Есть все признаки деградации спроса на долговом рынке США - объем размещения облигаций радикально снижается в первом квартале 2022. Муниципальные минус 13% в сравнении с прошлым годом, трежерис минус 11%, MBS облигации -42%, корпоративные - 14%, бумаги федеральных агентств минус 28%, закладные минус 45%, а по всем видам облигаций минус 25% за первый квартал 2022.

В таблице представлены валовые объем размещения всех видов облигаций, торгуемых через американскую финансовую систему. База для сравнения 2021 год, учитывая возросшие потребности в рефинансировании.

#долги #олигации #рефенансирования #кредит

Во, а вот и начало проблем с накопленными долгами: стоимость обслуживания долга вышла на максимумы 10 лет, а ведь ФРС только начал цикл ужесточения денежно-кредитной политики и ставки будут еще выше, т.е. обслуживание долга будет еще дороже, что приведет к серии дефолтов.
🔘Честно говоря, пока не понимаю, как этого избежать, но и не бороться с инфляцией тоже нельзя, ФРС уже обвиняют в некомпетентности.
🔘Осенью, я высказывал мысль, что списать долги можно через большую войну, во что не верилось, а сейчас - это уже не кажется таким уж невероятным событием (не дай Бог, дед мне всегда желал, чтобы на наш век не пришлось войны).
🔘Второй путь - это жесточайший кризис на долгие годы, который может привести к глобальной войне.
🔘Третий путь смягчить монетарную политику и ударить по бедным слоям населения, коих большинство.
——————————————
❗️Короче говоря, грядут сложные времена для финансистов, а также их родителей.
@khtrader

Тем временем в США в мае может стартовать QT

Если бы не Украина, то это событие (QT или попросту сокращение баланса ФРС) было бы на первых полосах газет всех финансовых и инвест СМИ/блогеров.

Дело прямо скажем беспрецедентное. В марте американцы остановили печать долларов и повысили ставку. И сразу же хотят перейти к «сжиганию» долларов.

Когда последний раз они пробовали это провернуть в 2018 году фондовый рынок и, следовательно, пенсии американцев покатились в пропасть.

Работает это очень легко. Когда ФРС уходит с рынка и к тому же еще начинает в него лить госдолг США, то его цена падает. Следовательно, для крупных фондов становится привлекательна доходность упавших в цене облигаций. Они продают акции и покупают облигации (в частности госдолг США).

Если масштабы распродаж госдолга велик, то от фондового рынка не остается камня на камне. В прошлый раз FAANGM упал на 25% примерно за квартал. А ведь это компании-мастодонты тогда еще глобального мирового рынка.

Сейчас же масштабы действа будут просто огромными. QT будет происходить на фоне огромной инфляции, так что доходность госдолга для инвесторов станет привлекательна сильно позже (цены должны основательно просесть). Все это вызовет обвал фондового рынка.

Но это еще полбеды. В отличие от 2018 года на балансе ФРС теперь еще и чуть боле чем на 2.5 трлн. ипотечных бумаг.

Так что заодно еще могут заруинить свой ипотечный пузырь (повторение 2008 года).

И самым главным остается вопрос: кто будет продолжать покупать американский госдолг с учетом технических дефолтов перед рядом стран (Иран, Казахстан, РФ), огромной инфляции и крайне низкой ставки.
Доходность должна быть сильно выше, но тогда такой госдолг будет невозможно финансировать за счет выпуска нового госдолга.

В общем есть ощущение, что гегемон единого западного мира взял курс на каннибализацию того самого западного мира. Американцы просто спылесосят всю ликвидность европейского рынка, ввергнув Европу в экономический, военных и гумантарный хаос.

Заодно еще украдут деньги РФ и может быть еще ряда стран. В том числе Китая.

Иного выхода в общем то и нет.

@inflation_shock

Внимательно прочитал обращение АВО в ЦБ по поводу текущей ситуации в песочнице.

Что сказать: по конкретике и тактическим вопросам всё понятно и, наверное, со многими вещами можно согласиться.
Однако, стратегически это означает требование об эвакуации физиков.

Если на минуту предположить, что ЦБ согласится с данным подходом и совместно с корпорацией МСП действительно выпустит из ВДО всех физиков, следующим логическим шагом напрашивается, на мой взгляд, очевидное решение: корпорация МСП просто замыкает "песочницу" на себя, а физикам предлагает свои облигации с гарантиями, но по существенно более низким ставкам.
И тогда ВДО для частного инвестора исчезает как класс, потому что (1) через сито листинга могут пройти не только лишь все (2) эмитенты протаптывают дорогу в корпорацию МСП и/или банк и на этом, собственно всё. ВДО остается для биоразнообразия в мизерных объемах, причем преимущественно в виде КО. Расходимся, короче.
Не сказать, чтобы подобная перспектива меня сильно вдохновляла.

Конечно, никто не знает что скажет на это Кальтенбрунер ответит ЦБ, но я бы считал правильным сделать несколько иные акценты в развитии песочницы:
1) надо сделать послабления при листинге, в первую очередь по допуску эмитентов с оборотом менее 120 млн. руб. в год.
2) надо менять законодательство и делать свой Сhapter11 - то есть при дефолте и/или грабительских ОСВО а-ля Ютейр облигационеры должны получать доступ к управлению эмитентом
3) надо активнее развивать тему залоговых и конвертируемых облигаций. Первые для недвижки, вторые - для стартапов.

Про выкуп и НДФЛ,- тоже важно, но на мой взгляд, в нынешней ситуации это не первоочередные задачи. Нужно в первую очередь вернуть доступ предприятий МСП к капиталу на сравнительно гуманных условиях. Хотя я тоже хочу льготу по НДФЛ, чего скрывать)

С выводами коллег по целевым показателям согласен: стабильный рубль и кредитные ставки в 4-5% - это действительно то что нужно. Насчёт третьего элемента "невозможной троицы" - движения капиталов - надо заметить что оно в настоящее время активно ликвидируется, причём не по нашей инициативе. А так то на него и ориентировались в основном в рамках предыдущей экономической модели.

Upd: задумался над вопросом - а к чему собственно должен быть стабилен рубль? К какой корзине валют? Если к экспортной - то тут важнее курс к юаню и рупии, а не доллару

#вестисполейАрмагеддонщины
Половина капитала - в принципе фигня) ну собственно цены впополам на многие на банковские акции и сложились если посмотреть

#поменяйте_керенки

Колеги пишут: "Очень сложно представить как регулятору удастся остановить волну банкротств одновременно поборов инфляцию".

Сразу вспоминается боянистый мем:
- Как хорошо выглядеть, ложась в 4 утра и вставая в 6 утра?
- Никак, б@@@@!

Чтобы все встало на свои места, важно понять одну простую вещь: у ФРС в реальности нет задачи побороть инфляцию. И они, и ЕЦБ заняты ровно её разгоном и обесцениванием огромного долга. Так что Пауэлл и Лагард прекрасно справляются - не надо на них катить бочку. Другое дело, что многие в это верить отказываются.
Собственно, классик сказал: каждому воздастся по вере его. Адепты "временной" инфляции соврать не дадут)

#транспорт
Санкционные самолёты решено продать. Если это удастся сделать за счёт арестованных резервов, то у нас серьёзно поменяется и отраслевой ландшафт, и экономика перевозок. Для потребителей наилучшим вариантом было бы исключение из процесса лизинговых компаний: государство выкупило самолёты и напрямую отдало в эксплуатацию аваакоманиям, затрат сверху не накручивая. Но как будет в реальности, скоро увидим

#независимая_аналитика
Полку независимых аналитиков прибыло! Коллеги из Inbonds представляют масштабное исследование на вечную тему: что лучше акции или облигации. Всем читать обязательно.

#краудлендинг
#всадник_без_головы
По крауду мы решили немного поменять формат.
Во-первых, к нам (то есть ко мне и "Потоку") присоединился Money Friend. Наш соратник открыл там крауд-портфель и по мере "набора высоты" будет также выкладывать свои результаты (первый месяц не показателен), кроме того, коллеги из Money Friend любезно согласились делиться аналитикой рынка, но она выходит в 10-х числах следующего месяца (отчет за март см. по ссылке). Поэтому (а также из-за майских и новогодних праздников) мы решили перенести дату выхода ежемесячного обзора на 15-е число.
Итак, на 15 апреля портфель на "Потоке" показал 16% годовых. И это уже близко к ключевой ставке. ставки и инфляция будут падать, а крауд торопиться не будет! Так и победим инфляцию. Я по крайней мере, на это надеюсь)

#валютная_правда
#партизанская_макроаналитика
Коллеги преисполнены размышлений на тему того, каким быть валютной политике (см. 1, 2 и 3).
Я полагаю, ответа на этот вопрос мы не получим до тех пор, пока окончательно не будет разыгран сюжет с рынками капитала и дедолларизацией мировой торговли.
События на Украине очевидно сломали множество сценариев, в том числе и контролируемого "выращивания" на месте долларовой системы региональных валютных зон и региональных же рынков. США уже вроде бы не дорожат статусом мировой резервной валюты, а остальные, прежде всего Китай и Индия к нему ещё не совсем готовы. Как следствие, мы видим, что мировая торговля прямо сейчас идет не к региональным валютам а скорее к бартеру на фоне резкого ограничения движения капиталов.

В этих условиях перестают работать как таковые монетарные инструменты: повышай ставку не повышай - к тебе капитал просто не пойдет. Девальвируй валюту или укрепляй - товаров в страну будет приходить фиксированное количество, ровно такое на которое можно обменять производимые тобой товары. Соответственно, если бартером предусмотрена пропорция (условно говоря) "тонна нефти равна на 100 кг лекарств", то и то и другое совершенно не важно сколько стоит: хоть рубль хоть миллион.
Если бартер побеждает свободный рынок хотя бы товарам первой необходимости, то по факту рано или поздно пропадает смысл в необеспеченной эмиссии. Вернее она нужна прямо сейчас чтобы сжечь долги, но затем уже моно успокоиться. Условно говоря, два-три года гипера и потом фиксируем обменные курсы, договариваемся о квотах по инвестициям и начинаем жизнь "с чистой страницы".

Но такой вариант трудно реализуем ввиду того, что попутно с переходом к новой модели происходит страшный погром на рынке услуг: мы это, скорее всего, увидим у нас в ближайшее время когда сверхбогатая прослойка "экспорто ориентированного бомонда": финансистов, юристов, айтишников, чиновников и обслуживавший их дизайн-маникюр-педикюр-эскорт потеряет больше половины доходов и в больших городах это приведёт к серьезным проблемам по всей пищевой цепочке. Но в России как говорится "не жили хорошо нефиг и начинать", а вот в странах "золотой миллиард" в процессе потери своего золотого статуса серьезно переформатируется и общество и рынок труда. И есть основания полагать, что за два года это просто в мировом масштабе не успеть. Поэтому, инфляцию будут стараться держать хотя бы относительно не высоко, но растянуть во времени.

Это все означает, что страны мира в отношении ДКП разделятся на два лагеря:
1. В первом лагере, с лидерами отрицательного сальдо по счету текущих операций (США, ЕС, Япония и Австралия как сателлиты США и т.д.) будут "докачивать" остатки эмиссионного дохода: ставки станутся низкими (хотя и растущими), инфляция высокой и а валюты стран-сателлитов будут слабеть по отношению к доллару, который в свою очередь будет слабеть по отношению к золоту. При формально свободном движении капитала.
2. Во втором лагере, в который входят Китай, Индия и РФ с Ираном и наверное половиной стран Ближнего Востока ситуация будет иной: ограничения на движение капиталов, протекционизм и преобладающая бартерная торговля постепенно сократят профициты текущего счета и до "технологически необходимого минимума" (в РФ примерно втрое), постепенно снизят инфляцию и укрепят обменный курс по отношению к валютам стран первого лагеря. При этом кредитные ставки будут невысокими, но положительными, а фондовые рынки - гораздо более скромными по оборотам чем теперь, по крайней мере года до 2030-го.

В первом лагере будет падение уровня жизни населения, во втором - небольшой рост. Но имея в виду что первый лагерь сегодня существенно богаче, где-то к 2030 году уровень жизни должен будет примерно сравняться. И тогда потенциально появится шанс на новый виток кооперации или глобализацию 2.0. Если конечно этому не помешает большая война, особенно в Азии.

#вестисполейАрмагеддонщины
Nomura говорит о том, что 40% китайской экономики ушло в ковидный локдаун.
После событий последних лет поневоле везде ищешь двойное дно и конспирологию.
Столь масштабный локдаун, безусловно, тормозит экономику и не только китайскую но и мировую. Но зачем? Спровоцировать мировую рецессию? Или это средство в борьбе внутри китайских кланов? В любом случае, каждый месяц китайского локдауна по полпроцента к спаду мирового ВВП прибавляет. Куда его по итогу 2022 года интересно, уронят?

Интересная история развивается с международными (пока еще) рейтингами.
В условиях кризиса и рецессии очевидно, что финансовое положение большинства заёмщиков объективно ухудшается, а страхи по поводу будущего провоцируют и пессимизм рейтинговых агентств, даже в отношении тех эмитентов которых вроде бы трогать нельзя.
До последнего времени рейтинговые агентства были одним из основных инструментов перераспределения капиталов и, надо сказать, достаточно эффективным: агентства усиливали оптимизм инвесторов в отношении "кого надо", а "кто не надо" получал рейтинг пониже и не лишний раз не отсвечивал. Случалась конечно лажа как с главой S&P Дэвидом Шарма, который взял и понизил суверенный рейтинг США в 2012 году. Но его тут же аккуратно попросили в отставку и сделали вид, что ничего не произошло. Причем говорить о недобросовестности как таковой в большинстве случаев не приходилось - просто методики рейтинговых агентств позволял продавать инвесторам не только настоящее, но и будущее, которое было разумеется светлым.
Но теперь будущее официально темно и опасно, а инструмент изначально был заточен совсем на другое. Плюс РФ кардинальным образом понизили рейтинги в рамках общей компании по "отмене", после начала событий на Украине. Хотя РФ как заемщик платежеспособен и тут надо согласится с Минфином: дефолт по факту объявили те, кто заморозил ЗВР.
В итоге рейтинги "большой тройки" по довольно приличному числу эмитентов постепенно начинают драматически расходиться с реальностью. И ладно бы это была только ужасная Россия, или ужасный Иран. На очереди Китай и в перспективе любой эмитент вне США, потому что капиталы нужны именно там.
Реакция вполне понятна - постепенно национальные РА выйдут на первый план и начнут вести себя как "большая тройка" - завышать оценки "своих" эмитентов и занижать чужих. Формируя таким образом свою виртуальную реальность. А по мере "усыхания" публичного долгового рынка (например у нас, но не только) встанет вопрос о целесообразности существования нескольких национальных РА вообще - их просто станет нечем кормить, ибо клиентская база сократится, а госам и квази-госам рейтинги не так чтобы сильно необходимы.
Одним словом, я думаю, что бизнес рейтинговых агентств, как они любят формулировать: " в среднесрочной перспективе окажется под давлением". Или же нет? Опрос ниже👇

Только сейчас стало известно, что Центральный банк Франции тайно репатриировал 221 тонну золота из Нью-Йорка и Лондона в период с 2013 по 2016 год. С тех пор весь золотой запас Франции в 2435 тонн хранится в La Souterraine в Париже. Также из США и Англии свои золотые запасы перевезли центральные банки Нидерландов и Австрии. Теперь суверенитет страны подкрепляется тем, где хранится её золотой запас.

#проблема_2022
Пару слов насчет ситуации в ВДО.
Поддержу коллег: если вы хотите высокую доходность, то надо переставать бояться и начинать покупать. Потому что нынешняя картина рынка: если не полное отсутствие первички, то как минимум скромные её масштабы и низкая активность институционалов, возможно, с нами надолго.
Я, разумеется, ни в коем случае не считаю, что надо немедленно косить все подряд стаканы, но, исходя из более ранних размышлений о том, куда наш рынок собственно идёт, вполне вероятно, что нынешних доходностей в 25-30% скоро не будет (вне зависимости от того, какая будет инфляция и когда откроют первичку).
Соответственно, "последний великий апсайд" так или иначе состоится и если вы не ошибетесь с выбором бумаг, то можете заработать и 40% и 50% годовых.
Правда, это с большой вероятностью будет дембельский аккорд, потому что в следующий раз такие ставки могут появиться очень нескоро.

ЗЫ: Кстати! Помните, полгода назад с подачи Ихъ Сиятельства наиболее передовые представители интеллигенции требовали доходность не ниже 20%.
Ну вот она перед вами) Но теперь почему-то никто ничего не берёт. 😏

#вестисполейАрмагеддонщины
Тем временем идея шорта трежерей становится все более актуальной. Основная проблема для российского резидента -найти брокера который это позволит осуществить)

#пирамида_Чубайса
Если эта просьба будет удовлетворена, то облигации Роснано будут одним из лучших вложений в этом году)

#вестисполейАрмагеддонщины
Меня как и многих коллег, напрягло словосочетание "период структурной трансформации". Ощущение что опять ограбят и ещё побьют заодно.
Но посмотрим.
Из существенного: инфляцию сдерживать не будут (то есть денежную массу зажимать перестанут?) а ставки - будут. Все-таки идём в мировом тренде на отрицательную реальную доходность по облигациям.