Forwarded from AI MASTERS (정비티씨의 문화정비소)
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Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치
CNBC) 워런 버핏이 CNBC 베키 퀵과의 약 1시간 인터뷰에서 두 가지 예상 밖의 사실을 밝혀
첫째, 버핏은 게이츠 재단에 대한 향후 기부를 중단하기로 한 결정이 빌 게이츠와 제프리 엡스타인의 관계 때문이 아니라고 밝혔습니다. 그는 게이츠와 엡스타인의 관계를 "불쾌하다"고 표현하면서도, 자신도 사람을 잘못 고용하거나 친구를 잘못 선택한 경험이 있으며 누구나 실수를 한다고 말했습니다. 기부 중단의 실제 이유는 세 자녀가 이제 막대한 자금을 책임감 있게 기부할 능력을 입증했기 때문이라고 설명했습니다. 버핏은 지난 20년간 게이츠 재단에 약 480억 달러를 기부했으며, 같은 기간 가족 재단 네 곳에도 약 180억 달러를 기부했습니다. 그는 자녀들이 거대한 건물을 짓거나 화려한 행사를 여는 대신 효율적으로 돈을 기부하려는 의지를 보여준 점에 감명받았다고 밝혔습니다. 게이츠는 몇 주 전 오마하를 방문해 버핏과 3시간 동안 대화를 나눴고, 기부 중단 결정을 받아들였으며, 성명을 통해 버핏을 역사상 가장 위대한 자선가 중 한 명이자 소중한 친구라고 평가했습니다.
또한 버핏은 기부 속도를 높여 약 8년 안에, 즉 2034년 말까지 보유한 버크셔 주식 전량을 처분할 계획이라고 밝혔습니다. 이는 자금 운용을 결정할 자녀들이 나이가 들어가고 있기 때문이며, 그레그 에이블이 회사를 이끌고 있어 가족의 지배권을 더 일찍 내려놓는 것에 대해 안심하고 있다고 설명했습니다. 특히 첫 부인의 이름을 딴 수전 톰슨 버핏 재단이 자녀들의 재단보다 훨씬 많은 주식을 받게 되며, 올해 처분 가능 금액은 게이츠 재단이 작년에 받았던 것과 같은 45억 달러 수준입니다.
둘째, 현재 약 300억 달러 규모에 이른 버크셔의 알파벳(구글 모회사) 투자를 자신이 직접 시작했다고 밝혔습니다. 많은 관측자들은 이를 신임 CEO 그레그 에이블의 첫 대형 투자 결정으로 추정해 왔으나, 버핏은 "내가 시작했다"고 말했습니다. 다만 에이블과 항상 상의하며 최종 결정권자는 에이블이라고 덧붙였습니다. 알파벳이 AI 인프라에 막대한 자금을 투입하고 있고 자신이 보유한 다른 4~5개 기업만큼 좋아하지는 않지만, 실적 기록에 비추어 볼 때 월가에서 거래되는 종목의 90~95%보다 승자가 될 가능성이 높다고 평가했습니다. 그는 알파벳을 더 일찍 매수하지 않은 것이 실수였다고 재차 인정했습니다.
이 밖에 버핏은 팀 쿡의 CEO 퇴임에 아쉬움을 표하면서도 최대 보유 종목인 애플(760억 달러 규모)에 대한 긍정적 시각을 유지했고, 케빈 워시 신임 연준 의장에 대해 "좋은 선택"이며 2% 인플레이션과 최대 고용이라는 임무에 최선을 다할 것이라고 평가했습니다. 또한 시장에 "도박" 성향이 지나치게 만연해 있어 가치를 찾기 어렵다고 재차 경고했으며, 인터뷰 말미에는 몇 주 전 생애 처음으로 다리가 부러졌다고 밝혔습니다. 한편 코카콜라는 IRS와 약 200억 달러 규모의 세금 소송을 진행 중이며, 버핏은 이해관계자로서 판단을 유보했습니다. 바론즈 추정에 따르면 버크셔는 2분기에 50억~110억 달러 규모의 자사주 매입을 재개한 것으로 보이며, 정확한 수치는 다음 달 초 2분기 실적 발표에서 확인될 예정입니다.
https://www.cnbc.com/2026/07/18/two-unexpected-revelations-in-warren-buffetts-cnbc-interview.html
첫째, 버핏은 게이츠 재단에 대한 향후 기부를 중단하기로 한 결정이 빌 게이츠와 제프리 엡스타인의 관계 때문이 아니라고 밝혔습니다. 그는 게이츠와 엡스타인의 관계를 "불쾌하다"고 표현하면서도, 자신도 사람을 잘못 고용하거나 친구를 잘못 선택한 경험이 있으며 누구나 실수를 한다고 말했습니다. 기부 중단의 실제 이유는 세 자녀가 이제 막대한 자금을 책임감 있게 기부할 능력을 입증했기 때문이라고 설명했습니다. 버핏은 지난 20년간 게이츠 재단에 약 480억 달러를 기부했으며, 같은 기간 가족 재단 네 곳에도 약 180억 달러를 기부했습니다. 그는 자녀들이 거대한 건물을 짓거나 화려한 행사를 여는 대신 효율적으로 돈을 기부하려는 의지를 보여준 점에 감명받았다고 밝혔습니다. 게이츠는 몇 주 전 오마하를 방문해 버핏과 3시간 동안 대화를 나눴고, 기부 중단 결정을 받아들였으며, 성명을 통해 버핏을 역사상 가장 위대한 자선가 중 한 명이자 소중한 친구라고 평가했습니다.
또한 버핏은 기부 속도를 높여 약 8년 안에, 즉 2034년 말까지 보유한 버크셔 주식 전량을 처분할 계획이라고 밝혔습니다. 이는 자금 운용을 결정할 자녀들이 나이가 들어가고 있기 때문이며, 그레그 에이블이 회사를 이끌고 있어 가족의 지배권을 더 일찍 내려놓는 것에 대해 안심하고 있다고 설명했습니다. 특히 첫 부인의 이름을 딴 수전 톰슨 버핏 재단이 자녀들의 재단보다 훨씬 많은 주식을 받게 되며, 올해 처분 가능 금액은 게이츠 재단이 작년에 받았던 것과 같은 45억 달러 수준입니다.
둘째, 현재 약 300억 달러 규모에 이른 버크셔의 알파벳(구글 모회사) 투자를 자신이 직접 시작했다고 밝혔습니다. 많은 관측자들은 이를 신임 CEO 그레그 에이블의 첫 대형 투자 결정으로 추정해 왔으나, 버핏은 "내가 시작했다"고 말했습니다. 다만 에이블과 항상 상의하며 최종 결정권자는 에이블이라고 덧붙였습니다. 알파벳이 AI 인프라에 막대한 자금을 투입하고 있고 자신이 보유한 다른 4~5개 기업만큼 좋아하지는 않지만, 실적 기록에 비추어 볼 때 월가에서 거래되는 종목의 90~95%보다 승자가 될 가능성이 높다고 평가했습니다. 그는 알파벳을 더 일찍 매수하지 않은 것이 실수였다고 재차 인정했습니다.
이 밖에 버핏은 팀 쿡의 CEO 퇴임에 아쉬움을 표하면서도 최대 보유 종목인 애플(760억 달러 규모)에 대한 긍정적 시각을 유지했고, 케빈 워시 신임 연준 의장에 대해 "좋은 선택"이며 2% 인플레이션과 최대 고용이라는 임무에 최선을 다할 것이라고 평가했습니다. 또한 시장에 "도박" 성향이 지나치게 만연해 있어 가치를 찾기 어렵다고 재차 경고했으며, 인터뷰 말미에는 몇 주 전 생애 처음으로 다리가 부러졌다고 밝혔습니다. 한편 코카콜라는 IRS와 약 200억 달러 규모의 세금 소송을 진행 중이며, 버핏은 이해관계자로서 판단을 유보했습니다. 바론즈 추정에 따르면 버크셔는 2분기에 50억~110억 달러 규모의 자사주 매입을 재개한 것으로 보이며, 정확한 수치는 다음 달 초 2분기 실적 발표에서 확인될 예정입니다.
https://www.cnbc.com/2026/07/18/two-unexpected-revelations-in-warren-buffetts-cnbc-interview.html
CNBC
Two unexpected revelations in Warren Buffett's CNBC interview
Warren Buffett tells CNBC that Bill Gates' ties to Jeffrey Epstein didn't drive his termination of donations.
Forwarded from Macro Trader
Hedge funds: How Leopold Aschenbrenner, the ‘golden child’ of the AI trade, was laid low
레오폴트 아셴브레너의 시추에이셔널 어웨어니스는 인공지능 전망의 적중과 포트폴리오 생존 능력이 별개의 문제라는 사실을 짧은 기간에 보여줬다. 거래 경력이 없던 24세 운용자는 설립 후 약 2년 만에 운용자산을 240억 달러까지 키웠고, 2026년 상반기에만 400%가 넘는 수익을 기록했다. 7월 24일 투자자 서한에는 상반기 수익률 439%, 설립 이후 누적수익률 1,551%가 제시됐다. 그러나 차입을 이용해 인공지능 수혜주에 집중한 구조는 상승기에는 성과를 배가했지만, 시장이 반대로 움직이자 손실보다 먼저 유동성을 소진했다.
자금조달 과정에서는 전망의 설득력이 운용 인프라에 대한 검증을 압도했다. 아셴브레너는 19세에 컬럼비아대학교를 졸업한 뒤 에프티엑스 퓨처펀드에서 일했고, 이후 오픈에이아이의 초정렬팀에 합류했다가 정보 유출 의혹으로 해고됐다. 2024년 인공지능이 사회를 급격히 재편할 것이라는 165쪽 분량의 글을 발표하면서 명성을 얻었고, 깃허브 전 최고경영자 냇 프리드먼과 스트라이프 창업자인 패트릭, 존 콜리슨 형제의 초기 투자를 바탕으로 헤지펀드를 설립했다. 인공지능에 대한 장기 통찰이 자본을 끌어왔지만, 집중위험, 신용위험, 시장충격을 관리할 체계가 같은 속도로 성장했다는 증거는 부족했다.
장부의 취약성은 6월 말 이후 드러났다. 마지막 규제공시 기준 주요 보유종목이었던 블룸에너지와 샌디스크는 6월 말부터 이번 주 초까지 약 40% 하락했다. 7월 23일 인텔이 강한 실적을 발표했는데도 주가가 예상과 달리 밀리자 시장에서는 대형 매도자가 있다는 추정이 나왔고, 관계자들에 따르면 그 매도자는 손실을 만회하려던 아셴브레너였다. 강한 실적에도 주가가 하락한 것은 기업 펀더멘털보다 한 투자자의 강제 유동화가 가격결정력을 가졌다는 의미다. 집중 포트폴리오에서는 종목 선택이 맞더라도 매도 시점을 선택할 권리를 잃는 순간 손익이 뒤집힌다.
아셴브레너는 7월 24일 서한에서 최근 기술주 매도에서 펀드도 자유롭지 않았다고 인정하면서도, 시장의 포지션 정리가 추가 자금을 투입하기에 특히 좋은 시점이라고 설명했다. 당시 일부 투자자는 이 서한으로 안도했다. 그러나 직후 그는 여러 투자자에게 신규 자금을 요청하거나 특정 자산 매입을 제안했고, 투자자별로 서로 다른 조건을 제시했다. 같은 장부를 두고 자금 제공자마다 다른 거래조건을 제시했다는 사실은 가치평가보다 현금 확보가 우선순위가 됐음을 보여준다. 공식 메시지는 저가매수였지만 실제 행동은 유동성 조달이었다.
주거래 중개은행들은 이미 위험을 인식하고 있었다. 적어도 한 곳은 인공지능 종목에 대한 높은 집중도와 변동성 때문에 시추에이셔널 어웨어니스를 감시대상에 올렸고, 지난 1년 동안 여러 차례 추가 증거금을 요구했으며 이번 주에도 같은 요구를 했다. 은행 관계자는 포트폴리오 구성과 회사의 신용상태를 감안할 때 노출이 불편한 수준이었다고 밝혔다. 헤지펀드 대출이 은행의 고수익 사업으로 커지면서 초기에는 자금이 쉽게 공급됐지만, 담보가격이 하락하자 은행은 투자 논리보다 회수 가능성을 먼저 보기 시작했다. 차입 포트폴리오의 최종 손절선은 운용자의 전망이 아니라 중개은행의 대차대조표가 결정한다.
수요일에는 사태가 임계점에 도달했다. 투자자들은 펀드와 연락이 닿지 않았고, 아셴브레너는 제인스트리트, 밀레니엄 매니지먼트, 시타델과 포트폴리오 전체 또는 상당 부분의 신속한 매각을 협의하고 있었다. 한때 160억 달러로 추정됐던 공개주식 장부의 대부분은 밤샘 협상 끝에 켄 그리핀이 직접 관여한 시타델로 넘어갔다. 시타델은 밀레니엄과 제인스트리트를 제치고 거래를 성사시켰으며, 이는 월가 역사상 가장 크고 급작스러운 주식 이전 가운데 하나로 평가됐다. 매도자는 적정가격을 선택할 수 없었고, 충분한 현금과 위험한도를 보유한 상대방이 거래조건을 정했다.
사모자산까지 유동화 후보에 올랐다. 여러 투자자는 아셴브레너가 앤스로픽 지분 일부 또는 전부를 최근 기업가치 9,000억 달러보다 높은 가격에 매각하는 방안을 검토했다고 전했다. 거래 이후 펀드에는 차입이 없는 소규모 공개주식과 사모지분만 남은 것으로 알려졌다. 제인스트리트는 이례적으로 초기 투자자로 참여했다가 손실 가능성에 노출됐고, 시추에이셔널 어웨어니스와 아셴브레너는 논평 요청에 답하지 않았다. 펀드와 가까운 인사는 아직 끝난 것이 아니라고 했지만, 공개주식 장부의 통제권은 사실상 상실된 상태다.
이번 사건은 인공지능 투자 논리의 실패보다 자본구조의 실패에 가깝다. 블룸에너지, 샌디스크, 인텔 등 개별 종목의 장기 가치와 무관하게 차입, 집중도, 추가 증거금, 투자자 환금 요구가 같은 방향으로 작동하면서 매도가 매도를 불렀다. 상반기 439% 수익과 설립 이후 1,551% 수익은 높은 위험을 감수한 대가였지만, 그 수익이 운용조직의 신용도와 유동성 관리 능력을 과도하게 높게 평가하게 만들었다. 7명의 투자전문인력과 20명의 전체 직원이 240억 달러의 집중 장부를 관리했다는 점은 규모 확대 속도가 조직의 통제능력을 앞질렀음을 보여준다.
포트폴리오에서는 인공지능 수혜주의 펀더멘털과 강제매도 가능성을 분리해야 한다. 강한 실적 이후에도 주가가 비정상적으로 하락하고, 중개은행의 추가 증거금 요구와 대형 집중펀드의 자금조달 움직임이 함께 나타나면 가격은 기업가치가 아니라 청산 일정에 의해 결정될 수 있다. 인공지능 핵심 노출은 유지하되 총차입과 단일종목 집중도를 낮추고, 유동성이 사라진 뒤가 아니라 중개은행이 위험한도를 줄이기 전에 위험예산을 조정하는 편이 맞다. 구조적으로 강한 기업이 비자발적 매도로 흔들릴 때 현금을 공급할 수 있는 장부가, 가장 높은 수익률을 기록한 장부보다 오래 살아남을 가능성이 크다.
- FT, Macro Trader.
레오폴트 아셴브레너의 시추에이셔널 어웨어니스는 인공지능 전망의 적중과 포트폴리오 생존 능력이 별개의 문제라는 사실을 짧은 기간에 보여줬다. 거래 경력이 없던 24세 운용자는 설립 후 약 2년 만에 운용자산을 240억 달러까지 키웠고, 2026년 상반기에만 400%가 넘는 수익을 기록했다. 7월 24일 투자자 서한에는 상반기 수익률 439%, 설립 이후 누적수익률 1,551%가 제시됐다. 그러나 차입을 이용해 인공지능 수혜주에 집중한 구조는 상승기에는 성과를 배가했지만, 시장이 반대로 움직이자 손실보다 먼저 유동성을 소진했다.
자금조달 과정에서는 전망의 설득력이 운용 인프라에 대한 검증을 압도했다. 아셴브레너는 19세에 컬럼비아대학교를 졸업한 뒤 에프티엑스 퓨처펀드에서 일했고, 이후 오픈에이아이의 초정렬팀에 합류했다가 정보 유출 의혹으로 해고됐다. 2024년 인공지능이 사회를 급격히 재편할 것이라는 165쪽 분량의 글을 발표하면서 명성을 얻었고, 깃허브 전 최고경영자 냇 프리드먼과 스트라이프 창업자인 패트릭, 존 콜리슨 형제의 초기 투자를 바탕으로 헤지펀드를 설립했다. 인공지능에 대한 장기 통찰이 자본을 끌어왔지만, 집중위험, 신용위험, 시장충격을 관리할 체계가 같은 속도로 성장했다는 증거는 부족했다.
장부의 취약성은 6월 말 이후 드러났다. 마지막 규제공시 기준 주요 보유종목이었던 블룸에너지와 샌디스크는 6월 말부터 이번 주 초까지 약 40% 하락했다. 7월 23일 인텔이 강한 실적을 발표했는데도 주가가 예상과 달리 밀리자 시장에서는 대형 매도자가 있다는 추정이 나왔고, 관계자들에 따르면 그 매도자는 손실을 만회하려던 아셴브레너였다. 강한 실적에도 주가가 하락한 것은 기업 펀더멘털보다 한 투자자의 강제 유동화가 가격결정력을 가졌다는 의미다. 집중 포트폴리오에서는 종목 선택이 맞더라도 매도 시점을 선택할 권리를 잃는 순간 손익이 뒤집힌다.
아셴브레너는 7월 24일 서한에서 최근 기술주 매도에서 펀드도 자유롭지 않았다고 인정하면서도, 시장의 포지션 정리가 추가 자금을 투입하기에 특히 좋은 시점이라고 설명했다. 당시 일부 투자자는 이 서한으로 안도했다. 그러나 직후 그는 여러 투자자에게 신규 자금을 요청하거나 특정 자산 매입을 제안했고, 투자자별로 서로 다른 조건을 제시했다. 같은 장부를 두고 자금 제공자마다 다른 거래조건을 제시했다는 사실은 가치평가보다 현금 확보가 우선순위가 됐음을 보여준다. 공식 메시지는 저가매수였지만 실제 행동은 유동성 조달이었다.
주거래 중개은행들은 이미 위험을 인식하고 있었다. 적어도 한 곳은 인공지능 종목에 대한 높은 집중도와 변동성 때문에 시추에이셔널 어웨어니스를 감시대상에 올렸고, 지난 1년 동안 여러 차례 추가 증거금을 요구했으며 이번 주에도 같은 요구를 했다. 은행 관계자는 포트폴리오 구성과 회사의 신용상태를 감안할 때 노출이 불편한 수준이었다고 밝혔다. 헤지펀드 대출이 은행의 고수익 사업으로 커지면서 초기에는 자금이 쉽게 공급됐지만, 담보가격이 하락하자 은행은 투자 논리보다 회수 가능성을 먼저 보기 시작했다. 차입 포트폴리오의 최종 손절선은 운용자의 전망이 아니라 중개은행의 대차대조표가 결정한다.
수요일에는 사태가 임계점에 도달했다. 투자자들은 펀드와 연락이 닿지 않았고, 아셴브레너는 제인스트리트, 밀레니엄 매니지먼트, 시타델과 포트폴리오 전체 또는 상당 부분의 신속한 매각을 협의하고 있었다. 한때 160억 달러로 추정됐던 공개주식 장부의 대부분은 밤샘 협상 끝에 켄 그리핀이 직접 관여한 시타델로 넘어갔다. 시타델은 밀레니엄과 제인스트리트를 제치고 거래를 성사시켰으며, 이는 월가 역사상 가장 크고 급작스러운 주식 이전 가운데 하나로 평가됐다. 매도자는 적정가격을 선택할 수 없었고, 충분한 현금과 위험한도를 보유한 상대방이 거래조건을 정했다.
사모자산까지 유동화 후보에 올랐다. 여러 투자자는 아셴브레너가 앤스로픽 지분 일부 또는 전부를 최근 기업가치 9,000억 달러보다 높은 가격에 매각하는 방안을 검토했다고 전했다. 거래 이후 펀드에는 차입이 없는 소규모 공개주식과 사모지분만 남은 것으로 알려졌다. 제인스트리트는 이례적으로 초기 투자자로 참여했다가 손실 가능성에 노출됐고, 시추에이셔널 어웨어니스와 아셴브레너는 논평 요청에 답하지 않았다. 펀드와 가까운 인사는 아직 끝난 것이 아니라고 했지만, 공개주식 장부의 통제권은 사실상 상실된 상태다.
이번 사건은 인공지능 투자 논리의 실패보다 자본구조의 실패에 가깝다. 블룸에너지, 샌디스크, 인텔 등 개별 종목의 장기 가치와 무관하게 차입, 집중도, 추가 증거금, 투자자 환금 요구가 같은 방향으로 작동하면서 매도가 매도를 불렀다. 상반기 439% 수익과 설립 이후 1,551% 수익은 높은 위험을 감수한 대가였지만, 그 수익이 운용조직의 신용도와 유동성 관리 능력을 과도하게 높게 평가하게 만들었다. 7명의 투자전문인력과 20명의 전체 직원이 240억 달러의 집중 장부를 관리했다는 점은 규모 확대 속도가 조직의 통제능력을 앞질렀음을 보여준다.
포트폴리오에서는 인공지능 수혜주의 펀더멘털과 강제매도 가능성을 분리해야 한다. 강한 실적 이후에도 주가가 비정상적으로 하락하고, 중개은행의 추가 증거금 요구와 대형 집중펀드의 자금조달 움직임이 함께 나타나면 가격은 기업가치가 아니라 청산 일정에 의해 결정될 수 있다. 인공지능 핵심 노출은 유지하되 총차입과 단일종목 집중도를 낮추고, 유동성이 사라진 뒤가 아니라 중개은행이 위험한도를 줄이기 전에 위험예산을 조정하는 편이 맞다. 구조적으로 강한 기업이 비자발적 매도로 흔들릴 때 현금을 공급할 수 있는 장부가, 가장 높은 수익률을 기록한 장부보다 오래 살아남을 가능성이 크다.
- FT, Macro Trader.
Forwarded from 지식 책꽂이 (이대호 기자)
오늘의 교훈.
IQ나 전략의 싸움이 아니다.
투자는 태도다.
📉 레오폴드 아셴브레너 몰락
— 시타델이 통째로 받아간 24시간
━━━━━━━━━━━━━━━━━━
1. 2001년생 독일 출신, OpenAI 슈퍼얼라인먼트 팀 소속이었으나 2024년 4월 해고됨. 직후 165페이지 에세이 『Situational Awareness』로 "AGI 인프라 병목" 논지를 퍼뜨림.
2. 2024년 말 시드 2.25억 달러로 동명의 헤지펀드 출범. AI 물리·디지털 인프라 극단적 롱 + 밸류에이션 과열된 반도체 풋 헤지가 전략의 뼈대였음.
3. 코어위브·IREN·코어사이언티픽·어플라이드디지털·블룸에너지·SK하이닉스·라이엇·클린스파크 등을 담아 설정 이후 누적 1,000% 이상, 2026년 상반기에만 순수익률 439%를 기록함. AUM은 200억 달러를 넘김.
4. 문제는 4배 레버리지. 7월 들어 핵심 포지션이 35~47% 빠지자 담보가치가 최소요건 밑으로 떨어졌고 프라임브로커가 마진콜을 걸었음.
5. 7월 24일 투자자 서한에서 8월 1일 신규 자본 창구를 열며 "매수 기회"라 설명했지만, 손실이 알려지자 다른 헤지펀드들이 피 냄새를 맡고 역포지션으로 압박함.
6. 신규 자본 조달이냐 북 전체 매각이냐의 갈림길에서 후자를 택함. 밀레니엄이 경쟁 입찰에 참여했으나 시타델이 가져감.
7. 7월 30일 개장 전, 롱·숏 공모주식 북 전체를 단일 블록딜로 매각. 공개시장에서 쪼개 팔면 다른 트레이더에게 선행매매를 당하기 때문에 단일 매수자를 택한 의도적 결정이었음.
8. 시타델은 특히 브로커 차입으로 조달된 부분을 떠안았음. 멀티전략 구조와 거대한 리스크 인프라 덕에, 집중된 소형 펀드가 견디지 못하는 포지션을 흡수할 수 있는 유일한 체급이었다는 평가.
9. 거래 후 남는 북은 약 100억 달러 규모(잔여 주식 + 앤스로픽 등 비상장). 앤스로픽 지분은 팔지 않음. 파산이 아니라 비상장 투자회사로의 축소·전환임.
10. 청산 소식 직후 같은 AI 종목들이 15~25% 급등함. 종목 선택은 옳았고 무차입이었다면 올해 상위 1% 성과였을 것이라는 게 최대 아이러니.
━━━━━━━━━━━━━━━━━━
💡 한 줄 교훈: LTCM·아케고스와 같은 결말. 방향이 맞아도 차입은 투자 시계(時界)를 없앰. 확신은 담보요구 앞에서 무력함.
📌 시타델 관점: 강제매도자에게 유동성을 대주고 대신 가격을 받아내는 전형적 거래. 이번 국면 최대 수혜자가 될지는 AI 인프라 반등 지속 여부에 달림.
⚠️ 7월 30일 기준 보도(FT·CNBC·WSJ·블룸버그·로이터). 거래가격 비공개, AUM·손실 수치는 매체별 차이 있어 수정 가능.
IQ나 전략의 싸움이 아니다.
투자는 태도다.
📉 레오폴드 아셴브레너 몰락
— 시타델이 통째로 받아간 24시간
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1. 2001년생 독일 출신, OpenAI 슈퍼얼라인먼트 팀 소속이었으나 2024년 4월 해고됨. 직후 165페이지 에세이 『Situational Awareness』로 "AGI 인프라 병목" 논지를 퍼뜨림.
2. 2024년 말 시드 2.25억 달러로 동명의 헤지펀드 출범. AI 물리·디지털 인프라 극단적 롱 + 밸류에이션 과열된 반도체 풋 헤지가 전략의 뼈대였음.
3. 코어위브·IREN·코어사이언티픽·어플라이드디지털·블룸에너지·SK하이닉스·라이엇·클린스파크 등을 담아 설정 이후 누적 1,000% 이상, 2026년 상반기에만 순수익률 439%를 기록함. AUM은 200억 달러를 넘김.
4. 문제는 4배 레버리지. 7월 들어 핵심 포지션이 35~47% 빠지자 담보가치가 최소요건 밑으로 떨어졌고 프라임브로커가 마진콜을 걸었음.
5. 7월 24일 투자자 서한에서 8월 1일 신규 자본 창구를 열며 "매수 기회"라 설명했지만, 손실이 알려지자 다른 헤지펀드들이 피 냄새를 맡고 역포지션으로 압박함.
6. 신규 자본 조달이냐 북 전체 매각이냐의 갈림길에서 후자를 택함. 밀레니엄이 경쟁 입찰에 참여했으나 시타델이 가져감.
7. 7월 30일 개장 전, 롱·숏 공모주식 북 전체를 단일 블록딜로 매각. 공개시장에서 쪼개 팔면 다른 트레이더에게 선행매매를 당하기 때문에 단일 매수자를 택한 의도적 결정이었음.
8. 시타델은 특히 브로커 차입으로 조달된 부분을 떠안았음. 멀티전략 구조와 거대한 리스크 인프라 덕에, 집중된 소형 펀드가 견디지 못하는 포지션을 흡수할 수 있는 유일한 체급이었다는 평가.
9. 거래 후 남는 북은 약 100억 달러 규모(잔여 주식 + 앤스로픽 등 비상장). 앤스로픽 지분은 팔지 않음. 파산이 아니라 비상장 투자회사로의 축소·전환임.
10. 청산 소식 직후 같은 AI 종목들이 15~25% 급등함. 종목 선택은 옳았고 무차입이었다면 올해 상위 1% 성과였을 것이라는 게 최대 아이러니.
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💡 한 줄 교훈: LTCM·아케고스와 같은 결말. 방향이 맞아도 차입은 투자 시계(時界)를 없앰. 확신은 담보요구 앞에서 무력함.
📌 시타델 관점: 강제매도자에게 유동성을 대주고 대신 가격을 받아내는 전형적 거래. 이번 국면 최대 수혜자가 될지는 AI 인프라 반등 지속 여부에 달림.
⚠️ 7월 30일 기준 보도(FT·CNBC·WSJ·블룸버그·로이터). 거래가격 비공개, AUM·손실 수치는 매체별 차이 있어 수정 가능.
Forwarded from 루팡
시추에이션 어웨어니스와 LTCM의 공통점
1. SA와 LTCM의 3가지 핵심 공통점
① 고레버리지를 활용한 베팅
SA: 4배 레버리지로 'AI Capex 롱 + 소프트웨어 숏' 포트폴리오 구축
LTCM: 30배 이상 레버리지로 FICC 시장 롱숏 포트폴리오 구축
② 손실 공개 후 '포식자 매매' 피해 발생
상황 악화 후 자본 조달을 위해 투자자 서한을 발송했으나, 이 사실이 알려지며 시장의 공격 대상이 됨
LTCM: 서한 발송(1998.09.01) 후 공매도했던 미국 국채가 한 달 내내 급등
SA: 서한 발송(2026.07.24) 후 필라델피아 반도체 지수가 4거래일간 15% 폭락
③ 외부 주체의 포트폴리오 인수로 청산 위험 종식
LTCM: 1998년 9월 23일, 투자자 컨소시엄이 포트폴리오 인수
SA: 2026년 7월 30일, 시타델(Citadel)이 상장주식 포트폴리오 인수
2. . LTCM 사례가 주는 교훈- V자 반등의 조건 (매크로 트리거)
연준의 추가 금리 인하라는 강력한 매크로 트리거가 발생한 후에야 시장이 급반등하며 본격적인 닷컴 버블 국면에 진입함
3. 현재 시장 진단 및 향후 전망
전반적 신용경색 가능성은 낮음
헤지펀드 디레버리징이 이미 알려진 사실이며, 주식 차입 및 엔/달러 등 레버리지 지표가 낮아진 상태여서 1998년 LTCM 포트폴리오 매각 직후보다 환경이 양호함
향후 관전 포인트
청산 이슈 해소만으로는 V자 반등이 어려우며, 시장과 주도주의 V자 반등을 위해서는 매크로 트리거가 필요함
연준을 통한 모멘텀은 기대하기 어려우며, 중간선거 직전 트럼프의 이란 관련 정책(TACO) 및 유가 변동이 주요 트리거가 될 가능성이 큼
(26.8.3 신한)
1. SA와 LTCM의 3가지 핵심 공통점
① 고레버리지를 활용한 베팅
SA: 4배 레버리지로 'AI Capex 롱 + 소프트웨어 숏' 포트폴리오 구축
LTCM: 30배 이상 레버리지로 FICC 시장 롱숏 포트폴리오 구축
② 손실 공개 후 '포식자 매매' 피해 발생
상황 악화 후 자본 조달을 위해 투자자 서한을 발송했으나, 이 사실이 알려지며 시장의 공격 대상이 됨
LTCM: 서한 발송(1998.09.01) 후 공매도했던 미국 국채가 한 달 내내 급등
SA: 서한 발송(2026.07.24) 후 필라델피아 반도체 지수가 4거래일간 15% 폭락
③ 외부 주체의 포트폴리오 인수로 청산 위험 종식
LTCM: 1998년 9월 23일, 투자자 컨소시엄이 포트폴리오 인수
SA: 2026년 7월 30일, 시타델(Citadel)이 상장주식 포트폴리오 인수
2. . LTCM 사례가 주는 교훈- V자 반등의 조건 (매크로 트리거)
연준의 추가 금리 인하라는 강력한 매크로 트리거가 발생한 후에야 시장이 급반등하며 본격적인 닷컴 버블 국면에 진입함
3. 현재 시장 진단 및 향후 전망
전반적 신용경색 가능성은 낮음
헤지펀드 디레버리징이 이미 알려진 사실이며, 주식 차입 및 엔/달러 등 레버리지 지표가 낮아진 상태여서 1998년 LTCM 포트폴리오 매각 직후보다 환경이 양호함
향후 관전 포인트
청산 이슈 해소만으로는 V자 반등이 어려우며, 시장과 주도주의 V자 반등을 위해서는 매크로 트리거가 필요함
연준을 통한 모멘텀은 기대하기 어려우며, 중간선거 직전 트럼프의 이란 관련 정책(TACO) 및 유가 변동이 주요 트리거가 될 가능성이 큼
(26.8.3 신한)
Forwarded from 월스트릿동물학
ㄴ LTCM은 처음 채권 차익매매만 하였지만, 알파가 희석되자 M&A Arbitrage 등 전문성과 떨어지는 매매를 하였습니다. 그리고 러시아 금융위기를 맞고 한방에 무너졌습니다.
그리고 개인적으로는 익스포져 규모나 네트워크 측면을 볼 때 LTCM과 비교하기엔 무리가 있지 않나 싶습니다. 그 정도였으면 시타델 정도에서 끝나진 않았을 겁니다.
그리고 개인적으로는 익스포져 규모나 네트워크 측면을 볼 때 LTCM과 비교하기엔 무리가 있지 않나 싶습니다. 그 정도였으면 시타델 정도에서 끝나진 않았을 겁니다.
Forwarded from [삼성 이영진] 글로벌 AI/SW
레오폴드 아셴브레너의 투자자 서한
https://t.iss.one/Samsung_Global_AI_SW
파트너 여러분께,
이번 달 저희는 여러분의 기대에 미치지 못했습니다.
저희는 결코 발생해서는 안 될 수준의 영구적인 자본 손실 위험에 매우 가까이 다가갔습니다. 결과적으로는 투자자 여러분과 펀드를 보호할 수 있는 해결책을 마련했지만, 저희가 펀드를 운용하는 원칙은 애초에 그런 상황 자체를 만들지 않는 것입니다.
변동성은 장기 투자 수익을 얻기 위해 치러야 하는 대가입니다. 지난 2년 동안 저희는 간헐적인 큰 조정을 겪으면서도 뛰어난 성과를 거두었습니다. 하지만 펀드는 언제나 큰 손실을 감내한 뒤에도 다시 일어설 수 있는 구조여야 합니다.
이번 일을 통해 반드시 필요한 교훈을 얻고, 이를 조직에 반영하는 것을 제 가장 중요한 과제로 삼겠습니다.
현재 상황을 말씀드리겠습니다.
7월 한 달 동안 포트폴리오는 큰 폭의 손실을 기록했고, 특히 지난주 핵심 보유 종목들의 극단적인 주가 움직임으로 손실이 더욱 확대되었습니다. 여러 AI 관련 종목들이 절반 이상 하락했고, 저희의 롱 숏 스프레드 역시 급격히 역전되었습니다. 이번 달 시장이 얼마나 이례적이었는지 설명할 수는 있지만, 시장 환경과 관계없이 더 높은 기준으로 스스로를 평가해야 한다고 생각합니다.
이러한 움직임이 이어지는 과정에서, 시장에서는 저희와 공개적으로 연관된 종목들을 대상으로 점점 더 불리한 거래가 나타나기 시작했습니다. 이는 본질적으로 뱅크런과 유사한 현상이었습니다. 취약성이 또 다른 취약성을 낳는 구조였습니다.
저희는 포트폴리오를 위험관리 한도 내에서 유지하기 위해 노력했지만, 보유 종목들이 빠르게 하락하고 시장 유동성까지 급격히 악화되면서 점차 이를 유지하기 어려워졌습니다.
이에 수요일 밤(목요일 새벽), 투자자 여러분의 자산을 보호하기 위해 단호한 결정을 내렸습니다. 공모주 포트폴리오의 일부를 블록딜로 매각해 펀드의 모든 레버리지를 제거했고, 추가 손실 가능성을 차단했습니다. 모든 숏 포지션을 청산했으며, 포트폴리오 파이낸싱에도 더 이상 의존하지 않게 되었습니다.
현재 저희는 완전히 자기자본으로 보유한 공모주 포트폴리오(현물 주식과 전액 납입된 옵션)만을 운용하고 있으며, 마진콜이나 강제청산 위험은 전혀 없습니다. 이를 통해 펀드의 안정성을 회복했고, 비상장 투자 자산 역시 그대로 유지할 수 있었습니다.
이번 사태에 대한 책임은 전적으로 저에게 있습니다.
분명히 말씀드리면, AI 기업들의 기술적, 사업적 펀더멘털이 오히려 개선되고 있는 상황에서 AI 주식이 크게 하락했다면, 저희 펀드 역시 큰 폭의 손실을 기록하는 것은 당연한 결과입니다. 저희는 이러한 변동성을 받아들입니다.
하지만 어떤 경우에도 변동성이 펀드 자체를 위협하는 수준까지 이어져서는 안 됩니다.
펀드는 폐쇄되지 않았고, 청산되지도 않았으며, 비상장 투자만 하는 펀드로 전환된 것도 아닙니다. 저희는 앞으로도 기존과 동일하게 상장주와 비상장주를 함께 운용하는 하이브리드 전략을 유지할 것입니다.
다만 이번 경험에서 충분한 교훈을 얻을 때까지는 공모주 포트폴리오를 전액 자기자본 기반으로 운용할 예정입니다.
무엇보다 중요한 것은, 저희는 다시 싸울 수 있는 기반을 확보하기 위해 반드시 필요한 조치를 취했다는 점입니다.
향후 몇 주 동안은 포트폴리오 운용 방식, 리스크 관리 조직, 그리고 조직 전반의 위험 감시 체계를 포함해 필요한 모든 변화를 추진하는 데 집중하겠습니다. AI 산업은 앞으로도 수년간 시장 변동성을 더욱 키울 가능성이 있습니다.
이번 경험은 매우 값비싼 상처였지만, 동시에 우리 조직과 저 자신에게 가장 소중한 교훈이 될 것이라 믿습니다. 제가 여러분께 드릴 수 있는 가장 중요한 약속은 이번 경험을 절대 헛되이 하지 않겠다는 것입니다.
포트폴리오 자체에 대해서는 여전히 매우 낙관적으로 보고 있습니다. 기업들의 근본적인 펀더멘털은 오히려 더욱 빠르게 개선되고 있는 반면, 주가는 큰 폭으로 하락해 투자 기회는 이전보다 더욱 매력적이라고 판단합니다.
항상 믿고 함께해 주셔서 감사합니다.
저 역시 여러분과 같은 투자자입니다. 제 자산 대부분은 이 펀드에 투자되어 있으며, 이번 경험을 통해 더 현명하고 더 강한 투자자가 되었음을 행동으로 증명하기 위해 쉼 없이 노력하겠습니다.
다음 주에는 원하시는 모든 투자자분들과 1:1 통화를 진행하며 이번 사태와 관련된 모든 내용을 직접 설명드릴 예정입니다.
우선 중간 집계 기준으로 말씀드리면, 아직 감사가 완료되지 않은 추정치 기준 순수익률은 월간(MTD) -67%, 연초 이후(YTD) +80%입니다. 최종 수치는 통상적인 보고 절차를 거쳐 별도로 안내드리겠습니다.
다음 주에는 보다 자세한 내용을 공유하기 위한 전체 투자자 컨퍼런스콜 일정도 다시 안내드리겠습니다. 감사합니다.
https://t.iss.one/Samsung_Global_AI_SW
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[삼성 이영진] 글로벌 AI/SW
삼성증권 글로벌 AI/SW 담당 이영진