В чем сила?

В ноябрьском выпуске Экономического бюллетеня ЕЦБ есть заметка, в которой утверждается, что сила экспорта Китая – обратная сторона слабости внутреннего спроса. Авторы четко показали (см. картинку 1), что быстрый рост экспорта в последние годы шел в секторах с низкой динамикой локальных продаж (текстиль, мебель, резина и пластик, сталь, автомобили), а в секторах с высокой динамикой продаж (химия, электрооборудование, хайтек) темпы роста экспорта и внутреннего спроса шли вровень. Избыточный выпуск первой группы товаров дал рост запасов и экспорта, а средние экспортные цены стали падать.

Этот сюжет важен не только для Китая, но и для всей мировой торговли (см. картинку 2). По данным CPB видно, что мировой экспорт за январь-сентябрь 2025 г. возрос на 4,2% в сопоставимых ценах (5,7% в текущих ценах). Однако если исключить Китай – рост составит уже 3,3% и 5,6%, соответственно. Для самого Китая рост экспорта оценивается в 8,7% (6%). То есть экспорт Китая в среднем дешевел, вопреки общему тренду

Раздвоение дисконта

Вчерашняя новость в Блумберге всколыхнула тему ценовых дисконтов на российскую нефть. Считать нефтяные цены и дисконты по данным Argus и делать на этом акцент (“Russia’s oil plunges to $34”) — возможный подход, но стоит помнить, что это лишь сегмент (Urals FOB Приморск и Новороссийск).

Давайте так: если Остап Бендер чтил Уголовный кодекс, то мы чтим Налоговый. Нефтяные цены в формулировке НК РФ (ст. 342, п. 3) отражены в данных ЦЦИ Газпромбанка. На картинке 1 — как они отличаются от того, что дает Блумберг.

Правда, дисконтов в явном виде на сайте ЦЦИ не представлено, но нам ничего не мешает взять цены Brent* (например, с FRED) и посчитать самостоятельно. На картинке 2 — как отличаются дисконты по двум вариантам.

Вывод: с середины октября дисконт, конечно, расширяется — правда, если опираться на данные ЦЦИ, не так резво, как на это указывает Блумберг

* Вероятно, в части ESPO лучше бы сравниваться с сортом Dubai, но между ним и Brent не такая уж и большая разница, чтобы вывод поменялся