СИМБИОЗ НОРНИКЕЛЯ И РУСАЛА
#DAP_Fin_аналитика #DAP_Fin_компания #GMKN #RUAL
Крупнейший совладелец «Норильского никеля» (GMKN) Владимир Потанин согласился вернуться к обсуждению слияния с UC Rusal (RUAL) в ответ на предложение руководства алюминиевой компании. В UC Rusal пока никак не прокомментировали это заявление.
🔸Зачем обсуждать слияние
Объединенная компания будет иметь более сбалансированную корзину металлов, с точки зрения краткосрочных и долгосрочных трендов в спросе на них:
✅75% металлов по выручке (включая алюминий, медь, никель и кобальт), будет относиться к тренду декарбонизации в мире, а прочие, включая палладий — к снижению выбросов существующих технологий.
Доля
✔️алюминия в выручке объединенной компании составила бы 47%
✔️палладия — 15%
✔️никеля и кобальта — 16%
✔️меди — 11%
✔️железной руды — 5%
✔️золота и серебра — 2%»
Эти расчеты основаны на фактических ценах первой половины 2022 года и прогнозных ценах второй половины 2022 года.
📝При этом будет сложнее как то воздействовать на компанию, применяя санкции. Такие попытки могут привезти к серьезным последствиях на мировых рынках металла.
❗️В то же время объединенная компания по выручке и EBITDA будет по-прежнему существенно меньше таких гигантов, как BHP, Rio Tinto, Vale, Glencore и Anglo American.
Выручка «Норникеля» за прошлый год составила $17,9 млрд, UC Rusal — $11,99 млрд.
📝Выручка австралийско-британская Rio Tinto за 2021 год — $63,5 млрд, австралийской BHP — $60,82 млрд (за год, закончившийся 30 июня 2021-го), бразильская Vale — $54,5 млрд.
🔸А что с дивидендами?
Потенциальное слияние — альтернатива продлению акционерного соглашения «Норильского никеля», которое истекает в конце 2022 года.
Оно предусматривает, что компания платит дивиденды в размере не менее 60% показателя EBITDA. Потанин выступал за снижение этих выплат, чтобы компания могла больше вкладывать в свое развитие, но UC Rusal (владеет 26,25% акций «Норникеля»), обремененный долгами, наоборот, настаивал на выполнении требований акционерного соглашения.
«Дивидендов в том объеме, к которому инвесторы привыкли за последнее время, их, конечно же, не будет ни в 2022-м, ни предположительно в 2023 году, — предупредил Потанин. — Поскольку, как я уже обозначил систему приоритетов, это все-таки, прежде всего, поддержание непрерывности производства, обеспечение обязательств перед работниками, государством и партнерами. И акционеры здесь оказались, к сожалению для акционеров, в том числе и для меня, в этой очереди не первыми».
Аналитики предполагают «Норникель» изменит формулу расчета дивидендов и вместо 60% EBITDA перейдет на выплату 75% FCF (свободного денежного потока).
❗️В том случае, если дивидендная база будет рассчитываться на основе FCF, объем выплат за 2022 год будет на четверть ниже уровня 2021 года.
ВЫВОД:
Данная новость более нейтральна для компаний. Потенциальное объединение представляется более выгодным для акционеров UC Rusal, если учесть масштабные дисконты в коэффициентах (сейчас акции UC Rusal торгуются с EV/EBITDA за 2022 год на уровне 1, а «Норникеля» — 2,5). Слияние позволило бы раскрыть ценность 26%-ной доли в капитале «Норильского никеля», которая сейчас принадлежит UC Rusal. Видно ограниченную финансовую синергию от слияния, которое, если и заменит выплату дивидендов, может даже оказать негативное влияние на акционерную стоимость акций обеих компаний. Безусловно, все будет зависеть от оценки компании в рамках слияния, поэтому внутренняя стоимость может быть перераспределена в пользу одной или другой компании (скорее всего, в пользу UC Rusal), однако общая стоимость может оказаться под угрозой.
@DAP_Fin
#DAP_Fin_аналитика #DAP_Fin_компания #GMKN #RUAL
Крупнейший совладелец «Норильского никеля» (GMKN) Владимир Потанин согласился вернуться к обсуждению слияния с UC Rusal (RUAL) в ответ на предложение руководства алюминиевой компании. В UC Rusal пока никак не прокомментировали это заявление.
🔸Зачем обсуждать слияние
Объединенная компания будет иметь более сбалансированную корзину металлов, с точки зрения краткосрочных и долгосрочных трендов в спросе на них:
✅75% металлов по выручке (включая алюминий, медь, никель и кобальт), будет относиться к тренду декарбонизации в мире, а прочие, включая палладий — к снижению выбросов существующих технологий.
Доля
✔️алюминия в выручке объединенной компании составила бы 47%
✔️палладия — 15%
✔️никеля и кобальта — 16%
✔️меди — 11%
✔️железной руды — 5%
✔️золота и серебра — 2%»
Эти расчеты основаны на фактических ценах первой половины 2022 года и прогнозных ценах второй половины 2022 года.
📝При этом будет сложнее как то воздействовать на компанию, применяя санкции. Такие попытки могут привезти к серьезным последствиях на мировых рынках металла.
❗️В то же время объединенная компания по выручке и EBITDA будет по-прежнему существенно меньше таких гигантов, как BHP, Rio Tinto, Vale, Glencore и Anglo American.
Выручка «Норникеля» за прошлый год составила $17,9 млрд, UC Rusal — $11,99 млрд.
📝Выручка австралийско-британская Rio Tinto за 2021 год — $63,5 млрд, австралийской BHP — $60,82 млрд (за год, закончившийся 30 июня 2021-го), бразильская Vale — $54,5 млрд.
🔸А что с дивидендами?
Потенциальное слияние — альтернатива продлению акционерного соглашения «Норильского никеля», которое истекает в конце 2022 года.
Оно предусматривает, что компания платит дивиденды в размере не менее 60% показателя EBITDA. Потанин выступал за снижение этих выплат, чтобы компания могла больше вкладывать в свое развитие, но UC Rusal (владеет 26,25% акций «Норникеля»), обремененный долгами, наоборот, настаивал на выполнении требований акционерного соглашения.
«Дивидендов в том объеме, к которому инвесторы привыкли за последнее время, их, конечно же, не будет ни в 2022-м, ни предположительно в 2023 году, — предупредил Потанин. — Поскольку, как я уже обозначил систему приоритетов, это все-таки, прежде всего, поддержание непрерывности производства, обеспечение обязательств перед работниками, государством и партнерами. И акционеры здесь оказались, к сожалению для акционеров, в том числе и для меня, в этой очереди не первыми».
Аналитики предполагают «Норникель» изменит формулу расчета дивидендов и вместо 60% EBITDA перейдет на выплату 75% FCF (свободного денежного потока).
❗️В том случае, если дивидендная база будет рассчитываться на основе FCF, объем выплат за 2022 год будет на четверть ниже уровня 2021 года.
ВЫВОД:
Данная новость более нейтральна для компаний. Потенциальное объединение представляется более выгодным для акционеров UC Rusal, если учесть масштабные дисконты в коэффициентах (сейчас акции UC Rusal торгуются с EV/EBITDA за 2022 год на уровне 1, а «Норникеля» — 2,5). Слияние позволило бы раскрыть ценность 26%-ной доли в капитале «Норильского никеля», которая сейчас принадлежит UC Rusal. Видно ограниченную финансовую синергию от слияния, которое, если и заменит выплату дивидендов, может даже оказать негативное влияние на акционерную стоимость акций обеих компаний. Безусловно, все будет зависеть от оценки компании в рамках слияния, поэтому внутренняя стоимость может быть перераспределена в пользу одной или другой компании (скорее всего, в пользу UC Rusal), однако общая стоимость может оказаться под угрозой.
@DAP_Fin
👍1
КРИЗИС, ОТЛИЧИЯ И СХОДСТВА
#DAP_Fin_аналитика #экономика #кризис
В чем отличие и сходство нынешнего экономического кризиса «структурной трансформации экономики РФ» от эконмических кризисов 1998, 2008, 2014-2015 гг?
✅Цены на нефть
В 1998, 2008, 2014 году – нефть стоила дешево, сейчас она стоит дорого, и продажа Urals даже со скидками все равно приносит российским властям колоссальные деньги – только из Европы российские экспортеры ресурсов за последние 20 недель получили 69 миллиардов евро.
Огромные доходы от экспорта ресурсов сосредотачиваются в руках власти – если в предыдущие кризисы нефтедоллары уходили обратно в обмен на промышленный и потребительский импорт, то сейчас этого импорта по прежним меркам фактически нет - по предварительной оценке ЦБ РФ, профицит текущего счета платежного баланса РФ в январе-июне 2022 года составил $138,5 млрд, увеличившись в 3,5 раза по отношению к соответствующему периоду 2021 года
✅Курс рубля
Предыдущие кризисы сопровождались резким падением курса российской валюты. В 1998 году доллар по отношению к рублю дорожал с 7 до 18 рублей, в 2008 году – с 24 до 40 рублей, в 2014 году – с 45 до 90 рублей. Ничего подобного нет сейчас – поначалу доллар подорожал с 80 до 120 рублей, но ограничения на экспорт капитала и рекордный приток валюты, в совокупности с ограничениями импорта загнали курс аж к 50 рублям за $1, что даже вызвало беспокойство правительства.
✅Инфляция
И в 1998, и в 2008, и в 2014-15 гг проблемы в экономике сопровождались ростом цен, причем значительным. Цены поднялись и сейчас. Официальная инфляция составляет 16,7%. В последние дни рост цен остановился.
✅Санкционный режим – санкций ни в 1998, ни в 2008 году в отношении экономики РФ не было.
В 2014 году самой заметной «санкционной историей», стал запрет на импорт продовольствия из ЕС, «контрсанкция», введенная правительством РФ. Она привела к росту цен на продовольственном рынке РФ и росту прибыли российских агрохолдингов, на экономиках стран ЕС в долгосрочном периоде практически не отразилась. Сейчас экономика РФ сталкивается со множеством санкционных ограничений.
✅Банки и платежи
В 1998 году символом кризиса стал кратковременный коллапс банковской системы. Но в 2008 и 2014 годах проблем с работой платежной системы РФ не было, в 2022 году правительственные меры позволили сохранить устойчивость банковской системы.
✅Безработица
Ни один из российских кризисов начиная с 1998 года не сопровождался всплеском безработицы. Работодатели действовали иначе – работников не увольняли, но предлагали трудиться за меньшую зарплату, или сокращали рабочее время, которое люди компенсировали различными подработками. То же самое происходит и сейчас – массовой безработицы не наблюдается.
✅Зарплаты
Проблема кризиса 1998 года – задержки зарплат. В дальнейшем власти придавали решению этой проблемы очень большое значение. По состоянию на 1 июня 2022 года, официальная общая сумма задержанной зарплаты составляет 890 млн рублей, максимум долгов по зарплате накопили обрабатывающие производства — 55,4% .
✅Производство
С этим сложнее. В целом официальная динамика промышленного производства за январь-май – плюс 2,8%.
Но при этом – резкий провал по ряду отраслей. В мае выпуск легковых автомобилей составил лишь 3,3% от того, что было годом ранее. Сократилось производство автобусов - на 77%, тепловозов - на 63%, холодильников - на 58%, грузовых вагонов - на 52%, электродвигателей - на 50%. Это все производства с большой долей импортных комплектующих. В кризисы 2008 и 2014-15 гг такого резкого сокращения в этих отраслях не было.
Как пишет Центр Макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования в докладе «Первые шаги кризиса: в зеркале макроэкономического прогноза» - «в любом случае – «поворотный пункт» в развитии кризиса еще впереди, точка его кульминации пока не достигнута»
@DAP_Fin
#DAP_Fin_аналитика #экономика #кризис
В чем отличие и сходство нынешнего экономического кризиса «структурной трансформации экономики РФ» от эконмических кризисов 1998, 2008, 2014-2015 гг?
✅Цены на нефть
В 1998, 2008, 2014 году – нефть стоила дешево, сейчас она стоит дорого, и продажа Urals даже со скидками все равно приносит российским властям колоссальные деньги – только из Европы российские экспортеры ресурсов за последние 20 недель получили 69 миллиардов евро.
Огромные доходы от экспорта ресурсов сосредотачиваются в руках власти – если в предыдущие кризисы нефтедоллары уходили обратно в обмен на промышленный и потребительский импорт, то сейчас этого импорта по прежним меркам фактически нет - по предварительной оценке ЦБ РФ, профицит текущего счета платежного баланса РФ в январе-июне 2022 года составил $138,5 млрд, увеличившись в 3,5 раза по отношению к соответствующему периоду 2021 года
✅Курс рубля
Предыдущие кризисы сопровождались резким падением курса российской валюты. В 1998 году доллар по отношению к рублю дорожал с 7 до 18 рублей, в 2008 году – с 24 до 40 рублей, в 2014 году – с 45 до 90 рублей. Ничего подобного нет сейчас – поначалу доллар подорожал с 80 до 120 рублей, но ограничения на экспорт капитала и рекордный приток валюты, в совокупности с ограничениями импорта загнали курс аж к 50 рублям за $1, что даже вызвало беспокойство правительства.
✅Инфляция
И в 1998, и в 2008, и в 2014-15 гг проблемы в экономике сопровождались ростом цен, причем значительным. Цены поднялись и сейчас. Официальная инфляция составляет 16,7%. В последние дни рост цен остановился.
✅Санкционный режим – санкций ни в 1998, ни в 2008 году в отношении экономики РФ не было.
В 2014 году самой заметной «санкционной историей», стал запрет на импорт продовольствия из ЕС, «контрсанкция», введенная правительством РФ. Она привела к росту цен на продовольственном рынке РФ и росту прибыли российских агрохолдингов, на экономиках стран ЕС в долгосрочном периоде практически не отразилась. Сейчас экономика РФ сталкивается со множеством санкционных ограничений.
✅Банки и платежи
В 1998 году символом кризиса стал кратковременный коллапс банковской системы. Но в 2008 и 2014 годах проблем с работой платежной системы РФ не было, в 2022 году правительственные меры позволили сохранить устойчивость банковской системы.
✅Безработица
Ни один из российских кризисов начиная с 1998 года не сопровождался всплеском безработицы. Работодатели действовали иначе – работников не увольняли, но предлагали трудиться за меньшую зарплату, или сокращали рабочее время, которое люди компенсировали различными подработками. То же самое происходит и сейчас – массовой безработицы не наблюдается.
✅Зарплаты
Проблема кризиса 1998 года – задержки зарплат. В дальнейшем власти придавали решению этой проблемы очень большое значение. По состоянию на 1 июня 2022 года, официальная общая сумма задержанной зарплаты составляет 890 млн рублей, максимум долгов по зарплате накопили обрабатывающие производства — 55,4% .
✅Производство
С этим сложнее. В целом официальная динамика промышленного производства за январь-май – плюс 2,8%.
Но при этом – резкий провал по ряду отраслей. В мае выпуск легковых автомобилей составил лишь 3,3% от того, что было годом ранее. Сократилось производство автобусов - на 77%, тепловозов - на 63%, холодильников - на 58%, грузовых вагонов - на 52%, электродвигателей - на 50%. Это все производства с большой долей импортных комплектующих. В кризисы 2008 и 2014-15 гг такого резкого сокращения в этих отраслях не было.
Как пишет Центр Макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования в докладе «Первые шаги кризиса: в зеркале макроэкономического прогноза» - «в любом случае – «поворотный пункт» в развитии кризиса еще впереди, точка его кульминации пока не достигнута»
@DAP_Fin
👍2
ПРИЧИНЫ СНИЖЕНИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА
#DAP_Fin_аналитика #экономика #кризис #россия
Российский рынок находится на минимуме с 24 февраля. Падение с октябрьских максимумов в два раза (на 52%), после геополитического обострения (с 17 февраля 2022) падение на 43%, снижение от восстановительного импульса (4 апреля 2022) на 27%, а после отмены (30 июня) дивидендов Газпрома рынок упал почти на 15%.
Факторы, которые оказывают негативное влияние на рынок:
✔️Смена акционерной политики, отказ от дивидендов. Раньше компании пытались «завоевать» лояльность акционеров, в особенности иностранных через максимально благоприятные акционерные условия и высокую норму выплаты дивидендов относительно денежных потоков бизнеса. Сейчас тренд заключается в отказе от дивидендов опять же «из-за соображений стратегической финансовой устойчивости».
С 2016 года российские компании постепенно ускоряли дивидендные выплаты, выйдя на исторический максимум в 2021, следуя в общемировом тренде. В 2022 эта концепция устарела, т.к. в приоритете стоит выживание бизнеса и нет смысла выстраивать благоприятный инвестиционный климат, повышать лояльность акционеров, т.к. рынок капитала все равно закрыт.
✔️Риски делистинга/национализации бизнеса. История с компанией Петропавловск, когда буквально за один день компания была снята с торгов. Кто следующий? Многим компаниям нет смысла быть публичными, учитывая ситуацию, закрытый рынок капитала и внешнее давление.
✔️Ревальвационный эффект – расщепление стоимости бизнеса экспортеров после укрепления рубля. В 2014-2015 был девальвационный эффект, когда на фоне ослабления рубля выручка российских экспортеров росла в рублевом эквиваленте. Сейчас наоборот.
Самые пострадавшие сейчас – это металлурги, экспортная выручка которых снижается почти в 5-6 раз относительно марта 2022 (падение мировых цен на промышленные и драгоценные металлы на 25-40%, дисконты 15-30% к мировым ценам, снижение экспорта на 25-50%, укрепление рубля в два раза). Ситуация тяжелая, а рубль делает экспорт нерентабельным, даже в Азию. По сути, вся экспортная экономика, за исключением нефтегаза – уничтожена.
Но и нефтегаз страдает – экспорт газа в физическом выражении упал в 4-5 раз в июле относительно прошлого года, экспорт сырой нефти падает на 25% относительно средних значений июля 2021, а экспорт нефтепродуктов ниже почти на 40% г/г. По рублевой выручке нефтегаза снижение примерно в 4 раза относительно марта 2022.
✔️Отказ от транспарентности/прозрачности. Российские компании с 2017 по 2021 повернулись лицом к инвесторам, повышая прозрачность и открытость ведения бизнеса. Повышение доступности, качество и открытости корпоративной информации и статистики. Сейчас компании закрывают отчеты, делая невозможным оценку устойчивости и перспектив бизнеса.
✔️Подрыв доверия к рынку после событий 24 февраля и 70-80% снижений акций за 1 день, череды блокировок активов, в том числе по инициативе иностранные контрагентов. Также подрыв доверия после череды «внезапных» и внеплановых отмен дивидендов, особенно по Газпрому, ситуации с внезапными делистингами и т.д.
✔️Отсутствие просчитываемых перспектив бизнеса и экономики, высокая неопределенность. Макроэкономический и корпоративный фактор, требующий отдельного анализа.
@DAP_Fin
#DAP_Fin_аналитика #экономика #кризис #россия
Российский рынок находится на минимуме с 24 февраля. Падение с октябрьских максимумов в два раза (на 52%), после геополитического обострения (с 17 февраля 2022) падение на 43%, снижение от восстановительного импульса (4 апреля 2022) на 27%, а после отмены (30 июня) дивидендов Газпрома рынок упал почти на 15%.
Факторы, которые оказывают негативное влияние на рынок:
✔️Смена акционерной политики, отказ от дивидендов. Раньше компании пытались «завоевать» лояльность акционеров, в особенности иностранных через максимально благоприятные акционерные условия и высокую норму выплаты дивидендов относительно денежных потоков бизнеса. Сейчас тренд заключается в отказе от дивидендов опять же «из-за соображений стратегической финансовой устойчивости».
С 2016 года российские компании постепенно ускоряли дивидендные выплаты, выйдя на исторический максимум в 2021, следуя в общемировом тренде. В 2022 эта концепция устарела, т.к. в приоритете стоит выживание бизнеса и нет смысла выстраивать благоприятный инвестиционный климат, повышать лояльность акционеров, т.к. рынок капитала все равно закрыт.
✔️Риски делистинга/национализации бизнеса. История с компанией Петропавловск, когда буквально за один день компания была снята с торгов. Кто следующий? Многим компаниям нет смысла быть публичными, учитывая ситуацию, закрытый рынок капитала и внешнее давление.
✔️Ревальвационный эффект – расщепление стоимости бизнеса экспортеров после укрепления рубля. В 2014-2015 был девальвационный эффект, когда на фоне ослабления рубля выручка российских экспортеров росла в рублевом эквиваленте. Сейчас наоборот.
Самые пострадавшие сейчас – это металлурги, экспортная выручка которых снижается почти в 5-6 раз относительно марта 2022 (падение мировых цен на промышленные и драгоценные металлы на 25-40%, дисконты 15-30% к мировым ценам, снижение экспорта на 25-50%, укрепление рубля в два раза). Ситуация тяжелая, а рубль делает экспорт нерентабельным, даже в Азию. По сути, вся экспортная экономика, за исключением нефтегаза – уничтожена.
Но и нефтегаз страдает – экспорт газа в физическом выражении упал в 4-5 раз в июле относительно прошлого года, экспорт сырой нефти падает на 25% относительно средних значений июля 2021, а экспорт нефтепродуктов ниже почти на 40% г/г. По рублевой выручке нефтегаза снижение примерно в 4 раза относительно марта 2022.
✔️Отказ от транспарентности/прозрачности. Российские компании с 2017 по 2021 повернулись лицом к инвесторам, повышая прозрачность и открытость ведения бизнеса. Повышение доступности, качество и открытости корпоративной информации и статистики. Сейчас компании закрывают отчеты, делая невозможным оценку устойчивости и перспектив бизнеса.
✔️Подрыв доверия к рынку после событий 24 февраля и 70-80% снижений акций за 1 день, череды блокировок активов, в том числе по инициативе иностранные контрагентов. Также подрыв доверия после череды «внезапных» и внеплановых отмен дивидендов, особенно по Газпрому, ситуации с внезапными делистингами и т.д.
✔️Отсутствие просчитываемых перспектив бизнеса и экономики, высокая неопределенность. Макроэкономический и корпоративный фактор, требующий отдельного анализа.
@DAP_Fin
👍1
ГЛОБАЛЬНЫЙ ДЕФИЦИТ УДОБРЕНИЙ
#DAP_Fin_аналитика #экономика #россия #PHOR #AKRN
Несмотря на то что Европа и США не вводили санкции против российских производителей удобрений, Россия сама ограничила экспорт, а цепочки поставок оказались нарушены глобальным логистическим кризисом. «ФосАгро» и «Акрон» могут стать бенефициарами сложившейся ситуации: их товар жизненно необходим сельхозиндустрии, а его предложение ограничено.
📍Влияние российских удобрений
Существует три типа удобрений, которые фермеры применяют для увеличения урожая: азотные, фосфатные и калийные.
Производство всех этих видов удобрений географически сконцентрировано и контролируется небольшим числом горнодобывающих компаний и несколькими химическими компаниями. Россия и Белоруссия — ключевые регионы добычи и производства калийных удобрений, а Россия — важный источник азота. В дополнение к роли крупного производителя этих двух удобрений Россия еще и ключевой поставщик основного сырья для азотных удобрений — природного газа.
📝По данным аналитиков, на Россию приходится около 20% мирового экспорта азотных удобрений, а вместе с Белоруссией — 40% мирового экспорта калия. Большая часть этих объемов сейчас недоступна для мировых фермеров из-за санкций, наложенных на Белоруссию, и ограничений на экспорт, введенных Россией.
📍Что сейчас с санкциями на удобрения
По словам верховного представителя ЕС по дипломатии и политике безопасности Жозепа Борреля, никаких преград для покупки продовольствия и удобрений из России в Европе нет.
«Те, кто занимается экономической деятельностью, должны знать, что эти продукты из России не находятся под нашими санкциями. Они могут действовать, могут покупать их, могут транспортировать и могут страховать», — сказал Боррель журналистам.
США в марте вывели российские удобрения из-под санкций. В санкционные списки попали топ-менеджеры компаний. Большинство из них покинули свои посты.
Риски санкций против производителей удобрений относительно низки, хотя полностью исключать такую возможность нельзя. Россия — один из крупнейших мировых поставщиков удобрений, поэтому ограничения могут привести к ощутимому росту цен на продукцию.
📍Что будет с российскими производителями удобрений
Российские производители удобрений находятся в довольно сильной зависимости от международных логистических операторов, многие из которых теперь отказываются от работы с ними. Это вынуждает прибегать к услугам других транспортных компаний, которые, как правило, берут за свои услуги более высокую плату.
📝По данным Института проблем естественных монополий (ИПЕМ), экспорт российских минеральных и химических удобрений в мае сократился на 30,0%, а за январь—май — на 21,8% по сравнению с прошлым годом. Правительство России осенью прошлого года и в феврале этого ввело, а затем в мае продлило квоты на экспорт азотных и сложных удобрений до конца 2022 года. Однако Президент России Владимир Путин сказал, что Россия готова нарастить экспорт удобрений и сельхозпродукции в обмен на снятие санкций.
❗️Длительное ограничение экспорта не будет благоприятным для российских производителей удобрений, так как в предыдущие годы они вкладывались в расширение производства в расчете на экспортные доходы, которые занимают в их выручке большую долю. Емкости внутреннего рынка недостаточно, чтобы оправдать эти инвестиции.
📍Влияние укрепления рубля
Продолжающееся укрепление рубля не самый благоприятный фон для любых российских экспортеров, кроме тех, кому необходимо импортировать оборудование. Чрезмерное укрепление курса рубля не дает производителям удобрений в полной мере воспользоваться благоприятной ценовой конъюнктурой. Однако пока высокие цены рынка во многом нивелируют этот негатив и позволят сохранить рентабельность производителей удобрений в 2022 году на хорошем уровне.
#DAP_Fin_аналитика #экономика #россия #PHOR #AKRN
Несмотря на то что Европа и США не вводили санкции против российских производителей удобрений, Россия сама ограничила экспорт, а цепочки поставок оказались нарушены глобальным логистическим кризисом. «ФосАгро» и «Акрон» могут стать бенефициарами сложившейся ситуации: их товар жизненно необходим сельхозиндустрии, а его предложение ограничено.
📍Влияние российских удобрений
Существует три типа удобрений, которые фермеры применяют для увеличения урожая: азотные, фосфатные и калийные.
Производство всех этих видов удобрений географически сконцентрировано и контролируется небольшим числом горнодобывающих компаний и несколькими химическими компаниями. Россия и Белоруссия — ключевые регионы добычи и производства калийных удобрений, а Россия — важный источник азота. В дополнение к роли крупного производителя этих двух удобрений Россия еще и ключевой поставщик основного сырья для азотных удобрений — природного газа.
📝По данным аналитиков, на Россию приходится около 20% мирового экспорта азотных удобрений, а вместе с Белоруссией — 40% мирового экспорта калия. Большая часть этих объемов сейчас недоступна для мировых фермеров из-за санкций, наложенных на Белоруссию, и ограничений на экспорт, введенных Россией.
📍Что сейчас с санкциями на удобрения
По словам верховного представителя ЕС по дипломатии и политике безопасности Жозепа Борреля, никаких преград для покупки продовольствия и удобрений из России в Европе нет.
«Те, кто занимается экономической деятельностью, должны знать, что эти продукты из России не находятся под нашими санкциями. Они могут действовать, могут покупать их, могут транспортировать и могут страховать», — сказал Боррель журналистам.
США в марте вывели российские удобрения из-под санкций. В санкционные списки попали топ-менеджеры компаний. Большинство из них покинули свои посты.
Риски санкций против производителей удобрений относительно низки, хотя полностью исключать такую возможность нельзя. Россия — один из крупнейших мировых поставщиков удобрений, поэтому ограничения могут привести к ощутимому росту цен на продукцию.
📍Что будет с российскими производителями удобрений
Российские производители удобрений находятся в довольно сильной зависимости от международных логистических операторов, многие из которых теперь отказываются от работы с ними. Это вынуждает прибегать к услугам других транспортных компаний, которые, как правило, берут за свои услуги более высокую плату.
📝По данным Института проблем естественных монополий (ИПЕМ), экспорт российских минеральных и химических удобрений в мае сократился на 30,0%, а за январь—май — на 21,8% по сравнению с прошлым годом. Правительство России осенью прошлого года и в феврале этого ввело, а затем в мае продлило квоты на экспорт азотных и сложных удобрений до конца 2022 года. Однако Президент России Владимир Путин сказал, что Россия готова нарастить экспорт удобрений и сельхозпродукции в обмен на снятие санкций.
❗️Длительное ограничение экспорта не будет благоприятным для российских производителей удобрений, так как в предыдущие годы они вкладывались в расширение производства в расчете на экспортные доходы, которые занимают в их выручке большую долю. Емкости внутреннего рынка недостаточно, чтобы оправдать эти инвестиции.
📍Влияние укрепления рубля
Продолжающееся укрепление рубля не самый благоприятный фон для любых российских экспортеров, кроме тех, кому необходимо импортировать оборудование. Чрезмерное укрепление курса рубля не дает производителям удобрений в полной мере воспользоваться благоприятной ценовой конъюнктурой. Однако пока высокие цены рынка во многом нивелируют этот негатив и позволят сохранить рентабельность производителей удобрений в 2022 году на хорошем уровне.
👍1
ВЫВОД:
❗️Акции «ФосАгро» и «Акрона» остаются одними из самых сильных на рынке и едва ли не единственными ликвидными бумагами, которые сохранили положительную динамику в этом году. Акции «Акрона» прибавили в цене 45% с начала года, акции «ФосАгро» поднялись на 36%, тогда как индекс Мосбиржи потерял около 38%. Это сильные компании с хорошей перспективой, их акции стоит иметь в портфеле. Тем более что ими отрасль сейчас и ограничивается
❗️Акции «ФосАгро» и «Акрона» остаются одними из самых сильных на рынке и едва ли не единственными ликвидными бумагами, которые сохранили положительную динамику в этом году. Акции «Акрона» прибавили в цене 45% с начала года, акции «ФосАгро» поднялись на 36%, тогда как индекс Мосбиржи потерял около 38%. Это сильные компании с хорошей перспективой, их акции стоит иметь в портфеле. Тем более что ими отрасль сейчас и ограничивается
👍1
ПЯТЬ ВАРИАНТОВ СОСТАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЯ ТОЛЬКО ИЗ РОССИЙСКИХ ИНСТРУМЕНТОВ
#DAP_Fin_стратегия
Российские частные инвесторы постепенно лишаются возможности вкладываться в иностранные ценные бумаги: хотя и остается еще несколько способов разместить часть капитала за рубежом, все они так или иначе сопряжены с ограничениями или рисками.
Тем не менее частный инвестор мог бы распределить капитал, чтобы получить наилучший портфель в условиях, когда почти все доступные инструменты зависят от поведения российской экономики.
Эти портфели не могут считаться шаблонными – окончательное решение инвестора сильно зависит от его индивидуальных целей, возраста и готовности к риску.
В приведенных примерах я рассуждал о портфеле умеренно осторожного инвестора, который формирует долгосрочные (от пяти—десяти лет) позиции, чтобы ребалансировать их один или несколько раз в год.
Соответственно один раз в неделю, до конца августа буду предоставлять один из вариантов стратегии с пояснением.
#DAP_Fin_стратегия
Российские частные инвесторы постепенно лишаются возможности вкладываться в иностранные ценные бумаги: хотя и остается еще несколько способов разместить часть капитала за рубежом, все они так или иначе сопряжены с ограничениями или рисками.
Тем не менее частный инвестор мог бы распределить капитал, чтобы получить наилучший портфель в условиях, когда почти все доступные инструменты зависят от поведения российской экономики.
Эти портфели не могут считаться шаблонными – окончательное решение инвестора сильно зависит от его индивидуальных целей, возраста и готовности к риску.
В приведенных примерах я рассуждал о портфеле умеренно осторожного инвестора, который формирует долгосрочные (от пяти—десяти лет) позиции, чтобы ребалансировать их один или несколько раз в год.
Соответственно один раз в неделю, до конца августа буду предоставлять один из вариантов стратегии с пояснением.
👍1
ВАРИАНТ 1: Традиционная 60/40
#DAP_Fin_стратегия
Классический вариант консервативного портфеля — 60% акций и 40% облигаций.
Акции обеспечивают доходность, а облигации уменьшают общую просадку портфеля, если рынок идет в неблагоприятную сторону.
📌В условиях кризиса сложные схемы лучше не выбирать. Выгодно вкладывать в наиболее простые и понятные финансовые инструменты, которые не несут рисков каких-то вышестоящих депозитариев, иностранных юрисдикций.
Если в случае сильной коррекции на рынке акций их доля будет сжиматься, на следующей ребалансировке нужно будет покупать упавшие акции, и наоборот. Такой принцип не даст вам дрогнуть в периоды коррекций, и у вас будет четкий план действий, что будет очень выгодно вас отличать от других импульсивных инвесторов.
📍Акции
Здесь может быть два подхода: покупать БПИФ на индекс Мосбиржи или выбирать бумаги самостоятельно.
В пользу первого говорит то, что инвестору не придется гадать, какие российские компании следующими попадут под санкции.
Второй вариант — самому выбрать секторы, которые меньше всего связаны друг с другом: тогда падение одного из них меньше затронет остальные. Следует присмотреться к следующим:
✔️Товарные рынки.
По-прежнему интересны нефтегазовые активы, прежде всего ЛУКОЙЛ (#LKOH), «Роснефть» (#ROSN), «Татнефть» (#TATN), «Газпромнефть» (#SIBN).
Что касается газа — это НОВАТЭК (#NVTK).
✔️Драгоценные металлы.
В случае глобальных коррекций, раскручивания инфляционных процессов золото может начать рост после спада, и на примере предыдущих кризисов мы видели, что в определенные моменты рецессии оно может показывать двузначный рост. В эту группу включил бы «Полюс» (#PLZL) и в меньшей степени «Полиметалл» (#POLY).
✔️Дивидендные акции.
Их список значительно сократился, но сейчас уже понятен список компаний, которые хранят верность своей дивидендной политике. Среди них выделяются «Сургутнефтегаз» (#SNGS), «Татнефть», «Мечел» (#MTLR), «Норникель», «Полюс», МТС (#MTSS) и «Ростелеком (#RTKM)». А потенциальное возобновление выплат со стороны НЛМК (#NLMK), Сбербанка (#SBER), «Магнита» (#MGNT), ЛУКОЙЛа будет для них мощным драйвером роста.
✔️Выбор лидеров сектора.
Это не обязательно самая крупная компания в отрасли — скорее и крупная, и наиболее перспективная. Такие компании из разных сфер: ЛУКОЙЛ, «Мечел», ПИК (#PIKK), «Яндекс» (#YNDX), HeadHunter (#HHR), «Тинькофф» (#TCS) и «Интер РАО» (#IRAO).
📍Облигации
В защитной части портфеля стоит рассмотреть не только рублевые государственные и корпоративные облигации, но и государственные евробонды. Они иностранными ценными бумагами не считаются. Такие бумаги есть на Московской бирже, чаще всего в долларах. Но купоны по ним придется получать в рублях по актуальному курсу. Отсутствует валютная переоценка, с нее не будут платиться налоги, и можно сделать диверсификацию: включить валютные активы без каких-либо блокировок и заморозок. Есть также корпоративные еврооблигации в юанях — такой выпуск размещает, например, «Русал».
К выбору рублевых облигаций стоит подходить консервативно: ❗️на ВДО (высокодоходные облигации) лучше оставить не больше 10% соответствующей части портфеля. На горизонте полугода-года я отдавал бы предпочтение ОФЗ, хотя найти доходности выше 9% годовых сейчас практически невозможно. Но можно выбрать надежные корпоративные облигации, с доходностью около 9% можно найти облигации Россельхозбанка, других крупных эмитентов. Девелоперы по-прежнему предлагают наиболее интересные доходности на российском рынке. И в надежных банках, к которым в целом можно отнести и «Тинькофф», и Газпромбанк, доходности достаточно высокие. Рублевые и валютные долговые бумаги стоит держать в портфеле примерно в равной пропорции. Это позволит осуществить хоть какую то диверсификацию в иностранной валюте.
❗️В любом случае инвестору в российские бумаги придется ориентироваться на длительный срок: портфель покажет доход года через три-четыре, пока же рынок «если не в постоянном даунтренде, то в крепком волатильном боковике».
@DAP_Fin
#DAP_Fin_стратегия
Классический вариант консервативного портфеля — 60% акций и 40% облигаций.
Акции обеспечивают доходность, а облигации уменьшают общую просадку портфеля, если рынок идет в неблагоприятную сторону.
📌В условиях кризиса сложные схемы лучше не выбирать. Выгодно вкладывать в наиболее простые и понятные финансовые инструменты, которые не несут рисков каких-то вышестоящих депозитариев, иностранных юрисдикций.
Если в случае сильной коррекции на рынке акций их доля будет сжиматься, на следующей ребалансировке нужно будет покупать упавшие акции, и наоборот. Такой принцип не даст вам дрогнуть в периоды коррекций, и у вас будет четкий план действий, что будет очень выгодно вас отличать от других импульсивных инвесторов.
📍Акции
Здесь может быть два подхода: покупать БПИФ на индекс Мосбиржи или выбирать бумаги самостоятельно.
В пользу первого говорит то, что инвестору не придется гадать, какие российские компании следующими попадут под санкции.
Второй вариант — самому выбрать секторы, которые меньше всего связаны друг с другом: тогда падение одного из них меньше затронет остальные. Следует присмотреться к следующим:
✔️Товарные рынки.
По-прежнему интересны нефтегазовые активы, прежде всего ЛУКОЙЛ (#LKOH), «Роснефть» (#ROSN), «Татнефть» (#TATN), «Газпромнефть» (#SIBN).
Что касается газа — это НОВАТЭК (#NVTK).
✔️Драгоценные металлы.
В случае глобальных коррекций, раскручивания инфляционных процессов золото может начать рост после спада, и на примере предыдущих кризисов мы видели, что в определенные моменты рецессии оно может показывать двузначный рост. В эту группу включил бы «Полюс» (#PLZL) и в меньшей степени «Полиметалл» (#POLY).
✔️Дивидендные акции.
Их список значительно сократился, но сейчас уже понятен список компаний, которые хранят верность своей дивидендной политике. Среди них выделяются «Сургутнефтегаз» (#SNGS), «Татнефть», «Мечел» (#MTLR), «Норникель», «Полюс», МТС (#MTSS) и «Ростелеком (#RTKM)». А потенциальное возобновление выплат со стороны НЛМК (#NLMK), Сбербанка (#SBER), «Магнита» (#MGNT), ЛУКОЙЛа будет для них мощным драйвером роста.
✔️Выбор лидеров сектора.
Это не обязательно самая крупная компания в отрасли — скорее и крупная, и наиболее перспективная. Такие компании из разных сфер: ЛУКОЙЛ, «Мечел», ПИК (#PIKK), «Яндекс» (#YNDX), HeadHunter (#HHR), «Тинькофф» (#TCS) и «Интер РАО» (#IRAO).
📍Облигации
В защитной части портфеля стоит рассмотреть не только рублевые государственные и корпоративные облигации, но и государственные евробонды. Они иностранными ценными бумагами не считаются. Такие бумаги есть на Московской бирже, чаще всего в долларах. Но купоны по ним придется получать в рублях по актуальному курсу. Отсутствует валютная переоценка, с нее не будут платиться налоги, и можно сделать диверсификацию: включить валютные активы без каких-либо блокировок и заморозок. Есть также корпоративные еврооблигации в юанях — такой выпуск размещает, например, «Русал».
К выбору рублевых облигаций стоит подходить консервативно: ❗️на ВДО (высокодоходные облигации) лучше оставить не больше 10% соответствующей части портфеля. На горизонте полугода-года я отдавал бы предпочтение ОФЗ, хотя найти доходности выше 9% годовых сейчас практически невозможно. Но можно выбрать надежные корпоративные облигации, с доходностью около 9% можно найти облигации Россельхозбанка, других крупных эмитентов. Девелоперы по-прежнему предлагают наиболее интересные доходности на российском рынке. И в надежных банках, к которым в целом можно отнести и «Тинькофф», и Газпромбанк, доходности достаточно высокие. Рублевые и валютные долговые бумаги стоит держать в портфеле примерно в равной пропорции. Это позволит осуществить хоть какую то диверсификацию в иностранной валюте.
❗️В любом случае инвестору в российские бумаги придется ориентироваться на длительный срок: портфель покажет доход года через три-четыре, пока же рынок «если не в постоянном даунтренде, то в крепком волатильном боковике».
@DAP_Fin
👍1
ЧТО ПРОИСХОДИТ С ЭКОНОМИКОЙ РОССИИ?
#DAP_Fin_аналитика #экономика #россия
Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности продолжает проваливаться вниз (плюс 2% г/г в марте, минус 2.5% г/г в апреле, минус 3.4% г/г в мае и минус 4.6% г/г в июне).
Текущий кризис уже сильнее, чем 2015 год, но на данный момент в два раза менее разрушительный, чем COVID кризис, когда падение превышало 9% г/г.
❗️Есть негативный момент – это достаточно резкий переход среднего роста 6% г/г в период с сентября 2021 по февраль 2022 к падению на 4.6% в июне 2022. Тем не менее, экономический шок остается менее масштабным, чем в 2020.
✅Есть положительный момент – с января 2022 по июнь 2022 индекс выпуска товаров и услуг остается в плюсе на 0.6% (во многом за счет базы первого квартала, тогда как во втором квартале падение составляет 3.6%).
Что здесь может быть положительного? Еще никто и никогда не получал за столь короткий срок санкции подобного масштаба и интенсивности с тотальной торговой, транспортной, технологической и финансовой изоляцией. Второй квартал в полной мере охватывает санкционный период, поэтому первичная реакция экономики России показывает высокий запас прочности и резистентности.
Я считаю это грандиозным успехом без всякой иронии. Продемонстрировать падение на 3.6% (пусть и с ускорением до 4.6% в июне) – это успех (в контексте ситуации) и лучше, чем многие ожидали.
Никакого падения экономики на 8.5% по году, как ожидали МинЭкономРазвития и Центробанк вместе с вашингтонскими коллегами из МВФ быть не может. Даже минус 6% не будет. Не удивлюсь, если год закроем с символическим снижением на 2.5%.
✅Этот индикатор коррелирует с реальным ВВП, поэтому за второй квартал 2022 логично ожидать снижение ВВП России на 3.3-3.7%.
Вообще, учитывая пространство для развития, экономика России может расти по 5% в год на траектории захвата освободившихся ниш после ухода иностранных компаний – если политика Центробанка и Минфина будет соответствующей.
@DAP_Fin
#DAP_Fin_аналитика #экономика #россия
Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности продолжает проваливаться вниз (плюс 2% г/г в марте, минус 2.5% г/г в апреле, минус 3.4% г/г в мае и минус 4.6% г/г в июне).
Текущий кризис уже сильнее, чем 2015 год, но на данный момент в два раза менее разрушительный, чем COVID кризис, когда падение превышало 9% г/г.
❗️Есть негативный момент – это достаточно резкий переход среднего роста 6% г/г в период с сентября 2021 по февраль 2022 к падению на 4.6% в июне 2022. Тем не менее, экономический шок остается менее масштабным, чем в 2020.
✅Есть положительный момент – с января 2022 по июнь 2022 индекс выпуска товаров и услуг остается в плюсе на 0.6% (во многом за счет базы первого квартала, тогда как во втором квартале падение составляет 3.6%).
Что здесь может быть положительного? Еще никто и никогда не получал за столь короткий срок санкции подобного масштаба и интенсивности с тотальной торговой, транспортной, технологической и финансовой изоляцией. Второй квартал в полной мере охватывает санкционный период, поэтому первичная реакция экономики России показывает высокий запас прочности и резистентности.
Я считаю это грандиозным успехом без всякой иронии. Продемонстрировать падение на 3.6% (пусть и с ускорением до 4.6% в июне) – это успех (в контексте ситуации) и лучше, чем многие ожидали.
Никакого падения экономики на 8.5% по году, как ожидали МинЭкономРазвития и Центробанк вместе с вашингтонскими коллегами из МВФ быть не может. Даже минус 6% не будет. Не удивлюсь, если год закроем с символическим снижением на 2.5%.
✅Этот индикатор коррелирует с реальным ВВП, поэтому за второй квартал 2022 логично ожидать снижение ВВП России на 3.3-3.7%.
Вообще, учитывая пространство для развития, экономика России может расти по 5% в год на траектории захвата освободившихся ниш после ухода иностранных компаний – если политика Центробанка и Минфина будет соответствующей.
@DAP_Fin
👍1
ЧТО ПРОИСХОДИТ С ИНФЛЯЦИЕЙ В РОССИИ?
#DAP_Fin_аналитика #экономика #россия
С инфляцией в России выходит любопытная тенденция - от 22 апреля 2022 по 22 июля 2022 (за три месяца) накопленное изменение цен равно нулю!
Это сильно контрастирует с большинством развитых стран, где за месяц рост цен составляет 0.8-1.2%.
✅Пока Россия является единственной крупной страной в мире, где присутствует дефляционная тенденция.
Это обусловлено высокой базой марта-апреля 2022, когда цены выросли на 7.52% и 1.56% соответственно, низким потребительским спросом, сжатием кредитования, отсутствием адресных бюджетных субсидий, неопределенными экономическими ожиданиями населения и рекордным укреплением рубля.
В июне был первый месяц в истории России с дефляцией 0.35%. Все идет к тому, что июль 2022 также станет дефляционным. За последние 10 лет средний рост цен в июле составлял 0.50% и лишь один месяц с условной дефляцией, когда цены упали на символические 0.01%.
С 1 по 22 июля накопленное изменение цен уже минус 0.08%, с начала года рост цен на 11.32% (за аналогичный период в прошлом году плюс 0.31% и плюс 4.51%). Рост цен год к году составляет 15.4% по сравнению с 17.7% в конце апреля.
📝Август и сентябрь обычно дефляционные, поэтому есть все шансы увидеть продолжение снижения годовой инфляции, т.к. в прошлом году рост цен в августе был 0.17%, а в сентябре 0.6%.
@DAP_Fin
#DAP_Fin_аналитика #экономика #россия
С инфляцией в России выходит любопытная тенденция - от 22 апреля 2022 по 22 июля 2022 (за три месяца) накопленное изменение цен равно нулю!
Это сильно контрастирует с большинством развитых стран, где за месяц рост цен составляет 0.8-1.2%.
✅Пока Россия является единственной крупной страной в мире, где присутствует дефляционная тенденция.
Это обусловлено высокой базой марта-апреля 2022, когда цены выросли на 7.52% и 1.56% соответственно, низким потребительским спросом, сжатием кредитования, отсутствием адресных бюджетных субсидий, неопределенными экономическими ожиданиями населения и рекордным укреплением рубля.
В июне был первый месяц в истории России с дефляцией 0.35%. Все идет к тому, что июль 2022 также станет дефляционным. За последние 10 лет средний рост цен в июле составлял 0.50% и лишь один месяц с условной дефляцией, когда цены упали на символические 0.01%.
С 1 по 22 июля накопленное изменение цен уже минус 0.08%, с начала года рост цен на 11.32% (за аналогичный период в прошлом году плюс 0.31% и плюс 4.51%). Рост цен год к году составляет 15.4% по сравнению с 17.7% в конце апреля.
📝Август и сентябрь обычно дефляционные, поэтому есть все шансы увидеть продолжение снижения годовой инфляции, т.к. в прошлом году рост цен в августе был 0.17%, а в сентябре 0.6%.
@DAP_Fin
👍2
DAP_FIN Invest
ПЯТЬ ВАРИАНТОВ СОСТАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЯ ТОЛЬКО ИЗ РОССИЙСКИХ ИНСТРУМЕНТОВ #DAP_Fin_стратегия Российские частные инвесторы постепенно лишаются возможности вкладываться в иностранные ценные бумаги: хотя и остается еще несколько способов разместить часть капитала…
ВАРИАНТ 2: ДОБАВЛЯЕМ ЗОЛОТА И НЕДВИЖИМОСТЬ
#DAP_Fin_стратегия
Основой портфеля все равно остаются акции и облигации: инструменты, дающие денежный поток, должны составлять не менее 70% хорошо сбалансированного портфеля. Но к ним можно также добавить золото и недвижимость.
📍Российские акции и облигации
Отводит им 50 и 30% портфеля соответственно. Здесь следует уделить особое внимание диверсификации: чтобы минимизировать риски отдельного инструмента, портфель должен состоять из десятков выпусков.
❗️Инвестору следует сформировать эту часть портфеля из индексных фондов, а не выбирать бумаги самостоятельно. Заодно фонды сами будут ребалансировать бумаги внутри отслеживаемого индекса, реинвестировать купоны и дивиденды, а также такая структура владения поможет сэкономить на налогах.
📍Золото
Его можно купить в физической форме, в виде обезличенного металлического счета, паевых фондов или в биржевой форме.
❗️Отводим золоту 10% портфеля.
📍Недвижимость
Этот инструмент занимает оставшиеся 10%. Это могут быть паи ЗПИФов, инвестирующих в жилую или коммерческую недвижимость, однако для их покупки нужно обладать экспертизой в этой сфере: как и у любого рискованного инструмента, краткосрочно стоимость паев может как расти, так и падать.
📝Помимо ЗПИФов, можно также купить фьючерс, привязанный к индексу цен на московскую недвижимость. Этот инструмент лучшим образом хеджирует будущие потребности в жилье, однако не приносит денежных потоков.
@DAP_Fin
#DAP_Fin_стратегия
Основой портфеля все равно остаются акции и облигации: инструменты, дающие денежный поток, должны составлять не менее 70% хорошо сбалансированного портфеля. Но к ним можно также добавить золото и недвижимость.
📍Российские акции и облигации
Отводит им 50 и 30% портфеля соответственно. Здесь следует уделить особое внимание диверсификации: чтобы минимизировать риски отдельного инструмента, портфель должен состоять из десятков выпусков.
❗️Инвестору следует сформировать эту часть портфеля из индексных фондов, а не выбирать бумаги самостоятельно. Заодно фонды сами будут ребалансировать бумаги внутри отслеживаемого индекса, реинвестировать купоны и дивиденды, а также такая структура владения поможет сэкономить на налогах.
📍Золото
Его можно купить в физической форме, в виде обезличенного металлического счета, паевых фондов или в биржевой форме.
❗️Отводим золоту 10% портфеля.
📍Недвижимость
Этот инструмент занимает оставшиеся 10%. Это могут быть паи ЗПИФов, инвестирующих в жилую или коммерческую недвижимость, однако для их покупки нужно обладать экспертизой в этой сфере: как и у любого рискованного инструмента, краткосрочно стоимость паев может как расти, так и падать.
📝Помимо ЗПИФов, можно также купить фьючерс, привязанный к индексу цен на московскую недвижимость. Этот инструмент лучшим образом хеджирует будущие потребности в жилье, однако не приносит денежных потоков.
@DAP_Fin
👍1
ПОТРЕБИТЕЛЬСКАЯ ЭКОНОМИКА
#DAP_Fin_аналитика #DAP_Fin_обучение
#экономика
Скорость прогресса столь высока в современной экономике, что производителям все сложнее обеспечивать даже существующий уровень продаж в рамках сформированного общества (без захвата новых рынков сбыта). Поэтому бизнес прибегает к проверенному инструменту - игре на эмоциях.
Для каждой товарной группы существует такой параметр, как предельная полезность товара или предельная способность к потреблению.
Что же заставляет людей покупать товары, что людям приносит удовлетворение? Для примера берем автомобиль.
1️⃣Непосредственная необходимость в покупке с целью выполнения определенных задач. Покупка авто происходит с объективной необходимостью более быстрого и удобного перемещения из пункта A в пункт B, чем если бы человек это делал пешком или на общественном транспорте.
2️⃣Расширение функционала товара или повышение качества. Смена одной модели машины на другую с более продвинутыми техническими характеристиками и степенью комфорта.
3️⃣Эффект новизны. Это может быть смена одной марки товара на другую марку в одном ценовом диапазоне или товарном сегменте, например, смена Ford на Toyota, либо покупка машины впервые. В любом случае человек в поисках новых эмоций, любознательности сознательно покупает товар.
4️⃣Спонтанная покупка по совету приятеля, родственника, продавца и других консультантов/советчиков. Покупка может быть совершенна без объективной необходимости, но, как правило, при условии избыточности финансовых ресурсов.
5️⃣Навязывание стереотипов через СМИ и рекламу. Иррациональный выбор с целью определенного соответствия в обществе в контексте пропаганды через рекламу.
Т.е. человек получает удовольствие, прежде всего от того, что, по его мнению, и позиции маркетологов, купив данную модель товара, человек приобретает некий статус, умозрительно возвышая себя над толпой. Здесь играет роль рекламы и бренда, мода и стиль.
Таким образом, движущей силой, побуждающим мотивом к покупке является не только объективная необходимость, но и получение эмоций, соответствие в обществе, попытка искусственной самоидентификации.
Это может быть оправдано в условиях устойчивого профицита финансовых ресурсов, но часто люди становятся заложниками престижа, как инструмента внешнего давления на принятие решений о расходах.
Типичный пример – купить дорогое авто в кредит в ущерб базовым потребностям с целью самоидентификации в обществе.
@DAP_Fin
#DAP_Fin_аналитика #DAP_Fin_обучение
#экономика
Скорость прогресса столь высока в современной экономике, что производителям все сложнее обеспечивать даже существующий уровень продаж в рамках сформированного общества (без захвата новых рынков сбыта). Поэтому бизнес прибегает к проверенному инструменту - игре на эмоциях.
Для каждой товарной группы существует такой параметр, как предельная полезность товара или предельная способность к потреблению.
Что же заставляет людей покупать товары, что людям приносит удовлетворение? Для примера берем автомобиль.
1️⃣Непосредственная необходимость в покупке с целью выполнения определенных задач. Покупка авто происходит с объективной необходимостью более быстрого и удобного перемещения из пункта A в пункт B, чем если бы человек это делал пешком или на общественном транспорте.
2️⃣Расширение функционала товара или повышение качества. Смена одной модели машины на другую с более продвинутыми техническими характеристиками и степенью комфорта.
3️⃣Эффект новизны. Это может быть смена одной марки товара на другую марку в одном ценовом диапазоне или товарном сегменте, например, смена Ford на Toyota, либо покупка машины впервые. В любом случае человек в поисках новых эмоций, любознательности сознательно покупает товар.
4️⃣Спонтанная покупка по совету приятеля, родственника, продавца и других консультантов/советчиков. Покупка может быть совершенна без объективной необходимости, но, как правило, при условии избыточности финансовых ресурсов.
5️⃣Навязывание стереотипов через СМИ и рекламу. Иррациональный выбор с целью определенного соответствия в обществе в контексте пропаганды через рекламу.
Т.е. человек получает удовольствие, прежде всего от того, что, по его мнению, и позиции маркетологов, купив данную модель товара, человек приобретает некий статус, умозрительно возвышая себя над толпой. Здесь играет роль рекламы и бренда, мода и стиль.
Таким образом, движущей силой, побуждающим мотивом к покупке является не только объективная необходимость, но и получение эмоций, соответствие в обществе, попытка искусственной самоидентификации.
Это может быть оправдано в условиях устойчивого профицита финансовых ресурсов, но часто люди становятся заложниками престижа, как инструмента внешнего давления на принятие решений о расходах.
Типичный пример – купить дорогое авто в кредит в ущерб базовым потребностям с целью самоидентификации в обществе.
@DAP_Fin
👍2
DAP_FIN Invest
ПЯТЬ ВАРИАНТОВ СОСТАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЯ ТОЛЬКО ИЗ РОССИЙСКИХ ИНСТРУМЕНТОВ #DAP_Fin_стратегия Российские частные инвесторы постепенно лишаются возможности вкладываться в иностранные ценные бумаги: хотя и остается еще несколько способов разместить часть капитала…
ВАРИАНТ 3 :«ЛЕНИВЫЙ» ПОРТФЕЛЬ
#DAP_Fin_стратегия
Говорить о каком-то полноценном диверсифицированном портфеле сейчас не приходится. Мы замыкаемся только на нашей экономике. Куда идет наша экономика, туда идет и ваш портфель — выбора у вас не так уж и много.
И в такой ситуации есть варианты действий. Один из них — следовать концепции «ленивого» портфеля: треть валюты, треть золота и треть акций с ребалансировкой, например, в конце года.
📍Валюта
Скорее всего, рубль будет ослабевать по мере того, как подешевеют энергоносители и поток нефтедолларов в Россию будет уменьшаться. Но неясно, стоит ли сейчас держать доллар и евро.
Идет активный процесс дедолларизации, и государство будет максимально давить на граждан и на бизнес, чтобы от долларов избавлялись. Также присутствует риск, что в случае дефицита бюджета или ухудшения экономической ситуации у нас наступит «аргентинский сценарий», когда валютные вклады населения и бизнеса в банках просто конвертируют по определенному курсу.
✔️Есть замена в виде китайского юаня, хотя это девальвируемая валюта, и китайский ЦБ может ее ослабить, если цены на ресурсы будут оставаться высокими.
✔️Еще есть гонконгский доллар, его поддерживают, и он довольно точно коррелирует с американским долларом. Но поскольку ситуация очень быстро меняется, непонятно, дадут ли нам торговать им.
❗️В итоге инвестору придется выбирать, чем рисковать, и лучше вложиться в корзину валют.
📍Золото
Здесь ставка на то, что впереди время высокой инфляции. Пока золото ведет себя плохо, и есть риск оказаться на уровне $1550–1600 за тройскую унцию. Но относительно рубля, если не брать аномалию первой половины 2022 года, золото всегда росло в цене. Это тоже способ защиты своих денег и от рублевой инфляции, и от мировой.
Для покупки металла советую следующие биржевые инструменты – БПИФ или фьючерс, хотя и называет последний «сложным инструментом».
❗️Акции золотодобывающих компаний не подходят. Например, Petropavlovsk (POGR) выбыл из игры, компания — банкрот. И цены на золото не упали так сильно, чтобы обанкротился Petropavlovsk, – проблема в самой компании. Сейчас подобная ситуация повторяется с «Полиметаллом». Говорить, что акции золотодобытчиков могли бы, как раньше, выступать «прокси» на базовый актив, уже не приходится.
📍Акции
От облигаций в «ленивом» портфеле стоит отказаться — вместо них защитную функцию в портфеле выполняет золото . Если мы и эту треть портфеля разбавим бондами, то на горизонте десяти лет доходность будет сильно снижаться. Часть портфеля все же нужно сделать более агрессивной.
❓Вопрос в том, как в акции вкладываться: покупать БПИФ или выбирать бумаги самостоятельно. Напоминаю, что рынок может расти за счет голубых фишек, как в 2016 году, а может — за счет акций второго эшелона, как в 2019-м, и угадать здесь сложно. Поэтому стоит отдать предпочтение БПИФам.
@DAP_Fin
#DAP_Fin_стратегия
Говорить о каком-то полноценном диверсифицированном портфеле сейчас не приходится. Мы замыкаемся только на нашей экономике. Куда идет наша экономика, туда идет и ваш портфель — выбора у вас не так уж и много.
И в такой ситуации есть варианты действий. Один из них — следовать концепции «ленивого» портфеля: треть валюты, треть золота и треть акций с ребалансировкой, например, в конце года.
📍Валюта
Скорее всего, рубль будет ослабевать по мере того, как подешевеют энергоносители и поток нефтедолларов в Россию будет уменьшаться. Но неясно, стоит ли сейчас держать доллар и евро.
Идет активный процесс дедолларизации, и государство будет максимально давить на граждан и на бизнес, чтобы от долларов избавлялись. Также присутствует риск, что в случае дефицита бюджета или ухудшения экономической ситуации у нас наступит «аргентинский сценарий», когда валютные вклады населения и бизнеса в банках просто конвертируют по определенному курсу.
✔️Есть замена в виде китайского юаня, хотя это девальвируемая валюта, и китайский ЦБ может ее ослабить, если цены на ресурсы будут оставаться высокими.
✔️Еще есть гонконгский доллар, его поддерживают, и он довольно точно коррелирует с американским долларом. Но поскольку ситуация очень быстро меняется, непонятно, дадут ли нам торговать им.
❗️В итоге инвестору придется выбирать, чем рисковать, и лучше вложиться в корзину валют.
📍Золото
Здесь ставка на то, что впереди время высокой инфляции. Пока золото ведет себя плохо, и есть риск оказаться на уровне $1550–1600 за тройскую унцию. Но относительно рубля, если не брать аномалию первой половины 2022 года, золото всегда росло в цене. Это тоже способ защиты своих денег и от рублевой инфляции, и от мировой.
Для покупки металла советую следующие биржевые инструменты – БПИФ или фьючерс, хотя и называет последний «сложным инструментом».
❗️Акции золотодобывающих компаний не подходят. Например, Petropavlovsk (POGR) выбыл из игры, компания — банкрот. И цены на золото не упали так сильно, чтобы обанкротился Petropavlovsk, – проблема в самой компании. Сейчас подобная ситуация повторяется с «Полиметаллом». Говорить, что акции золотодобытчиков могли бы, как раньше, выступать «прокси» на базовый актив, уже не приходится.
📍Акции
От облигаций в «ленивом» портфеле стоит отказаться — вместо них защитную функцию в портфеле выполняет золото . Если мы и эту треть портфеля разбавим бондами, то на горизонте десяти лет доходность будет сильно снижаться. Часть портфеля все же нужно сделать более агрессивной.
❓Вопрос в том, как в акции вкладываться: покупать БПИФ или выбирать бумаги самостоятельно. Напоминаю, что рынок может расти за счет голубых фишек, как в 2016 году, а может — за счет акций второго эшелона, как в 2019-м, и угадать здесь сложно. Поэтому стоит отдать предпочтение БПИФам.
@DAP_Fin
👍1
ОТЧЕТ НОРНИКЕЛЯ ЗА 1 ПОЛУГОДИЕ 2022 ГОДА
#DAP_Fin_аналитика #DAP_Fin_компания #GMKN #норникель
Норникель — единственная в мире компания, которая обладает широким набором металлов (никель, палладий, драгоценные металлы, родий, медь и многие другие), добывает и перерабатывает их. На нее приходится около 44% мировой добычи палладия и 22% никеля, 15% платины, а также небольшая доля золота, иридия, кобальта и других металлов.
2 августа 2022 г. компания представила промежуточный консолидированный отчет по МСФО за первое полугодие 2022 года. Разберемся в что происходит с бизнесом.
📍Ключевые показатели
✔️Консолидированная выручка составила 9 млрд долл. США, практически не изменившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
📝При этом эффект более высокой цены на цветные металлы, а также рост объема производства, вызванного устранением последствий аварий на рудниках «Октябрьский» и «Таймырский» и Норильской обогатительной фабрике, был нивелирован снижением цены на палладий и снижением объемов продаж, из-за нарушения логистических цепочек в 2022 году и реализации металлов с остатка в 2021 году.
✔️Показатель EBITDA снизился на 16% до 4,8 млрд долл. США вследствие роста себестоимости, вызванного, прежде всего, ростом расходов на персонал и увеличением НДПИ.
✔️Рентабельность EBITDA составила 53%.
– учитывая то, что фундаментал для падения цен на сырье имеется, а рубль продолжает оставаться крепким уже половину 3 квартал 2022 – можно сделать вывод о том, что маржинальность продолжит сокращаться
✔️Чистая прибыль увеличилась на 18% и составила 5,1 млрд долл. США в первую очередь за счет значительного укрепления курса рубля на конец отчетного периода и, как следствие, переоценки долговых обязательств в иностранной валюте.
✔️Объем капитальных вложений увеличился на 83% до 1,8 млрд долл. США благодаря плановому росту инвестиций в ключевые экологические и горно-металлургические проекты, а также капитализируемые ремонты, направленные на повышение промышленной безопасности и снижение физических рисков.
✔️Чистый оборотный капитал вырос до 3,8 млрд долл. США, в основном, за счет значительного укрепления курса рубля, роста запасов металлопродукции, материалов и запасных частей, а также амортизации авансов от покупателей и сокращения услуг факторинга.
✔️Свободный денежный поток сократился на 25% год–к–году до 1,1 млрд долл. США, прежде всего, за счет снижения EBITDA, увеличения оборотного капитала и роста капитальных затрат, что было частично компенсировано возмещением компанией экологического ущерба в 2021 году.
📝При этом следует отметить что основная проблема в текущей ситуации лежит в плоскости денежных потоков. На фоне планового роста капекса на модернизацию и новые производства уменьшились поступления из-за роста запасов. Пока это основное влияние санкций на РФ. Часть покупателей начинает «капризничать» и не принимать товар. Поэтому компания уже под конец второго квартала стал всё больше направлять металл в Азию, где покупают с удовольствием. Так что оборотный капитал нормализуется.
✔️❗️Чистый долг вырос в 2 раза до 10,2 млрд долл. США вследствие снижения свободного денежного потока, а также выплаты дивидендов за 2021 год общей суммой около 6,2 млрд долл. США.
📝При этом, соотношение чистого долга к показателю EBITDA по состоянию на 30 июня 2022 года составило 1,1x. Компания продолжает исполнять свои долговые обязательства в полном объеме. Как можно отметить рост долга не критичен для данной компании.
#DAP_Fin_аналитика #DAP_Fin_компания #GMKN #норникель
Норникель — единственная в мире компания, которая обладает широким набором металлов (никель, палладий, драгоценные металлы, родий, медь и многие другие), добывает и перерабатывает их. На нее приходится около 44% мировой добычи палладия и 22% никеля, 15% платины, а также небольшая доля золота, иридия, кобальта и других металлов.
2 августа 2022 г. компания представила промежуточный консолидированный отчет по МСФО за первое полугодие 2022 года. Разберемся в что происходит с бизнесом.
📍Ключевые показатели
✔️Консолидированная выручка составила 9 млрд долл. США, практически не изменившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
📝При этом эффект более высокой цены на цветные металлы, а также рост объема производства, вызванного устранением последствий аварий на рудниках «Октябрьский» и «Таймырский» и Норильской обогатительной фабрике, был нивелирован снижением цены на палладий и снижением объемов продаж, из-за нарушения логистических цепочек в 2022 году и реализации металлов с остатка в 2021 году.
✔️Показатель EBITDA снизился на 16% до 4,8 млрд долл. США вследствие роста себестоимости, вызванного, прежде всего, ростом расходов на персонал и увеличением НДПИ.
✔️Рентабельность EBITDA составила 53%.
– учитывая то, что фундаментал для падения цен на сырье имеется, а рубль продолжает оставаться крепким уже половину 3 квартал 2022 – можно сделать вывод о том, что маржинальность продолжит сокращаться
✔️Чистая прибыль увеличилась на 18% и составила 5,1 млрд долл. США в первую очередь за счет значительного укрепления курса рубля на конец отчетного периода и, как следствие, переоценки долговых обязательств в иностранной валюте.
✔️Объем капитальных вложений увеличился на 83% до 1,8 млрд долл. США благодаря плановому росту инвестиций в ключевые экологические и горно-металлургические проекты, а также капитализируемые ремонты, направленные на повышение промышленной безопасности и снижение физических рисков.
✔️Чистый оборотный капитал вырос до 3,8 млрд долл. США, в основном, за счет значительного укрепления курса рубля, роста запасов металлопродукции, материалов и запасных частей, а также амортизации авансов от покупателей и сокращения услуг факторинга.
✔️Свободный денежный поток сократился на 25% год–к–году до 1,1 млрд долл. США, прежде всего, за счет снижения EBITDA, увеличения оборотного капитала и роста капитальных затрат, что было частично компенсировано возмещением компанией экологического ущерба в 2021 году.
📝При этом следует отметить что основная проблема в текущей ситуации лежит в плоскости денежных потоков. На фоне планового роста капекса на модернизацию и новые производства уменьшились поступления из-за роста запасов. Пока это основное влияние санкций на РФ. Часть покупателей начинает «капризничать» и не принимать товар. Поэтому компания уже под конец второго квартала стал всё больше направлять металл в Азию, где покупают с удовольствием. Так что оборотный капитал нормализуется.
✔️❗️Чистый долг вырос в 2 раза до 10,2 млрд долл. США вследствие снижения свободного денежного потока, а также выплаты дивидендов за 2021 год общей суммой около 6,2 млрд долл. США.
📝При этом, соотношение чистого долга к показателю EBITDA по состоянию на 30 июня 2022 года составило 1,1x. Компания продолжает исполнять свои долговые обязательства в полном объеме. Как можно отметить рост долга не критичен для данной компании.
📍Дивиденды
В 2022 году акционерное соглашение между Потаниным и Дерипаской не работает. До сих пор не определена новая дивполитика. Интеррос предлагал ранее выплачивать лишь 75% от свободного денежного потока. Если не будет корректировок на оборотный капитал, то Норникель может заплатить за первое полугодие всего 391 рубль. Это 2,6% дивдоходности по текущей цене. Если корректировки всё-таки будут, то сумма выйдет около 1100 рублей. В дальнейшем, если компания примет дивполитику в 75% от FCF, то годовые выплаты при курсе в 70 и текущих ценах на металлы будут около 1300–1500 рублей.
❗️В стресс-сценарии при крепком рубле выплаты будут ближе к 400 рублям. Но опять же, пока не принята дивполитика, возможно, Русал сможет продавить выплаты хотя бы в 100% от FCF.
📍Стоимость бизнеса
P/E — 4
EV/EBITDA — 4,4
По текущим мультипликаторам, с учетом снижения дивидендов, Норникель оценивается вполне справедливо. Если курс доллара во втором полугодии будет ближе к 70, а цены на металлы останутся вблизи текущих уровней, то 15000–18000 рублей будет справедливый диапазон для компании.
ВЫВОД
Отчет Норникеля конечно негативный по сравнению с предыдущими годами, но в целом все равно не плохой. Всё-таки ключевое для этой компании – это цены на металлы и курс рубля.
✅Если смотреть долгосрочно, то адекватная цена акций компании находится гораздо выше.
✅Повышение операционных расходов пока не сильно заметно на фоне общей прибыли.
✅Санкции на Потанина не влияют на компанию, а другие санкции вынуждают ГМК искать новых поставщиков оборудования и перенаправлять маршруты, но в целом всё решаемо.
❗️Не закрыт еще вопрос новой дивидендной политики, однако не стоит рассчитывать на большие дивиденды за этот год.
🧐Предполагаю, что дисконт будет еще больше ввиду множества рисков и того, что цены на металлы компании только начали корректироваться.
@DAP_Fin
В 2022 году акционерное соглашение между Потаниным и Дерипаской не работает. До сих пор не определена новая дивполитика. Интеррос предлагал ранее выплачивать лишь 75% от свободного денежного потока. Если не будет корректировок на оборотный капитал, то Норникель может заплатить за первое полугодие всего 391 рубль. Это 2,6% дивдоходности по текущей цене. Если корректировки всё-таки будут, то сумма выйдет около 1100 рублей. В дальнейшем, если компания примет дивполитику в 75% от FCF, то годовые выплаты при курсе в 70 и текущих ценах на металлы будут около 1300–1500 рублей.
❗️В стресс-сценарии при крепком рубле выплаты будут ближе к 400 рублям. Но опять же, пока не принята дивполитика, возможно, Русал сможет продавить выплаты хотя бы в 100% от FCF.
📍Стоимость бизнеса
P/E — 4
EV/EBITDA — 4,4
По текущим мультипликаторам, с учетом снижения дивидендов, Норникель оценивается вполне справедливо. Если курс доллара во втором полугодии будет ближе к 70, а цены на металлы останутся вблизи текущих уровней, то 15000–18000 рублей будет справедливый диапазон для компании.
ВЫВОД
Отчет Норникеля конечно негативный по сравнению с предыдущими годами, но в целом все равно не плохой. Всё-таки ключевое для этой компании – это цены на металлы и курс рубля.
✅Если смотреть долгосрочно, то адекватная цена акций компании находится гораздо выше.
✅Повышение операционных расходов пока не сильно заметно на фоне общей прибыли.
✅Санкции на Потанина не влияют на компанию, а другие санкции вынуждают ГМК искать новых поставщиков оборудования и перенаправлять маршруты, но в целом всё решаемо.
❗️Не закрыт еще вопрос новой дивидендной политики, однако не стоит рассчитывать на большие дивиденды за этот год.
🧐Предполагаю, что дисконт будет еще больше ввиду множества рисков и того, что цены на металлы компании только начали корректироваться.
@DAP_Fin
👍1
DAP_FIN Invest
ПЯТЬ ВАРИАНТОВ СОСТАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЯ ТОЛЬКО ИЗ РОССИЙСКИХ ИНСТРУМЕНТОВ #DAP_Fin_стратегия Российские частные инвесторы постепенно лишаются возможности вкладываться в иностранные ценные бумаги: хотя и остается еще несколько способов разместить часть капитала…
ВАРИАНТ 4: СТАВКА НА ЛИДЕРОВ РОСТА
#DAP_Fin_стратегия
Основа портфеля — ОФЗ, вторая часть — акции компаний, привлекательных в среднесрочной перспективе.
Портфель рассчитан на несколько лет, в течение которых возможно уменьшение доли облигаций, чтобы на эти деньги докупить акции.
📍Облигации федерального займа — 62,5% портфеля
В основном это короткие (с близким сроком погашения) бумаги, сейчас это 26220 ОФЗ с погашением в декабре 2022 года.
❗️Процентная ставка снижается, и самое безопасное — покупка именно коротких облигаций. После погашения деньги перекладываются также в короткие бумаги.
📍Металлы и добыча — 7,5% портфеля.
Здесь представлены «Норникель» (#GMKN) и «Распадская» (#RASP) — обе по по 3,75% всего портфеля. В пользу «Норникеля» говорят низкие мультипликаторы, высокая доля на рынке никеля (24%) и палладия (40%), из-за чего на компанию сложно наложить санкции, а также потенциальное ослабление рубля. «Распадскую» считают перспективной благодаря спросу на уголь в Китае (ожидаю роста выручки шахты на 40% и прибыли на 15–20% в связи с переориентацией компании на Азию), причем на Евросоюз приходится всего 11% выручки. А возможное снижение цен на уголь смягчит денежная подушка компании.
📍Нефтегазовый сектор — 7,5% портфеля: по 3,75% на акции «Роснефти» (#ROSN) и НОВАТЭКа (#NVTK).
✔️«Роснефть» имеет высокую долю рынка в АзиатскоТихоокеанском регионе, а переориентация на Индию в среднесрочной перспективе минимизирует ущерб от кризиса в целом.
📝Кроме того, «Роснефть» продолжает платить дивиденды.
✔️НОВАТЭК же поддержат аномально высокие цены на сжиженный природный газ.
📝Кроме того, логистическая гибкость позволяет компании переориентироваться на альтернативные рынки в случае проблем на европейском направлении.
📍Финансовый сектор — 3,75% портфеля.
Здесь присутствуют только бумаги Сбербанка (#SBER). Банк выглядит крайне привлекательно по мультипликаторам (P/B, то есть отношение капитализации к балансовой стоимости, близко к 0,5). Отказ от дивидендов оставляет в компании 1 трлн руб. на решение проблем, вызванных кризисом. Если российский рынок начнет восстанавливаться, «Сбер» станет бенефициаром этого роста.
✅Банк имеет бету по отношению к рынку примерно 1,8, то есть в случае роста рынка на 1% «Сбер» будет вырастать в среднем на 1,8% (впрочем, в обратную сторону это тоже работает).
📍Телекоммуникации — 3,75% портфеля.
Единственный представитель сектора в портфеле — МТС (#MTSS). Кроме основного бизнеса у МТС есть банк, платежная система МТС Pay – компания становится экосистемой.
📍Удобрения — 3,75% портфеля.
Представлены компанией «ФосАгро» (#PHOR), акции которой не только восстановились после 24 февраля, но и торгуются на 22% дороже, чем в начале 2022 года.
У компании , высокая доля на европейском и американском рынках, и против нее не будут вводить санкции. Однако по мультипликаторам «ФосАгро» оценивается дешевле конкурентов, а в его free-float относительно невысокая доля нерезидентов — всего 2,5%. Поэтому даже если ЦБ примет решение рано или поздно выпускать нерезидентов, то на «ФосАгро» это существенного влияния не окажет.
📍Потребительский сектор — 7,5% портфеля.
Потенциал имеют бумаги «Магнита» (#MGNT) и X5 Group (#FIVE). Торговые площади растут, а бизнес эффективен даже в условиях повышенной инфляции: рентабельность по EBITDA в районе 8%. Хороший показатель.
#DAP_Fin_стратегия
Основа портфеля — ОФЗ, вторая часть — акции компаний, привлекательных в среднесрочной перспективе.
Портфель рассчитан на несколько лет, в течение которых возможно уменьшение доли облигаций, чтобы на эти деньги докупить акции.
📍Облигации федерального займа — 62,5% портфеля
В основном это короткие (с близким сроком погашения) бумаги, сейчас это 26220 ОФЗ с погашением в декабре 2022 года.
❗️Процентная ставка снижается, и самое безопасное — покупка именно коротких облигаций. После погашения деньги перекладываются также в короткие бумаги.
📍Металлы и добыча — 7,5% портфеля.
Здесь представлены «Норникель» (#GMKN) и «Распадская» (#RASP) — обе по по 3,75% всего портфеля. В пользу «Норникеля» говорят низкие мультипликаторы, высокая доля на рынке никеля (24%) и палладия (40%), из-за чего на компанию сложно наложить санкции, а также потенциальное ослабление рубля. «Распадскую» считают перспективной благодаря спросу на уголь в Китае (ожидаю роста выручки шахты на 40% и прибыли на 15–20% в связи с переориентацией компании на Азию), причем на Евросоюз приходится всего 11% выручки. А возможное снижение цен на уголь смягчит денежная подушка компании.
📍Нефтегазовый сектор — 7,5% портфеля: по 3,75% на акции «Роснефти» (#ROSN) и НОВАТЭКа (#NVTK).
✔️«Роснефть» имеет высокую долю рынка в АзиатскоТихоокеанском регионе, а переориентация на Индию в среднесрочной перспективе минимизирует ущерб от кризиса в целом.
📝Кроме того, «Роснефть» продолжает платить дивиденды.
✔️НОВАТЭК же поддержат аномально высокие цены на сжиженный природный газ.
📝Кроме того, логистическая гибкость позволяет компании переориентироваться на альтернативные рынки в случае проблем на европейском направлении.
📍Финансовый сектор — 3,75% портфеля.
Здесь присутствуют только бумаги Сбербанка (#SBER). Банк выглядит крайне привлекательно по мультипликаторам (P/B, то есть отношение капитализации к балансовой стоимости, близко к 0,5). Отказ от дивидендов оставляет в компании 1 трлн руб. на решение проблем, вызванных кризисом. Если российский рынок начнет восстанавливаться, «Сбер» станет бенефициаром этого роста.
✅Банк имеет бету по отношению к рынку примерно 1,8, то есть в случае роста рынка на 1% «Сбер» будет вырастать в среднем на 1,8% (впрочем, в обратную сторону это тоже работает).
📍Телекоммуникации — 3,75% портфеля.
Единственный представитель сектора в портфеле — МТС (#MTSS). Кроме основного бизнеса у МТС есть банк, платежная система МТС Pay – компания становится экосистемой.
📍Удобрения — 3,75% портфеля.
Представлены компанией «ФосАгро» (#PHOR), акции которой не только восстановились после 24 февраля, но и торгуются на 22% дороже, чем в начале 2022 года.
У компании , высокая доля на европейском и американском рынках, и против нее не будут вводить санкции. Однако по мультипликаторам «ФосАгро» оценивается дешевле конкурентов, а в его free-float относительно невысокая доля нерезидентов — всего 2,5%. Поэтому даже если ЦБ примет решение рано или поздно выпускать нерезидентов, то на «ФосАгро» это существенного влияния не окажет.
📍Потребительский сектор — 7,5% портфеля.
Потенциал имеют бумаги «Магнита» (#MGNT) и X5 Group (#FIVE). Торговые площади растут, а бизнес эффективен даже в условиях повышенной инфляции: рентабельность по EBITDA в районе 8%. Хороший показатель.
👍1
📍ИТ-сектор — 3,75% портфеля.
Выбор здесь пал на компанию Ozon (#OZON). Взгляд пал недавно — до этого динамика ее акций оставляла желать лучшего. Но с тех пор появилось несколько факторов, которые могут переломить тренд:
➖Владимир Путин поручил Минфину и ЦБ разработать механизм привлечения частного капитала в быстрорастущие компании, прямо назвав в их числе Ozon.
➖Валовый оборот товаров и услуг компании достиг рекордных 450 млрд руб. в 2021 году, то есть Ozon по сравнению с 2020 годом вырос примерно на 127% по этому показателю.
✅Это говорит о том, что Ozon максимально быстро захватывает долю рынка и не собирается ее отпускать. И еще у него достаточный объем кеша, который позволит в случае чего сразу же погасить текущие долги. То есть у него нет проблем с долговой нагрузкой.
❗️Этот портфель предполагает ребалансировку раз в квартал или полгода. Если акции компаний, которые в него входят, будут дешеветь, то предполагается продать часть облигаций и купить подешевевшие бумаги. Постепенно доля бондов, таким образом, может дойти до 40%.
@DAP_Fin
Выбор здесь пал на компанию Ozon (#OZON). Взгляд пал недавно — до этого динамика ее акций оставляла желать лучшего. Но с тех пор появилось несколько факторов, которые могут переломить тренд:
➖Владимир Путин поручил Минфину и ЦБ разработать механизм привлечения частного капитала в быстрорастущие компании, прямо назвав в их числе Ozon.
➖Валовый оборот товаров и услуг компании достиг рекордных 450 млрд руб. в 2021 году, то есть Ozon по сравнению с 2020 годом вырос примерно на 127% по этому показателю.
✅Это говорит о том, что Ozon максимально быстро захватывает долю рынка и не собирается ее отпускать. И еще у него достаточный объем кеша, который позволит в случае чего сразу же погасить текущие долги. То есть у него нет проблем с долговой нагрузкой.
❗️Этот портфель предполагает ребалансировку раз в квартал или полгода. Если акции компаний, которые в него входят, будут дешеветь, то предполагается продать часть облигаций и купить подешевевшие бумаги. Постепенно доля бондов, таким образом, может дойти до 40%.
@DAP_Fin
👍2
НРД ХОЧЕТ ОТМЕНИТЬ САНКЦИИ. ЧЕМ ЗАКОНЧИТСЯ ИСК НРД В СУД
#DAP_Fin_аналитика #россия #НРД #экономика
НРД — "национальный расчетный депозитарий"
Это центральный депозитарий России. Там учитываются все ценные бумаги, которыми владеют инвесторы.
12 августа, НРД обратился в Суд Европейского союза в Люксембурге с иском об отмене санкций, а спустя четыре дня отменил комиссии при переводах российских и иностранных ценных бумаг.
Цель иска – доказать неправомерность и необоснованность включения НРД в санкционные списки ЕС, в результате которого пострадали российские и иностранные инвесторы.
Санкции против НРД затрагивают, по данным ЦБ, около 5 млн обычных российских граждан – частных инвесторов в иностранные ценные бумаги.
🔸Почему ЕС ввел санкции против НРД
Совет ЕС привел в качестве оснований для введения санкций следующие аргументы:
▪️НРД – крупнейший депозитарий в России по рыночной стоимости принятых на обслуживание эмиссионных ценных бумаг;
▪️НРД – единственный российский депозитарий, имеющий доступ к международной финансовой системе;
▪️правительство и Центробанк РФ признали НРД системообразующим финансовым институтом;
▪️НРД играет существенную роль в функционировании финансовой системы России и ее связи с международной финансовой системой, таким образом прямо или косвенно помогая российскому правительству в его деятельности и проводимой политике;
▪️НРД материально поддерживает правительство России, которое по мнению ЕС «несет ответственность за аннексию Крыма и дестабилизацию Украины».
🔸Что может быть в иске НРД
Выдержки из иска НРД будут официально опубликованы примерно через 1,5 месяца после подачи иска, то есть не раньше 25 сентября. Проанализировав все 34 «российских» иска, поданных после 24 февраля 2022 года, можно выделить некоторые общие аргументы. Уверен, что их будет использовать и НРД:
✅Связь с правительством России или с проводимой Россией спецоперацией не доказана.
Действительно, сложно представить, что с НРД советовались, принимая решение, начать СВО или нет. С другой стороны, НРД играет «существенную роль в функционировании финансовой системы России и ее связи с международной финансовой системой» и является центральным российским депозитарием;
✅ЕС нарушил право на свободное ведение предпринимательской деятельности, а также право на доступ к эффективным средствам судебной защиты, установленные Хартией ЕС.
«Зацепиться» за этот аргумент можно, когда подсанкционному лицу не раскрывается полное досье о заявителе в связи с содержанием в нем секретных сведений. Поэтому заявитель не в состоянии понять, какими доказательствами можно покрыть аргументы, используемые ЕС для введения санкций.
🔸Когда Суд ЕС рассмотрит дело
Суд ЕС рассматривает иски в соответствии со статьей 263 Договора о функционировании Европейского союза (ДФЕС). В отчете за прошлый год указано, что средняя длительность рассмотрения жалоб юридических лиц составляет полтора года.
Устные слушания по делу НРД могут пройти в начале 2023 года, затем суд удалится на принятие решения. И на этом этапе он уже не будет ограничен никакими временными рамками. В среднем решения готовятся 6–9 месяцев.
#DAP_Fin_аналитика #россия #НРД #экономика
НРД — "национальный расчетный депозитарий"
Это центральный депозитарий России. Там учитываются все ценные бумаги, которыми владеют инвесторы.
12 августа, НРД обратился в Суд Европейского союза в Люксембурге с иском об отмене санкций, а спустя четыре дня отменил комиссии при переводах российских и иностранных ценных бумаг.
Цель иска – доказать неправомерность и необоснованность включения НРД в санкционные списки ЕС, в результате которого пострадали российские и иностранные инвесторы.
Санкции против НРД затрагивают, по данным ЦБ, около 5 млн обычных российских граждан – частных инвесторов в иностранные ценные бумаги.
🔸Почему ЕС ввел санкции против НРД
Совет ЕС привел в качестве оснований для введения санкций следующие аргументы:
▪️НРД – крупнейший депозитарий в России по рыночной стоимости принятых на обслуживание эмиссионных ценных бумаг;
▪️НРД – единственный российский депозитарий, имеющий доступ к международной финансовой системе;
▪️правительство и Центробанк РФ признали НРД системообразующим финансовым институтом;
▪️НРД играет существенную роль в функционировании финансовой системы России и ее связи с международной финансовой системой, таким образом прямо или косвенно помогая российскому правительству в его деятельности и проводимой политике;
▪️НРД материально поддерживает правительство России, которое по мнению ЕС «несет ответственность за аннексию Крыма и дестабилизацию Украины».
🔸Что может быть в иске НРД
Выдержки из иска НРД будут официально опубликованы примерно через 1,5 месяца после подачи иска, то есть не раньше 25 сентября. Проанализировав все 34 «российских» иска, поданных после 24 февраля 2022 года, можно выделить некоторые общие аргументы. Уверен, что их будет использовать и НРД:
✅Связь с правительством России или с проводимой Россией спецоперацией не доказана.
Действительно, сложно представить, что с НРД советовались, принимая решение, начать СВО или нет. С другой стороны, НРД играет «существенную роль в функционировании финансовой системы России и ее связи с международной финансовой системой» и является центральным российским депозитарием;
✅ЕС нарушил право на свободное ведение предпринимательской деятельности, а также право на доступ к эффективным средствам судебной защиты, установленные Хартией ЕС.
«Зацепиться» за этот аргумент можно, когда подсанкционному лицу не раскрывается полное досье о заявителе в связи с содержанием в нем секретных сведений. Поэтому заявитель не в состоянии понять, какими доказательствами можно покрыть аргументы, используемые ЕС для введения санкций.
🔸Когда Суд ЕС рассмотрит дело
Суд ЕС рассматривает иски в соответствии со статьей 263 Договора о функционировании Европейского союза (ДФЕС). В отчете за прошлый год указано, что средняя длительность рассмотрения жалоб юридических лиц составляет полтора года.
Устные слушания по делу НРД могут пройти в начале 2023 года, затем суд удалится на принятие решения. И на этом этапе он уже не будет ограничен никакими временными рамками. В среднем решения готовятся 6–9 месяцев.
👍1