#нефть
Вот поэтому я и сторонюсь Роснефти. Дело даже не в санкциях и текущих трудностях. Просто от своеобразной, но всё же вполне укладывающейся в традиции нефтяной отрасли модели упраления, компания мигрирует куда-то в сторону, более харатерную для девелоперов, авиации и гламура. Получить едва ли не дефолт при цене на нефть в $80 - это как раз из репертуара всякого рода "секси-бизнеса". Что характерно, инвесторы в компанию верят: до масштабов "тесломании" пока дело не дошло, но мы на верном пути)

#вестисполейАрмагеддонщины
Вчера Италия, сегодня Испания. По моему долговой сюжет достали из-под пыльного уже ковра, причем намерено. Нет внешне "объективного" повода - провоцируют сами. "Никогда такого не было и вот опять" (с)
Завтра будет Ирландия и Украина?

Газпром окончательно пробудился от спячки: +3,85%. Интересно сходу возьмет 170 руб. или отскочит как в прежние времена? Похоже покупки там пошли серьезные. И как поётся в широко известной песне:
"Не хочу быть наркокурьером,
Не хочу быть просто курьером,
Я хочу быть акционером
ОАО "Газпром"" 😁

Вот собственно и предвестник будущей стагнации. Вкупе с застройщиками, которые с упорством, достойном лучшего применения, затоваривают рынок низкокачественным жильём и ориентацией правительства на приоритетное развитие инфраструктуры. Все перечисленоое как раз и приведет к 2021 году к циклическому кризису. Но ещё пару лет порасти у нас есть. И я искренне надеюсь на ралли в этом и следующем году. Как раз в коммунальном секторе и тяжёлой промышленности.

#транспорт
коллеги сообщают о 4-ой европейской авиакомпании, прекратившей полеты из-за финансовых проблем в последнее время. Вообще-то когда перевозчики дружно банкротятся - это как правило признак экономического кризиса. Но кризиса вроде как нет. ВВП еврозоны должен вырасти в 2018 году на 2,1% и Евростат в отличии от ВЕА и уж тем более китайских товарищей был всегда корректен в подсчетах. В чем же дело?
Скорее всего дело в том, что рост ВВП наблюдается не в потребсекторе. Или, иначе говоря, добавленная стоимость в потребсектор не попадает. Предельно упрощая: олигархи получили дополнительную маржу и положили в кубышку (закопали в золото, фондовый рынок, купили землю и т.д.). Или государство собрало эту добавленную стоимость и построили инфраструктру. В общем это и есть новая нормальность - рост вроде есть,а благосостояние конечного потребителя особо не растет.

чуть не пропустил юбилей у коллег)

Пришла пора проверить баттлы годовой давности. Итак:
1) Магнит. Цена в моменте 3800. Я говорил о возможности похода на 3500, и он таки немного не дошел. Коллеги вот тут утверждают, что все худшее уже позади и можно начинать покупать. Наверное так и есть.
2) ВТБ - права оказалась Саша. Покупать было точно не надо, но причиной падения в большей степени были санкции.
3) Газпром. Угадали по большому счету и я, и Миша. Цена за прошедшие 11 месяцев сходила и на 110 и на 170. Но Миша более прав статегически, так что победа за ним.
4) Аэрофлот. Ихъ Сиятельство победил за явным преимуществом.
5) ОАК. Здесь опять победа Ихъ Сиятельства - никаких задёргов, которые я ожидал не произошло.
6) Иркут. Тут зато был задерг так задерг и оба аналитика были посрамлены. Я вообще продал Иркут по 18 до сих пор переживаю)

Итого, безусловным лидером оказался Ихъ Сиятельство. 2 из 3. Наши поздравления 👍

Для высокодоходных облигаций город Челябинск безусловно место знаковое. Во-первых Мечел, который в дополнительных рекомендациях не нуждается. Во-вторых Флай-Плэннинг. И наконец звезда 10-го эшелона рынка акций прошлого года - ЧЗПСН, по облигациям которого сегодня возобновляются торги. Размещение это изначально было весьма анекдотичным, но будем надеяться эмитент все же справится с задачей и мы получим еще одну тему по ВДО, пусть и изначально валидольную. Стакан по выпуску пока что не впечатляет, но если дело с облигациями пойдет также как с акциями в прошлом году, то "веселье" инвесторам гарантировано)

В продолжение ранее поднимавшейся темы об эффективных коммуникациях. Прямо сейчас в чате можно задать вопрос совладельцу "Пионер-Лизинга" Евгению Наумову. Коллеги вняли нашему призыву и устроили пусть и слегка импровизировнаную но все же несомненно "горячую линию". Что очень хорошо не только для нас или "Пионер-Лизинга", а для рынка ВДО вообще. Надо чаще и правильней общаться)

#нефть
Саудовский принц ловко набросил на вентлятор про истощение запасов нефти и уход с рынка Китая через пять лет, а России к 2030 году. Ловко в том смысле, что формально он сказал все правильно. Обеспеченность "доказанными" (в западной классификации) запасами у нас правда 20-25 лет, а хорошей, легкоизвлекаемой нефти осталось на 15-20 лет.
Но это не значит что нефти больше нет, просто её надо искать. ГРР - мерпориятие не дешевое и проводить их "просто так, чтобы было" никто не будет. Доказанные же запасы подтверждаются после разведочного бурения. До этого они числятся как "взможные" и "вероятные" по западной классификации или как запасы категории С и D по нашей. У нас еще как миниумм осталась Восточная Сибирь, где освоение только-только начинается и арктический шельф. Который под санкциями, но если мы сподобимся за следующие 10-15 лет построить какой-никакой собственый флот, и освоить самостоятельно необходимые технологии, то проблемы исчерпания запасов в 2030 году у нас не будет. Да, нефть эта существенно дороже, чем западносибирская, но это везде так. Даже у арабов легкодоступные запасы заканчиваются.
Так что снимайте памперсы, дорогие друзья. Армагеддон, конечно, будет, но совсем не там, где говорит прынц)

#ВИЭ
Китайцы и Блумберг ответили на троллинг саудовского принца в том ключе, что мы к 2030 году наделаем электромобилей и твоя нефть будет не нужна. Правда при этом как-то "забывается" что для достижения парка электромобилей до 33% надо прежде удвоить инфраструктуру и произвести дополнительной электроэнергии, с чем ВИЭ точно не справятся. А значит - потребуются те же углеводороды. Но когда дело дошло до взаимного тролинга, кого интересуют здравые рассуждения)

Три этапа развития рынка ВДО

Дорогие подписчики, инвесторы и сочувствующие! Наша дорогая редакция в пылу ежедневной борьбы🥃 не забывает смотреть в светлое будущее🔮. А мы не сомневаемся, что будущее будет светлым.💡

Рынок ВДО пройдет 3️⃣ основных этапа своего развития в ближайшее несколько лет. Это будет период постоянного роста📈, ярких побед🍾, обидных поражений💔 и набитых шишек🤕.

Этап становления - 2016-2019 гг.

Базовый этап, когда появились первые выпуски ВДО эмитентов -"восходящих звезд"⭐️. К концу 2018 года мы оцениваем рынок ВДО в обращении в 3,5 млрд. руб.

Основная часть размещений находится в диапазоне - от 50 до 200 млн. руб. Рынок с трудом переваривает размещения больших объемов.

На этом рынке работают только частные инвесторы👨🏻‍💼. Их общее количество на Московской бирже составляет до 500 активных инвесторов и еще примерно столько же - это клиенты нескольких брокерских компаний-организаторов ВДО.

Сейчас задаются основные правила игры, форматы документов и подходы к размещениям. Самое главное - сейчас формируется репутация основных игроков на этом рынке.

Этап развития - 2019-2021 гг.

К частным инвесторам присоединятся управляющие компании🏦, чьи облигационные ПИФы страдают от низкой доходности эмитентов первого эшелона, а также family offices крупных частных инвесторов.

Станет возможным размещение выпусков размером 300-500 млн. руб. Возможно, до 1️⃣ млрд. руб. 😱

Мы полагаем, что в этот период будет создан исторический базис для появления первого ПИФа, специализирующегося на ВДО.

Размер рынка ВДО в обращении к концу 2021 года может вырасти до 30 млрд. руб.

Рынок достигнет возможности статистически значимой диверсикации портфелей, то есть количество качественных эмитентов превысит 1️⃣0️⃣0️⃣.

Этап зрелости - 2022-20.. гг.

Основная задача для игроков рынка ВДО - смягчение регулирования Банка России🏛 в отношении таких бумаг. Сейчас институциональные инвесторы не могут их покупать⛔️. Изменение регулирования и появление возможности для банков, НПФ и страховых компаний покупать такие облигации хотя бы на 5-10% от портфеля позволит рынку вырасти до 200-300 млрд. руб.⚡️ к 2025 году.

Важно: появится надежная статистика по рынку📊, а также сформируется круг проверенных аналитиков по ВДО👩‍💻👨‍💻.

Вот таким нам видится будущее рынка ВДО - растущим, интересным и предоставляющим новые возможности инвесторами и эмитентам. Присоединяйтесь, будет интересно!🤝

#транспорт
"Ведомости" прямо-таки ополчились на Сахалинский мост - опять тиснули статью "денег нет, строить некому, гипс снимают, клиент уезжает". При том, что ещё ни проектные работы, ни тем более ТЭО строительства не делали. А до этого разговор о деньгах и источниках финансирования носит характер весьма приблизительный. Однако, медиа уже по теме работают вовсю. Видимо закулисный торг по данному вопросу в самом разгаре.

Мос. Биржа с завтрашнего дня понижает тарифы на размещение облигаций для мелких выпусков и увеличивает для крупных. И кроме того ужесточает требования к раскрытию эмитентами информации. Так что нашим "поциэнтам" (ВДО) дан "ещё более зеленый" свет))

А вот ГТЛК напротив решила ничего никому не раскрывать. Ибо видимо уже наколбасили столько, что пора затаиться)
Кстати одним из интересных итогов пятничного чата с Пионер-Лизингом стала новая для меня информация, что все лзинговые сделки должны раскрываются на портале fedresurs.ru
Но как говорится и тут есть нюансы. Цитата:
"Вообще, за непубликацию там сообщений о договорах лизинга предусмотрены нехилые штрафы. Естественно, небольшие компании там все публикуют, а вот некоторые крупные нагло игнорируют: либо вообще не сообщают о сделках, либо не указывают предмет лизинга. Так что это к вопросу о прозрачности: парадокс в том, что небольшие компании сейчас более законопослушны, чем гиганты"

#нефть
Санкции не санкции а в Мозамбик Роснефть и Эксон идут вместе. Вообще если когда-нибудь эти санкции снимут, Эксон будет первым кто ломается обратно, снося на своём пути и правых и виноватых. Правда, мне кажется санкциям быть ещё весьма долго. Лет 10-15 как минимум. Пока США не пройдут пик добычи, а саудовские принцы не довыступаются до того, что у них устроят гос. переворот какой-нибудь.

К вопросу об облигах Финанс-авиа и почему их не надо покупать по текущим ценам. Ихъ Сиятельство после созерцания финансовой отчетности имеет сообщить граду и миру в отношении Ю-тейр дословно следующее:
"Согласно отчетности ЮТ имеет недисконтированный долг около 72 млрд. руб. и EBITDA от вертолетного бизнеса около 7 млрд. руб. (2017 г.). То есть долг теоретически мог бы обслуживаться по средней ставке до 10% годовых, если бы вертолетная EBITDA была бы стабильной, а 2/3 её не съедались убытками от пассажирских самолетных перевозок.
Скорее всего менеджмент, кредиторы, акционер и государство (каждый, руководствуясь собственной мотивацией) будут пытаться как можно дольше сохранить авиакомпанию. При этом если не удастся вывести самолетные перевозки хотя бы в безубыточность, то их придется сокращать, вплоть до трансформации ЮТ в сугубо вертолетную компанию. Но в любом случае основной долг не имеет источников погашения и фактически является бессрочным.
Таким образом, при посильной для авиакомпании стоимости обслуживания долга в 10% годовых и требуемой владельцами облигаций доходности в 15-20% годовых, справедливую стоимость облигаций Финавиа-01 можно осторожно оценить не более чем в 50-60% номинала, а Финавиа-02 в 10-15%. И это скорее максимальные значения. Дополнительный дисконт оправдан на случай, что сохранятся убытки самолетного бизнеса, вертолетный бизнес ухудшит свою прибыльность (в первом полугодии 2018 г. убыток вертолетного сегмента до налогообложения составил 2,5 млрд. руб., что в 5 раз больше аналогичного периода прошлого года – возможно это сезонное колебание). Ещё не исключен вариант, что банки-кредиторы попытаются более решительно перераспределить вертолетный бизнес в свою пользу, что создаст дополнительный риск для держателей облигаций Финанс-Авиа"

#вестисполейАрмагеддонщины
основной вопрос для всякого интеллигентного человека сейчас - сколько продлится погром на рынке акций? Пару дней или пару недель. Я лично склоняюсь ко второму варианту.

#нефть
Итак, сенаторы США хотят до кучи ввести санкции против Саудовской Аравии. Это прекрасно: если они дойдут до логического финала и санкции действительно будут одноврменено против Ирана, России и Саудов, то рентабельными станут даже канадские битумные пески)) Во всяком случае цена $100 уже кажется вполне рутинной штукой.

#транспорт
Второй за последнее время инцидент с SSJ-100 и коллизия с ОАК (который несмотря на начавшиеся посадки высшего менеджмента "уверенно смотрит в будущее") хотя формально никак не связаны между собой, но по сути являются проявлениями проблем системы управления в гражданском авиастроении. Все помнят про Илона Маска, который сжигает деньги с рекордной скоростью и кроме пиара, почти ничего не производит. Но ровно та же история с "подъемом отечественного авиастроения", просто длится она уже более 20 лет. Подъем получается уверенный, но нестабильный. И из под плинтуса выглядывающий только по праздникам.

Очень верно коллеги пишут про отказ от доллара и засаживание туда населения. О кого-то надо будет закрываться в конце концов.