11:55: ✈️ Взгляд на компанию. «Аэрофлот» удивил результатами за 3-й кв. 2023
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников, Лидия Михайлова
💰В условиях отсутствия субсидий «Аэрофлот» вышел на положительную скорр. чистую прибыль, превысив наш прогноз более чем в два раза.
🟰EBITDA компании совпала с нашими ожиданиями и оказалась практически сопоставима (-8%) с аналогичным показателем в 2019 г.
🛩 Ситуация на рынке продолжает постепенно улучшаться: доходные ставки на международных направлениях выросли почти на 50% к 2019 г., занятость кресел была на рекордном уровне в 90,5% (против 88,5% в 3-м кв. 2019).
🔹Компания завершила страховое урегулирование по 48 ВС (18% от зарубежного парка), чистый положительный эффект от которого составил 32 млрд руб.
🧮 Чистый долг вырос на 16% кв/кв на фоне валютной переоценки лизинговых обязательств (+14% кв/кв).
🤔 Несмотря на положительную скорр. чистую прибыль по итогам 9 мес. 2023, мы не ожидаем выплату дивидендов по итогам текущего года.
💡Позитивно оцениваем улучшения финансовых результатов «Аэрофлота», но пока сохраняем нейтральный взгляд на акции компании.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $AFLT
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
Источник: @omyinvestments
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников, Лидия Михайлова
💰В условиях отсутствия субсидий «Аэрофлот» вышел на положительную скорр. чистую прибыль, превысив наш прогноз более чем в два раза.
🟰EBITDA компании совпала с нашими ожиданиями и оказалась практически сопоставима (-8%) с аналогичным показателем в 2019 г.
🛩 Ситуация на рынке продолжает постепенно улучшаться: доходные ставки на международных направлениях выросли почти на 50% к 2019 г., занятость кресел была на рекордном уровне в 90,5% (против 88,5% в 3-м кв. 2019).
🔹Компания завершила страховое урегулирование по 48 ВС (18% от зарубежного парка), чистый положительный эффект от которого составил 32 млрд руб.
🧮 Чистый долг вырос на 16% кв/кв на фоне валютной переоценки лизинговых обязательств (+14% кв/кв).
🤔 Несмотря на положительную скорр. чистую прибыль по итогам 9 мес. 2023, мы не ожидаем выплату дивидендов по итогам текущего года.
💡Позитивно оцениваем улучшения финансовых результатов «Аэрофлота», но пока сохраняем нейтральный взгляд на акции компании.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $AFLT
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
Источник: @omyinvestments
10:02: ❄️ Итоги года: сектор удобрений и лесная промышленность
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
Уходящий год характеризуется сокращением спроса и падением экспортных цен как на удобрения, так и на лесную продукцию, что привело к снижению финансовых результатов компаний по сравнению с прошлым годом.
На фоне этого акции «Акрона» (+4% общая доходность, 0% дивидендная доходность), «Фосагро» (19%, 16%) и «Сегежи» (-17%, 0%) оказались хуже рынка (54%, 10%).
🌾 Удобрения:
—в первой половине года цены на все виды удобрений продолжали корректироваться на фоне низкой торговой активности и значительных запасов на основных рынках сбыта. Во второй половине года запасы сократились, что в совокупности с сезонным спросом в странах Азии и Латинской Америки привело к росту цен на азотные (+30%) и фосфорные (+35%) удобрения от летних минимумов;
— ситуация на мировом рынке оставалась неоднозначной. Индия сократила импорт азотных (-28% г/г) и фосфорных (-6% г/г) удобрений на фоне роста внутреннего производства (+13% г/г, +8% г/г). В то же время Бразилия заметно увеличила импорт фосфорных удобрений (+25% г/г) при относительном стабильном спросе на азотные (-1% г/г). Китайский экспорт увеличился, однако при сохранении ограничений он все еще остается на 30% ниже значений 2021 года;
— российские производители удобрений столкнулись с ростом фискальной нагрузки за счет введения экспортных пошлин (до 10% от экспортной выручки) и выплат налога на сверхприбыль (в сумме ~11 млрд рублей для «Акрона» и «Фосагро»). Напомним, что доля экспорта в выручке отечественных производителей составляет 70-80%;
— финансовые результаты сектора заметно сократились по сравнению с рекордными значениями в 2022 году: EBITDA «Акрона» по итогам 9 месяцев 2023 года снизилась на 51% г/г, у «Фосагро» — на 41%, что в первую очередь вызвано падением экспортных цен.
🌲Лесная промышленность:
— деревообрабатывающая промышленность продолжила испытывать проблемы в 2023 году. Ожидается, что экспорт древесины и пиломатериалов вновь сократится (-7% г/г) на фоне проблем со спросом на основном экспортном рынке — Китае и невозможности в полной мере перенаправить свободные объемы на новые рынки;
— на фоне низкого спроса и высокого уровня запасов цены на пиломатериалы снизились до минимумов с начала 2021 года, что в совокупности с удорожанием логистики негативно отразилось на финансовых результатах «Сегежи»: EBITDA компании по итогам 9 месяцев 2023 года сократилась более чем на 60% г/г;
— компания оказалась в сложном положении — выросла долговая нагрузка (ND/EBITDA LTM > 10x на конец 3-го квартала 2023 года) в условиях подъема ключевой ставки с 7,5% до 16%.
#ВзглядНаСектор #удобрения #лес $AKRN $PHOR $SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
@omyinvestments
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
Уходящий год характеризуется сокращением спроса и падением экспортных цен как на удобрения, так и на лесную продукцию, что привело к снижению финансовых результатов компаний по сравнению с прошлым годом.
На фоне этого акции «Акрона» (+4% общая доходность, 0% дивидендная доходность), «Фосагро» (19%, 16%) и «Сегежи» (-17%, 0%) оказались хуже рынка (54%, 10%).
🌾 Удобрения:
—в первой половине года цены на все виды удобрений продолжали корректироваться на фоне низкой торговой активности и значительных запасов на основных рынках сбыта. Во второй половине года запасы сократились, что в совокупности с сезонным спросом в странах Азии и Латинской Америки привело к росту цен на азотные (+30%) и фосфорные (+35%) удобрения от летних минимумов;
— ситуация на мировом рынке оставалась неоднозначной. Индия сократила импорт азотных (-28% г/г) и фосфорных (-6% г/г) удобрений на фоне роста внутреннего производства (+13% г/г, +8% г/г). В то же время Бразилия заметно увеличила импорт фосфорных удобрений (+25% г/г) при относительном стабильном спросе на азотные (-1% г/г). Китайский экспорт увеличился, однако при сохранении ограничений он все еще остается на 30% ниже значений 2021 года;
— российские производители удобрений столкнулись с ростом фискальной нагрузки за счет введения экспортных пошлин (до 10% от экспортной выручки) и выплат налога на сверхприбыль (в сумме ~11 млрд рублей для «Акрона» и «Фосагро»). Напомним, что доля экспорта в выручке отечественных производителей составляет 70-80%;
— финансовые результаты сектора заметно сократились по сравнению с рекордными значениями в 2022 году: EBITDA «Акрона» по итогам 9 месяцев 2023 года снизилась на 51% г/г, у «Фосагро» — на 41%, что в первую очередь вызвано падением экспортных цен.
🌲Лесная промышленность:
— деревообрабатывающая промышленность продолжила испытывать проблемы в 2023 году. Ожидается, что экспорт древесины и пиломатериалов вновь сократится (-7% г/г) на фоне проблем со спросом на основном экспортном рынке — Китае и невозможности в полной мере перенаправить свободные объемы на новые рынки;
— на фоне низкого спроса и высокого уровня запасов цены на пиломатериалы снизились до минимумов с начала 2021 года, что в совокупности с удорожанием логистики негативно отразилось на финансовых результатах «Сегежи»: EBITDA компании по итогам 9 месяцев 2023 года сократилась более чем на 60% г/г;
— компания оказалась в сложном положении — выросла долговая нагрузка (ND/EBITDA LTM > 10x на конец 3-го квартала 2023 года) в условиях подъема ключевой ставки с 7,5% до 16%.
#ВзглядНаСектор #удобрения #лес $AKRN $PHOR $SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
@omyinvestments
15:01: 🔭 Взгляд на 2024 год: сектор удобрений и лесная промышленность
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
🤔 Мы не видим драйверов для роста акций в секторах удобрений и лесной промышленности в следующем году. Для «Сегежи» 2024 год будет особенно сложным на фоне высокой долговой нагрузки.
🌾 Удобрения:
— в следующем году курсовые пошлины будут действовать уже в течение всего года и составят до 10% от экспортной выручки, что может сократить EBITDA компаний на 15%;
— цены на фосфорные удобрения сейчас находятся на уровне ~600 $ за тонну, что на треть выше 10-ти летней средней, поэтому допускаем корректировку цен в 2024 году. В сегменте азотных удобрений цены находятся чуть ниже исторических уровней (300 $ за тонну) — ожидаем возвращения к средним;
— акции «Фосагро» торгуются с EV/EBITDA 24 = 7,0x, что на 13 % выше, чем у конкурента Mosaic (6,2x). На фоне роста долговой и фискальной нагрузки не ожидаем дивидендную доходность выше 5-6%. Акции «Акрона» торгуются с двукратной премией к Yara (5,3x).
🌲 Лесная промышленность:
— в 2024 году сектор может вновь оставаться под давлением: сохраняются проблемы поиска новых рынков сбыта и неопределенности восстановления строительного сектора в Китае;
— для «Сегежи» год будет трудным: ND/EBITDA превышает 10х, при этом компании предстоит погасить 45 млрд рублей долга уже в следующем году. В условиях высокой ключевой ставки мы считаем, что компании может не хватить более 5 млрд рублей для обслуживания процентных платежей;
— ожидаем, что компании может потребоваться акционерная поддержка, в том числе в форме допэмиссии.
#ВзглядНаСектор #удобрения #лес $AKRN $PHOR $SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
@omyinvestments
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
🤔 Мы не видим драйверов для роста акций в секторах удобрений и лесной промышленности в следующем году. Для «Сегежи» 2024 год будет особенно сложным на фоне высокой долговой нагрузки.
🌾 Удобрения:
— в следующем году курсовые пошлины будут действовать уже в течение всего года и составят до 10% от экспортной выручки, что может сократить EBITDA компаний на 15%;
— цены на фосфорные удобрения сейчас находятся на уровне ~600 $ за тонну, что на треть выше 10-ти летней средней, поэтому допускаем корректировку цен в 2024 году. В сегменте азотных удобрений цены находятся чуть ниже исторических уровней (300 $ за тонну) — ожидаем возвращения к средним;
— акции «Фосагро» торгуются с EV/EBITDA 24 = 7,0x, что на 13 % выше, чем у конкурента Mosaic (6,2x). На фоне роста долговой и фискальной нагрузки не ожидаем дивидендную доходность выше 5-6%. Акции «Акрона» торгуются с двукратной премией к Yara (5,3x).
🌲 Лесная промышленность:
— в 2024 году сектор может вновь оставаться под давлением: сохраняются проблемы поиска новых рынков сбыта и неопределенности восстановления строительного сектора в Китае;
— для «Сегежи» год будет трудным: ND/EBITDA превышает 10х, при этом компании предстоит погасить 45 млрд рублей долга уже в следующем году. В условиях высокой ключевой ставки мы считаем, что компании может не хватить более 5 млрд рублей для обслуживания процентных платежей;
— ожидаем, что компании может потребоваться акционерная поддержка, в том числе в форме допэмиссии.
#ВзглядНаСектор #удобрения #лес $AKRN $PHOR $SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
@omyinvestments
10:01: ❄️ Итоги года: транспорт
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
Уходящий год стал успешным для большинства транспортных компаний, поэтому их акции росли в цене быстрее рынка. Акции «Совкомфлота» показали наилучшую доходность за 2023 год, опередив «Мечел» на более чем 100 п. п.
🚢 Морские перевозки:
— несмотря на продолжительную коррекцию, среднегодовая спотовая ставка составила около $40-50 тыс. в сутки, что в два раза выше 10-летней средней. На российском рынке сохранялись премии на фоне дефицита флота и усиления санкционного давления на западных перевозчиков;
— «Совкомфлот» (+301% общая доходность) вернулся к публикации отчетности и за 9 месяцев 2023 года заработал исторически рекордную EBITDA — более $1,2 млрд. На фоне этого компания впервые в своей истории выплатила промежуточные дивиденды с дивидендной доходностью 4%.
🚇 Железнодорожные перевозки:
— в 2023 году погрузка на сети РЖД осталась на уровне 2022 года. Двузначные темпы роста перевозок наблюдались в зерне и коксе, наибольшее падение продемонстрировали лесные грузы (-15%), на 4-5% сократились перевозки железной руды и нефтяных грузов;
— несмотря на рекордный парк грузовых вагонов в 1,3 млн, по сравнению с 1,1 млн в 2019 году, ставки аренды полувагонов (+23% с начала года) и нефтебензиновых цистерн (+30%) продолжили уверенно расти. Основные причины — рост дальности перевозок, загруженность Восточного полигона.
— выделяем Globaltrans (+138% общая доходность), который продолжил демонстрировать сильные финансовые результаты, а также объявил о редомициляции из Кипра в ОАЭ.
✈️ Авиаперевозки:
— отрасль продолжала восстанавливаться после тяжелого прошлого года: открывалось сообщение с новыми странами, компании выводили самолеты из зарубежных реестров — около 300 самолетов, или 50% всего зарубежного парка;
— несмотря на сокращение объема государственной поддержки со 172 млрд руб. в 2022-м до 60 млрд руб. в 2023 году, финансовое положение авиаперевозчиков остается стабильным;
— по объемам перевозок «Аэрофлот» (+43% общая доходность) рос быстрее рынка, пассажиропоток: +15% vs +11%. Основным драйвером стали международные перевозки на фоне расширения парка воздушных судов, доступных для полетов за границу. По итогам года компания перевезет 47 млн пассажиров — на 1 млн больше, чем в 2021 году. Пик перевозок — 2019 год, 61 млн человек;
— несмотря на изменение бизнес-модели, пиковые цены на топливо, отсутствие пролетных денег и меньшее количество пассажиров, компания в 3-м квартале 2023 года смогла заработать EBITDA, почти сравнимую с аналогичным периодом 2019 году (-8%).
#ВзглядНаСектор #транспорт $FLOT $GLTR $AFLT
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
@omyinvestments
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
Уходящий год стал успешным для большинства транспортных компаний, поэтому их акции росли в цене быстрее рынка. Акции «Совкомфлота» показали наилучшую доходность за 2023 год, опередив «Мечел» на более чем 100 п. п.
🚢 Морские перевозки:
— несмотря на продолжительную коррекцию, среднегодовая спотовая ставка составила около $40-50 тыс. в сутки, что в два раза выше 10-летней средней. На российском рынке сохранялись премии на фоне дефицита флота и усиления санкционного давления на западных перевозчиков;
— «Совкомфлот» (+301% общая доходность) вернулся к публикации отчетности и за 9 месяцев 2023 года заработал исторически рекордную EBITDA — более $1,2 млрд. На фоне этого компания впервые в своей истории выплатила промежуточные дивиденды с дивидендной доходностью 4%.
🚇 Железнодорожные перевозки:
— в 2023 году погрузка на сети РЖД осталась на уровне 2022 года. Двузначные темпы роста перевозок наблюдались в зерне и коксе, наибольшее падение продемонстрировали лесные грузы (-15%), на 4-5% сократились перевозки железной руды и нефтяных грузов;
— несмотря на рекордный парк грузовых вагонов в 1,3 млн, по сравнению с 1,1 млн в 2019 году, ставки аренды полувагонов (+23% с начала года) и нефтебензиновых цистерн (+30%) продолжили уверенно расти. Основные причины — рост дальности перевозок, загруженность Восточного полигона.
— выделяем Globaltrans (+138% общая доходность), который продолжил демонстрировать сильные финансовые результаты, а также объявил о редомициляции из Кипра в ОАЭ.
✈️ Авиаперевозки:
— отрасль продолжала восстанавливаться после тяжелого прошлого года: открывалось сообщение с новыми странами, компании выводили самолеты из зарубежных реестров — около 300 самолетов, или 50% всего зарубежного парка;
— несмотря на сокращение объема государственной поддержки со 172 млрд руб. в 2022-м до 60 млрд руб. в 2023 году, финансовое положение авиаперевозчиков остается стабильным;
— по объемам перевозок «Аэрофлот» (+43% общая доходность) рос быстрее рынка, пассажиропоток: +15% vs +11%. Основным драйвером стали международные перевозки на фоне расширения парка воздушных судов, доступных для полетов за границу. По итогам года компания перевезет 47 млн пассажиров — на 1 млн больше, чем в 2021 году. Пик перевозок — 2019 год, 61 млн человек;
— несмотря на изменение бизнес-модели, пиковые цены на топливо, отсутствие пролетных денег и меньшее количество пассажиров, компания в 3-м квартале 2023 года смогла заработать EBITDA, почти сравнимую с аналогичным периодом 2019 году (-8%).
#ВзглядНаСектор #транспорт $FLOT $GLTR $AFLT
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
@omyinvestments
15:01: 🔭 Взгляд на 2024 год: транспорт
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
📊 В следующем году мы ожидаем снижение ставок на морские и железнодорожные перевозки, что приведет к снижению финансовых показателей компаний относительно пиковых уровней 2023 года. Меняем наш взгляд на сектор с позитивного на нейтральный.
🚢 Морские перевозки:
— ставки фрахта на транспортировку нефти и нефтепродуктов продолжат корректироваться после рекордных уровней прошлого года;
— ждем снижение финансовых показателей с пиковых значений 2023 года;
— акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 24 = 3,5x, что выше среднего уровня 2023-го (2,0х) на фоне почти четырехкратного роста котировок за прошедший год;
— дивидендная доходность в 2024 году — 10%.
🚇 Железнодорожные перевозки:
— ставка на аренду полувагонов вернулась к рекордным значениям весны 2022 года и превысила 2 тыс. рублей в день;
— в следующем году мы ожидаем снижения ставок за счет восстановления перевозок через порты северо-запада;
— ожидаем снижения финансовых показателей Globaltrans со 2-го полугодия;
— расписки Globaltrans торгуются по EV/EBITDA 24 = 2x, в 2 раза ниже исторического уровня;
— на середину 2023 года компания накопила на балансе более 30 млрд рублей деньгами — треть от капитализации;
— Globaltrans планирует завершить переезд из Кипра в ОАЭ в первой половине 2024 года. Пока это не решает проблему выплаты дивидендов акционерам в периметре НРД. Сохраняется риск сделок с заинтересованностью.
✈️ Авиаперевозки:
— основным драйвером отрасли станет восстановление объемов перевозок на международных линиях. В конце 2023 года авиакомпании завершили страховое урегулирование сразу по 92 самолетам, которые теперь могут быть использованы для полетов за границу;
— нейтрально смотрим на акции «Аэрофлота»: сокращается господдержка, нормализуются доходности на международных направлениях;
— мультипликатор EV/EBITDA 24 = 5,0x близок к историческим значениям.
#ВзглядНаСектор #транспорт $GLTR $AFLT $FLOT
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
@omyinvestments
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
📊 В следующем году мы ожидаем снижение ставок на морские и железнодорожные перевозки, что приведет к снижению финансовых показателей компаний относительно пиковых уровней 2023 года. Меняем наш взгляд на сектор с позитивного на нейтральный.
🚢 Морские перевозки:
— ставки фрахта на транспортировку нефти и нефтепродуктов продолжат корректироваться после рекордных уровней прошлого года;
— ждем снижение финансовых показателей с пиковых значений 2023 года;
— акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 24 = 3,5x, что выше среднего уровня 2023-го (2,0х) на фоне почти четырехкратного роста котировок за прошедший год;
— дивидендная доходность в 2024 году — 10%.
🚇 Железнодорожные перевозки:
— ставка на аренду полувагонов вернулась к рекордным значениям весны 2022 года и превысила 2 тыс. рублей в день;
— в следующем году мы ожидаем снижения ставок за счет восстановления перевозок через порты северо-запада;
— ожидаем снижения финансовых показателей Globaltrans со 2-го полугодия;
— расписки Globaltrans торгуются по EV/EBITDA 24 = 2x, в 2 раза ниже исторического уровня;
— на середину 2023 года компания накопила на балансе более 30 млрд рублей деньгами — треть от капитализации;
— Globaltrans планирует завершить переезд из Кипра в ОАЭ в первой половине 2024 года. Пока это не решает проблему выплаты дивидендов акционерам в периметре НРД. Сохраняется риск сделок с заинтересованностью.
✈️ Авиаперевозки:
— основным драйвером отрасли станет восстановление объемов перевозок на международных линиях. В конце 2023 года авиакомпании завершили страховое урегулирование сразу по 92 самолетам, которые теперь могут быть использованы для полетов за границу;
— нейтрально смотрим на акции «Аэрофлота»: сокращается господдержка, нормализуются доходности на международных направлениях;
— мультипликатор EV/EBITDA 24 = 5,0x близок к историческим значениям.
#ВзглядНаСектор #транспорт $GLTR $AFLT $FLOT
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
@omyinvestments
13:42: 🚂 Взгляд на компанию. Как введение санкций со стороны Канады отразится на Globaltrans?
📆 На прошлой неделе Канада включила в санкционные списки компанию Globaltrans.
Мы считаем, что это не повлияет на бизнес Globaltrans, который полностью сосредоточен внутри России.
🇦🇪 Сейчас идет процесс редомициляции из Кипра в ОАЭ, который по плану должен завершиться в первой половине 2024 г.
Мы считаем, что введение канадских санкций не должно стать препятствием для редомициляции в Абу-Даби. Но если в дальнейшем санкции будут введены со стороны США, это может сделать переезд невозможным.
✅ В таком случае вероятным сценарием станет переезд компании в Россию. Это откроет возможность для выплаты дивидендов в адрес владельцев расписок в НРД. Напомним, что денежные средства на балансе компании составляют 25% от текущей рыночной капитализации.
💡Сохраняем позитивный взгляд на Globaltrans: компания торгуется по EV/EBITDA 2024 менее 2x, что предполагает почти 50% дисконт к среднему значению мультипликатора за последние 8 лет (3,5x).
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $GLTR
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
@omyinvestments
📆 На прошлой неделе Канада включила в санкционные списки компанию Globaltrans.
Мы считаем, что это не повлияет на бизнес Globaltrans, который полностью сосредоточен внутри России.
🇦🇪 Сейчас идет процесс редомициляции из Кипра в ОАЭ, который по плану должен завершиться в первой половине 2024 г.
Мы считаем, что введение канадских санкций не должно стать препятствием для редомициляции в Абу-Даби. Но если в дальнейшем санкции будут введены со стороны США, это может сделать переезд невозможным.
✅ В таком случае вероятным сценарием станет переезд компании в Россию. Это откроет возможность для выплаты дивидендов в адрес владельцев расписок в НРД. Напомним, что денежные средства на балансе компании составляют 25% от текущей рыночной капитализации.
💡Сохраняем позитивный взгляд на Globaltrans: компания торгуется по EV/EBITDA 2024 менее 2x, что предполагает почти 50% дисконт к среднему значению мультипликатора за последние 8 лет (3,5x).
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $GLTR
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
@omyinvestments
12:38: 🚢 В понедельник «Совкомфлот» опубликует результаты за 4-й кв. 2023 года. Что мы ожидаем от отчета?
❗️Мы ожидаем, что результаты превзойдут показатели 4-го кв. прошлого года, но снизятся по сравнению с прошлым кварталом:
— выручка незначительно сократится (-2% кв/кв) — рост спотовых ставок фрахта нивелируется увеличением доли долгосрочных контрактов, скажется негативный эффект от санкций на танкеры;
— EBITDA снизится на 12% кв/кв на фоне инфляционного давления и проведения плановых ремонтов судов;
— чистая прибыль вырастет на 15% из-за положительных курсовых разниц — против отрицательных в прошлом квартале.
🤔 Оставшийся дивиденд за 2023 г. может составить 11,5 руб. на акцию (8,5% див. доходность) при расчете базы в 50% от скорр. чистой прибыли. Допускаем, что есть риск того, что решение по выплате дивидендов может быть отложено.
📉 В следующем году мы ожидаем снижение финансовых результатов — скажется эффект высокой базы и спотовых ставок в 2023 г., переход на долгосрочные контракты, а также рост санкционного давления.
💡Осторожно смотрим на акции «Совкомфлота». Компания торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 24 = 4,0х.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $FLOT
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
@omyinvestments
❗️Мы ожидаем, что результаты превзойдут показатели 4-го кв. прошлого года, но снизятся по сравнению с прошлым кварталом:
— выручка незначительно сократится (-2% кв/кв) — рост спотовых ставок фрахта нивелируется увеличением доли долгосрочных контрактов, скажется негативный эффект от санкций на танкеры;
— EBITDA снизится на 12% кв/кв на фоне инфляционного давления и проведения плановых ремонтов судов;
— чистая прибыль вырастет на 15% из-за положительных курсовых разниц — против отрицательных в прошлом квартале.
🤔 Оставшийся дивиденд за 2023 г. может составить 11,5 руб. на акцию (8,5% див. доходность) при расчете базы в 50% от скорр. чистой прибыли. Допускаем, что есть риск того, что решение по выплате дивидендов может быть отложено.
📉 В следующем году мы ожидаем снижение финансовых результатов — скажется эффект высокой базы и спотовых ставок в 2023 г., переход на долгосрочные контракты, а также рост санкционного давления.
💡Осторожно смотрим на акции «Совкомфлота». Компания торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 24 = 4,0х.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $FLOT
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
@omyinvestments
15:59: 🌾 В марте «Фосагро» опубликует результаты за 4-й кв. 2023 года. Что мы ожидаем от отчета?
❗️Мы ожидаем снижение финансовых результатов по сравнению как с прошлым годом, так и с прошлым кварталом:
— выручка снизится на 4% кв/кв — по нашим оценкам, рост цен на фосфорные удобрения (+16%) может быть компенсирован общим снижением продаж (-14%) на фоне сокращения сезонного спроса;
— рентабельность по EBITDA снизится на 8 п.п. кв/кв — в первую очередь из-за действия экспортных пошлин ~8 млрд руб.;
— ожидаем, что FCF будет отрицательным (-10 млрд руб.) на фоне снижения операционного потока и рекордных капитальных затрат в конце года.
🤔 Размер дивиденда за 4-й кв. 2023 года, по нашим оценкам, может составить 81 руб. на акцию (1,2% дивдоходность) в случае выплаты 50% от скорр. чистой прибыли. С учетом сохранения экспортных пошлин и необходимости финансировать рекордную капитальную программу в 2024 г. допускаем, что вопрос выплаты может быть отложен.
💡Сохраняем осторожный взгляд на «Фосагро», которая торгуется с премией к зарубежным аналогам.
#ВзглядНаСектор #удобрения $PHOR
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
@omyinvestments
❗️Мы ожидаем снижение финансовых результатов по сравнению как с прошлым годом, так и с прошлым кварталом:
— выручка снизится на 4% кв/кв — по нашим оценкам, рост цен на фосфорные удобрения (+16%) может быть компенсирован общим снижением продаж (-14%) на фоне сокращения сезонного спроса;
— рентабельность по EBITDA снизится на 8 п.п. кв/кв — в первую очередь из-за действия экспортных пошлин ~8 млрд руб.;
— ожидаем, что FCF будет отрицательным (-10 млрд руб.) на фоне снижения операционного потока и рекордных капитальных затрат в конце года.
🤔 Размер дивиденда за 4-й кв. 2023 года, по нашим оценкам, может составить 81 руб. на акцию (1,2% дивдоходность) в случае выплаты 50% от скорр. чистой прибыли. С учетом сохранения экспортных пошлин и необходимости финансировать рекордную капитальную программу в 2024 г. допускаем, что вопрос выплаты может быть отложен.
💡Сохраняем осторожный взгляд на «Фосагро», которая торгуется с премией к зарубежным аналогам.
#ВзглядНаСектор #удобрения $PHOR
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
@omyinvestments
17:00: 🚢 «Совкомфлот» отчитался за 4-й квартал и 2023 год. Разбираем результаты
❗️Прошедший год стал рекордным для компании в части финансовых результатов. Тем не менее он уже позади.
🤔 В 4-м квартале 2023 года мы увидели снижение выручки и EBITDA кв/кв — сказываются инфляционное давление, проведение плановых ремонтов и операционные сложности из-за санкций.
💰 Оставшийся дивиденд за 2023 год составляет 11,3 руб. на акцию (8,3% див. доходность) при расчете базы в 50% от скорр. чистой прибыли.
📉 Мы считаем, что компания прошла пик финансовых результатов — в текущем году показатели снизятся на фоне эффекта высокой базы и спотовых ставок в 2023 году, перехода на долгосрочные контракты, а также роста санкционного давления.
💡Сохраняем осторожный взгляд на акции «Совкомфлота».
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $FLOT
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
@omyinvestments
❗️Прошедший год стал рекордным для компании в части финансовых результатов. Тем не менее он уже позади.
🤔 В 4-м квартале 2023 года мы увидели снижение выручки и EBITDA кв/кв — сказываются инфляционное давление, проведение плановых ремонтов и операционные сложности из-за санкций.
💰 Оставшийся дивиденд за 2023 год составляет 11,3 руб. на акцию (8,3% див. доходность) при расчете базы в 50% от скорр. чистой прибыли.
📉 Мы считаем, что компания прошла пик финансовых результатов — в текущем году показатели снизятся на фоне эффекта высокой базы и спотовых ставок в 2023 году, перехода на долгосрочные контракты, а также роста санкционного давления.
💡Сохраняем осторожный взгляд на акции «Совкомфлота».
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $FLOT
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
@omyinvestments
11:35: 🌾 «Акрон» опубликовал отчет по МСФО за 4-й квартал и 2023 год. Разбираемся с результатами
❗️В 2023 г. основные финансовые показатели значительно снизились на фоне:
— падения экспортных цен на основные виды продукции: карбамид (-46% г/г), аммиачную селитру (-58%) и КАС (-63%);
— снижения объема продаж минеральных удобрений (-3% г/г), наибольшее сокращение по КАС (-22%);
— выплаты в 2023 г. почти 9 млрд руб. в качестве экспортных пошлин и налога на сверхприбыль.
🤔 Чистый долг на конец года составил 25 млрд руб., долговая нагрузка осталась невысокой (ND/EBITDA = 0.4x). На балансе компании находится 78 млрд руб. (12% от рыночной капитализации), однако выплата дивидендов приостановлена с 2022 г.
💰 Свободный денежный поток сократился в два раза и составил 17 млрд руб. (доходность 2%) на фоне роста капитальных затрат. В ближайшие годы компания будет продолжать реализацию калийного проекта, что потребует около 100 млрд руб. инвестиций в 2024-2028 гг.
💡Осторожно смотрим на акции «Акрона», который является одним из самых дорогих производителей удобрений с EV/EBITDA 24 = 14x.
#ВзглядНаСектор #удобрения $AKRN
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
@omyinvestments
❗️В 2023 г. основные финансовые показатели значительно снизились на фоне:
— падения экспортных цен на основные виды продукции: карбамид (-46% г/г), аммиачную селитру (-58%) и КАС (-63%);
— снижения объема продаж минеральных удобрений (-3% г/г), наибольшее сокращение по КАС (-22%);
— выплаты в 2023 г. почти 9 млрд руб. в качестве экспортных пошлин и налога на сверхприбыль.
🤔 Чистый долг на конец года составил 25 млрд руб., долговая нагрузка осталась невысокой (ND/EBITDA = 0.4x). На балансе компании находится 78 млрд руб. (12% от рыночной капитализации), однако выплата дивидендов приостановлена с 2022 г.
💰 Свободный денежный поток сократился в два раза и составил 17 млрд руб. (доходность 2%) на фоне роста капитальных затрат. В ближайшие годы компания будет продолжать реализацию калийного проекта, что потребует около 100 млрд руб. инвестиций в 2024-2028 гг.
💡Осторожно смотрим на акции «Акрона», который является одним из самых дорогих производителей удобрений с EV/EBITDA 24 = 14x.
#ВзглядНаСектор #удобрения $AKRN
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
@omyinvestments
15:09: 🚂 В понедельник Globaltrans опубликует результаты за 2-е полугодие 2023 года. Что мы ожидаем от отчета?
❗️Мы ожидаем, что результаты будут близки к цифрам за прошлое полугодие:
— выручка и EBITDA практически не изменятся: рост ставки аренды полувагонов во втором полугодии может быть скомпенсирован снижением грузооборота;
— чистая прибыль может снизится п/п — в 1-м полугодии 2023 г. были разовые положительные эффекты на 6 млрд руб.: курсовые разницы и прибыль от продажи дочерней компании Spacecom.
💰 Мы ожидаем, что FCF за 2-е полугодие 2023 г. составит 13 млрд руб. (+13% п/п). К концу года денежные средства на балансе компании могут составить около 30% от ее рыночной капитализации.
🔎 Напомним, что в марте Globaltrans успешно завершил редомициляцию в ОАЭ, что должно решить проблему подъема средств на материнскую компанию. Тем не менее сложность с выплатой дивидендов в адрес российских держателей расписок сохраняется.
🤔 Вместе с публикацией результатов инвесторы ожидают услышать новости про дивиденды — на фоне этого с начала текущей недели котировки прибавили 15%.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $GLTR
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
@omyinvestments
❗️Мы ожидаем, что результаты будут близки к цифрам за прошлое полугодие:
— выручка и EBITDA практически не изменятся: рост ставки аренды полувагонов во втором полугодии может быть скомпенсирован снижением грузооборота;
— чистая прибыль может снизится п/п — в 1-м полугодии 2023 г. были разовые положительные эффекты на 6 млрд руб.: курсовые разницы и прибыль от продажи дочерней компании Spacecom.
💰 Мы ожидаем, что FCF за 2-е полугодие 2023 г. составит 13 млрд руб. (+13% п/п). К концу года денежные средства на балансе компании могут составить около 30% от ее рыночной капитализации.
🔎 Напомним, что в марте Globaltrans успешно завершил редомициляцию в ОАЭ, что должно решить проблему подъема средств на материнскую компанию. Тем не менее сложность с выплатой дивидендов в адрес российских держателей расписок сохраняется.
🤔 Вместе с публикацией результатов инвесторы ожидают услышать новости про дивиденды — на фоне этого с начала текущей недели котировки прибавили 15%.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $GLTR
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
@omyinvestments
12:10: 🚂 Globaltrans пока без дивидендов
📆 Сегодня Globaltrans опубликовал финансовые результаты за 2-е полугодие 2023 г. На конец года денежные средства на балансе компании составили 31% от рыночной капитализации.
📄 Одновременно с этим совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2023 г. Собрание акционеров назначено на 29 апреля.
❗️Выплата дивидендов остается приостановленной из-за технических сложностей, компания продолжает работать над их решением.
🤔 Инвесторы ждали, что компания сможет порадовать новостями о дивидендах: в начале торгов расписки снижались на 4%, несмотря на то что EBITDA превзошла ожидания консенсуса на 8%.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $GLTR
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
@omyinvestments
📆 Сегодня Globaltrans опубликовал финансовые результаты за 2-е полугодие 2023 г. На конец года денежные средства на балансе компании составили 31% от рыночной капитализации.
📄 Одновременно с этим совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2023 г. Собрание акционеров назначено на 29 апреля.
❗️Выплата дивидендов остается приостановленной из-за технических сложностей, компания продолжает работать над их решением.
🤔 Инвесторы ждали, что компания сможет порадовать новостями о дивидендах: в начале торгов расписки снижались на 4%, несмотря на то что EBITDA превзошла ожидания консенсуса на 8%.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $GLTR
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
@omyinvestments
19:52: 🚂 Globaltrans опубликовал отчетность по МСФО за 2-е полугодие 2023 года. Разбираемся с результатами
📈 Результаты оказались выше наших ожиданий — на 5% по EBITDA и на 14% по чистой прибыли:
— рост ставок аренды полувагонов (+14% п/п) компенсировал снижение грузооборота (-10% п/п);
— доля порожнего пробега полувагонов достигла 10-ти летнего минимума (36%), что увеличило рентабельность по EBITDA.
💰 Чистая денежная позиция выросла до 27 млрд руб. — против 11 млрд руб. на конец 1-го пол. 2023 года. Денежные средства на балансе на конец года составили 31% от рыночной капитализации компании.
❗️С 2025 г. компания ожидает ежегодное выбытие 3,5 тыс. вагонов — 6% от всего парка:
— по текущим ценам это предполагает ежегодные капитальные затраты в 21 млрд руб., более чем двухкратный рост к 2023 г.;
— при снижении ставок аренды полувагонов это снизит доходность FCF до менее чем 10% (vs 28% за 2023 г.).
🤔 Выплата дивидендов пока остается приостановленной. На звонке с инвесторами менеджмент компании не дал дополнительных разъяснений в части решения данной проблемы.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $GLTR
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
@omyinvestments
📈 Результаты оказались выше наших ожиданий — на 5% по EBITDA и на 14% по чистой прибыли:
— рост ставок аренды полувагонов (+14% п/п) компенсировал снижение грузооборота (-10% п/п);
— доля порожнего пробега полувагонов достигла 10-ти летнего минимума (36%), что увеличило рентабельность по EBITDA.
💰 Чистая денежная позиция выросла до 27 млрд руб. — против 11 млрд руб. на конец 1-го пол. 2023 года. Денежные средства на балансе на конец года составили 31% от рыночной капитализации компании.
❗️С 2025 г. компания ожидает ежегодное выбытие 3,5 тыс. вагонов — 6% от всего парка:
— по текущим ценам это предполагает ежегодные капитальные затраты в 21 млрд руб., более чем двухкратный рост к 2023 г.;
— при снижении ставок аренды полувагонов это снизит доходность FCF до менее чем 10% (vs 28% за 2023 г.).
🤔 Выплата дивидендов пока остается приостановленной. На звонке с инвесторами менеджмент компании не дал дополнительных разъяснений в части решения данной проблемы.
#ВзглядНаКомпанию #транспорт $GLTR
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников #ЛидияМихайлова
@omyinvestments