Масштабный пересмотр статистики в США имеет значение. По сути, речь идет о формировании альтернативного представлении о действительности с достаточной существенной модификацией выводов.

Были пересмотрены почти все аспекты макроэкономической статистики, по крайней мере, касаемые структуры доходов, расходов и национальных сбережений домохозяйств, формирующий напрямую до 70% от ВВП США.

Пересмотр коснулся данных, начиная с 2 кв 1979 (более чувствительный пересмотр стал заметен с 1981). Экстремальный разброс начал накапливаться с 2013. Произошло существенное занижение базы сравнения ретроспективных данных до 1.5% и значительный пересмотр в лучшую сторону актуальных данных.

Почему это важно? Я часто сравниваю текущие данные с доковидной реальностью в 2019, где счет шел на считанные проценты – настолько незначительным оказалась макроэкономическая трансформация при невероятных усилиях федерального правительства и ФРС, раздувая долги по экспоненте. Огромные усилия при слишком незначительном результате.

После пересмотра все изменилось. Базу 2019 занизили на 1.5% в среднем, а базу 2023 завысили более, чем на 1.5%.
В итоге один только пересмотр данных (бухгалтерия, манипуляции с цифрами) дал более 3% положительного эффекта.

Получается, что сейчас, доходы американских домохозяйств в реальном выражении оказались выше на 3.5%, сравнивая начало 3кв 2023 с февралем 2020, тогда как по старым данным вблизи нуля.

Основная причина в пересмотре данных концентрируется в:
• доходах от финансовых активов (внесли негативный вклад в 73% за 2019 в структуре пересмотра данных),
• доходах от материальных активов (в основном сдача жилья в аренду с негативным вкладом около 6%) и
• от предпринимательской деятельности (около 20% негативного вклада).
• Зарплаты и доходы от государства остались неизменными.

За 2023 наоборот, в лучшую сторону были пересмотры доходы от финансовых (40% положительного вклада) и материальных (35%) активов. Плюс к этому пересмотрели бюджетную статистику, в том числе по налогам. Вот такой бардак.

Ресурс устойчивости системы ограничен и должен был закончиться к началу 4 кв 2023, что могло катализировать деструктивные макроэкономические процессы в США.

Низкая норма сбережений при разгоне процентных расходов по обслуживанию долга неизбежно ударяют по низко и среднеобеспеченному сегменту домохозяйств, что снижает потенциал потребительских расходов.

Учитывая, что эта группа весьма многочисленная (до 60-70% от населения США) на эффекте масштаба сжатие потребительских расходов отразится на доходах компаний, замедляя инвестиции и найм сотрудников.

Систему от разрушения ограничивали накопленные сбережений в период фискального и монетарного бешенства, которые по собственным расчетам превышали 2 трлн долл относительно доковидной нормальности.

С 2022 начали прожирать накопленные сбережения по двум причинам:

– раздутое на бюджетных стимулах 2020-2021 необеспеченное доходами потребление домашних хозяйств стало невозможно поддерживать в условиях сокращения «вертолетных денег» в 2022, а доходы частного сектора росли недостаточно.

– резко влетающие процентные расходы поглощали весь доступный буфер располагаемых доходов на исполнение обязательств перед кредиторами.

По консервативным собственным оценкам к началу сентября 2023 прожрали 1.7 трлн из 2.1 трлн избыточных сбережений на пике 2021, т.е. оставалось около 400 млрд, но скорее уже сильно в минус, если сбалансировать ипотечный долг.

Потом внезапно вылезает BEA со своим пересмотром и публикует данные, согласно которым прежняя норма сбережений занижена, а актуальная норма сбережений, как и доходы – завышены.

В итоге было поглощена лишь половина от избыточных сбережений (остается свыше 1 трлн долл), а темпы сжатия менее интенсивные, чем по старым данным. Таким образом, ресурс устойчивости выше, а точка срыва системы отодвигается с 4 кв 2023 на 2 кв 2024.

Не все так просто. Источник пересмотра – доходы от активов и предпринимательской деятельности, которые затрагивают топ 20% по доходам, которые имеют высокую норму сбережений и не обременены долгами.

Хотя BEA пересмотрели статистику, где дали отсрочку начала кризиса на 6-9 месяцев, но этот ловкий статистический маневр не учитывает долговую фрагментацию.

Текущий кризис стоимости жизни (инфляция на товары и услуги первой необходимости + разгон стоимости обслуживания долга) бьет по домохозяйствам, который не имеют сбережений или имеют в пределах 1-3 месяцев потребления, а таких почти 70%.

Относительно декабря 2019 неипотечные процентные расходы выросли на 45% с 350 до 505 млрд долларов за год, а относительно доходов прирост на 0.35 п.п с 2.15 до 2.5% (максимальный уровень с сентября 2008).

Если сравнить с 2021, изменение вектора ДКП ФРС привело к увеличению расходов на обслуживание долга на 1 п.п относительно доходов.

Это может показаться незначительным изменением, но цикл ужесточения ДКП с 2004 по 2007 привел к росту процентных расходов лишь на 0.8 п.п. Сейчас быстрее в два раза и сильнее.

2.5% неипотечных процентных расходов по долгам – солидная сумма, т.к. исторический максимум был 3.05% в конце 2000.

Текущий уровень ставок и объем кредитов на балансе рисует проекцию процентных расходов до 3.3% через 9-12 месяцев на фоне роста средневзвешенных процентных ставок и по мере ротации/замещения кредитного портфеля по новым условиям кредитования.

Текущая статистика учитывает агрегированный баланс домашних хозяйств в США, тогда как, рассматривая кредиты, необходимо учитывать балансы низко и среднеобеспеченных дмх, где доля расходов на обслуживание долга относительно доходов значительно выше, чем у верхней доходной группы.

Рост процентных расходов всегда действуют взаимосвязанно с потреблением, но с обратной зависимостью. Каждый взятый кредит сейчас – снижение потребления в будущем.

Долговая схема работает до тех пор, пока стоимость обслуживания долга растет пропорционально доходам населения. Схема ломается, когда доходы замедляются и/или снижаются, а обслуживание долга растет, либо из-за роста процентных ставок, либо из-за роста объема заимствований или одно и другое одновременно, как ядерная смесь.

🛢🇷🇺#нефть

Как из душа окатило!

Пришло время отменить ограничение цен на российскую нефть!
Сообщает нам породистое издание Bloomberg.

Подписаться на MarketScreen

❗️По данным опросов, Хавьер Милей с большим отрывом победил в дебатах на аргентинском ТВ среди пяти кандидатов на пост президента. Считающийся основным претендентом Масса занял только третье место.

В ходе дебатов Хавьер Милей заявил: «Аргентина находится в упадке, и в этом виновата эта проклятая политическая элита. Если мы продолжим в том же духе, через 50 лет мы станем крупнейшими трущобами в мире».

Также он представил свой экономический план для Аргентины:

• Государственная реформа;
• Снижение налогов;
• Приватизация;
• Открытие экономики;
• Закрытие Центрального банка;
• Биткойн.

ЕС будет просить США продолжить финансирование Украины — Боррель