[DS 경제 김준영] 준클리 05/12(월)

최악은 아니지만 아직은 안심하기 이르다

■ 경기 둔화를 조심해야 할 시기
- PMI는 이미 바닥. 서비스 PMI와 제조업 PMI 모두 역사적 하단 수준
- 소비자 신용은 줄었고 정부의 부채 부담이 부각되는 가운데 지출은 제자리 (정부 지출 성장은 없음)
- 관세 협상이 지지부진하면 미국 내 재고 감소 우려 (공급자 우위 시장으로 전환 우려)

■ 그럼에도 유가 덕에 스태그 우려는 덜어냄
- 지역 연은 서베이 등 물가 우려가 커지는 중
- 일부 물가 서베이 데이터는 실제 물가 경로를 후행해서 따라가기도
- 유가 상방 압력이 크지 않아 스태그로 이어지진 않을 가능성
- 사우디는 감산 이행률이 낮아 증산으로 선회

■ 주식시장의 회복은 채권 시장의 악몽
- 증시 회복은 인하 기대감 축소로 작용
- 관세 불확실성 해소에도 실물 경제에는 타격이 있을 것. 연준 인사들, 코멘트에는 경기 둔화와 인플레 불확실성 재차 언급
- 경기 회복 국면이 아님에도 금리와 증시는 동시에 높은 상황. 절대적으로 높은 금리가 부담이 될 수 있을 것

DS투자증권 리서치 텔레그램 링크: https://t.iss.one/DSInvResearch

CHINA TO LOWER TARIFFS ON US GOODS TO 10% FROM 125% FOR 90 DAYS

US TO LOWER TARIFFS ON CHINESE GOODS TO 30% FROM 145% FOR 90 DAYS

【조선업】

* 빠질 때 사기 가장 힘든 섹터 중 하나가 조선업종이라고 생각합니다. 펀더 변한 것 하나 없이 IT 수급 이슈로 주가 하락했고 두려움만 커진 상황입니다.

* 중국이 동북아에서 패권을 장악하려는 움직임이 갈수록 노골적으로 드러나고 있습니다. 미국과 일본은 막아야겠죠.

미국은 중국의 군사적 위협에 대응하기 위해 일본에 추가로 F-35 스텔스 전투기 중대를 파견했다. 일본에 본부를 둔 미국 해병대 제1해병항공단(1st Marine Aircraft Wing)은 현재 4개의 F-35 중대를 보유하고 있으며, 이 중 두 개 중대(해병전투공격중대 211 및 214)는 애리조나 유마 해병대 항공기지에서 일본 이와쿠니 해병대 항공기지로 최근 배치되었다. 이 배치는 미국의 '유닛 배치 프로그램(Unit Deployment Program)'을 통해 이루어졌으며, 인도-태평양 지역에서의 작전 지원을 목표로 한다. 일본은 미국의 중국 견제 전략인 '제1열도선(First Island Chain)'의 핵심 지역으로, 이번 배치는 지역 내 긴장 고조와 관련이 깊다.

https://www.newsweek.com/us-news-marine-corps-f-35b-japan-base-china-2070852

연내 금리 인하 2회 예상 중

UST 10Y 4.453%

4월 CPI 예상치 하회

[DS 경제 김준영] Chart That Matters Vol.7

■ Chart That Matters
- 주식 상승 & 금리 상승
- 물가에 대한 우려
- 관세로 인한 후행적 둔화 고려해야
- 실업수당 청구건수 튀는 중... 고용시장의 균열 주의할 필요
- 미국 정부부채, 트럼프는 금리를 눌러야 할 수밖에 없다
- 첫 인하는 7월? 시장은 2~3회 인하 전망 중
- 신용 창출 감소 & 정부의 지출 둔화
- OPEC+ 증산 → 유가 하방 압력

DS투자증권 리서치 텔레그램 링크: https://t.iss.one/DSInvResearch

늦게 일어난 새가 늦게 뉴스를 본다…

https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-05-16/us-credit-rating-cut-by-moody-s-on-government-debt-increase

[DS 경제 김준영] 준클리 05/19(월)

관세 영향은 아직 절반 정도 반영됨

■ 관세의 영향은 5월부터, 경기 둔화 우려 확대
- 헤드라인 소매판매는 예상치를 상회
- 그러나 통제 그룹 소매판매는 예상치 하회
- 식품 서비스 제외한 ‘소매’ 판매 역성장
- 재화 소비에는 노란불이 켜졌음

■ 관세 영향이 반만 반영된 PPI
- 헤드라인 지표는 예상치를 하회
- 근원 재화 PPI는 23년 1월 이후 가장 높은 상승률 기록
- 서비스 PPI의 비중이 약 70%
- 그 중에서 비중이 큰 Trade Service PPI가 낮게 기록
- 유통업체의 가격 인상이 본격화 되면서 5월 데이터는 높은 상승세를 기록할 가능성이 큼

DS투자증권 리서치 텔레그램 링크: https://t.iss.one/DSInvResearch

미국 30년물 10집 밀리며 5% 돌파

- 정부나 가계나 금리 부담이 큰 상황
- 이자비용이나 감세를 감안해서 트럼프가 케어할거라 생각했는데 예상과 다르게 오히려 결대로 밀려버리는…

[DS 경제 김준영] 2025 하반기 경제전망

■ 구름 낀 하늘 아래 별을 따라가는 중
- 미국 경제는 후행적으로 둔화를 보일 것
- 스태그는 아니지만 편하지 않을 물가 경로
- 고용 둔화는 인하로 이끌 것
- 미국의 양극화, 경제 데이터의 이면 부각
- 커지는 정부 부채 부담: 관세와 감세
- 약달러와 미국 자산
- 인하에 여유가 생긴 파월
- 한국 경제: 하반기 둔화 지속 전망

■ Macro Appendix
- 경제 전망표
- 지역별 성장률/인플레/수출 증가율 리비전 추이
- 경제 지표 일정

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[DS 경제 김준영] 준클리 05/26(월)

감세와 재정 지출, 상반되는 시장의 반응

■ 독일은 호재, 미국과 영국의 악재?
- 영국과 미국은 장기물과 통화 약세
- 독일은 재정 지출 발표 이후 유로화 및 증시 강세
- 재정 지속 가능성이 다른 것이 결정적

■ 미국 이외 국가는 디플레의 침체로 이어질 가능성?
- 약달러와 저유가는 Non-US에 디플레 압력 확대 요인 & 미국에는 인플레 요인
- 부채를 줄여야 하는 미국 입장에서는 1%의 인플레보다 3%의 인플레를 선호할 수도
- 디플레 악순환 지속될 경우 Non-US 국가의 경기 둔화 가능성도 있음

DS투자증권 리서치 텔레그램 링크: https://t.iss.one/DSInvResearch

유럽 관세 7월 9일까지 연기

The U.S. will delay tariffs on the European Union until July 9, President Trump said on Sunday

https://www.wsj.com/politics/policy/trump-agrees-to-delay-eu-tariffs-cfebc4af?st=ud95dU&reflink=article_copyURL_share

The Fallacy of Market Narratives - 존 아서

1) The Bond Vigilantes vs. Government
- 일본 정부가 초장기물 국채 발행을 줄여 수익률을 조정하겠다고 발표한 이후 장기물 금리 급락
- 한편 지난주 미국 하원에서 대규모 감세법이 통과한 이후 관세 등으로 정부의 재정적자가 올해 초 예상했던 것보다 적을 것이라는 예상이 지배적이었음
- 최근 미국 국채 입찰은 양호하게 진행되면서 주식시장도 강세
- 정부에서는 투자자들의 대규모 국채 매도 압력을 무시할 수 없는 상황

2) US Consumers Are Back
- 해방의 날(04/02)에는 미 법원에서 트럼프의 상호관세를 무효화한 이후 지난달 망가진 소비자 심리 회복세
- 5월 CB 소비자 심리지수(+17.4% MoM), CB 기대 인플레이션(-0.5%p MoM)

3) TACO(Trump Always Chickens Out) Trade
- 시장에서는 트럼프가 관세 위협으로 시장을 흔든 뒤 실제 실행에 옮기기 직전에 철회/유예하는 행태를 반복하고 있는 패턴에 주목하면서 트럼프의 관세 위협에 적응해 가는 분위기
- EU산 제품에 50% 관세를 부과하겠다고 위협한 후 7월 초까지 유예하겠다고 한 점도 이러한 패턴
- 최근 트럼프 지지율 반등, 소비자 심리 회복이 TACO Trade가 시작되었음을 보여줌. 이는 향후 감세, 규제 완화, 재정 확대로 이어질 가능성이 큼
- 다만 TACO Trade가 지속될 경우 트럼프는 더이상 관세를 협상 카드로 사용할 수 없게 됨

4) 주택 시장의 약세 지속
- 모기지 금리는 여전히 7%대. 높은 금리와 가격으로 NAHB 주택구입능력지수는 사상 최저 수준
- 주택 구매가 줄어들면서 재고 증가, 소비자 부의 감소 및 구매력 저하 → 주택 가격 하락
- 높은 금리와 공급 증가로 당분간 주택 시장은 약세 추세 지속될 가능성이 큼

링크: https://bit.ly/3Hbw0zH

[DS 경제 김준영] 준클리 06/02(월)

양호한 성장과 미국 재정 부담

■ 무역수지 정상화, 아직 양호한 수요
- 1분기 GDP는 역성장했으나 2분기 높은 성장률 기록할 가능성
- 무역수지 적자폭이 크게 줄어들었는데 금, 의약품의 영향이 큰 것으로 보임
- 관세 부과 우려 속에 수입했던 금은 재차 스위스와 영국으로 돌아가는 중
- 의약품을 포함한 재화 수입 또한 평년 수준으로 돌아갔음

■ 당장 장기물 금리는 높은 수준에 머무를 가능성
- 예상했던 것보다 높은 금리는 이자 지출 부담을 키움
- 채권 시장을 위한 '선물' 없이 감세 정책 추진. 재정 적자 확대 우려 지속되고 있음
- 시장은 더 높은 금리를 요구할 것 (텀프리미엄 상승)

DS투자증권 리서치 텔레그램 링크: https://t.iss.one/DSInvResearch

5월 고용 예상치 상회

- 헬스케어와 레저 접객 중심의 일자리 증가
- 경활참은 낮게 나옴. 부정적 요인 혼재.

[DS 경제 김준영] 준클리 06/09(월)

고용시장은 작은 균열을 보이는 중

■ 실업률 이번 사이클 가장 높은 수준
- 고용지표는 예상치를 상회, but 세부 데이터는 둔화
- 3월과 4월 비농업 일자리 총 9.5만 개 하향
- 실업률 0.057%p 상승하면서 이번 사이클 최고 수준, 경활참은 23년 이후 최저 수준
- 공급과 수요 모두 이번 사이클 최저 수준을 기록
- 실질 임금은 플러스 추이를 보이고 있으나 관세 영향 반영되면서 상승세를 유지하기 어려울 것으로 보임
- 고용 균열 점진적으로 확대될 가능성이 크다고 판단

DS투자증권 리서치 텔레그램 링크: https://t.iss.one/DSInvResearch