«Бей своих»-2: влияние американских санкций на канадскую внешнюю торговлю

В начале 1980-х гг. Президент Рональд Рейган инициировал создание зоны свободной торговли (ЗСТ) с Канадой. Создание в Северной Америке ЗСТ должно было ускорить рост экономики к югу и северу от 49-й параллели, но натолкнулось на сопротивление правящей в Канаде либеральной партии. Правительство Эллиота Трюдо (отца Джастина, нынешнего премьер-министра Канады) выступало резко против ЗСТ с США, опасаясь «критического роста зависимости от американского рынка». Приход к власти в Оттаве консерваторов в 1984 г. реанимировал переговоры, но на достижение договоренностей США и Канаде потребовалось еще 4 года, а ратифицировать соглашение в канадском парламенте удалось только после проведения досрочных выборов.

Тогда, 40 лет назад, сопротивляющиеся созданию единого североамериканского рынка либералы и социал-демократы потерпели поражение; американо-канадское соглашение было заключено, а канадская промышленность получила новые возможности на огромном рынке США. Даже после присоединения к ЗСТ Мексики и создания в 1994 г. NAFTA, канадские компании продолжали наращивать позиции на американском рынке. В начале 2000-х гг. на США приходилось 87% канадского экспорта (73% до заключения соглашения о ЗСТ в 1988 г.). В последние 20 лет доля Штатов в канадской внешней торговле немного сократилась из-за опережающего роста поставок в Китай и страны Юго-Восточной Азии, но американский рынок остается основным для канадских производителей – в 2023 г. поставки в США составили 433 млрд долл. (77% от всего экспорта).

Введение США 25%-х таможенных тарифов может стать шоком для канадской промышленности, ведь в этом случае позиции канадских компаний на американском рынке будут хуже, чем у их конкурентов из Латинской Америки, АТР и даже России.

#Канада #Тарифы #ДональдТрамп

«Бей своих»-3: плата за профицит

Канадская и американская экономика уже давно работают синхронно – в отраслях с высокой добавленной стоимостью материалы и комплектующие могут пересекать границу несколько раз, прежде чем превратиться в готовый продукт где-нибудь в Манитобе или Вашингтоне. Учитывая масштабы кооперации в технологически сложных отраслях, ни американские, ни канадские компании не смогут быстро найти альтернативы и повышение таможенных тарифов, вероятно, будет транслироваться в рост цен. При этом у Канады есть рычаг в переговорах – в автомобилестроении, общем машиностроении, химпроме и многих других секторах торговля остается сбалансированной, поэтому введение Канадой ответных мер может стать серьезным ударом по американским компаниям, создав давление на власти в Вашингтоне.

По-другому может развиваться ситуация в сырьевых секторах, прежде всего, в поставках нефти и газа. 10%-я таможенная пошлина означает механическое повышение цен на канадскую нефть или снижение нетбэка для канадских производителей и возникновение «эффективного» дисконта для канадских сортов нефти. Сейчас канадские сорта нефти торгуются в диапазоне $64-72/барр., поэтому канадские производители – или из-за роста средних цен на нефть в США или из-за снижения нетбэка – потеряют $6-7/барр. В сравнении с Urals скидка пока выглядит небольшой, но кто сказал, что за февральскими тарифами не последуют мартовские/апрельские/др. инициативы?

#Канада #Тарифы #Экспорт

«Бей своих»-4: есть ли альтернатива американскому рынку у канадских нефтяников

Канада является крупнейшим поставщиком нефти в США: в 2024 г. экспорт достиг 3,8 мбд (+6,7% г/г). Канада сейчас экспортирует в Штаты больше нефти (188 млн т в 2024 г.), чем Россия в ЕС в 2021 г. (108 млн т). В 2023-24 гг. американские НПЗ в отдельные месяцы бывали единственными импортерами канадской нефти; экспорт в другие страны (в основном, в ЕС) носил эпизодический характер.

Введенные Дональдом Трампом 10%-е таможенные тарифы создают новую реальность для канадских нефтяников. Ведь, в отличие от России, почти весь канадский нефтяной экспорт в США идет по нескольким крупным нефтепроводам, (удаленным от океанских портов и) напрямую соединенным с нефтепроводной системой США. Нефтепроводы Enbridge Mainline System и системы Keystone обеспечивают транспортировку нефти из Альберты и Саскачевана (Западная Канада) на американский Средний Запад и далее на побережье Мексиканского залива; тогда как по Trans Mountain Expanded System нефть доставляется на Западное побережье США. В 2023 г. по нефтепроводам было доставлено 92% всего экспорта нефти (176 млн т) из Канады в США. В последние годы экспортные нефтепроводы из Канады были загружены на 100%, и планы канадских нефтяников по увеличению экспорта были связаны с расширением идущих в США нефтепроводов, «плана Б» у них просто не было. На это указывают и объемы перевалки нефти в канадских портах – в 2023 г. в канадских портах было обработано всего лишь 12 млн т, причем лишь половина из этих объемов была направлена на экспорт за пределы Северной Америки.

Легко перенаправить экспортные потоки на другие рынки не получится – по своим масштабам такая задача сопоставима с решенной в России в 2000-е гг. проблемой «разворота» экспорта на российские порты в Балтике и в Черном море. Конечно, и канадская нефть нужна американским НПЗ, но американские таможенные тарифы могут привести к формированию устойчивых дисконтов для канадских сортов, причем – и на других рынках, ведь импортеры из ЕС теперь могут просить о скидках; и трансферту ренты от канадских нефтедобытчиков – к американским переработчикам.

Впрочем, возможно, у "губернатора Трюдо" есть план.

#Канада #Тарифы #ЭкспортНефти

«Бей своих»-5: глядя на МакКинли и Форда

20 января 2025 года Белый дом принял решение вернуть расположенной на Аляске самой высокой в Северной Америке горе название МакКинли. В 2015 году президент Барак Обама одобрил переименование этой горы в Денали, что означает «высокая» на языке одного из коренных народов полуострова. Споры о названии шли с 1975 г., но лишь в 2015 г. Барак Обама решился на переименование, а теперь – десять лет спустя – президент Трамп повернул время вспять.

Президент Трамп любит вспоминать об Уильяме МакКинли, 25-м президенте США. При МакКинли США захватили Пуэрто-Рико, Филиппины и Гавайи, был принят закон о золотом стандарте, а введение таможенных пошлин стало одной из основ промышленной политики. МакКинли считал, что запретительные пошлины могут стать «гарантией счастливых домов американских рабочих… принести этой стране процветание». И его взгляды были вполне популярны. Правда, внимание МакКинли было сосредоточено не на нефти, а на жестяных изделиях и шерсти.

80 лет спустя еще один республиканец и 38-й президент США Джеральд Форд попробовал повторить маневр МакКинли, пытаясь введением новых тарифов улучшить жизнь простых американцев. 23 января 1975 года президент Форд ввел таможенный сбор на импортируемую в США нефть в размере $1/барр. (8% от цены на нефть) с 1 февраля, $2/барр. (16%) с 1 марта и $3/барр. (25%) с 1 апреля [Тайминг и уровень тарифов почти совпадает с решениями Дональда Трампа]. Эти меры должны были «сбалансировать» спрос и предложение нефти в США и позволить отказаться от импорта нефти к 1985 г. Простые американцы оказались не в восторге от такой защиты - уже через 4 дня 8 штатов и 10 энергокомпаний подали иск в Окружной суд, утверждая, что Форд при утверждении этого указа превысил свои полномочия. Окружной суд поддержал президента, апелляция – истцов, а Верховный суд – вновь президента. Решение все равно оказалось половинчатым – импортный сбор в $2/барр. взимался в 1975 году, но уже в начале 1976 года президент Форд отменил его. Пришедший ему на смену Картер несколько раз пытался восстановить сборы, но неудачно – Конгресс успешно противостоял президенту.

Тем не менее, сторонников импортных пошлин на нефть всегда много – в 2007 г. Томас Фридман в посмертной эпитафии Форду назвал его «первым президентом энергетики», посчитав, что при выполнении всех решений Форда стоимость нефти была бы не $60/барр., а $20/барр. Теперь эту задачу попробует выполнить Дональд Трамп.

#Нефть #ПикМакКинли #ДональдТрамп

«Бей своих»-6: кто выиграет от введенных Трампом пошлин?

У американских НПЗ на Среднем Западе не так много альтернатив канадской нефти. В поставках из Альберты нуждаются и заводы на Мексиканском побережье, это технологически сложные НПЗ, исторически ориентированные на переработку тяжелой нефти. В условиях сохраняющихся американских санкций против Венесуэлы, Ирана и России, крупных производителей тяжелых нефти, импорт из Канады (77% всех поставок приходится на тяжелые сорта с API < 25o) имеет мало альтернатив. Однако некоторые поставщики второго уровня – могут стать «премиальными».

Среди кандидатов – колумбийские сорта Vasconia и Castilla, добываемые Ecopetrol. В конце января Platts котировал Vasconia (API 24.3o) со скидкой $2/барр., а Castilla (API 18.8o) – в $5/барр. к Brent. Сейчас, с новыми тарифами против канадцев, эти сорта могут начать торговаться с премией, по крайней мере, на это рассчитывают местные трейдеры. Продукт, впрочем, останется нишевым – добыча этих сортов в 30 раз меньше импорта тяжелых нефти из Канады.

#Нефть #Колумбия #ДональдТрамп

Полезные ссылки: Platts oil periodic table

Часто нам нужно найти и быстро сравнить характеристики разных сортов нефти. Обычно в этом помогают паспорта на добываемую/поставляемую нефть, но их поиск иногда может требовать времени.

Но для многих сортов уже есть достаточно полные справочники. Среди них:
- Platts oil periodic table, бонусом – оценка добычи,
- Crude oil prices.

#Нефть #ПолезныеСсылки

Недолгие тарифные войны: когда позвонит председатель Си?

Дональд Трамп привнес в регулирование международной торговли присущий ему динамизм. Обычно переговоры идут годами и десятилетиями – Дохийский раунд по упрощению условий торговли в рамках ВТО продлился полтора десятилетия, прежде чем его участники признали его «мертвым». Сейчас американская Администрация вводит сплошные заградительные пошлины и получает результат за несколько часов.
Президент Колумбии Мурилло согласился на возвращение из США нелегальных мигрантов всего через несколько минут после того как был подписан указ о введении пошлин, президент Мексики Шейнбаум начала переговоры с американской Администрацией через день после подписания Дональдом Трампом распоряжения о 25%-й таможенных пошлинах на импорт мексиканских товаров. Дольше всех продержался премьер-министр Канады Трюдо, пошедший на «сделку» через полтора дня после введения американских ограничений.

Как долго продержится Китай и когда Дональду Трампу позвонит председатель Си? Ведь 10%-е пошлины против китайских производителей действуют уже второй день. От чего может зависеть переговорная позиция? Конечно, от ВВП. Именно так мы прогнозируем развитие любых рынков – от АПК до телевизионной рекламы. Наши расчеты на основе сложившийся статистики с использованием мощного инструментария MS Excel показывают, что звонка от председателя Си можно ждать очень долго (экспонента). А как это будет в реальности?

#КомплексныйАнализСистемныйПодход #СложноеМоделирование #ДональдТрамп

ОПЕК+ меняет пул оценщиков: что это может значить?

Как ОПЕК+ определяет выполнили ли страны-участники утвержденные квоты по добыче нефти или нет? У мониторингового комитета ОПЕК+ есть две возможности: во-первых, прямая коммуникация со странами-участниками, во-вторых – оценка на основе данных независимых исследовательских агентств. Первая опция может приводить к искажениям, ведь респондент знает, какой результат является «правильным». Кроме того, некоторые из стран-участниц отказываются от передачи данных ОПЕК – Иран не направляет данные о добыче секретариату ОПЕК с сентября 2018 г., Габон – с конца 2023 г., а Конго и Ливия передают данные на нерегулярной основе.

Поэтому секретариат ОПЕК обычно использует второй подход, получая данные от независимых исследовательских организаций, называемых обычно secondary sources. Долгое время их было есть – Международное энергетическое агентство, американская EIA (аналитическое подразделение Минэнерго США), ценовые агентства Argus и Platts, а также американские консалтинговые компании IHS и Energy Intelligence. Первое землетрясение случилось в марте 2022 г., когда секретариат ОПЕК принял решение отказаться от использования данных МЭА, добавив в перечень secondary sources американскую Wood Mackenzie и норвежскую Rystad Energy (основанную бывшим сотрудником Wood Mackenzie). Тогда ОПЕК заявила о предвзятости МЭА по отношению к нефтяной отрасли и агрессивному продвижению «зеленой повестки».

Меньше чем через три года пришло время для новой перестановки – вчера из перечня secondary sources были исключены EIA и Rystad Energy, а вместо них ОПЕК включила в список британскую Kpler, Esai Energy из Массачусетса и OilX, платформа, развиваемая британской Energy Aspects. Новый маневр не связан с «сокращением зависимости от западных агентств», ведь одни западные организации были просто заменены другими. Тогда для чего это?

Большинство из secondary sources не публикуют оценки добычи по ОПЕК+ в открытом доступе, для компаний это бизнес и для небольших компаний уровня Esai Energy включение в список ОПЕК+ может означать большой приток подписчиков и рост доходов. При этом небольшие компании могут быть более внимательными к запросам мониторингового комитета, ведь дисциплина участников сделки может создаваться и «на бумаге». Как, например, secondary sources оценивают добычу нефти в Казахстане? Достаточно часто – ниже, чем Агентство по статистике Казахстана, но – очень близко к данным Минэнерго. И это не единственный случай.

#Статистика #ОПЕК #ДобычаНефти

Активизация украинских атак на НПЗ: как отразится на объемах переработки?

Росстат и ЦДУ не публикуют данные по российской нефтепереработке уже 9 месяцев, и за это время у участников рынка не появилось новых источников информации. Нефтяные компании по-прежнему крайне редко комментируют ситуацию в нефтепереработке, что увеличивает неопределенность на рынке, особенно, на фоне недавней активизации атак украинских БПЛА на российские НПЗ.

В конце января под атаки украинских беспилотников попали Рязанский и Волгоградский НПЗ. И если на Волгоградском НПЗ обошлось без потерь, то Рязанский НПЗ получил серьезные повреждения и на возвращение к нормальной работе может потребоваться до нескольких месяцев. Этот завод, крупнейший НПЗ «Роснефти», играет важную роль на топливном рынке Московского региона. В месяц НПЗ выпускает 200-280 тыс. т бензина и 300-400 тыс. т дизельного топлива.

В начале февраля также был атакован Астраханский ГПЗ. Местные власти заявили о том, что повреждение основных установок удалось предотвратить, а возникший пожар был связан с падением обломков беспилотника. Но, по данным Reuters, на ГПЗ была повреждена установка переработки газового конденсата, что может на «несколько месяцев» приостановить выпуск моторных топлив. Производство моторных топлив на АГПЗ невелико: 75-100 тыс. т бензина, и 60-70 тыс. т дизельного топлива в месяц. Эти объемы не критичны для общероссийского рынка, но их отсутствие уже весной может создать напряженность на топливном рынке на Юге России.

Насколько серьезным может быть общий эффект? Рязанский НПЗ и Астраханский ГПЗ суммарно производили до 9% российского бензина (сравнимо с месячным объемом экспорта) и до 5% дизельного топлива. И если для рынка дизельного топлива угрозы нет (на внутреннее потребление направляется лишь 60% выпуска), то для автомобильного бензина – эта потеря может оказаться существенной.

А что будет с экспортом?

#Нефтепереработка #АтакиБПЛА

Ставки в секторе VLCC снизились на треть от пост-санкционных максимумов: что дальше?

Сегмент танкеров VLCC стал главным бенефициаром на рынке морских перевозок нефти от введенных 10 января Администрацией Джозефа Байдена антироссийских санкций. В поисках неподсанкционных грузов и перевозчиков покупатели из Восточной Азии искали альтернативных поставщиков в Западной Африке, США и на Ближнем Востоке. Количество забронированных VLCC выросло на 30-40% относительно нормальных для этого времени года уровней, а ставки фрахта – в 2,5 раза.

Среди выигравших были и американские нефтяники – китайские НПЗ закупались американской нефтью, создав ажиотаж на рынке и подтолкнув ставки фрахта для VLCC на направлении Мексиканский Залив-Китай с $28k/день до $55k/день. Но уже спустя две недели ситуация на рынке начала нормализовываться. На этой неделе, после объявления о введении Китаем 10%-й пошлины на импорт нефти из США ставки для VLCC скорректировались ниже $40k/день, а китайские компании – второй раз за месяц – вынуждены пересматривать стратегию закупки нефти. Вполне возможно, что напряженность в американо-китайских отношениях откроет окно возможностей для российских и иранских экспортеров, а спрос на VLCC, оказавшись под давлением, вернется к средним уровням 2-го полугодия 2024 г.

#РынокФрахта #VLCC

Смог в Ташкенте: уголь и декарбонизация

Прошлой ночью концентрация частиц диаметром до 2.5 мкм (PM2.5) в воздухе в Ташкенте была в 40 раз выше «нормы» и в 6 раз больше предельно допустимой концентрации (ПДК), приближаясь к «опасным для здоровья» уровням. В глобальном рейтинге в последние сутки Ташкент оказался в мировом Топ-5 городов с самым загрязненным воздухом, оставив позади Мумбаи и Улан-Батор. Кратное превышение ПДК по вредным веществам в Ташкенте этой зимой стало особенно частым – в конце января в городе был зафиксирован локальный рекорд, ПДК по PM2.5 были превышены в 7 раз.

Столица Узбекистана продолжает сталкиваться со смогом и постоянным превышением ПДК по PM2.5, PM10 и другим вредным веществам на третий год после утверждения Президентом Узбекистана Постановления №436 о переходе на «зеленую экономику». И это удивительно лишь на первый взгляд, ведь Постановление о "зеленой экономике" наряду с целями по декарбонизации содержит планы по экономии природного газа и нефтепродуктов, в том числе за счет перехода на уголь. За 2018-24 гг. добыча угля в Узбекистане выросла вдвое, достигнув 8,2 млн т (включая бурый уголь); а использование угля увеличилось в 1,9 раз, составив 12,5 млн т в 2024 г.

Ангрен, центр угледобычи, расположенный в 80 км от Ташкента, в последние годы переживает настоящий ренессанс. В этом году выработка электроэнергии на угольных Ангренской и Ново-Ангренской ТЭС находятся на максимальных за десятилетие уровнях. При этом воздух в Ангрене в 2 раза чище, чем в Ташкенте. Парадоксально, но главными загрязнителями воздуха в регионе Большого Ташкента являются не электростанции, а цементные заводы, теплицы и котельные, которые – для экономии природного газа – в последние годы активно переводили на уголь.

В соответствии с действующими официальными планами использование угля продолжит расти: в 2025 г. добыча увеличится до 10 млн т, импорт – до 12,8 млн т. Поэтому Ташкенту еще долго придется жить в смоге. Если только не Узбекистан не решит нарастить импорт природного газа и повернуть вспять программу перевода предприятий на уголь.

* - 7-ДСС - недельная скользящая средняя.

#Узбекистан #Угледобыча #Декарбонизация

Атаки дронов на российские НПЗ

📌Велик ли ущерб?
📌Как защитить объекты ТЭК от атак БПЛА?
📌Какая инфраструктура может быть под угрозой?

Эти и другие вопросы обсудят завтра, 6 февраля в прямом эфире в телеграм-канале “Нефть и Капитал” Ведущий аналитик Фонда национальной энергетической безопасности, эксперт Финансового университета при Правительстве Игорь Юшков, заместитель председателя ассоциации “Надежный партнер” Дмитрий Гусев и главный редактор “Нефти и Капитала” Владимир Бобылев.

Начало эфира в 15.00

Присоединяйтесь!

Электроэнергетика догоняет рынок, часть три

Эта версия с небольшими дополнениями, а официальный релиз в Ведомостях.
Часть 2 тут и тут, и это часть 1.

ГОЭЛРО 2.0

В России одна из самых старых энергосистем в мире, средний возраст подходит к 39 годам, и одни из самых низких цен на электроэнергию (цены в США и в странах ЕС выше в 2–4 раза).

Энергосистема России сегодня подошла к пределу своих возможностей. В ней уже происходят крупные аварии, например на юге и в Приморье прошлым летом, и в целом увеличивается аварийность. Сегодня необходимо начинать ее глубокое обновление и модернизацию. Так, недавно утвержденная правительством Генеральная схема размещения объектов электроэнергетики до 2042 г. предполагает инвестиции в размере 42,6 трлн руб. Они позволят обновить треть генерирующих мощностей и частично модернизировать электросети.

В энергетике нет собственного капитала, чтобы профинансировать эту стройку. Более того, текущая цена электроэнергии не позволяет привлечь и окупить требуемые инвестиции. Совокупная годовая выручка электроэнергетики сейчас порядка 5,5 трлн руб. Чистая прибыль – оценочно – около 500 млрд руб. До 2042 г. необходимо провести два больших инвестиционных цикла. То есть через 1–2 года энергетики должны начать вложения первых примерно 15 трлн руб. (из запланированных 42,6 трлн руб.). Для этого им нужно иметь от 4 трлн до 6 трлн руб. собственного капитала, чтобы привлечь кредиты в размере от 9 трлн до 11 трлн руб., в пропорциях собственного и заемного капитала 30:70 и 40:60 соответственно.

Чтобы сформировать у сектора такой капитал, потребуется реальный рост цены электроэнергии в диапазоне от 7 до 11% в год в период с 2026 по 2028 г. – окно возможностей в рамках текущего политического цикла. Напомню, что все последние годы рост был в пределах инфляции – это была своего рода целенаправленная политика.

Перераспределение доходов от промышленности, населения и прочих коммерческих потребителей к сектору электроэнергетики должно сопровождаться установлением более жестких стандартов и правил для участников рынка электроэнергетики, усилением конкуренции на рынке строительства объектов энергетики. Кроме того, эти инвестиции должны быть увязаны с развитием мощностей, компетенций и конкуренции на рынке национального энергомашиностроения. Вообще, рассуждая об эффектах второго порядка, которые могут и должны принести преобразования в электроэнергетике, следует подчеркнуть возможный прорыв в машиностроении – это значительный бонус, за который стоит бороться в рамках намечающихся преобразований. Кроме того, нельзя не отметить, что рост цены необходимо сопроводить расширением адресной поддержки для незащищенных слоев населения и, вероятно, предоставлением индивидуальных решений для самой энергоемкой промышленности.

22 декабря российские энергетики традиционно отмечают свой профессиональный праздник. Выбор даты не случаен. Во-первых, в этот день (зимнего солнцестояния) самая длинная ночь, а во-вторых, в 1920 г. в эту дату Советом народных комиссаров было принято постановление «О плане электрификации России» (сокращенно ГОЭЛРО). По своей сути, это был план постреволюционного экономического роста, двигателем которого была выбрана скорейшая электрификация отраслей промышленности. Успешная реализация плана ГОЭЛРО заложила основы раннего технического прогресса страны и восстановления ее экономики.

Сейчас внутри есть много деталей и развилок, которые необходимо обсуждать и прорабатывать с участниками рынка, чтобы не допустить дублирующих инвестиций, завышенных расценок строительства и т. п. Для реализации такой масштабной задачи нужно сформировать проектный офис в философии государственно-частного партнерства, который соберет объективную текущую картину по отрасли, собьет консенсус по регуляторной рамке с участниками рынка, погрузит его в нормативное поле и запустит, таким образом, модернизацию электроэнергетики на базе отечественного машиностроения, например в качестве национального проекта ГОЭЛРО 2.0.

Электроэнергетика: сколько денег у отрасли?

Михаил Расстригин отмечает, что в России – одна из самых старых энергосистем в мире (средний возраст используемых генерирующих и передающих мощностей подходит к 39 годам), а цены на электроэнергию одни из самых низких в мире. Российская электроэнергетика нуждается в увеличении инвестиций, но "у отрасли нет средств", чтобы профинансировать заложенные в Генсхему до 2042 года планы по капиталовложениям в 42,6 трлн руб.

Заметим, что Генсхема не прошла полноценное обсуждение с экспертами и потребителями; неясно, насколько актуальны предпосылки, заложенные в этот документ при разработке прогнозов по спросу, удельным капитальным вложениям, и др. Например, последний официальный долгосрочный прогноз социально-экономического развития до 2036 года был утвержден Правительством еще в ноябре 2018 года. И – именно на этом прогнозе основана принятая сейчас Генсхема – без учета всего, что случилось с российской экономикой в последние 7 лет: от пандемии коронавируса до СВО.

Но мы хотели бы остановиться на другом тезисе Михаила – сколько у отрасли денег. Михаил оценивает чистую прибыль российской электроэнергетики в 500 млрд руб. в год. Действительно, чистая прибыль по виду деятельности «Производство, передача и распределение электроэнергии» в 2023 году составила 590 млрд руб. Но мы предложили бы при оценке инвестиционных возможностей отрасли ориентироваться на EBITDA, ведь не только прибыль может выступать источником финансирования инвестиций. В 2023 г. расчетная EBITDA составила 2,2 трлн рублей; EBITDA только по «Россетям» достигла 779 млрд руб. При этом инвестиции были гораздо меньше - 1,24 трлн руб.

В 2024 г. EBITDA может быть ниже (в районе 1,9 трлн руб.) – за январь-ноябрь прибыль по отрасли упала на 39% г/г, до 1,12 трлн руб. Но все же – доступные уже сейчас для отрасли инвестиционные ресурсы достаточно велики. Что, конечно, не отменяет желания менеджмента и акционеров увидеть на рынке более высокие цены на электроэнергию.

#Электроэнергетика #Генсхема #михаилРасстригин

Электроэнергетика: в какую генерацию будут инвестировать?

Месяц назад, 30 декабря 2024 года, Правительство утвердило Генхсему размещения объектов электроэнергетики до 2042 г. Это необычный документ, ведь по оценке Правительства дефицит валовой выручки отрасли за 2025-42 гг. составит 41,57 трлн руб. Откуда должны/будут взяты эти средства, к каким последствиям на макроуровне это приведет? Генхсема не отвечает на эти вопросы.

Но интересно не только утверждение Правительством документа, который не может быть исполнен при текущих макропараметрах, но и ожидаемая отраслевая структура инвестиций: 13,8 трлн руб. капиталовложений планируется направить на строительство атомных электростанций (это 65% всех инвестиций в электрогенерацию, см. Приложение 31). Вероятно, такое соотношение между инвестициями в атомную/неатомную генерацию было лишь в нескольких странах мира и в достаточно ограниченный период времени – например, во Франции и в Бельгии во время «ядерного бума» в 1970-80-х гг. В России в последние пять лет капвложения в атомную энергетику (157 млрд руб. в 2023 г.) не превышали трети от всех инвестиций в электрогенерацию; при этом почти все вложения «Росэнергоатом» финансировал за счет собственных (амортизации и прибыли) средств. Поэтому дефицит инвестиций в Генсхеме – это, во многом, дефицит финбаланса «Росэнергоатома»/«Росатома».

За 2025-42 гг. на российских АЭС должно быть введено 38 новых энергоблока мощностью 29,3 ГВт. Общая установленная мощность атомных электростанций вырастет до 47 ГВт, выработка до 351 млрд кВтч (24% от всей генерации). Системный оператор планирует ввод энергоблоков по 9 разным проектам (и в 11 модификациях). При таком разнообразии легко добиться всего, чего угодно, но только не экономической эффективности (мелкосерийное строительство в разных регионах страны). Какой удельный капекс для АЭС заложен в Генхсему? Если поделить 13,8 трлн руб. на 29,3 ГВт, то получим 471 тыс. руб./кВт (в ценах соответствующих лет, корректно рассчитать стоимость строительства в постоянных ценах на основе данных Генсхемы невозможно). Это немного, ведь уже сейчас «Росатом» строит энергоблоки на Курской АЭС-2 за 300 тыс. руб./кВт. Но нужен ли такой объем вводов на АЭС и такое разнообразие проектов – от ВВЭР-1000 до БРЕСТ-ОД-300?

И еще один вопрос – почему на финансирование магистральных энергосетей в рамках Генхсемы отводится 2,29 трлн руб., в 9 раз меньше, чем на инвестиции в генерацию? Это даже не ГОЭЛРО, а XIX век – в 2023 г. капвложения по ФСК составили 307 млрд руб., при сохранении их на том же уровне до 2042 г. инвестиции достигли бы 5,5 трлн руб., в 2,4 раза выше проектировок Генсхемы. Т.е. в 2042 г. в России будет рахитичная ЕЭС с большим количеством АЭС. Это ли не образ желаемого будущего.

#Электроэнергетика #Генсхема #Росатом