https://www.youtube.com/watch?v=PeDScNw5SGQ
Полезное видео о том, как работает рынок РЕПО, какие у него риски, чем обеспечены сделки и что может пойти не так, откуда берутся процентные ставки, и многое другое.
Для физических лиц, которые не имеют прямого доступа к денежному рынку, видео дает ответ на вопрос о том, как работают фонды денежного рынка (ликвидности) - вроде SBMM, LQDT, TMON, AKMM и AMNR.
Предупреждаю, что для начинающих инвесторов видео может показаться непростым – много специфических терминов, которые желательно понимать,чтобы разобраться в сути.
Полезное видео о том, как работает рынок РЕПО, какие у него риски, чем обеспечены сделки и что может пойти не так, откуда берутся процентные ставки, и многое другое.
Для физических лиц, которые не имеют прямого доступа к денежному рынку, видео дает ответ на вопрос о том, как работают фонды денежного рынка (ликвидности) - вроде SBMM, LQDT, TMON, AKMM и AMNR.
Предупреждаю, что для начинающих инвесторов видео может показаться непростым – много специфических терминов, которые желательно понимать,чтобы разобраться в сути.
YouTube
Сделки РЕПО с ЦК
Интерес частных инвесторов к денежному рынку растет взрывными темпами. Сделки РЕПО с ЦК — это наивысшее кредитное качество при ставке часто выше банковского депозита, причем зачислить и снять деньги можно в любой момент без потери дохода.
✅ Получить доступ…
✅ Получить доступ…
Наблюдение: основные усилия по внедрению цифровых финансовых активов (ЦФА) исходят от тех, кому я и в традиционных формах не готов давать ни копейки.
Совпадение? Не думаю. 😊
Рыбка лучше ловится в мутной воде.
Совпадение? Не думаю. 😊
Рыбка лучше ловится в мутной воде.
Исторические зависимости будущих 10-летних прибылей от коэффициента P/E для США.
Текущее значение P/E = 25x, отмеченное на графике стрелочкой, соответствует среднегодовой доходности рынка акций США за следующие 10 лет менее 3% годовых.
По оси X - Normalized P/E, рассчитываемый по усредненным прибылям за предыдущий период. Т.е. Normalized P/E – это аналог шиллеровского Cyclically Adjusted P/E или CAPE. Зачем BofA использует этот термин вместо традиционного CAPE – не знаю.
По оси Y – последующие среднегодовые 10-летниие прибыли
Текущее значение P/E = 25x, отмеченное на графике стрелочкой, соответствует среднегодовой доходности рынка акций США за следующие 10 лет менее 3% годовых.
По оси X - Normalized P/E, рассчитываемый по усредненным прибылям за предыдущий период. Т.е. Normalized P/E – это аналог шиллеровского Cyclically Adjusted P/E или CAPE. Зачем BofA использует этот термин вместо традиционного CAPE – не знаю.
По оси Y – последующие среднегодовые 10-летниие прибыли
На канале Бабайкина (Анара Бабаева) опубликован перевод хорошей статьи Ника Маджулли «Дивидендные ETF. За и против» -
https://telegra.ph/Dividendnye-ETF-Za-i-protiv-03-04
Рекомендую статью всем, кто интересуется темой дивидендных фондов. В России дивидендные биржевые фонды тоже есть – вроде DIVD, MRBD, TDIV, хотя сами они пайщикам дивиденды не выплачивают. C 2023 г. появились и первые ПИФы с выплатами, но пока только среди открытых (не биржевых) ПИФов.
В России ситуация несколько отличается от США – обратные выкупы компаниями своих акций (байбэки) пока используются редко и серьезного влияния на дивидендные доходности не оказывают.
А вот аргумент про то, что выплаты дивидендов увеличивают налоговую нагрузку на любителей дивидендных акций, полностью справедлив и в РФ (разумеется, при других налоговых ставках и правилах).
Отмечу, что регулярная продажа пакетов бумаг в пенсионном периоде вместо получения дивидендов является более гибким способом обеспечения пенсионных выплат. Хотя это, и в самом деле, бывает некомфортно с психологической точки зрения, но удобнее технологически и организационно: вы получаете от продаж столько, сколько вам нужно на жизнь, а не сколько вам решили заплатить чужие дяди.
В любом случае – решать вам. Я не сторонник акцента на дивидендных бумагах при формировании портфеля. Однако, и серьезной ошибкой такой поход тоже не считаю. Скорее это дело вкуса и личных предпочтений.
https://telegra.ph/Dividendnye-ETF-Za-i-protiv-03-04
Рекомендую статью всем, кто интересуется темой дивидендных фондов. В России дивидендные биржевые фонды тоже есть – вроде DIVD, MRBD, TDIV, хотя сами они пайщикам дивиденды не выплачивают. C 2023 г. появились и первые ПИФы с выплатами, но пока только среди открытых (не биржевых) ПИФов.
В России ситуация несколько отличается от США – обратные выкупы компаниями своих акций (байбэки) пока используются редко и серьезного влияния на дивидендные доходности не оказывают.
А вот аргумент про то, что выплаты дивидендов увеличивают налоговую нагрузку на любителей дивидендных акций, полностью справедлив и в РФ (разумеется, при других налоговых ставках и правилах).
Отмечу, что регулярная продажа пакетов бумаг в пенсионном периоде вместо получения дивидендов является более гибким способом обеспечения пенсионных выплат. Хотя это, и в самом деле, бывает некомфортно с психологической точки зрения, но удобнее технологически и организационно: вы получаете от продаж столько, сколько вам нужно на жизнь, а не сколько вам решили заплатить чужие дяди.
В любом случае – решать вам. Я не сторонник акцента на дивидендных бумагах при формировании портфеля. Однако, и серьезной ошибкой такой поход тоже не считаю. Скорее это дело вкуса и личных предпочтений.
Telegraph
Дивидендные ETF. За и против
На пенсию в 35 лет! Один из самых частых вопросов, которые мне задают, когда речь заходит о том, в какие фонды лучше всего инвестировать: Что ты думаешь о ETF-фондах, которые выплачивают дивиденды? Ведь дивиденды - это прибыль компаний, которой они делятся…
Стикер стащил из группы «Клуб инвесторов» (они же «Вредные инвесторы»)
У меня нет полной уверенности в том, является ли этот стикер хороший стёбом, или её автор и в самом деле так думает. Уверен, что среди читателей Назара и Мурада присутствуют как такие персонажи, так и те, кто тихонько над ними посмеивается.
Я отношусь ко второй группе. Для меня это, конечно, картинка «как не надо» - про недалёкого человека, идущего к безрадостным результатам. И при этом довольно агрессивного, что закрывает ему возможность понимания адекватной картины мира.
В общем, если это стёб – то зачет! Не будьте такими, как представленный на рисунке персонаж. 😊
У меня нет полной уверенности в том, является ли этот стикер хороший стёбом, или её автор и в самом деле так думает. Уверен, что среди читателей Назара и Мурада присутствуют как такие персонажи, так и те, кто тихонько над ними посмеивается.
Я отношусь ко второй группе. Для меня это, конечно, картинка «как не надо» - про недалёкого человека, идущего к безрадостным результатам. И при этом довольно агрессивного, что закрывает ему возможность понимания адекватной картины мира.
В общем, если это стёб – то зачет! Не будьте такими, как представленный на рисунке персонаж. 😊
Иногда вовремя полученные советы могут сэкономить вам гораздо больше денег, чем вы за них уплатили.
P.S.
Речь идет про предстоящую уже объявленную ликвидацию фонда AMRB – «АТОН – Российские облигации+». Есть смысл самостоятельно избавиться от паёв этого фонда ДО ликвидации.
И про то, что при операциях с паями БПИФов нужно ставить ЛИМИТНЫЕ (а не рыночные!) заявки.
Эти вопросы мы обсуждали на курсе «Инвестиционный портфель».
P.S.
Речь идет про предстоящую уже объявленную ликвидацию фонда AMRB – «АТОН – Российские облигации+». Есть смысл самостоятельно избавиться от паёв этого фонда ДО ликвидации.
И про то, что при операциях с паями БПИФов нужно ставить ЛИМИТНЫЕ (а не рыночные!) заявки.
Эти вопросы мы обсуждали на курсе «Инвестиционный портфель».
Forwarded from Руслан Лагойко
Добрый день
Разрешите выразить благодарность за
1. Ваш курс и отличные советы
2. За информацию на счёт ликвидации Атон.
Как только я прочел информацию о том что фонд облигаций будет ликвидирован - я принял решение о продаже паев и выставил лимитную заявку на продажу...
А кто-то решил продать по маркету и продал с диким дисконтом (средняя где-то -20% от текущей цены пая).
Получить такой убыток на ровном месте - это сильно)
Разрешите выразить благодарность за
1. Ваш курс и отличные советы
2. За информацию на счёт ликвидации Атон.
Как только я прочел информацию о том что фонд облигаций будет ликвидирован - я принял решение о продаже паев и выставил лимитную заявку на продажу...
А кто-то решил продать по маркету и продал с диким дисконтом (средняя где-то -20% от текущей цены пая).
Получить такой убыток на ровном месте - это сильно)
Забавно. Я и не знал, что это уже вышло на международный уровень.
С другой стороны, ну а чо такого? 😉 Не пропадать же зря полученным навыкам? 😊 Не москалей разводить, так клятых буржуев…
С другой стороны, ну а чо такого? 😉 Не пропадать же зря полученным навыкам? 😊 Не москалей разводить, так клятых буржуев…
Forwarded from Банкста
Канадское радио CBC столкнулось с отказом правительства страны комментировать работу украинских колл-центров, которые обворовывают жителей Канады используя фото премьера Джастина Трюдо в соцсетях.
По данным Канадского центра по борьбе с мошенничеством (CAFC), в 2023 году в результате афер у канадцев было украдено более $300 млн — в девять раз больше, чем в 2020 году.
Канадское CBC обнаружило, что в Киеве есть целый офисный центр, который работает только с Канадой, а другой - с Австралией.
Журналистам удалось устроиться в колл-центр на работу и оценить схему обмана. Она точно такая же как и для работы с Россией. Украинские мошенники просят канадцев купить криптовалюту и внести первоначальный депозит. Жертвам показывают невероятные результаты на поддельной торговой платформе, а затем разводят на более крупные суммы и исчезают. Канадцев украинцам нравится обманывать потому, что он богаты и доверчивы. @banksta
По данным Канадского центра по борьбе с мошенничеством (CAFC), в 2023 году в результате афер у канадцев было украдено более $300 млн — в девять раз больше, чем в 2020 году.
Канадское CBC обнаружило, что в Киеве есть целый офисный центр, который работает только с Канадой, а другой - с Австралией.
Журналистам удалось устроиться в колл-центр на работу и оценить схему обмана. Она точно такая же как и для работы с Россией. Украинские мошенники просят канадцев купить криптовалюту и внести первоначальный депозит. Жертвам показывают невероятные результаты на поддельной торговой платформе, а затем разводят на более крупные суммы и исчезают. Канадцев украинцам нравится обманывать потому, что он богаты и доверчивы. @banksta
Такер Карлсон и Джордан Белфорт "Волк с Уолл-стрит": «Уолл-стрит – это коррумпированное казино»
Впереди – один предпраздничный день и три выходных. Насколько мне известно, в выходные просмотры на ютубе повышаются, поскольку у многих людей есть привычка в свободное время смотреть на ютубе полезные видосики. Если это про вас, обязательно занесите себе в закладки и посмотрите вот это:
https://www.youtube.com/watch?v=tDQGDGOM7zo
Если вы – новичок в инвестициях, полезно будет пересмотреть несколько раз.
Это правда-матка об инвестициях в концентрированном виде.
Когда будете смотреть, держите в голове, что у нас (в РФ) примерно всё то же самое, местами – намного хуже.
Спасибо каналу FinanceGramm за перевод и за выбор материала.
P.S. Единственное, что меня там дико раздражает – это совершенно неуместным образом вставленная реклама от FinanceGramm. Ну, перемотаете.
Впереди – один предпраздничный день и три выходных. Насколько мне известно, в выходные просмотры на ютубе повышаются, поскольку у многих людей есть привычка в свободное время смотреть на ютубе полезные видосики. Если это про вас, обязательно занесите себе в закладки и посмотрите вот это:
https://www.youtube.com/watch?v=tDQGDGOM7zo
Если вы – новичок в инвестициях, полезно будет пересмотреть несколько раз.
Это правда-матка об инвестициях в концентрированном виде.
Когда будете смотреть, держите в голове, что у нас (в РФ) примерно всё то же самое, местами – намного хуже.
Спасибо каналу FinanceGramm за перевод и за выбор материала.
P.S. Единственное, что меня там дико раздражает – это совершенно неуместным образом вставленная реклама от FinanceGramm. Ну, перемотаете.
YouTube
Уолл-стрит это коррумпированное казино. Такер Карлсон и Джордан Белфорт "Волк с Уолл-стрит"
Не пропустите акцию на Nibble Invest! Инвестируйте от 5000 рублей в инвестпредложение со сроком от 6 месяцев и получите +50% к доходу! Переходите по ссылке: https://bit.ly/48D7H5I
Тайминг:
00:00 Вступление
02:00 Инвестиционная стратегия Такера Карлсона
06:30…
Тайминг:
00:00 Вступление
02:00 Инвестиционная стратегия Такера Карлсона
06:30…
Американская реклама инвестиций на примере Старбакс:
ПЕРСОНА А: Покупает КОФЕ Starbucks каждый день
Тратит $4 в день / $80 в месяц / $960 в год / $19’200 в течение 20 лет
РЕЗУЛЬТАТ: каждый день получает заряд кофеина от фирменного кофе, ТЕРЯЕТ $19’200
ПЕРСОНА В: Покупает АКЦИИ Starbucks каждый день
Инвестирует $4 в день / $80 в месяц / $960 в год / $19’200 в течение 20 лет со среднегодовой доходностью инвестиций 19%.
РЕЗУЛЬТАТ: через 20 лет зарабатывает $161’396, получает дивиденды $229 в месяц
Начните ПОКУПАТЬ АКЦИИ компаний, которые вы любите, а не их продукты!
***
ПЕРСОНА А: Покупает КОФЕ Starbucks каждый день
Тратит $4 в день / $80 в месяц / $960 в год / $19’200 в течение 20 лет
РЕЗУЛЬТАТ: каждый день получает заряд кофеина от фирменного кофе, ТЕРЯЕТ $19’200
ПЕРСОНА В: Покупает АКЦИИ Starbucks каждый день
Инвестирует $4 в день / $80 в месяц / $960 в год / $19’200 в течение 20 лет со среднегодовой доходностью инвестиций 19%.
РЕЗУЛЬТАТ: через 20 лет зарабатывает $161’396, получает дивиденды $229 в месяц
Начните ПОКУПАТЬ АКЦИИ компаний, которые вы любите, а не их продукты!
***
С.С.:
Звучит красиво! 😊 Но с оговоркой: 19% годовых – результат сильно выше среднего, за 20 лет это скорее выдающийся, исключительный результат (хотя и возможный для редких компаний), чем тот, на который стоит рассчитывать среднему инвестору. Средняя номинальная доходность инвестиций в S&P 500 (с дивидендами и реинвестированием) примерно вдвое ниже, порядка 10% годовых.
И в контексте истории про Старбакс, напишу важную для понимания вещь:
Инвестиции для новичков (которые в большинстве случаев будут терять деньги) – это что-то про выдающиеся истории. Сейчас еще модно говорить – про нарративы.
Инвестиции для профессионалов – это про вероятности. Про скучную, но очень важную статистику. Про доходности и риски. Про диверсификацию. Про корреляции классов активов и их разумные сочетания в портфеле. Про длительности просадок и готовность инвестора их переносить. Словом, о том, как из огромной кучи выдающихся и отвратительных историй сделать гораздо более предсказуемый для инвестора результат.
Красивых историй на рынке инвестиций можно найти много. К сожалению, задним числом. И, как правило, они практически никогда не про вас. К сожалению, грустных историй на рынке инвестиций – еще во много раз больше. И вот они, по странному стечению обстоятельств, почему-то из раза в раз оказываются про вас.
Грамотные инвестиции – это про то, как вообще выбросить из головы красивые истории, и перестать слушать продавцов, рассказывающих такие истории. Ненадолго погрузиться в хоть и не сложную, но весьма скучную математику инвестиций, разобраться в ее основах. Понять принципы. Превратить казино в конвейер для зарабатывания денег.
А красивые истории лучше оставить сказочникам. К сожалению, сказочники тоже массово пишут посты в соцсетях с тегом «Инвестиции», а некоторые даже занимаются обучением, и легко находят себе слушателей – красивые истории всем слушать интересно. Но, еще раз повторюсь: правильные инвестиции – это не про истории. Это про статистику.
(год назад, март 2023 г.)
Звучит красиво! 😊 Но с оговоркой: 19% годовых – результат сильно выше среднего, за 20 лет это скорее выдающийся, исключительный результат (хотя и возможный для редких компаний), чем тот, на который стоит рассчитывать среднему инвестору. Средняя номинальная доходность инвестиций в S&P 500 (с дивидендами и реинвестированием) примерно вдвое ниже, порядка 10% годовых.
И в контексте истории про Старбакс, напишу важную для понимания вещь:
Инвестиции для новичков (которые в большинстве случаев будут терять деньги) – это что-то про выдающиеся истории. Сейчас еще модно говорить – про нарративы.
Инвестиции для профессионалов – это про вероятности. Про скучную, но очень важную статистику. Про доходности и риски. Про диверсификацию. Про корреляции классов активов и их разумные сочетания в портфеле. Про длительности просадок и готовность инвестора их переносить. Словом, о том, как из огромной кучи выдающихся и отвратительных историй сделать гораздо более предсказуемый для инвестора результат.
Красивых историй на рынке инвестиций можно найти много. К сожалению, задним числом. И, как правило, они практически никогда не про вас. К сожалению, грустных историй на рынке инвестиций – еще во много раз больше. И вот они, по странному стечению обстоятельств, почему-то из раза в раз оказываются про вас.
Грамотные инвестиции – это про то, как вообще выбросить из головы красивые истории, и перестать слушать продавцов, рассказывающих такие истории. Ненадолго погрузиться в хоть и не сложную, но весьма скучную математику инвестиций, разобраться в ее основах. Понять принципы. Превратить казино в конвейер для зарабатывания денег.
А красивые истории лучше оставить сказочникам. К сожалению, сказочники тоже массово пишут посты в соцсетях с тегом «Инвестиции», а некоторые даже занимаются обучением, и легко находят себе слушателей – красивые истории всем слушать интересно. Но, еще раз повторюсь: правильные инвестиции – это не про истории. Это про статистику.
(год назад, март 2023 г.)
Уважаемый Банк России и лично Э.С.Набиуллина!
Поддерживаю идею про упразднение стандартных стратегий доверительного управления и обязательность применения индивидуального подхода к стратегиям доверительного управления.
Но когда же вы ровно по этой же причине упраздните АВТОСЛЕДОВАНИЕ - точно такой же по смыслу инструмент, но содержащий в себе еще больше конфликтов интересов и в еще меньшей степени контролируемый? Ведь это ровно то же самое «управление ценными бумагами и денежными средствами нескольких клиентов по единым правилам», которого вы так стремитесь избежать.
С нетерпением ожидаю от вас последовательности в принятии решений.
Поддерживаю идею про упразднение стандартных стратегий доверительного управления и обязательность применения индивидуального подхода к стратегиям доверительного управления.
Но когда же вы ровно по этой же причине упраздните АВТОСЛЕДОВАНИЕ - точно такой же по смыслу инструмент, но содержащий в себе еще больше конфликтов интересов и в еще меньшей степени контролируемый? Ведь это ровно то же самое «управление ценными бумагами и денежными средствами нескольких клиентов по единым правилам», которого вы так стремитесь избежать.
С нетерпением ожидаю от вас последовательности в принятии решений.
Forwarded from InvestFunds | ПИФы
✏️ Проект указания об этом опубликован для общественного обсуждения.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Про шаманов и управление активами
(статья написана 6 лет назад и до сих пор вызывает баттхёрт у индустрии. В соцсетях – текстовая версия без картинок. Полную версию с графиками читайте здесь - https://assetallocation.ru/shaman).
Давайте я вам простым языком объясню, почему пассивное управление победно шагает по планете, забирая капиталы у тех, кому их еще совсем недавно так щедро несли.
Жил-был в племени шаман. Говорили, что он умел своими плясками с бубном вокруг костра вызывать дождь — несколько раз ему это успешно удавалось. И аборигены несли шаману золото и беличьи шкурки, чтобы он исполнял у костра свои шаманские танцы. Но однажды то-то пошло не так, и несколько раз подряд в засуху у него вызвать дождь не получилось. Тогда этого шамана съели, и на его место пришел новый шаман.
А еще шаманы умели определять пол будущего ребенка – тоже не бесплатно. Ведь в этом деле что главное? Главное – щедрое пожертвование великим богам и шаману как их полномочному представителю. При этом, если прогноз не сбывался, шаманы обычно вознаграждение возвращали. Они ведь были честными шаманами. А если прогноз сбывался, то вознаграждение они оставляли себе. И так было, как легко догадаться, примерно в половине случаев.
Что при этом было в голове у шамана? Действительно ли он мысленно обращался к богам, верил ли он сам, что они дают ему знаки свыше, или просто подкидывал монетку на заднем дворе своего чума? Доподлинно неизвестно, ведь у всех шаманов – свои секреты.
И так продолжалось до тех пор, пока не пришла наука, и не доказала убедительно, что все шаманские предсказания статистически не подтверждаются. И тогда шаманы везде исчезли. Ну, кроме совсем слабо образованных племен, где про науку еще не слышали.
Впрочем, я же обещал рассказать вам про управление капиталом?
А здесь ровно та же самая история.
Долгое время управляющие капиталом уверяли наивных простаков, что они умеют обыгрывать рынок. И простаки им верили. Тем более, что некоторым из управляющих это и в самом деле иногда удавалось. И услуги управляющих стоили недешево, даже куда дороже, чем сейчас. История утверждает, что в середине 20 века некоторые управляющие капиталом умудрялись брать комиссию за управление до 6% — 8% в год, а некоторые брали еще и вознаграждение от прибыли, если, конечно, им удавалось ее получать. Впрочем, если не удавалось – то не брали. Они ведь были честными управляющими. Но удавалось даже куда чаще, чем в половине случаев – ведь рынок в целом куда чаще растет, чем падает.
Время от времени часть управляющих сливала капитал, их с позором выгоняли из профессии и заменяли другими. Но в целом способность управляющих обыгрывать рынок под сомнение не ставилась.
Индустрия активного управления процветала, и ей ничего не грозило.
Но однажды случилось страшное.
Примерно в 80-е годы прошлого века стали появляться персональные компьютеры. А за ними — базы данных, в которых стали накапливаться результаты поведения финансовых активов и управления ими. А за ними – методы анализа результатов.
И когда появились первые результаты анализа, вдруг стало ясно: а король-то голый! Результаты исследований убедительно показывали, что в подавляющем большинстве случаев управляющие проигрывали средним результатам по рынку, представленным в виде широких рыночных индексов.
Не верите мне? Тогда посмотрите хороший сайтик — «S&P Indices versus Active», который поддерживает уважаемое агентство Standard&Poor’s - https://spdji.com/spiva
Сайт показывает процент активно управляемых фондов, проигрывающих индексам. Несложно заметить, что почти всегда и везде (за редкими исключениями) этот процент существенно превышает цифру в 50%. А если вдруг на отдельных периодах и рынках цифры вдруг оказывались ниже 50%, то на более долгих периодах большинство управляющих все равно в итоге скатывалось в отрицательную зону.
Т.е. большинство активных управляющих рынку проигрывают. В настоящее время это считается доказанным фактом и под сомнение уже никем не ставится.
(статья написана 6 лет назад и до сих пор вызывает баттхёрт у индустрии. В соцсетях – текстовая версия без картинок. Полную версию с графиками читайте здесь - https://assetallocation.ru/shaman).
Давайте я вам простым языком объясню, почему пассивное управление победно шагает по планете, забирая капиталы у тех, кому их еще совсем недавно так щедро несли.
Жил-был в племени шаман. Говорили, что он умел своими плясками с бубном вокруг костра вызывать дождь — несколько раз ему это успешно удавалось. И аборигены несли шаману золото и беличьи шкурки, чтобы он исполнял у костра свои шаманские танцы. Но однажды то-то пошло не так, и несколько раз подряд в засуху у него вызвать дождь не получилось. Тогда этого шамана съели, и на его место пришел новый шаман.
А еще шаманы умели определять пол будущего ребенка – тоже не бесплатно. Ведь в этом деле что главное? Главное – щедрое пожертвование великим богам и шаману как их полномочному представителю. При этом, если прогноз не сбывался, шаманы обычно вознаграждение возвращали. Они ведь были честными шаманами. А если прогноз сбывался, то вознаграждение они оставляли себе. И так было, как легко догадаться, примерно в половине случаев.
Что при этом было в голове у шамана? Действительно ли он мысленно обращался к богам, верил ли он сам, что они дают ему знаки свыше, или просто подкидывал монетку на заднем дворе своего чума? Доподлинно неизвестно, ведь у всех шаманов – свои секреты.
И так продолжалось до тех пор, пока не пришла наука, и не доказала убедительно, что все шаманские предсказания статистически не подтверждаются. И тогда шаманы везде исчезли. Ну, кроме совсем слабо образованных племен, где про науку еще не слышали.
Впрочем, я же обещал рассказать вам про управление капиталом?
А здесь ровно та же самая история.
Долгое время управляющие капиталом уверяли наивных простаков, что они умеют обыгрывать рынок. И простаки им верили. Тем более, что некоторым из управляющих это и в самом деле иногда удавалось. И услуги управляющих стоили недешево, даже куда дороже, чем сейчас. История утверждает, что в середине 20 века некоторые управляющие капиталом умудрялись брать комиссию за управление до 6% — 8% в год, а некоторые брали еще и вознаграждение от прибыли, если, конечно, им удавалось ее получать. Впрочем, если не удавалось – то не брали. Они ведь были честными управляющими. Но удавалось даже куда чаще, чем в половине случаев – ведь рынок в целом куда чаще растет, чем падает.
Время от времени часть управляющих сливала капитал, их с позором выгоняли из профессии и заменяли другими. Но в целом способность управляющих обыгрывать рынок под сомнение не ставилась.
Индустрия активного управления процветала, и ей ничего не грозило.
Но однажды случилось страшное.
Примерно в 80-е годы прошлого века стали появляться персональные компьютеры. А за ними — базы данных, в которых стали накапливаться результаты поведения финансовых активов и управления ими. А за ними – методы анализа результатов.
И когда появились первые результаты анализа, вдруг стало ясно: а король-то голый! Результаты исследований убедительно показывали, что в подавляющем большинстве случаев управляющие проигрывали средним результатам по рынку, представленным в виде широких рыночных индексов.
Не верите мне? Тогда посмотрите хороший сайтик — «S&P Indices versus Active», который поддерживает уважаемое агентство Standard&Poor’s - https://spdji.com/spiva
Сайт показывает процент активно управляемых фондов, проигрывающих индексам. Несложно заметить, что почти всегда и везде (за редкими исключениями) этот процент существенно превышает цифру в 50%. А если вдруг на отдельных периодах и рынках цифры вдруг оказывались ниже 50%, то на более долгих периодах большинство управляющих все равно в итоге скатывалось в отрицательную зону.
Т.е. большинство активных управляющих рынку проигрывают. В настоящее время это считается доказанным фактом и под сомнение уже никем не ставится.
Что еще интереснее, суммарный средний проигрыш активных управляющих рынку примерно совпадает с суммарным размером комиссий, которые они берут с простаков. Совпадение? Не думаю…
Однако, у шаманов еще остаются аргументы для защиты своего честного имени.
Обычно они говорят примерно следующее: да, на рынке присутствует куча любителей, неумех, и даже шарлатанов. И из-за них средние результаты оказываются хуже рынка. Но мы-то — совсем другие! У нас все получается, мы обыгрываем рынок уже более трех или даже пяти лет! У нас есть стейтмент! И он не нарисован в фотошопе, а результаты публичны и заверены уважаемыми аудиторами! И это даже не специально выбранный один фонд из пары десятков, где остальные фонды были тихо закрыты во избежание позора по причине ужасных результатов, и вы о них никогда не узнаете, а реально – один-единственный!
Поэтому не доверяйте деньги всяким прохиндеям, а выбирайте только самых успешных и давайте деньги в управление только им. Ну, то бишь, нам.
Но есть и еще один вопрос: а являются ли результаты управляющих следствием умения или везения?
Что за вопрос? — возмущаются шаманы! Как можно в этом сомневаться! Ведь мы днями и ночами изучаем фазы луны, линии жизни на ладонях аборигенов, остатки кофейной гущи, уровни поддержки и сопротивления на графиках, рыночные слухи и сплетни, отчеты и балансы эмитентов…
Спокойнее, спокойнее…
Есть научные методы, позволяющие определить, являются ли результаты следствием удачи или умения. Критерий простой – успешные результаты должны быть повторяемыми. Тогда успешные управляющие и дальше будут продолжать быть успешными, а неумехи и дальше будут сливать чужие капиталы.
Давайте посмотрим на повторяемость результатов на примерах двух исследований.
Первая табличка взята из статьи Асвата Дамодарана «Активные инвестиции – смерть или возрождение?» - https://assetallocation.ru/active-investing-rest-in-peace/
Методика проста: берутся результаты фондов за предыдущий год, и разбиваются на 4 части (квартиля) с одинаковым количеством фондов в каждой части: 25% самых лучших, затем 25% лучше среднего, затем 25% хуже среднего, и, наконец, 25% самых худших. Затем смотрят, куда же попали отобранные фонды по результатам следующего трехлетнего периода. Если результаты фондов определяются умением, а не просто везением, тогда должна существовать повторяемость результатов: фонды из верхнего квартиля должны статистически чаще показывать результаты лучше среднего, а фонды из нижнего квартиля должны статистически чаще оставаться в числе фондов с низкими результатами.
Что же мы видим на картинке? Все не так. Вчерашние победители в будущем становятся проигравшими даже чаще, чем вчерашние неудачники. Даже выбор фондов путем бросания дротиков в список статистически принес бы результаты лучше, чем выбор по прошлым результатам.
Вторая картинка взята из методички Vanguard «Общие принципы построения диверсифицированных портфелей» - https://assetallocation.ru/vanguard-portfolios-3/.
В этом исследовании фонды разбивались уже на пять частей (квинтилей, по 20%) по итогам более долгосрочного пятилетнего периода 2003 – 2007 гг., и далее анализировались результаты следующего пятилетнего периода 2008 – 2012 гг. Выводы те же: никакой статистической зависимости между прошлыми и будущими результатами управляющих нет, гораздо больше победителей прошлых лет переходит в число проигравших, чем остается в числе победителей.
То есть прошлая доходность управляющих нам ничего не говорит об их будущей доходности.
Были попытки анализировать и другие характеристики результатов о прошлом. Например, волатильность результатов. Риск относительно бенчмарка. Всякие другие умные коэффициенты. Количество лет на рынке. Прошлые награды управляющих. И так далее. И в каждом случае происходила одна и та же история — практически ни один критерий не смог подтвердить свою способность предсказывать будущие результаты управляющих.
Почему «практически»? Потому что один критерий, имеющий статистическую корреляцию с будущими результатами всё же был обнаружен.
Однако, у шаманов еще остаются аргументы для защиты своего честного имени.
Обычно они говорят примерно следующее: да, на рынке присутствует куча любителей, неумех, и даже шарлатанов. И из-за них средние результаты оказываются хуже рынка. Но мы-то — совсем другие! У нас все получается, мы обыгрываем рынок уже более трех или даже пяти лет! У нас есть стейтмент! И он не нарисован в фотошопе, а результаты публичны и заверены уважаемыми аудиторами! И это даже не специально выбранный один фонд из пары десятков, где остальные фонды были тихо закрыты во избежание позора по причине ужасных результатов, и вы о них никогда не узнаете, а реально – один-единственный!
Поэтому не доверяйте деньги всяким прохиндеям, а выбирайте только самых успешных и давайте деньги в управление только им. Ну, то бишь, нам.
Но есть и еще один вопрос: а являются ли результаты управляющих следствием умения или везения?
Что за вопрос? — возмущаются шаманы! Как можно в этом сомневаться! Ведь мы днями и ночами изучаем фазы луны, линии жизни на ладонях аборигенов, остатки кофейной гущи, уровни поддержки и сопротивления на графиках, рыночные слухи и сплетни, отчеты и балансы эмитентов…
Спокойнее, спокойнее…
Есть научные методы, позволяющие определить, являются ли результаты следствием удачи или умения. Критерий простой – успешные результаты должны быть повторяемыми. Тогда успешные управляющие и дальше будут продолжать быть успешными, а неумехи и дальше будут сливать чужие капиталы.
Давайте посмотрим на повторяемость результатов на примерах двух исследований.
Первая табличка взята из статьи Асвата Дамодарана «Активные инвестиции – смерть или возрождение?» - https://assetallocation.ru/active-investing-rest-in-peace/
Методика проста: берутся результаты фондов за предыдущий год, и разбиваются на 4 части (квартиля) с одинаковым количеством фондов в каждой части: 25% самых лучших, затем 25% лучше среднего, затем 25% хуже среднего, и, наконец, 25% самых худших. Затем смотрят, куда же попали отобранные фонды по результатам следующего трехлетнего периода. Если результаты фондов определяются умением, а не просто везением, тогда должна существовать повторяемость результатов: фонды из верхнего квартиля должны статистически чаще показывать результаты лучше среднего, а фонды из нижнего квартиля должны статистически чаще оставаться в числе фондов с низкими результатами.
Что же мы видим на картинке? Все не так. Вчерашние победители в будущем становятся проигравшими даже чаще, чем вчерашние неудачники. Даже выбор фондов путем бросания дротиков в список статистически принес бы результаты лучше, чем выбор по прошлым результатам.
Вторая картинка взята из методички Vanguard «Общие принципы построения диверсифицированных портфелей» - https://assetallocation.ru/vanguard-portfolios-3/.
В этом исследовании фонды разбивались уже на пять частей (квинтилей, по 20%) по итогам более долгосрочного пятилетнего периода 2003 – 2007 гг., и далее анализировались результаты следующего пятилетнего периода 2008 – 2012 гг. Выводы те же: никакой статистической зависимости между прошлыми и будущими результатами управляющих нет, гораздо больше победителей прошлых лет переходит в число проигравших, чем остается в числе победителей.
То есть прошлая доходность управляющих нам ничего не говорит об их будущей доходности.
Были попытки анализировать и другие характеристики результатов о прошлом. Например, волатильность результатов. Риск относительно бенчмарка. Всякие другие умные коэффициенты. Количество лет на рынке. Прошлые награды управляющих. И так далее. И в каждом случае происходила одна и та же история — практически ни один критерий не смог подтвердить свою способность предсказывать будущие результаты управляющих.
Почему «практически»? Потому что один критерий, имеющий статистическую корреляцию с будущими результатами всё же был обнаружен.