🎈 Подарок инвесторам от ГТЛК

7 августа на совете директоров ГТЛК приняла решение действовать в рамках нормативной базы и исполнить обязательства по еврооблигациям в соответствии с Указом №430 перед держателями в российских депозитариях.

Интересно, что максимальная сумма выплат ограничена 160 млрд руб. ($1.64 млрд по текущему курсу).

По нашим оценкам, по текущему курсу будущие платежи по еврооблигациям держателям с правами в НРД составляют ~90% от этой суммы.

#corpbonds #gtlk

@pro_bonds

#неформат
Летом постоянно что-то отвлекает от размышлений, но некоторое количество тайных знаний за неполный месяц изготовить удалось:
Во-первых, деглобализация была объяснена с точки зрения "трехсекторной модели". Не сказать, чтобы это нас продвигало в определении разворотного момента по доллару, но в целом для общего развития сгодится.
Во-вторых, пришлось разобраться с модерном. Я по старинке считал, что модерн есть прежде всего художественный стиль, но оказалось, что "британские учоные" и тут все переиначили и запутали, назвав модерном едва ли не 500-летний исторический период, который то ли недавно закончился, то ли до сих пор еще продолжается. Слава богу, что они не смогли между собой договориться, что все-таки надо считать модерном, а что нет, а то бы небо конечно же упало на землю.
В-третьих, не лучше чем с модерном дело обстоит с "цивилизациями" и "проектами". Их в последнее время расплодилось столько, что впору говорить о "новом гностицизме". Но если гностики 1-4 веков н.э. пытались главным образом познать бога внутри себя , то нынешние гностики заняты построением "царствия божия" вокруг себя. В общем история в очередной раз немножко закольцевалась, но тем проще прослыть удачливым футурологом.

#венчур
Коллег из Zorko можно поздравить - размещение состоялось, почин сделан.
Я со своей стороны вижу в истории Hypera большой облигационный потенциал, причём обеспеченных облигаций. Но это конечно несколько позже: после того как сеть станет не 44 ЭЗС, а хотя бы 440.
Будем следить за эмитентом и ждать новых имён.
А то спекулировать Сбером, ВТБ и Магнитом конечно можно и нужно, но хочется большего разнообразия.
Вообще есть желание собрать хотя бы небольшой портфель pre-IPO и посмотреть как он отработает: кто выстрелит, кто обанкротится и пр.
Надеюсь коллеги из Zorko выведут новые имена в самое ближайшее время. А их конкуренты (которых по моему ещё пока нет, но которые обязательно появятся) тоже не будут сидеть сложа руки.
Одним словом, "забьём Насдаку баки", дорогие товарищи!

#угар_киберпака
#венчур
В продолжение темы венчуров. В США как известно, с ними не в пример лучше чем у нас: Коллега в чате даже остроумно заметил, что русский венчур до последнего времени представлял собой либо филиал западного, либо карго культ (самолет из соломы).
Насчёт карго культа - у нас весь фондовый рынок в принципе таковым был до последнего времени. Но полагаю, что ситуация будет постепенно выправляться.
Почему мне лично интересен русский венчур (которого пока почти что нет)
Именно потому, что тема еще не разработана и там могут быть приятные сюрпризы.
Например в США сейчас другая крайность: у инициаторов уже откровенно заканчивается фантазия и они который год мучают на поверку дохлые темы типа метавселенной, водородных технологий и всего такого прочего. Причем если вы вложились в метавселенную, то переплатили Цукербергу не в 2-3 раза, и даже не в 20-30, а в 200-300. Оно конечно может и выстрелить, но чтобы выйти в плюс ждать придется довольно долго.
У нас же пока что переплата поменьше (а значит меньше риск), а запас продуктивных идей больше. Есть сложности с расторговкой идей, но это как раз поправимо: пара удачных exit-ов и интерес появится.

Насчет этой новости. “Банк России провел с брокерами и другими участниками финансового рынка встречу, на которой предупредил о последствиях применения схем для обхода заморозки активов иностранцев, — сообщает РБК»

Кто то испугается у нас только когда какой нибудь махинатор из крупного банка или брокера уедет за решетку.

Разными схемами у нас занимаются много лет при нынешней главе ЦБ и все в курсе ;) Хотя ЦБ как мегарегулятор непосредственно должен заниматься этими вопросами. Кто то видимо в доле.

Скорее всего единственная ценность этого совещания - доложить наверх, что оно было 😁

Именно поэтому на такие новости у нас рынок никогда не реагировал.

Отмываются миллиарды, но если надо будет продемонстрировать борьбу скорее всего докопаются до очередного Элвиса. Т.е. блогера или мелкого спекулянта :)

Новички просто привыкайте. Это российский рынок и без смены руководства ЦБ это не изменится.

#валютная_правда
кажется я понял зачем доллар гонят к 100 рублям. Это обряд инициации. Как фингал под глазом у папы Франциска. Девальвировал валюту - считай доказал верность общему делу.
Извините за идиотское объяснение, но рационального у меня для вас нет)

Что и требовалось доказать! Росстат выдал регулярные данные по нашей экономике: ВВП России во II квартале вырос на 4,9% (это ко второму кварталу 2022).

Сразу Росстат сделал важную оговорку, что это все без учета данных по ДНР, ЛНР, Запорожской и Херсонской областям. Т.е. с ними было б ещё выше (там же не только враг разрушает кое-что, но и мы много чего восстанавливаем).

Некоторые снисходительно уже отмечают, мол, это эффект низкой базы прошлого года. Во 2 квартале 2022 было падение на 4,5%. Ну, во-первых, можно было и не компенсировать эту низкую базу, с наших монетарных властей сталось бы.

А во-вторых, например, статистика по базовым видам деятельности за 2 квартал к хорошему позапрошлому году, показал тоже рост +4,6%, что четко показывает - экономика растёт в принципе, а не только к низкой базе прошлого года.

Вообще нас за шкирку вытащили несколько секторов: строительство, автомобильный сектор, торговля и, конечно, ВПК. Всем этим секторам сегодня надо помогать, а не охлаждать их, резко поднимая ставку.

Вместе с тем ЦБ сегодня снова дал понять, что делать он ничего не будет. Зампред ЦБ Алексей Заботкин заявил, что ЦБ не видит рисков для финансовой стабильности. Так и сказал. Благодаря его уверенности, неделю мы заканчиваем с курсом рубля к доллару - 99, а евро уже стоит 108 рублей. Что конечно же отрицательно отразится на всех флагманских секторах нашей экономики.

В опубликованных сегодня Основных направлениях единой денежно-кредитной политики на ближайшие 3 года даётся четко понять, что в любом случае, при всех сценариях у ЦБ будет только одна цель и задача - инфляция 4%.

Основные риски для нас ЦБ связывает с ухудшением ситуации в мировой экономике и геополитике. В негативном сценарии ЦБ видит увеличение фрагментации мировой экономики и рост санкционного давления на нас, а потому и будет ухудшаться ситуация в финансовом секторе. И всё. ЦБ просто это констатирует. Ничего принципиально меняться в ДКП не будет.

Отсюда очевиден ряд рисков:

⁃ Хороший рост экономики, который гарантированно будет в этом году, ещё и выше всех официальных прогнозов (более 5%), в 2024 сменится стагнационным болотом - рост 1-1,5% - это прогноз ЦБ.
⁃ Стагнация не отменит инфляции, потому велика вероятность, что мы «влетим» в стагфляцию.
⁃ Таргетирование инфляции может быть долгим и болезненным. Растущий в цене импорт, отток капитала, девальвация рубля. Делают задачу снизить инфляцию - mission impossible.
⁃ Наша слабость станет внешней репетиционной проблемой. Весь прошлый год, видя, как ЦБ лихо закрутил гайки, стабилизировав ситуацию на валютном рынке и в финансах, все незападные страны смотрели на Россию с восхищением. Это чувство будет быстро уходить, страх по отношению к западу у них вернётся.
⁃ Санкционное, экономическое и военное давление на Россию усилится.

Как-то незаметно от постановки четких задач экономистам, мы за год вернулись в ситуацию, когда экономисты объясняют стране, что ничего делать они не будут. Рынок все поправит.

@alexbobrowski

Золото и вправду сейчас низковато по отношению к нефти: 1913/86.7 ~ 22. А было недавно около 25. То есть пр цене Brent 87 должно быть в районе 2200 а если грянет буря то и 2600.

#венчур
Вообще говоря, "бум доткомов" развивался по нормальной модели для любой новой отрасли. То же самое было и в железной дороге (и кстати со столь же драматичными банкротствами концессионных компаний). Так что ничего тут удивительного нет.
Но после угара железнодорожных концессий осталась новая отрасль, после бума доткомов на самом деле появился всерьез интернет.
Другое дело, что нынешний хайп на ИИ с высокой вероятностью может оказаться "пустоцветом", что, как правило, можно определить на достаточно ранних стадиях реализации идеи. И для этого не надо обладать какими-то сильно глубокими специальными знаниями. Достаточно послушать что и как рассказывают энтузиасты и "евангелисты".

Основных признака "пустоцвета" три:
1. Нет внятного объяснения, в чем же состоит новизна продвигаемой "инновации". Например, вам предлагается технология которая позволяет получать те же товары услуги и блага, что и раньше и никакого рационального выигрыша она не несет. Яркие примеры: водород и "энергопереход" вообще. Инновация может "не выстрелить", или её будет трудно исполнить, но хотя бы в постановке задачи должно быть рациональное зерно, которое можно примерить на себя и сказать - да, в этом есть смысл. В ИИ в теории есть смысл - автоматизация рутинных задач, в этом отношении все неплохо.
2. Не существует технического решения, или же оно слишком дорогое. Обратимся опять к водороду - он дорог в производстве и без субсидий тема не взлетает. Причем не понятно как именно можно это производство удешевить. Собственно, это не всегда приговор - электромобиль на уровне идеи существует более 100 лет и последние 10 лет пошел в массовое производство, но если убрать субсидии, 7/8 рынка тут же бы исчезло, но ситуацию спасает тот факт, что в основных странах потребления электромобиля (США и ЕС) имеют место избыточные энергомощности вследствие де-индустриализации, которые вполне можно загрузить электротранспортом. С нуля строить это смысла не имеет, а как способ оптимизировать существующую систему - вполне. Но если мы посмотрим на ИИ, то не очень понятно как он будет самообучаться - по факту этого не происходит.
3. Наконец, если при продвижении инновации широко используются маркетинговые технологии, которые подменяют рациональные соображения эмоциями и разного рода манипуляциями, то скорее всего это "пустоцвет". Инновация - это вообще-то не товар, но если её продают как товар, значит за ним уже ничего больше нет. В этом смысле хайп на ИИ похож на "пустоцветный" (нечто вроде моды на спиннеры если кто помнит): никто до конца не понимает зачем он вообще и как его использовать, но все ломятся покупать.

Таким образом, из трех признаков "пустоцвета":
❗️ у ИИ есть два (второй + третий)
❗️У водородных технологий в наличии все три
❗️У крипты - будем считать что полтора (отчасти первый + целиком третий)
❗️У ВИЭ-генерации - один (второй)
❗️у электротранспорта до недавнего времени тоже был второй признак, но теперь он в значительной мере преодолен, по крайней мере с началом деглобализации смысл его развивать появился не только для ЕС, но и для КНР и РФ

Пошли аппаратные разборки по поводу "внезапной" девальвации. Всё по классике: ЦБ валит на правительство, правительство на ЦБ, накажут, скорее всего, кого попало, ключевые фигуры не тронут. Что закладывает опцию "можем повторить". Надо только потом 3-4 года решулярно заказывать статьи в СМИ о том, как ловко мы прошли кризис и что иного варианта не было.

В общем-то калька с событий 2014-2015 годов 🤦‍♂

#вестисполейАрмагеддонщины
Китайцы похоже где-то неудачно закопали триллион и это в принципе хороший повод обвалиться вообще всем.
Да и традиции надо соблюдать: с 1997 года почти все кризисы начинались в Азии исключая разве что американский ипотечный 2007 года.

Поговорили вчера про цифровой рубль. Дело ясное, что дело тёмное но как мне кажется наибольшее влияние будет на гос. финасы.

#вестисполейАрмагеддонцины
с утра прочитал новости про курс доллара по 100, а потом еще про Росстат, который опять неправильно посчитал инфляцию. И кажется мне, что это симптомы одного явления: распада хозяйственных порядков.
То есть ДКП и курсовая политика в государстве вроде бы есть, но по ряду причин (на которых, мы останавливаться в данном контексте не будем) она не работает так, как раньше и в прежнем виде по сути не нужна.
Статистика тоже есть и вроде как и раньше цифры исправно считает, но они совершенно перестали быть адекватны реалиям и потому стали по большей части бесполезны.
С долговым рынком в принципе те же симптомы - спреды на публичном рынке между ВДО и ОФЗ сжались не потому, что ВДО стали менее рискованными, а потому что "поломалась" логика в части покупки ОФЗ. Да и кредитный рынок де факто фрагментировался и немножечко хаотизировался: более или менее стройная система риск/доходность приказала долго жить, а тут еще кривая инфляция который как бы нет, но купить по прежним ценам ничего не получается.
Интересно в этой связи, что ЦБ махая шашкой по поводу подъема ставки его еще больше хаотизирует именно долговой рынок.
В этом кстати и состоит проблема долгового рынка и мой тезис "интеллигентному человеку нечего делать в облигациях", который я продвигаю уже года два: не то, чтобы все эмитенты ушли в дефолт и перестали платить купоны, просто рынок перестал быть действенным механизмом и для инвестора (капитал по факту не сохраняется, инфляцию отыгрывает только спекулятивная стратегия - чем это лучше акций) и для эмитента (занять можно, но не всегда понятно почем и чаще всего не понятно какой объем).
И это не только российский феномен. Просто в каждой избушке свои погремушки. В Китае, например, стали обелять "теневой долг" - инфляции вроде нет но кредитное качество эмитентов оказывается совсем не таким как казалось при принятии решения о покупке бумаг.
В США пирамида настолько огромна, что рефинансировать её своими силами без эмиссии трудно. А с эмиссией вырастет инфляция и кто купит? Поэтому многим эмитентам могут сделать Chapter 11 и облигационеры станут акционерами.

Повторю еще раз базовый тезис - "лучшая рыба - это колбаса", лучшая облигация в настоящее время - это дивидендная акция с более или менее стабильной выплатой.

#валютная_правда
Инсайдеры в чате сообщают по поводу приключений рубля
Не берусь комментировать, просто для информации

Между делом готовится ядерный коктейль. Мы ожидаем очередное крупное кредитное событие на рынках суверенных долгов в любой момент III кв.

1. Доходность долларового долга растёт, поэтому японская иена пошла на второй круг девальвации. Валютный кризис самураи могут сдерживать только интервенциями = продажа в рынок американских казначеек и дальнейший рост доходностей.

2. Дефолт очередного китайского девелопера распространяется на трастовый сектор страны (shadow banking). Крупные китайские трасты могут быть фактически неликвидны по отдельным продуктам, завязанным на недвижимость. JP оценивают потенциальный объем дефолтных активов в почти $400 млрд: https://archive.li/OIbZo

3. Ускоряется деградация реального сектора в США/ЕС = дефолты на фоне кредитного кризиса.

@MarketHeart

Торги на сегодня закончились. Уже ниже 98р за доллар. Завтра продолжим укрепление?

@inflation_shock

Неистово плюсую как говорится. Особенно про меры стабилизации курса. И это не ставка ни разу. Не теребите уже ставку, честное слово.