[흥국 경제/채권 김준영] Macro Comment 08/25(목)
8월 금통위 Review: 여전히 물가(feat. Uncertainty)
■ 만장일치 금리 인상
- 만장일치 25bp
- 물가에 중심으로 통화정책을 운용
■ 경제 전망 - 물가 상향
- 올해 성장률 전망치 2.6%(5월 전망 2.7%)
- 내년 성장률 전망치 2.1%(5월 전망 2.4%)
- 올해 물가 전망치 5.2%(5월 전망 4.5%)
- 내년 물가 전망치 3.7%(5월 전망 2.9%)
■ 물가의 정점이 중요한 것이 아니다
- 피크아웃이 중요한 것이 아니라 향후 물가 경로에 더 주목
- 기대인플레 하락했지만 여전히 4%
- 내년 초까지 5~6%가 한은의 전망, 이는 최종기준금리가 3.25%로 높아질 가능성이 커졌음을 의미
■ Full of 'Uncertainty', 금리 고점 확인 어려운 상황
- 불확실성이 큰 상황 -> 채권 금리에 프리미엄으로 얹어져야 할 것
- 물가 경로 불확실, 아직 성장을 고려할 때가 아니라 판단
- 금리 고점 탐색은 아직.
■ 예상 최종기준금리 3.25%로 상향
- 일시적이지 않을 통화 약세, 글로벌 물가 상방 압력 상존, 양호한 한국 경제, 매파적인 한은의 스탠스 고려하여 이번 사이클의 최종 기준금리 3.25%로 상향
보고서 링크: https://bit.ly/3R6L3Kl
☆흥국 경제 채권 텔레 채널☆
https://t.iss.one/crazyecon
● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
8월 금통위 Review: 여전히 물가(feat. Uncertainty)
■ 만장일치 금리 인상
- 만장일치 25bp
- 물가에 중심으로 통화정책을 운용
■ 경제 전망 - 물가 상향
- 올해 성장률 전망치 2.6%(5월 전망 2.7%)
- 내년 성장률 전망치 2.1%(5월 전망 2.4%)
- 올해 물가 전망치 5.2%(5월 전망 4.5%)
- 내년 물가 전망치 3.7%(5월 전망 2.9%)
■ 물가의 정점이 중요한 것이 아니다
- 피크아웃이 중요한 것이 아니라 향후 물가 경로에 더 주목
- 기대인플레 하락했지만 여전히 4%
- 내년 초까지 5~6%가 한은의 전망, 이는 최종기준금리가 3.25%로 높아질 가능성이 커졌음을 의미
■ Full of 'Uncertainty', 금리 고점 확인 어려운 상황
- 불확실성이 큰 상황 -> 채권 금리에 프리미엄으로 얹어져야 할 것
- 물가 경로 불확실, 아직 성장을 고려할 때가 아니라 판단
- 금리 고점 탐색은 아직.
■ 예상 최종기준금리 3.25%로 상향
- 일시적이지 않을 통화 약세, 글로벌 물가 상방 압력 상존, 양호한 한국 경제, 매파적인 한은의 스탠스 고려하여 이번 사이클의 최종 기준금리 3.25%로 상향
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물가 this 물가 that
6월 FOMC Preview: 아직 물가를 논할 시점이 아니다
Dollar the King
7월 금통위 리뷰: 경기와 상관 없이 높은 물가
거를 타선이 없는 물가
연준과 시장의 동상이몽: 아직 끝나지 않은 인플레 파이팅
8월 금통위 리뷰: 여전히 물가
돌이켜 보니 저도 모르게 물가에 대한 우려가 컸네요... 앞으로도 물가입니다!
6월 FOMC Preview: 아직 물가를 논할 시점이 아니다
Dollar the King
7월 금통위 리뷰: 경기와 상관 없이 높은 물가
거를 타선이 없는 물가
연준과 시장의 동상이몽: 아직 끝나지 않은 인플레 파이팅
8월 금통위 리뷰: 여전히 물가
돌이켜 보니 저도 모르게 물가에 대한 우려가 컸네요... 앞으로도 물가입니다!
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[흥국 경제/채권 김준영] 준클리 08/29(월)
시장은 파월을, 파월은 볼커를 바라보는 중
■ 잭슨홀 미팅, 크게 새로운 건 없었다.
- 일말의 작은 비둘기의 날갯짓이 없었다는 점, 증시에 악재로 작용
- 파월, 역사적 데이터를 언급하며 볼커의 정신을 이어받겠다는 의지 간접 피력
- 인플레 악순환을 막기 위해서는 기대인플레를 무너뜨리는 것이 필요함을 강조
■ Keeping at it
- 볼커의 회고록의 제목
- 볼커 시기를 언급하며 연준의 일부 고통(pain)을 감수하는 금리 인상에 대한 정당성을 부여
- 파월, "일(물가 안정)이 끝났음이 확실할 때까지 견뎌낼 것(keep at it)이다."
■ 경기에 대한 자신감은 줄어든 것으로
- 연착륙에 대한 단어를 찾아볼 수 없었던 이번 연설
- 고용시장을 약하게(soft) 만들면서 물가를 잡을 수 있을 것이라면서 경기에 대한 확신은 전혀 찾을 수 없었음
■ 내년 하반기 금리 인하도 쉽지 않을 수도
- 성공적인 연착륙이었던 94년 및 15년 긴축 사이클에서는 물가 안정기였음에도 6개월 이상 최종기준금리 수준을 유지.
- 내년 상반기 물가, 4~5% 수준까지 안정된 이후 금리를 내리면 Stop-and-go의 그림이 됨
- 24년 상반기 인하 가능성
보고서 링크: https://bit.ly/3RkJg4F
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시장은 파월을, 파월은 볼커를 바라보는 중
■ 잭슨홀 미팅, 크게 새로운 건 없었다.
- 일말의 작은 비둘기의 날갯짓이 없었다는 점, 증시에 악재로 작용
- 파월, 역사적 데이터를 언급하며 볼커의 정신을 이어받겠다는 의지 간접 피력
- 인플레 악순환을 막기 위해서는 기대인플레를 무너뜨리는 것이 필요함을 강조
■ Keeping at it
- 볼커의 회고록의 제목
- 볼커 시기를 언급하며 연준의 일부 고통(pain)을 감수하는 금리 인상에 대한 정당성을 부여
- 파월, "일(물가 안정)이 끝났음이 확실할 때까지 견뎌낼 것(keep at it)이다."
■ 경기에 대한 자신감은 줄어든 것으로
- 연착륙에 대한 단어를 찾아볼 수 없었던 이번 연설
- 고용시장을 약하게(soft) 만들면서 물가를 잡을 수 있을 것이라면서 경기에 대한 확신은 전혀 찾을 수 없었음
■ 내년 하반기 금리 인하도 쉽지 않을 수도
- 성공적인 연착륙이었던 94년 및 15년 긴축 사이클에서는 물가 안정기였음에도 6개월 이상 최종기준금리 수준을 유지.
- 내년 상반기 물가, 4~5% 수준까지 안정된 이후 금리를 내리면 Stop-and-go의 그림이 됨
- 24년 상반기 인하 가능성
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iM전략 김준영
안녕하세요 iM전략 김준영입니다
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유럽의 파티가 시작된다
- 폴 크루그먼 칼럼입니다.
- Europe’s Gonna Party Like It’s 1979, Paul Krugman
- 유럽의 에너지 가격 상한제는 미국의 79년 가격상한제와 유사할 것
- 최악의 선택은 아니며 교과서대로 할 수 없다. 그리 나쁘지 않을 것으로 보이며 시스템을 발전 시켜나가면서 러시아의 의존도를 줄일 것이다...
https://www.nytimes.com/2022/08/30/opinion/europe-prices-oil-gas-supply.html
- 폴 크루그먼 칼럼입니다.
- Europe’s Gonna Party Like It’s 1979, Paul Krugman
- 유럽의 에너지 가격 상한제는 미국의 79년 가격상한제와 유사할 것
- 최악의 선택은 아니며 교과서대로 할 수 없다. 그리 나쁘지 않을 것으로 보이며 시스템을 발전 시켜나가면서 러시아의 의존도를 줄일 것이다...
https://www.nytimes.com/2022/08/30/opinion/europe-prices-oil-gas-supply.html
NY Times
Opinion | Europe’s Gonna Party Like It’s 1979
Sometimes you just can’t let markets rip.
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iM전략 김준영
[흥국 경제/채권 김준영] Macro Report 07/05(화) Dollar the King, Oil the Great ■ Dollar the King - 글로벌 경기 둔화 - 러시아-우크라이나 전쟁 - 신흥국 경제 타격이 더 클 것 - 긴축 강도가 높은 연준, 그렇지 못할 ECB 그리고 YCC를 고수하는 BOJ - 원달러 환율 하반기 1,260~1,340 전망 ■ Oil the Great - 수요: 올 여름 드라이빙 시즌 수요…
Dollar the King
- 원자재 가격은 적당히 떨어졌지만 통화 약세 계속 되면서 수지가 좋지 않을 수 밖에 없고... 수지가 안 좋아서 통화가 약세로 밀리고 통화가 밀려서 수지가 안 좋아지고... 엔화가 밀리더니 이번엔 위안화가 밀렸다가 동시에 엔화도 못 버티고 밀리고...
- 최근 원달러 환율 흐름이 오버슈팅은 아닌거 같습니다. 한국은행 최종기준금리 전망치를 상향하면서 일시적이지 않을 원화 약세를 첫번째로 제시했습니다.
- 원자재 가격은 적당히 떨어졌지만 통화 약세 계속 되면서 수지가 좋지 않을 수 밖에 없고... 수지가 안 좋아서 통화가 약세로 밀리고 통화가 밀려서 수지가 안 좋아지고... 엔화가 밀리더니 이번엔 위안화가 밀렸다가 동시에 엔화도 못 버티고 밀리고...
- 최근 원달러 환율 흐름이 오버슈팅은 아닌거 같습니다. 한국은행 최종기준금리 전망치를 상향하면서 일시적이지 않을 원화 약세를 첫번째로 제시했습니다.
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8월 비농업 일자리 수 증감, 예상치 상회
- 실업률는 3.7%로 0.2%p 상승
- 비농업 일자리 수는 315k로 예상치 300k 상회
- 실업률 상승은 경제활동참가율이 62.1%에서 62.4%로 높아진 탓
- 임금이 예상치보다 다소 낮게 상승한 부분은 긍정적
- 구인난 해소, 임금 상승률 완화 수순. 연준의 긴축의 거시적 효과가 나타나는 듯. 실업률 상승을 동반하여 미스매치가 해소되었던 서머스의 주장에 힘이 실리고 있는 상황. (연준의 월러는 실업률 상승 없이 구인율 하락 가능하다고 주장)
- 6월 SEP 실업률 전망치: 22년 3.7%, 23년 3.9%, 24년 4.1%
• 섹터별 일자리 증감
전문/사업 68k
헬스케어 48k
소매 44k
레저/접객 31k
제조 22k
금융 17k
도매 15k
조금 늦었습니다...
- 실업률는 3.7%로 0.2%p 상승
- 비농업 일자리 수는 315k로 예상치 300k 상회
- 실업률 상승은 경제활동참가율이 62.1%에서 62.4%로 높아진 탓
- 임금이 예상치보다 다소 낮게 상승한 부분은 긍정적
- 구인난 해소, 임금 상승률 완화 수순. 연준의 긴축의 거시적 효과가 나타나는 듯. 실업률 상승을 동반하여 미스매치가 해소되었던 서머스의 주장에 힘이 실리고 있는 상황. (연준의 월러는 실업률 상승 없이 구인율 하락 가능하다고 주장)
- 6월 SEP 실업률 전망치: 22년 3.7%, 23년 3.9%, 24년 4.1%
• 섹터별 일자리 증감
전문/사업 68k
헬스케어 48k
소매 44k
레저/접객 31k
제조 22k
금융 17k
도매 15k
조금 늦었습니다...
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러시아에서 설 자리를 잃은 애플과 갤럭시... 그 자리엔 샤오미가
- 독일, 미국, 한국 등 제재 참가한 국가의 상품 수입 줄이는 러시아 (TV, 스마트폰, 자동차 등)
- 중국 상품 수입량이 전년동월대비 20% 증가, 전쟁 이후 중국 재화 수입량 꾸준히 증가
- 중국 기업들은 다양한 우회 방법으로 러시아에 수출할 방법을 모색 중
- 달러/루블 거래액에 맞먹는 위안화/루블
https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-08-30/china-fills-void-as-foreign-brands-flee-russian-market-amid-war?sref=JPz2Q612
- 독일, 미국, 한국 등 제재 참가한 국가의 상품 수입 줄이는 러시아 (TV, 스마트폰, 자동차 등)
- 중국 상품 수입량이 전년동월대비 20% 증가, 전쟁 이후 중국 재화 수입량 꾸준히 증가
- 중국 기업들은 다양한 우회 방법으로 러시아에 수출할 방법을 모색 중
- 달러/루블 거래액에 맞먹는 위안화/루블
https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-08-30/china-fills-void-as-foreign-brands-flee-russian-market-amid-war?sref=JPz2Q612
Bloomberg.com
China Fills Void as Foreign Brands Flee Russian Market During War
Chinese cars, televisions and smartphones are replacing German and South Korean imports in Russia as its market is reshaped by sanctions and an exodus of brands in the wake of Vladimir Putin’s invasion of Ukraine.
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[흥국 경제/채권 김준영] 준클리 09/05(월)
8월 고용: 고용 공급 회복은 좋은 것일까?
■ 비농업 일자리 수 예상치 부합
- 비농업 일자리는 예상보다 많이 늘어남
- 고용 공급 회복 확인되며 실업률 상승
- 연준 긴축의 효과가 후행적으로 반영되는 것일 수도
- 공급회복은 임금상승률이 하방 압력으로 이어질 것
■ 공급 회복에 따른 기업의 태도 변화를 주시할 필요
- 그러나 코로나 이후 이례적으로 미스매치가 확대된 상황
- 이런 상황 속에서 숫자가 왜곡되었을 가능성도 높음(기업의 구인 수요 및 해고)
- 만약 공급 회복이 지속되면, 기업들이 탄력적인 고용 계획 수립 가능 -> 구인이 어려워 해고를 못하는 기업의 경우 상대적으로 더 쉽게 인원 감축을 할 수도
■ 가장 문제였던 공급 회복, 왜곡된 숫자의 정상화 시작
- 마냥 긍정적이거나 부정적이지 않을 고용 공급
- 인플레 파이팅 관점에서는 임금 상승률 하방 압력 커지면서 긍정적
보고서 링크: https://bit.ly/3BaUm75
☆흥국 경제 채권 텔레 채널☆
https://t.iss.one/crazyecon
8월 고용: 고용 공급 회복은 좋은 것일까?
■ 비농업 일자리 수 예상치 부합
- 비농업 일자리는 예상보다 많이 늘어남
- 고용 공급 회복 확인되며 실업률 상승
- 연준 긴축의 효과가 후행적으로 반영되는 것일 수도
- 공급회복은 임금상승률이 하방 압력으로 이어질 것
■ 공급 회복에 따른 기업의 태도 변화를 주시할 필요
- 그러나 코로나 이후 이례적으로 미스매치가 확대된 상황
- 이런 상황 속에서 숫자가 왜곡되었을 가능성도 높음(기업의 구인 수요 및 해고)
- 만약 공급 회복이 지속되면, 기업들이 탄력적인 고용 계획 수립 가능 -> 구인이 어려워 해고를 못하는 기업의 경우 상대적으로 더 쉽게 인원 감축을 할 수도
■ 가장 문제였던 공급 회복, 왜곡된 숫자의 정상화 시작
- 마냥 긍정적이거나 부정적이지 않을 고용 공급
- 인플레 파이팅 관점에서는 임금 상승률 하방 압력 커지면서 긍정적
보고서 링크: https://bit.ly/3BaUm75
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RBA, 50bp 기준금리 인상, 2.35%
- 시장의 예상치 부합한 금리 인상폭
■ 경기
- 물가와 경기의 균형을 잘 잡는 것이 쉽지 않고 불확실성으로 가득차 있음
- 실질 소득 감소, 글로벌 주요국 긴축, 러-우 전쟁, 중국의 코로나로 인한 이슈 등으로 글로벌 경제 성장률은 줄어들었음
■ 물가
- 글로벌 요인 이외에도 호주 경제 내부의 강한 수요로 인한 가격 상방 압력, 타이트한 고용시장, 일부 산업에서의 생산 케파 한계... 등으로 물가 상승
- 올해 하반기 물가는 피크아웃하고 2~3% 물가 목표로 돌아올 것으로 기대
- 물가 전망치 22년 7.75%, 23년 4% 초반, 24년 3%
■ 통화정책
- 추가적인 금리 인상을 예상하고 있으나 정해진 것은 없음
- 물가와 고용 시장 데이터 및 이에 대한 전망에 따라 결정될 것
- 목표물가로 되돌아가기 위해 필요한 조치를 취하는데 전념할 것
- 시장의 예상치 부합한 금리 인상폭
■ 경기
- 물가와 경기의 균형을 잘 잡는 것이 쉽지 않고 불확실성으로 가득차 있음
- 실질 소득 감소, 글로벌 주요국 긴축, 러-우 전쟁, 중국의 코로나로 인한 이슈 등으로 글로벌 경제 성장률은 줄어들었음
■ 물가
- 글로벌 요인 이외에도 호주 경제 내부의 강한 수요로 인한 가격 상방 압력, 타이트한 고용시장, 일부 산업에서의 생산 케파 한계... 등으로 물가 상승
- 올해 하반기 물가는 피크아웃하고 2~3% 물가 목표로 돌아올 것으로 기대
- 물가 전망치 22년 7.75%, 23년 4% 초반, 24년 3%
■ 통화정책
- 추가적인 금리 인상을 예상하고 있으나 정해진 것은 없음
- 물가와 고용 시장 데이터 및 이에 대한 전망에 따라 결정될 것
- 목표물가로 되돌아가기 위해 필요한 조치를 취하는데 전념할 것
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러시아산 오일에 price cap...
- 미 재무부, 러시아산 오일에 가격 상한을 두는 방안을 모색 중
- 중국과 인도가 동참해줄 것을 희망(hope)
https://www.reuters.com/markets/asia/us-treasury-seeking-simple-russian-oil-price-cap-compliance-regime-adeyemo-2022-09-06/
- 미 재무부, 러시아산 오일에 가격 상한을 두는 방안을 모색 중
- 중국과 인도가 동참해줄 것을 희망(hope)
https://www.reuters.com/markets/asia/us-treasury-seeking-simple-russian-oil-price-cap-compliance-regime-adeyemo-2022-09-06/
Reuters
U.S. Treasury seeking simple Russian oil price cap compliance regime -Adeyemo
The U.S. Treasury is seeking to design a simple compliance regime for enforcing a price cap on Russian oil exports and hopes that China and India join the coalition or at least take advantage of it, Deputy Treasury Secretary Wally Adeyemo said on Tuesday.
👍8
중국, 여전히 shut down 그 자체
- 중국을 오가는 항공편은 하루에 100편, 2020년 이전에는 2,600편 수준
- 코로나와의 정면 대결을 이어가는 중국, 청두 락다운도 수요일까지 연장
* 제로-코로나 정책 고수한다면 위안화 약세 불가피. 위안/달러 환율은 6.95 위안으로 2016년과 2018년 고점 수준. 원화와 가장 동조화가 강한 통화는 위안화. 원화 약세 요인. 다만 인플레 파이팅 관점에서는 긍정적인 뉴스.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-09-06/china-shut-off-rest-of-world-flights-lower-than-before-wuhan?srnd=premium&sref=JPz2Q612
- 중국을 오가는 항공편은 하루에 100편, 2020년 이전에는 2,600편 수준
- 코로나와의 정면 대결을 이어가는 중국, 청두 락다운도 수요일까지 연장
* 제로-코로나 정책 고수한다면 위안화 약세 불가피. 위안/달러 환율은 6.95 위안으로 2016년과 2018년 고점 수준. 원화와 가장 동조화가 강한 통화는 위안화. 원화 약세 요인. 다만 인플레 파이팅 관점에서는 긍정적인 뉴스.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-09-06/china-shut-off-rest-of-world-flights-lower-than-before-wuhan?srnd=premium&sref=JPz2Q612
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더 비싸지기 전에 찍자
- 9월 FOMC 앞두고 하루빨리 회사채 발행 러쉬
- 유럽에서도 마찬가지, 1월 이후 가장 많은 발행량 기록 중
https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-09-06/companies-rush-to-raise-debt-before-it-gets-even-more-expensive?sref=JPz2Q612
- 9월 FOMC 앞두고 하루빨리 회사채 발행 러쉬
- 유럽에서도 마찬가지, 1월 이후 가장 많은 발행량 기록 중
https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-09-06/companies-rush-to-raise-debt-before-it-gets-even-more-expensive?sref=JPz2Q612
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BOK_이슈노트_제2022_34호_고인플레이션_지속가능성_점검.pdf
1.8 MB
물가 상방 리스크 + 내년에도 우리나라는 GDP갭 플러스
- 주요 물가 동인의 리스크를 점검해본 결과, 원자재가격 반등 가능성, 수요측 물가압력 지속 등으로 높은 물가 오름세가 예상보다 오래 지속될 가능성에 유의할 필요가 있을 것으로 판단된다.
- 특히 5∼6%대의 높은 물가 오름세가 상당기간 이어질 것으로 예상되는 가운데 기대인플레이션도 4%대의 높은 수준을 지속하고 있는 만큼, 인플레이션 기대심리의 안정을 위한 정책 대응이 지속될 필요가 있어 보인다.
* 이 보고서만 보면 누군가 "금리 올리기 딱 좋은 날씨구만~" 이렇게 말할 것 같네요...
- 주요 물가 동인의 리스크를 점검해본 결과, 원자재가격 반등 가능성, 수요측 물가압력 지속 등으로 높은 물가 오름세가 예상보다 오래 지속될 가능성에 유의할 필요가 있을 것으로 판단된다.
- 특히 5∼6%대의 높은 물가 오름세가 상당기간 이어질 것으로 예상되는 가운데 기대인플레이션도 4%대의 높은 수준을 지속하고 있는 만큼, 인플레이션 기대심리의 안정을 위한 정책 대응이 지속될 필요가 있어 보인다.
* 이 보고서만 보면 누군가 "금리 올리기 딱 좋은 날씨구만~" 이렇게 말할 것 같네요...
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메스터, 인플레 파이팅 성공을 확신하기 이르다
- 23년 상반기까지 4% 이상 기준금리 필요 + 최종기준금리에 일정 기간 머무를 것
- 내년 금리 인하 없을 것으로 예상, 기대인플레를 잘 잡기 위함
- MoM 물가상승률 하락을 수 차례 확인한 이후 피크아웃을 확신할 것
- 선호하는 9월 FOMC 인상폭에 대한 언급은 피했음
- 실질금리를 양의 영역으로 끌어올릴 필요, 즉 금리 인상이 계속 필요하다는 의미
Fed’s Mester Warns Against Declaring Early Victory on Inflation https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-09-07/fed-s-mester-warns-against-declaring-early-victory-on-inflation
- 23년 상반기까지 4% 이상 기준금리 필요 + 최종기준금리에 일정 기간 머무를 것
- 내년 금리 인하 없을 것으로 예상, 기대인플레를 잘 잡기 위함
- MoM 물가상승률 하락을 수 차례 확인한 이후 피크아웃을 확신할 것
- 선호하는 9월 FOMC 인상폭에 대한 언급은 피했음
- 실질금리를 양의 영역으로 끌어올릴 필요, 즉 금리 인상이 계속 필요하다는 의미
Fed’s Mester Warns Against Declaring Early Victory on Inflation https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-09-07/fed-s-mester-warns-against-declaring-early-victory-on-inflation
Bloomberg.com
Fed’s Mester Warns Against Declaring Early Victory on Inflation
Federal Reserve Bank of Cleveland President Loretta Mester repeated that she thinks the US central bank needs to get rates above 4% by early 2023 and leave them there for some time to cool the hottest inflation in nearly 40 years.
👍8❤1