Что, если повышение ставок сейчас носит инфляционный характер? Этот вопрос стоит обдумать в течение недели после того, как инфляция в США оказалась намного выше, чем ожидалось.
Самый высокий индекс потребительских цен примерно за три десятилетия вызвал интенсивные дебаты о микро (проблемах предложения) по сравнению с макро (спрос, стимулируемый центральными банками и бюджетными расходами), и вместе с этим возникает вопрос о том, следует ли Федеральной резервной системе повышать ставки, чтобы снизить спрос. Но, как отмечает Джозеф Ван, бывший трейдер ФРС Нью-Йорка, который сейчас ведет блог в #FedGuy, существует риск того, что повышение процентных ставок на самом деле может привести к увеличению кредитования и ценового давления со стороны банков.
Как он объясняет это, регулирование после финансового кризиса, как правило, вынуждало банки держать казначейские облигации США и ипотечные долги.
Более того, там, где когда-то банки полагались бы на денежные рынки для своего финансирования, сегодня огромная часть средств поступает от депозитов физических лиц - по сути, самого дешевого источника финансирования. Если центральный банк повышает ставки, он, как правило, увеличивает коллективную доходность активов банков (проценты по резервам), не обязательно сильно снижая затраты на финансирование (достаточные депозиты физических лиц).
Или, как он выразился:
"Последний квартальный отчет JPM показывает, что даже изменение ставок на 1 % увеличит прибыль на 6 миллиардов долларов. Более высокие ставки теперь напрямую увеличивают доходы банков и, таким образом, стимулируют создание кредитов. Это может не обязательно происходить в форме кредитов предприятиям, поскольку спрос на кредиты может снизиться при более высоких ставках. Но создание кредитов также может быть предоставлением кредитов правительству (покупка казначейских облигаций) или покупателям жилья (агентство MBS). В недавнем отчете JPM о доходах отмечается, что они могут легко вложить 200 миллиардов долларов в казначейские облигации, если ставки вырастут. Новая динамика предполагает, что повышение ставок приведет к более плоской кривой доходности, более низким номинальным ставкам и потенциально более высокой инфляции за счет увеличения объема кредитования. (Напомним, покупки банковских ценных бумаг оплачиваются за счет создания денег)".
Другой способ думать об этом - как о продолжении проблемы реальных ставок ФРС. Даже когда они сокращают свой баланс и движутся к повышению ставок, они все равно могут столкнуться с проблемой снижения реальной доходности, что в основном будет означать, что рынок отреагирует на ужесточение путем дальнейшего смягчения финансовых условий. Очевидно, что это не самое лучшее место, если вы являетесь центральным банком. Даже гипотетически.
Самый высокий индекс потребительских цен примерно за три десятилетия вызвал интенсивные дебаты о микро (проблемах предложения) по сравнению с макро (спрос, стимулируемый центральными банками и бюджетными расходами), и вместе с этим возникает вопрос о том, следует ли Федеральной резервной системе повышать ставки, чтобы снизить спрос. Но, как отмечает Джозеф Ван, бывший трейдер ФРС Нью-Йорка, который сейчас ведет блог в #FedGuy, существует риск того, что повышение процентных ставок на самом деле может привести к увеличению кредитования и ценового давления со стороны банков.
Как он объясняет это, регулирование после финансового кризиса, как правило, вынуждало банки держать казначейские облигации США и ипотечные долги.
Более того, там, где когда-то банки полагались бы на денежные рынки для своего финансирования, сегодня огромная часть средств поступает от депозитов физических лиц - по сути, самого дешевого источника финансирования. Если центральный банк повышает ставки, он, как правило, увеличивает коллективную доходность активов банков (проценты по резервам), не обязательно сильно снижая затраты на финансирование (достаточные депозиты физических лиц).
Или, как он выразился:
"Последний квартальный отчет JPM показывает, что даже изменение ставок на 1 % увеличит прибыль на 6 миллиардов долларов. Более высокие ставки теперь напрямую увеличивают доходы банков и, таким образом, стимулируют создание кредитов. Это может не обязательно происходить в форме кредитов предприятиям, поскольку спрос на кредиты может снизиться при более высоких ставках. Но создание кредитов также может быть предоставлением кредитов правительству (покупка казначейских облигаций) или покупателям жилья (агентство MBS). В недавнем отчете JPM о доходах отмечается, что они могут легко вложить 200 миллиардов долларов в казначейские облигации, если ставки вырастут. Новая динамика предполагает, что повышение ставок приведет к более плоской кривой доходности, более низким номинальным ставкам и потенциально более высокой инфляции за счет увеличения объема кредитования. (Напомним, покупки банковских ценных бумаг оплачиваются за счет создания денег)".
Другой способ думать об этом - как о продолжении проблемы реальных ставок ФРС. Даже когда они сокращают свой баланс и движутся к повышению ставок, они все равно могут столкнуться с проблемой снижения реальной доходности, что в основном будет означать, что рынок отреагирует на ужесточение путем дальнейшего смягчения финансовых условий. Очевидно, что это не самое лучшее место, если вы являетесь центральным банком. Даже гипотетически.
