Про свежее письмо Баффета и отчет Berkshire Hathaway за 2023 год.

Вчера было опубликовано свежее письмо Уоррена Баффета к акционерам Berkshire Hathaway c отчетом за 2023 год. Письмо это примечательно тем, что в нем не написано прямо, зато вытекает из финансовых результатов Berkshire, опубликованных на последней странице письма: Баффет в очередной раз проиграл индексу полной доходности S&P 500 TR, и довольно серьёзно: 15,8% у Berkshire против 26,3% у S&P 500 TR за 2023 год.

Проигрыш в отдельно взятом календарном году сам по себе не был проблемой, если бы не другой факт, про который в самом письме не упоминается вообще, но который, однако, вытекает из него, если вооружиться Экселем и проделать несложные математические расчеты: общая серия лет, в течение которых совокупно Баффет проигрывает рынку акций США, увеличилась до 21 года. На периоде с 2003 по 2023 гг. среднегодовая доходность S&P 500 TR составила 10,5% годовых против 10,0% у Berkshire.

А вот это уже гораздо более тревожный звонок для акционеров Berkshire и всех, кто верит в способность Баффета (и сторонников активного управления капиталом вообще) обыгрывать рынок. Одно дело – уступить рынку в отдельно взятом году, это нормально. И совсем другое – проигрывать рынку на протяжении уже более чем 20-летнего периода, и вот это уже вызывает закономерные вопросы: зачем доверять деньги Баффету, если дешевый индексный фонд с задачей справляется лучше?

По-видимому, сам Баффет хорошо понимает вопросы, которые все чаще задают его акционеры. Поэтому в этом году существенная часть письма выглядит как попытки то ли объясниться, то ли оправдаться за случившееся.

Оправданий (объяснений) Баффет находит много. Здесь и сам сумасшедший рынок, во многом превратившийся, по мнению Баффета, «в казино». Здесь и не самая правильная, по мнению Баффета, система учета финансовых результатов в США. Здесь и ошибки самого Баффета, в которых он честно признается своим акционерам.

Как бы то ни было, результат – на табло.

В итоге Баффету на протяжении чуть ли не всего письма приходится убеждать акционеров Berkshire в их собственной исключительности и способности за краткосрочными негативными результатами видеть долгосрочные блестящие перспективы. И в качестве персонажа, способного, по мнению Баффета, здраво оценить происходящее (то есть закрыть глаза на совсем не впечатляющие результаты по отчетности), Баффет предлагает читателям своего письма представить… свою родную сестру Берту, в уверенности, что та поймет и простит (зачеркнуто) оценит мудрость и старания своего брата.

Думаю, родная сестра сможет по-братски понять Уоррена. 😊

А вот сколько еще обычным рядовым акционерам Berkshire придется обходиться голой верой, вместо получения подтверждений в виде цифр в отчетности (и в котировках их акций Berkshire)?

На этот вопрос, похоже, пока нет ответа даже у Баффета.

В любом случае, еще один повод для сомнений у сторонников лагеря активного управления появился.

Напоминаю, что сегодня начинается вторая часть курса «Инвестиционный портфель – 2024» - «Наполнение портфеля или Тактика»

Во 2-й части учебного курса мы рассмотрим вопросы наполнения инвестиционного портфеля: принципы выбора подходящих инвестиционных инструментов, их приобретения, а также вопросы, связанные с тактическим управлением портфелем.

Ссылки для участия придут (тем, кто оплатил участие) за час до начала прямого эфира, т.е. в 18:00 мск. Вебинарные комнаты в режиме чата откроются с 18:45 мск, прямой эфир – с 19:00 мск.

К нам еще можно присоединиться. Подробности – на https://finwebinar.ru

Коллеги с канала FinanceGramm сделали перевод и даже озвучку свежего письма Баффета к акционерам, за что им – большое спасибо!
https://www.youtube.com/watch?v=9KBk-eiAlTQ
Полезно послушать полностью, держа в уме то, что я написал вам про это письмо вчера.

С праздником!

Сегодня, 26 февраля - Всемирный день неторопливости или день медлительности! Предлагаю считать этот день праздником всех пассивных инвесторов. 🙂

В Риме визитной карточкой праздника является «Медлительный марафон», по правилам которого участники проходят без остановок дистанцию в 300 метров. Главное условие конкурса – преодоление трассы не менее, чем за 87 минут.

Сегодня наблюдаем за растущей травой и сохнущей краской, вспоминая классиков:

«Успевает всюду тот, кто никуда не торопится»
Михаил Булгаков «Собачье сердце»
* * *

Кто понял жизнь, тот больше не спешит,
Смакует каждый миг и наблюдает,
Как спит ребенок, молится старик,
Как дождь идет, и как снежинки тают.
Омар Хайям

* * *
Я живу, в суете мельтеша,
А за этими корчами спешки
изнутри наблюдает душа,
не скрывая обидной усмешки
Игорь Губерман

P.S.
Все, кто еще не зарегистрировался на 2-ю часть курса «Инвестиционный портфель 2024», пока еще успевают медленно и неторопливо сделать это.
Подробности – на https://finwebinar.ru

И у меня вновь вопрос к представителям Ингосстраха: оказывается, так можно было? 😎 А почему же тогда вы столь же ясно и недвусмысленно не могли объявить о закрытии своего биржевого фонда INRU, а вместо этого рассказывали байки про якобы нежелание нарушать законодательство? - https://t.iss.one/fintraining/4921

От Меба Фабера.

Доля капитализации первых 10 компаний индекса относительно рынка акций США в целом.

Для тех, кто знает историю, картинка как бы намекает… 😊

Что и следовало ожидать.

В возвращение возможности реализовать активы, торговавшиеся фондами на СПБ-бирже, регулятор, похоже, уже не верит.

😡 Репостну это только для того, чтобы на наглядном примере показать слушателям идущего сейчас потока обучения (да и прошлых потоков тоже), какие безумные продукты до сих пор создаются в сегменте открытых ПИФов. Хотят «всего-то» 😉 4% в год суммарной комиссии ПИФа на золото и 6% в год суммарной комиссии ПИФа на акции. 😡😡😡

Подивитесь наглости УК и сравните это с комиссиями доступных сейчас биржевых ПИФов.

Не является инвестиционной рекомендацией!

💼 Портфель лежебоки – февраль 2024 г.

По итогам февраля 2024 г. «Портфель лежебоки» прибавил +1,5%. Всего с начала года - +2,7%

- Акции (Фонд российских акций УК «Первая») - +0,6% (с начала года +4,7%)
- Облигации (Фонд российских облигаций УК «Первая») - +0,5% (с начала года +3.1%)
- Золото (по ценам Банка России) - +3,5% (с начала года +0,3%)

Золото отыграло январское падение, вызванное укреплением рубля. Акции и облигации прибавили по чуть-чуть. Но все три компонента портфеля – в плюсе по итогам февраля и с начала года.

Если за базу для расчета «Портфеля лежебоки» брать декабрь 1997 года, то рост портфеля подбирается к круглой цифре в 500 (!) раз, и, возможно, преодолеет ее уже в ближайшие месяцы. По состоянию на конец февраля 2024 г. рост составил 495,5 раз, среднегодовая доходность портфеля за 26 лет и 2 месяца - 26,8% годовых.

Полет нормальный!

Графики на AssetAllocation обновлю после публикации официальных данных о российской инфляции.

💼 «Портфель лежебоки» — модельный портфель, состав был впервые опубликован в статье в журнале D’, №17 (104) в сентябре 2010 г. (https://assetallocation.ru/lezheboka/) для иллюстрации принципов портфельного инвестирования. Состав «Портфеля лежебоки» НЕ является инвестиционной рекомендацией и НЕ рекомендуется к повторению! Инвестиционный портфель должен создаваться под конкретного инвестора с учетом его целей, индивидуальных особенностей, горизонтов инвестирования, устойчивости (толерантности) к риску и прочих индивидуальных ограничений.

https://www.youtube.com/watch?v=PeDScNw5SGQ

Полезное видео о том, как работает рынок РЕПО, какие у него риски, чем обеспечены сделки и что может пойти не так, откуда берутся процентные ставки, и многое другое.

Для физических лиц, которые не имеют прямого доступа к денежному рынку, видео дает ответ на вопрос о том, как работают фонды денежного рынка (ликвидности) - вроде SBMM, LQDT, TMON, AKMM и AMNR.

Предупреждаю, что для начинающих инвесторов видео может показаться непростым – много специфических терминов, которые желательно понимать,чтобы разобраться в сути.

Наблюдение: основные усилия по внедрению цифровых финансовых активов (ЦФА) исходят от тех, кому я и в традиционных формах не готов давать ни копейки.

Совпадение? Не думаю. 😊

Рыбка лучше ловится в мутной воде.

Исторические зависимости будущих 10-летних прибылей от коэффициента P/E для США.

Текущее значение P/E = 25x, отмеченное на графике стрелочкой, соответствует среднегодовой доходности рынка акций США за следующие 10 лет менее 3% годовых.

По оси X - Normalized P/E, рассчитываемый по усредненным прибылям за предыдущий период. Т.е. Normalized P/E – это аналог шиллеровского Cyclically Adjusted P/E или CAPE. Зачем BofA использует этот термин вместо традиционного CAPE – не знаю.

По оси Y – последующие среднегодовые 10-летниие прибыли

На канале Бабайкина (Анара Бабаева) опубликован перевод хорошей статьи Ника Маджулли «Дивидендные ETF. За и против» -
https://telegra.ph/Dividendnye-ETF-Za-i-protiv-03-04

Рекомендую статью всем, кто интересуется темой дивидендных фондов. В России дивидендные биржевые фонды тоже есть – вроде DIVD, MRBD, TDIV, хотя сами они пайщикам дивиденды не выплачивают. C 2023 г. появились и первые ПИФы с выплатами, но пока только среди открытых (не биржевых) ПИФов.

В России ситуация несколько отличается от США – обратные выкупы компаниями своих акций (байбэки) пока используются редко и серьезного влияния на дивидендные доходности не оказывают.

А вот аргумент про то, что выплаты дивидендов увеличивают налоговую нагрузку на любителей дивидендных акций, полностью справедлив и в РФ (разумеется, при других налоговых ставках и правилах).

Отмечу, что регулярная продажа пакетов бумаг в пенсионном периоде вместо получения дивидендов является более гибким способом обеспечения пенсионных выплат. Хотя это, и в самом деле, бывает некомфортно с психологической точки зрения, но удобнее технологически и организационно: вы получаете от продаж столько, сколько вам нужно на жизнь, а не сколько вам решили заплатить чужие дяди.

В любом случае – решать вам. Я не сторонник акцента на дивидендных бумагах при формировании портфеля. Однако, и серьезной ошибкой такой поход тоже не считаю. Скорее это дело вкуса и личных предпочтений.

Стикер стащил из группы «Клуб инвесторов» (они же «Вредные инвесторы»)

У меня нет полной уверенности в том, является ли этот стикер хороший стёбом, или её автор и в самом деле так думает. Уверен, что среди читателей Назара и Мурада присутствуют как такие персонажи, так и те, кто тихонько над ними посмеивается.

Я отношусь ко второй группе. Для меня это, конечно, картинка «как не надо» - про недалёкого человека, идущего к безрадостным результатам. И при этом довольно агрессивного, что закрывает ему возможность понимания адекватной картины мира.

В общем, если это стёб – то зачет! Не будьте такими, как представленный на рисунке персонаж. 😊

Иногда вовремя полученные советы могут сэкономить вам гораздо больше денег, чем вы за них уплатили.

P.S.
Речь идет про предстоящую уже объявленную ликвидацию фонда AMRB – «АТОН – Российские облигации+». Есть смысл самостоятельно избавиться от паёв этого фонда ДО ликвидации.

И про то, что при операциях с паями БПИФов нужно ставить ЛИМИТНЫЕ (а не рыночные!) заявки.

Эти вопросы мы обсуждали на курсе «Инвестиционный портфель».

Добрый день

Разрешите выразить благодарность за
1. Ваш курс и отличные советы
2. За информацию на счёт ликвидации Атон.

Как только я прочел информацию о том что фонд облигаций будет ликвидирован - я принял решение о продаже паев и выставил лимитную заявку на продажу...

А кто-то решил продать по маркету и продал с диким дисконтом (средняя где-то -20% от текущей цены пая).
Получить такой убыток на ровном месте - это сильно)