«Если вы не платите за товар/услугу, значит, товаром являетесь вы»

Не знаю автора этой гениальной фразы, но в наши дни это должно сидеть в подкорке мозга у каждого разумного человека. И автоматически всплывать каждый раз, когда реклама (кстати, платная!) предлагает вам бесплатно скачать руководство по инвестициям, трейдингу или криптовалюте, получить бесплатную консультацию, пройти медицинское обследование или еще что-то в этом роде. С высокой вероятностью вы за эту халяву все равно заплатите. Как пелось в старой песенке, «совершите вы массу открытий, иногда не желая того». 😊

Если вы спрашиваете — значит, вам не надо!

Как-то раз к Моцарту обратился молодой человек, желавший стать композитором.
- Как написать симфонию? - спросил он.
- Но вы еще очень молоды для симфонии, ответил Моцарт, - почему бы не начать с чего-нибудь попроще, например с баллады?
- Но сами-то вы сочинили симфонию, когда вам было девять лет...
- Да, - согласился Моцарт. - Но я ни у кого не спрашивал, как это сделать.

***

Я часто даю такого рода ответы на вопросы, которые мне задают. Когда ответ на вопрос зависит от опытности и готовности самостоятельно принимать решения того, кто спрашивает.

- Стоит ли пытаться обыгрывать рынок?
- Можно ли включать в портфель отдельные бумаги с ожиданием выдающихся результатов?
- Менять ли пропорции в портфеле при изменении рыночной ситуации?
- Допустима ли внеплановая ребалансировка в ответ на сильные движения рынка?
- Инвестировать ли на заемные средства или при непогашенных кредитах?

Единого ответа на подобные вопросы не существует. Ответ будет разным для разных людей.

Ответить «нельзя» — значит, покривить душой, особенно с учетом того, что я и сам иногда позволяю себе некоторые из подобных шалостей.

Ответить «можно» — значит, подтолкнуть к большим убыткам новичков, большинство из которых неверно оценят ситуацию и проиграют из-за своей неопытности.

Поэтому я давно выработал универсальный ответ на подобного рода вопросы:
«Если вы спрашиваете — значит, вам не надо!»

Те, кто может позволить себе нестандартные решения – обычно уже не просят совета у других людей. Они принимают решения самостоятельно, и полностью берут на себя ответственность за результат.

А если вы спрашиваете — значит, вам не надо.

Свежий Талеб про биткойн и мафию. 🥷🦹‍♀️

«Основное различие между биткоином и мафией заключается в том, что мафия, как правило, выполняла свое обещание обеспечить защиту»
Нассим Николас Талеб

* * *
The main difference between bitcoin and the mafia is that the mafia tended to deliver on its promise to offer protection.
Nassim Nicholas Taleb
@nntaleb

Чудесная история про двух инвестиционных консультантов из реестра ЦБ, решивших судиться друг с другом. 😊
https://t.iss.one/finside/2564

Тот случай, когда сразу вспоминаются пословицы вроде «чума на оба ваших дома», хрен и редьку, жабу и гадюку и многие другие.

Членство в реестре ЦБ будет гарантировать качество услуг – говорили нам в ЦБ и НАУФОР. 😊 Консультанты в реестре должны стать элитой – утверждал ясновидящий из реестра ЦБ со сплагиаченной диссертацией. 😊 На деле все превратилось лишь в стрижку бабла с тех, кто хочет получить заветное упоминание на сайте ЦБ, и заградительные барьеры для тех, кто не видит в этом смысла. И абсолютно никаких гарантий для клиентов в том, что консультант из реестра ЦБ – не полный идиот, а его решения пойдут вам пользу, а не окажутся банальной стрижкой с вас бабла.

Что касается лохотрона «Финист», то я помню эту историю. Там все было настолько шито белыми нитками и понятно всем, кто в теме, что участие в нем – это действительно «волчий билет» для консультанта. Было там что-то, или нет – понятия не имею, пусть судятся. 😊

Я запасся попкорном. 😊

Тем временем ВКонтакте... 😀

(Боюсь, придется оставить в подписчиках 😂)

Чарли Билелло вспоминает историю компании CISCO, которая на рубеже веков торговалась с безумным коэффициентом P/S = 38 (Price to Sales, Цена к Продажам) - столько же, сколько сегодня у Nvidia. 😉

Далее цена рухнула более чем на 90%, и 23 года спустя остается ниже своего пика 2000 года.

А текущий P/E Nvidia сейчас знаете сколько? 208,91. 😅😅😅

Портфель лежебоки – графики и данные за 25+ лет

За 13 лет с момента публикации моей статьи «Портфель лежебоки» в журнале D’ в 2010 г. этот портфель стал, пожалуй, самым известным примером модельного пассивного портфеля в России. За его результатами наблюдают, его пытаются повторять (хотя я каждый раз настоятельно рекомендую не делать этого! 😊), с ним сравнивают свои и чужие результаты.

Меня много раз просили сделать страничку с текущими, обновляемыми результатами результатами Портфеля лежебоки, куда можно было бы давать ссылку всем интересующимся. К сожалению, руки до этого долгое время не доходили. И вот я, наконец, сделал это – пока в первой итерации. Страничка содержит не только результаты, но все необходимые расчеты в максимально подробной и, как я надеюсь, понятной форме. Включая все итерации ежегодных ребалансировок портфеля.

Файл pdf с графиками и данными по состоянию на май 2023 г. здесь –
https://assetallocation.ru/pdf/sluggard-2023-05.pdf

Пожалуйста, дайте мне обратную связь по этой картинке – что понятно, что непонятно, что просится добавить.

Заранее благодарен!

Картинка в jpg. Но лучше смотреть pdf выше по ссылке.

P.S. График с долларом США добавить для сравнения? 😉 Или не загромождать им картинку?

Немного лирики на злобу дня

Случайно наткнулся на ютубе на запись концерта Олега Митяева, где он поет песню, которую я слышал очень давно, лет десять-двадцать назад. В то время она мне не запомнилась, не тронула, поскольку воспринималась как что-то из далекого прошлого, уже совсем не актуального.

И вдруг сегодня песня становится дико актуальной, и сложно поверить, что это написано не про нынешние времена. Как удачно сейчас шутит Митяев, цитируя Юрия Антонова, «новые песни пишут те, у кого старые плохие». 😊 Ну да, что-то в этом есть.

А песня, оказывается, была написана еще в 1993 году – 30 лет назад. И хотелось бы позабыть те времена, да вот не получается!

Послушайте - https://www.youtube.com/watch?v=iTB01GNpmmw

Обновил файлик по Портфелю лежебоки https://assetallocation.ru/pdf/sluggard-2023-05.pdf с учетом некоторых ваших советов:

1. Добавил в таблицу и на график доллар США.

2. В итогах привел отдельно цифры роста активов (в разах) и среднегодовой доходности (в % год.) так, что теперь будет трудно перепутать.

3. И… (спасибо критикам и недоброжелателям за идею! 😊) добавил в таблицу сравнение Портфеля лежебоки с Инфляцией РФ по 10-летним периодах. На ВСЕХ (!!!) скользящих 10-летних периодах Лежебока обыгрывал российскую инфляцию. Эти цифры наглядно опровергают популярный у критиков тезис, что все заслуги Лежебоки остались в прошлом. И хотя к последнему 10-летнему периоду (2013 – 2022) преимущество сократилось всего до 1,2% годовых, рискну предположить, что это просто особенность конкретного периода, включившего в себя сразу два негативных для Лежебоки года – собственно, 2013 и 2022. Предполагаю, что уже в следующем 10-летнем периоде более серьезное преимущество может вернуться, с учетом исключения негативного для Лежебоки 2013 г., пока идущего бурного роста в 2023 году и одновременно весьма низкой инфляции 2023 г.

Если посмотреть на 5-летние периоды (в таблицу не включены), то на них Лежебока выигрывает на последних семи скользящих пятилетках, однако, чуть проигрывает в трех более ранних пятилетках в середине 25-летнего интервала – в районе 2008 и 2014 гг.

Если еще идеи по картинке будут – пишите. Желательно – разумные, а не просто критика в стиле «все это манипуляции!». 😊

Charlie Bilello
@charliebilello
·
14h
Price to Earnings Ratios...
Amazon: 301
NVIDIA: 224
Tesla: 76
Netflix: 47
Microsoft: 37
Facebook: 34
Apple: 32
Google: 28
S&P 500: 25

Price to Sales Ratios...
NVIDIA: 42
Microsoft: 12
Tesla: 10
Apple: 7.7
Facebook: 6.3
Netflix: 6.3
Google: 5.7
Amazon: 2.5
S&P 500: 2.4

ЦБ РФ уже обсуждает с несколькими странами интеграцию национальных цифровых валют в обход SWIFT, заявила первый зампред ЦБ Ольга Скоробогатова. @banksta

Напоминаю слайд из презентации про вложения в зарубежные активы. Первый и третий вариант - возможны. Риски второго варианта (попытаться усидеть на двух стульях - остаться в России и инвестировать на Запад) растут с каждым днем, причем все новые и новые угрозы трансграничным инвестициям возникают сразу с двух сторон - и со стороны России, и со стороны Запада.

Краем глаза наблюдаю за деятельностью Хармфульских инвесторов - https://t.iss.one/harmfulinvestor/468 - и понимаю, что в целом их деятельность можно расценивать даже как полезную - как замещающую терапию по переходу на легкие наркотики, чтобы слезть с тяжелой наркоты Смартлаба и Пульса. 😊

(однако, от инвестиций здорового человека это все равно еще далеко! 😉)

Рассказы управляющих и консультантов о доходах клиентов своей точностью и правдивостью напоминают мне метеорологов – «от 5% до 7% годовых, местами 12%, ощущается как 20%».

«Вы имеете дело с отраслью, где продажи приносят гораздо больше денег, чем реальное управление активами, если разобраться в сути управления инвестициями».
Уоррен Баффет

Про недобросовестных финансовых посредников и фидуциарную ответственность
(5 лет назад)

Ко мне обратились из журнала «Эксперт» с просьбой дать комментарий относительно недобросовестных практик воздействия на клиента со стороны финансовых посредников. Я дал необходимый комментарий, и в свежем номере вышла статья Любови Мавриной «Кто ответит за мисселинг» - https://expert.ru/expert/2018/25/kto-otvetit-za-misseling/ – которая частично содержит мои комментарии.

К сожалению, статья находится в закрытом (платном) доступе, а журнал не дает разрешения на ее републикацию. Поэтому вместо статьи публикую полную версию своего ответа.

* * *

Вопрос:
Где проходит грань между добросовестными практиками воздействия на клиента со стороны финансовых посредников и использованием клиента и его средств в собственных интересах посредников?

Ответ:
К сожалению, однозначного ответа на этот вопрос нет.

Есть две стороны проблемы – юридическая и моральная – и есть серьезные различия как в юридических трактовках (в разных странах они различаются), так и в плоскости морали – и здесь разброс мнений может оказаться еще сильнее.

Дело в том, что обычный бизнес на основе контрактного права исходит из того, что действия всех сторон направлены, в первую очередь, на получение собственной выгоды. Однако в некоторых профессиях (например, врача, адвоката, финансового советника) это может привести к конфликту интересов. Например, врачу может оказаться выгоднее не лечить больного, а прописывать максимально дорогостоящие лекарства и процедуры. А финансовому советнику – предлагать невыгодные для инвестора продукты и услуги, за продажу которых он будет получать вознаграждение от провайдера продуктов или своего работодателя.

К сожалению, именно так зачастую и происходит.

Поэтому в ряде стран (например, в США) определено понятие фидуциарной обязанности – обязанности действовать в интересах клиента, не создавать конфликта интересов, и воздерживаться от любых действий, несущих выгоду лично им либо третьим лицам, без информированного согласия клиента.

Однако и в США фидуциарная обязанность определена далеко не для всех посредников на финансовых рынках. Например, финансовый советник должен быть фидуциарием, а брокер – нет. Поскольку эти профессии могут совмещаться даже в одном лице, задача выбора добросовестного посредника и советника становится нетривиальной.

В России ситуация еще хуже – понятие фидуциарной обязанности в законе должным образом не определено. Привлечь к ответственности финансового посредника за невыгодный для вас (и выгодный для него) совет, по сути, невозможно. Поэтому задача выбора лица, которое будет давать вам действительно полезные рекомендации, еще сложнее.

В США независимый финансовый советник – это советник, работающий по схеме «fee only», т.е. получающий свое вознаграждение исключительно от клиента, и не имеющий контрактов с поставщиками инвестиционных продуктов, за продажу которых он может получать «откаты» от них. Но и в США доля таких финансовых советников невелика.

В России же подавляющее большинство финансовых советников за редчайшими исключениями такие «откаты» получают. Советников, не имеющих никаких договоров с управляющими и страховыми компаниями, брокерами, банками и т.п. можно пересчитать по пальцам.

В настоящее время регулятор (ЦБ России), к сожалению, не стремится полностью убрать конфликт интересов из действий финансовых посредников и инвестиционных советников, а пытается лишь его минимизировать – например, заставить советников информировать клиентов о своей заинтересованности в продажах тех или иных финансовых продуктов. Однако, на мой взгляд, это – полумеры. И клиенту лучше стремиться искать действительно независимого советника, не получающего никаких вознаграждений, кроме как исключительно от клиента.

Но, повторюсь, в России таких советников можно пересчитать по пальцам.

***
P.S. от 2023 года: Спустя пять лет советников, работающих по схеме fee-only, т.е. не имеющих агентских договоров с финансовыми структурами, в России больше не стало (хорошо если не стало меньше!). Подавляющее большинство советников продолжает получать откаты от финансовой индустрии за продажу финансовых продуктов и давать откровенно предвзятые и обычно невыгодные клиентам рекомендации к своей (а не клиентов!) выгоде.

В связи с чем вопрос выбора добросовестного советника в России продолжает оставаться крайне затруднительным.

Почему многие советники так любят страховые продукты?
(4 года назад)

Давайте я очень простыми словами объясню, почему unit-linked и другие инвестиционно-страховые продукты столь популярны у финансовых советников.

Все очень просто. Агентские вознаграждения за продажу страховых продуктов - unit-linked, НСЖ и ИСЖ - в несколько раз (!!! в отдельных случаях – до 10-15 раз !!!) превышают принятые агентские комиссионные за продажу, например, инвестиционных фондов или брокерских услуг (в % от инвестируемого капитала клиента).

И когда вы это узнаете, тогда мотивы советников по пропаганде и продаже страховых продуктов «вдруг» становятся очень легко объяснимы. Действительно, зачем предлагать клиентам брокерские счета или фонды, если за их продажи советник либо не получит ничего, либо получит копейки, если можно срубить с клиента сразу много бабла?

И тогда можно придумать много разных благоглупостей, которые на серьезных щах рассказывать клиентам:
- Что, оказывается, это клиенту выгодно, что в первые годы он в принципе не может забрать свои же деньги из программы, а позже и до окончания программы может забрать лишь с большими штрафами. 🙂
- Что, оказывается, люди любят, когда у них с карточки без их одобрения регулярно списываются крупные суммы. 🙂
- Что, оказывается, перечисление средств в офшоры, трудно находимые на карте – это «инвестиции с высокой надежностью». 🙂

И еще чего только не придумаешь для получения хорошего куша!

В лучшем случае такой «советник» изобразит «честность и непредвзятость» и скажет вам что-то вроде «инвестиции – это, конечно, необходимо, но страховая защита должна быть на первом месте». И сначала впарит вам страховые продукты, а уже по остаточному принципу – инвестиционные. Почему? Надеюсь, вы уже поняли.

Откуда берется вознаграждение страховых агентов (которые любят называть себя финансовыми советниками)? Ясен пень, вычитается из капитала и будущей прибыли клиента-инвестора, ну а откуда же еще?! При этом вреда они клиентам наносят куда больше, чем получают прибыли сами, поскольку есть еще и доход самой страховой компании, а главное – ваша недополученная прибыль будущих периодов, растущая снежным комом по принципам сложного процента.

Вот это поймите, пожалуйста – это самое главное! И тогда вы вежливо посмеетесь в ответ на слова советников о том, что вам, якобы, ни к чему знать, сколько получит советник за продажу вам сего продукта, поскольку «неприлично считать деньги в чужих карманах». Агентское вознаграждение вынимается из кармана клиента – из вашего кармана! И вы имеете полное право знать, сколько вы за это платите.

Если же и после получения этой информации вы решите, что этот продукт вам все равно нужен и выгоден – не вопрос, оформляйте! У меня и в мыслях нет призывать к запретам этих продуктов, пусть расцветают все цветы! Я лишь за то, чтобы клиенты имели всю необходимую и важную информацию перед принятием решения. А не тот усеченный вариант «правды», который обычно доносят до вас страховые агенты.

Но даже вот эта простая мысль – о том, что клиент должен обладать всей информацией – вызывает такое яростное бурление на просторах интернета.

Надеюсь, теперь вы понимаете, почему.