Сюрприз от Минэка

Прогноз Минэка по инфляции угадал, по росту — нет: на 2026 год заложат +0,4%.

В сценарных условиях мы достаточно консервативно подошли к прогнозу экспортных цен на нефть: $59 за баррель – в 2026 г. и $50 – в 2027–2029 гг. Кроме того, эффект для бюджета частично нивелируется через курс. Рост экспортных цен ведет к росту положительного сальдо торгового баланса и счета текущих операций, а это играет на укрепление рубля.

(И)И тут снизу постучали

Сейчас у меня на рецензии 4 статьи из 3 научных журналов (не самых заштатных). Такого потока раньше не наблюдал, и среди причин точно есть ИИ. Одна статья (статья ли?) сгенерирована целиком, в другой вызывает большие подозрения обзор литературы...

Видимо, редакциям пора задуматься о новых стандартах отсева входящего потока статей, иначе рецензенты начнут отказываться от такого «чтения»

12 стульев на закате лета

FREIT (Forum for Research in Empirical International Trade) добрался и до Казахстана: в конце августа запускается новая серийная конференция по эмпирическим исследованиям международной торговли в Астане (вдобавок к уже действующим мероприятиям в США, Канаде, Италии, Японии, Южной Корее и Австралии). Среди организаторов — такие сотрудники Назарбаев Университета как Джозеф Конингс (Кониннгс/Кёниннгс?*).

На самом деле, формат почти оптимальный — на каждый доклад по часу, включая обсуждение, а не по 15-20 минут, как чаще всего бывает. Но всего 12 стульев во дворце.

The program will include a total of 12 papers, with one hour per paper devoted to presentation, discussant remarks, and open discussion. The usual allocation of time is 40 minutes for the presentation, 10 minutes for the discussant, and 10 minutes for open discussion

* Если что, это не я издеваюсь над фамилией, это Университет не определился, как называть декана 🙄

Разворот с переворотом

Крупными мазками расписал для «Монокля» свое представление о том, как российская внешняя торговля прошла последние несколько лет и до чего в итоге дошла.

🔘 разворот на Восток: одна форма импортозависимости сменилась другой, зато экспорт стал чуть более диверсифицирован — если рассматривать Европу до санкций как единый рынок

🔘 «агрометаллическая оболочка» экспорта: сокращение вывоза энергоресурсов было почти полностью компенсировано ростом экспорта металлов и продовольствия, но экспорт услуг находится в прострации

🔘 сильный импорт услуг: в 2025 году очень заметно подросли зарубежные поездки — в этом отношении двойной шок (2020 и пост-2022) наконец преодолен

🔘 масштабные дооценки импорта товаров: в 2025 году уже 9% импорта товаров не фиксируется в таможенной статистике, а дооценивается Банком России (предположительно, ввоз автомобилей физлицами и поставки из Китая по упрощенным таможенным процедурам)

🔘 новый уровень открытости экономики: Россия перешла в группу стран с низкой открытостью экономики — в большей степени за счет снижения доли экспорта в ВВП, чем за счет замещения импорта (из-за структурных причин в виде опережающего роста локально-ориентированных отраслей над экспортными)

🔘 давление на чистый экспорт: в 2025 году сальдо внешней торговли товарами и услугами оказалось рекордно низким из-за падения энергетического экспорта и роста импорта, но конъюнктура текущего года обещает возвращение к исторически приемлемому уровню

Майская аномалия?

Крайне высокий майский экспорт из Китая в Россию = рекордный дефицит торговли России с Китаем за отдельный месяц. Само по себе это не то чтобы тревожный звонок, но точно сигнал продолжать наблюдение — если в июне ситуация повторится, наше сальдо снова может оказаться под давлением

Upd. С данными возникла путаница (причем не только в мае, а по всему ряду), пост недостоверен — см. актуальную версию ниже

Как говорится, пост для минусов. Похоже, в прошлом посте перепутались экспорт и импорт за май, как в анекдоте. На самом деле у нас с Китаем профицит 🙄

Приношу извинения. Еще раз все проверю и выложу новую картинку в течение дня, а предыдущую, пожалуйста, постарайтесь развидеть)

P.S. Еще и боты какие-то полезли подписываться пачками. Видимо, весна еще продолжается 😂

P.P.S. Вижу, что не боты, всех рад приветствовать)

Работа над ошибками

Исправленная информация о внешней торговле России с Китаем. Рекордно высокий майский экспорт из Китая в Россию* привел к сокращению профицита нашей торговли с Китаем. С точки зрения сальдо мы вернулись к норме после аномально высокого марта-апреля, когда Пекин максимально активно запасался энергоресурсами. Но с точки зрения импорта мы в высшей точке, и как только Китай начнет снижать закупки наших ресурсов, у нас либо сократится импорт, либо заметно ухудшится сальдо (если спрос на импорт по каким-то причинам будет оставаться сильным)

* май: +4% по отношению к прошлому месяцу со снятой сезонностью; январь-май: +25% по отношению к аналогичному периоду прошлого года и +17% к более высокой базе января-мая 2024 г.

Без единого графика

Закругляя тему анализа промежуточных итогов российской внешней торговли, подготовил в рамках аналитического продукта ЦМАКП «Тринадцать тезисов об экономике» проблемно-ориентированную записку об особенностях структурных изменений в этой сфере (в географическом, валютном и товарном разрезе), успехах и проблемах в преодолении внешнеторговых барьеров, а также возможностях реагирования на среднесрочную перспективу и важности оценки эффекта от принимаемых решений

Что с тобой, китайский экспорт?

Написал про феномен сверхвысокого китайского экспорта последних лет. Полная версия — в журнале «Современная мировая экономика» (больше графиков, но менее доступный язык и более формальная структура). Краткое изложение — на портале «Эконс» (только основные графики, но четче сформулирован посыл и добавлена врезка о китайской промышленной политике).

Китай давно заявляет о переориентации на внутренний рынок, но действует пока скорее как заряженный на экспансию экспортер. Насколько масштабна такая экспансия? Чью продукцию Китай вытесняет с мирового рынка? На рынках каких стран позиции китайских товаров укрепились сильнее всего? И как активная экспортная экспансия Китая может отразиться на его экономике и мировой экономике в целом? Эти вопросы, среди прочего, затрагиваются в материале

Демография нейтральна?

Дарон с коллегами — снова с нестандартным взглядом, на этот раз на демографические проблемы: чем хуже рождаемость, тем лучше технологии подстраиваются к тому, чтобы экономить труд, и в результате рост TFP полностью компенсирует негатив от сокращения численности населения:

The secular decline in birth rates across the globe over the past seven decades has slowed population growth, raised average ages, and reshaped labor markets and the macroeconomy. Contrary to the widespread expectation that these trends hamper economic growth, we find lower birth rates are associated with higher growth in GDP per working-age adult across countries and higher wage growth across US commuting zones, with no negative impact on aggregate GDP or earnings.

Ну и куда же без провокаций:

In the final section of the paper, we explore this question by studying changes in population resulting from WWII casualties. This approach allows us to distinguish civilian deaths, which primarily reduce population without changing the age structure, from military deaths, which both reduce population and raise the average age of the workforce. We show that total war deaths are associated with lower future GDP per worker, while military deaths predict higher GDP per worker, suggesting that it is the scarcity of younger workers that induces the positive productivity response.

Дисконтировали-дисконтировали...

Для канала «Деньги и песец» прокомментировал ситуацию с экспортом нефти. И уже после пришла идея визуализировать цены на нефть против дисконта — данные EIA по ценам Brent против того, на сколько % ниже был Urals по данным Минэка.

Этот вывод можно сделать и из комментария, но на графике, кажется, более выпукло — видим, что с дисконтами есть проблема процикличности к ценам на нефть: дисконты становятся больше, когда цены ниже, и наоборот. Если бы мы строили регрессию по всем точкам, то не увидели бы этого, поэтому лучше смотреть на траекторию зависимости во времени. Если не брать моменты резких изменений в уровнях дисконта (первый квартал 2022 г., середина 2023 г. и конец 2025 г.), четко видим, что при низких ценах дисконт, как правило, дополнительно расширяется. Это логично, учитывая, что низкие цены отражают приближение к профициту на мировом рынке нефти. И сейчас мы снова приблизились к этой точке. А, казалось бы, только недавно вырвались из ловушки высоких дисконтов…

Когда звучит твое техно

В последнее время ЦМИ Сбера приучил нас: когда у них что-то выходит — это событие. Материал про эффекты технологических изменений частично уже прогремел на форумах и сейчас вышел в полном цвете. Разносторонний подход к вопросу и красивый дизайн — лишь немногие его достоинства 😉

В рамках общественной дискуссии вброшу ряд соображений:

1️⃣ Фирмы внутри отраслей разномасштабны, а размер выручки обычно коррелирует с производительностью — т.е. МСП вряд ли могут подтянуться к крупным. Оценки для США показывают, что при учете эффекта масштаба меняется динамика мисаллокации: она уже не увеличивается со временем, а уменьшается

2️⃣ Даже в развитых экономиках сохраняется разрыв в производительности внутри отраслей (хотя бы потому, что фирмы в текущем периоде используют тот набор труда и капитала, который был оптимален для предыдущего периода) — т.е. левый хвост распределения не факт что может подтянуться к лидерам, но может чуть лучше соответствовать распределению в развитых странах

3️⃣ На концептуальной стороне, возможно, более важно не выравнивание производительности между фирмами, а контроль за тем, чтобы крупнейшие фирмы были «суперзвездами», а не «суперзлодеями» (см. опыт Кореи, но применимость ко всем странам дискуссионна)

4️⃣ Почему у специальности «охрана» низкая подверженность ИИ — а как же турели?

Но в целом, конечно, очень своевременное и крутое исследование!

Все начинается c Азии

В четверг обсудили в Вышке перестройку мировой торговли в 2025-26 гг. Мои основные тезисы крутились вокруг азиатского региона как практически единственного драйвера роста. Тут и Китай, и прочие страны Азии, а в особенности развитая Азия — Южная Корея, Тайвань. Последние товарищи активно включились в торговлю товарами, связанными с ИИ.

Глобальный бум такой торговли ярко подтверждается тем, что доля всего лишь трех наиболее связанных с ИИ товарных позиций в импорте США возросла с 2% в начале 2023 г. до 12% в начале 2026 г. Это беспрецедентно и весомо для глобальной экономики в целом, так как США — крупнейший импортер. Кстати, без учета таких товаров можно констатировать, что американский импорт находится в депрессии 💊

Пара слов о бензине

Вчера в эфире радио «Комсомольская Правда в Петербурге» поговорили вместе с Дмитрием Прокофьевым (Деньги и песец) и Станиславом Адамайтисом (Случайное блуждание) о топливном кризисе — о том, как устойчивый рост спроса на топливо на фоне структурной перестройки экономики наложился на шок предложения и логистические ограничения, и о том, что ситуация требует не только пожарных мер, но и долгосрочной системной работы по повышению энергоэффективности (спрос), развитию нефтепеработки (предложение) и управлению резервами (запасы)

Корзина ИПЦ как срез истории
 
По изменениям в корзине ИПЦ можно отследить, как постепенно уходила эпоха дисков и плееров, порошкового молока, общественных бань, сигарет без фильтра, взрывающегося шифера в костре, шерстяных ковров на стене, меховых шапок, побудки по дребезжащему будильнику, поездок в Европу, наручных часов и даже коронавируса.

Вот список некоторых товаров, которые исключались Росстатом из корзины в разные годы:
 
Дек 2011 г.:
🔻 CD-диск с записью, шт.
🔻 Молочный напиток пастеризованный 2,5-3,2% жирности, л
🔻 Молочный напиток стерилизованный 2,5-3,2% жирности, л
 
Дек 2013 г.:
🔻 Головной убор мужской из овчины, меха кролика или комбинированный с кожей, замшей, утепленный, шт.
🔻 Костюм-двойка женский из трикотажного полотна, шт.
🔻 Куртка женская из натуральной кожи, шт.
🔻 Полотенце банное, шт.
🔻 Сигареты без фильтра отечественные, пачка
🔻 Ситец набивной отечественный, м
 
Дек 2016 г.:
🔻 Молоко сухое цельное, кг
🔻 Отправка телеграммы обыкновенной внутренней, 15 слов
🔻 Платок носовой, шт.
🔻 Пошив женского платья, шт.
🔻 Проигрыватель мультимедиа, шт.
🔻 Шифер, 10 м2
 
Дек 2020 г.:
🔻 Ковер шерстяной, полушерстяной, м2
🔻 Меховой головной убор мужской из натурального меха, шт.
🔻 Меховой головной убор женский из натурального меха, шт.
🔻 Термометр медицинский ртутный, шт.
 
Март 2022 г.:
🔻 Поездка в Грецию, поездка
🔻 Поездка на отдых в Испанию, поездка
🔻 Экскурсионная поездка во Францию, поездка
 
Дек 2022 г.:
🔻 Обои бумажные, 10 м
🔻 Часы будильник, шт.
 
Дек 2024 г.:
🔻 Абонентская плата за радиотрансляционную точку, месяц
🔻 Машина швейная, шт.
 
Дек 2025 г.:
🔻 Замена элементов питания в наручных часах, услуга
🔻 Санитарно-гигиеническая маска (медицинская), шт.
🔻 Телефонный аппарат стационарный, шт.

Импульсная мина
 
Накануне первомайской демонстрации ФРБ Сан-Франциско выпустил препринт Лансинга-Шапиро о новом диффузном индексе, измеряющем импульс инфляционных шоков. Не без помощи вайбкодинга построил такой для российской экономики и попробовал сделать маленькую модификацию (картинки — в следующем посте).
 
Пояснения:

(i) точность индекса пока неполная, так как охват корзины ИПЦ около 80% (для метода нужно скользящее 10-летнее окно, брал данные с 2010 г., а с тех пор многое в корзине поменялось, так что на коленке сопоставил некоторые важнейшие категории, но не все)

(ii) результат зависит от метода снятия сезонности (в России сезонно сглаженные ряды по детализированным компонентам ИПЦ не публикуются, в отличие от США, где это делает BEA)

(iii) индекс ниже нуля означает, что устойчивых (действующих в течение 3 месяцев подряд) шоков в сторону снижения цен больше, чем в сторону роста, по сравнению со сложившейся тенденцией на 10-летнем окне (т.е. это не снижение цен, а скорее давление в сторону дезинфляции, или замедления их роста, при том что новый более низкий уровень может быть как выше, так и ниже таргета)

(iv) центрирование на таргет — из текущей инфляции и инфляции с лагом (Y и X в авторегрессии) вычитается приведенный к помесячному выражению таргет, константа исключается

(v) разница между центрированным и стандартным индексом, по идее, должна отражать масштаб устойчивых шоков, создающих отклонение от таргета (конечно, сравнивать ИПЦ по каждой категории с макротаргетом странно, но если все усреднить, это может иметь смысл)

(vi) если обе версии индекса сильно коррелируют с ИПЦ (м/м, с устраненной сезонностью), то разница между ними — нет (то есть она, вероятно, улавливает скрытые характеристики, которые непосредственно в инфляции не отражаются, но связаны с отклонением от таргета)

(vii) самое веселое — если задавать другие таргеты, картинка будет меняться, и примерно при таргете 6% зеленая и синяя линии на первом графике совпадут

(viii) провокационный вопрос: можно ли в таком случае использовать эту модель для выбора таргета (допустим, в такой формулировке, что 6% — это хоть и максимальная, но исторически обоснованная граница таргета для России)?
 
В комментариях — код в R и файл с данными, в следующем посте — результаты в картинках