대신증권 리서치 정유·화학 / 철강·건설

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[LG화학 4Q23 실적발표 질의응답]

1) 메탈가격 하락에 따른 재고평가손실 반영 여부, 현재 당사의 원재료 재고수준 및 향후 수익성 방어 전략은?

당사 역시 매분기 재고평가손실 반영. 23년 메탈가격 하락 추세에 따라 원재료 수급을 타이트하게 관리했고 리튬 재고 보유일수를 줄여왔음. 이에 따라 재고평가를 반영하는 원재료 규모가 경쟁사 대비 제한적이고 당사 사업 규모 대비 재고평가손실 영향은 크지않음. 현재도 재고를 최소화해 운영중이며 메탈가격 동향을 모니터링하며 탄력적 운영, 외부협력 강화를 통해 수익성 개선할것.

2) 올해를 포함해 향후 2~3년간 CAPEX 규모와 자금조달 계획은?

23년 CAPEX는 계획된 수준보다는 작은 약 3.4조원. 24년은 북미 양극재 공장 건설 착수함에 따라 전년 대비는 CAPEX 확대. 향후 2~3년 동안 4조원 전후의 투자 전망. 현금창출능력이 저하된 상황이기 때문에 전체적인 CF는 2~3조원 수준의 적자가 예상되어 대부분을 차입으로 조달해야하는 상황. 다만 차입 조달은 당사 신용등급이나 재무건전성을 위협할 수준은 아님. 국내 외 금융시장을 통해 자금조달할 예정. 자금조달 규모를 축소하기 위해서 작년 IT 필름 매각했던바와 같이 포트폴리오 조정이나 자산효율화, 운전자본 최적화를 통해서 재무건전성 유지

3) 케미칼 사업부의 중장기적 대응 방안. 한계사업 정리에 대한 구체적인 방안은?

단기적으로는 공급규모가 축소되지만 중장기적으로는 COTC 등 대규모 증설이 지속됨에 따라서 공급과잉이 발생할 제품군이 확대될 것으로 전망. 범용 제품에서 경쟁력 확보가 어려울것으로 판단. 고부가 사업 및 신성장 동력에 대한 포트폴리오 강화 지속. 일례로 대산 POE 10만톤 증설, 여수 C3 IPA 6만톤, 대산 PBAT 5만톤 등 향후에도 제품 포트폴리오를 지속적으로 고도화하여 다운스트림 경쟁력 강화.

4) 양극재의 1분기, 24년 출하량 및 판가 가이던스. 메탈가격 하락에 따른 부정적 래깅효과가 언제까지 반영될 것으로 보는지?

1분기는 전분기 기저효과로 큰폭의 물량 성장하며 흑자전환 전망. 북미향 물량확대를 기반으로 추가적인 매출 증가가 가능할것. 24년 연간 주요 프로젝트 MS 확대와 신규프로젝트 진입으로 시장성장률 상회하는 40% 성장을 연간 목표로 수립. 다만 메탈가격 하락으로 매출 성장은 제한적. 손익관점에서 리튬가격 부정적 래깅효과는 상반기까지 유효할것이지만 그 효과는 정점 줄어들것. 수익성은 한자릿수 중후반 전망.

5) 생명과학부문 내 희귀 비만치료제 라이센스 아웃 관련해 수익 인식 시기나 규모는?

본 계약 규모는 선급금을 포함해 총 3억 5백만불. 로열티는 매년 별도 수령 가능. 선급금은 24년 상반기부터 인식 가능할 것

6) 금년부터 FEOC 적용에 따라 중국산 분리막은 IRA에서 제외. 당사의 분리막 사업 수혜 가능할지. 헝가리 내 분리막 JV 관련해서 원단 및 코팅사업 현황 및 전략은?

중국산 분리막 채택 모델이 IRA 대상에서 배제되면서 작년 말부터 고객사들의 부품변경 진행중. 당사도 고객사로부터 물량 공급 요청을 받고 있음. 고객사의 중국산 분리막 적용된 재고 소진 이후에는 당사 분리막 적용으로 인해서 고객사 보조금 수혜대상 차종확대되고 물량도 증가할 것으로 예상하고 있어 당사 수혜도 기대. 헝가리 합작법인은 23년 6월부터 원단 양산하고있고 품질안정성 확보해서 북미향 수요확대 대응 및 원가개선을 위해서 생산성 향상 노력 지속중. 고객사화 공급 논의 중. SCM 전략 구체화할것

7) 전기차 수요 둔화가 있는 상태인 LG화학 전지소재 양극재나 분리막 투자 계획 변동이 있는지

EV시장 성장률 둔화는 불가피하나 이는 일시적인 성장둔화. 24년에도 20% 이상의 글로벌 시장 성장을 전망. OEM EV 생산계획 변경은 초기에 공격적인 목표를 현실화하는 과정이라고 판단. 당사의 케파 계획은 고객사 수주잔고나 기존이나 신규고객 간의 계약 물량을 통해 보수적으로 수립. 현 시점에서 투자계획 변경을 고려하지는 않음. 단지 고객사와 당사 제품의 적용 시점에 대해서 논의중이기 때문에 구체적인 투자시점은 일부 변경될수는 있음 향후에도 고객사 프로젝트 다변화, 고객 다변화 추진. 이를 통해서 투자 안정성 확보할수 있을것

8) 중동 지정학적 리스크가 사업에 미치는 영향은?

지정학적 이슈로 인해 당사 유럽향 선적 물량은 수에즈 운하대신 희망봉을 우회중. 리드타임 증가가 있으나 고객과 협의하여 일정관리 중. 현재 심각한 공급차질은 없다. 다만 운임료는 상승 중이나 물류사와 협력하여 시장운임대비 상승폭 최소화 중. 제품 판매시에도 운임 인상분을 판가에 적극 전가중. 납사는 홍해를 통한 수입이 차질을 빚게되면서 높은 수준의 크랙이 유지중. 원료가 부담은 당분간 지속될것.

9) 24년 1월 1일부터 글로벌 최저한세 15%가 도입되었는데 이에 따른 당사의 전략은?

글로벌 최저한세 법령 공포되어 시행중. 당사는 80% 이상의 LGES 지분을 보유하고 있기 때문에 LGES에서 수령하는 IRA 세제혜택에 대해서 LG화학이 세금을 납부해야함. 당사가 보유하고 있는 LGES 지분은 전략적으로 활용가능한 자산. 다만 올해 부담해야하는 글로벌 최저한세 금액이 크지않지만, 글로벌 최저한세 뿐만아니라 자금조달상황, 전략적인 M&A 등 여러가지 사항을 고려해서 LGES 활용 방안을 결정해야할 것. 현재까지는 구체적으로 결정된 바는 없다.

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