Президент США распределил между ведомствами обязанности по вводу части анти РФ санкций, старт дан. Более подробно тут.
September 20, 2018
О Московском кредитном банке. Неважно какие слухи сейчас пишут относительно банка в разных источниках информации, я настоятельно рекомендуют не покупать облигации и еврооблигации. В первую очередь я говорю про суборды, которые имеются в капитале и будут списаны первыми в случае самого плохого сценария. Можно по разному относиться к эмитенту и просто как к кредитному институту, хронические риски, имеющиеся на балансе, никуда не исчезли.
• низкая рублевая и валютная ликвидность
• низкое качество кредитного портфеля
• большая концентрация кредитов на рисковых отраслях
• дорогие источники фондирования
• высокая задолженность краткосрочных пассивов, которая не покрывается ликвидными активами
• огромная задолженность перед одним контрагентом
• слабая диверсификация ресурсной базы
• сильная чувствительность к изменению ставок на рынке
• первые шесть пунктов являются доминирующими
• список можно продолжать
#банки #мкб #рекомендация
@bondovik
• низкая рублевая и валютная ликвидность
• низкое качество кредитного портфеля
• большая концентрация кредитов на рисковых отраслях
• дорогие источники фондирования
• высокая задолженность краткосрочных пассивов, которая не покрывается ликвидными активами
• огромная задолженность перед одним контрагентом
• слабая диверсификация ресурсной базы
• сильная чувствительность к изменению ставок на рынке
• первые шесть пунктов являются доминирующими
• список можно продолжать
#банки #мкб #рекомендация
@bondovik
September 21, 2018
Если история с Московским кредитным банком будет развиваться по плохому сценарию? Я думаю перспективы следующие:
• банк отправят в Фонд Консолидации Банковской Системы
• мораторий на удовлетворение требований кредиторов вводиться не будет - деньги вернут всем физикам и юрикам по их желанию
• никто не потеряет свои средства выше 1.4 млн руб.
• старшие облигации вне опасности - списывать никто не будет
• в первой зоне риска держатели вечных субординированных облигаций и еврооблигаций - 49 млрд руб.
• во второй зоне риска держатели субординированных облигаций и еврооблигаций, которые входят в состав капитала второго уровня по Базелю III - около 105 млрд руб.
• капитал банка состоит более чем на 60% из субордов - пощады никому не будет
• ЦБ предоставит ликвидность - другого варианта нет
• банковскую систему ожидает новый приток рублёвых средств
Будем надеяться на лучшее.
#банки #мкб #мнение
@bondovik
• банк отправят в Фонд Консолидации Банковской Системы
• мораторий на удовлетворение требований кредиторов вводиться не будет - деньги вернут всем физикам и юрикам по их желанию
• никто не потеряет свои средства выше 1.4 млн руб.
• старшие облигации вне опасности - списывать никто не будет
• в первой зоне риска держатели вечных субординированных облигаций и еврооблигаций - 49 млрд руб.
• во второй зоне риска держатели субординированных облигаций и еврооблигаций, которые входят в состав капитала второго уровня по Базелю III - около 105 млрд руб.
• капитал банка состоит более чем на 60% из субордов - пощады никому не будет
• ЦБ предоставит ликвидность - другого варианта нет
• банковскую систему ожидает новый приток рублёвых средств
Будем надеяться на лучшее.
#банки #мкб #мнение
@bondovik
September 21, 2018
September 21, 2018
September 21, 2018
Попал сегодня в рубрику «Национальной Службы Новостей» относительно пострадавшего МКБ.
September 21, 2018
Цены не нефть достигли отметок 2014 года и превышают в два раза уровень, заложенный в бюджет России. Высказывания Дональда Трампа на прошлой неделе о слишком высоких ценах на нефть не помешали основным экспортерам защитить свои интересы. В ходе заседания члены ОПЕК заявили, что не подвержены политическому давлению и не собираются уходить от своей политики под внешним давлением. Твердая позиция участников обеспечила новые максимумы нефтяных котировок, которые превысили $80. Напомню, что российский бюджет сформирован из расчета чуть более $40, остальное отправляется в международные резервы в рамках бюджетного правила.
#нефть #валюта #трамп
@bondovik
#нефть #валюта #трамп
@bondovik
September 24, 2018
Рубль временно восстановил корреляцию с нефтью. Поскольку Банк России больше не покупает доллар в рамках бюджетного правила в интересах Минфина, зависимость рубля от конъюнктуры сектора углеводородов усилилась. Инвесторы стараются загнать доллара ниже 66 рублей и попытки, на мой взгляд, будут реализованы. Я все еще сохраняю рекомендацию не покупать доллар, движение которого пока согласуется с моим прогнозом. Тем не менее он достигает необходимых уровней 65-65.5, что может стать важной точкой разворота или дальнейшего движения вниз. Пока по рублю я смотрю более позитивно, поскольку впереди крупные налоговые выплаты в российский бюджет, когда экспортеры конвертируют валютную выручку в рубли. Хотя основная часть уже продана, поэтому «налоговый эффект» выглядит ограниченным. Вместе с тем в среду американский регулятор должен принять решение по ставке, и обновить прогноз по темпам повышения процентных условий в дальнейшем. Я не исключаю, что итоги заседания могут вызвать дальнейший спрос на риск и облигации развивающихся стран, куда входит Россия. На мой взгляд, сюрпризов от денежных властей США не последует.
#рубль #нефть #прогноз #ставка
@bondovik
#рубль #нефть #прогноз #ставка
@bondovik
September 24, 2018
Пока Дональд Трамп отдыхает или придумывает новые сообщения в twitter против России или ее союзников, инвесторы выкупают российские государственные облигации, особенно на длинном участке кривой. Паника и недоумение происходящего в начале сентября просто исчезли с повестки дня и играют косвенную роль в принятии решения. В результате многие корпоративные облигации проигнорировали позитивный рост в суверенном секторе, что привело к расширению премии относительно ОФЗ. Таким момент стоит воспользоваться, поскольку вы покупаете бумаги с учетом их недооцененности и одновременно страхуетесь от возможного падения облигаций (до 30-40 бп в доходности) Минфина (я это ожидаю). Длинные выпуски Почта России выглядят очень интересными, срок конечно большой (5 лет до оферты), однако ставка доходности без учета реинвестирования доходов от купона составляет 9.19% годовых. Вы по сути покупаете государственный риск, но с более интересной доходностью. Лучше депозитов без разговора.
#облигации #идеи #депозит
@bondovik
#облигации #идеи #депозит
@bondovik
September 24, 2018
В СМИ написали, что после технических проблем Московского кредитного банка инвесторы распродавали облигации эмитента на фоне неприятных слухов относительно финансового состояния. О качестве банка я написал коротко в посту на прошлой неделе, однако хочется заступиться за банк и опровергнуть панику на рынке. Никто массово не продаёт облигации, а цены не обваливались по некоторым выпускам на 12% с начала сентября как пишут в СМИ - максимум на 2-3% и не более. Пострадали чуток инструменты, которые учитываются в капитале, простые облигации без эмоций и это справедливо.
#мкб #облигации #банки
@bondovik
#мкб #облигации #банки
@bondovik
September 24, 2018
September 24, 2018
September 25, 2018
Альтернативная оценка инфляции. Эксперты Fashion Consulting Group провели исследование, согласно которому российские розничные операторы с 2019 года увеличат ценники в магазинах на 10-20% вследствие девальвации национальной валюты и повышения НДС. По некоторым сообщениям, прогнозы подтвердили многие крупные игроки сектора, однако естественно, ценовой разброс зависит от продовольственного сегмента. Например, для бюджетного класса средний рост цен может составить в среднем 5-10%, актуальность оценок сохранится в случае слабого российского рубля. Напомню, что согласно прогнозу Банка России, ускорение инфляции на следующий год может достигнуть отметки 5.5%, затем плавное снижение до целевого значения регулятора в 4%. С учетом ожиданий по инфляции до 2020 года средняя реальная доходность по 5-летним облигациям Минфина составляет около 4% (номинальная 8.25%), что соответствует значениям Индии, Мексики и Индонезии. Таким образом, покупка гособлигаций выглядит в долгосрочной перспективе привлекательней банковских депозитов и инфляционного линкера, который торгуется на рынке.
#инфляция #ставки #облигации
@bondovik
#инфляция #ставки #облигации
@bondovik
September 25, 2018
Сегодня в США местный регулятор определится с очередным уровнем долларовой ставки. Если читатели не в курсе или забыли напоминаю, что общие ставки в России прямо или косвенно зависят от долларовых ставок на западе. Сейчас именно такой момент, поэтому важность этого «промежуточного события» находится на высоком уровне. Впрочем рынок прогнозирует ужесточение кредитной политики (рост ставки), однако долгосрочные ожидания могут измениться, если регулятор более позитивно оценит будущие темпы нормализации процентной политики. Дело в том, что должен появиться обновлённый прогноз по ключевым макроэкономическим параметрам. Я думаю сюрпризы не последуют, они просто никому не нужны - необходимо сохранить рыночный баланс и не допустить паники. Таким образом, если итоги заседания окажутся в рамках ожиданий, по крайне мере для нашей валюты или облигаций событие станет нейтральным. Дальнейший аппетит к риску обеспечит общая конъюнктура на развивающихся рынках. Ограниченный потенциал роста валюты и облигаций сдерживают санкции. На мой взгляд, все главные стратегии лучше строить после «удара» от США.
#прогноз #валюта #сша
@bondovik
#прогноз #валюта #сша
@bondovik
September 26, 2018
Пост для любителей еврооблигаций из России. Часть I. Если вы на канале давно для вас очевидно, что самым интересным сектором для вложения являются бумаги российских банков, которые пострадали после слухов о введении санкций, жесткость которых определяется через возможную блокировку долларовых транзакций. Ранее отмечал, что для крупных институтов такие риски выглядят преувеличенными, слишком много появится проблем для выполнения обязательств пред контрагентами (иностранная сторона предоставлявшая средства на межбанковском рынке) и многое другое. И в целом политический шаг со стороны США не очень разумный. Отрубить руки проще простого, плюс это хороший инструмент для торга. Тем не менее риски в первую очередь падают на ВЭБ и ПСБ. С первым банком мне кажется не будет проблем с точки зрения выполнения обязательств, если вы покупаете бумаги на Московской бирже или через внебиржевой рынок, но через национальный депозитарий (НРД). Одним словом с вами расплатятся в любом случае, вопрос только в какой валюте. Я не буду конкретно рекомендовать выпуски, они все хороши по своему, все зависит от вашего риска. Хотел бы лишь сказать, что старайтесь не покупать суборды частных банков.
#идеи #облигации
@bondovik
#идеи #облигации
@bondovik
September 26, 2018
Пост для любителей еврооблигаций из России. Часть II. Среди корпоративных еврооблигаций для консервативных инвесторов лучше идеей является покупка бумаг компании Евраз. Единственный эмитент с довольно низкой долговой нагрузкой предлагает доходность к погашению выше 6% годовых – лучшее сочетание риска и доходности. С аналогичным кредитным рейтингом облигации эмитентов располагаются вблизи отметки 5% годовых. В настоящий момент выпуски Евраза торгуются в доходности с премией к кривой суверенных еврооблигаций России в размере 180 бп (1,80%) и эталонной кривой Газпрома в размере 125 бп (1,25%), то есть на уровне до масштабного улучшения финансового состояния за последние пару лет. Неэффективность я оцениваю примерно в 50 бп или 1-1.5% к цене. Однако не забываем предстоящее повышение долларовых ставок, поэтому вы можете застраховать себя, как минимум, на уровне неэффективности. Если держите бумагу до погашения, тогда вам должно быть все равно. Еще одним аргументом в пользу покупки является ограниченный эффект от ведения импортных пошлин со стороны США, поскольку эти действия нейтрализовались ростом цен внутри США. В целом, риски невыполнения обязательств я оцениваю как низкие.
#идеи #евраз #usd
@bondovik
#идеи #евраз #usd
@bondovik
September 26, 2018
Альтернатива депозиту. Торговая идея о покупке облигаций ЦППК - перевозочная Московская компания остаётся лучшей и самой эффективной идеей, предложенной на канале Бондовик. Несмотря на обвал долгового рынка на 3-6% по причине возможных санкций и завершения цикла снижения ставок ЦБ РФ облигации транспортной компании можно сказать не дернулись и торгуются выше номинала. Срок погашения через три года, доходность около 10% годовых. Рекомендую ещё раз приглядеться к бумагам. Более подробно об эмитенте я писал ранее.
#идеи #облигации #цппк
@bondovik
#идеи #облигации #цппк
@bondovik
September 26, 2018
Все ждут заседания ФРС, а пока хочу поделиться ситуацией относительно валютной ликвидности на рынке и в банковском секторе. Относительно последнего детально сказать трудно, так как ещё нет месячной отчётности за август, которую очень жду. Интересно посмотреть как обстоят дела у наших больших игроков в преддверии четвёртого квартала, когда Банк России прогнозирует отток капитала более $25 млрд. С одной стороны отток будет нейтрализован притоком по текущему счёту (сколько зарабатываем чисто) платёжного баланса, с другой - кто все-таки станет главным бенефициаром сокращения внешних позиций. Если говорить о движении рыночных ставок и задолженности на межбанке ситуация нормализовалась. Такой паники, когда кто-то активно пылесосил валюту в конце августа больше нет. Кроме того, по сообщениям коллег по рынку, спекуляции в виде притока USD от нерезидентов через свопы (получали рубль), которые затем на рынке продавали рубль (играли против нас) убавилось в разы, что очень хорошо.
#валюта #доллар #ликвидность
@bondovik
#валюта #доллар #ликвидность
@bondovik
September 26, 2018
September 26, 2018
Сейчас в Bloomberg появилась статья, согласно которой один помощник республиканцев и один из конгрессменов сообщают, что санкции против России могут быть не введены до ноябрьских выборов. Палата представителей, скорее всего, к концу этой недели уйдет на каникулы и вернется только после голосования, назначенного на 6 ноября. До этого голосований по законопроектам о санкциях в отношении РФ не запланировано. Теоретически сенат может изучить предложения по санкциям до выборов, получившие поддержку от обеих партий, однако проекты законопроектов не могут быть отправлены на одобрение Дональду Трампу до их утверждения в палате представителей. При этом Сенат все-таки может рассмотреть этот законопроект до выборов, если директор Национальной разведки установит, что Россия продолжает вмешиваться в выборы.
#санкции #выборы #россия
@bondovik
#санкции #выборы #россия
@bondovik
September 27, 2018