И от Норберта Кеймлинга: свежие коэффициенты Shiller CAPE и P/B на 31.07.2024

Помимо перегретых США, похоже, имеем перегретую Индию.

"Даже хорошо, что люди в нашей стране не понимают нашу банковскую и денежно-кредитную систему. Потому что, если бы они понимали, я уверен, революция произошла бы еще до завтрашнего утра."
Генри Форд

(стащил у Меба Фабера)

Шел восьмой месяц 2024 года. "Вопрос прорабатывается". 😔

Сегодня пришло сообщение от канала Т-Инвестиции, что теперь можно завести аккаунт в Пульсе, не имея брокерского счета у желтого брокера. Я и завел аккаунт (nickname - fintraining). Пока просто ради любопытства – почитать, что там обо мне пишут?

Почитал. Пишут, кстати, вежливо и уважительно. Это вам не Смартлаб с кучей бандерлогов, кидающихся друг в друга какашками.

И возник вопрос: а кому-нибудь интересно читать меня именно на Пульсе?

И если да, то что именно интересно?

Вариант 1: повторение азов, более-менее системная публикация старых постов, о которых «старички» уже, скорее всего, забыли, а «новички» вряд ли знают

Вариант 2: примерно та же лента текущих новостей, что и в телеграм, контакте, фейсбуке, ЖЖ

Вариант 3: Ответы на вопросы из комментариев к статьям

Если вы имеете возможность подписаться на меня в Пульсе – можно сделать это, я буду расценивать это как поддержку идеи. Узнаем, какому количеству людей я там интересен. 😊

https://www.tbank.ru/invest/social/profile/fintraining/

P.S. И еще вопрос: в Пульсе какие-то правила есть? (сходу не нашел) Запрет на саморекламу и т.п.? Чего там делать нельзя, чтобы оттуда сразу не вылететь?

Добавил

Вариант 3: Ответы на вопросы из комментариев к статьям

Я смотрю, в Пульсе у всех рядом с именем указана некая «доходность за год». У меня в профиле – надпись «У fintraining пока нет счета». Видимо, это и будет всем показываться.

Представляю, сколько еще комментаторов теперь с радостью напишут мне про «сапожника без сапог», «теоретика», и «человека, у которого нет счета на рынке» 🥳

Эх... Очень жаль. Неужели не смогли покупателя на УК найти??? 😒

На месте Банка России я бы сейчас ввел в УК временную администрацию, и дальше перепродал бы УК кому-нибудь из ведущих игроков. Желающие, уверен, найдутся. Управлять фондами - дело нехитрое. А вот собрать столько клиентов - очень и очень непросто...

Выталкивать сейчас клиентов на рынок продавать паи - очень и очень плохая идея. И для рынка ПИФов, и вообще для рынка ценных бумаг.

update:
https://www.raiffeisen-capital.ru/presscenter/news/zakrytie-vsekh-bpifov/ - новость на сайте компании

Судя по их официальному сообщению, они пока не уходят, а лишь закрывают БПИФы, переориентируя клиентов на похожие активы в другом виде. Но все равно выглядит грустно.

Я, кстати, относительно недавно (в мае) вскользь предупреждал - https://t.iss.one/fintraining/5470 - про возможные проблемы с БПИФами Райфа из-за их возможного ухода с российского рынка. К сожалению, прогноз реализовался. Я надеялся, что дело закончится перепродажей УК, а не закрытием фондов. Такие прецеденты уже были - например, когда Русский Стандарт продал свою УК вместе с фондами и клиентами БКС. Но, к сожалению, этого не произошло.

Еще про Райф

В дополнение ко вчерашней новости о закрытии биржевых ПИФов Райффайзена, приходят известия о том, что брокер Раййфайзена – «Райффайзен Инвестиции» – с 9 августа резко повышает тарифы на покупку ценных бумаг и одновременно снижает тарифы на продажу.

Ссылки:
https://www.raiffeisen.ru/static/common/Broker/docs/Changes_in_reglament_25072024.pdf
https://frankmedia.ru/172588

Такое поведение брокера может свидетельствовать о шагах по сворачиванию бизнеса и (пока) мягкому подталкиванию клиентов «на выход».

С одной стороны, хорошо, что дают клиентам закрыть позиции и вывести деньги на «мягких» условиях. С другой стороны, принудительное сворачивание бизнеса одного из ведущих брокеров с выплескиванием на рынок большого количества бумаг, разумеется, хорошей новостью не является.

По-прежнему полагаю, что ЦБ мог бы вмешаться в ситуацию, взяв в свои руки процесс управления компаниями Райфа, поскольку неконтролируемый процесс может угрожать стабильности фондового рынка РФ в целом. И не такие ситуации разруливали (скажем, с брокером КИТ-Финанс в 2008 году), а здесь, судя по всему, и сам бизнес (пока еще) должен быть прибыльный, способный заинтересовать множество потенциальных покупателей.

Пульс и ликбез

Раз уж я ввязался в авантюру с Пульсом, где на мой аккаунт за неполный вчерашний день подписалось уже 130 подписчиков, придется оправдывать ожидания. 😊

В комментариях к первой записи большинство проголосовало за Вариант 1: «Повторение азов», поэтому я планирую начать публиковать на Пульсе свои очень старые посты – возможно, слегка отредактированные с позиции сегодняшнего дня. Скорее всего, большинство постов поначалу будет даже не про портфельные инвестиции, а про инвестиции вообще, про самые общие принципы. То есть то, что изначально публиковалось еще даже не на сайте AssetAllocation, а в Живом Журнале и рассылке «Секреты инвестирования».

Поскольку на моих аккаунтах в других соцсетях новичков, не читавших эти статьи, думаю, не меньше, чем в Пульсе, я планирую параллельно публиковать эти записи и на других ресурсах – ЖЖ, телеграм, вконтакте – с тегом #ликбез. Сильно не удивляйтесь. 😊

Вопросы в комментариях можно задавать везде. Не уверен, что смогу (успею) на все вопросы отвечать непосредственно в комментариях, зато наиболее интересные вопросы послужат темами для следующих постов.

Напоминаю ссылку на аккаунт в Пульсе - https://www.tbank.ru/invest/social/profile/fintraining/

P.S. И, кстати, имеет смысл дать ссылки на ресурсы вашим друзьям и знакомым, которых вы хотите приобщить к миру правильных инвестиций.

#ликбез

Инвестиции или трейдинг?

(Сергей Спирин, блог «Записки инвестора», 1 июля 2014 г.)

Очень многие начинающие инвесторы не понимают разницы между инвестициями и трейдингом, полагая, что это примерно одно и то же.

На самом же деле, инвестиции соотносятся с активным трейдингом примерно так же, как здоровый образ жизни и оздоровительная физкультура соотносятся с экстремальными нагрузками в мире большого спорта, который ставит своей целью победы на высочайшем уровне (чемпионаты, олимпийские игры и т.д.).

Первое (инвестиции, здоровый образ жизни и оздоровительную физкультуру) можно смело рекомендовать 95-99% населения, т.е. практически любому обывателю, неравнодушно относящемуся к своему здоровью. И при этом можно быть уверенным, что это не принесет ему вреда, а пойдет только на пользу.

Второе (активный трейдинг, экстремальные спортивные нагрузки) можно рекомендовать лишь 1-5% (в лучшем случае!) очень хорошо подготовленных людей, при условии, что они сто раз подумали, имеют призвание и талант в этой сфере, и готовы посвятить этому существенную часть своей жизни.

Поэтому если кто-то подумал, что я против активного трейдинга или большого спорта, то нет, я совсем не против. Но при этом я считаю совершенно безответственным рекомендовать эти занятия неподготовленным обывателям и, тем более, подталкивать к ним.

К сожалению, именно этим занимается практически вся наша финансовая индустрия.

Прежде, чем пускаться в трейдинг, вам нужно очень хорошо представлять свои шансы на этом поприще. Ваши шансы достичь финансовых успехов в мире активного трейдинга, на самом деле, не выше, чем шансы набить на ринге морду Кличко, обогнать на трассе пилота Формулы-1, обыграть в шахматы Каспарова или в теннис Курникову.

На самом деле, с чисто финансовой точки зрения, ваши шансы даже еще ниже. Дело в том, что современный большой спорт живет, по большей части, на деньги зрителей и спонсоров, включая государство, тогда как в мире трейдинга все свое обучение и все свои неудачи вы будете оплачивать исключительно из своего кармана.

В трейдинге, как и мире большого спорта, ваши победы могут быть достигнуты исключительно за счет неудач десятков, сотен и тысяч других претендентов на успех. И там, и там в жесточайшей схватке побеждают только самые лучшие.

(В инвестициях – история принципиально иная. В инвестициях получаемые вами деньги – результат взаимовыгодных договоренностей с теми, кто привлекает их на развитие своего бизнеса – например, в виде акций или облигаций – и на добровольной основе готов делиться с инвесторами прибылями ¬– например, в виде дивидендов и купонов. Эту прибыль вам не придется вырывать с боями – вам ее отдают добровольно)

Если вы готовы к высоким спортивным достижениям, которые подразумевают огромные затраты времени, риски для здоровья и сверхвысокие нагрузки, если это – ваше сознательное и продуманное решение, тогда я не стану вас отговаривать. Флаг вам в руки, барабан на шею и попутного ветра в спину! Я порадуюсь за ваши успехи, сидя перед телевизором! Но если вы не уверены, то прежде десять, сто, тысячу раз подумайте, что именно вам важнее: здоровье или спортивные медали?

Аналогичная ситуация с трейдингом. Если вы готовы к необходимости потратить тысячи часов времени на самообразование и получение опыта, без гарантий успеха, если вы готовы многократно рисковать потерей всех своих средств, если вы уверены в своих крепких нервах и если вы хотите выигрывать в схватке с финансовыми акулами, то я не стану вас отговаривать. Флаг вам в руки и т.д. Но если вы не уверены, то очень много раз подумайте, что вам нужно: финансовая обеспеченность или лавры очередного Джорджа Сороса?

Хорошенько подумайте!

А то у нас каждый второй воображает себя будущим Соросом, не понимая, что количество мест на вершине Олимпа, к сожалению, ограничено.

#ликбез

💼 Аналоги «Портфеля лежебоки» из биржевых ПИФов разных УК и их результаты в 2024 г.

Читатели знают, что я регулярно публикую результаты модельного «Портфеля лежебоки», которые рассчитываются по ценам паев двух открытых ПИФов УК «Первая» - Фонд российских акций (бывший «Добрыня Никитич») и Фонд российских облигаций (бывший «Илья Муромец») и официальным ценам на золото, публикуемым Банком России - по 1/3 на каждый инструмент в портфеле, с ежегодной ребалансировкой портфеля в последний рабочий день каждого календарного года.

Главное достоинство упомянутых инструментов – очень длинная непрерывная история, по которой можно проследить поведение «Портфеля лежебоки» аж с 1997 года. Именно по причине наличия долгосрочной истории эти инструменты и были выбраны мною для иллюстрации принципов портфельных инвестиций.

Однако, у этих инструментов есть и недостатки.

Открытые ПИФы УК «Первая» являются активно управляемыми, и это управление вносит свой вклад в результаты, искажая их в сравнении с индексными инвестициями. Достаточно сказать, что Фонд российских акций на истории показал результаты намного хуже российского рынка акций, тогда как Фонд российских облигаций на истории в целом опережал рынок российских облигаций. Фонды имеют высокие заявленные комиссии (TER) – 3,85% в год для Фонда российских акций и 2,15% в год для Фонда российских облигаций, что по сегодняшним меркам – неприлично много. Фонды не торгуются на бирже, поэтому их нельзя купить на брокерский ИИС, что затрудняет ребалансировку портфеля без налоговых последствий. При этом возможен обмен паев фондов без комиссий и прочих затрат друг на друга, но не на золото.

С другой стороны, официальные котировки золота от Банка России, хотя и являются неплохим ориентиром для долгосрочной рублевой доходности золота, однако не в полной мере отражают результаты реальных инвестиций в золото, поскольку не учитывают спрэды и иные расходы, которые возникают при проведении ребалансировок.

Словом, набор инвестиционных инструментов, входящих в состав классического «Портфеля лежебоки», хорош (и даже уникален!) с точки зрения доступной для наблюдения истории, однако имеет недостатки с точки зрения практического воплощения портфеля в жизнь в современных условиях.

В последнее время мне часто задают вопрос: какими могут быть результаты аналогов «Портфеля лежебоки», если собирать их из современных инструментов – например, биржевых ПИФов? Проследить долгосрочную историю в этом случае невозможно – ведь эти инструменты появились сравнительно недавно. Однако, увидеть текущие результаты недавних периодов и сравнить их с результатами классического «Портфеля лежебоки» – вполне можно. Важные достоинства современных биржевых фондов – в целом низкие (за некоторыми исключениями) комиссии и обычно пассивный (за некоторыми исключениями) характер управления активами. Важным достоинством также является возможность покупки на ИИС с ребаласировками без налоговых последствий.

Для сравнения были выбраны портфели из фондов четырех управляющих компаний:

1. Альфа-Капитал,
2. ВИМ Инвестиции (ВТБ),
3. Первая (Сбер),
4. Т-Капитал (Тинькофф).

Другие российские управляющие компании на сегодняшний день не обладают линейкой биржевых фондов достаточной для сбора аналогов «Портфеля лежебоки».

Для сбора «Портфеля лежебоки» мы будем использовать фонды одной и той же управляющей компании: БПИФ на российские акции (по возможности – индексный), БПИФ на российский корпоративные облигации (по возможности – индексный), и БПИФ на золото – по 1/3 на каждый фонд в портфеле, как и в классическом «Портфеле лежебоки».

Для компаний ВИМ Инвестиции, Первая и Т-Капитал использовались пассивные (индексные) фонды. Для компании Альфа-Капитал использовались активно управляемые фонды AKME и AKMB – биржевых индексных фондов на российские акции и облигации у компании нет.

В результате получились следующие портфели (в скобках – TER, общие заявленные комиссии за управление плюс вознаграждение спецдепозитарию, регистратору, аудитору плюс прочие расходы, % в год, на июль 2024 г.)

1. «Лежебока Альфа-Капитал»: AKME (TER 2,33%) + AKMB (TER 1,83%) + AKGD (TER 1,15%)
2. «Лежебока ВИМ Инвестиции»: EQMX (TER 0,67%) + OBLG (TER 0,71%) + GOLD (TER 0,66%)
3. «Лежебока Первая» – фонды SBMX (TER 0,95%) + SBRB (TER 0,76%) + SBGD (TER 0,79%)
4. «Лежебока Т-Капитал» – фонды TMOS (TER 0,79%) + TBRU (TER 0,99%) + TGLD (TER 0,84%)

Для сравнения также был рассчитан портфель из индексов, рассчитываемых Московской биржей.

5. «Лежебока Индексный» – 1/3 MCFTR + 1/3 RUCBTRNS + 1/3 RUGOLD

MCFTR - Индекс Мосбиржи полной доходности
RUCBTRNS - Индекс Мосбиржи корпоративных облигаций
RUGOLD - Индекс Мосбиржи аффинированного золота

У индексов нет комиссий за управление, поэтому теоретически результаты биржевых фондов должны проигрывать результатам индексов примерно на величину комиссий. Однако, как мы увидим далее, это далеко не всегда так.

Почему использован индекс Мосбиржи аффинированного золота RUGOLD, расчет которого Мосбиржа начала относительно недавно, а не официальные цены на золото, публикуемые Банком России? Дело в том, что официальные цены на золото Банк России рассчитывает по результатам «лондонского фиксинга» в пересчете на рубли, поэтому фактически они публикуются с запаздыванием на сутки, что вносит погрешность в расчеты. Фактические результаты БПИФов на золото оказались ближе к котировкам RUGOLD, чем к официальным ценам на золото Банка России.

Результаты модельных портфелей за июль 2024 г. и 7 месяцев 2024 г. (с конца декабря 2023 г. по конец июля 2024 г.) выглядят следующим образом:

1. «Лежебока Альфа-Капитал» (AKME + AKMB + AKGD): -1,0% за июль, +8,5% за 7 мес. 2024 г.
2. «Лежебока ВИМ Инвестиции» (EQMX + OBLG + GOLD): +0,4% за июль, +5,9% за 7 мес. 2024 г.
3. «Лежебока Первая» (SBMX + SBRB + SBGD): +0,3% за июль, +6,0% за 7 мес. 2024 г.
4. «Лежебока Т-Капитал» (TMOS + TBRU + TGLD): +1,6% за июль, +5,9% за 7 мес. 2024 г.
5. «Лежебока Индексный» (MCFTR + RUCBTRNS + RUGOLD): +0,3% за июль, +5,6% за 7 мес.

и, для сравнения:
6. классический «Портфель лежебоки» (из ОПИФов и золота): -0,1% за июль, +6,2% за 7 мес. 2024 г.

Некоторые комментарии к результатам.

Во-первых, вопреки ожиданиям, все (!) портфели из БПИФов превзошли по доходности модельный портфель из индексов. Что весьма неожиданно.

Во-вторых, наблюдается серьезный разброс результатов фондов и портфелей от разных управляющих компаний (далее в скобках приведены результаты за 7 мес. 2024 г.).

Высокие результаты портфеля «Лежебока Альфа-Капитал» объясняются, в первую очередь, выдающимися результатами активно управляемого фонда акций AKME (+12,0%) относительно скромных результатов индекса акций MCFTR (+0,7%). При этом в разные периоды времени результаты фонда сильно отличались от рынка в разные стороны (например, в июле AKME проиграл рынку и конкурентам). Результаты активно управляемого фонда облигаций AKMB (0,0%) проиграли индексу RUCBTRNS (+0,6%) и конкурентам. Но несмотря на это, сильные результаты AKME в первом полугодии вывели портфель «Лежебока Альфа-Капитал» на первое место по доходности за 7 месяцев.

Результаты индексных фондов акций – EQMX (+1,1%), SBMX (+0,3%) и TMOS (+0,6%) оказались в целом близки к индексу акций Мосбиржи полной доходности MCFTR (+0,7%).

Результаты индексных фондов облигаций – OBLG (+2,9%), SBRB (+4,0%) и TBRU (+3,6%) превзошли результаты индекса корпоративных облигаций RUCBTRNS (+0,6%).

Фонды золота показали результаты выше доходности, рассчитанной по ценам Банка России (+10,7%), но ниже доходности, рассчитанной по индексу аффинированного золота RUGOLD (+15,4%): AKGD (+13,5%), GOLD (+13,6%), SBGD (+13,8%), TGLD (+13,7%).

Хотя результаты за 7 месяцев, очевидно, не являются репрезентативными, пожалуй, можно сделать главный вывод. Несмотря на существенные разбросы результатов и их сильную непредсказуемость, биржевые ПИФы в целом являются хорошими инструментами для сборки типовых портфелей, позволяя получать результаты, сравнимые с результатами модельных портфелей из индексов, а иногда и превосходя их.

Если интересно, я готов далее для сравнения публиковать результаты модельных портфелей из БПИФов различных УК при публикации результатов классического «Портфеля лежебоки».

Названия инструментов и составы портфелей не являются инвестиционными рекомендациями.

Напомню, статистика классического «Портфеля лежебоки» по состоянию на июль 2024 г. здесь –
https://assetallocation.ru/pdf/sluggard-2024-07.pdf

***

💼 «Портфель лежебоки» — модельный портфель, состав был впервые опубликован в статье в журнале D’, №17 (104) в сентябре 2010 г. (https://assetallocation.ru/lezheboka/) для иллюстрации принципов портфельного инвестирования. Состав «Портфеля лежебоки» НЕ является инвестиционной рекомендацией и НЕ рекомендуется к повторению! Инвестиционный портфель должен создаваться под конкретного инвестора с учетом его целей, индивидуальных особенностей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных ограничений.

🔥Новый БПИФ на короткие облигации и плавающие ставки🔥

♠️ Тикер: TPAY
🏦 Провайдер: Тинькофф
🎯 Бенчмарк: TPAYRX - Tinkoff Passive Income Index RUB

📌 Затраты:
▸ Вознаграждение УК -0,9%
▸ Спецдеп, биржа, регистратор -0,05%
▸ Иные расходы -0,04%

Источники:
Страница на RUSETFS
Правила TPAY
Пресс-релиз МосБиржи


@rusetfs_news

Вышел релиз о начале обращения БПИФа TPAY Тинькофф Пассивный Доход и в нем прозвучало то, на что в предыдущих анонсах не акцентировалось внимание – это будет первый биржевой ПИФ с регулярной выплатой дохода! До этого ПИФы с выплатами были открытыми. В «Правилах…» фонда прописаны ежемесячные выплаты инвесторам на их счета полученных купонов.

У меня эта история пока вызывает больше вопросов, чем ответов.

Во-первых, оформление ежемесячных выплаты дивидендов ляжет дополнительной нагрузкой (и возможно, немалой!) на персонал всех брокерских компаний, через которых будут покупаться паи TPAY. Готовы ли будут «чужие» брокеры (скажем, Сбер с ВТБ) ежемесячно проводить начисление копеек, полученных в виде дивидендов по TPAY, на счета своих клиентов? Или предпочтут ограничить для своих клиентов покупку этого БПИФа? У меня нет ответа. Посмотрим.

Второй вопрос заключается в том, что «Правила» фонда предусматривают покупку не только купонных облигаций, но и кучи всего еще, вплоть до опционов и договоров РЕПО. Судя по «Правилам…», доходы от таких сделок перечисляться клиентам не будут. Это открывает компании широкие возможности по манипулированию размерами выплат, а доходность выплат фонда станет непредсказуемой для пайщиков. И это может привести к недоразумениям.

Словом, вопросов много.

Если это действительно БПИФ с выплатами, то, похоже, он станет самым дешевым ПИФом с выплатами – существующие сейчас ОПИФы с выплатами стоят дороже. И тогда текущая комиссия фонда 0,99% будет восприниматься уже не как дорогой фонд облигаций, а как самый дешевый БПИФ с выплатами. И спрос на этот фонд может оказаться высоким – ОПИФы с выплатами сейчас собирают на СЧА весьма впечатляющие суммы.

Посмотрим, как оно будет работать.

UPDATE:
И еще одна проблема: регулярные выплаты из фонда, как я понимаю, будут облагаться НДФЛ, т.е. весь смысл покупки облигаций через фонд с целью оптимизации налогообложения пропадет. Впрочем, при виде слов «Пассивный доход» у инвесторов-новичков обычно загораются глаза и отключается мозг, поэтому какие-то дополнительные налоги их вряд ли остановят.

Другие новости про фонды Тинькофф (сорри, уже T-Капитал) выглядят откровенно грустно.
https://www.tbank.ru/invest/social/profile/T-Capital/558bf6fe-a2ba-4b8e-9abf-1ad9284bf66e/

***

С осени 2024 года меняются расходы фондов Тинькофф.

Вечный портфель (TRUR): вознаграждение управляющей компании — 2% от среднегодовой стоимости чистых активов, комиссия на покрытие расходов фонда — 0,09%.
Золото (TGLD): вознаграждение управляющей компании — 2%.
Тинькофф Дивидендные акции (TDIV): вознаграждение управляющей компании — 2%.
Тинькофф Российские технологии (TITR): вознаграждение управляющей компании — 2%.
Тинькофф Bonds RUB (TBRU): вознаграждение управляющей компании — 1,5%.
Тинькофф Локальные валютные облигации (TLCB): вознаграждение управляющей компании — 1,5%.

Для TRUR изменения вступят в силу с 2 сентября, для TGLD — 7 сентября, для остальных фондов — позднее осенью. Покупка и продажа этих фондов по-прежнему происходит без комиссии.

***

С.С.:
Помимо вознаграждений УК есть еще расходы на спецдепозитарий, регистратора, аудитора и прочие расходы. Так что суммарный TER окажется еще выше.

Называя вещи своими именами, предстоящие изменения комиссий сделают фонды неконкурентоспособными на фоне аналогов от Сбера (УК «Первая») и ВТБ (УК «ВИМ инвестиции»). Разница по комиссиям фондов разных категорий станет 2х – 3х-кратной.

Дальше им остается рассчитывать только на искусство убеждения от продавцов и силу бренда. Впрочем… бренд они тоже недавно сменили, так что только на продавцов.

Жаль.

Стратегия и тактика в инвестициях

Есть два подхода к инвестициям. Первый подход – обывательский, «снизу – вверх», от выбора отдельных инструментов к собиранию их в составе портфеля. Второй подход – профессиональный, «сверху – вниз», от целей и ограничений инвестора к структуре инвестиционного портфеля, и лишь после этого к подбору конкретных инвестиций.

Подавляющее большинство новичков проходят путь по первому варианту: «снизу – вверх».

Как инвестирует типичный новичок? Прочитав книги авторов вроде Роберта Кийосаки или Бодо Шефера и им подобные (которые, на самом деле, не обучают инвестициям, а лишь мотивируют к ним), новичок ищет ответ на вопрос «Куда вложить деньги?». Как правило, именно с такой формулировкой.

В результате он ищет ИНСТРУМЕНТЫ. А инструментов, на самом деле, очень много. Тысячи. Совершенно разных.

В итоге выбор инвестора-новичка оказывается, по сути, случайным. Ему кто-то что-то посоветовал, и он, недолго думая, в это что-то инвестировал. Или долго думал – дело не в этом. Важно, что, принимая решение, инвестор-новичок размышляет об ИНСТРУМЕНТЕ. Оценивает, смотрит на характеристики.

Инвестиционные инструменты часто приобретаются по чьему-то совету. Хорошо если советчик, окажется хотя бы не меркантильным, не будет пытаться нажиться на инвесторе. Но и отсутствие конфликта интересов еще не является панацеей от плохого инвестиционного совета, бескорыстность – еще не синоним профессионализма.

Потом может быть приобретен какой-нибудь другой инструмент. О том, как сочетаются инструменты, и сочетаются ли они вообще, инвестор-новичок редко задумывается.

В итоге получается не портфель, а склад инвестиционных инструментов. Такой пыльный склад, на котором инструменты не работают должным образом, а пылятся. В лучшем случае они со временем проходят ревизию и заменяются другими. В худшем случае про них забывают. Время от времени такие инструменты могут приносить инвестору прибыль, но такая прибыль часто бывает случайной, и очень редко ¬- оптимальной. Инвестор с таким портфелем практически наверняка сильно недополучает в доходности и принимает на себя излишние риски. Хотя сам он об этом может и не подозревать.

Такой портфель можно охарактеризовать словами из известной песни: «Я его слепила из того, что было. А потом что было, то и полюбила».

Это подход кладовщика. Или коллекционера. Это тактика без стратегии.

Кстати, так могут вести себя и люди, которые сами себя наверняка считают «экспертами». Они могут долгие годы работать в финансовой сфере и иметь длительный опыт инвестиций, выступать с экранов телевизоров и на страницах газет, иметь визитки со звучными должностями в крупных финансовых компаниях, и даже обучать других людей инвестициям или консультировать их. Но они могут не иметь вообще никакого представления о стратегии инвестиций, занимаясь исключительно тактикой, и предлагая тактические подходы и инструменты своим клиентам.

Главная проблема инвестора при таком подходе в том, что сформированный портфель ему наверняка не подойдет. А значит он будет недобирать в доходности и/или иметь не подходящие риски (которые, опять же, будут регулярно уменьшать доходности вследствие наступления неблагоприятных событий, к которым инвестор оказывается не готов).

Как вы, наверное, уже догадались, правильный подход к построению портфеля выглядит по-другому: строить портфель «сверху – вниз». Он начинается с изучения не инструментов, а ИНВЕСТОРА. Его целей, ресурсов, горизонтов инвестиций, отношения к рискам, квалификации, опыта, ограничений и т.п.

В этом случае сначала вырабатывается СТРАТЕГИЯ. И лишь можно переходить к ТАКТИКЕ – к подбору конкретных инструментов.

Главным результатом профессионального, стратегического подхода к формированию портфеля должно стать понимание того, какая структура портфеля наилучшим образом подойдет конкретному инвестору.

О стратегии – в следующий раз. Ограничение Пульса в 4000 знаков не дает писать длинные тексты.

#ликбез