ГАЙДАРОВСКИЙ ФОРУМ 2021 уже не тот - год спустя торжества MMT на том же форуме 2020, в день, когда Правительство Медведева было отправлено в отставку, а один из немногих разбирающихся в современной макроэкономике Максим Орешкин практически ушел из публичных дискуссий.

Весь разговор между В. Мау, А. Силуановым, Э. Набиуллиной и М. Решетниковым происходил на одном порыве "традиционности" - показать какой грааль правильной экономический политики есть в России и как мы призываем весь мир следовать ему. Модератор Мау сам подводил спикеров к ответам на вопросы, какой-то дискуссии и споров не было (как например, на МФФ с Андреем Костиным).

Владимир Мау сразу исказил название MMT, назвав её "современной денежной ПОЛИТИКОЙ". Это не просто оговорка - из неё прямо следует "грубая интерпретация" современной денежной теории [23:00]:

В.М. ⛔️ Нетрадиционная экономическая политика – так называемая "современная денежная политика" - несовременная, неденежная, неполитика © К.Рогофф. Государство может печатать деньги бесконечно. Раз в 20-30 лет такие рецепты возникают – мы напечатаем много денег, и все будут счастливы. Сейчас балансы ЦБ и госдолг наращиваются колоссально – инфляции нет. Ощущение, что мы вышли в какую-то новую парадигму. Когда это рухнет? – в тот момент, когда все уверены, что это никогда не рухнет. Экономика – это на 90% психология.

✅ ВАЖНО! MMT – это, прежде всего, не политика, а наиболее близкое к реальности описание работы современной денежной системы (в отличие от учебников по макроэкономике). Из политики в MMT всего три пункта: гибкий валютный курс, таргетирование ставок и государственная гарантия занятости (Job Guarantee). Нет ни неограниченного дефицита и печатания денег, ни QE и обязательно нулевых ставок. MMT обозначает реальные цели для экономической политики в отличие от тех, кто их подменяет выдуманными, будто объем госдолга – первоочередная долгосрочная проблема. Госдолг, как и денежная масса или капитализация фондового рынка – элементы чьего-то благосостояния. Если мы хотим отобрать это благосостояние, допустим, чтобы снизить неравенство, то надо так и говорить – обложим богатых налогом на капитал, чтобы государство снизило свой долг. Готовы? Нет, вместо этого Антон Силуанов считает, что за госдолг должны будут заплатить все остальные граждане - повышением налогов или сокращением расходов.

Прокомментирую отдельные заблуждения спикеров:

Э.Н. ⛔️ Кажется, сколько не вливай денег в экономику, не проводи мягкую ДКП – инфляция не растет, сколько не наращивай долг – он обслуживается. Все проживают в этой иллюзии… Почему России это не годится – у нас нет резервной валюты. Рисков больше, чем выгод. Экономического роста эта политика не обеспечила. Скорее произошло раздувание всех финансовых пузырей. Когда-то они должны будут сдуться.
в США до пандемии был нормальный рост, в других странах Японии, ЕС – недостаточный объем совокупного спроса из-за самоограничений по дефициту бюджета. Иллюзия считать, что без наращивания долга можно чего-то добиться и что Россия знает другой путь. Интересно, что благодаря мягкой политики в остальном мире, росту госдолга и пузырям в отдельных товарах, Россия получает неплохие доходы от экспорта

В.М. ⛔️ Сверхмягкая ДКП – источник неравенства, плохого неравенства. Зарабатывают не те, кто больше трудится, а в силу конъюнктуры… у кого исторически больше активов.
Неверное представление о причинах неравенства, в России оно растет и при сверхжесткой ДКП, а пузырь в акциях Tesla, новых IPO – скорее мощный источник инвестиций в новые технологии

Другие каналы об этой секции на форуме: Бла-бла-номика, Politeconomics
...

Интересная статья об устойчивой мобильности (то есть когда перевозки становятся доступными, удобными, эффективными, быстрыми и безопасными, в том числе экологически и климатически) сегодня в «Ведомостях». Хотелось бы лишь подчеркнуть и добавить несколько моментов:

1️⃣ Не только «людям уже недостаточно просто переместиться из точки А в точку В». Компании также хотят, чтобы перевозки грузов были устойчивыми, и в том числе все более хотят, чтобы они были именно экологически и климатически безопасными.

2️⃣ «Во многом именно из-за отсутствия единой долгосрочной стратегии развития в России устойчивая мобильность развивается неравномерно – в Москве и Санкт-Петербурге заметно активнее, чем в удаленных регионах».

Тут не поспоришь: со стратегиями, конечно, у нас беда. Но дело еще в том, что прежде всего в Москве есть ресурсы на то, чтобы инфраструктуру строить. А у прочих регионов их зачастую нет. Федеральный же центр даже в условиях кризиса инфраструктурные программы, которые могут стимулировать экономический рост, практически не расширил.

3️⃣ В качестве обоснования своей точки зрения, что в России развиваются мультимодальные решения, авторы статьи опять же приводят в пример Москву. Но для бизнеса страны со столь масштабной территорией критически важно развитие мультимодальных решений по большому числу регионов.

4️⃣ И что еще можно и нужно подчеркнуть, так это то, что «в России климатическая повестка пока никак не влияет на развитие транспортного сектора». А ведь наш крайне низкий уровень развития инфраструктуры даже дает нам сейчас некий бонус, как ни странно – взять и начать все развивать сразу с учетом требований углеродной нейтральности.

Поэтому с учетом вот этого всего нам очень уже нужно развивать мультимодальность, создавая транспортно-логистические хабы и отдавая приоритет развитой ж/д инфраструктуре, строить инфраструктуру для транспорта на альтернативных видах топлива, создавать «умную» инфраструктуру с интеллектуальными системами управления. И главное – надо реально начать что-то активно делать. А пока мы лишь видим, что даже действующие стратегии Минтранса из года в год не выполняются...

К торговым войнам ведущих сверхдержав добавлются валютные

До инаугурации Джо Байдена остаются считанные дни. И как раз накануне этого события Европейская комиссия готовит документ, в котором предупреждает мировые рынки о чрезмерной зависимости от доллара, сложившейся в период президентства Трампа. Несмотря на смену политической конъюнктуры в США, Евросоюз намерен в будущем укреплять свою автономность – в особенности, финансовой системы. Также планируется повысить роль евро в расчетах.

Настоящим испытанием для финансовой независимости Европы стали американские санкции против Ирана. Под давлением США международная система SWIFT отключила иранские банки от расчетов. Основной целью был подрыв торговли иранской нефтью, однако пострадала от этого еще и Европа. Все попытки противостоять американским санкциям ни к чему не привели, и Евросоюзу пришлось создавать обходной механизм для проведения платежей. Особой остроты ситуации придавало то, что штаб-квартира SWIFT находится в Бельгии.

Сейчас ЕС планирует найти энергетические альтернативы привязанным к доллару сортам нефти Brent и WTI. Одним из вариантов может стать природный газ, расчеты по которому уже ведутся в европейской валюте. Также рассматривается рынок водорода, на котором можно усилить роль евро. Усиление глобальной роли евро, по мнению Брюсселя, защитит экономику от валютных потрясений и уменьшит зависимость от других валют. Еврокомиссия также беспокоится по поводу растущей роли инвестбанков из стран, не входящих в ЕС. В период кризиса они могут сократить присутствие в Европе и дестабилизировать экономику.

Китай, напуганный перспективой отключения от SWIFT со стороны американцев, лихорадочно прорабатывает варианты защиты своей финансовой системы и ухода от доллара в расчетах. Для этих целей Китай всячески продвигает расчеты в национальных валютах с торговыми партнерами. На подходе – запуск цифровой валюты, которая также может стать дополнительным козырем в битве против доллара. В перспективе возможно формирование регионального валютного союза под эгидой заключенного в прошлом году соглашения между Китаем и странами Азиатско-Тихоокеанского региона.

Тем временем, без пяти минут министр финансов США Джанет Йеллен на грядущем выступлении в Сенате собирается подтвердить приверженность сильному доллару. США, по ее словам, не только не планируют пользоваться конкурентными преимуществами, которое дает ослабление валюты, но и будут противостоять попыткам других стран сделать это. С нетерпением ждем, чем в этих условиях закончится борьба Европы и Китая за независимость. И с печалью смотрим на отсутствие каких-либо попыток российских властей повысить роль рубля в международных расчетах.

Пандемийный год сильно изменил экономику и снизил нашу мобильность. Это сразу же сказалось на сокращении миграционных потоков, как внешних, так и внутренних. По оценкам, в 2020 году приток внешних мигрантов в Россию сократился примерно вдвое по сравнению с предыдущим годом, а объем внутрироссийской миграции снизился по меньшей мере на 20%.

При этом с точки зрения интенсивности внутрироссийских миграционных перемещений (прибытия/выбытия на 1000 человек населения) лидерство перешло от Центрального к Северо-Западному федеральному округу. Кроме того, несколько замедлился отток населения с Дальнего Востока, а из Сибирского федерального округа, напротив, ускорился.

Примечательно, что в прошлом году впервые с 1992 года произошел отток населения из крупнейших городов – Москвы и Санкт-Петербурга. В первом полугодии 2020 года миграционная убыль составила около 15 тыс. человек в столице и около 5 тыс. человек в Питере (данных по итогам года пока еще нет).

И это неплохой повод для того, чтобы власти в очередной раз задумались о создании других центров притяжения в стране, помимо «двух столиц». Чтобы людям не приходилось уезжать на заработки из своих регионов. Однако для этого нужно активно развивать инфраструктуру на местах, инвестировать в создание новых качественных рабочих мест, поддерживать малый и средний бизнес. Все эти меры могли бы очень даже неплохо способствовать преодолению спада в экономике.

Но беда в том, что федеральные власти, судя, в том числе, по недавним выступлениям на Гайдаровском форуме, совсем не заинтересованы в развитии экономики. По мнению глав тех же Минфина и ЦБ, вливание денег в экономику создает неоправданные риски и попахивает авантюрой. При этом большинство регионов сейчас сворачивают свои инвестиции, у них хватает других проблем.

При таком подходе вся политика по восстановлению экономической активности у нас сводится к ожиданию того, что пандемия рано или поздно пойдет на спад и жизнь вернется в привычное русло. А там, глядишь, люди снова потянутся на заработки в Москву, Питер и другие региональные центры, где есть хоть какая-то работа. И решение вопроса о пространственном развитии можно будет снова отложить в долгий ящик.

Джанет Йеллен, занимавшая пост главы ФРС в 2014-2018 годах, на сегодняшних слушаниях по утверждению ее кандидатуры в качестве министра финансов планирует отстаивать предложенный Джо Байденом пакет помощи экономике в размере 1,9 трлн долларов. Вот некоторые цитаты из ее выступления, оказавшиеся в распоряжении в FT.

🔹 «Ни избранный президент, ни я не предлагаем этот пакет помощи без учета долгового бремени страны. Но прямо сейчас, когда процентные ставки находятся на историческом минимуме, самое разумное, что мы можем сделать, – это действовать по-крупному. В долгосрочной перспективе я считаю, что выгоды намного перевешивают затраты, особенно если мы заботимся о помощи людям, которые очень долго сталкивались с трудностями». Речь идет о том, что дополнительные госзаимствования американской экономике не повредят, а пойдут лишь на пользу, и это говорит человек, который точно видел размер их госдолга.

А вот что говорит глава нашего Минфина (цитата с недавнего Гайдаровского форума):

🔹«Мы поставили задачу к 2022 выйти на нормальную бюджетную политику и ДКП… Многие страны чересчур легко относились к нетрадиционным инструментам. Глобальный госдолг – 100% ВВП – когда такое видели! Крайне сложно будет выйти из этой ситуации. Нужно будет или увеличивать налоги, или сокращать расходы. Кто-то должен заплатить за большой долг? Граждане… Наши коллеги не задумываются о нормализации политики, что нас очень напрягает, потому что мы зависим от ситуации в мире».

Разница, что называется, налицо. В одном случае речь идет о том, что помощь гражданам – это безусловный приоритет, а бюджетный дефицит и прочее – это всего лишь инструменты, которые государство может использовать, и странно было бы выстраивать политику вокруг них. В нашем же случае четко заявляется: что бы мы ни делали, принципиально важно это делать ограниченным набором инструментов. Ну это как если строить дом и в одном случае использовать все изобретения цивилизации, а в другом – поставить себе цель обойтись топором и молотком.

Йеллен в своей речи, кстати, говорит и такие слова:

🔹 «Мы должны перестроить нашу экономику, чтобы она приносила больше процветания большему количеству людей и обеспечивала возможности для американских рабочих конкурировать во все более конкурентной глобальной экономике».

А от наших что-то подобного мы ни от кого и не слышим: в рамках того же Гайдаровского форума разговор на тему перестройки экономики свелся к тому, что нам нужен качественный рост, но пусть его обеспечат частные инвестиции. Но ни Минфин, ни ЦБ к достижению этого качественного роста отношения как бы и не имеют. При этом откуда возьмутся частные инвестиции, если международного рынка капитала для нас нет, а внутренний рынок весь зажат жесткими ограничениями, они не уточняют. Хорошо устроились.

Нынешний рост цен на транспортировку товаров морем из Китая в Европу более чем в 3 раза вновь дает нам сигнал о возможностях развивать транзитные перевозки через территорию России. Ведь поставщики не могут отправить свои товары из-за высокой стоимости перевозки, перегрузки портов и нехватки контейнеров.

И, вроде, даже мы эти сигналы отчасти видим, о чем свидетельствует активизировавшееся обсуждение проекта автомобильной трассы «Меридиан». О том, что данный проект, который должен соединить Европу и Китай через территорию России, может быть реализован частично за государственные деньги, недавно сообщил вице-премьер Марат Хуснуллин.

Но как мы уже писали на днях, в своей транспортной политике мы пока не учитываем один важный момент, который Европа уже давно еще как учитывает – климатическую политику. Выбросы парниковых газов от автомобильного транспорта не будут привлекать европейских поставщиков, находящихся под жестким давлением и регуляторов, и инвесторов в вопросе сокращения таких выбросов. А вот более экологически и климатически безопасные варианты могли бы быть интересны. В частности, ж/д перевозки. Но пока у нас средние скорости доставки грузов на железной дороге 16,7 км/ч (по данным за 2020 г.), такими скоростями вряд ли кого соблазнишь...

Текущий взлет цен на транспортировку морем, конечно, может со временем и сгладиться. Но тенденция к наращиванию перевозок между Китаем и Европой уже устойчивая. Объем контейнерных перевозок на этом маршруте вырос за последние 5 лет в 3 раза. А морской транспорт – тоже ведь значимый источник выбросов СО2.

Таким образом, нам есть о чем подумать. Но думать надо скорее, пока не построили новые маршруты в обход России.

Жирные коты 2 рассказывают о новостях финансового рынка, которые действительно важны. Коты и их тайные агенты подслушивают в коридорах Банка России самые горячие новости о руководителях банков и страховых компаний. Разборки топ-менеджеров, точные даты отзыва лицензий и новые схематозы для отъема денег у клиентов – все это в канале Жирные коты 2. А еще коты устраивают каждую неделю аттракцион невиданной щедрости и разыгрывают денежные призы за правильно угаданный курс доллара.

​​Сложно сейчас найти хоть один положительный отзыв на решение государства о фиксации цен на продовольственные товары и введении экспортной пошлины на зерно – это лишь дало очередной негативный сигнал всем участникам рынка, оказавшимся незастрахованными от неуклюжести мер собственного государства. Так, только от экспортных пошлин на зерно потери оцениваются в 200 млрд руб., а последствия фиксации внутренних цен будут еще более масштабными для производителей. При этом господдержка всего агросектора в 2021 г. составит всего лишь 287,7 млрд руб. (и это еще не говоря о механизме распределения этих средств, когда поддержка достаётся лишь немногим). Тот случай, когда, казалось бы, – если не можете помочь, так хоть не мешайте.

Ведь и так агросектору пришлось в прошлом году совсем не сладко – вот и численность аграриев сократилась, особенно малых форм хозяйствования. По данным ФНС, в 2020 г. число регистраций новых крестьянских (фермерских) хозяйств (КФХ) сократилось на 22,3% в годовом выражении и составило 15,0 тыс. В то же время число КФХ, прекративших свою деятельность в 2020 г., составило 16,4 тыс., что превышает число новых регистраций. В итоге число КФХ уменьшилось на 1453 единицы. А если посмотреть на динамику по месяцам, то в декабре 2020 прекратило свою деятельность 2127 КФХ – это наиболее значительный отток за месяц с 2015 г.

Посмотрим, что будет в 2021 г., но пока оптимизма не появляется, да и мораторий на банкротство как раз закончил свое действие – так что, возможно, и новые фермеры вскоре заявят о самоликвидации.

Глава ФНС Егоров недавно порадовался произошедшей с 1 января отмене ЕНВД. По его сведениям, из 1,3 млн малых компаний и ИП, которые в конце 2020 года еще числились на этой системе, почти все перешли на другие режимы – «упрощенку» и патент. А те, кто не перешел (таких сейчас 60 тысяч), автоматически подпадают под общую систему налогообложения – разумеется, с соответствующим ростом нагрузки. «Переход состоялся», – резюмирует Егоров.

А что, разве у малого бизнеса оставались какие-то варианты? Упрощенка и патент – очевидный выбор в ситуации, когда наиболее выгодный налоговый режим отменен. Вот и выбрали то, что теперь выглядит более выгодным. Только это не значит, что малый бизнес от этого выиграл.

И хотя патентная система действительно стала несколько ближе к предпринимателям (расширились виды деятельности, к которым ее можно применять, а также наконец стало можно принимать к вычету часть уплаченных страховых взносов – и все это после 8 лет существования этого налогового режима), по-настоящему гордиться этими изменениями можно было бы только в случае, если бы на патент стали переходить не в результате отмены «вмененки», а при доступности обеих систем.

Ключевые ограничения патентной системы: применимость только для ИП с количеством сотрудников не более 15 человек – так и остаются, а стоимость патента, определяемая на региональном уровне, вряд ли будет снижена, несмотря на кризис. Ну а в упрощенной системе налогообложения, на которую с ЕНВД переходят юрлица, единственное изменение в пользу компаний касается только тех, кто по своим параметрам почти «перерос» этот режим (для них организовали переходную систему между упрощенным и общим налоговым режимом). Только вот проблемы у большинства малых бизнесов сейчас не в том, что бизнес слишком уж разросся, а в том, что он, наоборот, сжимается.

Но с этой проблемой, похоже, никто бороться не собирается. Те меры поддержки, которые предоставлялись наиболее пострадавшим компаниям и ИП в 2020 году, почти все уже свернуты. Как будто кризис завершился в 2020 году. А численность малых и средних компаний тем временем продолжает сокращаться (по последним данным от ФНС на 10 января 2021 года, за год их количество уменьшилось на 232,3 тыс., или на 3,9%). Увы, радоваться особо нечему.

Пора делать бизнес 💸

И вот каналы, которые помогут тебе в этом:

▫️FINANCE MAP — уникальный проект с разной статистикой из мира бизнеса и финансов. Вам однозначно стоит добавить его в список читаемых каналов.

▫️PRObonds — канал для инвесторов от лидера российского рынка высокодоходных облигаций ИК «Иволга Капитал».
Мы делаем рынок ВДО доступнее для частных инвесторов. Ведем публичный портфель высокодоходных облигаций. Средняя доходность за 2 с лишним года инвестирования – около 13% годовых (до вычета налогов).

▫️Экономика — курс, рынки, акции, фонды, ставки… теряешься в мире финансов? Тебе сюда 😉
Во что вкладываться сейчас? Стоит ли закупать $ ?
Курсы валют, прогнозы, новости и все об экономике.
Просто и понятно - для людей от экспертов.

▫️K-INVEST GROUP — новости бизнеса, инвестиции, продажа готового бизнеса, помощь в ведении вашего бизнеса, аренда и покупка недвижимости, идеи стартапов.
Все только у нас. Подписывайтесь!

▫️Инвестиционные идеи — авторский канал об инвестициях и трейдинге на Московской бирже, здесь публикуются инвестиционные идеи и личные сделки автора.

▫️Трейдер book — Канал инвестора-трейдера с 13-ти стажем, который поможет разобраться, что покупать, а от чего лучше держаться подальше. На канале проводится обзор компаний и выкладываются наиболее интересные идеи для инвестиций.

▫️MONEY MARKET — автор канала финансовый советник и инвестор. Рассказывает как выйти на раннюю пенсию миллионером, как делать дополнительно 20% к "ЗП" уже сегодня, за последний год на инвестициях заработал 15 миллионов.

▫️Financial Headlines — Быстрые новости и котировки из мира финансов. Этот канал заменит вам все авторитетные источники в одном канале.

▫️PRO TRADING — только практика!
Долгосрочный портфель +28%, ИИС+24%, отдельные сделки: Valero+42%, SNAP+12%, Invitae+15%.
Хочешь начать инвестировать, или выйти наконец таки в плюс, подписывайся на канал.

📝 Публикация организована агентством @GUDRIN_Agency. Знаем всё о продвижении в Телеграме. Подписывайся, пиши, выведем твой проект в топ.

Похоже, что Минсельхоз всерьез становится на антирыночные рельсы. Как заявила замглавы Минсельхоза О. Лут, ведомство уже готово ограничить цены на зерно и макароны, а заодно подумывает и об ограничении цен на яйца и картофель. И хотя пока речь идет о том, что регионам рекомендовано «провести переговоры» с производителями о сдерживании цен, вполне вероятно, что эти ограничения и в самом деле будут реализованы. Тем более что пример с ограничениями цен на подсолнечное масло и сахар, которые существуют чуть более месяца, на уровне министерств считают успешным.

Казалось бы, а что плохого? В федеральных торговых сетях масло и сахар теперь дешевле. Может, и с макаронами так будет? И покупатели, вроде, довольны, и борцам с инфляцией тоже приятно…

Вот только надолго ли все эти радости? Низкие цены на сахар и подсолнечное масло не очень-то мотивируют аграриев расширять посевы свеклы и подсолнечника (при том, что рост цен, с которым борются вот такими методами, как раз был связан и с сокращением посевных площадей, и с неурожаем). А те продовольственные магазины, которые не относятся к крупным торговым сетям, уже успели столкнуться с проблемами закупок подсолнечного масла и сахара у производителей: если уж продавать по сниженным ценам, то выгоднее делать это крупными партиями. А несетевые и особенно небольшие магазины, которые закупают понемногу, сталкиваются с отказами поставщиков.

Что будет дальше? Издержки сельхозпроизводителей меньше не становятся, а ценовые ограничения – это сигнал к тому, что прибыли будут минимальными (если вообще будут). Да и конкуренция в продовольственной рознице, и так серьезно нарушенная экспансией федеральных торговых сетей, с уходом магазинов и сетей меньшего формата рискует еще более ухудшиться.

Нетрудно догадаться, куда нас заведет такой ценовой контроль, если он будет распространяться на все более длинный список продуктов, без серьезного понимания, почему растут эти цены, и без принятия мер для устранения этих причин. Только понимают ли это в Минсельхозе?

Видимо, Министерство финансов глуховато 🤔

Факт того, что предложение Картофельного союза начать продавать у нас в сетях картошку «эконом-класса» занял чуть ли не всю утреннюю повестку новостей, является показательным.

Картофель — классический товар Гиффена. Экономист Роберт Гиффен и обнаружил этот эффект на примере голода в 19 веке в Ирландии, когда спрос на картофель рос, несмотря на рост цен на него. Вызван данный эффект был, конечно же, крайней бедностью населения.

Исследование примера Ирландии другие экономисты потом не раз ставили под сомнения, что не так уж спрос на картофель и рос. Однако что там было в XIX веке, уже сложно разобраться.

А вот российские реалии показывают, что в особо кризисных ситуациях спрос на картошку у населения действительно растёт. Так, если в 1990 году потребление картофеля составляло 94 кг на душу населения в год, то в 1997 году - 109 кг, а в 1998 году - 117 кг. Подросло потребление картошки и в 2016 году, когда реальные располагаемые доходы населения упали на 4,5% - до 60,0 кг в год на человека с 57,6 кг годом ранее. К 2019 году этот показатель вновь подсократился до 58,4 кг в год на человека.

Данных за 2020 год, конечно же, пока нет. Но обсуждения того, что даже картошку нам уже хотят предлагать эконом-класса, выглядит крайне пугающим.

Примечательный случай произошел сегодня: заммэра Москвы В. Ефимов @MoscowEcon заявил о том, что НДС для ресторанного бизнеса нужно отменить, поскольку эта отрасль экономики – одна из самых пострадавших от коронакризиса и тенденций к ее восстановлению на ближайшие 2 года пока не видно.

Надо сказать, такая мера помогла бы не всем участникам рынка – малые предприятия и так от НДС освобождены и уплачивают его только при приобретении продукции у поставщиков. Но для тех ресторанов, которые находятся на общем режиме налогообложения, такая мера стала бы существенным подспорьем: для потребителей цены автоматически оказались бы дешевле, да и отвлекать оборотные средства на выплаты НДС тоже не пришлось бы.

Кстати сказать, поступления НДС от ресторанной сферы сейчас довольно сильно упали. Если суммарные поступления НДС за январь-сентябрь 2020 года оказались на 4,4% меньше, чем годом ранее, то поступления от общепита упали на 11,1%. В Москве же падение выплат НДС от общепита оказалось еще сильнее, чем в целом по стране – на 14,4%. И виноват тут не только карантинный период, когда рестораны (и то не все) могли зарабатывать лишь на доставке. Повлияли и ограничения на число мест и время работы, и опасения посетителей лишний раз посещать такие места, и снижение доходов населения.

Так что отмена НДС, пусть даже временная, помогла бы поддержать ресторанный бизнес – как минимум его часть. Но возникает вопрос: а почему только рестораны? По тем же гостиницам, например, падение поступлений НДС еще больше (в январе-сентябре выплаты НДС гостиницами и иными средствами размещения упали аж на 53% в годовом выражении). Ведь в отличие от ресторанов, которые в условиях карантина могли хоть что-то заработать на доставке, гостиницы и вовсе были закрыты. Да и в предстоящие годы перспективы для них тоже вряд ли блестящие.

Похоже, что обсуждать отмену (или снижение НДС) стоило бы не только применительно к ресторанам. Но чем шире круг таких отраслей, тем вероятнее становится жесткий отказ со стороны Минфина, для которого НДС, известный своей высокой собираемостью, является чем-то вроде «священной коровы».

Выпуск «Фитиля» вроде бы 1966 года, а по-прежнему актуален. Наглядно обьясняет, почему плохая инфраструктура – значимая причина высоких цен.

Если государству «дорого» и не хочется строить дороги, то покупателям потом «дорого» это бездорожье обходится.

Как выглядит в современном мире ЦБ здорового человека?

Он совершенно спокойно идёт на то, чтобы скупить в кризисный период 85% чистого выпуска госдолга на подведомственной территории. Именно так поступил ЕЦБ в прошлом году, скупив в среднем именно такой объём чистого выпуска гособлигаций стран еврозоны. И это ещё не говоря о покупке с его стороны корпоративных облигаций в рамках все той же программы количественного смягчения.

Российский же регулятор полагает, что кризис — это самое время, чтобы всем ужаться, да и вообще, вы что хотите, чтобы у нас было, как в какой-то там Европе? Как было заявлено на Гайдаровском форуме, пусть лучше они там свои программы сворачивают, а нам и так хорошо. Мы ведь тут гораздо лучше понимаем устройство рыночной экономики и особенно риски чего бы то ни было. А западные санкции — это то, что только должно добавлять нам твёрдости в проведении жесткого курса против своей же экономики.

В итоге у нас Минфин вынужден «пылесосить» внутренний долговой рынок, в конце года столкнувшись с ситуацией, что ставки по госдолгу выросли по сравнению с тем, что было в середине. И «почему-то» даже снижение ключевой ставки не помогло. Ну а что там с корпоративными заемщиками в такой ситуации, особенно из частного сектора, — вообще никого не волнует.

Рынок облигаций существенно вырос за прошлый год, и, вроде, все выглядит неплохо. Но это только на первый взгляд. Потому что дальше пока позитива не прослеживается. Структурный профицит ликвидности, который нам так долго выставляли в качестве аргумента, что все хорошо, и это просто деньги никому не нужны, не только быстро исчез, но и сменился серьезным дефицитом. И это, кстати, многое говорит о качестве прогнозов в ЦБ, да и вообще о его способности понимать ситуацию. Ведь ещё во второй половине декабре зампред Заботкин обещал к концу года профицит в размере 1 трлн руб., однако по факту мы увидели его лишь в размере 200 млрд. Ошибка всего в 5 раз. Сейчас же мы видим уже дефицит, переваливший за 720 млрд. Что дальше?

За график спасибо коллегам.

Еще осенью Герман Греф объявил о планах Сбербанка развивать собственную криптовалюту — сберкоин. Однако ЦБ увидел в сберкоине конкурента цифровому рублю и погрозил пальцем, предупредив, что все попытки выпуска собственных криптовалют участниками рынка будут безжалостно пресекаться. Чем ответил Сбер? Подал заявку на регистрацию платформы под сберкоин — в первые рабочие дни января, сразу после вступления в силу закона «О цифровых финансовых активах».

ЦБ с момента анонса проекта создания цифрового рубля не слишком далеко уехал в направлении реального запуска. В то время как регулятор множит на бумаге лишь бесконечные варианты моделей внедрения цифровой валюты, банки пытаются самостоятельно что-то делать. А пока мы наблюдаем за этой странной борьбой двух мамонтов нашего финансового рынка (один из которых другому уже не принадлежит), в Китае объявили об очередном тестировании цифрового юаня. Среди населения Шанчжэня планируется с помощью лотереи распределить цифровые деньги в эквиваленте $3 млн, которые граждане смогут потратить на покупки.

В настоящее время около 80% центробанков мира уже работают над проектами по цифровизации валют, а эксперты давно называют уход в «цифру» новой ступенью эволюции денег. Это прекрасно понимают и в нашем ЦБ, только вот почему-то предпочитают плестись в хвосте эволюционной цепи.

Глава ЕЦБ Кристин Лагард выступила вчера, казалось бы, с неожиданной речью: о роли центральных банков в вопросах... изменения климата. Нет, не инвестклимата, а климата в прямом значении этого слова.

При этом г-жа Лагард, вроде, и оговорилась, что центральные банки не ответственны за климатическую политику, но при этом четко отметила, что ЕЦБ не может игнорировать происходящее в этой сфере. Изменение климата, по ее словам, еще как может влиять на деятельность регулятора. Взять хотя бы тот факт, что катастрофы природного характера могут приводить к инфляции, а возрастающие риски таких катастроф для активов компаний и населения будут приводить к росту процентных ставок и снижению объемов кредитования.

Но более всего на финансовые рынки и, следовательно, на деятельность ЕЦБ будет влиять, конечно, переход к углеродно-нейтральной экономике. Активизация самой политики по предотвращению изменения климата может повышать требования к раскрытию компаниями информации о выбросах СО2, которая в большей степени будет учитываться, например, при формировании кредитных рейтингов. Будет расти цена за выбросы СО2, которая, по мнению г-жи Лагард, должна составлять 40-60 евро за тонну. Будут расти и потребности в увеличении инвестиций в новые технологий и масштабы «зелёного» финансирования.

Таким образом, ЕЦБ уже оценивает влияние политики по изменению климата на свою деятельность с очень разных сторон. Мало того – он уже давно и сам влияет на эту политику. Ведь ЕЦБ выкупил на себя примерно пятую часть выпущенных в Европе «зеленых» облигаций. А с начала этого года облигации с купонами, привязанными к целевым показателям по устойчивому развитию, могут быть использованы в качестве залога в рамках кредитных операций с ЦБ и для прямых покупок со стороны регулятора при проведении монетарной политики. По оценкам Лагард, объемы выпущенных «зеленых» облигаций в еврозоне в целом уже достигли 75 млрд долл. в 2020 году.

В России о принципах «зеленого» финансирования тоже начали говорить. Но пока больше говорить. Объем выпущенных российских «зеленых» облигаций оценивался на конец года в чуть более 100 млрд руб., при этом почти вся эта сумма приходилась лишь на РЖД. А стоит уже не только говорить, но и делать гораздо больше, учитывая и возврат США в Парижское соглашение под руководством Байдена.

Нужно понимать, что риски, связанные с ускоренным внедрением новой климатической политики зарубежных стран, для нас переоценить очень сложно. Один из наших крупнейших торговых партнеров в открытую заявляет о планах по снижению углеродоемкости своей экономики, а значит, это не может не затронуть российских экспортеров в будущем. Без существенных вложений в обновление фондов и «зеленых» технологий российские предприятия станут легкой мишенью для новых запретов и ограничений в конкурентной борьбе на мировом рынке. Ответом на этот вызов должно стать кратное увеличения объемов «зеленого» финансирования в России. Да и весь рынок корпоративных облигаций не мешало бы увеличить, причем в разы. В настоящее время его объем всего в 3 раза больше европейского рынка только лишь «зеленых» бондов.

Впечатляющие данные о военных расходах в США говорят о том, что в эпоху «информационных войн» их военные траты стали существенно выше, чем во времена «холодной войны». В 2019 году военные расходы Штатов составили 718,7 млрд долл., а в текущем году они собираются потратить аж рекордные 740 млрд долл. И все это – на фоне вывода войск США из Афганистана, сокращения контингента в Германии и не говоря уж о глобальной ситуации с коронавирусом, отвлекающей на себя немало ресурсов.

Примечательно при этом, что финансирование военных расходов в США уже оказалось существенно больше, чем финансирование многих крайне важных задач, как для самих США, так и для мира в целом. Как говорится, вот бы все это – да на благие цели!

Военный бюджет в США сейчас:

🔹 в 1,6 раза выше суммарных расходов в США на исследования и разработки (включая расходы компаний, университетов, госбюджета и НКО) – по данным Юнеско, они составляют только 476,5 млрд долл.

🔹 почти в 33 раза выше годового бюджета NASA, который составляет 22,6 млрд долл.

🔹 более чем в 80 раз выше расходов бюджета США на охрану окружающей среды, которые составляют 9,1 млрд долл.

🔹 более чем в 100 раз выше госрасходов, связанных с изменением климата (по данным World Resources Institute, расходы США на климатическую повестку составляют около 6,5 млрд долл.)

Все это показывает, что для обеспечения собственной безопасности США миллиарды не считают, какой бы уровень госдолга у них при этом ни складывался. Заметен контраст с Европой, которая куда больше озабочена не играми в солдатики, а реальными вопросами выживания человечества - той же климатической повесткой, о которой вчера просвещала Лагард. Была надежда, что такое глобальное явление, как пандемия коронавируса, поможет миру в целом продвинуться в направлении решения общих проблем. Но пока США свою позицию не изменят, это так и останется лишь надеждой.

Сегодня Владимир Путин второй раз выступит на Давосском форуме. Первый раз был 12 лет назад, когда он выступал там в качестве премьер-министра. О чем же он говорил тогда? Вот несколько цитат из его выступления:

🔹 Сегодня мир столкнулся с первым по-настоящему глобальным экономическим кризисом. Причем скорость развития кризисных проявлений бьет все рекорды.

🔹 Нынешний кризис – «идеальный шторм».

🔹 Важно избегать шагов, о которых придется жалеть в будущем. И потому хотел бы начать с того, чего, на наш взгляд, не следовало бы делать, и чего мы в России намерены избегать.

🔹 Нельзя позволить себе скатиться к изоляционизму и безудержному экономическому эгоизму.

🔹 Вторая возможная ошибка – это чрезмерное вмешательство в экономическую жизнь со стороны государств.

Что необходимо предпринять?

1. В самом широком смысле слова подвести черту под прошлым. Бизнесу необходимо списание безнадежных долгов и «плохих» активов. К сожалению, это придется сделать.

2. Наряду с расчисткой балансов, настало время освободиться от виртуальных денег, дутых отчетов и сомнительных рейтингов. Смысл нашего предложения в том, что в основу реформы стандартов аудита, бухгалтерского учета, системы рейтингов должно быть положено возвращение к понятию фундаментальной стоимости активов.

3. Чрезмерная зависимость от, по сути, единственной резервной валюты опасна для мировой экономики.

4. Большинство стран мира размещает свои международные резервы в иностранных валютах и хотели бы быть уверены в их надежности. Поэтому принципиально важна бóльшая открытость в проведении кредитно-денежной политики стран-эмитентов резервных валют.

Вместе с тем изменений требует не только конструкция глобальных финансов, круг проблем – гораздо шире. Речь идет о том, что на смену отжившему однополярному устройству мировой экономики должна прийти система, основанная на взаимодействии нескольких крупных центров.

Кризис обнажил имеющиеся у нас проблемы. Это чрезмерная сырьевая ориентация экспорта и экономики в целом, слабый финансовый рынок. Еще острее становится проблема развития ряда базовых рыночных институтов, прежде всего – конкурентной среды.

Об этих проблемах мы знали, конечно, и раньше и стремились их последовательно решить. Кризис лишь заставляет нас активнее продвигаться по заявленным приоритетам, не меняя, разумеется, самой стратегии, суть которой качественное обновление страны в течение ближайших 10-12 лет.

История дает России уникальный шанс. Развитие событий настоятельно требует от нас переустроить собственную экономику и модернизировать социальную сферу. И этот шанс упускать мы не намерены.

Что тут можно сказать… Многое из сказанного тогда, по сути, можно было бы повторить и сегодня. Отсюда особенно интересно, что же будет представлено нового.

Полные экономические данные по итогам прошлого года еще не опубликованы, и пока нет возможности с цифрами в руках оценить, куда мы все-таки скатились. Власти активно транслируют надежды на быстрое восстановление, однако бизнес на самом-то деле ухудшает свои оценки относительно итогов 2020 года и перспектив восстановления в последующие годы.

Именно об этом свидетельствуют результаты декабрьского опроса ЦСР и IFORS, который охватывает более 5300 компаний из всех отраслей российской экономики.

Согласно этому опросу, о снижении спроса в декабре говорили 52% компаний, или на 7 п.п. больше, чем в сентябре. Как следствие, происходило ухудшение финансовых показателей деятельности бизнеса (выручка и операционная прибыль). Об этом во второй половине 2020 года стабильно заявляли более 60% компаний. При этом в декабре по сравнению с сентябрем масштабы этого ухудшения выросли вдвое: если в сентябре компании говорили о снижении выручки и прибыли на 10-14%, то в декабре снижение этих показателей оценивалось уже на уровне 22-25%.

На фоне ухудшения финансовых показателей доля компаний, подверженных риску банкротства, выросла в декабре до 28%, или на 8 п.п. по сравнению с сентябрем. В том числе 10% компаний сообщили о том, что в течение 1-2 месяцев, вероятно, прекратят свою деятельность (то есть уже в январе-феврале 2021 года).

Также в декабре 37% компаний ожидали снижения численности сотрудников и зарплат на 14% и 19% соответственно. При таком раскладе, по оценке ЦСР, безработица должна достигнуть 9,4% рабочей силы, а реальная зарплата снизиться по итогам 2020 года почти на 11%.

Как видим, эти оценки сильно хуже, чем то, что показывают последние доступные данные Росстата. Официальная статистика сообщает, что реальная зарплата в январе-октябре выросла на 2,4% в годовом выражении, а общая безработица в ноябре составила 6,1% рабочей силы.

Такая разница в оценках говорит о том, что истина где-то посередине, но в любом случае дела в экономике обстоят не так хорошо, как нам это пытаются представить. А поэтому давно назрела необходимость в дополнительных мерах поддержки бизнеса. Недаром в опросе ЦСР доля компаний, нуждающихся в поддержке государства, в декабре 2020 года по сравнению с сентябрем выросла на 10 п.п., до 84%. Самой востребованной мерой поддержки остаются налоговые стимулы. Причем если раньше компании заявляли, что для восстановления им будет достаточно отсрочки по налоговым обязательствам, то теперь их выживанию может помочь только снижение налоговой нагрузки.

Наивно полагать, что этот запрос бизнеса будет полностью услышан и поддержан нашим Минфином. А при такой глухоте не стоит удивляться, что в 2021 году восстановления экономической активности не произойдет. В частности, большинство компаний из опроса ЦСР ожидают восстановления не ранее 2022 года.