Дивиденды Forever

Forwarded from Investiary

Я не планировал писать в ближайшее время о РусГидро, но в лучшем духе токсичных любовных отношений невозможно просто дистанцироваться от ситуации, поэтому коротко пройдусь по ней и поставлю точку до действительно важных событий в жизни компании.

Сегодня вышел совершенно разгромный отчет, в котором растущие расходы и аномальные списания просто поставили крест на чистой прибыли. Ее величина настолько мала, что ей в принципе можно пренебречь. При этом компания традиционно не снижает прогноз по капитальным затратам и не менее традиционно обещает уменьшить списания.

Ситуация в компании в этом году совершенно выбилась из колеи:
- с одной стороны выходят новости, которые способные переоценить капитализацию кратно; с другой стороны менеджмент компании все отрицает
- с одной стороны компания отрицает, что новость об отказе от учета списаний при определении дивидендов хоть как-то касается ее; с другой стороны именно в год рекордных списаний компания заблаговременно устанавливает дивидендную политику, которая защищает акционеров благодаря учету средних дивидендов за 3 года.

Поскольку компания в дивидендную формулу закладывает средние дивиденды за 3 года, а не среднюю прибыль за 3 года, текущий финансовый провальный результат совершенно не влияет на будущие дивиденды.
Другое дело, что в следующем году из трехлетней базы расчета выпадают более высокие дивиденды за 2017 год и минимальный дивиденд за 2020 будет равен (0,0263+0,0367+0,0362)/3 = 0,033 руб.

И наконец стоит отметить, что несмотря на опровержение руководством всех выходящих статей про компанию котировки разогнались до 0.75 руб., но это еще полдела. На фоне драматичных событий 28 февраля РусГидро одна из немногих была выкуплена и закрыла день с плюсом, более того покупки продолжались и далее. После выхода отчета бумага, конечно, снизилась, но ее снова подкупали. Нечто совершенно удивительное, несмотря на слабые заложенные перспективы и низкие ожидаемые дивиденды.

Какие варианты я могу предложить в сложившейся ситуации.
1. На краткосроке и среднесроке и с учетом текущего рынка в РусГидро делать нечего. Бумага неплохо поднялась за последнее время, и если вы не готовы ждать несколько лет, имеет смысл переложиться во что-то другое.
Оправданные дивидендные покупки в бумаге разумны на значительно более низких уровнях, стоимостные оценки не имеют смысла, рост бизнеса сомнителен, а срок выхода корпоративных новостей неизвестен.
2. Если бумага занимает некритичную долю в портфеле, горизонт долгосрочен, а для текущих покупок есть откуда черпать кэш, бумагу можно оставить и дождаться развязки истории. Компания пусть крайне медленно, но движется в правильном ключе, а понимание инвестиционной корпоративной культуры улиткой вползает в российскую биржевую реальность госкомпаний. В этом плане у РусГидро создана максимально низкая база для возможного роста, и это одна из немногих российских компаний способная кратно переоцениться.

Поэтому прямо сейчас, пока бумаги еще не так низко, а вокруг так много соблазнов - самое время решать, по какую сторону баррикад вы находитесь.

Лично я подавил импульсное желание продать бумаги и оставил их вдолгую. Но докупать не планирую. Равно как и писать про эту историю больше в ближайшее время.

39 views07:29