Динамика ОФЗ и рублевых процентных ставок на год и их разница (снизу). @bondovik

Решил показать вам простую закономерность, объясняющую частично происходящее на долговом рынке и валютном. Для меня примечателен факт, что ставки на денежном рынке (оранжевая линия) с более масштабной скоростью растут на годовом участке относительно бескупонных облигаций Минфина (синяя линия). Это отражается в разнице процентных ставок (белая линия). Проблемы на денежном рынке усиливаются, убытки многих игроков масштабны, что параллельно давит на рынок федерального долга. Одновременно это отражается в виде девальвации национальной валюты - абсолютно все взаимосвязано и справедливо в виде текущих шоков. Вы мне скажете политика. Безусловно, но амплитуда девальвации всегда зависит от первопричинных факторов. Ранее подобные вещи мы уже наблюдали, но не всегда нахоlило отражение на процентном рынке, как сейчас. Не хочу говорить что делать и когда это закончится, пост не об этом. Но косвенные индикаторы для меня говорят, что скоро нормализуется, если конечно бомба не улетит на другую территорию страны. @bondovik

Угрозы санкций на облигации (ОФЗ) РФ. Важно выделить эту фразу, она ключевая. Неприятно, но нестрашно. Пока доллар стрельнул выше 77 за руб. @bondovik

Вперёд!!!

Хороший урок для инвесторов. Вчера на долговом валютном рынке Мексики произошло экстраординарное событие. Небанковская финансовая организация AlphaCredit опубликовала релиз, в котором отметила, что признаёт ошибки учёта позиций по операциям с деривативам. Пересчёт будет отражен в отчётности от 2018 года. Еврооблигации подешевели в цене с 75-80% до 30-35% от номинала. По всей видимости убыток через свопы тянулся безумно долго. Это вопрос не только к компании, но и к аудитора и другим контролирующим органам, которые естественно «ничего не знали и не видели». Теперь риски заключаются в достаточности капитала Alpha, поскольку никто не знает, сможет ли компания покрыть убытки собственными средствами, которые после продолжающегося кризиса от 2020 года и без того сократились. Данное событие напугало игроков и по другим бумагам финансовых институтов. В среднем рынок еврооблигаций НБО подешевел на 3-6%. @bondovik

​​Другие мексиканские еврооблигации, которые пострадали от вчерашней информации по другому финансовому институту. Вообще ещё нужно понять, что именно произошло в Aplha, какой тип ошибки в учете деривативов, вариантов на самом деле много. Например, валютный курс не сильно поменялся с 2018 года, значит по некоторым видам валютных свопов ничего плохо не случилось. Можно было попасть на изменение локальной ставки, которая повышалась. А может они сами игрались против рынка параллельно. В общем, нам ещё предстоит понять и оценить ситуацию. Потому я бы не связывал это событие сразу с другими компаниями, которые также пострадали от информационного шума. @bondovik

Кому интересно, прочитайте про Альфу из мексики

Генштабу и командующим поручено с завтрашнего дня начать возвращение российских войск в пункты постоянной дислокации после учений - РИА

Usdrub

Тикер BCSB на московской бирже за последний месяц хорошо примелькался: новый продукт от БКС, биржевой фонд "Облигации повышенной доходности МСП", оказался привлекательным для многих инвесторов, заинтересованных в доступе к высокодоходным облигациям МСП. Индекс Мосбиржи, к которому приближен диверсифицированный портфель фонда, показал рост 16% за год (по состоянию на март 2021). В фонде помимо очевидных высокодоходных бумаг (вроде «Первого коллекторского бюро» или «Обуви России») есть и бумаги с неплохим кредитным качеством, например, «Брусника» и «МаксимаТелеком».
Дальше - больше: теперь БКС снизил комиссию по фонду до 1,35% в год, что может стать дополнительным стимулом для покупки.

Интересная ситуация сложилась в долларовых облигациях совкомбанка, которые учитываются в капитале второго уровня и имеют фактическое повышение. На биржевом рынке заявки на покупку значительно выше внебиржевой секции. На рынке для профессиональных трейдеров и крупных инвесторов с лотом от $200 тысяч сделки проходят по 104.2-104.5% от номинала, то есть ниже на 1-2.5%. Получается в отсутствии полного понимания рынка розничный игрок покупает бумаги значительно дороже. Скорее всего привлекательная доходность выходит на первый план. Вместе с тем, доходность в стакане Мосбиржи указана «к погашению», тогда как к оферте 2025 года она ниже 6% при цене 107%. @bondovik

​​Сегодня проходят расчёты по второму выпуску еврооблигаций крупнейшей сельхоз компании в Молдавии Trans Oil. Сбор заявок прошёл в середине апреля. Купон сформировался на уровне 8.45% годовых на $400 млн.

Холдинг занимается производством и продажей масленичных культур, растительных масел и производством другой с/х продукции. Выручка преимущественно формируется из экспорта, что позитивно для валютных обязательств. Цены на с/х продукцию в мире демонстрируют мощный рост, что сказывается благоприятно на финансовом профиле компании.

За последний год темпы прироста основных показателей двукратные, они сохранятся в дальнейшем. Как идея на ближайший год - может оказаться не плохой на фоне инфляционных ожиданий в мире. Высокая ставка купона и доходность частично выступают буфером.

Я принимал участие на размещении, аллокация для обычных инвесторов (типа не своих якорных) была около 25%. Несмотря на ценовой рост бумаги до фактичного размещения (сегодня), на мой взгляд, покупка все ещё интересна. Евробонд даёт премию к индикативной кривой третьего эшелона около 1-2% в доходности (в деньгах ещё 3%).

Доходность при цене 103% равна 7.7% годовых. @bondovik

Ждём наверно рост ставки ЦБ в пятницу на 0.5 процентных пункта. @bondovik

На глобальных рынках, несмотря на рост инфляционных рисков, инвесторы продолжают подбирать ряд качественных еврооблигаций в долларах США третьего эшелона. Сейчас на рынке довольно сильно выделяются некоторые выпуски турецких эмитентов.

Istanbul Metropolitan – эмитентом является профильное ведомство турецкого города Стабмул. Ведущий торговый город в конце 2020 года вышел на публичный рынок с дебютным размещением, предложив инвесторам ценные бумаги с премией относительно корпоративных и суверенных выпусков. 

Кредитная премия все ещё сохраняется, более того она остаётся повышенной относительно исторических данных: 1.6% против 1.2% относительно суверенных бумаг страны. На мой взгляд это неоправданно, поскольку кредитные риски Стамбула оцениваются мною и рейтинговыми агентствами ниже суверенного.

В начале июня FITCH подтвердил рейтинговую оценку города на уровне «ВВ-» - это на одну ступень выше государственных облигаций. Год для заемщика завершился позитивно, что отражается в росте операционных доходов за счет крупных налоговых поступлений относительно 2019 года. Долговая нагрузка особо не изменилась. Экономика региона диверсифицирована и в меньшей степени подвержена экономическим катаклизмам – это подтверждается историческими данными.

Текущий уровень доходности в размере 6.7% годовых в долларах США с погашением в 2025 году является хорошей компенсацией за кредитный риск.

Кому нужны параметры выпуска - можете написать мне на почту.

@bondovik

Сегодня пройдет привлекательное для инвесторов техническое размещение рублевых облигаций компании Энерготехсервис (ЭТС) с купоном 9.9% годовых и доходностью к погашению в размере 10.27% годовых. Кредитный рейтинг от Эксперт РА присвоен на уровне «А-», что может в теории стать минимальной отсечкой для инвесторов после вступления в силу закона о квалификации. Средняя синтетическая кривая доходности рейтинговой группы «А» расположена в диапазоне 8-9% годовых, то есть ниже на 1-2% относительно ЭТС – это дает хорошие шансы для облигаций показать рост цены на вторичной площадке или частично проигнорировать ужесточение ДКП в России.

Название выпуска в торговом стакане: ЭТС 1Р04

@bondovik

На глобальном рынке интересно смотрятся краткосрочные конвертируемые китайские облигации Weibo – одна из самых крупных и популярных социальных сетей для общения. Компания публична, акции обращаются в США и Лондонской бирже. Капитализация Weibo превышает совокупный финансовый долг в пять раз, при этом только денежные средства на балансе покрывают все финансовые обязательства корпорации. На мой взгляд, даже перечисленные показатели очень привлекательны для инвестирования в еврооблигации с погашением в ноябре 2022 года и минимальным лотом $1 тысяч. Короткие бумаги предлагают доходность к погашению в размере 2.8% годовых. Аналогичную доходность и сопоставимый уровень кредитного риска можно найти в 5-10 летних классических облигациях. На этом фоне еврооблигации выглядит чрезмерно недооцененными из-за конвертируемой структуры. Вместе с тем, конвертация в акции я думаю маловероятна, инвестор будет получать текущий купон и дисконт в момент погашения. В период возрастающей инфляции покупка является разумной в состав широкого диверсифицированного портфеля.

@bondovik

На рынке еврооблигаций стран СНГ иногда можно увидеть «процентную вакханалию». Грузинские железные дороги вчера собрали книгу для размещения ценных бумаг с погашением через 7 лет и купоном 4%. Композитный кредитный рейтинг по оценке Bloomberg соответствует шкале «В+». К большому сожалению, такие реалии на рынках СНГ и не только, но это не значит, что для обычного инвестора нет альтернативы, ибо покупка подобных низкодоходных облигаций продиктована разными обстоятельствами. На мой взгляд, если вы частный крупный инвестор , можно обратить внимание на другой страновой риск - Узбекистан. Страна предлагает еврооблигации крупных государственных банков с сроком погашения на 2-3 года короче с аналогичной доходностью ЖД Грузия. Либо приобрести долговые обязательства «Узбекского General Motors» под 5% годовых, погашением через 5 лет и такой же рейтинговой группы «В». Более того, эти эмитенты генерируют положительную прибыль без всякой поддержки в отличие от ЖД.

@bondovik

Ключевые слова из пресс-релиза ЦБ РФ. Ждём ставку ещё выше. Сегодня рост с 5 до 5.5%. @bondovik

Отсечка для покупки облигаций любыми инвесторами: не ниже ВВВ+

https://www.cbr.ru/about_br/dir/rsd_2021-06-25/

Часть 1 из 5. Не так давно на российском рублевом рынке появились облигации ВТБ, предназначенные для квалифицированного инвестора. Речь идет про ценные бумаги без фактического срока погашения, которые имеют название в торговом терминале ВТБСУБТ1-5. Банк выпустил облигации объемом 87.5 млрд рублей, номиналом 10 млн рублей, фиксированным купоном 10% годовых до ближайшей оферты 18.11.2026 (право выкупа эмитентом облигаций). На закрытие сегодняшнего дня доходность к оферте составляет около 10.25% годовых. Аналогичную доходность обычно обеспечивают облигации рейтинговой группы ВВ или ВВВ, относящиеся к сектору высокодоходного сегмента. Один из читателей канала задал вопрос, насколько купон субординированных облигаций ВТБ справедливый? Я считаю, что на этот вопрос отвечать не стоит, лучше задать вопрос, стоит ли вообще приобретать крупному инвестору? Потому что «справедливость» может быть в моменте, а перспективы отличаться в лучшую или худшую сторону. @bondovik