Вопрос 6. На какой результат можно рассчитывать при работе с ВДО? Как дефолты могут сказаться на доходности?

Ответ.

ВДО изначально рынок достаточно рискованный. Поэтому тут обязательно нужна диверсификация, как уже было описано выше. Рассмотрим абстрактный вариант с портфелем из 20 эмитентов (обратите внимание – именно эмитентов, а не выпусков. Например, если у вас 3 выпуска одного и того же эмитента, то это все вместе один эмитент, а не три)

Кейс на портфель бумаг из 20 эмитентов, по 5% на каждого.
Берём на рынке 20 эмитентов ВДО, и формируем портфель. Средняя доходность будет в районе 14% годовых.

Принимаем строгое правило:
1. Если в чате пишут – «скам», пора продавать – продаём.
2. Если цена упала ниже 97% – начинаем смотреть за бумагой и думать, что делать.
3. Если цена упала ниже 95%, и мы не можем сказать, что точно знаем почему, начинаем сливать.
4. Если цена ушла ниже 90 – сливаем всё.

Вариант 1. Дефолтов нет – вы получаете 14% за год.

Вариант 2. Один дефолт. Соблюдая правила, вы начали выходить на 95% и вышли окончательно по 85%. Средняя цена закрытия вышла 90%.
Итого, по 19 вы получаете 14% + по 90% от дефолтного вы получаете 14%, и вы теряете 10% от доли эмитента, то есть 0,5% от депо = 108,3 + 5,13 = 113,43 – итого, вы получили 13,43% в год.

Вариант 3. Два дефолта. Соблюдая правила, вы вышли в первом случае со средней 92%, во втором – 85%.
Итого, по 18 вы получаете 14% + по 92% и по 85% от дефолтных вы получаете 14%. И вы теряете 8% и 15% от доли эмитента, то есть 0,4%+0,75%=1,15% от депо = 102,6 + 5,244 +4,845 = 112,7. Итого вы получили 12,7% в год.

Вариант 4. Три дефолта. Соблюдая правила, вы вышли со средней 95%, 90%, 70%.
Итого по 17 вы получаете 14% + по 95%,90% и 70% от дефолтных вы получаете 14%. И вы теряете 5%, 10% и 30% от доли эмитента, то есть 0,25%+0,5%+1,5%=2,25% от депо = 96,9 + 5,415 +5,13+3,99 = 111,435 - итого вы получили 11,435% в год

Как видим, при соблюдении жёстких правил даже при трёх дефолтах, доходность держится неплохой.

В данных расчётах учитывалось история, по которым снижение облигация до 0 длилось не 1 день и «слить», как правило, возможность была. Но это не исключает варианта снижения со 100 до 0 за один день.

Жёсткий вариант.

1. Один дефолт со 100% потерей:
вы получаете 8,3% годовых, на уровне ОФЗ примерно.

2. Два дефолта со 100% потерей:
вы получаете 2,6% годовых, чуть ниже чем депозит в «Сбербанке»

3. И только три дефолта со 100% потерей:
вы получаете -3,1%, на уровне некоторых инвесторов «Альфа-Потока».

Данные расчёты были взяты при условии наличия 20 эмитентов. Но чем больше количество эмитентов будет у вас, тем меньшие потери будут в случае дефолтов. И самое главное, не стоит брать бумаги эмитента просто для количества, если вы не знаете его – лучше тогда не брать.

Вопрос 14. Что такое Коммерческие облигации (КО)? Для чего они? В чем разница с биржевыми облигациям (БО)?

Коммерческие облигации - вид облигаций, которые обращаются на вребиржевом рынке. Что это значит для инвестора?
Их нельзя просто купить/продать на бирже через терминал, по ним нет стакана, нет графиков и тому подобного.

Особенностью данного вида облигаций является, как правило, более высокая ставка купона, чем у биржевых облигаций. Также они облагаются налогом по другим правилам.
Налог на купон равен 13% от всей суммы купона, а не 35% от превышения КС+5%, как у биржевых облигаций.
На практике это означает, например, что при ставке купона 17% для БО получим налог 1,4875% и доход чистыми 15,5125%
Для КО получим налог 2,21% и доход чистыми 14,79%.

Как видите, по чистому доходу при равных ставках КО проигрывает БО. Но тут есть два важных момента:
1. Размер ставки купона. Если ставка превышает ставку 20,3% - тогда налог на КО становится меньше налога на БО. Если меньше - тогда налог на КО больше, чем налог на БО. При ставке около 20,3% - налоги примерно равны.

2. Если КО брать на ИИС типа Б - вы освобождаетесь от уплаты налога на купоны по КО. Таким образом, вы получаете весь купон и ни сколько не отдаёте налогов. Даже в случае продаже КО по цене выше цены покупки, вы также особождаетесь от налога. Этим КО и интересны.

Как купить КО?
Два способа:
1. Первичка, на размещении. Нужно лично связаться с организатором и осуществить покупку КО.
2. Вторичка. Как уже было описано выше, КО обращаются на внебиржевом рынке, поэтому для них нет стакана и их нельзя просто взять и купить как БО. Вы должны найти продавца, желающего продать данную бумагу, договориться с им о покупке (цене, объеме) и потом через вашего брокера осуществить операцию купли/продажи.

Как продать КО?
Так же, как и купить КО на вторичке, только вы уже сами ищите покупателя и договариваетесь с ним.

Также, некоторые брокеры предоставляют помощь в купле/продаже КО. Вы можете сообщить своему брокеру о желании купить/продать КО. И он, если найдет для вас желающего на обратную сделку, уже свяжет вас и вы осуществите данную операцию

Как видите, покупка/продажа КО на вторичке не такое быстрое мероприятие, как в случае с БО. Иногда вы можете продавать желаемый объем неделями/месяцами.
Поэтому стратегия купить, а в случае чего, по-быстрому продать, тут не работает и, в любом случае, при покупке КО нужно ориентироваться на то, что вы, возможно, будете держать его до погашения. Исходя из осознания этого факта уже планировать суммы, котрые вы готовы в КО вложить.

С другой стороны, КО подразумевает более спокойное влдаение. У вас нет ни графиков, ни скачков цен. Вы не переживаете о том что цена на облигацию упала на 2-5 процентов. Но если дефолт, то выскочить бует намного сложнее чем из БО.

Итак, КО по сравнению с БО имеют множество недостатков:
1. Отсутствие ликвидности
2. Эмитенты для выпуска КО проходят меньше процедур, чем для выпуска БО, как следствие и рисков больше, поэтому вы должны внимательно выбирать эмитентов для КО и делать более глубокий анализ.
3. Покупка КО иногда может означать уержание его до погашения, даже если вы этого не планировали

Но КО также имеет и приемущества
1. Для ИИС типа Б отсутствие каких-либо налогов на купон/продажу. В совокупности с тем, что КО, как правило, имеют более высокий процент чем БО, это еще больше увеличивает ваш доход! Например, в данный момент ориентир ставки купонов для БО ВДО в районе 13%-15%, для КО это 17%-20%

Вопрос 15. Как покупать/продавать КО на практике?

У каждого брокера свои заморочки по этому поводу. Рассмотрим на примере

1. ИК Септем Капитал(Yango)

"Янго" (Yango) - мобильное приложение от ИК "Септем". Капитал для инвестирования. Для работы с ним вы должны открыть брокерский счет или ИИС у данного брокера. Особенностью данного приложения явлется то, что в нем есть только облигации и только ограниченный список - несколько десятков. По умолчанию там нет ВДО, но при обращении к брокеру список доступных ВДО вым будет предоставлен. Обратите еще раз внимание, там ограниченный список бумаг.
Также, там нет "стакана". Покупка/продажа возможна лишь по указанной в приложении цене, которая равна по факту или близка к рыночной.
Еще она особенность в том что Янго работает 24/7, а не только в часы работы биржи. Вы можете покупать/продавать хоть ночью хоть в выходные
Собственно, это является определенным неудобсвом.
В чем же тогда плюсы данного приложения/брокера?

1. Для новых клиентов сейчас единая комисия 0,3% за сделку. И всё. Нет ни депозитарных комиссий, ни минимальных комиссий и так далее. Это не подойдет для спекуляций, но для инвестиций в самый раз.
2. "Янго", и сам брокер, даёт удобный инструмент для работы с КО.

Рассмотрим это подробнее.
1.Покупка на первичке
а. Если организатором размещения является сам "Септем", то участие в первичке проходит очень просто:

1. Клиент сообщает объём организатору
2. Организатор подтверждаем объём
3. Клиент к указанной дате на счету должен иметь достаточно енежных средств
4. В день расчётов клиент заходит в Янго и совершает сделку

То есть, в день расчетов у вас в списке бумаг в приложении появится новая, и вы просто должены выбрать её и указать покупку на объём, согласованный ранее. В этом случае, минимальная сумма заявки равна номиналу 1 облигации.

б. Организатором размещения является другой брокер, тогда вы можете также участвовать в размещении, но при условии что минимальная заявка не менее 300 000 руб. Если для вас это большая сумма, как вариант, можете объедениться ещё с кем-то. Один купит объём на размещении, а потом уже через вторичку переведёт второму/третьему его часть.

2. Покупка/продажа на вторичке.
Тут есть два момента:
а. Покупка в приложении "Янго". Переодически в приложении в списке бумаг появляются КО. Тогда вы просто выбираете нужную бумагу и покупаете. Это всё.

б. Покупка у другого участника. Если вы нашли желающего продать вам интересующую вас бумагу и договорились о цене, тогда вы сообщаете брокеру о вашем желании.
Если сделка между клиентами, то на почту брокеру пишем сообщения, примерно такой текст: "прошу выслать на подпись поручение о покупке у Иванова Ивана КО "Станция" по цене 100% количеством 50 штук." В течение дня или на следующий вам на почту придёт подобный файл, который нужно распечатать и подписать.

Потом его нужно отсканировать с подписью и скан отправить на адрес [email protected], через день/два/три в портфеле в приложении появятся бумаги, а с баланса спишутся деньги.
Потом оригинал нужно будет положить в конверт и отправить обычной почтой на адрес "Септема" в Москву.
Всё. Бумаги у вас на счету.

Продажа КО выглядит таким же образом, просто уже всё меняется с покупки на продажу.
Но для продажи КО также существует ещё одна возможность, если вы продаете КО, организатором которого является сам "Септем". Если ваш объём не слишком велик - до 300-400 тысяч рублей, вы можете продать его в приложении "Янго" по номиналу без лишней волокиты. Просто продали и всё. Без бумаг и поручений. Но эта возможность не гарантируется, никто вам 100% гарантии не даёт, что приложение у вас его выкупит, но на практике пока выкупало.

Стоит упомянуть про ещё один недостаток. Для кого-то может быть важным, для кого-то нет.
В приложении "Янго" чужие КО (те, где организатор не "Септем") иногда могут отображаться некорректно, а именно их количество и баланс. Каждый месяц в первые 10 дней приходит отчёт на почту, где все движения бумаг и баланс, там всегда всё верно. Если считаетк, что в приложении баланс кривой, а нужно срочно его уточнить, то пишите брокеру, и он в течение дня присылает выписку. Со своими КО у них всё нормально, а чужие КО иногда могут глючить.
Но по факту для инвестора, а не спекулянта, это все несущественно.

Итоги:
1. В приложении только ограниченый набор бумаг и только им можно торговать. Дополнительно по запросу можно купить другие КО, которых нет в списке бумаг.
2. Нет "стакана".
3. Удобно и просто покупать любые КО. Как самого брокера, так и от других организаторов по запросу.
4. Нет никаких спецкомиссий за КО.
5. Покупка/продажа 24/7. А не только в часы работы биржи

Личное мнение. Я открыл ИИС ещё по старым тарифам, где нет никаких комиссий за сделки вобще. Но депозитарка 49 руб. в месяц. Завёл конкретно под КО, так как ИИС типа Б. Моё мнение - лучше и проще не найти для этого дела брокера. Но я всех не изучал, могу ошибаться.

Материал составлен при помощи Евгения Коломны

Словарь терминов.
В чате часто используются как общеизвестные термины, так и чисто "свои".
ВДО - ВысокоДоходные Облигации
Вобл/облигационер - Владелец ОБЛигации
Рестракт - реструктуризация долга
доха - доходность
аморт - амортизация
купонный комбайн - умышленный вывод купонов от облигаций с ИИС.
Стакан - биржевой стакан (со значением цен покупки/продажи)
Тинёк - Тинькофф
Орехи/Орешки - Трейдберри
Завод - НЗРМ
Мясо - ТД Мясничий
Свиньи/ОАЭ - Объединение АгроЭлита
ГГ - Голдман Групп
Пионер - Пионер Лизинг
Ломастер - Ломбард Мастер
Грузовик - Грузовичкоф
Апри , Флай - АПРИ Флай Плэнинг
Роял, Рояль - Роял Капитал
Директ - ДиректЛизинг
ДД - Домашние Деньги
Денер - Дядя Денер
Сибец , Сибгост - Сибирский Гостинец
Гостинец - неожиданный дефолт без объявления
БО - Биржевые Облигации
КО - Коммерческие Облигации
ОСВО - общее собрание владельцев облигаций , как правило принимает условия рестракта, носит негативный оттенок
Контроль - достаточное количество голосов для принятия на ОСВО решения по выпуску, как правило 75%

Вопрос 6. На какой результат можно рассчитывать при работе с ВДО? Как дефолты могут сказаться на доходности?

Ответ.

ВДО изначально рынок достаточно рискованный. Поэтому тут обязательно нужна диверсификация, как уже было описано выше. Рассмотрим абстрактный вариант с портфелем из 20 эмитентов (обратите внимание – именно эмитентов, а не выпусков. Например, если у вас 3 выпуска одного и того же эмитента, то это все вместе один эмитент, а не три)

Кейс на 20 эмитентов по 5% на каждого
Кейс на 25 эмитентов по 4% на каждого

Кейс на портфель бумаг из 20 эмитентов, по 5% на каждого.
Берём на рынке 20 эмитентов ВДО, и формируем портфель. Средняя доходность будет в районе 14% годовых.

Принимаем строгое правило:
1. Если в чате пишут – «скам», пора продавать – продаём.
2. Если цена упала ниже 97% – начинаем смотреть за бумагой и думать, что делать.
3. Если цена упала ниже 95%, и мы не можем сказать, что точно знаем почему, начинаем сливать.
4. Если цена ушла ниже 90 – сливаем всё.

Вариант 1. Дефолтов нет – вы получаете 14% за год.

Вариант 2. Один дефолт. Соблюдая правила, вы начали выходить на 95% и вышли окончательно по 85%. Средняя цена закрытия вышла 90%.
Итого, по 19 вы получаете 14% + по 90% от дефолтного вы получаете 14%, и вы теряете 10% от доли эмитента, то есть 0,5% от депо = 108,3 + 5,13 = 113,43 – итого, вы получили 13,43% в год.

Вариант 3. Два дефолта. Соблюдая правила, вы вышли в первом случае со средней 92%, во втором – 85%.
Итого, по 18 вы получаете 14% + по 92% и по 85% от дефолтных вы получаете 14%. И вы теряете 8% и 15% от доли эмитента, то есть 0,4%+0,75%=1,15% от депо = 102,6 + 5,244 +4,845 = 112,7. Итого вы получили 12,7% в год.

Вариант 4. Три дефолта. Соблюдая правила, вы вышли со средней 95%, 90%, 70%.
Итого по 17 вы получаете 14% + по 95%,90% и 70% от дефолтных вы получаете 14%. И вы теряете 5%, 10% и 30% от доли эмитента, то есть 0,25%+0,5%+1,5%=2,25% от депо = 96,9 + 5,415 +5,13+3,99 = 111,435 - итого вы получили 11,435% в год

Как видим, при соблюдении жёстких правил даже при трёх дефолтах, доходность держится неплохой.

В данных расчётах учитывалось история, по которым снижение облигация до 0 длилось не 1 день и «слить», как правило, возможность была. Но это не исключает варианта снижения со 100 до 0 за один день.

Жёсткий вариант.

1. Один дефолт со 100% потерей:
вы получаете 8,3% годовых, на уровне ОФЗ примерно.

2. Два дефолта со 100% потерей:
вы получаете 2,6% годовых, чуть ниже чем депозит в «Сбербанке»

3. И только три дефолта со 100% потерей:
вы получаете -3,1%, на уровне некоторых инвесторов «Альфа-Потока».

Данные расчёты были взяты при условии наличия 20 эмитентов. Но чем больше количество эмитентов будет у вас, тем меньшие потери будут в случае дефолтов. И самое главное, не стоит брать бумаги эмитента просто для количества, если вы не знаете его – лучше тогда не брать.

Кейс на портфель бумаг из 25 эмитентов, по 4% на каждого.
Берём на рынке 25 эмитентов ВДО, и формируем портфель. Средняя эффективная доходность будет в районе 14,5% годовых(в данный момент это возможно).

Принимаем строгое правило:
1. Если в чате пишут – «скам», пора продавать – продаём.
2. Если цена упала ниже 97% – начинаем смотреть за бумагой и думать, что делать.
3. Если цена упала ниже 95%, и мы не можем сказать, что точно знаем почему, начинаем сливать.
4. Если цена ушла ниже 90 – сливаем всё.

Вариант 1. Дефолтов нет – вы получаете 14,5% за год.

Вариант 2. Один дефолт. Соблюдая правила, вы начали выходить на 95% и вышли окончательно по 85%. Средняя цена закрытия вышла 90%.
Итого, по 24 вы получаете 14,5% + по 90% от дефолтного вы получаете 14,5%, и вы теряете 10% от доли эмитента, то есть 0,4% от депо = 109,92 + 4,12 = 114,04 – итого, вы получили 14,04% в год.

Вариант 3. Два дефолта. Соблюдая правила, вы вышли в первом случае со средней 92%, во втором – 85%.
Итого, по 23 вы получаете 14,5% + по 92% и по 85% от дефолтных вы получаете 14,5%. И вы теряете 8% и 15% от доли эмитента, то есть 0,32%+0,6%=0,92% от депо = 105,34 + 4,21 +3,89 = 113,44. Итого вы получили 13,44% в год.

Вариант 4. Три дефолта. Соблюдая правила, вы вышли со средней 95%, 90%, 70%.
Итого по 22 вы получаете 14,5% + по 95%,90% и 70% от дефолтных вы получаете 14,5%. И вы теряете 5%, 10% и 30% от доли эмитента, то есть 0,2%+0,4%+1,2%=1,8% от депо = 100,76 + 4,35 +4,12+3,2 = 112,43 - итого вы получили 12,43% в год

Как видим, при соблюдении жёстких правил даже при трёх дефолтах, доходность держится неплохой.

В данных расчётах учитывалось история, по которым снижение облигация до 0 длилось не 1 день и «слить», как правило, возможность была. Но это не исключает варианта снижения со 100 до 0 за один день.

Жёсткий вариант.

1. Один дефолт со 100% потерей:
вы получаете 9,92% годовых, что выше ОФЗ и многих корпоратов из ТОП.

2. Два дефолта со 100% потерей:
вы получаете 5,34% годовых, на уровне некоторых депозитов в ТОП банках

3. Три дефолта со 100% потерей:
вы получаете 0,76%, на уровне некоторых инвесторов «Альфа-Потока».

4. И только 4 дефолта из 25 эмитентов вам дадут отрицательную доходность -3,82%.

При этомнадо учитывать что все эти дефолты должны случиться в течении одного года.

В сравнении со стратегией 20/5, стратегий 25/4 более устойчива к дефолтам, но с другой стороны увеличение кол-ва эмитентов увеличивает вероятность дефолта чисто статистически


Данные расчёты были взяты при условии наличия 25 эмитентов. Но чем больше количество эмитентов будет у вас, тем меньшие потери будут в случае дефолтов. И самое главное, не стоит брать бумаги эмитента просто для количества, если вы не знаете его – лучше тогда не брать.

Вопрос 7. Есть ли смысл взять кредит в банке под низкий процент и вложить все в ВДО, тут же проценты повыше?