Тут нечему удивляться - Минфин всегда говорит про увеличение нагрузки. И всегда её увеличивает. Сказка про золотую антилопу в помощь.
У Минфина в его нынешней инкарнации нет задачи стимулировать экономику. У Минэка по большому счету тоже но он хотя бы должен про это убедительно поговорить (их затем в 90-е и разделили, я думаю, чтобы была иллюзия плохого и хорошего следователей. Вышло так себе но уж как вышло)
Общество спектакля как оно есть

Отметил интересную деталь: свежие "зеленые" выпуски облигаций (Правительства Москвы и Атомэнергопрома) с рейтингом ААА так или иначе тяготеют к доходности 7,5%.
Погашение - 2027-2028 годы.
Любопытства ради залезаю в обычных муниципалов с сопоставимым сроком: Якуты 7,1-7,4%, Челябинцы 7,3%, Мос. область вообще 6,8%!
Где, спрашивается, премия за "зелёность"?
Вернее сказать, скидка в доходности? Нет её))
У корпоратов, кстати, то же самое - нету никакой разницы: доходность у обычных бондов такого же рейтинга сопоставимая, или даже чуть пониже.

В общем, такое ощущение складывается, что нашим эмитентам "зелёность" кроме трудно уловимого плюса в карму имиджа никаких ощутимых выгод не принесёт. Что в общем, мы изначально и подозревали.

Но если говорить глобально, ничего особо удивительного тут нет: любые европейские идеи в России традиционно приживаются своеобразно)

#вестисполейАрмагеддонщины
Секта ММТ теперь атакует в Китае. Что примечательно, у Китая есть некоторые предпосылки пошалить с долгом: капиталы потихоньку бегут из США и им, как минимум, нужно чтобы было куда бежать, а объёмы рынков все-таки несопоставимы. Но если ждать в обозримом будущем превращения доллара из мировой резервной валюты в региональную, то, возможно, никакого смысла немедленно наращивать долги нет: пусть сначала все утрясется, кто надо упадёт, кто надо вырастет. Все санкции введут опять же.
В общем это теперь вопрос скорее внутренней, нежели внешней политики.
Недавно прочёл мнение о том, что теперь вся политика (в том числе экономическая) в мире такова: начался этап внутрисистемного размежевания и перестройки. Вполне возможно, что именно это мы в данном случае и наблюдаем.

#транспорт
сначала хотел отложить данную тему на воскресенье, но уж больно интересный материал опубликовали коллеги. Это перепечатка из Блумберга, который ... правильно, снова обещает кризис на рынке морских перевозок. Правда аргументация несколько странная - мол контейнеры оказались не там где нужны и потому возник их дефицит и цены выросли.
Дефицит действительно возник: например коллеги пишут о том же самом, но в отношении ж/д перевозок. Однако, судя по всему дефицит вполне рукотворный: у Maersk вырос "порожний пробег", но выросла и прибыль. Да и вообще ситуация выглядит так, что Китаю демонстрируют уязвимость его морского транзита. Кто, зачем и с какой целью - вопрос отдельный и его наверное надо адресовать конспирологам. Но факт налицо - при отсутствии объективных предпосылок, тему кризиса усиленно педалируют. Ну и вклад в инфляцию тоже актуален: дело тут даже не в фактическом росте цен, а в ожиданиях и сопутствующей панике.
Так что Блумберг даром рта не раскрывает - видимо следующий после пандемии перфоманс будет связан с морскими перевозками.
Тут бы впору закончить на бравурной ноте: это открывает новые возможности для сухопутного транзита и РЖД. Но я этого делать не буду, ибо перед глазами стоит один из менеджеров монополии, лет 12 или уже 13 назад сказавший поистине гениальную фразу:
——————-
"Вы, спрашиваете: где вагоны? Вагоны будут! Правда они будут не совсем там, где их ждут, и не совсем тогда, когда нужно, НО ИХ БУДЕТ ДОФИГА! Это я вам обещаю"😀

В выпуске поговорили и про ВДО👇

🎥 Cbonds Weekly News: выпуск 5

Представляем вашему вниманию очередной выпуск Cbonds Weekly News.

Мы узнали, почему Евросоюз запретил десяти ведущим банкам мира участвовать в размещении гособлигаций, какие бонды «Росатом» намерен разместить этим летом и что думает о сегменте ВДО эксперт долгового рынка. Кроме того, ведущий редактор Cbonds рассказала о перспективах развития нашего Telegram-канала.

👨🏻‍💻Спикерами выпуска стали:
- Дмитрий Монастыршин, главный аналитик, Промсвязьбанк;
- Дмитрий Адамидов, создатель сообщества держателей отечественных высокодоходных облигаций Angry Bonds;
- Анна Доронина, ведущий редактор, Cbonds.

👉 Выпуск уже доступен по ссылке.

Быть в курсе финансовых новостей – смотреть Cbonds Weekly News!

В развитие сюжета "зелёное" и/или доходное
По Атомэнергострою переподписка в 7 раз! Но я подозреваю, что это не потому что "зелёное", а потому что купон хороший для такого рейтинга.
И ещё потому что дебют эмитента. РЖД помнится тоже дебютировали в свое время еврооблигациями по 7% в фунтах стерлингов. Но теперь уже в рублях по 3-4% купоны встречаются.
Так что больше зелёных дебютов, дорогие эмитенты! А то нам спекулировать не на чем совершенно)

#вестисполейАрмагеддонщины
похоже высокие стороны в Женеве договорились, что теперь все санкционные шишки будут сыпаться на Батьку. Заёрзали европейские нефтяники, Беларуськалий тоже попал под раздачу. Уютную тележеньку предсказуемо пропоносило на тему "рашка теперь точно всё", но я бы сказал, что "рашка" то как раз в лице олигархов ликует - Батька долгие годы успешно отбивался от любых попыток что-то "неправильно" приватизировать и попутно на всякий случай рейдил любых пришлых инвесторов. Сейчас невольно перейдя под российский зонтик придется делиться.
Правда это в основном игры олигархов, а для скромных и интеллигентных инвесторов в ВДО сюжет в общем ярких поворотов не сулит: разве что рублевые белорусские бонды могут задергаться (торгуются три выпуска, погашением два в 2022 и один в 20225 году), но пока там тишина и благолепие. YTM 8,3-8,7%

Почему спреды между ВДО и бумагами с высоким рейтингом везде снижаются? Не только у нас но и в США и в Европе. Мне кажется объяснение тут очень простое: это объективное свидетельство экономического кризиса. Если госы и крупный бизнес так или иначе защищены поддержкой, лимитами в банках, денежной эмиссией в конце концов, то малый и средний бизнес барахтается сам по себе. И если он не может платить 15% - никто ему на помощь не придёт и бизнес скорее всего просто сдохнет. В итоге альтернатива порой выглядит так: либо снижаем ставку до 9% либо закрываемся и никто вообще ничего не получит. Банки это кстати хорошо понимают и потому часто идут на то, чтобы снижать ставки и реструктурировать уже открытые кредитные линии (новую могут и не дать, но по действующим договорам приходится так или иначе искать компромисс)..Соответственно на следующем шаге дешевеет и необеспеченный долг.

Собственно на нефтяном рынке такая же ситуация с дифференциалом на нефтепродукты. Когда все плохо и рынок затоварен, дифференциал на минимальном уровне, практически равном стоимости переработки. Как только начинается реальное оживление в экономике - он начинает расти и рентабельность downstream сразу вырастает.

Так что спред между ВДО и ОФЗ - хороший индикатор реального положения дел в экономике)

#газ
Трудно удержаться от ехидства, глядя на истерику европейских СМИ по поводу коварства Газпрома, который (внимание!) не хочет поставлять дополнительные объёмы газа.
Не то, чтобы он снизил поставки или создал искусственный дефицит, нет. Поставляет как поставлял. В соответствии с третьим энергопакетом, снижением зависимости от российского газа, ориентацией на ВИЭ и прочей бредятиной, которую ЕС всем навязывал последние лет 15. Вроде все требования выполнили. А тут оказалось что это опортуризм и опять давление?
Поясню: про давление одно было бы говорить, если бы, например, недели две или три назад трубу поставили на "профилактику" и поставки бы Газпрома упали вдвое. Это было бы давление. А так это плоды собственного маразма европейской энергетической политики.
А газа может ведь и правда физически не быть. Ресурс то конечный)

#навстречуквалификации

Банк России сегодня не стал публиковать минимальный рейтинг для неквалифицированных инвесторов, но немного открутил гайки.

Требование о минимальном рейтинге не распространяется на выпуски облигаций, зарегистрированные до 11 июня 2021 года.

То есть все биржевые и коммерческие облигации, находящиеся сейчас в обращении, будут доступны для неквалов до момента их погашения.

Уникальный по своей прозрачности эксперимент нас ждет впереди - посмотрим, какой будет гэп между старыми и новыми выпусками ВДО и проверим влияние неквалов на вторичку.

Ну, что? Ракеты? 🚀🚀🚀

Итак, ЦБ установил минимальный уровень рейтинга для неквалов ВВВ+
Если смотреть на ситуацию в моменте, то такое решение отсекает больше 2/3 инвесторов "по головам" и полагаю, по крайней мере вполовину снизит спрос. Вчера в кулуарах народ активно обсуждал перспективы "окваливания" инвесторов и мнения разделились. Часть коллег придерживалась точки зрения, что квалификация будет организована гуманно и все, кто захочет, так или иначе статус квала получат. Но многие возражали и говорили о том, что ЦБ не дремлет и сдать экзамен на квала будет сродни сопромату подвигу. А как считаете вы?

#вестисполейАрмагеддонщины
Нас приучают к высокой инфляции. Понимаете, в 2010-е годы была аномалия, а сейчас все приходит в норму.
Видимо, когда инфляция по доллару станет двузначной, нам сообщат, что вообще то норма была в 1970-е)

#угар_киберпанка
За Сальвадором крипту легализовал Парагвай. Коллеги совершенно справедливо отмечают, что легализация биткоина скорее приведёт к введению ограничений в США, чем ко всемирному торжеству крипты.
Кстати, судя по тому, что Китай и США едва ли не синхронно невзлюбили крипту, комбинация скорее всего курируется английчанами, как и большинство финансовых пирамид

#транспорт
Вместо транспортного дайджеста поговорим сегодня про Стамбульский канал. Проливы - это основное конкурентное преимущество Турции, но одновременно и главное её проклятие. Ибо при утрате военно-политического могущества в XIX веке страна в значительной мере утратила и контроль над проливами. Трафик в проливах сейчас адский и он порой сильно мешает в том числе и нашему экспорту/импорту. Кроме того, сейчас есть чисто технические сложности: под мостом Золотой Рог не проходят крупные суда (те же СПБУ/ППБУ для шельфового бурения): мост не разводится и приходится срезать часть сооружений на палубе, а потом снова приваривать. В общем геморрой ещё тот.
Так что Стамбульский канал объективно необходим и в общем тут наши интересы с турками совпадают. Но противников, понятное дело, тоже хватает и это не обязательно мировая закулиса и проплаченная ей экошиза и градозащита. Город перепахать придётся прилично: канал потянет за собой и мосты и дорожную сеть и инженерку. В чистом поле строить удобнее, но чистого поля там уже примерно 2000 лет не наблюдается.
Поэтому данный проект точно превратится в настолько большую политику, что Крымский мост покажется детским садом, а Северный поток - милым и спокойным мероприятием. Но если Эрдоган канал все таки построит, то конечно это будет очень большая победа во всех отношениях. Ибо настоящий султан должен осуществить хотя бы одну великую стройку)

#гонки_на_портфелях
Итак миновало практически полгода (если быть точным 171 день, ибо начали 8 января). Что мы наблюдаем, дорогие друзья?
Оголтелые спекуляции позволили показать результат хоть как-то сопоставимый с прошлым годом, но и только. В целом же рынок не даёт разгуляться и более или менее пассивные стратегии выглядят достаточно бледно. Но наши участники не унывают и к следующему пит-стопу обещали подготовить свои соображения на тему как и чем жить интеллигентному человеку дальше.
одним словом, не унываем и продолжаем наблюдения. Портфели как обычно доступны по ссылке.

Вслед за частным инвесторами пришёл черёд экосистем. ЦБ решил пощупать и их. И если на нас всем в общем было пофиг, то ограничение иммобилизации средств банков задевает самый что ни на есть крупняк. Меня правда не покидает ощущение, что цель тут не Сбер и ВТБ (ини как обычно, договорятся отдельно), а, например, Тинькофф.

#вестисполейАрмагеддонщины
Коллеги дают хороший обзор по ситуации в США, который как по мне чётко указывает на приближающуюся стагфляцию. Убери бюджетный стимул - будет спад, который уже не заретушировать никакими методами. С бюджетным стимулом поциэнт вроде бы дышит, но это пока включён аппарат ИВЛ, пардон печатный станок.
Как долго такое положение вещей может сохраняться? Полагаю не более полугода. Дальше либо двузначная инфляция, либо резкий спад ВВП, либо все сразу.

#стройка
ДОМ РФ, как мы помним, вроде как купил ПИК прошлой осенью. Рассуждая логически, это теперь один холдинг и помереть ПИК ни при каких условиях не должен.
При этом облигации ДОМ РФ сейчас торгуются под YTM не более 6,6%, а ПИК собирается занять под 8,5% (поправка, понизили до 8,2-8,35%) что в принципе близко к границе ВДО которую старик Хохрин недавно определил в 9%+

Что это все может означать:
1) ПИКу настолько нехорошо, что он вынужден повышать ставку
2) ПИКу настолько хорошо, что ему пофиг на ставку, давайте деньги
3) ДОМ РФ (да и ВТБ который там по моему остался акционером) занимает сам по 6% а размещает у ПИКА под 8,5%
Ваше мнение?