#стройка
#бетон_портфель
Надо сказать что сентябрь прошёл не только под знаком Росгеологии.
Залив был и в Гарант-Инвесте, в одном выпуске (7-ом) хотя конечно не на два миллиона процентов.
раздавали по 82-83%, сейчас он в районе 90% в общем за 2 недели почти 10% - вполне себе неплохо.

Я на самом деле увлекся спекуляциями и набрал сверх всяких лимитов 7-ой выпуск, а потом уже продал его весь.
В этой связи в #бетон_порфтель включать уже нечего - там останется флоатер Гаранта на стандартный размер риска.

Если бы я сейчас добавил деньги, полученные от спекуляций в Гаранте это было бы не очень красиво - мол где-то под столом чего-то наделал и хвастается. Поэтому спекуляции в публичный портфель добавлять не буду, но за 7-м выпуском Гаранта продолжу следить.

Там суть в том, что в марте назначена оферта по 103% поэтому к оферте доходность показывает 51,8% если считать в экселе руками (программа на бирже при расчете доходности при покупке не учитывает НКД) получается в районе 40%.
При том, что прочие выпуски показывают YTM 24-27%, то есть довольно стандартное значение для рынка в целом (подробнее об этом в понедельник, когда буду писать ежемесячный обзор). Так что идея прокатиться тут только на ожидании оферты: цена должна еще подрасти, если не прибежит очередной продаван.

Чтобы подавать на оферту надо иметь хотя бы 300-400 бумаг, иначе комиссии сожрут приличную часть прибыли, поэтому на оферту я пока не планирую, а прокатиться и по 94-95% продать - можно вполне.

#попаданцы
#инвестгрейд
Ну и третий эмитент, в которого я решил залезть за отчетный месяц - это Сегежа.
Там история совершенно иного плана - основные проблемы компании начались ещё о времен Банка Москвы, то есть 2009-2010 годах. Потом это в наследство получила АФК "Система" и с переменным спехом юзает актив до сих пор.
В лучшем варианте Сегежа - это новый Мечел, который десятилетиями болеет, но платит и ещё умудряется периодически пампить акции при отрицательном капитале. В худшем - это трек "ЮТейр-Финавиа", но пока я вижу шансы 75 на 25 в пользу первого варианта.
Поэтому стал потихоньку подбирать облиги Сегежи. Там скорее всего всё будет медленно и печально: все лесники ждут циклического подъёма цен и, кроме того, как отметил Алексей Куприянов на недавней конференции РБК: по мере роста ставки дорожает фондирование и те кто вчера входил в сделку M&A при ставках в 10-12%, могут просто не выдержать роста 18-20% и вынуждены будут продать ранее купленное тем, кто имеет доступ к дешевому финансированию. Поэтому у лесников могут в ближайшие пару лет опять пойти взаимные покупки друг друга. А купит ли Система кого-то к Сегеже, или наоборот - продаст кому-то - уже не суть важно главное что долги платить будут.
Сейчас доходности к ближайшей оферте (конец 2025 и 2026 год) по многим выпускам составляют 45-50%, в общем грех не подобрать. Там может быть неприятный рестракт, но это, скорее всего, не ранее чем через год, так что пока режим паники можно не включать.

все таки "не шмогла". Приношу свои извинения, за невольную дезу днем👇

Росгеология выплатила купоны по облигациям, допустив техдефолт при выплате номинальной стоимости

https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=hfZ5-C39bW0yeLZBPUChdRQ-B-B

#газ
С Газпромом слухи начинают подтверждаться, но не совсем в том русле, как мечтают инвесторы.
Правда в том, что повышенный НДПИ снимут (его ввели то, мягко говоря, не особо подумав), но праздник дивидендов если и будет то короткий. Потому что ГОСПЛАН-2, вернее 10-летний план с развитием инфраструктуры и всякими кунштюками типа глубокой диверсификации в продукцию высокого передела.
Тут уместнее ждать не нормальных дивов, а IPO дочек/внучек но года через три.
Ну и с Газпромнефтью, надеюсь, примут здравое решение организационно не присоединять. Синергии никакой, одно разбазаривание народного достояния.

Любимый наш спикер вангует ставку в 23%. Игра в бисер в самом разгаре.
Если инфляция 8% то ставка 23% +15 процентных пунктов к инфляции, а если инфляция 6% то 19% - +13 процентных пунктов
А если инфляции совсем не будет то ставка получается все равно будет 12%?

Rgbi ниже 102
До исторического минимума меньше 4%.

Минфин планирует разместить в 4 кв офз на 2.4 трлн.

В декабре нас ждёт размещение огромного объёма замещаек в валюте под 1.7 трлн рублей, что может поднять доху в валютных корп бондах до 15%+

Как вам вариант 15% в валюте в газпроме до 34 года?

Интересно как индекс будет этому проиивостоять

#нефть
#креатифф
Пока мы тут три дня выясняли в чем логика и смысл ДКП, с нефтью на в мировых медиа развивается интересный сюжет
1️⃣ В США выборы, под выборы нужна дешевая нефть.
2️⃣Но ФРС понизил ставки и обещает понизить ещё. Ну и QE зарядить само собой
3️⃣ Тренированные инвесторы при понижении ставок тарят коммодитиз.Но тогда цены на нефть растут
4️⃣ А тут еще и евреи с войной в Ливане.

Поэтому в сети появляются тонны целебного креатива на тему того, что саудовцы могут выйти из сделки ОПЕК+ (Рейтерс) - если не изменяет память, это их уже 10-ый "выход" за последние три года. Блумберг прибавляет сюда еще и Ливию.

А помните в 2022 году обещали миллионы иранских баррелей на рынке и обвал нефти до $40?
Ничего не меняется, одним словом.
Иран, кстати обычно отвечает на такое угрозами перекрыть Ормузский пролив. Посмотрим, будут ли в этот раз.

В принципе, креатифф панировался на полноценный блумберг, но честно сказать, уже поднадоело. Поэтому понизим оценку до 10 липсицев.
—————-
Напоминаю, 1/2 демура =1 блумберг = 14 липсицев = 224 мовчана = 3584 альбаца (латына)

#гнетущее_ДКП
Три дня и три ночи срались в чате по поводу ДКП. В итоге родился обобщаюший пост.
-----
В реальной жизни денежно-кредитная политика (ДКП), валютная политика (ВП) и бюджетная политика (БП) неразрывно связаны. Дж. Сорос в "Алхимии финансов"говоря о рынках, назвал это свойство рефлексивностью, когда Х влияет на Y, затем Y влияет на X и т.д. Тут та же история.
Соответственно, говоря о причинах и последствиях того или иного кризиса мы должны принимать во внимание как ДКП так и ВП и БП, и их взаимодействие.

Если рассматривать историю крупных российских кризисов, их можно выделить четыре:

💥1998 год. ДКП сравнительно мягкая, но в рамках рекомендаций МВФ, рынок капитала открытый, ВП - смешанная с 1996 года можно считать, что действует в неявном виде валютный коридор достаточно узкий, БП - достаточно безответственная: "пирамида Чубайса" и все такое прочее. Правительство плохо координируется с ЦБ отчасти по политическим причинам (выборы 1996 года и их последствия для бюджета). все рвется на бюджете, как правильно указал Евгений в приведённой вчера цитате из Википедии. Как итог - дефолт и смена всей парадигмы финансовой политики.

💥 2008 год. ДКП умеренная, но с тенденцией в жесткую, ВП - валютный коридор (действовал в полной мере до 2012 года), но широкий и никому не мешающий, БП жёсткая, кубышка Кудрина, изъятие нефтяных сверхдоходов, координация правительства и ЦБ на приемлемом уровне, по ключевым вопросам договариваются нормально. Как итог - кризис пройден с потерями, но сравнительно небольшими без изменений в схеме взаимоотношений ЦБ и правительства. Ращве что Кудрина уволили, но это личное больше было

💥 2014-2015 годы. ДКП ужесточается, ВП - переход к плавающему курсу, БП в целом жёсткая, но в кризис дефицит имеет место. координация правительства и ЦБ ухудшается, экономический кризис накладывается на процесс "зачистки" банковской системы и перестройки системы управления финансовым рынком вообще (ЦБ забирает у правительства часть полномочий), что дает "эффект "Москольца"
Как итог - кризис пройден, но с высокими издержками (не вынужденные потери: от Москольца и избыточной девальвации могут быть оценены в 5 трлн. руб. - 2 - Москольцо 3 - девальвация) что составляет 7% от ВВП который в 2014 году был 70 трлн. руб.

💥 2022-2023 годы - ДКП противоречивая: эмиссия высокая, но кредитная политика жесткая, ВП - также противоречивая ввиду проблем во внешней торговле и ограничении движения капиталов, БП переходит от жесткой к мягкой, Взаимоотношения ЦБ и правительства переживают кризис с 2019 года, можно говорить о том, что по ряду вопросов имеет место ситуация полной раскоординации
Как итог - кризис не разрешен, очевидно зреет необходимость реорганизации системы управления финансовым блоком.

Какие выводы мы можем из этого всего сделать?
1️⃣ Первый и главный - потери меньше тогда, когда есть нормальное управление и эффективно работает механизм согласования решений ЦБ и правительства. В 2008 году это было, в остальных случаях не было.
2️⃣Второй в отношении ВП - смена валютного коридора на плавающий курс повысила неопределённость, но никаких стратегических преимуществ не дала. И высокая наука и, кстати, МВФ нас учит, что рекомендуемые ими меры ДКП и ВП будут действенны только при открытом и конкурентном рынке капитала. какового в России не было, начиная как раз с 1998 года, а с 2014 года даже надежд на таковой рынок не осталось. Следовательно, практического смысла в этом не было никакого.
3️⃣Третий в отношении собственно ДКП: если денежная политика подразумевает рост М2 а кредитная - рост ставок, то ничем кроме роста инфляции это закончится не может.

Ну и четвертый - сама по себе валютная или бюджетная или денежно-кредитная политика как сферический конь в вакууме не может привести к краху, или успеху. Сиутацию всегда надо смотреть в комплексе.

К вопросу о том, почему квалификация инвесторов на самом деле никого ни от чего не защищает.
СБ секьюритизацию я купил просто клацнув в приложении, а там на самом деле вона чего!
И даже есть сайт сделки с калькулятором.
И срок не 10 лет а на самом деле полтора года.
И да, у меня стаус квала в Сбере, я просто купил и нифига не прочитал, что написано.

Вывода два:
1. Надо все таки читать эмиссионку.
2. Квалификация в нынешнем виде = профанация. Свободу мелким спекулянтам!

#долговой_коллапс
Если начинаются манипуляции с залогом, то ... надо очень внимательно присмотреться к данной истории. Я так понял, что будет можно закладывать бумаги уже однажды взятые в РЕПО или находящиеся под иным обременением, что при американском размахе и подходе к делу гарантировано даст потрясающие результаты. "Москольцо" покажется невинной детской игрой.
Сам же факт суеты вокруг залогов говорит о том, что внешнего спроса в необходимом объёме на трежеря нет.
А печатать и напрямую финансировать правительство, видимо, до последнего не хотят.
Ну-ну, любопытно как там всё у них это сложится по итогу.

#поменяйте_керенки
Поскольку на днях в чате опять проявились болезнетворные микроорганизмы подписчики, истово и главное агрессивно верующие в официальную инфляцию, будем регулярно репостить проф Абрамова, который методично наблюдает цены в Ашане, чтобы потом долго ссылки не искать.
Итак, текущий результат год к году - 13,5%.
Спасибо коллеге, что взял на себя труд много лет эту работу не бросать и вообще слава богу что "есть люди, которым дорого просвещение".
Комментариев от себя давать не буду, пуканы целевой аудитории, думаю, благополучно совершат самоподрыв без посторонней помощи.

#золото
Где золото партии? а золото в Гонконге.
Связка Лондон-Гонконг теперь "переворачивается": старший партнер потихоньку становится младшим, как минимум в торговле золотом.
Точно также, как в свое время поменялись ролями Константинополь и Венеция, Амстердам и Лондон и Лондон и Нью-Йорк.
Интересно, стоит такого же ждать от "большого" Китая и США, или эта закономерность работает только при участии европейских партнеров хотя бы с одной стороны?

#вестисполейАрмагеддонщины
Переводя на русский: рынок Европы уронят до выборов? А то самим не хватает?
Вкупе с проблемами со спросом на трежеря это выглядит как сбор по сусекам всего до чего можно дотянуться

Интересный косвенный индикатор реальной инфляции (в т.ч. как компонента CPI) - рост стоимости автостраховки. 50% за 5 лет.

Понятно, что набор параметров, от которых зависит стоимость страховки, достаточно широкий, но главным конечно является стоимость ремонта, которая складывается из стоимости работ и запчастей. Запчасти, в принципе, неплохой индикатив для достаточно длинной производственной цепочки, также включающей длинные логистические цепочки. Причем шум от сбоя в цепочках поставок уже 2 года как прошел.

Можно было бы предположить, что авторемонтники начали зарабатывать больше (речь не про зарплаты сотрудников, а про маржинальность бизнеса), потому что позакрывались в ковид и конкуренция ослабилась, но нет, не позакрывались. Так что преимущественно влияние на показатель со стороны запчастей.

@moi_misli_vslukh

#гнетущее_ДКП
#партизанская_макроаналитика
У меня вопрос возник сугубо умозрительного свойства:
Если высокая наука в изложении мировых ЦБ нам говорит, что эффект от ДКП проявляется в течении 3-6 кварталов, нафига например снижать как в США или повышать как у нас ставку каждый месяц?
Если ты изменил ставку месяц назад, а лаг составляет 9-18 месяцев, что можно вообще понять за 1-2 месяца? Ты даже данные новые толком собрать не успеешь, у тебя будет 1-2 новые точки на графике, когда надо хотя бы 7-8-9. А даже если и успеешь, то немедленное изменение параметров - это может быть ложный сигнал, или случайная флуктуация, или инерция предыдущих действий.
В США ещё с 1960-х годов хорошо известен феномен "запаздывания" ФРС в антициклическом регулировании, за что их изрядно критиковали. Консервативный подход к изменению ДКП приводил к тому, что меры ЦБ либо дополнительно разгоняли подъем вместо охлаждения, либо увеличивали спад из-за позднего начала понижения ставок.
Но сейчас, видимо чтобы не обвинили в "запаздывании", ФРС начинает дергать ставку заблаговременно.
В общем, это всё похоже на форменную шляпу даже на концептуальном уровне. Даже если принять гипотезу что ставки все же меняют по сложным и тайным ЦБ-шным моделям, а не под влиянием иных факторов, не связанных с экономикой вообще и макроэкономикой в частности.

Я сам склонен считать, что в известной шутке "от Пауэлла", что "иногда просто смотрим, какой цифры давно не было и выбираем её" только доля шутки. Кстати сказать, в июле Пауэлл сказал насчет снижения ставок - "не зарекайтесь". И действительно! Провидец!))

UPD:
Не сговариваясь, Егор Сусин написал пост про то, что вышедшая статистика не обосновывает снижение ставки ФРС.
Собственно, как и наша статистика по инфляции её повышение.

Все забыли про Минфин, а он тут как тут. Давно, понимаешь, не повышали налоги. А то дифференциал нарушился, непорядок. У каждого органа власти своя любимая тема регулирования: кто то таргетом трясёт, кто-то дифференциал блюдёт.