Почему упал рынок?

Новички на финансовых рынках часто любят задавать вопросы в стиле «почему происходят те или иные рыночные движения». На первый взгляд, эти вопросы кажутся логичными, но, на самом деле, крайне редко имеют правильные ответы (зато всегда имеют много неправильных, которые любят давать всевозможные т.н. «аналитики» и «эксперты» - и кавычки здесь не случайны).

В реальности вопросы о причинах сильных движений рынков обычно имеют не больше смысла, чем вопросы о том, почему выпала та или последовательность чисел на рулетке. Просто так получилось. Совпала вместе совокупность факторов, точно предсказывать появление которых и момент событий никто пока не умеет.

Правильная реакция инвестора на периодически происходящие те или иные рыночные события – не пытаться их предсказывать, и даже не пытаться задним числом искать их объяснения (которых в просто сформулированном виде обычно попросту не существует), а заранее быть готовым к разным вариантам событий, которые могут произойти.

Сейчас всевозможные «аналитики» и «эксперты» в очередной раз будут изощряться в попытках объяснить вам, почему что-то происходит. Не стоит слушать их. Они не знают ответа. В ответ на рыночный шум они просто генерируют версии, надувают щеки, пытаясь убедить вас в своей «экспертности», и заработать на этом (да-да, именно на вас) тем или иным способом – привлекая ваши деньги в доверительное управление, продавая вам рекламу, сигналы, обучение и т.п. Способов очень много.

Я же не планирую заниматься объяснением того, что обычно находится за пределами понимания. Мой ответ: «я не знаю, почему это происходит». Вторая часть ответа: «и мне не нужно это знать».

Поскольку на мои ресурсы приходят всё новые люди, еще не успевшие понять их специфику, и задающие, казалось бы, логичные (но на самом деле довольно глупые) вопросы в стиле «почему растут или падают те или иные рынки?», хочу напомнить несколько цитат из своего очень старенького поста (в моем ЖЖ он был опубликован еще в 2009 году):

* * *

Когда происходят катастрофы, мы, естественно, стремимся выявить главную причину случившегося, чтобы избежать новой катастрофы, или, по крайней мере, извлечь некоторое удовлетворение из понимания произошедшего. Конечно, самый идеальный случай - если мы можем определить одну, конкретную, легко выявляемую причину катастрофы, но, к сожалению, это не всегда возможно. Многие ученые полагают, что крупномасштабные события в биологии, геологи и экономике необязательно являются результатами одного-единственного крупного события. Скорее, они оказываются результатом развертывания многих мелких событий, которые порождают эффект лавины.

Роберт Хэгстром "Инвестирование. Последнее свободное искусство".

* * *

История не прозрачна. Вы видите то, что на выходе, а не то, что производит события (генератор истории). Есть фундаментальная неполнота в понимании событий, т.к. не видно, что в коробке, как работают механизмы. Генератор исторических событий отличается от самих событий, как мысли богов не могут быть прочитаны, а можно увидеть их только по делам. Зато вас, вероятно, будут дурачить, говоря, что знают об их намерениях.

Нассим Талеб, «Черный лебедь»

* * *

Когда-то люди, постоянно слышавшие петушиный крик на рассвете, думали, что это петух заставляет солнце всходить. Сейчас это звучит глупо, но на Уолл-стрит эксперты каждый день путают причину и следствие, выискивая объяснение рынка: юбки стали короче, суперкубок достался определенной спортивной команде, японцы чем-то недовольны, тренд изменил направление, на выборах предположительно одержат победу республиканцы, курсы акций занижены и т.д. Когда я слышу это, то вспоминаю о петухе.

Питер Линч, «Метод Питера Линча»

***

И еще сразу несколько цитат из старенькой книжки юмориста-циника Фреда Шведа мл. «Где же яхты клиентов?»

• “Инвесторы и спекулянты имеют привычку желать знать, что будет. Этот спрос удовлетворяется с Уолл-Стрит – с полной уверенностью в своих способностях – что удобно подпитывает транзакции.”

• “Реалистичный ответ – «Я не знаю» – одновременно является самым сложным ответом на любые вопросы о будущем.”

• “Всегда было значительное количество умилительных людей, которые занимались изучением последней тысячи чисел, выпавших на колесе рулетки, в поисках какой-нибудь повторяющейся схемы. К сожалению, обычно они её находили.”

***

Подумайте лучше над этим. А не над тем, почему упал рынок.

Что будет и что делать?

И еще один старенький пост. Он был написан и опубликован в моем ЖЖ в августе 2014 года. Последующие события показали, что предчувствия меня тогда не обманули, хотя у меня и не было понимания, что именно произойдет (это, кстати, видно из поста). Но это неважно. Гораздо важнее, что я был готов к разным вариантам событий. У меня не было ответа на вопрос «Что будет», но был ответ на вопрос «Что делать».

Сейчас ситуация, с одной стороны, отличается от ситуации 10-летней давности. А с другой стороны, всё написанное полностью справедливо, все описанные в посте принципы сохраняют свою значимость. Базовые принципы вообще не меняются со временем, просто к ним приходится вновь и вновь возвращаться, периодически напоминая о них.

***
27 августа 2014 г.

События в последнее время развиваются стремительно, и я предполагаю, что уже эта осень может оказаться весьма бурной. И что уже этой осенью перед многими инвесторами встанет вопрос вытаскивания своих сбережений из одних активов и поиска альтернативных вариантов для инвестиций.

В этой ситуации желательно хорошо понимать, что делать. И почему поступать именно так.

Очень многие люди путают два вопроса: «Что будет?» и «Что делать?»

На вопрос «Что будет?» пытаются отвечать многие: гадалки, астрологи, прорицатели, финансовые аналитики... Пытаются-то многие, но, как показывает история, регулярно отвечать на этот вопрос правильно не получается ни у кого. Более того, процент неверных ответов многократно превышает процент «точных попаданий». Все это напоминает вовсе не знание, а скорее историю о том, что даже стоящие часы два раза в сутки показывают абсолютно точное время. Также и аналитики иногда угадывают, бывает. Но, к сожалению, очень редко.

У меня нет ответа на вопрос «Что будет?». Ведь я не прорицатель, не гадалка, и не аналитик.

Зато применительно к вопросу о личных финансах у меня есть ответ на вопрос «Что делать?» (с личными финансами) в случае реализации тех или иных возможных сценариев. Как ни странно, ответ на этот вопрос практически не зависит от ответа на вопрос «Что будет?». При понимании ответа на вопрос «Что делать?» вы инвестируете таким образом, что практически никакие ситуации на финансовых рынках не могут застать вас врасплох.

Есть аналогия, которая весьма точно описывает процесс поведения финансовых рынков – это процесс образования и схода лавин в горах.

В настоящее время ученые более-менее научились оценивать угрозу схода лавины. Однако до сих пор они даже приблизительно не научились определять время ее схода. Если огромная шапка слипшегося снега нависает над обрывом, то рано или поздно она обрушится вниз, сметая все на своем пути. Но никто не знает, когда это произойдет. Может быть, завтра. А может быть, лишь через несколько лет. И никто не может предсказать, на каком склоне лавина сойдет раньше, а на каком – позже.

Я сейчас вижу сразу несколько нависших «лавин», некоторые из которых имеют шансы сработать уже нынешней осенью. К сожалению, невозможно сказать, когда и в каком именно порядке они будут сходить, а именно от этого будут зависеть рекомендуемые действия.

Но если вы готовы к любому развитию ситуации, то последовательность шагов в конкретном сценарии не так уж и важна.

Важно быть готовым – в информационном плане, в психологическом плане, в финансовом плане.

В последнее время мне пишут, что некие аккаунты пытаются в личке завязать разговор с участниками чата, заходя издалека – якобы интересуясь вашим мнением о канале, об авторе, о курсах и т.п.

На самом деле, им интересно не это. Они просто используют эти темы как «подстройку», для вхождения к вам в доверие, чтобы дальше предложить вам участие в сомнительных схемах вложений денег в крипту и прочие лохотроны.

Вы, разумеется, можете поддержать с ними беседу, и самостоятельно убедиться в том, что я выше написал. 😊 Но лучше не тратьте время, а просто сообщите мне (строго в личку!) о таких аккаунтах (переслав мне их сообщение), чтобы я отправил их в бан, и они не досаждали другим участникам.

К сожалению, распознать такие аккаунты на этапе добавления в чат нет никакой возможности. Авторы менее изощренного спама, которых обычно можно отличить по характерным признакам, банятся мною еще на этапе попытки проникнуть в чат. А вот такие, к сожалению, пролезают.

Не оставляйте жуликам шансов.

P.S.
Пользуясь случаем, напоминаю, что я никогда не пишу людям в личку предложения что-либо купить, куда-либо инвестировать и т.п.

CAPE для США, EAFE (развитые рынки кроме США - Европа, Австралия, Дальний Восток) и EM (развивающиеся рынки), на апрель 2024.

И от Норберта Кеймлинга: свежие коэффициенты Shiller CAPE и P/B на 31.07.2024

Помимо перегретых США, похоже, имеем перегретую Индию.

"Даже хорошо, что люди в нашей стране не понимают нашу банковскую и денежно-кредитную систему. Потому что, если бы они понимали, я уверен, революция произошла бы еще до завтрашнего утра."
Генри Форд

(стащил у Меба Фабера)

Шел восьмой месяц 2024 года. "Вопрос прорабатывается". 😔

Сегодня пришло сообщение от канала Т-Инвестиции, что теперь можно завести аккаунт в Пульсе, не имея брокерского счета у желтого брокера. Я и завел аккаунт (nickname - fintraining). Пока просто ради любопытства – почитать, что там обо мне пишут?

Почитал. Пишут, кстати, вежливо и уважительно. Это вам не Смартлаб с кучей бандерлогов, кидающихся друг в друга какашками.

И возник вопрос: а кому-нибудь интересно читать меня именно на Пульсе?

И если да, то что именно интересно?

Вариант 1: повторение азов, более-менее системная публикация старых постов, о которых «старички» уже, скорее всего, забыли, а «новички» вряд ли знают

Вариант 2: примерно та же лента текущих новостей, что и в телеграм, контакте, фейсбуке, ЖЖ

Вариант 3: Ответы на вопросы из комментариев к статьям

Если вы имеете возможность подписаться на меня в Пульсе – можно сделать это, я буду расценивать это как поддержку идеи. Узнаем, какому количеству людей я там интересен. 😊

https://www.tbank.ru/invest/social/profile/fintraining/

P.S. И еще вопрос: в Пульсе какие-то правила есть? (сходу не нашел) Запрет на саморекламу и т.п.? Чего там делать нельзя, чтобы оттуда сразу не вылететь?

Добавил

Вариант 3: Ответы на вопросы из комментариев к статьям

Я смотрю, в Пульсе у всех рядом с именем указана некая «доходность за год». У меня в профиле – надпись «У fintraining пока нет счета». Видимо, это и будет всем показываться.

Представляю, сколько еще комментаторов теперь с радостью напишут мне про «сапожника без сапог», «теоретика», и «человека, у которого нет счета на рынке» 🥳

Эх... Очень жаль. Неужели не смогли покупателя на УК найти??? 😒

На месте Банка России я бы сейчас ввел в УК временную администрацию, и дальше перепродал бы УК кому-нибудь из ведущих игроков. Желающие, уверен, найдутся. Управлять фондами - дело нехитрое. А вот собрать столько клиентов - очень и очень непросто...

Выталкивать сейчас клиентов на рынок продавать паи - очень и очень плохая идея. И для рынка ПИФов, и вообще для рынка ценных бумаг.

update:
https://www.raiffeisen-capital.ru/presscenter/news/zakrytie-vsekh-bpifov/ - новость на сайте компании

Судя по их официальному сообщению, они пока не уходят, а лишь закрывают БПИФы, переориентируя клиентов на похожие активы в другом виде. Но все равно выглядит грустно.

Я, кстати, относительно недавно (в мае) вскользь предупреждал - https://t.iss.one/fintraining/5470 - про возможные проблемы с БПИФами Райфа из-за их возможного ухода с российского рынка. К сожалению, прогноз реализовался. Я надеялся, что дело закончится перепродажей УК, а не закрытием фондов. Такие прецеденты уже были - например, когда Русский Стандарт продал свою УК вместе с фондами и клиентами БКС. Но, к сожалению, этого не произошло.

Еще про Райф

В дополнение ко вчерашней новости о закрытии биржевых ПИФов Райффайзена, приходят известия о том, что брокер Раййфайзена – «Райффайзен Инвестиции» – с 9 августа резко повышает тарифы на покупку ценных бумаг и одновременно снижает тарифы на продажу.

Ссылки:
https://www.raiffeisen.ru/static/common/Broker/docs/Changes_in_reglament_25072024.pdf
https://frankmedia.ru/172588

Такое поведение брокера может свидетельствовать о шагах по сворачиванию бизнеса и (пока) мягкому подталкиванию клиентов «на выход».

С одной стороны, хорошо, что дают клиентам закрыть позиции и вывести деньги на «мягких» условиях. С другой стороны, принудительное сворачивание бизнеса одного из ведущих брокеров с выплескиванием на рынок большого количества бумаг, разумеется, хорошей новостью не является.

По-прежнему полагаю, что ЦБ мог бы вмешаться в ситуацию, взяв в свои руки процесс управления компаниями Райфа, поскольку неконтролируемый процесс может угрожать стабильности фондового рынка РФ в целом. И не такие ситуации разруливали (скажем, с брокером КИТ-Финанс в 2008 году), а здесь, судя по всему, и сам бизнес (пока еще) должен быть прибыльный, способный заинтересовать множество потенциальных покупателей.

Пульс и ликбез

Раз уж я ввязался в авантюру с Пульсом, где на мой аккаунт за неполный вчерашний день подписалось уже 130 подписчиков, придется оправдывать ожидания. 😊

В комментариях к первой записи большинство проголосовало за Вариант 1: «Повторение азов», поэтому я планирую начать публиковать на Пульсе свои очень старые посты – возможно, слегка отредактированные с позиции сегодняшнего дня. Скорее всего, большинство постов поначалу будет даже не про портфельные инвестиции, а про инвестиции вообще, про самые общие принципы. То есть то, что изначально публиковалось еще даже не на сайте AssetAllocation, а в Живом Журнале и рассылке «Секреты инвестирования».

Поскольку на моих аккаунтах в других соцсетях новичков, не читавших эти статьи, думаю, не меньше, чем в Пульсе, я планирую параллельно публиковать эти записи и на других ресурсах – ЖЖ, телеграм, вконтакте – с тегом #ликбез. Сильно не удивляйтесь. 😊

Вопросы в комментариях можно задавать везде. Не уверен, что смогу (успею) на все вопросы отвечать непосредственно в комментариях, зато наиболее интересные вопросы послужат темами для следующих постов.

Напоминаю ссылку на аккаунт в Пульсе - https://www.tbank.ru/invest/social/profile/fintraining/

P.S. И, кстати, имеет смысл дать ссылки на ресурсы вашим друзьям и знакомым, которых вы хотите приобщить к миру правильных инвестиций.

#ликбез

Инвестиции или трейдинг?

(Сергей Спирин, блог «Записки инвестора», 1 июля 2014 г.)

Очень многие начинающие инвесторы не понимают разницы между инвестициями и трейдингом, полагая, что это примерно одно и то же.

На самом же деле, инвестиции соотносятся с активным трейдингом примерно так же, как здоровый образ жизни и оздоровительная физкультура соотносятся с экстремальными нагрузками в мире большого спорта, который ставит своей целью победы на высочайшем уровне (чемпионаты, олимпийские игры и т.д.).

Первое (инвестиции, здоровый образ жизни и оздоровительную физкультуру) можно смело рекомендовать 95-99% населения, т.е. практически любому обывателю, неравнодушно относящемуся к своему здоровью. И при этом можно быть уверенным, что это не принесет ему вреда, а пойдет только на пользу.

Второе (активный трейдинг, экстремальные спортивные нагрузки) можно рекомендовать лишь 1-5% (в лучшем случае!) очень хорошо подготовленных людей, при условии, что они сто раз подумали, имеют призвание и талант в этой сфере, и готовы посвятить этому существенную часть своей жизни.

Поэтому если кто-то подумал, что я против активного трейдинга или большого спорта, то нет, я совсем не против. Но при этом я считаю совершенно безответственным рекомендовать эти занятия неподготовленным обывателям и, тем более, подталкивать к ним.

К сожалению, именно этим занимается практически вся наша финансовая индустрия.

Прежде, чем пускаться в трейдинг, вам нужно очень хорошо представлять свои шансы на этом поприще. Ваши шансы достичь финансовых успехов в мире активного трейдинга, на самом деле, не выше, чем шансы набить на ринге морду Кличко, обогнать на трассе пилота Формулы-1, обыграть в шахматы Каспарова или в теннис Курникову.

На самом деле, с чисто финансовой точки зрения, ваши шансы даже еще ниже. Дело в том, что современный большой спорт живет, по большей части, на деньги зрителей и спонсоров, включая государство, тогда как в мире трейдинга все свое обучение и все свои неудачи вы будете оплачивать исключительно из своего кармана.

В трейдинге, как и мире большого спорта, ваши победы могут быть достигнуты исключительно за счет неудач десятков, сотен и тысяч других претендентов на успех. И там, и там в жесточайшей схватке побеждают только самые лучшие.

(В инвестициях – история принципиально иная. В инвестициях получаемые вами деньги – результат взаимовыгодных договоренностей с теми, кто привлекает их на развитие своего бизнеса – например, в виде акций или облигаций – и на добровольной основе готов делиться с инвесторами прибылями ¬– например, в виде дивидендов и купонов. Эту прибыль вам не придется вырывать с боями – вам ее отдают добровольно)

Если вы готовы к высоким спортивным достижениям, которые подразумевают огромные затраты времени, риски для здоровья и сверхвысокие нагрузки, если это – ваше сознательное и продуманное решение, тогда я не стану вас отговаривать. Флаг вам в руки, барабан на шею и попутного ветра в спину! Я порадуюсь за ваши успехи, сидя перед телевизором! Но если вы не уверены, то прежде десять, сто, тысячу раз подумайте, что именно вам важнее: здоровье или спортивные медали?

Аналогичная ситуация с трейдингом. Если вы готовы к необходимости потратить тысячи часов времени на самообразование и получение опыта, без гарантий успеха, если вы готовы многократно рисковать потерей всех своих средств, если вы уверены в своих крепких нервах и если вы хотите выигрывать в схватке с финансовыми акулами, то я не стану вас отговаривать. Флаг вам в руки и т.д. Но если вы не уверены, то очень много раз подумайте, что вам нужно: финансовая обеспеченность или лавры очередного Джорджа Сороса?

Хорошенько подумайте!

А то у нас каждый второй воображает себя будущим Соросом, не понимая, что количество мест на вершине Олимпа, к сожалению, ограничено.

#ликбез

💼 Аналоги «Портфеля лежебоки» из биржевых ПИФов разных УК и их результаты в 2024 г.

Читатели знают, что я регулярно публикую результаты модельного «Портфеля лежебоки», которые рассчитываются по ценам паев двух открытых ПИФов УК «Первая» - Фонд российских акций (бывший «Добрыня Никитич») и Фонд российских облигаций (бывший «Илья Муромец») и официальным ценам на золото, публикуемым Банком России - по 1/3 на каждый инструмент в портфеле, с ежегодной ребалансировкой портфеля в последний рабочий день каждого календарного года.

Главное достоинство упомянутых инструментов – очень длинная непрерывная история, по которой можно проследить поведение «Портфеля лежебоки» аж с 1997 года. Именно по причине наличия долгосрочной истории эти инструменты и были выбраны мною для иллюстрации принципов портфельных инвестиций.

Однако, у этих инструментов есть и недостатки.

Открытые ПИФы УК «Первая» являются активно управляемыми, и это управление вносит свой вклад в результаты, искажая их в сравнении с индексными инвестициями. Достаточно сказать, что Фонд российских акций на истории показал результаты намного хуже российского рынка акций, тогда как Фонд российских облигаций на истории в целом опережал рынок российских облигаций. Фонды имеют высокие заявленные комиссии (TER) – 3,85% в год для Фонда российских акций и 2,15% в год для Фонда российских облигаций, что по сегодняшним меркам – неприлично много. Фонды не торгуются на бирже, поэтому их нельзя купить на брокерский ИИС, что затрудняет ребалансировку портфеля без налоговых последствий. При этом возможен обмен паев фондов без комиссий и прочих затрат друг на друга, но не на золото.

С другой стороны, официальные котировки золота от Банка России, хотя и являются неплохим ориентиром для долгосрочной рублевой доходности золота, однако не в полной мере отражают результаты реальных инвестиций в золото, поскольку не учитывают спрэды и иные расходы, которые возникают при проведении ребалансировок.

Словом, набор инвестиционных инструментов, входящих в состав классического «Портфеля лежебоки», хорош (и даже уникален!) с точки зрения доступной для наблюдения истории, однако имеет недостатки с точки зрения практического воплощения портфеля в жизнь в современных условиях.

В последнее время мне часто задают вопрос: какими могут быть результаты аналогов «Портфеля лежебоки», если собирать их из современных инструментов – например, биржевых ПИФов? Проследить долгосрочную историю в этом случае невозможно – ведь эти инструменты появились сравнительно недавно. Однако, увидеть текущие результаты недавних периодов и сравнить их с результатами классического «Портфеля лежебоки» – вполне можно. Важные достоинства современных биржевых фондов – в целом низкие (за некоторыми исключениями) комиссии и обычно пассивный (за некоторыми исключениями) характер управления активами. Важным достоинством также является возможность покупки на ИИС с ребаласировками без налоговых последствий.

Для сравнения были выбраны портфели из фондов четырех управляющих компаний:

1. Альфа-Капитал,
2. ВИМ Инвестиции (ВТБ),
3. Первая (Сбер),
4. Т-Капитал (Тинькофф).

Другие российские управляющие компании на сегодняшний день не обладают линейкой биржевых фондов достаточной для сбора аналогов «Портфеля лежебоки».

Для сбора «Портфеля лежебоки» мы будем использовать фонды одной и той же управляющей компании: БПИФ на российские акции (по возможности – индексный), БПИФ на российский корпоративные облигации (по возможности – индексный), и БПИФ на золото – по 1/3 на каждый фонд в портфеле, как и в классическом «Портфеле лежебоки».

Для компаний ВИМ Инвестиции, Первая и Т-Капитал использовались пассивные (индексные) фонды. Для компании Альфа-Капитал использовались активно управляемые фонды AKME и AKMB – биржевых индексных фондов на российские акции и облигации у компании нет.

В результате получились следующие портфели (в скобках – TER, общие заявленные комиссии за управление плюс вознаграждение спецдепозитарию, регистратору, аудитору плюс прочие расходы, % в год, на июль 2024 г.)