Два вида доходности

Доходность (как результат измерения дохода) бывает двух видов – инвестиционная и спекулятивная. В совокупности инвестиционная и спекулятивная доходности накладываются друг на друга и дают рыночную доходность.

Эти два вида доходности обычно сливаются друг с другом вплоть до полной невозможности точно отделить их друг от друга и увидеть в виде отдельных цифр. Но в голове вы должны ясно понимать, чем эти два вида доходности отличаются друг от друга.

А принципиальное отличие между ними кроется в их источнике — в том, откуда берется доходность.

Инвестиционная доходность – это доходность, генерируемая бизнесом, эмитентами ценных бумаг – акций и облигаций. Эту доходность бизнес отдает инвесторам добровольно и с удовольствием – в обмен на право пользоваться деньгами инвесторов. И эту доходность довольно легко получить, если поставить себе именно такую цель и не отвлекаться на спекуляции.

И эта доходность имеет положительное математическое ожидание (положительный результат по полной совокупности всех инвесторов). Получить инвестиционную доходность – не сильно сложнее, чем, к примеру, отнести деньги в банк и получить их назад с процентами. Некоторые дополнительные знания потребуются, но важно то, что эту доходность вы получите без необходимости выцарапывать ее у других участников рынка.

Спекулятивная доходность – это доходность, переходящая от одних участников рынка к другим, отбираемая успешными спекулянтами у неуспешных спекулянтов (или новичков, «чайников»). Эту дополнительную доходность спекулянт получит лишь в том случае, если какой-то другой участник рынка ему ее проиграет (т.е. получит доходность ниже рынка). Эту доходность очень сложно получить, потому что расставаться со своими деньгами никто не хочет.

И эта доходность имеет нулевое математическое ожидание (нулевой результат по полной совокупности всех спекулянтов) до учета комиссий, и отрицательное математическое ожидание после учета всех комиссий, забираемых биржей, брокерами, управляющими, консультантами и другими профессиональными («обслуживающими рынок») участниками рынка.

Очень важно понимать, какую именно доходность вы планируете получить. Потому что одну доходность (инвестиционную) вы можете получите относительно легко и непринужденно, а за другую (спекулятивную) вам придется сражаться с мириадами таких же как вы спекулянтов, которые мечтают ровно о том же – отобрать эту доходность у вас.

Заметьте, я сейчас говорю не о морали, а только о ваших шансах на успех. На рынке нет морали. Рынок – это место, где умные и сильные отбирают деньги у глупых и слабых. Это нормально. Если вы выходите на боксерский ринг, то должны быть готовы получать по морде и понимать, что жалеть вас никто не будет. Если вы вышли на рынок в надежде отобрать деньги у кого-то другого, то не стоит удивляться, что другие идут на него равно с той же самой целью – отобрать деньги у вас.

И вот шансы на успех при получении разных видов доходности отличаются кардинально. Они очень высоки при вашей ориентации на инвестиционную доходность (необходимое условие – не наделать глупостей – довольно легко выполнимо) и очень низки при вашей ориентации на спекулятивную доходность (необходимое условие – оказаться на голову лучше прочих спекулянтов – выполнить крайне сложно).

Столь же сильно отличаются этом риски потери капитала. Они низки при ориентации на инвестиционную доходность и крайне велики при ориентации на спекулятивную доходность.

Пассивные портфельные инвестиции – это ориентация исключительно на инвестиционную доходность, и сознательный отказ от попыток претендовать на спекулятивную доходность. В результате такого решения вы не подставляете по удар свои собственные деньги. У вас отпадает необходимость каким-либо образом конкурировать с другими участниками рынка. Ваши решения резко упрощаются, не требуют от вас ни опыта, ни огромных затрат времени.

И этому можно научиться буквально за пару недель.

#ликбез

Подробные анонсы и регистрация на курс «Инвестиционный портфель 2024»:

https://finwebinar.ru/20240909u – 1-я часть
https://finwebinar.ru/20240923u – 2-я часть

Инвестор не должен увеличивать риск из-за небольшого размера капитала

Одно из важнейших правил относительно риска, принимаемого на себя инвестором, звучит так:
Принимаемый инвестором риск НЕ должен увеличиваться из-за небольшого размера капитала!

Зависимость может выглядеть так: чем больше капитал, тем более высокие риски вы можете себе позволить. Но ни в коем случае не наоборот!

Если вы проходили тесты на устойчивость к риску, то, вероятно, по вопросам должны были заметить, от каких факторов зависит ваш профиль риска. Вопроса о сумме инвестиций в этом тесте обычно нет (если вдруг есть – скорее всего, это просто желание маркетологов/продавцов компании узнать больше о вас, но к риск-профилированию обычно не имеет отношения).

Принимаемый инвестором риск зависит от множества других вещей. От вашего природного восприятия риска. От вашего горизонта инвестиций. От устойчивости вашего дохода. От наличия и характера других активов в вашем портфеле. Иногда - от вашего образования и опыта.

Но от суммы инвестиций он зависеть не должен.

Типичная ошибка, которую мне уже не раз доводилось наблюдать, выглядит так:

Текущая жизненная ситуация (низкий уровень доходов и/или высокий уровень расходов) не позволяет инвестору инвестировать крупные суммы средств.

Расчеты по личному финансовому планированию, если они были сделаны, показывают, что инвестирование тех сумм, которые инвестор способен инвестировать, не сможет привести к достижению поставленных инвестиционных целей в поставленные сроки.

Словом, ситуация напоминает басню Крылова «Стрекоза и муравей»: «уж зима катит в глаза», срок выхода на пенсию все ближе, а капитал для обеспечения пенсии не сформирован, что предполагает не самое радужное существование в старости. Либо речь может идти не о пенсии, а о других инвестиционных целях, которых тоже очень хочется достичь, но которые при текущем уровне регулярных инвестиций оказываются недостижимыми к нужному сроку.

Так вот, ошибкой в данной ситуации будет переход к стратегии более рискованных инвестиций или даже спекуляций (еще более рискованных по определению).

Это похоже на попытку неподготовленного атлета взять вес, к которому он по его физическим кондициям не подготовлен - высока вероятность надорваться.

Аналогично обстоят дела с инвестициями. Если вы неверно определили свой уровень готовности к риску и сформировали слишком рискованный для вас портфель, то при сильных просадках рынка вы будете испытывать сильный моральный дискомфорт и жгучее желание поскорее избавиться от просевших в цене активов вопреки вашей стратегии. И в худшем случае вы от них таки избавитесь. С убытками. По сильно просевшим ценам. Пополнив ряды инвесторов-чайников, которые покупают по высоким ценам, а продают по низким.

А что же делать, есть планируемые инвестиционные цели при текущем уровне инвестиций оказываются недостижимы?

Основной совет — больше работать и больше зарабатывать.

Да, я понимаю, что это жесткий и неприятный совет. Прямо как в той самой басне Крылова. Но это правильный совет.

Еще один вариант ответа – больше экономить и меньше тратить.

Еще один вариант — сдвигать достижение целей на более поздний период. Например, повышать свой персональный срок выхода на пенсию до тех пор, пока вы на нее не заработаете.

Словом, приятных ответов в этой ситуации нет. Есть только не слишком приятные.

Но увеличивать риски инвестиции в данной ситуации – очень плохая идея.

#ликбез

Причина высокой доходности фонда TGLD, про которую я писал в посте «Аналоги «Портфеля лежебоки» из биржевых ПИФов разных УК и их результаты в 2024 г.» оказалась… в моей невнимательности. :(

Это один (из двух) биржевых фондов, цены паев по которому рассчитываются не только в рублях, но и в долларах США. И я умудрился взять долларовые цены и, соответственно, посчитать по ним долларовую доходность, которая оказалась выше рублевой. Напомню, доллар США за первые 7 месяцев 2024 года упал по отношению к рублю.

Цифры доходности по портфелю «Лежебока – Т-Капитал» тоже оказались посчитаны неверно, реальные доходности оказались скромнее и примерно сравнимы с цифрами от УК «Первая» и УК «ВИМ инвестиции».

Приношу свои извинения за частично неверную информации. Старый пост чуть позже поправлю, дав правильные цифры.

На верхней картинке – ИИС здорового человека, на брокерских счетах, решения принимались инвесторами, средства распределены в целом адекватно.

На нижней картинке – ИИС курильщика, в рамках доверительного управления, решения принимались управляющими, в итоге акций менее 1%, а 83% (!!!) активов вложены в ПИФы, т.е. с инвесторов содрали комиссию за управление дважды: в рамках ДУ и внутри ПИФов. Не сомневаюсь, что управляющие в целом выбирали для впаривания инвесторам ПИФы с максимальными комиссиями.

Не будьте курильщиком! Не переплачивайте за негодные и направленные против ваших интересов услуги! Не доверяйте чужим алчным дядям-управляющим принимать решения за вас!

Курс «Инвестиционный портфель 2024» стартует 10 сентября. Подробности на https://finwebinar.ru

Картинки – из свежего отчета Банка России «Тенденции сегмента индивидуальных инвестиционных счетов в II квартале 2024 года» – https://www.cbr.ru/analytics/rcb/iis_2q_2024

Заметьте, как от квартала к кварталу растет жадность и наглость управляющих ДУ.

Раз уже речь вчера вновь зашла про доходности «Портфелей лежебоки» из БПИФов от разных УК, вот табличка с исправленными результатами TGLD, а также с результатами за три предыдущих календарных года (2021, 2022, 2023) там, где их можно было рассчитать.

Выводы в целом те же: результаты «Портфелей лежебоки» из БПИФов в среднем близки к результатам классического «Портфеля лежебоки». Иногда – выше, иногда – ниже. У Альфы результаты выше за счет активного управления (при этом желательно понимать риски, которые оно дополнительно добавляет, особенно с учетом отличий в TER фондов).

💼 «Портфель лежебоки» — модельный портфель, впервые опубликован в журнале D’, №17 (104) в сентябре 2010 г. (https://assetallocation.ru/lezheboka/). НЕ является инвестиционной рекомендацией и НЕ рекомендуется к повторению! Инвестиционный портфель должен создаваться под конкретного инвестора с учетом его целей, индивидуальных особенностей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных ограничений.

Дискуссионный твит от Майкла Аруэ,
@Michaelaaronart

***

20-30 лет назад у каждой крупной американской компании был немецкий и/или французский аналог. Сегодня аналоги американских технологических гигантов находятся в Китае, а Европа вот-вот превратится в музей под открытым небом. Что случилось?

С.С.:
Некоторые версии ответов из комментариев к оригинальному твиту:
- Америка печатает деньги
- Случился Европейский Союз
- Китай – это капитализм с коммунистической маской, Германия – наоборот.
- Бюрократия
- Социалистические эксперименты в ЕС
- США внедряют инновации. Китай копирует, Европа регулирует.
- Огромный пузырь в США

И, прямо как под копирку, еще один твит, @GameofTrades_ с графиком еще и Азии.

📛 ♨️ На закуску - свежий твит от Меба Фабера.

***
«Ходят слухи, что правительство США попытается вынудить американских инвесторов отказаться от всех российских ценных бумаг до выборов. (Они уже запрещают покупать их.)

Если это правда, то это соответствует Указу №6102 почти 100-летней давности, запрещающему гражданам хранить золото.

Это беспокоит.»
***

С.С.:
Штирлицам - дополнительно насторожиться. :)))

Указ №6102 – знаменитый указ Рузвельта 1933 г. о конфискации у населения золота в монетах и слитках. За нарушение – штраф до $10000 или до 10 лет тюрьмы.

Очередной пробой абсолютного максимума.
(у Спайделла недавно подсмотрел новомодное слово "истхай" :))

❌🇷🇺#делистинг #блокировка #россия
Мосбиржа проведет делистинг БПИФов семейства «Тинькофф» с заблокированными активами — РБК Инвестиции

Попал в #дайджест_пульса –
https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Pulse_Official/1aeb23fc-2bd8-46d1-835a-60bbe88910b4/

Правда не с последним постом про «ИИС курильщика», 😊 а с нейтральным постом про риск и размер капитала. Но тоже неплохо.

Обсуждения начинающих инвесторов на форумах и в чатах интернета, кто в какие инструменты и в каких долях вложился, кто какой портфель себе сформировал, напоминает мне обмен мнениями пациентов в очереди к врачу: кто какие лекарства и в каком количестве принимает, кому что помогло и т.д. и т.п.

То, что диагнозы у всех разные – как правило, никого в очереди не волнует.

То, что у их коллег по очереди компетенция, как правило, отсутствует – тем более.

Субботнее

Семейное чтение книг по выходным в кафе было омрачено форс-мажором или обстоятельством непреодолимой силы. Так в народе называют чертовщину, написанную в договорах в самом конце мелким почерком. Мои друзья-юристы, тайные соратники вельзевула, в своих скрижалях гордо именуют это юридическими тонкостями. Обстоятельство было рядом со мной за соседним столиком астанинского кафе. Выглядело оно как женщина средних лет в майке, белой бейсболке и шортах. Ноги ее были украшены белыми как у Оскара Хартмана кроссовками, а уши - такими же белыми наушниками от старины Стива. Завершал картину ноутбук от компании IBM с маленькой ядерно-красной кнопкой тачпада в середине клавиатуры, ждавшей своего часа.

Полагаю, что она была финансовым консультантом в глазах своего,терпеливого как ангел, клиента. Консультация, которую вынужденно получили все полусонные посетители тихого кафе, началась с терминов. Такого потока англицизмов я не слышал со времени работы в Ситибанке или со времен телеинтервью Егора Тимуровича (пусть покоятся с миром). В ход пошли купоны, апфронт, тренды, индексы, ноты, волатильность, и все производные инструменты, вместе взятые дьяволом для искушения неискушенных. Чем больше я пристально смотрел на эту чудо-женщину, чем больше я сигналил ей бровями, чем больше таращил глаза, тем плотнее и громче становился ее поток слов. Высшее образование, владение английским и богатая практика в корпоративных финансах были очевидны как хруст моей французской булки, застрявшей у меня в горле.

Также очевидно для меня было и другое.
"Вы же не настолько наивны, чтобы просто купить индекс и испытывать каждый день боль от волатильности"... В этот трагический (для клиента) момент Джон, а местами и Джек Богл, где-то на небесах резко произнес то, что на русском называется непереводимой игрой слов.

Мои дети один за другим выскользнули из кафе и исчезли. Лишь супруга, выход из-за столика для которой загораживало мое бренное тело, продолжала с настойчивостью обреченного узника царапать по планшету испанские слова. Еще она, кажется, спросила у меня в этот трагический момент, как переводится с испанского "уна пистоля"...

Я надел наушники с шумоподавлением. Но еще долго-долго эхо услышанного звенело в моих, покрасневших от испанского стыда, ушах. Я закрыл глаза. Предо мной пролетели картины из известных буржуазных фильмов про алчных брокеров. И ни один из персонажей не был более искушен в профессии и искусен в своем разговоре с клиентами чем моя героиня. Финансовый центр Евразии на эти пять минут переместился из суетливых московских небоскребов Сити с их остекляневшими глазницами окон в уютное семейное кафе в центре расслабленной и солнечной Астаны. А может, он уже давно здесь?

https://panorama.pub/news/patriarh-varfolomej-prizval-rossian-ne
«Избавьтесь от мечты заработать на росте в первый день»: патриарх Варфоломей призвал россиян не вестись на IPO

Сегодня пробили $2500 за унцию.

Короткое (2 минуты), но понятное видео о том, почему это происходит (одна причина из многих, но, вероятно, главная) -
https://www.youtube.com/watch?v=yhV70W5S0VQ

Не является инвестиционной рекомендацией

Плохие новости про биржевые драгметаллы

Информация для тех, кто покупает или планирует покупать золото и (особенно!) серебро на Мосбирже.
Я пока не уверен, является ли проблема глобальной для всех брокеров, или только для брокера, через которого покупал металлы я («Риком-Траст»), но надеюсь, что вы расскажете мне об этом в комментариях. А я вам расскажу, с чем столкнулся.

А я в отчете брокера обнаружил списания со счета за июнь и июль с формулировкой «Компенсация затрат (Комиссионное вознаграждение за учет обеспечения в SLV за (месяц) 2024)». Ничего похожего раньше было. Суммы выглядели внушительно относительно размера позиции, были разными и не «круглыми», как это часто бывает с комиссиями. До этого я владел биржевым серебром через Риком свыше 8 лет, с 2016 года, и не платил за это ничего, кроме небольшой общей ежегодной комиссии, размер которой меня вполне устраивал. Сделок я почти не совершал, других расходов по брокерскому счету у меня почти не было.

Я задал вопрос Службе поддержки относительно природы этих списаний. И получил ответ, что теперь, согласно Регламенту брокерского обслуживания, они перекладывают на клиентов (цитата) «сборы и тарифы третьих лиц, взимаемые в связи с совершением сделок и иных операций, совершенных Брокером в интересах Клиента».

По операциям с биржевыми металлами таким «третьим лицом» выступает НКЦ – Национально-Клиринговый Центр Мосбиржи. НКЦ взимает «комиссии за учет и вывод обеспечения»:

https://www.nationalclearingcentre.ru/catalog/02080101

Абсолютные значения ставок за учет обеспечения в иностранной валюте/драгоценных металлах в этом документе приведены в таблице в % годовых, они меняются ежемесячно, и для SLV, как следует из таблицы, увеличивались от скромных десятых долей процента в 2022 г. до 0,99% годовых в июне и аж 2,43% (!!!) годовых в июле 2024 г.

С чем это связано – я не знаю. Но такая ставка, по сути, делает владение биржевым серебром невыгодным даже с учетом его довольно впечатляющего роста.

По биржевому золоту, кстати, ситуация лучше: судя по таблице, ставки пока не превышают 0,15% годовых. Это хотя бы ниже комиссий лучших российских БПИФов на золото.

По-видимому, в ближайшее время мне придется закрыть позицию по биржевому серебру, и переложиться либо в биржевое золото (ох, боюсь, не вовремя… ☹️), либо в другие варианты активов. Жаль.

У меня вопрос к читателям, у кого есть вложения в GLD или SLV на Мосбирже через других брокеров (через покупку GLDRUB_TOM или SLVRUB_TOM): а как обстоят дела у ваших брокеров? Списывали ли с вас ваши брокеры «комиссии за учет и вывод обеспечения»? Каковы у вас общие расходы, связанные с операциями с биржевыми металлами?

Заранее благодарен.
Не является инвестиционной рекомендацией

@fintraining

P.S.
Ну и если кто-нибудь со стороны биржи или брокеров сможет объяснить причины столь резкого роста комиссий по серебру – был бы премного благодарен.

Стратегии вложения капитала – 1 – Три стратегии

Инвестор, выходящий на рынки с целью вложения средств, для начала должен выбрать, каким же видом вложений капитала он собирается заниматься.

Есть три базовых стратегии поведения на финансовых рынках, которые доступны мелкому частному инвестору.

1. Спекуляции. На Западе чаще используется термин «маркет-тайминг» (market timing) или просто «тайминг» – выбор времени операций покупки и продажи инструментов. Теоретическая база – технический анализ. Время появления – конец 19 века. Основателем в западной традиции обычно считают Чарльза Доу (правда, говорят, что в Японии свечной анализ появился еще раньше, но кто тогда знал про рынки Японии?)

2. Активные инвестиции. На Западе часто используется также термин «сток-пикинг» (stock picking) – выбор отдельных ценных бумаг на основании финансовых отчетов эмитентов и иной информации о них. Теоретическая база – фундаментальный анализ. Время появления – 1930 – 1940 гг. Автором подхода обычно считают Бенджамина Грэма, а самым известным популяризатором – его ученика, Уоррена Баффета.

3. Наконец, пассивные портфельные инвестиции, на Западе более известные под термином Asset Allocation – распределение активов. Время появления – 1980 – 1990 гг. Подход чаще всего связывают с именем Гарри Марковица, хотя основную идею пассивных инвестиций еще до него описал Грэм в книге «Разумный инвестор». В настоящее время применяются подходы, основанные на идеях Марковица, но не сводящиеся к ним.

Вскользь отмечу, что есть и другие способы извлечения дохода на финансовых рынках, которые обычно недоступны инвестору без значительного капитала и/или институционального оформления своей деятельности: арбитраж, брокерская и дилерская деятельность, андеррайтинг, консалтинг и т.п. Здесь мы их рассматривать не будем.

Иногда в отдельную группу пытаются отдельно выделять алгоритмические (автоматизированные) подходы, однако, в реальности они не являются действительно самостоятельными идеями, а обычно строятся на базе одного из подходов, описанных выше. На базе спекулятивных идей и технического анализа (обработки данных о ценах и объемах операций на рынке) обычно строится алготрейдинг. Автоматизация на базе идей активных инвестиций и фундаментального анализа приводит к факторным и т.н. «смарт-бета» стратегиям – индексы и фонды на факторы вроде value, growth, дивидендной доходности и т.п. Автоматизация распределения активов и пассивных портфельных инвестиций выливается в робоэдвайзинг и фонды жизненного цикла.

Далее мы разберем особенности всех трех подходов, а также поговорим о том, почему они появлялись на свет именно в этом порядке, а также о том, как при этом изменялись финансовые рынки, приводя к смене приоритетов инвесторов.

К сожалению, на практике есть еще и четвертая группа, причем она едва ли не более многочисленна, чем перечисленные три вместе взятые. К ней относятся игроки, «чайники», непрофессиональные инвесторы, люди, плохо понимающие, что они делают на рынке, и пытающиеся смешивать между собой перечисленные выше стратегии. Их основные инструменты – интуиция, «чуйка», торговля по новостям, слухам и советам «экспертов». Идти таким путем не рекомендую. Как правило, большинство бед на фондовом рынке происходит от того, что люди не понимают, каким именно видом вложений денежных средств, каким именно типом поведения на финансовых рынках они пытаются заработать. Можно быть успешным спекулянтом. Можно быть успешным активным инвестором. Можно быть успешным пассивным инвестором. Но когда человек начинает, скажем, пытаться вкладывать, пытаться играть на рынке как спекулянт, а после потери части средств начинает считать себя долгосрочным инвестором, или наоборот, когда он решает инвестировать на длительный срок, но при этом зачем-то периодически выходит из позиции по стоп-приказам, его, как правило, ждут проблемы.

Итак, есть три способа поведения инвестора на финансовых рынках. Далее рассмотрим их подробнее.

Продолжение следует…

#ликбез

С.С.:
T-банку не дают покоя лавры и слитые на комиссиях деньги клиентов в конкурсе ЛЧИ от Мосбиржи, и он проводит свой конкурс со словом «инвестиционный» в названии – РИЧ, «Российский инвестиционный чемпионат».

Впрочем, правильное определение – «игроки» - появляется уже во втором абзаце.

Но Т-Банк пошел дальше Мосбиржи. Какие там три месяца, для настоящих «инвесторов» это слишком много. А вот «шесть двухнедельных спринтов» - как тебе такое, Мосбиржа?

Объявленный призовой фонд – аж 150 млн. р.! Думаю, организаторы просчитали экономику, и знают, что на комиссиях соберут больше. В прошлых РИЧ участвовало более 250 тысяч человек – так что я верю в коммерческий успех этой затеи для Т-Банка.

Я уже устал повторять, что я, в принципе, не против конкурсов для лудоманов. Но слово «инвестор» зачем зря полоскать? 😏

Желающие могут почитать условия конкурса здесь - https://t.iss.one/tb_invest_official/7550 - и даже принять участие. Играйте и выигрывайте! Пушечного мяса на рынке мало не бывает!