하나증권 미래산업팀 텔레그램 주소: https://t.iss.one/hanasmallcap

하나증권 미래산업팀 드림

* 위 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음

[Tom's Bio Analysis / Tom Kim]

이번 병용요법 FDA 승인과 관련하여 핵심 팩트들(마일스톤, 판매로열티)과 주요 관심사항들(J&J의 시장점유율 등)에 대해서 정리했습니다. 보다 자세한 이야기들은 추후에 이어서 하겠습니다.


레이저티닙+아미반타맙 FDA 시판승인. 그 이후의 변화들?: 핵심 팩트 및 주요 관심사항들 정리 (간단 요약 ver.)
https://blog.naver.com/jerry_bio_analysis/223555154748



https://t.iss.one/tom_bio

유한양행&오스코텍 요약

1. 잔여 마일스톤 약 1.5조 (양행 6 : 4 오스코텍 비율 수취)


2. 레이저티닙 1조 매출 당 유한양행 약 900억 , 오스코텍 약 600억 로열티 수취 구조

(로열티 수취비율 판매금액대비 다르게 설정 , 평균치로 볼 경우)

3. J&J이 주장하는 미니멈 매출은 한화기준 6.5조 이상

* 추가
4. 앞으로 발표될 OS 중간데이터 (9월 8일 WCLC) + 리브리반트 SC 적용시 위험성 감소 데이터 기대감

-> 당장 9월초 중간데이터 호조 + 내년상반기까지 좋은 데이터 기대감으로 ms 공격적으로 상향될 여지

WCLC는 9월 8일 시작입니다.

https://m.blog.naver.com/jerry_bio_analysis/223561168573

HD한국조선해양 04~08년 레포트 모아보기 (ft. 싸이클 간접체험 )

글이 길어져 블로그에 업로드했습니다.

https://blog.naver.com/dmsgh32/223563430377