ДЕРЖИМСЯ СТРАНА💪🏼
#DAP_Fin_аналитика #россия #экономика
Не происходит то, что пророчили большинство экономистов, международных институтов, инвестбанков, в том числе ЦБ РФ и Минэкономразвития. Они ожидали коллапса российской экономики на 8-12% за год, что стало бы самым сильным обвалом с 1994 года.
Неуправляемого разрушения не произошло. Присутствует способность к адаптации и живучесть российской экономики. По обновленным данным Росстата, индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности сокращается всего на 3.4% г/г в мае.
Этот индекс обычно считают оперативным аналогом ВВП – корреляция высокая, т.к. индекс включает ключевые сектора, формирующие основной вклад в экономику: добыча полезных ископаемых, обрабатывающие производства, обеспечение электрической энергией, газом и паром, водоснабжение, коммунальные услуги, строительство, транспорт, розничную и оптовую торговлю.
❗️Важные моменты:
▪️За январь-май рост индекса составил 1.7% г/г, поэтому ни о каком падении на 8-10% экономики по итогам года речь не идет.
▪️Падение в мае сопоставимо с кризисом 2015-2016, но намного лучше COVID кризиса, когда индекс снижался на 9.2% г/г в мае 2020.
▪️В отличие от V-образной траектории восстановления в 2020, кризис 2022 будет более «тягучим», растянутым во времени, поэтому ожидаю дальнейшего снижения – проблем еще очень много.
Но главное, что удалось избежать коллапса, а следовательно есть база под развитие.
@DAP_Fin
#DAP_Fin_аналитика #россия #экономика
Не происходит то, что пророчили большинство экономистов, международных институтов, инвестбанков, в том числе ЦБ РФ и Минэкономразвития. Они ожидали коллапса российской экономики на 8-12% за год, что стало бы самым сильным обвалом с 1994 года.
Неуправляемого разрушения не произошло. Присутствует способность к адаптации и живучесть российской экономики. По обновленным данным Росстата, индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности сокращается всего на 3.4% г/г в мае.
Этот индекс обычно считают оперативным аналогом ВВП – корреляция высокая, т.к. индекс включает ключевые сектора, формирующие основной вклад в экономику: добыча полезных ископаемых, обрабатывающие производства, обеспечение электрической энергией, газом и паром, водоснабжение, коммунальные услуги, строительство, транспорт, розничную и оптовую торговлю.
❗️Важные моменты:
▪️За январь-май рост индекса составил 1.7% г/г, поэтому ни о каком падении на 8-10% экономики по итогам года речь не идет.
▪️Падение в мае сопоставимо с кризисом 2015-2016, но намного лучше COVID кризиса, когда индекс снижался на 9.2% г/г в мае 2020.
▪️В отличие от V-образной траектории восстановления в 2020, кризис 2022 будет более «тягучим», растянутым во времени, поэтому ожидаю дальнейшего снижения – проблем еще очень много.
Но главное, что удалось избежать коллапса, а следовательно есть база под развитие.
@DAP_Fin
👍1
НА ПОЛНОМ ХОДУ В КРИЗИС
#DAP_Fin_аналитика #экономика #кризис
Все опережающие индикаторы в США явным образом указывают на то, что система начала рассыпаться в условиях, когда они даже не начали ужесточать денежно-кредитную политику.
▪️Michigan Consumer Sentiment Index рухнул до исторического минимума с момента начала ведения статистики в середине 70х годов. Уровень 75 по индексу потребительской уверенности считается гранью между ростом и рецессией – сейчас уже 50, такого не было даже в кризис 2009, когда балансировали около 55.
▪️Conference Board Consumer Confidence Index составляется по иной методологии с другой базой расчета, но разворотная формация была нарисована осенью 2021 и с тех пор уверенно нисходящий тренд.
▪️NFIB Small Business Optimism Index обвалился до ковидных минимумов. Тогда малый и средний бизнес в США был крайне чувствителен на локлауны, а сейчас оптимизм относительно перспектив экономики полностью аннигилировался. Все компоненты, кроме запасов и открытых вакансий показывают обвальное снижение.
▪️ISM Manufacturing Index демонстрирует сильнейший обвал с ковидного кризиса 2020, но пока еще выше 50, но нет сомнений в том, что по июльским опросам индекс перейдет в зону сокращения производственной активности по причине, что заказы на новые товары рекордно рухнули (сразу минус 6 пунктов), перейдя в зону активного сокращения. Лаг 2-3 месяца, поэтому в конце лета производство США перейдет в обвал.
▪️Об этом свидетельствуют опросы, произведенные региональными подразделениями ФРС (от пяти ФРБ), где усредненный индекс производственный активности уже перешел в зону сжатия производства.
▪️Опережающий индикатор ECRI Leading Index также активно сокращается. Разница между 2020 и 2009 в том, что тогда это был быстрый шок с V-образным восстановлением. Сейчас будет немного долго и нудно, зато потом как ливанет.
@DAP_Fin
#DAP_Fin_аналитика #экономика #кризис
Все опережающие индикаторы в США явным образом указывают на то, что система начала рассыпаться в условиях, когда они даже не начали ужесточать денежно-кредитную политику.
▪️Michigan Consumer Sentiment Index рухнул до исторического минимума с момента начала ведения статистики в середине 70х годов. Уровень 75 по индексу потребительской уверенности считается гранью между ростом и рецессией – сейчас уже 50, такого не было даже в кризис 2009, когда балансировали около 55.
▪️Conference Board Consumer Confidence Index составляется по иной методологии с другой базой расчета, но разворотная формация была нарисована осенью 2021 и с тех пор уверенно нисходящий тренд.
▪️NFIB Small Business Optimism Index обвалился до ковидных минимумов. Тогда малый и средний бизнес в США был крайне чувствителен на локлауны, а сейчас оптимизм относительно перспектив экономики полностью аннигилировался. Все компоненты, кроме запасов и открытых вакансий показывают обвальное снижение.
▪️ISM Manufacturing Index демонстрирует сильнейший обвал с ковидного кризиса 2020, но пока еще выше 50, но нет сомнений в том, что по июльским опросам индекс перейдет в зону сокращения производственной активности по причине, что заказы на новые товары рекордно рухнули (сразу минус 6 пунктов), перейдя в зону активного сокращения. Лаг 2-3 месяца, поэтому в конце лета производство США перейдет в обвал.
▪️Об этом свидетельствуют опросы, произведенные региональными подразделениями ФРС (от пяти ФРБ), где усредненный индекс производственный активности уже перешел в зону сжатия производства.
▪️Опережающий индикатор ECRI Leading Index также активно сокращается. Разница между 2020 и 2009 в том, что тогда это был быстрый шок с V-образным восстановлением. Сейчас будет немного долго и нудно, зато потом как ливанет.
@DAP_Fin
👍1
ОТМЕНА ДИВИДЕНДОВ ГАЗПРОМОМ
#DAP_Fin_аналитика #экономика #россия #GAZP #газпром
С экономической точки зрения решение имеет рациональное зерно…
В условиях беспрецедентного давления Запада, крайне неопределенности будущих денежных потоков, полностью закрытых рынков капитала и необходимости реализации масштабных инвестиционных проектов за счет собственных ресурсов, - не является оправданной выплата дивидендов и существование в прошлой реальности акционерной политики.
Газпром ранее тратил на дивиденды все, что зарабатывал. За последние 5 лет с 2017 по 2021 свободный денежный поток (операционный поток минус капитальные расходы) составил 1.14 трлн руб, на дивиденды было распределено 1.44 трлн (на 300 млрд больше). За 10 лет свободный денежный поток составил 2.84 трлн, на дивиденды ушло 2.31 трлн с 2012 по 2021.
Выплата свыше 1.24 трлн в 2022 календарном году могла бы осушить свободные резервы Газпрома для реализации стратегических проектов на будущее.
Дневная выручка Газпрома рухнула почти в 8 раз с мартовских пиков. От почти 45 млрд руб дневной выручки от поставок газа в середине марта, к 21 июня 2022 выручка Газпрома снижается к 5 млрд руб. Нет определенности относительно перспектив на траектории агрессивного потери газового рынка в Европе. Поставки за 2022 могут сократится вдвое.
Поэтому с точки зрения реализации взвешенной инвестиционной политики, отмена дивидендов Газпрома оправдана и логична, как и отмена дивидендов Сбербанка, Лукойла и других крупных компаний.
Какие два момента можно выделить?
▪️Если было представление о проблемах после СВО, какой был смысл в рекомендации дивидендов Совета директоров от 26 мая? Тут вопрос не в дивидендах, а в непоследовательной политике. За месяц не появились новые факторы, которые могли бы спровоцировать столь радикальную смену курса.
Это приводит к долгосрочному подрыву доверия и расщеплению инвестиционного климата в России, который уже был серьезно подорван 24 февраля после безумных действий Мосбиржи и ЦБ по открытию рынка через три часа после начала СВО, когда активы упали в несколько раз, что спровоцировало волну маржин колов и панику у инвесторов.
▪️Укрепление рубля. Многие меня критиковали в статьях про рубль, руководствуясь логикой «айфонов и импортных сандалей». Но я еще раз подчеркну. С крепким рублем из экономики будет постепенно вылетать один сектор за другим, провоцируя каскадный коллапс целых секторов экономики.
Сырьевые компании прямо или косвенное обеспечивают до 70% всех чистых денежных потоков в стране, поэтому укрепление рубля в контексте фондового рынка приведет к тому, что у нас не будет ни дивидендов, ни акционерной стоимости компаний, не будет вообще ничего. Я здесь пока не касаюсь разрушительных макроэкономических последствий.
Поэтому еще несколько месяцев рубля по 50 – и зашатаемся так, что мало не покажется. Никакие санкции в сравнение не пойдут. Металлурги уже начали рассыпаться. Нефтегаз за счет конъюнктуры держится, но недолго. Цены развернутся, рынки еще немного закроют, и они под срез пойдут. Поэтому с рублем надо что то решать…
Вероятно, по газовой войне было принято решение дожимать до конца. Стратегически - это правильно!
@DAP_Fin
#DAP_Fin_аналитика #экономика #россия #GAZP #газпром
С экономической точки зрения решение имеет рациональное зерно…
В условиях беспрецедентного давления Запада, крайне неопределенности будущих денежных потоков, полностью закрытых рынков капитала и необходимости реализации масштабных инвестиционных проектов за счет собственных ресурсов, - не является оправданной выплата дивидендов и существование в прошлой реальности акционерной политики.
Газпром ранее тратил на дивиденды все, что зарабатывал. За последние 5 лет с 2017 по 2021 свободный денежный поток (операционный поток минус капитальные расходы) составил 1.14 трлн руб, на дивиденды было распределено 1.44 трлн (на 300 млрд больше). За 10 лет свободный денежный поток составил 2.84 трлн, на дивиденды ушло 2.31 трлн с 2012 по 2021.
Выплата свыше 1.24 трлн в 2022 календарном году могла бы осушить свободные резервы Газпрома для реализации стратегических проектов на будущее.
Дневная выручка Газпрома рухнула почти в 8 раз с мартовских пиков. От почти 45 млрд руб дневной выручки от поставок газа в середине марта, к 21 июня 2022 выручка Газпрома снижается к 5 млрд руб. Нет определенности относительно перспектив на траектории агрессивного потери газового рынка в Европе. Поставки за 2022 могут сократится вдвое.
Поэтому с точки зрения реализации взвешенной инвестиционной политики, отмена дивидендов Газпрома оправдана и логична, как и отмена дивидендов Сбербанка, Лукойла и других крупных компаний.
Какие два момента можно выделить?
▪️Если было представление о проблемах после СВО, какой был смысл в рекомендации дивидендов Совета директоров от 26 мая? Тут вопрос не в дивидендах, а в непоследовательной политике. За месяц не появились новые факторы, которые могли бы спровоцировать столь радикальную смену курса.
Это приводит к долгосрочному подрыву доверия и расщеплению инвестиционного климата в России, который уже был серьезно подорван 24 февраля после безумных действий Мосбиржи и ЦБ по открытию рынка через три часа после начала СВО, когда активы упали в несколько раз, что спровоцировало волну маржин колов и панику у инвесторов.
▪️Укрепление рубля. Многие меня критиковали в статьях про рубль, руководствуясь логикой «айфонов и импортных сандалей». Но я еще раз подчеркну. С крепким рублем из экономики будет постепенно вылетать один сектор за другим, провоцируя каскадный коллапс целых секторов экономики.
Сырьевые компании прямо или косвенное обеспечивают до 70% всех чистых денежных потоков в стране, поэтому укрепление рубля в контексте фондового рынка приведет к тому, что у нас не будет ни дивидендов, ни акционерной стоимости компаний, не будет вообще ничего. Я здесь пока не касаюсь разрушительных макроэкономических последствий.
Поэтому еще несколько месяцев рубля по 50 – и зашатаемся так, что мало не покажется. Никакие санкции в сравнение не пойдут. Металлурги уже начали рассыпаться. Нефтегаз за счет конъюнктуры держится, но недолго. Цены развернутся, рынки еще немного закроют, и они под срез пойдут. Поэтому с рублем надо что то решать…
Вероятно, по газовой войне было принято решение дожимать до конца. Стратегически - это правильно!
@DAP_Fin
👍1
ДИВИДЕНДЫ ГАЗПРОМА
#GAZP #DAP_Fin_заметка #газпром
Газпром распределяет на дивиденды все, что можно распределить.
Например, за последние 5 лет с 2017 по 2021 свободный денежный поток (операционный поток минус капитальные расходы) составил 1.14 трлн руб, на дивиденды было распределено 1.44 трлн (на 300 млрд больше). За 10 лет свободный денежный поток составил 2.84 трлн, на дивиденды ушло 2.31 трлн с 2012 по 2021.
При этом полная база под дивиденды (операционный поток минус инвестиционный поток) за 10 лет составила 2.56 трлн, а за 5 лет всего лишь 1.15 трлн. В профицит удалось выйти только в 2021, тогда как с 2017 по 2020 были в минусе по свободному денежному потоку.
Таким образом, за 10 лет Газпром выплатил 90% из того, что было доступно, а за 5 лет 125% от доступных ресурсов, остальное было взято в долг. Чистый долг Газпрома за 10 лет вырос на 1.5 трлн руб.
@DAP_Fin
#GAZP #DAP_Fin_заметка #газпром
Газпром распределяет на дивиденды все, что можно распределить.
Например, за последние 5 лет с 2017 по 2021 свободный денежный поток (операционный поток минус капитальные расходы) составил 1.14 трлн руб, на дивиденды было распределено 1.44 трлн (на 300 млрд больше). За 10 лет свободный денежный поток составил 2.84 трлн, на дивиденды ушло 2.31 трлн с 2012 по 2021.
При этом полная база под дивиденды (операционный поток минус инвестиционный поток) за 10 лет составила 2.56 трлн, а за 5 лет всего лишь 1.15 трлн. В профицит удалось выйти только в 2021, тогда как с 2017 по 2020 были в минусе по свободному денежному потоку.
Таким образом, за 10 лет Газпром выплатил 90% из того, что было доступно, а за 5 лет 125% от доступных ресурсов, остальное было взято в долг. Чистый долг Газпрома за 10 лет вырос на 1.5 трлн руб.
@DAP_Fin
👍2
СИМБИОЗ НОРНИКЕЛЯ И РУСАЛА
#DAP_Fin_аналитика #DAP_Fin_компания #GMKN #RUAL
Крупнейший совладелец «Норильского никеля» (GMKN) Владимир Потанин согласился вернуться к обсуждению слияния с UC Rusal (RUAL) в ответ на предложение руководства алюминиевой компании. В UC Rusal пока никак не прокомментировали это заявление.
🔸Зачем обсуждать слияние
Объединенная компания будет иметь более сбалансированную корзину металлов, с точки зрения краткосрочных и долгосрочных трендов в спросе на них:
✅75% металлов по выручке (включая алюминий, медь, никель и кобальт), будет относиться к тренду декарбонизации в мире, а прочие, включая палладий — к снижению выбросов существующих технологий.
Доля
✔️алюминия в выручке объединенной компании составила бы 47%
✔️палладия — 15%
✔️никеля и кобальта — 16%
✔️меди — 11%
✔️железной руды — 5%
✔️золота и серебра — 2%»
Эти расчеты основаны на фактических ценах первой половины 2022 года и прогнозных ценах второй половины 2022 года.
📝При этом будет сложнее как то воздействовать на компанию, применяя санкции. Такие попытки могут привезти к серьезным последствиях на мировых рынках металла.
❗️В то же время объединенная компания по выручке и EBITDA будет по-прежнему существенно меньше таких гигантов, как BHP, Rio Tinto, Vale, Glencore и Anglo American.
Выручка «Норникеля» за прошлый год составила $17,9 млрд, UC Rusal — $11,99 млрд.
📝Выручка австралийско-британская Rio Tinto за 2021 год — $63,5 млрд, австралийской BHP — $60,82 млрд (за год, закончившийся 30 июня 2021-го), бразильская Vale — $54,5 млрд.
🔸А что с дивидендами?
Потенциальное слияние — альтернатива продлению акционерного соглашения «Норильского никеля», которое истекает в конце 2022 года.
Оно предусматривает, что компания платит дивиденды в размере не менее 60% показателя EBITDA. Потанин выступал за снижение этих выплат, чтобы компания могла больше вкладывать в свое развитие, но UC Rusal (владеет 26,25% акций «Норникеля»), обремененный долгами, наоборот, настаивал на выполнении требований акционерного соглашения.
«Дивидендов в том объеме, к которому инвесторы привыкли за последнее время, их, конечно же, не будет ни в 2022-м, ни предположительно в 2023 году, — предупредил Потанин. — Поскольку, как я уже обозначил систему приоритетов, это все-таки, прежде всего, поддержание непрерывности производства, обеспечение обязательств перед работниками, государством и партнерами. И акционеры здесь оказались, к сожалению для акционеров, в том числе и для меня, в этой очереди не первыми».
Аналитики предполагают «Норникель» изменит формулу расчета дивидендов и вместо 60% EBITDA перейдет на выплату 75% FCF (свободного денежного потока).
❗️В том случае, если дивидендная база будет рассчитываться на основе FCF, объем выплат за 2022 год будет на четверть ниже уровня 2021 года.
ВЫВОД:
Данная новость более нейтральна для компаний. Потенциальное объединение представляется более выгодным для акционеров UC Rusal, если учесть масштабные дисконты в коэффициентах (сейчас акции UC Rusal торгуются с EV/EBITDA за 2022 год на уровне 1, а «Норникеля» — 2,5). Слияние позволило бы раскрыть ценность 26%-ной доли в капитале «Норильского никеля», которая сейчас принадлежит UC Rusal. Видно ограниченную финансовую синергию от слияния, которое, если и заменит выплату дивидендов, может даже оказать негативное влияние на акционерную стоимость акций обеих компаний. Безусловно, все будет зависеть от оценки компании в рамках слияния, поэтому внутренняя стоимость может быть перераспределена в пользу одной или другой компании (скорее всего, в пользу UC Rusal), однако общая стоимость может оказаться под угрозой.
@DAP_Fin
#DAP_Fin_аналитика #DAP_Fin_компания #GMKN #RUAL
Крупнейший совладелец «Норильского никеля» (GMKN) Владимир Потанин согласился вернуться к обсуждению слияния с UC Rusal (RUAL) в ответ на предложение руководства алюминиевой компании. В UC Rusal пока никак не прокомментировали это заявление.
🔸Зачем обсуждать слияние
Объединенная компания будет иметь более сбалансированную корзину металлов, с точки зрения краткосрочных и долгосрочных трендов в спросе на них:
✅75% металлов по выручке (включая алюминий, медь, никель и кобальт), будет относиться к тренду декарбонизации в мире, а прочие, включая палладий — к снижению выбросов существующих технологий.
Доля
✔️алюминия в выручке объединенной компании составила бы 47%
✔️палладия — 15%
✔️никеля и кобальта — 16%
✔️меди — 11%
✔️железной руды — 5%
✔️золота и серебра — 2%»
Эти расчеты основаны на фактических ценах первой половины 2022 года и прогнозных ценах второй половины 2022 года.
📝При этом будет сложнее как то воздействовать на компанию, применяя санкции. Такие попытки могут привезти к серьезным последствиях на мировых рынках металла.
❗️В то же время объединенная компания по выручке и EBITDA будет по-прежнему существенно меньше таких гигантов, как BHP, Rio Tinto, Vale, Glencore и Anglo American.
Выручка «Норникеля» за прошлый год составила $17,9 млрд, UC Rusal — $11,99 млрд.
📝Выручка австралийско-британская Rio Tinto за 2021 год — $63,5 млрд, австралийской BHP — $60,82 млрд (за год, закончившийся 30 июня 2021-го), бразильская Vale — $54,5 млрд.
🔸А что с дивидендами?
Потенциальное слияние — альтернатива продлению акционерного соглашения «Норильского никеля», которое истекает в конце 2022 года.
Оно предусматривает, что компания платит дивиденды в размере не менее 60% показателя EBITDA. Потанин выступал за снижение этих выплат, чтобы компания могла больше вкладывать в свое развитие, но UC Rusal (владеет 26,25% акций «Норникеля»), обремененный долгами, наоборот, настаивал на выполнении требований акционерного соглашения.
«Дивидендов в том объеме, к которому инвесторы привыкли за последнее время, их, конечно же, не будет ни в 2022-м, ни предположительно в 2023 году, — предупредил Потанин. — Поскольку, как я уже обозначил систему приоритетов, это все-таки, прежде всего, поддержание непрерывности производства, обеспечение обязательств перед работниками, государством и партнерами. И акционеры здесь оказались, к сожалению для акционеров, в том числе и для меня, в этой очереди не первыми».
Аналитики предполагают «Норникель» изменит формулу расчета дивидендов и вместо 60% EBITDA перейдет на выплату 75% FCF (свободного денежного потока).
❗️В том случае, если дивидендная база будет рассчитываться на основе FCF, объем выплат за 2022 год будет на четверть ниже уровня 2021 года.
ВЫВОД:
Данная новость более нейтральна для компаний. Потенциальное объединение представляется более выгодным для акционеров UC Rusal, если учесть масштабные дисконты в коэффициентах (сейчас акции UC Rusal торгуются с EV/EBITDA за 2022 год на уровне 1, а «Норникеля» — 2,5). Слияние позволило бы раскрыть ценность 26%-ной доли в капитале «Норильского никеля», которая сейчас принадлежит UC Rusal. Видно ограниченную финансовую синергию от слияния, которое, если и заменит выплату дивидендов, может даже оказать негативное влияние на акционерную стоимость акций обеих компаний. Безусловно, все будет зависеть от оценки компании в рамках слияния, поэтому внутренняя стоимость может быть перераспределена в пользу одной или другой компании (скорее всего, в пользу UC Rusal), однако общая стоимость может оказаться под угрозой.
@DAP_Fin
👍1
КРИЗИС, ОТЛИЧИЯ И СХОДСТВА
#DAP_Fin_аналитика #экономика #кризис
В чем отличие и сходство нынешнего экономического кризиса «структурной трансформации экономики РФ» от эконмических кризисов 1998, 2008, 2014-2015 гг?
✅Цены на нефть
В 1998, 2008, 2014 году – нефть стоила дешево, сейчас она стоит дорого, и продажа Urals даже со скидками все равно приносит российским властям колоссальные деньги – только из Европы российские экспортеры ресурсов за последние 20 недель получили 69 миллиардов евро.
Огромные доходы от экспорта ресурсов сосредотачиваются в руках власти – если в предыдущие кризисы нефтедоллары уходили обратно в обмен на промышленный и потребительский импорт, то сейчас этого импорта по прежним меркам фактически нет - по предварительной оценке ЦБ РФ, профицит текущего счета платежного баланса РФ в январе-июне 2022 года составил $138,5 млрд, увеличившись в 3,5 раза по отношению к соответствующему периоду 2021 года
✅Курс рубля
Предыдущие кризисы сопровождались резким падением курса российской валюты. В 1998 году доллар по отношению к рублю дорожал с 7 до 18 рублей, в 2008 году – с 24 до 40 рублей, в 2014 году – с 45 до 90 рублей. Ничего подобного нет сейчас – поначалу доллар подорожал с 80 до 120 рублей, но ограничения на экспорт капитала и рекордный приток валюты, в совокупности с ограничениями импорта загнали курс аж к 50 рублям за $1, что даже вызвало беспокойство правительства.
✅Инфляция
И в 1998, и в 2008, и в 2014-15 гг проблемы в экономике сопровождались ростом цен, причем значительным. Цены поднялись и сейчас. Официальная инфляция составляет 16,7%. В последние дни рост цен остановился.
✅Санкционный режим – санкций ни в 1998, ни в 2008 году в отношении экономики РФ не было.
В 2014 году самой заметной «санкционной историей», стал запрет на импорт продовольствия из ЕС, «контрсанкция», введенная правительством РФ. Она привела к росту цен на продовольственном рынке РФ и росту прибыли российских агрохолдингов, на экономиках стран ЕС в долгосрочном периоде практически не отразилась. Сейчас экономика РФ сталкивается со множеством санкционных ограничений.
✅Банки и платежи
В 1998 году символом кризиса стал кратковременный коллапс банковской системы. Но в 2008 и 2014 годах проблем с работой платежной системы РФ не было, в 2022 году правительственные меры позволили сохранить устойчивость банковской системы.
✅Безработица
Ни один из российских кризисов начиная с 1998 года не сопровождался всплеском безработицы. Работодатели действовали иначе – работников не увольняли, но предлагали трудиться за меньшую зарплату, или сокращали рабочее время, которое люди компенсировали различными подработками. То же самое происходит и сейчас – массовой безработицы не наблюдается.
✅Зарплаты
Проблема кризиса 1998 года – задержки зарплат. В дальнейшем власти придавали решению этой проблемы очень большое значение. По состоянию на 1 июня 2022 года, официальная общая сумма задержанной зарплаты составляет 890 млн рублей, максимум долгов по зарплате накопили обрабатывающие производства — 55,4% .
✅Производство
С этим сложнее. В целом официальная динамика промышленного производства за январь-май – плюс 2,8%.
Но при этом – резкий провал по ряду отраслей. В мае выпуск легковых автомобилей составил лишь 3,3% от того, что было годом ранее. Сократилось производство автобусов - на 77%, тепловозов - на 63%, холодильников - на 58%, грузовых вагонов - на 52%, электродвигателей - на 50%. Это все производства с большой долей импортных комплектующих. В кризисы 2008 и 2014-15 гг такого резкого сокращения в этих отраслях не было.
Как пишет Центр Макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования в докладе «Первые шаги кризиса: в зеркале макроэкономического прогноза» - «в любом случае – «поворотный пункт» в развитии кризиса еще впереди, точка его кульминации пока не достигнута»
@DAP_Fin
#DAP_Fin_аналитика #экономика #кризис
В чем отличие и сходство нынешнего экономического кризиса «структурной трансформации экономики РФ» от эконмических кризисов 1998, 2008, 2014-2015 гг?
✅Цены на нефть
В 1998, 2008, 2014 году – нефть стоила дешево, сейчас она стоит дорого, и продажа Urals даже со скидками все равно приносит российским властям колоссальные деньги – только из Европы российские экспортеры ресурсов за последние 20 недель получили 69 миллиардов евро.
Огромные доходы от экспорта ресурсов сосредотачиваются в руках власти – если в предыдущие кризисы нефтедоллары уходили обратно в обмен на промышленный и потребительский импорт, то сейчас этого импорта по прежним меркам фактически нет - по предварительной оценке ЦБ РФ, профицит текущего счета платежного баланса РФ в январе-июне 2022 года составил $138,5 млрд, увеличившись в 3,5 раза по отношению к соответствующему периоду 2021 года
✅Курс рубля
Предыдущие кризисы сопровождались резким падением курса российской валюты. В 1998 году доллар по отношению к рублю дорожал с 7 до 18 рублей, в 2008 году – с 24 до 40 рублей, в 2014 году – с 45 до 90 рублей. Ничего подобного нет сейчас – поначалу доллар подорожал с 80 до 120 рублей, но ограничения на экспорт капитала и рекордный приток валюты, в совокупности с ограничениями импорта загнали курс аж к 50 рублям за $1, что даже вызвало беспокойство правительства.
✅Инфляция
И в 1998, и в 2008, и в 2014-15 гг проблемы в экономике сопровождались ростом цен, причем значительным. Цены поднялись и сейчас. Официальная инфляция составляет 16,7%. В последние дни рост цен остановился.
✅Санкционный режим – санкций ни в 1998, ни в 2008 году в отношении экономики РФ не было.
В 2014 году самой заметной «санкционной историей», стал запрет на импорт продовольствия из ЕС, «контрсанкция», введенная правительством РФ. Она привела к росту цен на продовольственном рынке РФ и росту прибыли российских агрохолдингов, на экономиках стран ЕС в долгосрочном периоде практически не отразилась. Сейчас экономика РФ сталкивается со множеством санкционных ограничений.
✅Банки и платежи
В 1998 году символом кризиса стал кратковременный коллапс банковской системы. Но в 2008 и 2014 годах проблем с работой платежной системы РФ не было, в 2022 году правительственные меры позволили сохранить устойчивость банковской системы.
✅Безработица
Ни один из российских кризисов начиная с 1998 года не сопровождался всплеском безработицы. Работодатели действовали иначе – работников не увольняли, но предлагали трудиться за меньшую зарплату, или сокращали рабочее время, которое люди компенсировали различными подработками. То же самое происходит и сейчас – массовой безработицы не наблюдается.
✅Зарплаты
Проблема кризиса 1998 года – задержки зарплат. В дальнейшем власти придавали решению этой проблемы очень большое значение. По состоянию на 1 июня 2022 года, официальная общая сумма задержанной зарплаты составляет 890 млн рублей, максимум долгов по зарплате накопили обрабатывающие производства — 55,4% .
✅Производство
С этим сложнее. В целом официальная динамика промышленного производства за январь-май – плюс 2,8%.
Но при этом – резкий провал по ряду отраслей. В мае выпуск легковых автомобилей составил лишь 3,3% от того, что было годом ранее. Сократилось производство автобусов - на 77%, тепловозов - на 63%, холодильников - на 58%, грузовых вагонов - на 52%, электродвигателей - на 50%. Это все производства с большой долей импортных комплектующих. В кризисы 2008 и 2014-15 гг такого резкого сокращения в этих отраслях не было.
Как пишет Центр Макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования в докладе «Первые шаги кризиса: в зеркале макроэкономического прогноза» - «в любом случае – «поворотный пункт» в развитии кризиса еще впереди, точка его кульминации пока не достигнута»
@DAP_Fin
👍2
ПРИЧИНЫ СНИЖЕНИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА
#DAP_Fin_аналитика #экономика #кризис #россия
Российский рынок находится на минимуме с 24 февраля. Падение с октябрьских максимумов в два раза (на 52%), после геополитического обострения (с 17 февраля 2022) падение на 43%, снижение от восстановительного импульса (4 апреля 2022) на 27%, а после отмены (30 июня) дивидендов Газпрома рынок упал почти на 15%.
Факторы, которые оказывают негативное влияние на рынок:
✔️Смена акционерной политики, отказ от дивидендов. Раньше компании пытались «завоевать» лояльность акционеров, в особенности иностранных через максимально благоприятные акционерные условия и высокую норму выплаты дивидендов относительно денежных потоков бизнеса. Сейчас тренд заключается в отказе от дивидендов опять же «из-за соображений стратегической финансовой устойчивости».
С 2016 года российские компании постепенно ускоряли дивидендные выплаты, выйдя на исторический максимум в 2021, следуя в общемировом тренде. В 2022 эта концепция устарела, т.к. в приоритете стоит выживание бизнеса и нет смысла выстраивать благоприятный инвестиционный климат, повышать лояльность акционеров, т.к. рынок капитала все равно закрыт.
✔️Риски делистинга/национализации бизнеса. История с компанией Петропавловск, когда буквально за один день компания была снята с торгов. Кто следующий? Многим компаниям нет смысла быть публичными, учитывая ситуацию, закрытый рынок капитала и внешнее давление.
✔️Ревальвационный эффект – расщепление стоимости бизнеса экспортеров после укрепления рубля. В 2014-2015 был девальвационный эффект, когда на фоне ослабления рубля выручка российских экспортеров росла в рублевом эквиваленте. Сейчас наоборот.
Самые пострадавшие сейчас – это металлурги, экспортная выручка которых снижается почти в 5-6 раз относительно марта 2022 (падение мировых цен на промышленные и драгоценные металлы на 25-40%, дисконты 15-30% к мировым ценам, снижение экспорта на 25-50%, укрепление рубля в два раза). Ситуация тяжелая, а рубль делает экспорт нерентабельным, даже в Азию. По сути, вся экспортная экономика, за исключением нефтегаза – уничтожена.
Но и нефтегаз страдает – экспорт газа в физическом выражении упал в 4-5 раз в июле относительно прошлого года, экспорт сырой нефти падает на 25% относительно средних значений июля 2021, а экспорт нефтепродуктов ниже почти на 40% г/г. По рублевой выручке нефтегаза снижение примерно в 4 раза относительно марта 2022.
✔️Отказ от транспарентности/прозрачности. Российские компании с 2017 по 2021 повернулись лицом к инвесторам, повышая прозрачность и открытость ведения бизнеса. Повышение доступности, качество и открытости корпоративной информации и статистики. Сейчас компании закрывают отчеты, делая невозможным оценку устойчивости и перспектив бизнеса.
✔️Подрыв доверия к рынку после событий 24 февраля и 70-80% снижений акций за 1 день, череды блокировок активов, в том числе по инициативе иностранные контрагентов. Также подрыв доверия после череды «внезапных» и внеплановых отмен дивидендов, особенно по Газпрому, ситуации с внезапными делистингами и т.д.
✔️Отсутствие просчитываемых перспектив бизнеса и экономики, высокая неопределенность. Макроэкономический и корпоративный фактор, требующий отдельного анализа.
@DAP_Fin
#DAP_Fin_аналитика #экономика #кризис #россия
Российский рынок находится на минимуме с 24 февраля. Падение с октябрьских максимумов в два раза (на 52%), после геополитического обострения (с 17 февраля 2022) падение на 43%, снижение от восстановительного импульса (4 апреля 2022) на 27%, а после отмены (30 июня) дивидендов Газпрома рынок упал почти на 15%.
Факторы, которые оказывают негативное влияние на рынок:
✔️Смена акционерной политики, отказ от дивидендов. Раньше компании пытались «завоевать» лояльность акционеров, в особенности иностранных через максимально благоприятные акционерные условия и высокую норму выплаты дивидендов относительно денежных потоков бизнеса. Сейчас тренд заключается в отказе от дивидендов опять же «из-за соображений стратегической финансовой устойчивости».
С 2016 года российские компании постепенно ускоряли дивидендные выплаты, выйдя на исторический максимум в 2021, следуя в общемировом тренде. В 2022 эта концепция устарела, т.к. в приоритете стоит выживание бизнеса и нет смысла выстраивать благоприятный инвестиционный климат, повышать лояльность акционеров, т.к. рынок капитала все равно закрыт.
✔️Риски делистинга/национализации бизнеса. История с компанией Петропавловск, когда буквально за один день компания была снята с торгов. Кто следующий? Многим компаниям нет смысла быть публичными, учитывая ситуацию, закрытый рынок капитала и внешнее давление.
✔️Ревальвационный эффект – расщепление стоимости бизнеса экспортеров после укрепления рубля. В 2014-2015 был девальвационный эффект, когда на фоне ослабления рубля выручка российских экспортеров росла в рублевом эквиваленте. Сейчас наоборот.
Самые пострадавшие сейчас – это металлурги, экспортная выручка которых снижается почти в 5-6 раз относительно марта 2022 (падение мировых цен на промышленные и драгоценные металлы на 25-40%, дисконты 15-30% к мировым ценам, снижение экспорта на 25-50%, укрепление рубля в два раза). Ситуация тяжелая, а рубль делает экспорт нерентабельным, даже в Азию. По сути, вся экспортная экономика, за исключением нефтегаза – уничтожена.
Но и нефтегаз страдает – экспорт газа в физическом выражении упал в 4-5 раз в июле относительно прошлого года, экспорт сырой нефти падает на 25% относительно средних значений июля 2021, а экспорт нефтепродуктов ниже почти на 40% г/г. По рублевой выручке нефтегаза снижение примерно в 4 раза относительно марта 2022.
✔️Отказ от транспарентности/прозрачности. Российские компании с 2017 по 2021 повернулись лицом к инвесторам, повышая прозрачность и открытость ведения бизнеса. Повышение доступности, качество и открытости корпоративной информации и статистики. Сейчас компании закрывают отчеты, делая невозможным оценку устойчивости и перспектив бизнеса.
✔️Подрыв доверия к рынку после событий 24 февраля и 70-80% снижений акций за 1 день, череды блокировок активов, в том числе по инициативе иностранные контрагентов. Также подрыв доверия после череды «внезапных» и внеплановых отмен дивидендов, особенно по Газпрому, ситуации с внезапными делистингами и т.д.
✔️Отсутствие просчитываемых перспектив бизнеса и экономики, высокая неопределенность. Макроэкономический и корпоративный фактор, требующий отдельного анализа.
@DAP_Fin
👍1
ГЛОБАЛЬНЫЙ ДЕФИЦИТ УДОБРЕНИЙ
#DAP_Fin_аналитика #экономика #россия #PHOR #AKRN
Несмотря на то что Европа и США не вводили санкции против российских производителей удобрений, Россия сама ограничила экспорт, а цепочки поставок оказались нарушены глобальным логистическим кризисом. «ФосАгро» и «Акрон» могут стать бенефициарами сложившейся ситуации: их товар жизненно необходим сельхозиндустрии, а его предложение ограничено.
📍Влияние российских удобрений
Существует три типа удобрений, которые фермеры применяют для увеличения урожая: азотные, фосфатные и калийные.
Производство всех этих видов удобрений географически сконцентрировано и контролируется небольшим числом горнодобывающих компаний и несколькими химическими компаниями. Россия и Белоруссия — ключевые регионы добычи и производства калийных удобрений, а Россия — важный источник азота. В дополнение к роли крупного производителя этих двух удобрений Россия еще и ключевой поставщик основного сырья для азотных удобрений — природного газа.
📝По данным аналитиков, на Россию приходится около 20% мирового экспорта азотных удобрений, а вместе с Белоруссией — 40% мирового экспорта калия. Большая часть этих объемов сейчас недоступна для мировых фермеров из-за санкций, наложенных на Белоруссию, и ограничений на экспорт, введенных Россией.
📍Что сейчас с санкциями на удобрения
По словам верховного представителя ЕС по дипломатии и политике безопасности Жозепа Борреля, никаких преград для покупки продовольствия и удобрений из России в Европе нет.
«Те, кто занимается экономической деятельностью, должны знать, что эти продукты из России не находятся под нашими санкциями. Они могут действовать, могут покупать их, могут транспортировать и могут страховать», — сказал Боррель журналистам.
США в марте вывели российские удобрения из-под санкций. В санкционные списки попали топ-менеджеры компаний. Большинство из них покинули свои посты.
Риски санкций против производителей удобрений относительно низки, хотя полностью исключать такую возможность нельзя. Россия — один из крупнейших мировых поставщиков удобрений, поэтому ограничения могут привести к ощутимому росту цен на продукцию.
📍Что будет с российскими производителями удобрений
Российские производители удобрений находятся в довольно сильной зависимости от международных логистических операторов, многие из которых теперь отказываются от работы с ними. Это вынуждает прибегать к услугам других транспортных компаний, которые, как правило, берут за свои услуги более высокую плату.
📝По данным Института проблем естественных монополий (ИПЕМ), экспорт российских минеральных и химических удобрений в мае сократился на 30,0%, а за январь—май — на 21,8% по сравнению с прошлым годом. Правительство России осенью прошлого года и в феврале этого ввело, а затем в мае продлило квоты на экспорт азотных и сложных удобрений до конца 2022 года. Однако Президент России Владимир Путин сказал, что Россия готова нарастить экспорт удобрений и сельхозпродукции в обмен на снятие санкций.
❗️Длительное ограничение экспорта не будет благоприятным для российских производителей удобрений, так как в предыдущие годы они вкладывались в расширение производства в расчете на экспортные доходы, которые занимают в их выручке большую долю. Емкости внутреннего рынка недостаточно, чтобы оправдать эти инвестиции.
📍Влияние укрепления рубля
Продолжающееся укрепление рубля не самый благоприятный фон для любых российских экспортеров, кроме тех, кому необходимо импортировать оборудование. Чрезмерное укрепление курса рубля не дает производителям удобрений в полной мере воспользоваться благоприятной ценовой конъюнктурой. Однако пока высокие цены рынка во многом нивелируют этот негатив и позволят сохранить рентабельность производителей удобрений в 2022 году на хорошем уровне.
#DAP_Fin_аналитика #экономика #россия #PHOR #AKRN
Несмотря на то что Европа и США не вводили санкции против российских производителей удобрений, Россия сама ограничила экспорт, а цепочки поставок оказались нарушены глобальным логистическим кризисом. «ФосАгро» и «Акрон» могут стать бенефициарами сложившейся ситуации: их товар жизненно необходим сельхозиндустрии, а его предложение ограничено.
📍Влияние российских удобрений
Существует три типа удобрений, которые фермеры применяют для увеличения урожая: азотные, фосфатные и калийные.
Производство всех этих видов удобрений географически сконцентрировано и контролируется небольшим числом горнодобывающих компаний и несколькими химическими компаниями. Россия и Белоруссия — ключевые регионы добычи и производства калийных удобрений, а Россия — важный источник азота. В дополнение к роли крупного производителя этих двух удобрений Россия еще и ключевой поставщик основного сырья для азотных удобрений — природного газа.
📝По данным аналитиков, на Россию приходится около 20% мирового экспорта азотных удобрений, а вместе с Белоруссией — 40% мирового экспорта калия. Большая часть этих объемов сейчас недоступна для мировых фермеров из-за санкций, наложенных на Белоруссию, и ограничений на экспорт, введенных Россией.
📍Что сейчас с санкциями на удобрения
По словам верховного представителя ЕС по дипломатии и политике безопасности Жозепа Борреля, никаких преград для покупки продовольствия и удобрений из России в Европе нет.
«Те, кто занимается экономической деятельностью, должны знать, что эти продукты из России не находятся под нашими санкциями. Они могут действовать, могут покупать их, могут транспортировать и могут страховать», — сказал Боррель журналистам.
США в марте вывели российские удобрения из-под санкций. В санкционные списки попали топ-менеджеры компаний. Большинство из них покинули свои посты.
Риски санкций против производителей удобрений относительно низки, хотя полностью исключать такую возможность нельзя. Россия — один из крупнейших мировых поставщиков удобрений, поэтому ограничения могут привести к ощутимому росту цен на продукцию.
📍Что будет с российскими производителями удобрений
Российские производители удобрений находятся в довольно сильной зависимости от международных логистических операторов, многие из которых теперь отказываются от работы с ними. Это вынуждает прибегать к услугам других транспортных компаний, которые, как правило, берут за свои услуги более высокую плату.
📝По данным Института проблем естественных монополий (ИПЕМ), экспорт российских минеральных и химических удобрений в мае сократился на 30,0%, а за январь—май — на 21,8% по сравнению с прошлым годом. Правительство России осенью прошлого года и в феврале этого ввело, а затем в мае продлило квоты на экспорт азотных и сложных удобрений до конца 2022 года. Однако Президент России Владимир Путин сказал, что Россия готова нарастить экспорт удобрений и сельхозпродукции в обмен на снятие санкций.
❗️Длительное ограничение экспорта не будет благоприятным для российских производителей удобрений, так как в предыдущие годы они вкладывались в расширение производства в расчете на экспортные доходы, которые занимают в их выручке большую долю. Емкости внутреннего рынка недостаточно, чтобы оправдать эти инвестиции.
📍Влияние укрепления рубля
Продолжающееся укрепление рубля не самый благоприятный фон для любых российских экспортеров, кроме тех, кому необходимо импортировать оборудование. Чрезмерное укрепление курса рубля не дает производителям удобрений в полной мере воспользоваться благоприятной ценовой конъюнктурой. Однако пока высокие цены рынка во многом нивелируют этот негатив и позволят сохранить рентабельность производителей удобрений в 2022 году на хорошем уровне.
👍1
ВЫВОД:
❗️Акции «ФосАгро» и «Акрона» остаются одними из самых сильных на рынке и едва ли не единственными ликвидными бумагами, которые сохранили положительную динамику в этом году. Акции «Акрона» прибавили в цене 45% с начала года, акции «ФосАгро» поднялись на 36%, тогда как индекс Мосбиржи потерял около 38%. Это сильные компании с хорошей перспективой, их акции стоит иметь в портфеле. Тем более что ими отрасль сейчас и ограничивается
❗️Акции «ФосАгро» и «Акрона» остаются одними из самых сильных на рынке и едва ли не единственными ликвидными бумагами, которые сохранили положительную динамику в этом году. Акции «Акрона» прибавили в цене 45% с начала года, акции «ФосАгро» поднялись на 36%, тогда как индекс Мосбиржи потерял около 38%. Это сильные компании с хорошей перспективой, их акции стоит иметь в портфеле. Тем более что ими отрасль сейчас и ограничивается
👍1
ПЯТЬ ВАРИАНТОВ СОСТАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЯ ТОЛЬКО ИЗ РОССИЙСКИХ ИНСТРУМЕНТОВ
#DAP_Fin_стратегия
Российские частные инвесторы постепенно лишаются возможности вкладываться в иностранные ценные бумаги: хотя и остается еще несколько способов разместить часть капитала за рубежом, все они так или иначе сопряжены с ограничениями или рисками.
Тем не менее частный инвестор мог бы распределить капитал, чтобы получить наилучший портфель в условиях, когда почти все доступные инструменты зависят от поведения российской экономики.
Эти портфели не могут считаться шаблонными – окончательное решение инвестора сильно зависит от его индивидуальных целей, возраста и готовности к риску.
В приведенных примерах я рассуждал о портфеле умеренно осторожного инвестора, который формирует долгосрочные (от пяти—десяти лет) позиции, чтобы ребалансировать их один или несколько раз в год.
Соответственно один раз в неделю, до конца августа буду предоставлять один из вариантов стратегии с пояснением.
#DAP_Fin_стратегия
Российские частные инвесторы постепенно лишаются возможности вкладываться в иностранные ценные бумаги: хотя и остается еще несколько способов разместить часть капитала за рубежом, все они так или иначе сопряжены с ограничениями или рисками.
Тем не менее частный инвестор мог бы распределить капитал, чтобы получить наилучший портфель в условиях, когда почти все доступные инструменты зависят от поведения российской экономики.
Эти портфели не могут считаться шаблонными – окончательное решение инвестора сильно зависит от его индивидуальных целей, возраста и готовности к риску.
В приведенных примерах я рассуждал о портфеле умеренно осторожного инвестора, который формирует долгосрочные (от пяти—десяти лет) позиции, чтобы ребалансировать их один или несколько раз в год.
Соответственно один раз в неделю, до конца августа буду предоставлять один из вариантов стратегии с пояснением.
👍1
ВАРИАНТ 1: Традиционная 60/40
#DAP_Fin_стратегия
Классический вариант консервативного портфеля — 60% акций и 40% облигаций.
Акции обеспечивают доходность, а облигации уменьшают общую просадку портфеля, если рынок идет в неблагоприятную сторону.
📌В условиях кризиса сложные схемы лучше не выбирать. Выгодно вкладывать в наиболее простые и понятные финансовые инструменты, которые не несут рисков каких-то вышестоящих депозитариев, иностранных юрисдикций.
Если в случае сильной коррекции на рынке акций их доля будет сжиматься, на следующей ребалансировке нужно будет покупать упавшие акции, и наоборот. Такой принцип не даст вам дрогнуть в периоды коррекций, и у вас будет четкий план действий, что будет очень выгодно вас отличать от других импульсивных инвесторов.
📍Акции
Здесь может быть два подхода: покупать БПИФ на индекс Мосбиржи или выбирать бумаги самостоятельно.
В пользу первого говорит то, что инвестору не придется гадать, какие российские компании следующими попадут под санкции.
Второй вариант — самому выбрать секторы, которые меньше всего связаны друг с другом: тогда падение одного из них меньше затронет остальные. Следует присмотреться к следующим:
✔️Товарные рынки.
По-прежнему интересны нефтегазовые активы, прежде всего ЛУКОЙЛ (#LKOH), «Роснефть» (#ROSN), «Татнефть» (#TATN), «Газпромнефть» (#SIBN).
Что касается газа — это НОВАТЭК (#NVTK).
✔️Драгоценные металлы.
В случае глобальных коррекций, раскручивания инфляционных процессов золото может начать рост после спада, и на примере предыдущих кризисов мы видели, что в определенные моменты рецессии оно может показывать двузначный рост. В эту группу включил бы «Полюс» (#PLZL) и в меньшей степени «Полиметалл» (#POLY).
✔️Дивидендные акции.
Их список значительно сократился, но сейчас уже понятен список компаний, которые хранят верность своей дивидендной политике. Среди них выделяются «Сургутнефтегаз» (#SNGS), «Татнефть», «Мечел» (#MTLR), «Норникель», «Полюс», МТС (#MTSS) и «Ростелеком (#RTKM)». А потенциальное возобновление выплат со стороны НЛМК (#NLMK), Сбербанка (#SBER), «Магнита» (#MGNT), ЛУКОЙЛа будет для них мощным драйвером роста.
✔️Выбор лидеров сектора.
Это не обязательно самая крупная компания в отрасли — скорее и крупная, и наиболее перспективная. Такие компании из разных сфер: ЛУКОЙЛ, «Мечел», ПИК (#PIKK), «Яндекс» (#YNDX), HeadHunter (#HHR), «Тинькофф» (#TCS) и «Интер РАО» (#IRAO).
📍Облигации
В защитной части портфеля стоит рассмотреть не только рублевые государственные и корпоративные облигации, но и государственные евробонды. Они иностранными ценными бумагами не считаются. Такие бумаги есть на Московской бирже, чаще всего в долларах. Но купоны по ним придется получать в рублях по актуальному курсу. Отсутствует валютная переоценка, с нее не будут платиться налоги, и можно сделать диверсификацию: включить валютные активы без каких-либо блокировок и заморозок. Есть также корпоративные еврооблигации в юанях — такой выпуск размещает, например, «Русал».
К выбору рублевых облигаций стоит подходить консервативно: ❗️на ВДО (высокодоходные облигации) лучше оставить не больше 10% соответствующей части портфеля. На горизонте полугода-года я отдавал бы предпочтение ОФЗ, хотя найти доходности выше 9% годовых сейчас практически невозможно. Но можно выбрать надежные корпоративные облигации, с доходностью около 9% можно найти облигации Россельхозбанка, других крупных эмитентов. Девелоперы по-прежнему предлагают наиболее интересные доходности на российском рынке. И в надежных банках, к которым в целом можно отнести и «Тинькофф», и Газпромбанк, доходности достаточно высокие. Рублевые и валютные долговые бумаги стоит держать в портфеле примерно в равной пропорции. Это позволит осуществить хоть какую то диверсификацию в иностранной валюте.
❗️В любом случае инвестору в российские бумаги придется ориентироваться на длительный срок: портфель покажет доход года через три-четыре, пока же рынок «если не в постоянном даунтренде, то в крепком волатильном боковике».
@DAP_Fin
#DAP_Fin_стратегия
Классический вариант консервативного портфеля — 60% акций и 40% облигаций.
Акции обеспечивают доходность, а облигации уменьшают общую просадку портфеля, если рынок идет в неблагоприятную сторону.
📌В условиях кризиса сложные схемы лучше не выбирать. Выгодно вкладывать в наиболее простые и понятные финансовые инструменты, которые не несут рисков каких-то вышестоящих депозитариев, иностранных юрисдикций.
Если в случае сильной коррекции на рынке акций их доля будет сжиматься, на следующей ребалансировке нужно будет покупать упавшие акции, и наоборот. Такой принцип не даст вам дрогнуть в периоды коррекций, и у вас будет четкий план действий, что будет очень выгодно вас отличать от других импульсивных инвесторов.
📍Акции
Здесь может быть два подхода: покупать БПИФ на индекс Мосбиржи или выбирать бумаги самостоятельно.
В пользу первого говорит то, что инвестору не придется гадать, какие российские компании следующими попадут под санкции.
Второй вариант — самому выбрать секторы, которые меньше всего связаны друг с другом: тогда падение одного из них меньше затронет остальные. Следует присмотреться к следующим:
✔️Товарные рынки.
По-прежнему интересны нефтегазовые активы, прежде всего ЛУКОЙЛ (#LKOH), «Роснефть» (#ROSN), «Татнефть» (#TATN), «Газпромнефть» (#SIBN).
Что касается газа — это НОВАТЭК (#NVTK).
✔️Драгоценные металлы.
В случае глобальных коррекций, раскручивания инфляционных процессов золото может начать рост после спада, и на примере предыдущих кризисов мы видели, что в определенные моменты рецессии оно может показывать двузначный рост. В эту группу включил бы «Полюс» (#PLZL) и в меньшей степени «Полиметалл» (#POLY).
✔️Дивидендные акции.
Их список значительно сократился, но сейчас уже понятен список компаний, которые хранят верность своей дивидендной политике. Среди них выделяются «Сургутнефтегаз» (#SNGS), «Татнефть», «Мечел» (#MTLR), «Норникель», «Полюс», МТС (#MTSS) и «Ростелеком (#RTKM)». А потенциальное возобновление выплат со стороны НЛМК (#NLMK), Сбербанка (#SBER), «Магнита» (#MGNT), ЛУКОЙЛа будет для них мощным драйвером роста.
✔️Выбор лидеров сектора.
Это не обязательно самая крупная компания в отрасли — скорее и крупная, и наиболее перспективная. Такие компании из разных сфер: ЛУКОЙЛ, «Мечел», ПИК (#PIKK), «Яндекс» (#YNDX), HeadHunter (#HHR), «Тинькофф» (#TCS) и «Интер РАО» (#IRAO).
📍Облигации
В защитной части портфеля стоит рассмотреть не только рублевые государственные и корпоративные облигации, но и государственные евробонды. Они иностранными ценными бумагами не считаются. Такие бумаги есть на Московской бирже, чаще всего в долларах. Но купоны по ним придется получать в рублях по актуальному курсу. Отсутствует валютная переоценка, с нее не будут платиться налоги, и можно сделать диверсификацию: включить валютные активы без каких-либо блокировок и заморозок. Есть также корпоративные еврооблигации в юанях — такой выпуск размещает, например, «Русал».
К выбору рублевых облигаций стоит подходить консервативно: ❗️на ВДО (высокодоходные облигации) лучше оставить не больше 10% соответствующей части портфеля. На горизонте полугода-года я отдавал бы предпочтение ОФЗ, хотя найти доходности выше 9% годовых сейчас практически невозможно. Но можно выбрать надежные корпоративные облигации, с доходностью около 9% можно найти облигации Россельхозбанка, других крупных эмитентов. Девелоперы по-прежнему предлагают наиболее интересные доходности на российском рынке. И в надежных банках, к которым в целом можно отнести и «Тинькофф», и Газпромбанк, доходности достаточно высокие. Рублевые и валютные долговые бумаги стоит держать в портфеле примерно в равной пропорции. Это позволит осуществить хоть какую то диверсификацию в иностранной валюте.
❗️В любом случае инвестору в российские бумаги придется ориентироваться на длительный срок: портфель покажет доход года через три-четыре, пока же рынок «если не в постоянном даунтренде, то в крепком волатильном боковике».
@DAP_Fin
👍1
ЧТО ПРОИСХОДИТ С ЭКОНОМИКОЙ РОССИИ?
#DAP_Fin_аналитика #экономика #россия
Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности продолжает проваливаться вниз (плюс 2% г/г в марте, минус 2.5% г/г в апреле, минус 3.4% г/г в мае и минус 4.6% г/г в июне).
Текущий кризис уже сильнее, чем 2015 год, но на данный момент в два раза менее разрушительный, чем COVID кризис, когда падение превышало 9% г/г.
❗️Есть негативный момент – это достаточно резкий переход среднего роста 6% г/г в период с сентября 2021 по февраль 2022 к падению на 4.6% в июне 2022. Тем не менее, экономический шок остается менее масштабным, чем в 2020.
✅Есть положительный момент – с января 2022 по июнь 2022 индекс выпуска товаров и услуг остается в плюсе на 0.6% (во многом за счет базы первого квартала, тогда как во втором квартале падение составляет 3.6%).
Что здесь может быть положительного? Еще никто и никогда не получал за столь короткий срок санкции подобного масштаба и интенсивности с тотальной торговой, транспортной, технологической и финансовой изоляцией. Второй квартал в полной мере охватывает санкционный период, поэтому первичная реакция экономики России показывает высокий запас прочности и резистентности.
Я считаю это грандиозным успехом без всякой иронии. Продемонстрировать падение на 3.6% (пусть и с ускорением до 4.6% в июне) – это успех (в контексте ситуации) и лучше, чем многие ожидали.
Никакого падения экономики на 8.5% по году, как ожидали МинЭкономРазвития и Центробанк вместе с вашингтонскими коллегами из МВФ быть не может. Даже минус 6% не будет. Не удивлюсь, если год закроем с символическим снижением на 2.5%.
✅Этот индикатор коррелирует с реальным ВВП, поэтому за второй квартал 2022 логично ожидать снижение ВВП России на 3.3-3.7%.
Вообще, учитывая пространство для развития, экономика России может расти по 5% в год на траектории захвата освободившихся ниш после ухода иностранных компаний – если политика Центробанка и Минфина будет соответствующей.
@DAP_Fin
#DAP_Fin_аналитика #экономика #россия
Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности продолжает проваливаться вниз (плюс 2% г/г в марте, минус 2.5% г/г в апреле, минус 3.4% г/г в мае и минус 4.6% г/г в июне).
Текущий кризис уже сильнее, чем 2015 год, но на данный момент в два раза менее разрушительный, чем COVID кризис, когда падение превышало 9% г/г.
❗️Есть негативный момент – это достаточно резкий переход среднего роста 6% г/г в период с сентября 2021 по февраль 2022 к падению на 4.6% в июне 2022. Тем не менее, экономический шок остается менее масштабным, чем в 2020.
✅Есть положительный момент – с января 2022 по июнь 2022 индекс выпуска товаров и услуг остается в плюсе на 0.6% (во многом за счет базы первого квартала, тогда как во втором квартале падение составляет 3.6%).
Что здесь может быть положительного? Еще никто и никогда не получал за столь короткий срок санкции подобного масштаба и интенсивности с тотальной торговой, транспортной, технологической и финансовой изоляцией. Второй квартал в полной мере охватывает санкционный период, поэтому первичная реакция экономики России показывает высокий запас прочности и резистентности.
Я считаю это грандиозным успехом без всякой иронии. Продемонстрировать падение на 3.6% (пусть и с ускорением до 4.6% в июне) – это успех (в контексте ситуации) и лучше, чем многие ожидали.
Никакого падения экономики на 8.5% по году, как ожидали МинЭкономРазвития и Центробанк вместе с вашингтонскими коллегами из МВФ быть не может. Даже минус 6% не будет. Не удивлюсь, если год закроем с символическим снижением на 2.5%.
✅Этот индикатор коррелирует с реальным ВВП, поэтому за второй квартал 2022 логично ожидать снижение ВВП России на 3.3-3.7%.
Вообще, учитывая пространство для развития, экономика России может расти по 5% в год на траектории захвата освободившихся ниш после ухода иностранных компаний – если политика Центробанка и Минфина будет соответствующей.
@DAP_Fin
👍1