Анекдот, который я прочитал пару лет назад, и потом про него забыл. И вот он мне снова попался на глаза.
***
Раннее утро, в море дрейфует огромная яхта стоимостью 200 млн $.
На палубе спят полуголые девицы, участницы очередного конкурса "Мисс Мира", уставшие от многочасовой вечеринки и упавшие спать там, где их застали первые лучи восходящего солнца.
Команда суетится с уборкой последствий прошедшего сейшена. На столе остатки лангустов и кокаина.
На корме, в удобном кресле сидит владелец яхты и пьёт холодный "Crystal Louis Roederer", закусывая чёрной икрой, в руках у него дорогой спиннинг...
Рядом с ним капитан в белоснежных туфлях, брюках, кителе и фуражке курит сигару Cohiba Behike и потягивает "Courvoisier L’Esprit Decanter" из коньячного бокала...
Владелец яхты занят утренней рыбалкой, но, судя по всему, уже часа 2-3 всё безрезультатно, не клюёт совсем, он грустит и досадует.
В это время мимо проплывает маленькая старая парусная лодка, в которой сидит местный рыбак из близлежащей деревни, среди наваленных снастей видно, что улов у рыбака сегодня был очень удачный, т.к. лодка сильно перегружена рыбой и рыбаку приходится очень осторожно маневрировать, чтоб не затопить своё судёнышко.
Владелец яхты смотрит на эту лодку, смотрит на рыбака, на его улов, затем смотрит на свой спиннинг и на своё пустое ведро для пойманной рыбы, отпивает глоток Crystal, ломает об колено свой спиннинг, выбрасывает обломки спиннинга за борт и, повернувшись к капитану, с досадой изрекает:
- Не, ну ты видел, а? Вот так всегда!!! Кому-то всё, а кому-то ничего!!!
***
Раннее утро, в море дрейфует огромная яхта стоимостью 200 млн $.
На палубе спят полуголые девицы, участницы очередного конкурса "Мисс Мира", уставшие от многочасовой вечеринки и упавшие спать там, где их застали первые лучи восходящего солнца.
Команда суетится с уборкой последствий прошедшего сейшена. На столе остатки лангустов и кокаина.
На корме, в удобном кресле сидит владелец яхты и пьёт холодный "Crystal Louis Roederer", закусывая чёрной икрой, в руках у него дорогой спиннинг...
Рядом с ним капитан в белоснежных туфлях, брюках, кителе и фуражке курит сигару Cohiba Behike и потягивает "Courvoisier L’Esprit Decanter" из коньячного бокала...
Владелец яхты занят утренней рыбалкой, но, судя по всему, уже часа 2-3 всё безрезультатно, не клюёт совсем, он грустит и досадует.
В это время мимо проплывает маленькая старая парусная лодка, в которой сидит местный рыбак из близлежащей деревни, среди наваленных снастей видно, что улов у рыбака сегодня был очень удачный, т.к. лодка сильно перегружена рыбой и рыбаку приходится очень осторожно маневрировать, чтоб не затопить своё судёнышко.
Владелец яхты смотрит на эту лодку, смотрит на рыбака, на его улов, затем смотрит на свой спиннинг и на своё пустое ведро для пойманной рыбы, отпивает глоток Crystal, ломает об колено свой спиннинг, выбрасывает обломки спиннинга за борт и, повернувшись к капитану, с досадой изрекает:
- Не, ну ты видел, а? Вот так всегда!!! Кому-то всё, а кому-то ничего!!!
♻️ SBWS – смена стратегии, повышение расходов.
УК «Первая» продолжает менять условия своих фондов – пока, по счастью, не самых популярных.
БПИФ SBWS меняет название на «Первая – Вечный портфель» (ранее – «Первая – фонд взвешенный смарт»). Фонд остается активно управляемым, но его бенчмарк меняется на весьма причудливую структуру портфеля:
• 35 % * прирост индекса MCFTR (акции РФ) +
• 20 % * прирост индекса RUCBITR1Y (рублевые облигации до 1 года) +
• 10 % * прирост индекса RUEU10 (валютные облигации) +
• 25 % * прирост индекса GLDRUB_TOM (золото)+
• 10 % * прирост индекса SLVRUB_TOM (серебро!!!).
Здесь много интересного.
Во-первых, это совсем не тот «Вечный портфель», который у Т-Капитал в фонде TRUR и Гарри Брауна. Это – какое-то собственное изобретение УК «Первая».
Во-вторых, это очень агрессивный с точки зрения риска портфель, в котором аж 35% составляют драг. металлы, 35% - акции, и еще 10% - валютные облигации с рисками валютных колебаний. Такой портфель может колбасить совершенно не по-детски – как в плюс, так и в минус. Иногда колебания активов будут уравновешивать друг друга, но далеко не всегда.
В-третьих, это, похоже, первый биржевой фонд, который в свои активы планирует добавлять серебро! Волатильность этого металла еще намного выше, чем у золота, что также внесет вклад в общую волатильность портфеля.
В общем, портфель с такой структурой может показывать как феноменально высокие результаты, так и феноменально низкие.
К сожалению, интерес к этому портфелю у умеющих считать потенциальных клиентов должен напрочь убиваться гигантскими комиссиями
Новый TER = 2,7% в год (!!!, ранее был – 1,3%), в том числе:
• Вознаграждение УК – до 1,50% в год
• Спец. депозитарию, регистратору, бирже – до 0,20% в год.
• Прочие расходы – до 1,00% в год при СЧА менее 300 млн. р. и 0,50% в год при СЧА свыше 300 млн. р.
Даже если (когда) они наберут СЧА свыше 300 млн. р и TER опустится до 2,4% в год, это мало что изменит. Фонд врывается на 3-е место по размеру TER среди биржевых фондов (после фондов Альфы AKGP с TER = 3,75% и AKQU с TER = 3,63%).
Тот случай, когда комиссии превращают потенциально интересную идею в дорогостоящее казино. А жаль.
***
Изменения внесены в таблицу биржевых фондов https://assetallocation.ru/etf/
Сравнивайте, выбирайте, инвестируйте!
Не является инвестиционной рекомендацией. Не является рекламой.
Главная особенность таблицы — возможность сравнивать фонды, сортируя их по содержимому столбцов, в том числе по тикерам, управляющим компаниям, классам и подклассам активов, размеру комиссий (TER), валютам торгов, доходностям по годам, СЧА, времени создания и т.д.
Напоминаю, что разумные инвестиции должны начинаться не с выбора фондов, а с определения вашего распределения активов. Ваш инвестиционный портфель должен создаваться с учетом ваших целей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных особенностей. И лишь после этого выбранная структура активов должна наполняться конкретными инструментами.
УК «Первая» продолжает менять условия своих фондов – пока, по счастью, не самых популярных.
БПИФ SBWS меняет название на «Первая – Вечный портфель» (ранее – «Первая – фонд взвешенный смарт»). Фонд остается активно управляемым, но его бенчмарк меняется на весьма причудливую структуру портфеля:
• 35 % * прирост индекса MCFTR (акции РФ) +
• 20 % * прирост индекса RUCBITR1Y (рублевые облигации до 1 года) +
• 10 % * прирост индекса RUEU10 (валютные облигации) +
• 25 % * прирост индекса GLDRUB_TOM (золото)+
• 10 % * прирост индекса SLVRUB_TOM (серебро!!!).
Здесь много интересного.
Во-первых, это совсем не тот «Вечный портфель», который у Т-Капитал в фонде TRUR и Гарри Брауна. Это – какое-то собственное изобретение УК «Первая».
Во-вторых, это очень агрессивный с точки зрения риска портфель, в котором аж 35% составляют драг. металлы, 35% - акции, и еще 10% - валютные облигации с рисками валютных колебаний. Такой портфель может колбасить совершенно не по-детски – как в плюс, так и в минус. Иногда колебания активов будут уравновешивать друг друга, но далеко не всегда.
В-третьих, это, похоже, первый биржевой фонд, который в свои активы планирует добавлять серебро! Волатильность этого металла еще намного выше, чем у золота, что также внесет вклад в общую волатильность портфеля.
В общем, портфель с такой структурой может показывать как феноменально высокие результаты, так и феноменально низкие.
К сожалению, интерес к этому портфелю у умеющих считать потенциальных клиентов должен напрочь убиваться гигантскими комиссиями
Новый TER = 2,7% в год (!!!, ранее был – 1,3%), в том числе:
• Вознаграждение УК – до 1,50% в год
• Спец. депозитарию, регистратору, бирже – до 0,20% в год.
• Прочие расходы – до 1,00% в год при СЧА менее 300 млн. р. и 0,50% в год при СЧА свыше 300 млн. р.
Даже если (когда) они наберут СЧА свыше 300 млн. р и TER опустится до 2,4% в год, это мало что изменит. Фонд врывается на 3-е место по размеру TER среди биржевых фондов (после фондов Альфы AKGP с TER = 3,75% и AKQU с TER = 3,63%).
Тот случай, когда комиссии превращают потенциально интересную идею в дорогостоящее казино. А жаль.
***
Изменения внесены в таблицу биржевых фондов https://assetallocation.ru/etf/
Сравнивайте, выбирайте, инвестируйте!
Не является инвестиционной рекомендацией. Не является рекламой.
Главная особенность таблицы — возможность сравнивать фонды, сортируя их по содержимому столбцов, в том числе по тикерам, управляющим компаниям, классам и подклассам активов, размеру комиссий (TER), валютам торгов, доходностям по годам, СЧА, времени создания и т.д.
Напоминаю, что разумные инвестиции должны начинаться не с выбора фондов, а с определения вашего распределения активов. Ваш инвестиционный портфель должен создаваться с учетом ваших целей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных особенностей. И лишь после этого выбранная структура активов должна наполняться конкретными инструментами.
💼 Портфель лежебоки – июль 2025 г.
Портфель лежебоки продолжает рост, несмотря на происки Трампа, своими заявлениями негативно влияющего на российский фондовый рынок. 😊 В июле портфель прибавил +2,9%, выйдя на новые максимумы. Рост с начала года - +11,0%.
Составляющие портфеля (по 1/3 каждого актива с ребалансировкой в конце года):
• Акции (Фонд российских акций УК «Первая») –+0,7% (с начала года +7,6%)
• Облигации (Фонд российских облигаций УК «Первая») +3,9% (с начала года +23,5%)
• Золото (по учетным ценам Банка России) –+4,2% (с начала года +2,0%)
Серебро растет еще быстрее золота - +8,6% за июль, однако и то, и другое во многом обусловлено ослаблением российского рубля – доллар, евро и юань за месяц слегка подросли.
Рублевые цены на московскую недвижимость практически не изменились, рост за июль +0,2%, с начала года +2,1%.
Полет нормальный!
Графики на AssetAllocation обновлю после публикации официальных данных о российской инфляции за июль.
Статистика по состоянию на июнь 2025 г. (за 27 лет и 6 месяцев) здесь –
https://assetallocation.ru/pdf/sluggard-2025-06.pdf
💼 «Портфель лежебоки» — модельный портфель, состав был впервые опубликован в статье в журнале D’, №17 (104) в сентябре 2010 г. (https://assetallocation.ru/lezheboka/) для иллюстрации принципов портфельного инвестирования. Состав «Портфеля лежебоки» НЕ является инвестиционной рекомендацией и НЕ рекомендуется к повторению! Инвестиционный портфель должен создаваться под конкретного инвестора с учетом его целей, индивидуальных особенностей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных ограничений.
Портфель лежебоки продолжает рост, несмотря на происки Трампа, своими заявлениями негативно влияющего на российский фондовый рынок. 😊 В июле портфель прибавил +2,9%, выйдя на новые максимумы. Рост с начала года - +11,0%.
Составляющие портфеля (по 1/3 каждого актива с ребалансировкой в конце года):
• Акции (Фонд российских акций УК «Первая») –+0,7% (с начала года +7,6%)
• Облигации (Фонд российских облигаций УК «Первая») +3,9% (с начала года +23,5%)
• Золото (по учетным ценам Банка России) –+4,2% (с начала года +2,0%)
Серебро растет еще быстрее золота - +8,6% за июль, однако и то, и другое во многом обусловлено ослаблением российского рубля – доллар, евро и юань за месяц слегка подросли.
Рублевые цены на московскую недвижимость практически не изменились, рост за июль +0,2%, с начала года +2,1%.
Полет нормальный!
Графики на AssetAllocation обновлю после публикации официальных данных о российской инфляции за июль.
Статистика по состоянию на июнь 2025 г. (за 27 лет и 6 месяцев) здесь –
https://assetallocation.ru/pdf/sluggard-2025-06.pdf
💼 «Портфель лежебоки» — модельный портфель, состав был впервые опубликован в статье в журнале D’, №17 (104) в сентябре 2010 г. (https://assetallocation.ru/lezheboka/) для иллюстрации принципов портфельного инвестирования. Состав «Портфеля лежебоки» НЕ является инвестиционной рекомендацией и НЕ рекомендуется к повторению! Инвестиционный портфель должен создаваться под конкретного инвестора с учетом его целей, индивидуальных особенностей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных ограничений.
Если я найду золотой браслет в ходе раскопок древних курганов, то я совершу археологическое открытие.
Если я вырою его из могилы с кладбища, то я подонок.
Каков период ожидания, по истечении которого ограбление могил считается приемлемым?
***
С.С.:
Чем-то напомнило попытки объяснить разницу между инвестициями и спекуляциями исключительно периодом удержания актива.
На самом деле, разница в другом.
Если я вырою его из могилы с кладбища, то я подонок.
Каков период ожидания, по истечении которого ограбление могил считается приемлемым?
***
С.С.:
Чем-то напомнило попытки объяснить разницу между инвестициями и спекуляциями исключительно периодом удержания актива.
На самом деле, разница в другом.
Расходы против инвестиций.
Купленный в октябре 2001 за $399 iPod через 19 лет, к декабрю 2020 г., подешевел бы в цене более чем вдвое.
Купленные в октябре 2001 на $399 акции Apple через 19 лет, к декабрю 2020 г. выросли бы в цене в 437 раз.
Think different, как когда-то призывали нас маркетологи Apple.
Купленный в октябре 2001 за $399 iPod через 19 лет, к декабрю 2020 г., подешевел бы в цене более чем вдвое.
Купленные в октябре 2001 на $399 акции Apple через 19 лет, к декабрю 2020 г. выросли бы в цене в 437 раз.
Think different, как когда-то призывали нас маркетологи Apple.
Картинка от Меба Фабера из свежей (июнь 2025) презентации Vanguard "Risk Speedometers: What are allocators buying and selling?". Показывает распределение активов (в %) в США между акциями (серый), облигациями (зеленый) и денежным рынком (коричневый) в динамике по индустрии в целом.
Как видно из диаграммы, доля акций вновь вплотную приблизилась к верхней исторической границе.
Два первых максимума в акциях соответствуют 2000 и 2008 гг. - пикам перед двумя крупными обвалами рынка акций США.
Как видно из диаграммы, доля акций вновь вплотную приблизилась к верхней исторической границе.
Два первых максимума в акциях соответствуют 2000 и 2008 гг. - пикам перед двумя крупными обвалами рынка акций США.
Что будет и что делать? (11 лет назад)
Старенький пост. Он был написан и опубликован в моем ЖЖ в августе 2014 года. Последующие события показали, что предчувствия меня тогда не обманули, хотя у меня и не было понимания, что именно произойдет (это, кстати, видно из поста). Но это неважно. Гораздо важнее, что я был готов к разным вариантам событий. У меня не было ответа на вопрос «Что будет?», но был ответ на вопрос «Что делать?».
Сейчас ситуация, с одной стороны, отличается от ситуации 11-летней давности. А с другой стороны, всё написанное полностью справедливо, все описанные в посте принципы сохраняют свою значимость. Базовые принципы вообще не меняются со временем, просто к ним приходится вновь и вновь возвращаться, периодически напоминая о них.
***
(август 2014 г.)
События в последнее время развиваются стремительно, и я предполагаю, что уже эта осень может оказаться весьма бурной. И что уже этой осенью перед многими инвесторами встанет вопрос вытаскивания своих сбережений из одних активов и поиска альтернативных вариантов для инвестиций.
В этой ситуации желательно хорошо понимать, что делать. И почему поступать именно так.
Очень многие люди путают два вопроса: «Что будет?» и «Что делать?»
На вопрос «Что будет?» пытаются отвечать многие: гадалки, астрологи, прорицатели, финансовые аналитики... Пытаются-то многие, но, как показывает история, регулярно отвечать на этот вопрос правильно не получается ни у кого. Более того, процент неверных ответов многократно превышает процент «точных попаданий». Все это напоминает вовсе не знание, а скорее историю о том, что даже стоящие часы два раза в сутки показывают абсолютно точное время. Также и аналитики иногда угадывают, бывает. Но, к сожалению, очень редко.
У меня нет ответа на вопрос «Что будет?». Ведь я не прорицатель, не гадалка, и не аналитик.
Зато применительно к вопросу о личных финансах у меня есть ответ на вопрос «Что делать?» (с личными финансами) в случае реализации тех или иных возможных сценариев. Как ни странно, ответ на этот вопрос практически не зависит от ответа на вопрос «Что будет?». При понимании ответа на вопрос «Что делать?» вы инвестируете таким образом, что практически никакие ситуации на финансовых рынках не могут застать вас врасплох.
Есть аналогия, которая весьма точно описывает процесс поведения финансовых рынков – это процесс образования и схода лавин в горах.
В настоящее время ученые более-менее научились оценивать угрозу схода лавины. Однако до сих пор они даже приблизительно не научились определять время ее схода. Если огромная шапка слипшегося снега нависает над обрывом, то рано или поздно она обрушится вниз, сметая все на своем пути. Но никто не знает, когда это произойдет. Может быть, завтра. А может быть, лишь через несколько лет. И никто не может предсказать, на каком склоне лавина сойдет раньше, а на каком – позже.
Я сейчас вижу сразу несколько нависших «лавин», некоторые из которых имеют шансы сработать уже нынешней осенью. К сожалению, невозможно сказать, когда и в каком именно порядке они будут сходить, а именно от этого будут зависеть рекомендуемые действия.
Но если вы готовы к любому развитию ситуации, то последовательность шагов в конкретном сценарии не так уж и важна.
Важно быть готовым – в информационном плане, в психологическом плане, в финансовом плане.
Старенький пост. Он был написан и опубликован в моем ЖЖ в августе 2014 года. Последующие события показали, что предчувствия меня тогда не обманули, хотя у меня и не было понимания, что именно произойдет (это, кстати, видно из поста). Но это неважно. Гораздо важнее, что я был готов к разным вариантам событий. У меня не было ответа на вопрос «Что будет?», но был ответ на вопрос «Что делать?».
Сейчас ситуация, с одной стороны, отличается от ситуации 11-летней давности. А с другой стороны, всё написанное полностью справедливо, все описанные в посте принципы сохраняют свою значимость. Базовые принципы вообще не меняются со временем, просто к ним приходится вновь и вновь возвращаться, периодически напоминая о них.
***
(август 2014 г.)
События в последнее время развиваются стремительно, и я предполагаю, что уже эта осень может оказаться весьма бурной. И что уже этой осенью перед многими инвесторами встанет вопрос вытаскивания своих сбережений из одних активов и поиска альтернативных вариантов для инвестиций.
В этой ситуации желательно хорошо понимать, что делать. И почему поступать именно так.
Очень многие люди путают два вопроса: «Что будет?» и «Что делать?»
На вопрос «Что будет?» пытаются отвечать многие: гадалки, астрологи, прорицатели, финансовые аналитики... Пытаются-то многие, но, как показывает история, регулярно отвечать на этот вопрос правильно не получается ни у кого. Более того, процент неверных ответов многократно превышает процент «точных попаданий». Все это напоминает вовсе не знание, а скорее историю о том, что даже стоящие часы два раза в сутки показывают абсолютно точное время. Также и аналитики иногда угадывают, бывает. Но, к сожалению, очень редко.
У меня нет ответа на вопрос «Что будет?». Ведь я не прорицатель, не гадалка, и не аналитик.
Зато применительно к вопросу о личных финансах у меня есть ответ на вопрос «Что делать?» (с личными финансами) в случае реализации тех или иных возможных сценариев. Как ни странно, ответ на этот вопрос практически не зависит от ответа на вопрос «Что будет?». При понимании ответа на вопрос «Что делать?» вы инвестируете таким образом, что практически никакие ситуации на финансовых рынках не могут застать вас врасплох.
Есть аналогия, которая весьма точно описывает процесс поведения финансовых рынков – это процесс образования и схода лавин в горах.
В настоящее время ученые более-менее научились оценивать угрозу схода лавины. Однако до сих пор они даже приблизительно не научились определять время ее схода. Если огромная шапка слипшегося снега нависает над обрывом, то рано или поздно она обрушится вниз, сметая все на своем пути. Но никто не знает, когда это произойдет. Может быть, завтра. А может быть, лишь через несколько лет. И никто не может предсказать, на каком склоне лавина сойдет раньше, а на каком – позже.
Я сейчас вижу сразу несколько нависших «лавин», некоторые из которых имеют шансы сработать уже нынешней осенью. К сожалению, невозможно сказать, когда и в каком именно порядке они будут сходить, а именно от этого будут зависеть рекомендуемые действия.
Но если вы готовы к любому развитию ситуации, то последовательность шагов в конкретном сценарии не так уж и важна.
Важно быть готовым – в информационном плане, в психологическом плане, в финансовом плане.
Я благодарю добровольцев, которые откликнулись на мою просьбу принять участие в редакторской работе над статьей «От «Портфеля лежебоки» к «Лежебоке плюс»» и файлу с расчетами к ней. Получил множество замечаний и предложений, многие из них учел в статье и расчетах.
Если еще кто-либо из тех, кому я высылал ссылки на статью и расчеты, хочет прислать мне свои замечания и предложения, просьба сделать это в самое ближайшее время. В ближайшие дни я планирую завершить работу над статьей и начать публикацию.
Еще раз всем спасибо!
Если еще кто-либо из тех, кому я высылал ссылки на статью и расчеты, хочет прислать мне свои замечания и предложения, просьба сделать это в самое ближайшее время. В ближайшие дни я планирую завершить работу над статьей и начать публикацию.
Еще раз всем спасибо!
Прочитал очередные утренние нападки пана Философа на якобы агрессивных пассивных инвесторов, обуянных гордыней. 😊
Он там допускает одну важную подмену понятий. То, что пан Философ считает «университетом», на самом деле называется «казино».
Давайте я сделаю уважительные оговорки: это довольно интеллектуальное казино. Это не рулетка со случайным исходом, это ближе к блэк-джеку или покеру, в которых результат зависит не только от везения, но и частично определяется умением, скиллами. Те, кто эти умения наработал, имеют больше шансов выиграть, чем новички и чайники, которые в этом казино обычно становятся жертвами, и жертв подавляющее большинство.
И давайте я сразу признаю, что в этом казино бывают не просто разово, случайно выигрывающие, но и профессиональные игроки, сделавшие это своим источником заработка. Они, бывает, тоже плохо кончают, но могут чувствовать себя на гребне успеха весьма долго.
Вы думаете, что, когда я говорю человеку «не ходи в казино, это рано или поздно с высокой вероятностью плохо кончится» – это говорит моя гордыня? Вы думаете, что я не играю в казино (и другим не рекомендую) потому, что не умею? Что моя компетенция ограничена? Что я недоучился, остановился в своем развитии?
А может это просто здравый смысл? Просто потому, что я хорошо понимаю суть этой игры?
Все же очень просто, с этим невозможно спорить.
Инвестиции – это игра win-win (выигрыш-выигрыш), в которой теоретически могут выигрывать все (хотя на практике проигравшие тоже возможны, если совершают грубые ошибки). Но совокупно все участники этой игры (в инвестиции) выигрывают. Прибыль в этой игре формируется за пределами системы – это прибыли бизнеса – эмитентов акций и облигаций – которые делятся с инвесторами частью прибыли за привлечение у них свободных средств. Из-за этой особенности игра в инвестиции (особенно в пассивные инвестиции) является довольно простой, ей несложно научиться. Инвестор ни с кем не дерется за деньги, бизнес отдает ему часть прибыли добровольно, в виде дивидендов, купонов и роста стоимости бумаг. Остается лишь не наделать по пути грубых ошибок.
Спекуляции – это игра win-lose (выигрыш-проигрыш), в которой все не могут выиграть по определению, и одни участники могут выигрывать только за счет проигрыша других. И совокупно все участники этой игры (в спекуляции) проигрывают, за счет частых операций, огромных комиссий игорного заведения, всяческих жучил вокруг него, предлагающих свои услуги. Прибыль выигравших спекулянтов возможна только за счет проигрыша кого-то еще. Из-за этой особенности игра в спекуляции становится очень непростой – для выигрыша придется быть на голову выше прочих игроков, иначе легко стать жертвой. Спекулянт вынужден отбирать деньги у других игроков, которые добровольно отдавать их (естественно!) не хотят. Это архисложно, хотя некоторым удается. Особенно если постоянно обеспечивать приток на рынки нового «пушечного мяса», чем успешно и занимаются совместно как казино, так и успешные игроки.
При этом активные инвестиции с выбором отдельных бумаг (а-ля Арсагера, Аленка и прочие вредные инвесторы) – это нечто среднее. Это ставка на общий рост и прибыли бизнеса, но попытки отделять хорошие бумаги от плохих на рынках с весьма эффективным ценообразованием. Это тоже игра, но с определенным статистическим перевесом тех, кто ставит на рост бизнеса (в лонг), отказываясь играть против него (в шорт).
Я выбираю игру №1 (инвестиции), и стараюсь сознательно удерживать себя от игры №2 (спекуляции). Это, кстати, не на сто процентов удается, но я стараюсь. 😊
Является ли отказ от походов в казино гордыней? Сектанством? Недоученностью? Или это просто здравый смысл?
Если уж вступать с паном Философом в философско-религиозные споры про разницу между гордыней и смирением, то в моем понимании смирение присуще как раз инвестору с его сознательным отказом от соблазнов. А необузданная гордыня присуща спекулянту с его уверенностью в своем умении схватить бога за бороду в случайной во многом игре.
Азартные игры вообще во многих религиях и во многих обществах считаются грехом.
Он там допускает одну важную подмену понятий. То, что пан Философ считает «университетом», на самом деле называется «казино».
Давайте я сделаю уважительные оговорки: это довольно интеллектуальное казино. Это не рулетка со случайным исходом, это ближе к блэк-джеку или покеру, в которых результат зависит не только от везения, но и частично определяется умением, скиллами. Те, кто эти умения наработал, имеют больше шансов выиграть, чем новички и чайники, которые в этом казино обычно становятся жертвами, и жертв подавляющее большинство.
И давайте я сразу признаю, что в этом казино бывают не просто разово, случайно выигрывающие, но и профессиональные игроки, сделавшие это своим источником заработка. Они, бывает, тоже плохо кончают, но могут чувствовать себя на гребне успеха весьма долго.
Вы думаете, что, когда я говорю человеку «не ходи в казино, это рано или поздно с высокой вероятностью плохо кончится» – это говорит моя гордыня? Вы думаете, что я не играю в казино (и другим не рекомендую) потому, что не умею? Что моя компетенция ограничена? Что я недоучился, остановился в своем развитии?
А может это просто здравый смысл? Просто потому, что я хорошо понимаю суть этой игры?
Все же очень просто, с этим невозможно спорить.
Инвестиции – это игра win-win (выигрыш-выигрыш), в которой теоретически могут выигрывать все (хотя на практике проигравшие тоже возможны, если совершают грубые ошибки). Но совокупно все участники этой игры (в инвестиции) выигрывают. Прибыль в этой игре формируется за пределами системы – это прибыли бизнеса – эмитентов акций и облигаций – которые делятся с инвесторами частью прибыли за привлечение у них свободных средств. Из-за этой особенности игра в инвестиции (особенно в пассивные инвестиции) является довольно простой, ей несложно научиться. Инвестор ни с кем не дерется за деньги, бизнес отдает ему часть прибыли добровольно, в виде дивидендов, купонов и роста стоимости бумаг. Остается лишь не наделать по пути грубых ошибок.
Спекуляции – это игра win-lose (выигрыш-проигрыш), в которой все не могут выиграть по определению, и одни участники могут выигрывать только за счет проигрыша других. И совокупно все участники этой игры (в спекуляции) проигрывают, за счет частых операций, огромных комиссий игорного заведения, всяческих жучил вокруг него, предлагающих свои услуги. Прибыль выигравших спекулянтов возможна только за счет проигрыша кого-то еще. Из-за этой особенности игра в спекуляции становится очень непростой – для выигрыша придется быть на голову выше прочих игроков, иначе легко стать жертвой. Спекулянт вынужден отбирать деньги у других игроков, которые добровольно отдавать их (естественно!) не хотят. Это архисложно, хотя некоторым удается. Особенно если постоянно обеспечивать приток на рынки нового «пушечного мяса», чем успешно и занимаются совместно как казино, так и успешные игроки.
При этом активные инвестиции с выбором отдельных бумаг (а-ля Арсагера, Аленка и прочие вредные инвесторы) – это нечто среднее. Это ставка на общий рост и прибыли бизнеса, но попытки отделять хорошие бумаги от плохих на рынках с весьма эффективным ценообразованием. Это тоже игра, но с определенным статистическим перевесом тех, кто ставит на рост бизнеса (в лонг), отказываясь играть против него (в шорт).
Я выбираю игру №1 (инвестиции), и стараюсь сознательно удерживать себя от игры №2 (спекуляции). Это, кстати, не на сто процентов удается, но я стараюсь. 😊
Является ли отказ от походов в казино гордыней? Сектанством? Недоученностью? Или это просто здравый смысл?
Если уж вступать с паном Философом в философско-религиозные споры про разницу между гордыней и смирением, то в моем понимании смирение присуще как раз инвестору с его сознательным отказом от соблазнов. А необузданная гордыня присуща спекулянту с его уверенностью в своем умении схватить бога за бороду в случайной во многом игре.
Азартные игры вообще во многих религиях и во многих обществах считаются грехом.
Но я не философ. И я не религиозен. Поэтому беседы про гордыню и смирение – не из моего лексикона. Я предпочитаю разговаривать про математику, вероятности и здравый смысл. Мои доводы читайте выше.
И попробуйте с ними поспорить. 😊
P.S. Про реальные статистические доходности пассивных инвесторов я уже писал в других постах. Не буду повторяться.
И попробуйте с ними поспорить. 😊
P.S. Про реальные статистические доходности пассивных инвесторов я уже писал в других постах. Не буду повторяться.
И еще раз про разницу между инвестициями и спекуляциями
С утра на эмоциях написал ответ пану Философу, и уже после этого увидел анонс свежего видео Бабайкина и посмотрел его.
«Правда о рынке акций, которую НЕ ХОТЯТ ВИДЕТЬ» - https://www.youtube.com/watch?v=PeSGlBHXyrE
https://vk.com/video-203057439_456239353
https://rutube.ru/video/824607850ab9ade27e23fadd156cb510
https://dzen.ru/video/watch/6895325a8c292c3cc1383137
Во время просмотра несколько раз довольно улыбался, поскольку услышал практически дословный пересказ тезисов из нескольких своих старых статей. 😊 Ну, пусть так. Тем более, что мысли переданы верно.
Так что, если еще раз хотите послушать про разницу между инвестором и спекулянтом – послушайте это в варианте от Бабайкина.
Это одна из важнейших мыслей в инвестициях.
Я эту мысль стараюсь донести уже очень давно. К примеру, вот она в статье в ЖЖ 15-летней давности от 2010 года - https://fintraining.livejournal.com/263767.html А первое ее упоминание можно было найти еще в моем старом дистанционном курсе «Управление личными финансами», запущенном в далеком 2005 году – возможно, многие вспомнят.
И, к сожалению, многим начинающим инвесторам и спекулянтам эта важнейшая мысль до сих пор не очевидна. Но я не устану повторять эти важные, хоть порой и банальные истины.
За это представители спекулятивного лагеря и стоящей за ними игорной (зачеркнуто) финансовой индустрии обзывают меня агрессивным, надменным, обуянным гордыней и ограниченным в развитии сектантом.
Ничего, я переживу. 😊
С утра на эмоциях написал ответ пану Философу, и уже после этого увидел анонс свежего видео Бабайкина и посмотрел его.
«Правда о рынке акций, которую НЕ ХОТЯТ ВИДЕТЬ» - https://www.youtube.com/watch?v=PeSGlBHXyrE
https://vk.com/video-203057439_456239353
https://rutube.ru/video/824607850ab9ade27e23fadd156cb510
https://dzen.ru/video/watch/6895325a8c292c3cc1383137
Во время просмотра несколько раз довольно улыбался, поскольку услышал практически дословный пересказ тезисов из нескольких своих старых статей. 😊 Ну, пусть так. Тем более, что мысли переданы верно.
Так что, если еще раз хотите послушать про разницу между инвестором и спекулянтом – послушайте это в варианте от Бабайкина.
Это одна из важнейших мыслей в инвестициях.
Я эту мысль стараюсь донести уже очень давно. К примеру, вот она в статье в ЖЖ 15-летней давности от 2010 года - https://fintraining.livejournal.com/263767.html А первое ее упоминание можно было найти еще в моем старом дистанционном курсе «Управление личными финансами», запущенном в далеком 2005 году – возможно, многие вспомнят.
И, к сожалению, многим начинающим инвесторам и спекулянтам эта важнейшая мысль до сих пор не очевидна. Но я не устану повторять эти важные, хоть порой и банальные истины.
За это представители спекулятивного лагеря и стоящей за ними игорной (зачеркнуто) финансовой индустрии обзывают меня агрессивным, надменным, обуянным гордыней и ограниченным в развитии сектантом.
Ничего, я переживу. 😊
YouTube
Правда о рынке акций, которую НЕ ХОТЯТ ВИДЕТЬ
Полезные ссылки:
🔗 Телеграм-канал "На пенсию в 35 лет" - https://t.iss.one/pensiya35
📝 Текстовая расшифровка видео https://telegra.ph/Spekulyanty-obrecheny-08-06
📺 Александр Ашрафулин про любовь https://youtu.be/qDhS2Opypqk
📺 Илья Коровин про лудоманию https:…
🔗 Телеграм-канал "На пенсию в 35 лет" - https://t.iss.one/pensiya35
📝 Текстовая расшифровка видео https://telegra.ph/Spekulyanty-obrecheny-08-06
📺 Александр Ашрафулин про любовь https://youtu.be/qDhS2Opypqk
📺 Илья Коровин про лудоманию https:…
Тарантино
Как-то на пресс-конференции Квентина Тарантино один из журналистов, желая его подколоть, спросил: «Не кажется ли Вам, что после "Криминального чтива" вы не сняли ничего лучше?»
На что Тарантино ответил: «Так ведь никто не снял лучше!».
* * *
Когда меня пытаются упрекать, что я уже двадцать лет продаю курсы по инвестициям, мне хочется повторить ответ Тарантино.
Курсов по инвестициям сейчас развелось как собак нерезаных. Казалось бы, выбирай – не хочу. Но кто сделал лучше?
А среди тех, кто рассказывает про пассивные портфельные инвестиции, покажите мне тех, у кого не торчат уши тезисов и текстов, написанных мною еще десять-пятнадцать-двадцать лет назад.
Как-то на пресс-конференции Квентина Тарантино один из журналистов, желая его подколоть, спросил: «Не кажется ли Вам, что после "Криминального чтива" вы не сняли ничего лучше?»
На что Тарантино ответил: «Так ведь никто не снял лучше!».
* * *
Когда меня пытаются упрекать, что я уже двадцать лет продаю курсы по инвестициям, мне хочется повторить ответ Тарантино.
Курсов по инвестициям сейчас развелось как собак нерезаных. Казалось бы, выбирай – не хочу. Но кто сделал лучше?
А среди тех, кто рассказывает про пассивные портфельные инвестиции, покажите мне тех, у кого не торчат уши тезисов и текстов, написанных мною еще десять-пятнадцать-двадцать лет назад.
Технический вопрос.
А кому-нибудь сейчас еще нужны файлы формата именно старого экселя - .xls, а не .xlsx?
Или все давным-давно перешли на .xlsx, и обеспечивать совместимость с .xls нет никакой необходимости, можно все публиковать в .xlsx и не париться?
А кому-нибудь сейчас еще нужны файлы формата именно старого экселя - .xls, а не .xlsx?
Или все давным-давно перешли на .xlsx, и обеспечивать совместимость с .xls нет никакой необходимости, можно все публиковать в .xlsx и не париться?
💼 Учебный курс «Инвестиционный портфель 2025» в сентябре
Учебный курс Сергея Спирина «Инвестиционный портфель 2025» пройдет в следующие даты:
• 08 – 12 сентября (пн - пт) - Часть 1. "Структура портфеля или Стратегия" - https://finwebinar.ru/20250908u/?tg
• 22 – 26 сентября (пн - пт) - Часть 2. "Наполнение портфеля или Тактика" - https://finwebinar.ru/20250922u/?tg
Как получать доход от инвестиций на финансовых рынках, не обладая глубокими знаниями о них, не становясь профессиональным инвестором или спекулянтом? Об этом — на учебном курсе, посвященном принципам пассивного (ленивого :)) инвестирования.
Участникам будет открыт доступ к закрытому форуму для обсуждения тем учебного курса, где будут выложены презентации, конспекты занятий, домашние задания и ссылки на дополнительные материалы для самостоятельного изучения для тех, кто захочет разобраться в вопросе еще более подробно.
Общая структура курса «Инвестиционный портфель 2025»:
Часть 1 "Структура портфеля или Стратегия": 08 – 12 сентября 2025 г. (пн - пт) - https://finwebinar.ru/20250908u/?tg
В первой части мы познакомимся с принципами портфельных инвестиций и научимся определять структуру инвестиционного портфеля, подходящего конкретному инвестору.
• 1.1. «Доходность и риск»
• 1.2. «Управление риском»
• 1.3. «Структура портфеля»
• 1.4. «Детализация портфеля»
• 1.5. «Портфельные стратегии»
Часть 2 "Наполнение портфеля или Тактика": 22 – 26 сентября 2025 г. (пн - пт) - https://finwebinar.ru/20250922u/?tg
Во второй части мы рассмотрим вопросы наполнения инвестиционного портфеля: выбор подходящих инвестиционных инструментов, их приобретение, а также вопросы, связанные с тактическим управлением портфелем.
• 2.1. «Рынок ценных бумаг»
• 2.2. «Биржевые операции»
• 2.3. «Инвестиционные фонды»
• 2.4. «Прочие инструменты»
• 2.5. «Портфельные тактики»
Начало всех занятий в режиме чата для вопросов - с 18:45, в режиме прямого эфира - с 19:00 по московскому времени.
Подробные анонсы и регистрация на курс «Инвестиционный портфель 2025» по ссылкам:
https://finwebinar.ru/20250908u/?tg – 1-я часть
https://finwebinar.ru/20250922u/?tg – 2-я часть
Учебный курс Сергея Спирина «Инвестиционный портфель 2025» пройдет в следующие даты:
• 08 – 12 сентября (пн - пт) - Часть 1. "Структура портфеля или Стратегия" - https://finwebinar.ru/20250908u/?tg
• 22 – 26 сентября (пн - пт) - Часть 2. "Наполнение портфеля или Тактика" - https://finwebinar.ru/20250922u/?tg
Как получать доход от инвестиций на финансовых рынках, не обладая глубокими знаниями о них, не становясь профессиональным инвестором или спекулянтом? Об этом — на учебном курсе, посвященном принципам пассивного (ленивого :)) инвестирования.
Участникам будет открыт доступ к закрытому форуму для обсуждения тем учебного курса, где будут выложены презентации, конспекты занятий, домашние задания и ссылки на дополнительные материалы для самостоятельного изучения для тех, кто захочет разобраться в вопросе еще более подробно.
Общая структура курса «Инвестиционный портфель 2025»:
Часть 1 "Структура портфеля или Стратегия": 08 – 12 сентября 2025 г. (пн - пт) - https://finwebinar.ru/20250908u/?tg
В первой части мы познакомимся с принципами портфельных инвестиций и научимся определять структуру инвестиционного портфеля, подходящего конкретному инвестору.
• 1.1. «Доходность и риск»
• 1.2. «Управление риском»
• 1.3. «Структура портфеля»
• 1.4. «Детализация портфеля»
• 1.5. «Портфельные стратегии»
Часть 2 "Наполнение портфеля или Тактика": 22 – 26 сентября 2025 г. (пн - пт) - https://finwebinar.ru/20250922u/?tg
Во второй части мы рассмотрим вопросы наполнения инвестиционного портфеля: выбор подходящих инвестиционных инструментов, их приобретение, а также вопросы, связанные с тактическим управлением портфелем.
• 2.1. «Рынок ценных бумаг»
• 2.2. «Биржевые операции»
• 2.3. «Инвестиционные фонды»
• 2.4. «Прочие инструменты»
• 2.5. «Портфельные тактики»
Начало всех занятий в режиме чата для вопросов - с 18:45, в режиме прямого эфира - с 19:00 по московскому времени.
Подробные анонсы и регистрация на курс «Инвестиционный портфель 2025» по ссылкам:
https://finwebinar.ru/20250908u/?tg – 1-я часть
https://finwebinar.ru/20250922u/?tg – 2-я часть
fintraining pinned «💼 Учебный курс «Инвестиционный портфель 2025» в сентябре Учебный курс Сергея Спирина «Инвестиционный портфель 2025» пройдет в следующие даты: • 08 – 12 сентября (пн - пт) - Часть 1. "Структура портфеля или Стратегия" - https://finwebinar.ru/20250908u/?tg…»
Пан Философ сегодня выдал текст, с которым даже и спорить как-то неловко. Паша хвалит Сашу, поэтому Паша хороший. А Сережа не хвалит Сашу, а акцентирует внимание на минусах и рисках его подхода, поэтому он сектант.
(то, что Паша – это вообще не про пассивные инвестиции, а тупо СМИ с заработком на рекламе, которому все равно, о чем писать – почему-то не берется во внимание)
Во всем этом нет уже совсем ничего нового, поэтому я просто дам ссылки на посты, позволяющие лучше понять мою точку зрения. Она, кстати, отличается от той, что упорно пытается приписать мне пан Философ.
1. Про утиный тест и синюю птицу удачи (январь 2024) - https://t.iss.one/fintraining/5199
2. Еще раз про успешный трейдинг (май 2025) - https://t.iss.one/Allocation_ru/435
3. И свежий пост про «не университет, а казино» (август 2025) - https://t.iss.one/Allocation_ru/609
Я там, казалось бы, все предельно понятно давным-давно написал. И про то, что успешный трейдинг существует. И про то, что вообще ничего не имею против рядовых трейдеров, спекулянтов и активных инвесторов, играющих на свои, а претензии у меня возникают лишь к тем, кто начинает активно играть на стороне индустрии. И что проблема не в том, что у рынка нельзя выиграть (да можно, устал повторять), а в том, что по чужим результатам («стейтментам») практически невозможно отличить умение от удачи, а успешного трейдера от жулика и инфоцыгана, а потому лучше воздержаться от любой передачи денег в управление чужим людям в спекуляции (почувствуйте разницу между этим утверждением и тем, что что мне настойчиво приписывает Силаев).
Но нет, мне продолжают приписывать отрицание возможности обыгрывать рынок в принципе, и затем эту позицию громят, обзывают сектантством и гордыней. Ну, успехов… 😊
К Силаеву у меня вообще всего две претензии:
1. Что он откровенно и настойчиво врет про якобы околонулевую реальную доходность пассивных инвестиций, несмотря на огромное количество подтверждений обратного как на западных данных («Триумф оптимистов», Сигел, Богл, Маккуорри и бездна других источников), так и на российских данных (было бы достаточно одного «Лежебоки», но нет проблем на реальных данных показать работу кучи других портфелей).
2. Что сейчас он сам занимается ровно тем, что раньше клеймил как околорынок – «получение денег в безрисковой позиции за продажу услуг, ставящих кого-то под риск». Автоследование, в том числе и стратегий Силаева, на 100% соответствует этому определению. И когда он пишет, что в случае неудачи он легко уйдет из алготрейдинга и начнет инвестировать по-Спирину, я ему легко верю. 😊 Но это не вся правда. Он-то уйдет, а вот многие его клиенты, с большой вероятностью, не успеют.
Вот, собственно, и все. Больше в его свежих постах обсуждать нечего. Я все уже давно и много раз написал.
Но желающие могут вместо этого и дальше перемывать мои косточки и обзывать меня снобом, гордецом, сектантом и так далее…
(то, что Паша – это вообще не про пассивные инвестиции, а тупо СМИ с заработком на рекламе, которому все равно, о чем писать – почему-то не берется во внимание)
Во всем этом нет уже совсем ничего нового, поэтому я просто дам ссылки на посты, позволяющие лучше понять мою точку зрения. Она, кстати, отличается от той, что упорно пытается приписать мне пан Философ.
1. Про утиный тест и синюю птицу удачи (январь 2024) - https://t.iss.one/fintraining/5199
2. Еще раз про успешный трейдинг (май 2025) - https://t.iss.one/Allocation_ru/435
3. И свежий пост про «не университет, а казино» (август 2025) - https://t.iss.one/Allocation_ru/609
Я там, казалось бы, все предельно понятно давным-давно написал. И про то, что успешный трейдинг существует. И про то, что вообще ничего не имею против рядовых трейдеров, спекулянтов и активных инвесторов, играющих на свои, а претензии у меня возникают лишь к тем, кто начинает активно играть на стороне индустрии. И что проблема не в том, что у рынка нельзя выиграть (да можно, устал повторять), а в том, что по чужим результатам («стейтментам») практически невозможно отличить умение от удачи, а успешного трейдера от жулика и инфоцыгана, а потому лучше воздержаться от любой передачи денег в управление чужим людям в спекуляции (почувствуйте разницу между этим утверждением и тем, что что мне настойчиво приписывает Силаев).
Но нет, мне продолжают приписывать отрицание возможности обыгрывать рынок в принципе, и затем эту позицию громят, обзывают сектантством и гордыней. Ну, успехов… 😊
К Силаеву у меня вообще всего две претензии:
1. Что он откровенно и настойчиво врет про якобы околонулевую реальную доходность пассивных инвестиций, несмотря на огромное количество подтверждений обратного как на западных данных («Триумф оптимистов», Сигел, Богл, Маккуорри и бездна других источников), так и на российских данных (было бы достаточно одного «Лежебоки», но нет проблем на реальных данных показать работу кучи других портфелей).
2. Что сейчас он сам занимается ровно тем, что раньше клеймил как околорынок – «получение денег в безрисковой позиции за продажу услуг, ставящих кого-то под риск». Автоследование, в том числе и стратегий Силаева, на 100% соответствует этому определению. И когда он пишет, что в случае неудачи он легко уйдет из алготрейдинга и начнет инвестировать по-Спирину, я ему легко верю. 😊 Но это не вся правда. Он-то уйдет, а вот многие его клиенты, с большой вероятностью, не успеют.
Вот, собственно, и все. Больше в его свежих постах обсуждать нечего. Я все уже давно и много раз написал.
Но желающие могут вместо этого и дальше перемывать мои косточки и обзывать меня снобом, гордецом, сектантом и так далее…
Telegram
fintraining
🦆Про утиный тест и синюю птицу удачи
Поводом к написанию этого материала стал отличный пост Александра Силаева «Реальность трейдинга: за и против», в котором Александр спорит с тезисом «трейдинга не существует»:
Пост настоль хорош, что я согласен с ним……
Поводом к написанию этого материала стал отличный пост Александра Силаева «Реальность трейдинга: за и против», в котором Александр спорит с тезисом «трейдинга не существует»:
Пост настоль хорош, что я согласен с ним……
От «Портфеля лежебоки» к «Лежебоке плюс» — Часть 1. Исходные данные
Пример реализации портфеля из биржевых фондов с регулярным пополнением и ребалансировкой на индивидуальном инвестиционном счете.
Практическое пособие с пошаговым алгоритмом и примерами расчетов.
Предисловие
В 2010 г. я опубликовал серию заметок в блогах, а затем и статью в журнале D’ («Д-штрих») №17 от 20.09.2010 под названием «Портфель лежебоки, или как за 12 лет увеличить капитал в 118 раз», в которой рассмотрел модельный портфель, состоящий на 1/3 из фонда акций, на 1/3 из фонда облигаций и на 1/3 из золота с ежегодной ребалансировкой (приведением портфеля к исходному соотношению активов) в конце каждого календарного года. Портфель показывал впечатляющие результаты: на периоде с 1998 по 2010 гг. его доходность обогнала как отдельные составляющие портфеля, так и подавляющее большинство других доступных рядовому инвестору инструментов.
Статья «Портфель лежебоки» стала, вероятно, первой статьей про пассивные портфельные инвестиции, опубликованной в России и с примером на российских данных. Текст статьи можно найти по адресу https://assetallocation.ru/lezheboka/ . К сожалению, позже журнал D’ был закрыт, а его электронный архив в интернете не сохранился, однако при желании журнал можно разыскать в обычных библиотеках в бумажном виде.
Дальше произошло интересное. Следующие 15 лет для портфеля с публичным составом, доступным всем желающим для возможного повторения, также оказались весьма успешными. Портфель продолжил уверенно обгонять инфляцию в РФ в среднем на 4-6% годовых на долгосрочных интервалах. Результаты портфеля за период с 1998 по 2024 гг. можно увидеть здесь: https://assetallocation.ru/pdf/sluggard-2025.pdf
Это привело к тому, что «Портфель лежебоки» получил широкую известность в инвестиционном сообществе. Многие пытались его повторять, несмотря на мои предупреждения, что состав портфеля не является инвестиционной рекомендацией и не рекомендуется к повторению. Многие инвесторы создавали свои схожие портфели на основе «Портфеля лежебоки» или пытались его улучшить. Многие финансовые учреждения использовали «Портфель лежебоки» в качестве примера.
При этом критики упоминали про определенные недостатки, присущие «Портфелю лежебоки». Ниже приведены наиболее частые и иногда справедливые претензии.
1. В расчетах не были учтены налоги и комиссии за проведение ребалансировок. Учет этих составляющих должен был бы снизить итоговый результат (хоть и не сильно, поскольку в последние годы ребалансировки попадали бы под действие инвестиционного налогового вычета на операции с активами, находившимися в собственности инвестора свыше трех лет).
2. Портфель содержал два активно управляемых открытых ПИФа от УК «Первая» (ранее – УК «Сбербанк управление активами», еще ранее – УК «Тройка Диалог») – https://first-am.ru/ . Результаты этих фондов заметно отличались от результатов биржевых индексов. К примеру, ПИФ «Первая – Фонд российских облигаций» (бывший «Илья Муромец») обгонял российский рынок облигаций, тогда как ПИФ «Первая – Фонд российских акций» (бывший «Добрыня Никитич»), напротив, российскому рынку акций ощутимо проигрывал.
3. Расходы фондов были и остаются высокими по сравнению с другими предложениями на рынке. На момент написания статьи ПИФ «Первая – Фонд российских акций» имел общие расходы 3,85% в год, ПИФ «Первая – Фонд российских облигаций» – 2,15% в год, что выглядит дорого на фоне возможных альтернатив. Отвечая на вопрос, почему именно эти фонды были использованы для модельного «Портфеля лежебоки», я не раз пояснял, что они выбирались не за результаты, и не за перспективы, а главным образом – за их долгую историю, позволяющую проследить поведение рынков аж с 1997 г. Дешевых индексных фондов с такой долгосрочной историей в России попросту не существует.
Пример реализации портфеля из биржевых фондов с регулярным пополнением и ребалансировкой на индивидуальном инвестиционном счете.
Практическое пособие с пошаговым алгоритмом и примерами расчетов.
Предисловие
В 2010 г. я опубликовал серию заметок в блогах, а затем и статью в журнале D’ («Д-штрих») №17 от 20.09.2010 под названием «Портфель лежебоки, или как за 12 лет увеличить капитал в 118 раз», в которой рассмотрел модельный портфель, состоящий на 1/3 из фонда акций, на 1/3 из фонда облигаций и на 1/3 из золота с ежегодной ребалансировкой (приведением портфеля к исходному соотношению активов) в конце каждого календарного года. Портфель показывал впечатляющие результаты: на периоде с 1998 по 2010 гг. его доходность обогнала как отдельные составляющие портфеля, так и подавляющее большинство других доступных рядовому инвестору инструментов.
Статья «Портфель лежебоки» стала, вероятно, первой статьей про пассивные портфельные инвестиции, опубликованной в России и с примером на российских данных. Текст статьи можно найти по адресу https://assetallocation.ru/lezheboka/ . К сожалению, позже журнал D’ был закрыт, а его электронный архив в интернете не сохранился, однако при желании журнал можно разыскать в обычных библиотеках в бумажном виде.
Дальше произошло интересное. Следующие 15 лет для портфеля с публичным составом, доступным всем желающим для возможного повторения, также оказались весьма успешными. Портфель продолжил уверенно обгонять инфляцию в РФ в среднем на 4-6% годовых на долгосрочных интервалах. Результаты портфеля за период с 1998 по 2024 гг. можно увидеть здесь: https://assetallocation.ru/pdf/sluggard-2025.pdf
Это привело к тому, что «Портфель лежебоки» получил широкую известность в инвестиционном сообществе. Многие пытались его повторять, несмотря на мои предупреждения, что состав портфеля не является инвестиционной рекомендацией и не рекомендуется к повторению. Многие инвесторы создавали свои схожие портфели на основе «Портфеля лежебоки» или пытались его улучшить. Многие финансовые учреждения использовали «Портфель лежебоки» в качестве примера.
При этом критики упоминали про определенные недостатки, присущие «Портфелю лежебоки». Ниже приведены наиболее частые и иногда справедливые претензии.
1. В расчетах не были учтены налоги и комиссии за проведение ребалансировок. Учет этих составляющих должен был бы снизить итоговый результат (хоть и не сильно, поскольку в последние годы ребалансировки попадали бы под действие инвестиционного налогового вычета на операции с активами, находившимися в собственности инвестора свыше трех лет).
2. Портфель содержал два активно управляемых открытых ПИФа от УК «Первая» (ранее – УК «Сбербанк управление активами», еще ранее – УК «Тройка Диалог») – https://first-am.ru/ . Результаты этих фондов заметно отличались от результатов биржевых индексов. К примеру, ПИФ «Первая – Фонд российских облигаций» (бывший «Илья Муромец») обгонял российский рынок облигаций, тогда как ПИФ «Первая – Фонд российских акций» (бывший «Добрыня Никитич»), напротив, российскому рынку акций ощутимо проигрывал.
3. Расходы фондов были и остаются высокими по сравнению с другими предложениями на рынке. На момент написания статьи ПИФ «Первая – Фонд российских акций» имел общие расходы 3,85% в год, ПИФ «Первая – Фонд российских облигаций» – 2,15% в год, что выглядит дорого на фоне возможных альтернатив. Отвечая на вопрос, почему именно эти фонды были использованы для модельного «Портфеля лежебоки», я не раз пояснял, что они выбирались не за результаты, и не за перспективы, а главным образом – за их долгую историю, позволяющую проследить поведение рынков аж с 1997 г. Дешевых индексных фондов с такой долгосрочной историей в России попросту не существует.
4. Помимо двух открытых ПИФов, «Портфель лежебоки» содержал в своем составе абстрактное «золото», в качестве котировок которого использовались учетные цены на золото с сайта Банка России – https://cbr.ru/hd_base/metall/ . Реальные покупки золота в портфель и операции ребалансировки с ним привели бы к дополнительным расходам на спредах и комиссиям за операции, что снизило бы итоговый результат.
5. В 2010 г. (и тем более в 1998 г.) в России еще не было фондов денежного рынка (другие названия – фонды ликвидности, сберегательные фонды), которые представляют отдельный самостоятельный класс активов, поэтому этот класс активов не был представлен в портфеле. В мировой практике инвесторы часто используют активы денежного рынка в своих портфелях.
6. В 2010 г. в России еще не было биржевых фондов (бПИФ), которые обладают рядом преимуществ по сравнению с классическими открытыми фондами (оПИФ). Биржевые фонды доступны для покупки через брокеров, предоставляющих доступ к биржевым торгам, являются по большей части пассивно управляемыми (индексными), и в среднем имеют расходы существенно ниже, чем у открытых ПИФов. Биржевые фонды предоставляют доступ не только к таким классам активов, как акции и облигации, но и к денежному рынку, и к золоту.
7. Модельный «Портфель лежебоки» не предусматривал пополнений, тогда как в реальной жизни большинство инвесторов строят свои портфели как регулярно пополняемые с определенной периодичностью за счет поступлений от зарплаты или бизнеса. Многие читатели не понимали, как на практике регулярные взносы в портфель должны сочетаться с его ребалансировкой.
8. В 2010 г. в России еще не были доступны многие современные инструменты налоговой оптимизации, например, такие как индивидуальные инвестиционные счета (ИИС). Многие инвесторы не знают, как можно улучшить результаты инвестиций с помощью доступных им налоговых льгот.
Настоящая статья предоставляет читателю больше информации о принципах формирования портфеля в современных условиях, которые со времен публикации статьи про «Портфель лежебоки» (2010 г.) претерпели существенные изменения.
Представленный в статье новый пример модельного портфеля:
• Включает четыре наиболее часто используемых классов активов – акции, облигации, драгоценные металлы, денежный рынок;
• Использует биржевые ПИФы, покупаемые через брокеров в ходе биржевых торгов;
• Регулярно пополняется и ребалансируется – в портфеле восстанавливается целевое распределение активов;
• Использует доступные инструменты налоговой оптимизации;
• Учитывает брокерские комиссии за проведение операций и налоги.
Как и «Портфель лежебоки», новый портфель НЕ является образцом для повторения – это лишь пример использования портфельных подходов. Вопросы определения структуры портфеля и выбора конкретных фондов для нужд конкретного инвестора не являются темой настоящей статьи. Эта статья не о том, каким должен быть ваш инвестиционный портфель. Она о том, как технически управлять структурой портфеля, которую вы выберете для себя сами, в соответствии с вашими задачами, предпочтениями и ограничениями.
В статье рассматривается лишь финальный технический этап инвестиций – наполнение ранее определенной структуры портфеля инструментами и дальнейшее управление портфелем в виде регулярных пополнений и ребалансировок. Ему должны предшествовать гораздо более важные этапы анализа ситуации и условий конкретного инвестора, определение его инвестиционного профиля, учет личных горизонтов инвестиций, отношения к рискам и прочих индивидуальных особенностей и, в итоге, определение распределения активов и подбор инструментов для наполнения портфеля. Без осознанного прохождения описанных этапов бездумное повторение чужих портфелей, в том числе модельных, может серьезно навредить инвестору.
Далее - https://assetallocation.ru/sluggard-plus-1
5. В 2010 г. (и тем более в 1998 г.) в России еще не было фондов денежного рынка (другие названия – фонды ликвидности, сберегательные фонды), которые представляют отдельный самостоятельный класс активов, поэтому этот класс активов не был представлен в портфеле. В мировой практике инвесторы часто используют активы денежного рынка в своих портфелях.
6. В 2010 г. в России еще не было биржевых фондов (бПИФ), которые обладают рядом преимуществ по сравнению с классическими открытыми фондами (оПИФ). Биржевые фонды доступны для покупки через брокеров, предоставляющих доступ к биржевым торгам, являются по большей части пассивно управляемыми (индексными), и в среднем имеют расходы существенно ниже, чем у открытых ПИФов. Биржевые фонды предоставляют доступ не только к таким классам активов, как акции и облигации, но и к денежному рынку, и к золоту.
7. Модельный «Портфель лежебоки» не предусматривал пополнений, тогда как в реальной жизни большинство инвесторов строят свои портфели как регулярно пополняемые с определенной периодичностью за счет поступлений от зарплаты или бизнеса. Многие читатели не понимали, как на практике регулярные взносы в портфель должны сочетаться с его ребалансировкой.
8. В 2010 г. в России еще не были доступны многие современные инструменты налоговой оптимизации, например, такие как индивидуальные инвестиционные счета (ИИС). Многие инвесторы не знают, как можно улучшить результаты инвестиций с помощью доступных им налоговых льгот.
Настоящая статья предоставляет читателю больше информации о принципах формирования портфеля в современных условиях, которые со времен публикации статьи про «Портфель лежебоки» (2010 г.) претерпели существенные изменения.
Представленный в статье новый пример модельного портфеля:
• Включает четыре наиболее часто используемых классов активов – акции, облигации, драгоценные металлы, денежный рынок;
• Использует биржевые ПИФы, покупаемые через брокеров в ходе биржевых торгов;
• Регулярно пополняется и ребалансируется – в портфеле восстанавливается целевое распределение активов;
• Использует доступные инструменты налоговой оптимизации;
• Учитывает брокерские комиссии за проведение операций и налоги.
Как и «Портфель лежебоки», новый портфель НЕ является образцом для повторения – это лишь пример использования портфельных подходов. Вопросы определения структуры портфеля и выбора конкретных фондов для нужд конкретного инвестора не являются темой настоящей статьи. Эта статья не о том, каким должен быть ваш инвестиционный портфель. Она о том, как технически управлять структурой портфеля, которую вы выберете для себя сами, в соответствии с вашими задачами, предпочтениями и ограничениями.
В статье рассматривается лишь финальный технический этап инвестиций – наполнение ранее определенной структуры портфеля инструментами и дальнейшее управление портфелем в виде регулярных пополнений и ребалансировок. Ему должны предшествовать гораздо более важные этапы анализа ситуации и условий конкретного инвестора, определение его инвестиционного профиля, учет личных горизонтов инвестиций, отношения к рискам и прочих индивидуальных особенностей и, в итоге, определение распределения активов и подбор инструментов для наполнения портфеля. Без осознанного прохождения описанных этапов бездумное повторение чужих портфелей, в том числе модельных, может серьезно навредить инвестору.
Далее - https://assetallocation.ru/sluggard-plus-1