iM전략 김준영
[흥국 경제/채권 김준영] Macro Report 07/05(화) Dollar the King, Oil the Great ■ Dollar the King - 글로벌 경기 둔화 - 러시아-우크라이나 전쟁 - 신흥국 경제 타격이 더 클 것 - 긴축 강도가 높은 연준, 그렇지 못할 ECB 그리고 YCC를 고수하는 BOJ - 원달러 환율 하반기 1,260~1,340 전망 ■ Oil the Great - 수요: 올 여름 드라이빙 시즌 수요…
Dollar the King
- 원자재 가격은 적당히 떨어졌지만 통화 약세 계속 되면서 수지가 좋지 않을 수 밖에 없고... 수지가 안 좋아서 통화가 약세로 밀리고 통화가 밀려서 수지가 안 좋아지고... 엔화가 밀리더니 이번엔 위안화가 밀렸다가 동시에 엔화도 못 버티고 밀리고...
- 최근 원달러 환율 흐름이 오버슈팅은 아닌거 같습니다. 한국은행 최종기준금리 전망치를 상향하면서 일시적이지 않을 원화 약세를 첫번째로 제시했습니다.
- 원자재 가격은 적당히 떨어졌지만 통화 약세 계속 되면서 수지가 좋지 않을 수 밖에 없고... 수지가 안 좋아서 통화가 약세로 밀리고 통화가 밀려서 수지가 안 좋아지고... 엔화가 밀리더니 이번엔 위안화가 밀렸다가 동시에 엔화도 못 버티고 밀리고...
- 최근 원달러 환율 흐름이 오버슈팅은 아닌거 같습니다. 한국은행 최종기준금리 전망치를 상향하면서 일시적이지 않을 원화 약세를 첫번째로 제시했습니다.
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8월 비농업 일자리 수 증감, 예상치 상회
- 실업률는 3.7%로 0.2%p 상승
- 비농업 일자리 수는 315k로 예상치 300k 상회
- 실업률 상승은 경제활동참가율이 62.1%에서 62.4%로 높아진 탓
- 임금이 예상치보다 다소 낮게 상승한 부분은 긍정적
- 구인난 해소, 임금 상승률 완화 수순. 연준의 긴축의 거시적 효과가 나타나는 듯. 실업률 상승을 동반하여 미스매치가 해소되었던 서머스의 주장에 힘이 실리고 있는 상황. (연준의 월러는 실업률 상승 없이 구인율 하락 가능하다고 주장)
- 6월 SEP 실업률 전망치: 22년 3.7%, 23년 3.9%, 24년 4.1%
• 섹터별 일자리 증감
전문/사업 68k
헬스케어 48k
소매 44k
레저/접객 31k
제조 22k
금융 17k
도매 15k
조금 늦었습니다...
- 실업률는 3.7%로 0.2%p 상승
- 비농업 일자리 수는 315k로 예상치 300k 상회
- 실업률 상승은 경제활동참가율이 62.1%에서 62.4%로 높아진 탓
- 임금이 예상치보다 다소 낮게 상승한 부분은 긍정적
- 구인난 해소, 임금 상승률 완화 수순. 연준의 긴축의 거시적 효과가 나타나는 듯. 실업률 상승을 동반하여 미스매치가 해소되었던 서머스의 주장에 힘이 실리고 있는 상황. (연준의 월러는 실업률 상승 없이 구인율 하락 가능하다고 주장)
- 6월 SEP 실업률 전망치: 22년 3.7%, 23년 3.9%, 24년 4.1%
• 섹터별 일자리 증감
전문/사업 68k
헬스케어 48k
소매 44k
레저/접객 31k
제조 22k
금융 17k
도매 15k
조금 늦었습니다...
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러시아에서 설 자리를 잃은 애플과 갤럭시... 그 자리엔 샤오미가
- 독일, 미국, 한국 등 제재 참가한 국가의 상품 수입 줄이는 러시아 (TV, 스마트폰, 자동차 등)
- 중국 상품 수입량이 전년동월대비 20% 증가, 전쟁 이후 중국 재화 수입량 꾸준히 증가
- 중국 기업들은 다양한 우회 방법으로 러시아에 수출할 방법을 모색 중
- 달러/루블 거래액에 맞먹는 위안화/루블
https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-08-30/china-fills-void-as-foreign-brands-flee-russian-market-amid-war?sref=JPz2Q612
- 독일, 미국, 한국 등 제재 참가한 국가의 상품 수입 줄이는 러시아 (TV, 스마트폰, 자동차 등)
- 중국 상품 수입량이 전년동월대비 20% 증가, 전쟁 이후 중국 재화 수입량 꾸준히 증가
- 중국 기업들은 다양한 우회 방법으로 러시아에 수출할 방법을 모색 중
- 달러/루블 거래액에 맞먹는 위안화/루블
https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-08-30/china-fills-void-as-foreign-brands-flee-russian-market-amid-war?sref=JPz2Q612
Bloomberg.com
China Fills Void as Foreign Brands Flee Russian Market During War
Chinese cars, televisions and smartphones are replacing German and South Korean imports in Russia as its market is reshaped by sanctions and an exodus of brands in the wake of Vladimir Putin’s invasion of Ukraine.
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[흥국 경제/채권 김준영] 준클리 09/05(월)
8월 고용: 고용 공급 회복은 좋은 것일까?
■ 비농업 일자리 수 예상치 부합
- 비농업 일자리는 예상보다 많이 늘어남
- 고용 공급 회복 확인되며 실업률 상승
- 연준 긴축의 효과가 후행적으로 반영되는 것일 수도
- 공급회복은 임금상승률이 하방 압력으로 이어질 것
■ 공급 회복에 따른 기업의 태도 변화를 주시할 필요
- 그러나 코로나 이후 이례적으로 미스매치가 확대된 상황
- 이런 상황 속에서 숫자가 왜곡되었을 가능성도 높음(기업의 구인 수요 및 해고)
- 만약 공급 회복이 지속되면, 기업들이 탄력적인 고용 계획 수립 가능 -> 구인이 어려워 해고를 못하는 기업의 경우 상대적으로 더 쉽게 인원 감축을 할 수도
■ 가장 문제였던 공급 회복, 왜곡된 숫자의 정상화 시작
- 마냥 긍정적이거나 부정적이지 않을 고용 공급
- 인플레 파이팅 관점에서는 임금 상승률 하방 압력 커지면서 긍정적
보고서 링크: https://bit.ly/3BaUm75
☆흥국 경제 채권 텔레 채널☆
https://t.iss.one/crazyecon
8월 고용: 고용 공급 회복은 좋은 것일까?
■ 비농업 일자리 수 예상치 부합
- 비농업 일자리는 예상보다 많이 늘어남
- 고용 공급 회복 확인되며 실업률 상승
- 연준 긴축의 효과가 후행적으로 반영되는 것일 수도
- 공급회복은 임금상승률이 하방 압력으로 이어질 것
■ 공급 회복에 따른 기업의 태도 변화를 주시할 필요
- 그러나 코로나 이후 이례적으로 미스매치가 확대된 상황
- 이런 상황 속에서 숫자가 왜곡되었을 가능성도 높음(기업의 구인 수요 및 해고)
- 만약 공급 회복이 지속되면, 기업들이 탄력적인 고용 계획 수립 가능 -> 구인이 어려워 해고를 못하는 기업의 경우 상대적으로 더 쉽게 인원 감축을 할 수도
■ 가장 문제였던 공급 회복, 왜곡된 숫자의 정상화 시작
- 마냥 긍정적이거나 부정적이지 않을 고용 공급
- 인플레 파이팅 관점에서는 임금 상승률 하방 압력 커지면서 긍정적
보고서 링크: https://bit.ly/3BaUm75
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RBA, 50bp 기준금리 인상, 2.35%
- 시장의 예상치 부합한 금리 인상폭
■ 경기
- 물가와 경기의 균형을 잘 잡는 것이 쉽지 않고 불확실성으로 가득차 있음
- 실질 소득 감소, 글로벌 주요국 긴축, 러-우 전쟁, 중국의 코로나로 인한 이슈 등으로 글로벌 경제 성장률은 줄어들었음
■ 물가
- 글로벌 요인 이외에도 호주 경제 내부의 강한 수요로 인한 가격 상방 압력, 타이트한 고용시장, 일부 산업에서의 생산 케파 한계... 등으로 물가 상승
- 올해 하반기 물가는 피크아웃하고 2~3% 물가 목표로 돌아올 것으로 기대
- 물가 전망치 22년 7.75%, 23년 4% 초반, 24년 3%
■ 통화정책
- 추가적인 금리 인상을 예상하고 있으나 정해진 것은 없음
- 물가와 고용 시장 데이터 및 이에 대한 전망에 따라 결정될 것
- 목표물가로 되돌아가기 위해 필요한 조치를 취하는데 전념할 것
- 시장의 예상치 부합한 금리 인상폭
■ 경기
- 물가와 경기의 균형을 잘 잡는 것이 쉽지 않고 불확실성으로 가득차 있음
- 실질 소득 감소, 글로벌 주요국 긴축, 러-우 전쟁, 중국의 코로나로 인한 이슈 등으로 글로벌 경제 성장률은 줄어들었음
■ 물가
- 글로벌 요인 이외에도 호주 경제 내부의 강한 수요로 인한 가격 상방 압력, 타이트한 고용시장, 일부 산업에서의 생산 케파 한계... 등으로 물가 상승
- 올해 하반기 물가는 피크아웃하고 2~3% 물가 목표로 돌아올 것으로 기대
- 물가 전망치 22년 7.75%, 23년 4% 초반, 24년 3%
■ 통화정책
- 추가적인 금리 인상을 예상하고 있으나 정해진 것은 없음
- 물가와 고용 시장 데이터 및 이에 대한 전망에 따라 결정될 것
- 목표물가로 되돌아가기 위해 필요한 조치를 취하는데 전념할 것
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러시아산 오일에 price cap...
- 미 재무부, 러시아산 오일에 가격 상한을 두는 방안을 모색 중
- 중국과 인도가 동참해줄 것을 희망(hope)
https://www.reuters.com/markets/asia/us-treasury-seeking-simple-russian-oil-price-cap-compliance-regime-adeyemo-2022-09-06/
- 미 재무부, 러시아산 오일에 가격 상한을 두는 방안을 모색 중
- 중국과 인도가 동참해줄 것을 희망(hope)
https://www.reuters.com/markets/asia/us-treasury-seeking-simple-russian-oil-price-cap-compliance-regime-adeyemo-2022-09-06/
Reuters
U.S. Treasury seeking simple Russian oil price cap compliance regime -Adeyemo
The U.S. Treasury is seeking to design a simple compliance regime for enforcing a price cap on Russian oil exports and hopes that China and India join the coalition or at least take advantage of it, Deputy Treasury Secretary Wally Adeyemo said on Tuesday.
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중국, 여전히 shut down 그 자체
- 중국을 오가는 항공편은 하루에 100편, 2020년 이전에는 2,600편 수준
- 코로나와의 정면 대결을 이어가는 중국, 청두 락다운도 수요일까지 연장
* 제로-코로나 정책 고수한다면 위안화 약세 불가피. 위안/달러 환율은 6.95 위안으로 2016년과 2018년 고점 수준. 원화와 가장 동조화가 강한 통화는 위안화. 원화 약세 요인. 다만 인플레 파이팅 관점에서는 긍정적인 뉴스.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-09-06/china-shut-off-rest-of-world-flights-lower-than-before-wuhan?srnd=premium&sref=JPz2Q612
- 중국을 오가는 항공편은 하루에 100편, 2020년 이전에는 2,600편 수준
- 코로나와의 정면 대결을 이어가는 중국, 청두 락다운도 수요일까지 연장
* 제로-코로나 정책 고수한다면 위안화 약세 불가피. 위안/달러 환율은 6.95 위안으로 2016년과 2018년 고점 수준. 원화와 가장 동조화가 강한 통화는 위안화. 원화 약세 요인. 다만 인플레 파이팅 관점에서는 긍정적인 뉴스.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-09-06/china-shut-off-rest-of-world-flights-lower-than-before-wuhan?srnd=premium&sref=JPz2Q612
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더 비싸지기 전에 찍자
- 9월 FOMC 앞두고 하루빨리 회사채 발행 러쉬
- 유럽에서도 마찬가지, 1월 이후 가장 많은 발행량 기록 중
https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-09-06/companies-rush-to-raise-debt-before-it-gets-even-more-expensive?sref=JPz2Q612
- 9월 FOMC 앞두고 하루빨리 회사채 발행 러쉬
- 유럽에서도 마찬가지, 1월 이후 가장 많은 발행량 기록 중
https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-09-06/companies-rush-to-raise-debt-before-it-gets-even-more-expensive?sref=JPz2Q612
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BOK_이슈노트_제2022_34호_고인플레이션_지속가능성_점검.pdf
1.8 MB
물가 상방 리스크 + 내년에도 우리나라는 GDP갭 플러스
- 주요 물가 동인의 리스크를 점검해본 결과, 원자재가격 반등 가능성, 수요측 물가압력 지속 등으로 높은 물가 오름세가 예상보다 오래 지속될 가능성에 유의할 필요가 있을 것으로 판단된다.
- 특히 5∼6%대의 높은 물가 오름세가 상당기간 이어질 것으로 예상되는 가운데 기대인플레이션도 4%대의 높은 수준을 지속하고 있는 만큼, 인플레이션 기대심리의 안정을 위한 정책 대응이 지속될 필요가 있어 보인다.
* 이 보고서만 보면 누군가 "금리 올리기 딱 좋은 날씨구만~" 이렇게 말할 것 같네요...
- 주요 물가 동인의 리스크를 점검해본 결과, 원자재가격 반등 가능성, 수요측 물가압력 지속 등으로 높은 물가 오름세가 예상보다 오래 지속될 가능성에 유의할 필요가 있을 것으로 판단된다.
- 특히 5∼6%대의 높은 물가 오름세가 상당기간 이어질 것으로 예상되는 가운데 기대인플레이션도 4%대의 높은 수준을 지속하고 있는 만큼, 인플레이션 기대심리의 안정을 위한 정책 대응이 지속될 필요가 있어 보인다.
* 이 보고서만 보면 누군가 "금리 올리기 딱 좋은 날씨구만~" 이렇게 말할 것 같네요...
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메스터, 인플레 파이팅 성공을 확신하기 이르다
- 23년 상반기까지 4% 이상 기준금리 필요 + 최종기준금리에 일정 기간 머무를 것
- 내년 금리 인하 없을 것으로 예상, 기대인플레를 잘 잡기 위함
- MoM 물가상승률 하락을 수 차례 확인한 이후 피크아웃을 확신할 것
- 선호하는 9월 FOMC 인상폭에 대한 언급은 피했음
- 실질금리를 양의 영역으로 끌어올릴 필요, 즉 금리 인상이 계속 필요하다는 의미
Fed’s Mester Warns Against Declaring Early Victory on Inflation https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-09-07/fed-s-mester-warns-against-declaring-early-victory-on-inflation
- 23년 상반기까지 4% 이상 기준금리 필요 + 최종기준금리에 일정 기간 머무를 것
- 내년 금리 인하 없을 것으로 예상, 기대인플레를 잘 잡기 위함
- MoM 물가상승률 하락을 수 차례 확인한 이후 피크아웃을 확신할 것
- 선호하는 9월 FOMC 인상폭에 대한 언급은 피했음
- 실질금리를 양의 영역으로 끌어올릴 필요, 즉 금리 인상이 계속 필요하다는 의미
Fed’s Mester Warns Against Declaring Early Victory on Inflation https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-09-07/fed-s-mester-warns-against-declaring-early-victory-on-inflation
Bloomberg.com
Fed’s Mester Warns Against Declaring Early Victory on Inflation
Federal Reserve Bank of Cleveland President Loretta Mester repeated that she thinks the US central bank needs to get rates above 4% by early 2023 and leave them there for some time to cool the hottest inflation in nearly 40 years.
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브레이너드, 과도한 긴축 우려와 조기 긴축 종료의 균형 잡기
- 인플레를 잡을 때까지 긴축한다
- 선호 9월 인상폭을 구체적으로 언급하지 않음
- 경기를 둔화시키는 금리 레벨을 한동안 유지해야할 것
- 충분히 올리지 않는 리스크 vs 과도하게 긴축할 리스크, 이 tradeoff를 곧 직면 할 것
- 역사를 보면, 과도하게 빠르게 금리를 내리는 것을 피해야 한다
Brainard Says Fed Rate Rises Will Bring Down Inflation https://www.wsj.com/articles/lael-brainard-says-fed-rate-rises-will-bring-down-inflation-11662568903
- 인플레를 잡을 때까지 긴축한다
- 선호 9월 인상폭을 구체적으로 언급하지 않음
- 경기를 둔화시키는 금리 레벨을 한동안 유지해야할 것
- 충분히 올리지 않는 리스크 vs 과도하게 긴축할 리스크, 이 tradeoff를 곧 직면 할 것
- 역사를 보면, 과도하게 빠르게 금리를 내리는 것을 피해야 한다
Brainard Says Fed Rate Rises Will Bring Down Inflation https://www.wsj.com/articles/lael-brainard-says-fed-rate-rises-will-bring-down-inflation-11662568903
WSJ
Lael Brainard Says Fed Rate Rises Will Bring Down Inflation
The central bank’s No. 2 policy maker says officials will eventually have to balance risks of stopping rate rises too soon with risks of overtightening.
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[흥국 경제/채권 김준영] Macro Comment 09/08(목)
새로운 레벨의 원/달러 환율
■ 원화 약세는 일시적이지 않을 것
- 과거와는 달리 큰 이벤트 부재한 상황에서 최근 환율 상승
- 원화 약세를 최근에 밀어붙인 요인은 제로-코로나 정책 고수로 경기 부양 시점 늦어지는 중국의 위안화 약세
- 일본은행의 금리 인상 가능성 낮은 가운데 유지되는 YCC로 인한 엔화 약세
- 두 국가 통화에 강하게 연동되어 원화 약세 추이 지속될 것
■ 강달러 뒤에는 탄탄한 펀더멘탈이
- 물가 우려의 다소 완화에도 여전히 매파적 세미-포워드가이던스를 던지고 있는 연준 -> 달러 강세 요인
- 강한 고용 및 양호한 소비를 바탕으로 한 탄탄한 경제 상황이 달러 절상요인
- 불가피하게 금리를 올려야 하는 상황에서는 높은 수준의 금리에서도 잘 버틸 수 있는 펀더멘탈을 가진 국가가 유리
■ 미국도 싫지 않은 달러 강세
- 코로나 이후 확대된 지정학적 갈등, 공급망 붕괴로 인한 인플레 등 혼란스러운 상황 속 가장 가치를 잘 유지하는 통화임을 확인
- MMT와 확장정 통화/재정정책 등의 단점으로 달러의 입지가 약해진다? 어떻게든 경제를 빨리 되살리고 물가를 잡을 때는 강하게 긴축할 수 있는 펀더멘탈을 갖추는 것이 통화를 절상
■ 원달러 환율 상단 1,450원까지 열어둘 필요
- 글로벌 경기 둔화가 아직 끝이 보이지 않는 상황 속 달러 고점 확인도 늦어질 것
- 중국의 제로-코로나, 미국의 견조한 고용과 소비, 유럽의 부진, 엔화 약세 및 한국 무역수지 악화를 고려해보면 추세적 강세 전환 시점은 내년 상반기로 미뤄질 것
- 연말까지 원/달러 환율 상단을 1,450원까지 열어둘 필요.
보고서 링크: https://bit.ly/3TLoBJb
☆흥국 경제 채권 텔레 채널☆
https://t.iss.one/crazyecon
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
새로운 레벨의 원/달러 환율
■ 원화 약세는 일시적이지 않을 것
- 과거와는 달리 큰 이벤트 부재한 상황에서 최근 환율 상승
- 원화 약세를 최근에 밀어붙인 요인은 제로-코로나 정책 고수로 경기 부양 시점 늦어지는 중국의 위안화 약세
- 일본은행의 금리 인상 가능성 낮은 가운데 유지되는 YCC로 인한 엔화 약세
- 두 국가 통화에 강하게 연동되어 원화 약세 추이 지속될 것
■ 강달러 뒤에는 탄탄한 펀더멘탈이
- 물가 우려의 다소 완화에도 여전히 매파적 세미-포워드가이던스를 던지고 있는 연준 -> 달러 강세 요인
- 강한 고용 및 양호한 소비를 바탕으로 한 탄탄한 경제 상황이 달러 절상요인
- 불가피하게 금리를 올려야 하는 상황에서는 높은 수준의 금리에서도 잘 버틸 수 있는 펀더멘탈을 가진 국가가 유리
■ 미국도 싫지 않은 달러 강세
- 코로나 이후 확대된 지정학적 갈등, 공급망 붕괴로 인한 인플레 등 혼란스러운 상황 속 가장 가치를 잘 유지하는 통화임을 확인
- MMT와 확장정 통화/재정정책 등의 단점으로 달러의 입지가 약해진다? 어떻게든 경제를 빨리 되살리고 물가를 잡을 때는 강하게 긴축할 수 있는 펀더멘탈을 갖추는 것이 통화를 절상
■ 원달러 환율 상단 1,450원까지 열어둘 필요
- 글로벌 경기 둔화가 아직 끝이 보이지 않는 상황 속 달러 고점 확인도 늦어질 것
- 중국의 제로-코로나, 미국의 견조한 고용과 소비, 유럽의 부진, 엔화 약세 및 한국 무역수지 악화를 고려해보면 추세적 강세 전환 시점은 내년 상반기로 미뤄질 것
- 연말까지 원/달러 환율 상단을 1,450원까지 열어둘 필요.
보고서 링크: https://bit.ly/3TLoBJb
☆흥국 경제 채권 텔레 채널☆
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● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
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9월 FOMC를 앞두고 충전의 기회가 왔네요. 블랙아웃(미국 기준 9월 10일부터) 들어가기 직전이라 연준 위원들의 코멘트가 크고 작게 있습니다. 기회가 된다면 간단하게 업데이트 드리도록 하겠습니다. 추석 잘 보내세요!
흥국 김준영
흥국 김준영
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ECB, 75bp 인상
- 시장이 예상한 대로 자이언트 스텝
- 인플레 전망치: 8.1% in 2022, 5.5% in 2023 and 2.3% in 2024
- 성장률 전망치 : 3.1% in 2022, 0.9% in 2023 and 1.9% in 2024
- 시장이 예상한 대로 자이언트 스텝
- 인플레 전망치: 8.1% in 2022, 5.5% in 2023 and 2.3% in 2024
- 성장률 전망치 : 3.1% in 2022, 0.9% in 2023 and 1.9% in 2024
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월러, 'another significant increase' 지지
- 메스타와 브레이너드 등은 9월 FOMC에서의 금리 인상폭을 구체적으로 언급한적이 없음... 월러는 75bp 인상을 강하게 시사하는 발언
- "Looking ahead to our next meeting, I support another significant increase in the policy rate"
- 수요를 제한하는 수준까지 금리를 올릴 필요가 있음
Fed Official Supports “Another Significant Increase” In Interest Rates This Month https://www.wsj.com/articles/fed-official-supports-another-significant-increase-in-interest-rates-this-month-11662739221
- 메스타와 브레이너드 등은 9월 FOMC에서의 금리 인상폭을 구체적으로 언급한적이 없음... 월러는 75bp 인상을 강하게 시사하는 발언
- "Looking ahead to our next meeting, I support another significant increase in the policy rate"
- 수요를 제한하는 수준까지 금리를 올릴 필요가 있음
Fed Official Supports “Another Significant Increase” In Interest Rates This Month https://www.wsj.com/articles/fed-official-supports-another-significant-increase-in-interest-rates-this-month-11662739221
WSJ
Fed Officials Back Another Large Rate Increase
More U.S. central bankers appeared to support raising rates by another 0.75-percentage point later this month to combat inflation, firming up expectations of a third consecutive increase of that size.
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