Сергей Спирин: «Принципы построения глобально диверсифицированного портфеля»
24 сентября 2020 г.
Выступление на 2-й Конференции «Биржевые фонды и ETF на Московской бирже»
Про опасности инвестиционного патриотизма, ETFs и БиПИФы на российском рынке для наполнения инвестиционного портфеля, книгу Меба Фабера «Глобальное распределение активов» и основные принципы построения глобально диверсифицированных инвестиционных портфелей.
Продолжительность: 32:54
https://www.youtube.com/watch?v=jb5IRseot5E
24 сентября 2020 г.
Выступление на 2-й Конференции «Биржевые фонды и ETF на Московской бирже»
Про опасности инвестиционного патриотизма, ETFs и БиПИФы на российском рынке для наполнения инвестиционного портфеля, книгу Меба Фабера «Глобальное распределение активов» и основные принципы построения глобально диверсифицированных инвестиционных портфелей.
Продолжительность: 32:54
https://www.youtube.com/watch?v=jb5IRseot5E
YouTube
Сергей Спирин: "Принципы построения глобально диверсифицированного портфеля"
Выступление на 2-й Конференции «Биржевые фонды и ETF на Московской бирже», 24 сентября 2020 г.
Презентация: https://assetallocation.ru/pdf/etf-2-spirin.pdf
Презентация: https://assetallocation.ru/pdf/etf-2-spirin.pdf
Пожалуй, моя главная эмоция от появления FXIM, который можно купить всего за $1, и радостных сообщений Финэкса о том, что, оказывается, они это сделали после получения 100500 просьб от инвесторов, сводится к тому, что я становлюсь всё более далёк от «поколения котиков» (оно же – «поколение хомячкофф»). Лично мне «фонд за 1$» настолько без надобности, что я и представить себе не мог, что это может кого-то заинтересовать.
Но, наверное, Финэксу видней.
А я, видимо, старею.
И все чаще вспоминаю древний анекдот про двух быков - старого и молодого.
Но, наверное, Финэксу видней.
А я, видимо, старею.
И все чаще вспоминаю древний анекдот про двух быков - старого и молодого.
Ну что, я поздравляю вас, а вы можете поздравить меня!
Книга Меба Фабера «Глобальное распределение активов» уже в самом ближайшее время появится в книжных магазинах.
Обложка книги Ну что, я поздравляю вас, а вы можете поздравить меня!
Книга Меба Фабера «Глобальное распределение активов» уже в самое ближайшее время появится в книжных магазинах.
Обложка книги (с сюрпризом! :)) - https://assetallocation.ru/pdf/GAA-cover.pdf
Книга Меба Фабера «Глобальное распределение активов» уже в самом ближайшее время появится в книжных магазинах.
Обложка книги Ну что, я поздравляю вас, а вы можете поздравить меня!
Книга Меба Фабера «Глобальное распределение активов» уже в самое ближайшее время появится в книжных магазинах.
Обложка книги (с сюрпризом! :)) - https://assetallocation.ru/pdf/GAA-cover.pdf
Бен Грэм закончил колледж в возрасте 20 лет, опубликовал статью об интегралах в американском математическом ежемесячнике в 23 года, свободно владел древнегреческим и латынью, написал бродвейскую пьесу, запатентовал улучшенную логарифмическую линейку и научился испанскому языку, чтобы перевести уругвайский роман.
(из твиттера Джейсона Цвейга)
С.С.: А еще говорят, что инвесторы – скучные люди. 😊
(из твиттера Джейсона Цвейга)
С.С.: А еще говорят, что инвесторы – скучные люди. 😊
Спрашивали про тираж книги "Глобальное распределение активов". В предыдущей переписке с издательством нашел, что речь шла о тираже 2000 экз. С тех пор могло что-то поменяться, но, думаю, что можно ориентироваться на эту цифру.
Верю ли я в падение рубля? (3 года назад)
Вопрос:
Здравствуйте, Сергей! Всегда с большим интересом читаю все Ваши бесплатные рассылки и слушал
Ваши вебинары! Вам за Вашу работу большое спасибо! Многое взял для себя из них в вопросе личных финансов.
Очень точно Вы расставили все точки над "i" в своем выступлении 06 октября 2018 года - это бы выступление мне послушать в 1999-м (не потерял бы тогда деньги на фондовом рынке США). Жаль только в нормальном качестве доступна урезанная часть без ответов на вопросы.
Но Вы никогда не хотите поднимать тему валютно-политических рисков (в частности, ожидаемое рекордное падение российского рубля из-за американских санкций в ближайшие 1-6 месяцев). Или Вы не верите в падение и думаете, что оно будет кратковременным?
С уважением, Геннадий
* * *
Ответ:
Для меня вопрос стоит по-другому. Инвестору с правильно составленным портфелем нет необходимости верить или не верить в возможную девальвацию.
Будет ли падение российского рубля в ближайшие 1-6 месяцев? И тем более будет ли оно рекордным? Или, может быть, его не будет вообще? Или, чем черт не шутит, вдруг возможно даже укрепление национальной валюты?
Я не знаю. И вообще никто не знает, хотя многие могут долго и умно рассуждать на этот счет.
Но, что меня отличает от множества болтунов-аналитиков, так это то, что мне это и не нужно знать.
Я исхожу из другого. В самой природе акций заложен механизм автоматического отыгрывания инфляционных и девальвационных рисков. Таким образом, если происходит девальвация национальной валюты, либо кратковременный всплеск инфляции в национальной валюте (а такие события если происходят, то часто происходят одновременно), то эти события со временем находят свое отражения в цене акций.
Да простят меня экономисты, логику этого процесса я дальше буду объяснять предельно грубо и утрированно. Зато, надеюсь, так будет понятнее. Не цепляйтесь к деталям, постарайтесь ухватить суть.
Что происходит во время резкого всплеска инфляции? Растут рублевые цены на товары и услуги – товары народного потребления, нефть, газ, электричество, транспорт и т.п. К чему это приведет? К тому, что население станет больше платить тем корпорациям, которые нам все это продают (большая часть из которых зарегистрированы как акционерные общества и торгуются на бирже). А, следовательно, это приведет к росту прибыли ритейла (Магнита, Пятерочки, …), нефтедобычи (Лукойла, Татнефти, Роснефти), газодобычи (Газпрома), перевозчиков (Аэрофлота), банковской сферы (Сбербанка, ВТБ), энергетиков (Мосэнерго), да и вообще всех-всех-всех.
А дальше рост прибыли автоматически приведет к росту цен их акций. И, таким образом, на акционерах (владельцах акций) предприятий резкий всплеск инфляции в долгосрочной перспективе не отражается вообще – доходы предприятий как исторически обгоняли инфляцию с некоторой прибылью сверху, так и дальше будут обгонять.
Что происходит во время девальвации национальной валюты по сравнению с мировыми? О, да национальным производителям девальвация только на руку! Их расходы в рублях (зарплаты сотрудникам и т.п.) будут расти куда медленнее, чем доходы в рублях от продажи их продукции как за рубеж, так и на внутреннем рынке. Девальвация национальной валюты национальным предприятиям выгодна – она повышает их конкурентоспособность с ведет к росту прибыли. И, опять же, как следствие, это в итоге приводит к росту котировок акций и выплат дивидендов.
Поэтому я как держатель акций, как акционер от скачков инфляции и девальваций скорее выиграю, чем проиграю.
А кто же тогда от девальвации и инфляции проигрывает? А проигрывает население и держатели сбережений - те, кто хранит свои капиталы непосредственно в национальной валюте или в низкодоходных долговых инструментах – депозитах и облигациях.
Ну так это не про меня! 🙂 У правильного долгосрочного портфельного инвестора (включая меня) доля наличных, депозитов и облигаций в портфеле минимальна, а основную долю в портфеле занимают акции.
Вопрос:
Здравствуйте, Сергей! Всегда с большим интересом читаю все Ваши бесплатные рассылки и слушал
Ваши вебинары! Вам за Вашу работу большое спасибо! Многое взял для себя из них в вопросе личных финансов.
Очень точно Вы расставили все точки над "i" в своем выступлении 06 октября 2018 года - это бы выступление мне послушать в 1999-м (не потерял бы тогда деньги на фондовом рынке США). Жаль только в нормальном качестве доступна урезанная часть без ответов на вопросы.
Но Вы никогда не хотите поднимать тему валютно-политических рисков (в частности, ожидаемое рекордное падение российского рубля из-за американских санкций в ближайшие 1-6 месяцев). Или Вы не верите в падение и думаете, что оно будет кратковременным?
С уважением, Геннадий
* * *
Ответ:
Для меня вопрос стоит по-другому. Инвестору с правильно составленным портфелем нет необходимости верить или не верить в возможную девальвацию.
Будет ли падение российского рубля в ближайшие 1-6 месяцев? И тем более будет ли оно рекордным? Или, может быть, его не будет вообще? Или, чем черт не шутит, вдруг возможно даже укрепление национальной валюты?
Я не знаю. И вообще никто не знает, хотя многие могут долго и умно рассуждать на этот счет.
Но, что меня отличает от множества болтунов-аналитиков, так это то, что мне это и не нужно знать.
Я исхожу из другого. В самой природе акций заложен механизм автоматического отыгрывания инфляционных и девальвационных рисков. Таким образом, если происходит девальвация национальной валюты, либо кратковременный всплеск инфляции в национальной валюте (а такие события если происходят, то часто происходят одновременно), то эти события со временем находят свое отражения в цене акций.
Да простят меня экономисты, логику этого процесса я дальше буду объяснять предельно грубо и утрированно. Зато, надеюсь, так будет понятнее. Не цепляйтесь к деталям, постарайтесь ухватить суть.
Что происходит во время резкого всплеска инфляции? Растут рублевые цены на товары и услуги – товары народного потребления, нефть, газ, электричество, транспорт и т.п. К чему это приведет? К тому, что население станет больше платить тем корпорациям, которые нам все это продают (большая часть из которых зарегистрированы как акционерные общества и торгуются на бирже). А, следовательно, это приведет к росту прибыли ритейла (Магнита, Пятерочки, …), нефтедобычи (Лукойла, Татнефти, Роснефти), газодобычи (Газпрома), перевозчиков (Аэрофлота), банковской сферы (Сбербанка, ВТБ), энергетиков (Мосэнерго), да и вообще всех-всех-всех.
А дальше рост прибыли автоматически приведет к росту цен их акций. И, таким образом, на акционерах (владельцах акций) предприятий резкий всплеск инфляции в долгосрочной перспективе не отражается вообще – доходы предприятий как исторически обгоняли инфляцию с некоторой прибылью сверху, так и дальше будут обгонять.
Что происходит во время девальвации национальной валюты по сравнению с мировыми? О, да национальным производителям девальвация только на руку! Их расходы в рублях (зарплаты сотрудникам и т.п.) будут расти куда медленнее, чем доходы в рублях от продажи их продукции как за рубеж, так и на внутреннем рынке. Девальвация национальной валюты национальным предприятиям выгодна – она повышает их конкурентоспособность с ведет к росту прибыли. И, опять же, как следствие, это в итоге приводит к росту котировок акций и выплат дивидендов.
Поэтому я как держатель акций, как акционер от скачков инфляции и девальваций скорее выиграю, чем проиграю.
А кто же тогда от девальвации и инфляции проигрывает? А проигрывает население и держатели сбережений - те, кто хранит свои капиталы непосредственно в национальной валюте или в низкодоходных долговых инструментах – депозитах и облигациях.
Ну так это не про меня! 🙂 У правильного долгосрочного портфельного инвестора (включая меня) доля наличных, депозитов и облигаций в портфеле минимальна, а основную долю в портфеле занимают акции.
При этом у меня портфель состоит не только из рублевых инструментов, а еще и диверсифицирован по странам и валютам, поэтому и кратковременные перекосы в курсах валют друг относительно друга меня тоже не беспокоят.
Поэтому меня и не беспокоит девальвация. И поэтому меня не интересуют прогнозы тех, кто ее пророчит. И поэтому я не трачу время на гадания, случится она или нет, и не поднимаю эту тему – зачем зря воздух сотрясать? При грамотно составленном портфеле мне все равно, что будет с девальвацией российского рубля.
Это, конечно, очень непатриотично звучит. Но вы же меня и не про патриотизм спрашивали?
Отдельно замечу, что есть и те, кто проигрывает от скачков инфляции и резких девальваций даже в большей степени, чем держатели национальной валюты и низкодоходных депозитов. Знаете, кто это? Это те, кто начинает метаться туда-сюда, покупая в итоге валюту по высокой цене и продавать ее по низкой и теряя на спрэдах в обменных пунктах. Паникеры проигрывают всегда.
А выигрывают спокойные, как удавы, пассивные инвесторы с диверсифицированными портфелями, которые во время плановых ребалансировок покупают активы по низким ценам и продают по высоким.
В общем, всё, как всегда. «Финансовый рынок работает как центр перераспределения, в котором деньги переходят от активных к терпеливым» и «Краткосрочные рыночные прогнозы – яд. Их нужно держать закрытыми в безопасном месте, подальше от детей, а также от взрослых, которые ведут себя на рынке, как дети». Автор обоих цитат – мудрый Уоррен Баффет.
Сергей Спирин
Поэтому меня и не беспокоит девальвация. И поэтому меня не интересуют прогнозы тех, кто ее пророчит. И поэтому я не трачу время на гадания, случится она или нет, и не поднимаю эту тему – зачем зря воздух сотрясать? При грамотно составленном портфеле мне все равно, что будет с девальвацией российского рубля.
Это, конечно, очень непатриотично звучит. Но вы же меня и не про патриотизм спрашивали?
Отдельно замечу, что есть и те, кто проигрывает от скачков инфляции и резких девальваций даже в большей степени, чем держатели национальной валюты и низкодоходных депозитов. Знаете, кто это? Это те, кто начинает метаться туда-сюда, покупая в итоге валюту по высокой цене и продавать ее по низкой и теряя на спрэдах в обменных пунктах. Паникеры проигрывают всегда.
А выигрывают спокойные, как удавы, пассивные инвесторы с диверсифицированными портфелями, которые во время плановых ребалансировок покупают активы по низким ценам и продают по высоким.
В общем, всё, как всегда. «Финансовый рынок работает как центр перераспределения, в котором деньги переходят от активных к терпеливым» и «Краткосрочные рыночные прогнозы – яд. Их нужно держать закрытыми в безопасном месте, подальше от детей, а также от взрослых, которые ведут себя на рынке, как дети». Автор обоих цитат – мудрый Уоррен Баффет.
Сергей Спирин
Майкл Мобуссин: Почему стоимостные инвестиции все еще работают на рынках
Автор статьи – исследователь в Morgan Stanley Investment Management
Купить что-то дешевле, чем оно стоит, так же полезно, как и всегда
Стоимостные инвестиции, определяемые как покупка или продажа ценных бумаг по ценам, отличным от их истинной стоимости, живут и процветают. Вы можете не знать этого, читая заголовки в финансовой прессе или наблюдая низкую доходность акций с низкими коэффициентами цены к прибыли или к балансовой стоимости на акцию. Но вам не нужно беспокоиться о стоимостных инвестициях, и вот почему.
Бенджамин Грэм был профессором и инвестором, он широко известен как отец стоимостного инвестирования. «Разумный инвестор» – пожалуй, самая известная книга Грэма, рассказывает историю господина Рынка, метафорически объясняя, почему цены расходятся со стоимостью. В ней также обсуждается запас прочности, который подчеркивает важность поиска больших разрывов между ценой и стоимостью.
Самый известный ученик Грэма – Уоррен Баффет, председатель Berkshire Hathaway. Он говорил, что «господин Рынок» и «запас прочности» были основополагающими принципами его инвестиционной философии на протяжении всей его долгой карьеры.
В последние десятилетия стоимостные инвестиции стали означать покупку акций с низкими мультипликаторами и продажу акций с высокими мультипликаторами. Однако простую покупку акций с низкими мультипликаторами не следует путать с инвестированием в стоимость.
Одна из причин связана с моделью оценки финансовых активов (capital asset pricing model, CAPM) – финансовой теорией, лежащей в основе ценообразования активов. Это иронично, поскольку многие признанные стоимостные инвесторы с презрением относятся к этой модели. Основная идея CAPM, разработанной в 1960-х, заключается в том, что существует положительная линейная зависимость между риском и прибылью – чем больше рискуют инвесторы, тем большего вознаграждения они, в среднем, ожидают от эффективного рынка. В этом есть здравый смысл, но хитрость заключается в его измерении.
Далее... - https://assetallocation.ru/mauboussin-about-value-investing/
Автор статьи – исследователь в Morgan Stanley Investment Management
Купить что-то дешевле, чем оно стоит, так же полезно, как и всегда
Стоимостные инвестиции, определяемые как покупка или продажа ценных бумаг по ценам, отличным от их истинной стоимости, живут и процветают. Вы можете не знать этого, читая заголовки в финансовой прессе или наблюдая низкую доходность акций с низкими коэффициентами цены к прибыли или к балансовой стоимости на акцию. Но вам не нужно беспокоиться о стоимостных инвестициях, и вот почему.
Бенджамин Грэм был профессором и инвестором, он широко известен как отец стоимостного инвестирования. «Разумный инвестор» – пожалуй, самая известная книга Грэма, рассказывает историю господина Рынка, метафорически объясняя, почему цены расходятся со стоимостью. В ней также обсуждается запас прочности, который подчеркивает важность поиска больших разрывов между ценой и стоимостью.
Самый известный ученик Грэма – Уоррен Баффет, председатель Berkshire Hathaway. Он говорил, что «господин Рынок» и «запас прочности» были основополагающими принципами его инвестиционной философии на протяжении всей его долгой карьеры.
В последние десятилетия стоимостные инвестиции стали означать покупку акций с низкими мультипликаторами и продажу акций с высокими мультипликаторами. Однако простую покупку акций с низкими мультипликаторами не следует путать с инвестированием в стоимость.
Одна из причин связана с моделью оценки финансовых активов (capital asset pricing model, CAPM) – финансовой теорией, лежащей в основе ценообразования активов. Это иронично, поскольку многие признанные стоимостные инвесторы с презрением относятся к этой модели. Основная идея CAPM, разработанной в 1960-х, заключается в том, что существует положительная линейная зависимость между риском и прибылью – чем больше рискуют инвесторы, тем большего вознаграждения они, в среднем, ожидают от эффективного рынка. В этом есть здравый смысл, но хитрость заключается в его измерении.
Далее... - https://assetallocation.ru/mauboussin-about-value-investing/
Постиндустриальная революция?
Вынесу отдельно очень любопытный график из свежей статьи Майкла Мобуссина, размещенной сегодня на AssetAllocation. На графике – скользящие 10-летние доходности стоимостной стратегии (по мультипликатору P/B, как я понимаю), показывающие, что впервые за многие десятилетия доходность фактора стоимости резко ушла в отрицательную зону.
Мобуссин объясняет это снижением роли материальных активов и ростом роли нематериальных активов в формировании прибыли.
Я бы пошел еще дальше Мобуссина, и назвал графики в статье, ни много ни мало, возможным наглядным свидетельством постиндустриальной революции - перехода от индустриальной экономики к постиндустриальной, в которой нематериальные активы начинают играть ведущую роль, а власть постепенно будет переходить к их владельцам.
А вы что об этом думаете?
Вынесу отдельно очень любопытный график из свежей статьи Майкла Мобуссина, размещенной сегодня на AssetAllocation. На графике – скользящие 10-летние доходности стоимостной стратегии (по мультипликатору P/B, как я понимаю), показывающие, что впервые за многие десятилетия доходность фактора стоимости резко ушла в отрицательную зону.
Мобуссин объясняет это снижением роли материальных активов и ростом роли нематериальных активов в формировании прибыли.
Я бы пошел еще дальше Мобуссина, и назвал графики в статье, ни много ни мало, возможным наглядным свидетельством постиндустриальной революции - перехода от индустриальной экономики к постиндустриальной, в которой нематериальные активы начинают играть ведущую роль, а власть постепенно будет переходить к их владельцам.
А вы что об этом думаете?
ETFs абсорбируют деньги, утекающие из взаимных фондов.
https://www.bloomberg.com/news/storythreads/2020-11-17/pandemic-cements-etfs-as-investing-must-have
https://www.bloomberg.com/news/storythreads/2020-11-17/pandemic-cements-etfs-as-investing-must-have
Forwarded from Банкста
Краунфандинг ожидаемо накрывается медным тазом вместе с деньгами инвесторов. Госбанки закрывают проекты, а портфель в Альфа-Потоке выглядит ка на фото. Многое вложившие деньги в убытках. Они жалуются, что нет обратной связи и отбор компаний для займов был поверхностным. @banksta
Глобальное распределение активов - Предисловие для российского читателя
Как использовать мощь современных финансовых рынков, позволяющих инвестору (в том числе уже и рядовому российскому инвестору) строить портфели с глобальной диверсификацией? Именно этому посвящена книга Меба Фабера «Глобальное распределение активов».
До Меба Фабера вопрос именно в такой постановке мало рассматривался другими авторами. Обычно книги, статьи и руководства по формированию портфеля ограничивают его лишь небольшим числом классов активов вроде общепринятого набора «акции + облигации + деньги», где все три части зачастую представлены лишь активами на рынках США. Однако современный инвестор уже не обязан ставить себя в рамки узкого набора инструментов. Сейчас распределение активов может включать в себя акции и облигации как развитых, так и развивающихся рынков, биржевые товарные активы, золото, фонды недвижимости (REITs), активы с защитой от инфляции (TIPS) и другие инструменты. Что не менее важно, по подобным классам активов уже накопилась вполне репрезентативная статистика, охватывающая период как минимум несколько десятилетий.
Более того, к настоящему времени многими известными и уважаемыми в научных и финансовых кругах авторами предложено большое количество типовых портфелей, включающих в себя широкий спектр классов активов, доступных в современных условиях. Однако до сих пор попытки сравнивать подобные портфели если и предпринимались, то эти сравнения не были похожи на подробное научное исследование.
Использование каких классов активов и в каких пропорциях может оказаться наиболее эффективным с точки зрения результатов (прежде всего риска и прибыли) инвестиционного портфеля? Такие вопросы часто задают себе инвесторы, сталкивающиеся с широким спектром инструментов, доступных на современных глобальных рынках. Часто возникают и другие вопросы. Например, насколько вообще распределение активов важно по сравнению с другими вопросами, возникающими у пассивного портфельного инвестора? Скажем, по сравнению с вопросом о частоте и способах ребалансировки портфеля? Или по сравнению с вопросом об издержках инструментов, с помощью которых осуществляется выход на те или иные рынки?
Многие инвесторы, получившие информацию о базовых принципах построения инвестиционных портфелей, пытаются исследовать эти вопросы самостоятельно, выгружая из различных источников данные по истории поведения активов в прошлом и пытаясь строить на их основе различные варианты распределений. Благо сейчас для этого достаточно обычных электронных таблиц (вроде Excel) и трудолюбия.
Меб Фабер в книге «Глобальное распределение активов» проделывает эту работу за вас.
Для начала он подробно рассматривает 13 классов активов, которые включают в себя не только классические акции, облигации и казначейские векселя США, но и акции малых компаний США, акции и облигации развитых и развивающихся стран, а также фонды недвижимости (REIT), облигации с защитой от инфляции (TIPS), товарные активы и золото.
Далее автор рассматривает 19 портфелей из этих классов активов, которые были предложены в разное время различными авторами и компаниями. Я перечислю их, чтобы показать широту охвата темы:
• портфель США 60/40;
• глобальный портфель 60/40;
• портфель паритета риска;
• всесезонный портфель;
• постоянный портфель;
• глобальное распределение активов;
• глобальный рыночный портфель;
• портфель Роба Арнотта;
• портфель Марка Фабера;
• портфель Дэвида Свенсена;
• портфель Мохаммеда Эль-Эриана;
• портфель Лиги плюща;
• портфель Уоррена Баффетта;
• портфель Эндрю Тобиаса;
• портфель по канонам Талмуда;
• портфель 7Twelve;
• портфель Уильяма Бернстайна;
• портфель Ларри Сведроу;
• портфель Ларри Сведроу с уклоном в стоимость.
По сути, книга охватывает большинство популярных подходов к формированию инвестиционных портфелей, анализируя их поведение с 1973 по 2013 г. (41 год). Рассматривается также поведение портфелей в отдельные десятилетия и характерные периоды.
Как использовать мощь современных финансовых рынков, позволяющих инвестору (в том числе уже и рядовому российскому инвестору) строить портфели с глобальной диверсификацией? Именно этому посвящена книга Меба Фабера «Глобальное распределение активов».
До Меба Фабера вопрос именно в такой постановке мало рассматривался другими авторами. Обычно книги, статьи и руководства по формированию портфеля ограничивают его лишь небольшим числом классов активов вроде общепринятого набора «акции + облигации + деньги», где все три части зачастую представлены лишь активами на рынках США. Однако современный инвестор уже не обязан ставить себя в рамки узкого набора инструментов. Сейчас распределение активов может включать в себя акции и облигации как развитых, так и развивающихся рынков, биржевые товарные активы, золото, фонды недвижимости (REITs), активы с защитой от инфляции (TIPS) и другие инструменты. Что не менее важно, по подобным классам активов уже накопилась вполне репрезентативная статистика, охватывающая период как минимум несколько десятилетий.
Более того, к настоящему времени многими известными и уважаемыми в научных и финансовых кругах авторами предложено большое количество типовых портфелей, включающих в себя широкий спектр классов активов, доступных в современных условиях. Однако до сих пор попытки сравнивать подобные портфели если и предпринимались, то эти сравнения не были похожи на подробное научное исследование.
Использование каких классов активов и в каких пропорциях может оказаться наиболее эффективным с точки зрения результатов (прежде всего риска и прибыли) инвестиционного портфеля? Такие вопросы часто задают себе инвесторы, сталкивающиеся с широким спектром инструментов, доступных на современных глобальных рынках. Часто возникают и другие вопросы. Например, насколько вообще распределение активов важно по сравнению с другими вопросами, возникающими у пассивного портфельного инвестора? Скажем, по сравнению с вопросом о частоте и способах ребалансировки портфеля? Или по сравнению с вопросом об издержках инструментов, с помощью которых осуществляется выход на те или иные рынки?
Многие инвесторы, получившие информацию о базовых принципах построения инвестиционных портфелей, пытаются исследовать эти вопросы самостоятельно, выгружая из различных источников данные по истории поведения активов в прошлом и пытаясь строить на их основе различные варианты распределений. Благо сейчас для этого достаточно обычных электронных таблиц (вроде Excel) и трудолюбия.
Меб Фабер в книге «Глобальное распределение активов» проделывает эту работу за вас.
Для начала он подробно рассматривает 13 классов активов, которые включают в себя не только классические акции, облигации и казначейские векселя США, но и акции малых компаний США, акции и облигации развитых и развивающихся стран, а также фонды недвижимости (REIT), облигации с защитой от инфляции (TIPS), товарные активы и золото.
Далее автор рассматривает 19 портфелей из этих классов активов, которые были предложены в разное время различными авторами и компаниями. Я перечислю их, чтобы показать широту охвата темы:
• портфель США 60/40;
• глобальный портфель 60/40;
• портфель паритета риска;
• всесезонный портфель;
• постоянный портфель;
• глобальное распределение активов;
• глобальный рыночный портфель;
• портфель Роба Арнотта;
• портфель Марка Фабера;
• портфель Дэвида Свенсена;
• портфель Мохаммеда Эль-Эриана;
• портфель Лиги плюща;
• портфель Уоррена Баффетта;
• портфель Эндрю Тобиаса;
• портфель по канонам Талмуда;
• портфель 7Twelve;
• портфель Уильяма Бернстайна;
• портфель Ларри Сведроу;
• портфель Ларри Сведроу с уклоном в стоимость.
По сути, книга охватывает большинство популярных подходов к формированию инвестиционных портфелей, анализируя их поведение с 1973 по 2013 г. (41 год). Рассматривается также поведение портфелей в отдельные десятилетия и характерные периоды.
И что же в результате? А в результате исследования Меба Фабера подтверждают тезисы авторов других классических книг по распределению активов: лучшее распределение на будущее угадать невозможно и не так важно конкретное распределение активов, которое вы выберете, как соблюдение общих принципов подбора активов в портфель и сочетания их в портфеле.
Не слишком важной оказывается и частота и способы ребалансировки портфеля. Важно лишь, чтобы состав портфеля регулярно возвращался к приемлемому для инвестора уровню риска.
А вот чему инвестор должен уделить самое пристальное внимание, так это издержкам инструментов, с помощью которых формируется портфель. Результаты самого «лучшего» распределения активов при использовании инструментов с высокими издержками могут оказаться хуже результатов посредственного распределения активов при использовании инструментов с низкими издержками.
Поэтому важнейшими принципами, о которых должен задуматься портфельный инвестор, оказываются следующие:
• разнообразие классов активов в портфеле;
• включение в портфель глобальных активов за пределами родной страны, а также, возможно, нетрадиционных классов активов;
• дисциплина, регулярная ребалансировка портфеля;
• минимизация издержек и налогов.
Точное определение долей распределения активов в портфеле оказывается менее важно, чем следование вышеупомянутым базовым принципам. Интересно, что при большой проделанной Мебом Фабером исследовательской работе и определенной сложности подходов книга парадоксально приводит читателя к мысли о том, что как раз именно сложность не так нужна простому инвестору.
Возможно, вы догадывались об этом и до изучения книги Меба Фабера, эти выводы можно встретить и в других источниках. Однако зачастую людям недостаточно просто прочитать выводы, им требуются документальные подтверждения. И Меб Фабер эти убедительные подтверждения вам предоставляет.
Отмечу такую важную особенность книги, как множество ссылок на внешние источники — книги, статьи, исследования и т. д., которые дают любопытному инвестору почву для дальнейшего изучения поднятых здесь тем.
Уверен, что эта книга найдет своих читателей, которые будут изучать ее с карандашом в руках или даже с открытыми на компьютере электронными таблицами, и это вдумчивое изучение книги значительно продвинет вас в понимании принципов построения глобального инвестиционного портфеля.
Сергей Спирин,
основатель проекта AssetAllocation.ru,
сентябрь 2020 г.
Купить книгу на сайте издательства: https://www.alpinabook.ru/catalog/book-671828/
Не слишком важной оказывается и частота и способы ребалансировки портфеля. Важно лишь, чтобы состав портфеля регулярно возвращался к приемлемому для инвестора уровню риска.
А вот чему инвестор должен уделить самое пристальное внимание, так это издержкам инструментов, с помощью которых формируется портфель. Результаты самого «лучшего» распределения активов при использовании инструментов с высокими издержками могут оказаться хуже результатов посредственного распределения активов при использовании инструментов с низкими издержками.
Поэтому важнейшими принципами, о которых должен задуматься портфельный инвестор, оказываются следующие:
• разнообразие классов активов в портфеле;
• включение в портфель глобальных активов за пределами родной страны, а также, возможно, нетрадиционных классов активов;
• дисциплина, регулярная ребалансировка портфеля;
• минимизация издержек и налогов.
Точное определение долей распределения активов в портфеле оказывается менее важно, чем следование вышеупомянутым базовым принципам. Интересно, что при большой проделанной Мебом Фабером исследовательской работе и определенной сложности подходов книга парадоксально приводит читателя к мысли о том, что как раз именно сложность не так нужна простому инвестору.
Возможно, вы догадывались об этом и до изучения книги Меба Фабера, эти выводы можно встретить и в других источниках. Однако зачастую людям недостаточно просто прочитать выводы, им требуются документальные подтверждения. И Меб Фабер эти убедительные подтверждения вам предоставляет.
Отмечу такую важную особенность книги, как множество ссылок на внешние источники — книги, статьи, исследования и т. д., которые дают любопытному инвестору почву для дальнейшего изучения поднятых здесь тем.
Уверен, что эта книга найдет своих читателей, которые будут изучать ее с карандашом в руках или даже с открытыми на компьютере электронными таблицами, и это вдумчивое изучение книги значительно продвинет вас в понимании принципов построения глобального инвестиционного портфеля.
Сергей Спирин,
основатель проекта AssetAllocation.ru,
сентябрь 2020 г.
Купить книгу на сайте издательства: https://www.alpinabook.ru/catalog/book-671828/
alpinabook.ru
Глобальное распределение активов: Лучшие мировые инвестиционные стратегии — купить книгу Меба Фабера в «Альпина Паблишер»
📕 Глобальное распределение активов: Лучшие мировые инвестиционные стратегии. ☞ цена от 890.00 ₽. Электронная книга бесплатно. 🎁 Читайте рецензии и отзывы реальных покупателей. 🚚 Доставка по всему миру.
Уже в понедельник, 23 ноября стартует курс Сергея Наумова «Инвестирование через зарубежного брокера»
Инвестировать за рубеж можно через различных финансовых посредников, например, через зарубежные банки или страховые компании.
Однако наименее затратным будет инвестирование через зарубежного брокера, т.к. суммарные комиссии, которые придется при этом заплатить, как правило, будут гораздо ниже, чем при других способах зарубежного инвестирования. Кроме того, открытие счета у брокера не требует значительных сумм денежных средств, а также поиска и обращения к финансовым консультантам (как, например, в случае с зарубежными страховыми компаниями).
При этом инвестирование через зарубежного брокера подойдет, в первую очередь, тем, кто готов открыть брокерский счет и формировать свой инвестиционный портфель самостоятельно.
Тем не менее, для этого потребуется определенная подготовка, т.к. может возникнуть ряд вопросов:
• какого именно брокера выбрать?
• как заполнить документы на открытие брокерского счета?
• как их передать брокеру?
• как осуществлять сделки в торговой платформе?
• как заполнить налоговую декларацию и уплатить налог?
Эти вопросы мы и обсудим на предстоящем вебинаре. Основная задача вебинара — детально осветить все технические моменты, связанные с выбором брокера и инвестированием через брокерский счет, тем самым, максимально сэкономив время слушателей на решение данных проблем.
Ссылка для регистрации -
https://sp.webinarsergeynaumov.onwiz.ru/?url=https://sergeynaumov.com/webinar-br-f-p/?sp
Инвестировать за рубеж можно через различных финансовых посредников, например, через зарубежные банки или страховые компании.
Однако наименее затратным будет инвестирование через зарубежного брокера, т.к. суммарные комиссии, которые придется при этом заплатить, как правило, будут гораздо ниже, чем при других способах зарубежного инвестирования. Кроме того, открытие счета у брокера не требует значительных сумм денежных средств, а также поиска и обращения к финансовым консультантам (как, например, в случае с зарубежными страховыми компаниями).
При этом инвестирование через зарубежного брокера подойдет, в первую очередь, тем, кто готов открыть брокерский счет и формировать свой инвестиционный портфель самостоятельно.
Тем не менее, для этого потребуется определенная подготовка, т.к. может возникнуть ряд вопросов:
• какого именно брокера выбрать?
• как заполнить документы на открытие брокерского счета?
• как их передать брокеру?
• как осуществлять сделки в торговой платформе?
• как заполнить налоговую декларацию и уплатить налог?
Эти вопросы мы и обсудим на предстоящем вебинаре. Основная задача вебинара — детально осветить все технические моменты, связанные с выбором брокера и инвестированием через брокерский счет, тем самым, максимально сэкономив время слушателей на решение данных проблем.
Ссылка для регистрации -
https://sp.webinarsergeynaumov.onwiz.ru/?url=https://sergeynaumov.com/webinar-br-f-p/?sp
Всем, кто заказал и уже читает «Глобальное распределение активов», намекну, что и я, и издательство, будем весьма благодарны за отзывы о книге. :)
«Зачем читать исследования Уолл-Стрит?» - Юджин Фама: «Понятия не имею. Это порнография, в основе которой лежит бизнес. Это не настоящая вещь».
(«Why read Wall Street research?» - Eugene Fama: «I don’t know. It’s business-based pornography. It’s not the real thing.»)
Из интервью Юджина Фамы Барри Ритгольцу, Блумберг, 5 ноября 2019 г.
***
Юджин Фама (Eugene F. Fama) — Американский экономист, лауреат Нобелевской премии по экономике 2013 года, автор Гипотезы Эффективного Рынка (Efficient Market Hypothesis, EMH)
(«Why read Wall Street research?» - Eugene Fama: «I don’t know. It’s business-based pornography. It’s not the real thing.»)
Из интервью Юджина Фамы Барри Ритгольцу, Блумберг, 5 ноября 2019 г.
***
Юджин Фама (Eugene F. Fama) — Американский экономист, лауреат Нобелевской премии по экономике 2013 года, автор Гипотезы Эффективного Рынка (Efficient Market Hypothesis, EMH)
(Дисклеймер: не является инвестиционной рекомендацией)
Риком-Траст (брокер такой есть, если кто не в курсе) только что прислал на почту следующую информацию:
С 17 ноября 2020 года "РИКОМ-ТРАСТ" предоставляет доступ к торговле акциями иностранных эмитентов на Московской бирже.
• торгуются 40 акций. Тикеры имеют приставку -RM. Например,Twitter: TWTR-RM
• торгуются в рублях на едином торговом счете на всех терминалах "РИКОМ-ТРАСТ"
• основная сессия 10:00-19:00; вечерняя сессия 19:00-23:50 мск, режим Т+2
• 1 лот= 1 акция, шаг цены - 1 рубль. Торговые и стоп- поручения только лимитированные (с ценой)
• все комиссии взимаются в рублях по тарифу счета
• дивиденды и купоны выплачиваются в рублях
• прибыли /убытки сальдируются согласно НК РФ
• налог на прибыль по торговым операциям 13% удерживается налоговым агентом
• налог на доходы в виде дивидендов и купонов 10% удерживается налоговым агентом. Доплата 3% производится гражданином РФ самостоятельно.
• есть льгота на 3-х летнее владение
• торгуются на ИИС
Для подключения к торговле необходимо оформить форму налоговой идентификации бенефициаров дохода W-8BEN. По Вашему запросу менеджер направит заполненную форму Вам на подпись. Через несколько дней после получения подписанной формы мы уведомим Вас о доступе к торговле иностранными акциями на Мосбирже.
***
С.С.:
Самое забавное для меня здесь - налоговые особенности операций с акциями иностранных эмитентов на Мосбирже. Буржуйские акции можно (!!!) покупать на индивидуальный инвестиционный счет (ИИС) и иметь на них трехлетнюю льготу (ЛДВ), однако, полностью корректное налогообложение брокер организовать так и не смог: 3% по дивидендам и купонам придется доплачивать самостоятельно, как и по операциям с зарубежным брокерам. Т.е. потребуется самостоятельная ежегодная налоговая декларация.
А другие брокеры дают доступ к иностранным акциям на Мосбирже?
И как у них обстоят дела с налогами?
Риком-Траст (брокер такой есть, если кто не в курсе) только что прислал на почту следующую информацию:
С 17 ноября 2020 года "РИКОМ-ТРАСТ" предоставляет доступ к торговле акциями иностранных эмитентов на Московской бирже.
• торгуются 40 акций. Тикеры имеют приставку -RM. Например,Twitter: TWTR-RM
• торгуются в рублях на едином торговом счете на всех терминалах "РИКОМ-ТРАСТ"
• основная сессия 10:00-19:00; вечерняя сессия 19:00-23:50 мск, режим Т+2
• 1 лот= 1 акция, шаг цены - 1 рубль. Торговые и стоп- поручения только лимитированные (с ценой)
• все комиссии взимаются в рублях по тарифу счета
• дивиденды и купоны выплачиваются в рублях
• прибыли /убытки сальдируются согласно НК РФ
• налог на прибыль по торговым операциям 13% удерживается налоговым агентом
• налог на доходы в виде дивидендов и купонов 10% удерживается налоговым агентом. Доплата 3% производится гражданином РФ самостоятельно.
• есть льгота на 3-х летнее владение
• торгуются на ИИС
Для подключения к торговле необходимо оформить форму налоговой идентификации бенефициаров дохода W-8BEN. По Вашему запросу менеджер направит заполненную форму Вам на подпись. Через несколько дней после получения подписанной формы мы уведомим Вас о доступе к торговле иностранными акциями на Мосбирже.
***
С.С.:
Самое забавное для меня здесь - налоговые особенности операций с акциями иностранных эмитентов на Мосбирже. Буржуйские акции можно (!!!) покупать на индивидуальный инвестиционный счет (ИИС) и иметь на них трехлетнюю льготу (ЛДВ), однако, полностью корректное налогообложение брокер организовать так и не смог: 3% по дивидендам и купонам придется доплачивать самостоятельно, как и по операциям с зарубежным брокерам. Т.е. потребуется самостоятельная ежегодная налоговая декларация.
А другие брокеры дают доступ к иностранным акциям на Мосбирже?
И как у них обстоят дела с налогами?