С.С.: Опубликовано ровно год назад, 18 ноября 2021 года. Сейчас любопытно почитать. 😊 Грандиозный шухер таки пришел. 😊
***
Что мне кажется забавным.
В последнее время статьи и интервью тех американских авторов, которых я специально для себя отслеживаю, и некоторые вещи для себя перевожу, стали откровенно «медвежьими». Из тех переводов, что я в последнее время публиковал на AssetAllocation – Меб Фабер и Уильям Бернстайн. Из тех, что не публиковал (но лежат у меня в папке отобранных материалов) – Роб Арнотт и Марк Халберт. Практически все они в один голос прогнозируют отрицательную (!) реальную доходность рынка акций США на следующее десятилетие (!). И это не какие-нибудь мелкие частные блоги, все эти оценки звучат в ведущих американских СМИ, на главных интернет-ресурсах, на массовых конференциях и т.п. Т.е. охват аудитории, на которую тиражируются эти оценки – огромен.
Я вполне допускаю, что мой фокус внимания изначально был смещен в сторону авторов, дающих именно такие оценки, и что это своего рода bias – предвзятость, когнитивная ошибка. Возможно, есть куча других авторов и оценок, прогнозирующих продолжение роста, которые мне просто не попадаются на глаза.
Но лично в моей голове картина, которая складывается в итоге после изучения таких статей, лучше всего характеризуется цитатой из старого кинофильма: «Чует моё сердце, шо мы накануне грандиозного шухера!».
(Специально напишу: не является инвестиционной рекомендацией! 😊)
Однако, при всем этом рынки не падают, а продолжают переть вверх.
И вот это – очень забавно.
P.S.
Это не прогноз, и не рекомендация. Рекомендация у меня все та же – составить себе грамотный сбалансированный индивидуально настроенный портфель, который будет вести себя приемлемо при совершенно различном поведении рынков. Если не умеете – приходите, научу. Но мне же при этом никто не запрещает делать наблюдения, испытывать ощущения и эмоции? Вот я и делюсь ими с вами! В конце концов, одна из главных задач любого инвестора – это борьба с тараканами в своей собственной голове, а для этого их требуется как минимум зафиксировать. 😊
***
Что мне кажется забавным.
В последнее время статьи и интервью тех американских авторов, которых я специально для себя отслеживаю, и некоторые вещи для себя перевожу, стали откровенно «медвежьими». Из тех переводов, что я в последнее время публиковал на AssetAllocation – Меб Фабер и Уильям Бернстайн. Из тех, что не публиковал (но лежат у меня в папке отобранных материалов) – Роб Арнотт и Марк Халберт. Практически все они в один голос прогнозируют отрицательную (!) реальную доходность рынка акций США на следующее десятилетие (!). И это не какие-нибудь мелкие частные блоги, все эти оценки звучат в ведущих американских СМИ, на главных интернет-ресурсах, на массовых конференциях и т.п. Т.е. охват аудитории, на которую тиражируются эти оценки – огромен.
Я вполне допускаю, что мой фокус внимания изначально был смещен в сторону авторов, дающих именно такие оценки, и что это своего рода bias – предвзятость, когнитивная ошибка. Возможно, есть куча других авторов и оценок, прогнозирующих продолжение роста, которые мне просто не попадаются на глаза.
Но лично в моей голове картина, которая складывается в итоге после изучения таких статей, лучше всего характеризуется цитатой из старого кинофильма: «Чует моё сердце, шо мы накануне грандиозного шухера!».
(Специально напишу: не является инвестиционной рекомендацией! 😊)
Однако, при всем этом рынки не падают, а продолжают переть вверх.
И вот это – очень забавно.
P.S.
Это не прогноз, и не рекомендация. Рекомендация у меня все та же – составить себе грамотный сбалансированный индивидуально настроенный портфель, который будет вести себя приемлемо при совершенно различном поведении рынков. Если не умеете – приходите, научу. Но мне же при этом никто не запрещает делать наблюдения, испытывать ощущения и эмоции? Вот я и делюсь ими с вами! В конце концов, одна из главных задач любого инвестора – это борьба с тараканами в своей собственной голове, а для этого их требуется как минимум зафиксировать. 😊
С.С.:
Чёрт побери, какой полет мысли и цветистые метафоры! 😊 У нас в таком стиле пишут только Проханов, и, с недавних пор, Дмитрий Медведев. Переводчики Яндекс и Google не справляются. Кто-нибудь готов попробовать это внятно перевести? 😊
Nassim Nicholas Taleb
@nntaleb
CRYPTO CRASH
I am optimistic that the world will not be run by cadaverous pencilneck cryptocrats out of a 1964 black & white Dracula movie*.
*Combining computational skills w/the mental flexibility of NY Dept of Motor Vehicles agents & the common sense of a caffeinated parrot.
2) I forget the most eerie: these joyless cryptocrats often look like funeral home directors dressed in pre-owned ill-fitting pajamas.
3) I *officially* deny that I am rederring to a precise person...
Чёрт побери, какой полет мысли и цветистые метафоры! 😊 У нас в таком стиле пишут только Проханов, и, с недавних пор, Дмитрий Медведев. Переводчики Яндекс и Google не справляются. Кто-нибудь готов попробовать это внятно перевести? 😊
Nassim Nicholas Taleb
@nntaleb
CRYPTO CRASH
I am optimistic that the world will not be run by cadaverous pencilneck cryptocrats out of a 1964 black & white Dracula movie*.
*Combining computational skills w/the mental flexibility of NY Dept of Motor Vehicles agents & the common sense of a caffeinated parrot.
2) I forget the most eerie: these joyless cryptocrats often look like funeral home directors dressed in pre-owned ill-fitting pajamas.
3) I *officially* deny that I am rederring to a precise person...
Американский экономист, профессор Нью-Йоркского университета. Один из самых авторитетных экспертов в мире по вопросам глобальных финансов... (это была цитата из Википедии) ... Нуриэль Рубини о крипте. 😊
Пожалуй, слегка эмоционально… 😂🙈🙀
Переводить не буду. Кто захочет – сам загонит эту непереводимую игру слов в переводчик. 😂
Пожалуй, слегка эмоционально… 😂🙈🙀
Переводить не буду. Кто захочет – сам загонит эту непереводимую игру слов в переводчик. 😂
P.S.
Напомню, когда Уоррена Баффета несколько лет назад спросили, что он думает о крипте, тот ответил, что это – крысиный яд.
Через некоторое время биткойн сильно вырос в цене, и Баффета вновь спросили, что он теперь думает о крипте. Тот ответил: теперь это «крысиный яд в квадрате». 😂
Напомню, когда Уоррена Баффета несколько лет назад спросили, что он думает о крипте, тот ответил, что это – крысиный яд.
Через некоторое время биткойн сильно вырос в цене, и Баффета вновь спросили, что он теперь думает о крипте. Тот ответил: теперь это «крысиный яд в квадрате». 😂
«Зачем читать исследования Уолл-Стрит?» - Юджин Фама: «Понятия не имею. Это порнография, в основе которой лежит бизнес. Это не настоящая вещь».
(«Why read Wall Street research?» - Eugene Fama: «I don’t know. It’s business-based pornography. It’s not the real thing.»)
Из интервью Юджина Фамы Барри Ритгольцу, Блумберг, 5 ноября 2019 г.
***
Юджин Фама (Eugene F. Fama) — Американский экономист, лауреат Нобелевской премии по экономике 2013 года, автор Гипотезы Эффективного Рынка (Efficient Market Hypothesis, EMH)
(«Why read Wall Street research?» - Eugene Fama: «I don’t know. It’s business-based pornography. It’s not the real thing.»)
Из интервью Юджина Фамы Барри Ритгольцу, Блумберг, 5 ноября 2019 г.
***
Юджин Фама (Eugene F. Fama) — Американский экономист, лауреат Нобелевской премии по экономике 2013 года, автор Гипотезы Эффективного Рынка (Efficient Market Hypothesis, EMH)
Роб Арнотт опубликовал свежее (ноябрь 2022 г.) исследование, которое касается инфляции.
Ключевые выводы:
Ожидания ФРС США относительно скорости возврата к уровню инфляции в 2% остаются опасно оптимистичными.
Скачок инфляции до 4% часто бывает временным, но, когда инфляция превышает 8%, в 70% случаев она переходит на более высокие уровни.
Если инфляция достигает пика на уровне от 4 до 6%, то примерно через год она снижается вдвое. Если инфляция ускоряется, то 6%-ная инфляция возвращается к 3%-ной в среднем примерно за семь лет, угрожая длительным периодом высокой инфляции.
Возврат к инфляции в 3%, которую мы рассматриваем как верхнюю границу мягкой устойчивой инфляции, прост с 4%, труден с 6% и очень труден с 8% или более. Возврат от уровней выше 8% к к 3% обычно занимает от 6 до 20 лет, при медиане более 10 лет.
Роб Арнотт
https://www.researchaffiliates.com/publications/articles/965-history-lessons
Ключевые выводы:
Ожидания ФРС США относительно скорости возврата к уровню инфляции в 2% остаются опасно оптимистичными.
Скачок инфляции до 4% часто бывает временным, но, когда инфляция превышает 8%, в 70% случаев она переходит на более высокие уровни.
Если инфляция достигает пика на уровне от 4 до 6%, то примерно через год она снижается вдвое. Если инфляция ускоряется, то 6%-ная инфляция возвращается к 3%-ной в среднем примерно за семь лет, угрожая длительным периодом высокой инфляции.
Возврат к инфляции в 3%, которую мы рассматриваем как верхнюю границу мягкой устойчивой инфляции, прост с 4%, труден с 6% и очень труден с 8% или более. Возврат от уровней выше 8% к к 3% обычно занимает от 6 до 20 лет, при медиане более 10 лет.
Роб Арнотт
https://www.researchaffiliates.com/publications/articles/965-history-lessons
researchaffiliates.com
History Lessons: How “Transitory” Is Inflation? | Research Affiliates
Across 14 developed-economy countries over the last half-century, we analyze the behavior of inflation once a country’s inflation rate surges past various thresholds and study how long a burst of inflation typically lingers. If history is a guide, inflation…
Бен Карлсон: Рынки не спасут вас, если вы не будете экономить
Портфель 60/40 из акций и облигаций США завершал год двузначным снижением лишь пять раз за последние 94 года вплоть до конца 2021 года. (1)
Поскольку как акции, так и облигации в 2022 году упали примерно на 15%, похоже, что этот год станет шестым случаем за 95 лет:
Если мы закончим год так, как обстоят дела на сегодняшний день, то это будет третий по размеру убытков год для портфеля 60/40 почти за 100 лет.
Единственные годы, когда он падал сильнее, чем сейчас, пришлись на 1930-е. В 1931 году портфель 60/40 снизился на -27,3%. Затем в 1937 году диверсифицированный портфель упал на -20,7%.
«Спрятаться негде» — распространенный рефрен в этом году.
Далее... - https://assetallocation.ru/the-markets-cant-save-you/
Портфель 60/40 из акций и облигаций США завершал год двузначным снижением лишь пять раз за последние 94 года вплоть до конца 2021 года. (1)
Поскольку как акции, так и облигации в 2022 году упали примерно на 15%, похоже, что этот год станет шестым случаем за 95 лет:
Если мы закончим год так, как обстоят дела на сегодняшний день, то это будет третий по размеру убытков год для портфеля 60/40 почти за 100 лет.
Единственные годы, когда он падал сильнее, чем сейчас, пришлись на 1930-е. В 1931 году портфель 60/40 снизился на -27,3%. Затем в 1937 году диверсифицированный портфель упал на -20,7%.
«Спрятаться негде» — распространенный рефрен в этом году.
Далее... - https://assetallocation.ru/the-markets-cant-save-you/
Никогда не бегай за женщинами, трамваями и «горячими» инвестиционными предложениями!
Доброе утро! 😀
Доброе утро! 😀
Цитата
«Вы можете ненавидеть финансовую систему – в некотором смысле и я ненавижу, – но инвесторам необходимо инвестировать, чтобы обеспечить себе пенсию»
- Джек Богл
***
«You may hate the financial system – in a sense, I do - but investors have to invest to fund their retirements.»
- Jack Bogle
«Вы можете ненавидеть финансовую систему – в некотором смысле и я ненавижу, – но инвесторам необходимо инвестировать, чтобы обеспечить себе пенсию»
- Джек Богл
***
«You may hate the financial system – in a sense, I do - but investors have to invest to fund their retirements.»
- Jack Bogle
Какая красота!
Давно мне не попадались на глаза картинки с такими данными, и вот, наконец, попалась. Наш паровоз вперед летит, и никакие эпидемии и кризисы ему не помеха! 😊
Переход от активных к пассивным фондам ускоряется, по данным JP Morgan.
Совокупный потоки средств в пассивные (синий график) и активные (красный график), фонды США, трлн. долларов США, на август 2022 г.
Давно мне не попадались на глаза картинки с такими данными, и вот, наконец, попалась. Наш паровоз вперед летит, и никакие эпидемии и кризисы ему не помеха! 😊
Переход от активных к пассивным фондам ускоряется, по данным JP Morgan.
Совокупный потоки средств в пассивные (синий график) и активные (красный график), фонды США, трлн. долларов США, на август 2022 г.
Цитата
«Страх оказывает большее влияние на человеческие действия, чем впечатляющий вес исторических свидетельств.»
Джереми Сигел
***
С.С.:
Вероятно, так и есть.
Но все равно стоит познакомиться с историческими данными и выводами из них. Это даст вам пусть небольшой, но шанс на принятия правильных решений, тогда как страх обычно толкает к стратегически неверным решениям.
«Страх оказывает большее влияние на человеческие действия, чем впечатляющий вес исторических свидетельств.»
Джереми Сигел
***
С.С.:
Вероятно, так и есть.
Но все равно стоит познакомиться с историческими данными и выводами из них. Это даст вам пусть небольшой, но шанс на принятия правильных решений, тогда как страх обычно толкает к стратегически неверным решениям.
С.С.: Я надеюсь, большинство моих читателей все, что написано ниже, примерно понимают, "инвестиционную порнографию" не читают, и на такую тупую разводку их не поймать, и всё же... Уже сам регулятор предупреждает, не хухры-мухры! 😏
Forwarded from Банк России
🎈Недобросовестная схема Pump&Dump все чаще появляется в телеграм-каналах для частных инвесторов и участников рынка.
Как правило, организаторы подобных схем используют крупные каналы, посвященные финансовой тематике, где сначала раскручивают какую-либо бумагу, разгоняя ее цену на бирже, а потом резко сбрасывают актив. В этих каналах они призывают подписчиков-частных инвесторов действовать сообща, чтобы «двинуть» цену, и координируют такие действия.
Но организаторы, продав бумагу по завышенной стоимости, выходят с прибылью. А инвесторы «выскочить» вовремя, т.е. избавиться от бумаги по высокой цене, успевают далеко не всегда и в итоге несут убытки.
Зачастую подобные сообщения преподносятся как аналитика в отношении определенного эмитента или прогноз будущей стоимости ценной бумаги компании. При этом организаторы вводят в заблуждение подписчиков, смешивая достоверные сведения c некорректной, неполной информацией и неподтвержденными фактами.
Регулятор считает такую практику недобросовестной. Участие в подобных схемах может расцениваться как осуществление операций по предварительному соглашению, в том числе с целью введения в заблуждение относительно истинного характера ценообразования, и квалифицироваться как манипулирование рынком.
Как правило, организаторы подобных схем используют крупные каналы, посвященные финансовой тематике, где сначала раскручивают какую-либо бумагу, разгоняя ее цену на бирже, а потом резко сбрасывают актив. В этих каналах они призывают подписчиков-частных инвесторов действовать сообща, чтобы «двинуть» цену, и координируют такие действия.
Но организаторы, продав бумагу по завышенной стоимости, выходят с прибылью. А инвесторы «выскочить» вовремя, т.е. избавиться от бумаги по высокой цене, успевают далеко не всегда и в итоге несут убытки.
Зачастую подобные сообщения преподносятся как аналитика в отношении определенного эмитента или прогноз будущей стоимости ценной бумаги компании. При этом организаторы вводят в заблуждение подписчиков, смешивая достоверные сведения c некорректной, неполной информацией и неподтвержденными фактами.
Регулятор считает такую практику недобросовестной. Участие в подобных схемах может расцениваться как осуществление операций по предварительному соглашению, в том числе с целью введения в заблуждение относительно истинного характера ценообразования, и квалифицироваться как манипулирование рынком.
Акции лучше работают по ночам
Картинка, которую я как-то давно уже публиковал, со свежими данными. Исследователи разложили доходность американского рынка акций на две составляющие: доход во время работы торговых сессий – с открытия до закрытия – интрадей (intraday), синий график, и доход во время закрытых торговых сессий – с закрытия до открытия – овернайт (overnight), красный график.
Стратегия "покупай при закрытии, продавай при открытии" выросла почти на 1100% с 1993 года, в то время как стратегия "покупай при открытии, продавай при закрытии" по-прежнему отрицательна.
Рынки растут по ночам, а не тогда, когда их торгуют трейдеры.
Следует понимать, что расчет не учитывает комиссии, спрэды и прочие расходы, т.е. выстраивание такой стратегии в реальной жизни обречено на неудачу из-за издержек.
И тем не менее.
Картинка, которую я как-то давно уже публиковал, со свежими данными. Исследователи разложили доходность американского рынка акций на две составляющие: доход во время работы торговых сессий – с открытия до закрытия – интрадей (intraday), синий график, и доход во время закрытых торговых сессий – с закрытия до открытия – овернайт (overnight), красный график.
Стратегия "покупай при закрытии, продавай при открытии" выросла почти на 1100% с 1993 года, в то время как стратегия "покупай при открытии, продавай при закрытии" по-прежнему отрицательна.
Рынки растут по ночам, а не тогда, когда их торгуют трейдеры.
Следует понимать, что расчет не учитывает комиссии, спрэды и прочие расходы, т.е. выстраивание такой стратегии в реальной жизни обречено на неудачу из-за издержек.
И тем не менее.
JPMorgan: Переток от активных фондов к пассивным ускоряется
Результаты исследований показывают, что этот переток вызван потоками в фондах инструментов с фиксированным доходом, несмотря на разгром на рынке облигаций
Переток средств от активно управляемых фондов к пассивным фондам, отслеживающим индексы, в этом году ускорился, чему способствовал скачок потоков в фонды облигаций и смешанных активов, показывают исследования JPMorgan.
Доля активов под управлением зарегистрированных в США пассивных облигационных и смешанных фондов – инвестирующих более чем в один класс активов, например, акции, инструменты с фиксированным доходом и золото, — выросла от 23% (от всех активов фондов США) в конце 2019 года до 28,5% к августу 2022 года.
«Это долгосрочный шаг, поскольку все большее число консультантов используют недорогие пассивные инвестиции в облигации для замены активных управляющих облигациями» – говорит Питер Слип, старший портфельный управляющий «7 Investment Management».
Доля пассивных фондов в общем объеме активов под управлением в фондах акций, зарегистрированных в США, в начале года превысила половину. Но этот рост оказался менее резким, чем у пассивных фондов инструментов с фиксированным доходом, доля которых выросла с 46% в конце 2019 года до 52% к августу 2022 года, говорит исследование JPMorgan.
Диаграмма переток средств из активных фондов в пассивные фонды, говорит Слип, показывает, что биржевые фонды (ETFs) облигаций, теперь догоняют своих более широко распространенных коллег – биржевые фонды (ETFs) акций, поскольку предложение расширилось и стало более конкурентоспособным по цене. Подавляющее большинство ETFs управляются пассивно и следуют индексу.
Далее - https://assetallocation.ru/shift-from-active-to-passive-funds-is-accelerating
Результаты исследований показывают, что этот переток вызван потоками в фондах инструментов с фиксированным доходом, несмотря на разгром на рынке облигаций
Переток средств от активно управляемых фондов к пассивным фондам, отслеживающим индексы, в этом году ускорился, чему способствовал скачок потоков в фонды облигаций и смешанных активов, показывают исследования JPMorgan.
Доля активов под управлением зарегистрированных в США пассивных облигационных и смешанных фондов – инвестирующих более чем в один класс активов, например, акции, инструменты с фиксированным доходом и золото, — выросла от 23% (от всех активов фондов США) в конце 2019 года до 28,5% к августу 2022 года.
«Это долгосрочный шаг, поскольку все большее число консультантов используют недорогие пассивные инвестиции в облигации для замены активных управляющих облигациями» – говорит Питер Слип, старший портфельный управляющий «7 Investment Management».
Доля пассивных фондов в общем объеме активов под управлением в фондах акций, зарегистрированных в США, в начале года превысила половину. Но этот рост оказался менее резким, чем у пассивных фондов инструментов с фиксированным доходом, доля которых выросла с 46% в конце 2019 года до 52% к августу 2022 года, говорит исследование JPMorgan.
Диаграмма переток средств из активных фондов в пассивные фонды, говорит Слип, показывает, что биржевые фонды (ETFs) облигаций, теперь догоняют своих более широко распространенных коллег – биржевые фонды (ETFs) акций, поскольку предложение расширилось и стало более конкурентоспособным по цене. Подавляющее большинство ETFs управляются пассивно и следуют индексу.
Далее - https://assetallocation.ru/shift-from-active-to-passive-funds-is-accelerating
Ко вчерашнему посту с предупреждением от ЦБ и его обсуждению.
Вопрос риторический, но абсолютно правильный . :)
(Я имею в виду вопрос: "Почему это допускает ЦБ?", а не "Кто третий?")
Разумеется, т.н. "аналитика" брокеров, а также некоторых "консультантов в реестре" (это не про Киру, но вы легко сообразите, про кого) - это, по сути, то же самое разводилово. Только более аккуратное, чем у спамеров с анонимных телеграм-каналов.
Вопрос риторический, но абсолютно правильный . :)
(Я имею в виду вопрос: "Почему это допускает ЦБ?", а не "Кто третий?")
Разумеется, т.н. "аналитика" брокеров, а также некоторых "консультантов в реестре" (это не про Киру, но вы легко сообразите, про кого) - это, по сути, то же самое разводилово. Только более аккуратное, чем у спамеров с анонимных телеграм-каналов.
Цитата
В конце концов, для рынка в целом должна быть «нулевая альфа». Таковы факты. Для всех инвесторов в целом существует нулевая альфа до затрат и отрицательная альфа после затрат. Нет никакого способа обойти эти вещи математически.
- Джек Богл
***
In the end, for the market as a whole, there has to be “zero alpha.” Those are the facts. For all investors as a whole there is zero alpha before costs and negative alpha after costs. There is no way around these things mathematically.
- Jack Bogle
В конце концов, для рынка в целом должна быть «нулевая альфа». Таковы факты. Для всех инвесторов в целом существует нулевая альфа до затрат и отрицательная альфа после затрат. Нет никакого способа обойти эти вещи математически.
- Джек Богл
***
In the end, for the market as a whole, there has to be “zero alpha.” Those are the facts. For all investors as a whole there is zero alpha before costs and negative alpha after costs. There is no way around these things mathematically.
- Jack Bogle