Как только старина Илон купил Твиттер и влез в большую политику, Теслу сразу же разжаловали из IT компаний и лидеров рынка. Как следствие - она теперь стремится к оценке обычного автозавода, причем не слишком крупного. Закончились рекламные бюджеты а с ними рассказы о гениальности и инновационности. В общем, именно "избушки" Wall Street решают, кто будет торговаться по высоким мультипликаторам, а не мифические "инвесторы".
В этом смысле любопытно, то на нашем рынке пытаются копировать ту же систему, правда ввиду того, что содержательная часть совсем иная (нашим "хозяевам жизни" глубоко пофиг на капитализацию, их интересует денежный поток) это часто принимает гротескные формы в виде капитализации Сургутнефтегаза или Газпрома.
А всё ещё высокие оценки Новатэка (несмотря на падение, он всё равно по мультипликаторам дороже Лукойла или Газпромнефти) или Тинькофф - это скорее эхо того, что когда то в составе акционеров данных компаний были "правильные интуристы" и/или "инновационные предприниматели".
Поэтому, возвращаясь ко вчерашней дискуссии в чате по поводу Новатэка, совсем не факт, что даже если у компании всё наладится в операционном контуре, цены быстро вернутся на 1700 руб.

Возвращаясь к осмыслению новостей по Соликамскому магниевому заводу: кажется найдена подходящая аллегория, иллюстрирующая особенности инвестирования на российском фондовом рынке на современном этапе.

#транспорт
Пока не возникла реальная угроза перерезания морских путей никто не хотел строить железные дороги.
Но стараниями хуситов и волею Всевышнего оживают даже прежде казалось бесперспективные проекты. Например, железная-дорога «Китай – Кыргызстан – Узбекистан» оценивают, $8 млрд на который очень долго категорически никто не хотел тратиться. Но в складывающейся ситуации китайцы видимо решили, что лучше потратить так, чем оно "сгорит" в тержерях.
Кстати сказать, это весьма интересная история и с точки зрения политической экономии.
Если рассуждать в неоклассической парадигме, то ж/д строить не надо - неэффективно. Если рассуждать в марксистской, то не понятно: какой она несет прибавочный продукт и какая от неё польза. А если рассуждать в логике трехсекторной модели, то в целом все в порядке - потихоньку строить инфраструктуру нужно и должно, потому что если это перестать делать, как в России в 1980-1990-е и в США в 2000-2010-е, то потом можно влететь в инфраструктурный коллапс и серьезно подорвать возможности для развития в остальных воспроизводственных секторах.

Интересно, что должно случиться в международной торговле и/или международных финансах, чтобы китайцы вернулись к идее трансевразийской ВСМ Пекин-Лондон?🧐🤪

Американские законодатели предлагают ввести санкции против индексных фондов США, инвестирующих в Китай — FT

Какой-то прямо френдли файер. Только надо было назвать это не "санкции", а "контрсанкции", чтобы было красивее.

Вообще, это крайне логичное действие. Несмотря на то, что китайский рынок свалился вниз, реальные оттоки денег наружу составили в лучшем случае десятки миллиардов долларов. Но американских денег на китайском рынке по-прежнему много.

И это на фоне того, что избушки говорят, что китайские акции по текущим ценам выглядят привлекательно. То есть, мы видим явное противоречие в интересах и лишнее подтверждение тому, что глобалистская жаба с республиканской антиглобалистской гадюкой друг-другу крови еще попьют, а топлива для роста уже американского (да и японского) рынка может и прибавиться.

@moi_misli_vslukh

#венчур
Ключевой тезис:

Смена парадигмы. Раньше большинство венчурных сделок можно было описать как неэффективный способ превращения инвестиций в рекламную выручку Facebook. Теперь — в выручку OpenAI от API (источник)

Доказательство: рейтинг ИИ компаний, где оценки менее 25 выручек (!) почти ни у кого нет, а лидер Cohere, сейчас оценивается 227 выручек. Для сравнения: средний мультипликатор публичных SaaS-компаний сейчас равен 7,0х.
Бум доткомов на фоне бума ИИ - это пора милых, детских, ламповых пузыриков, дорогие друзья.
Но судя по тому, что Меты, Теслы и прочие биг-техи кроме Nvidia на этом фоне выглядят достаточно бледно, вероятнее всего та же участь постигнет и криптовалюты, которые оперативно не переобуются и не прикинутся "обеспеченными ИИ". Спекулятивный капитал уже определился с направлением движения и назад дороги нет.
——————————-
Насчет "криптовалют обеспеченных ИИ": если задуматься, это потешная конструкция - один фантом обеспечен другим. Но времена такие, да и задумываться вредно.

​​#конференция_эмитента
💬 5 апреля в 11:00 (мск): онлайн-семинар Cbonds «Новый выпуск облигаций Selectel»

5 апреля в 11:00 (мск) Cbonds проведеn онлайн-семинар с представителями Selectel (эмитент ООО “Селектел”) – одного из ведущих независимых провайдеров сервисов IT-инфраструктуры для бизнеса (входит в топ-3 крупнейших поставщиков IaaS-решений), который возвращается на рынок облигаций с новым выпуском.

💬 Спикерами онлайн-семинара станут:
🔵Сергей Лялин, основатель Cbonds;
🔵Олег Любимов, генеральный директор Selectel;
🔵Сергей Зыряев, финансовый директор Selectel.

📆Когда: 5 апреля в 11:00 (мск)
📍Где: Участие бесплатное. Регистрация

Используйте уникальный шанс задать интересующий Вас вопрос эмитенту!😉

erid: 2SDnjeX3kCh

#валютная_правда
Рассуждения коллег про обменный курс прочёл внимательно. Потом подумал. Потом прочтал второй раз и понял что в первый раз понял не все. Но в третий решил не перечитывать, а просто открыл шорт июньской сишки и сделал репост. Фиг разберешь что они там задумали, закулиса треклятая.

В учебниках CFA пишут, что с ростом ставки дисконтирования оценки акций должны падать.

Но, как мы видим на картинке, если Минфин упорно давит длинный конец ОФЗ, а у физиков много денег и они привыкли к росту акций на 50% в год, то эти бумерские правила из CFA не работают 👆

P.S. Длинные ОФЗ настолько в жопе, что одна лишь КУПОННАЯ доходность ОФЗ 26238 уже на 10% выше, чем дивдоходность Сбера при выплате 50% чп (11.86% vs 10.83%) - и это видимо не предел 🤯

#инвестгрейд
В чем проблема с портфелями - купил за полчаса, а потом сидишь два дня считаешь и осмысляешь чего собственно натворил.
Итак промежуточные итоги по портфелю, который формировался с базовой гипотезой: можно ли на инвестгрейде отыграть снижение ставок так, чтобы обогнать ВДО.

Правила для себя установил такие:
⚔️ флоатеры не брать, только фиксы;
💰 валюту не брать, только рубли
🎡 горизонт инвестирования - до середины 2026 года.

Что выяснилось сразу?

Как неоднократно предупреждал Всемирный Феминистической конгресс: (1) все мужики козлы, (2) надеть нечего.

❗️Во-первых, все уже накупили длинных ОФЗ, и тем суммы отыграли будущее снижение ставки. Ели сейчас YTM дальних ОФЗ 12,5-13,5%, то вполне вероятен сценарий, что ЦБ как раз к концу 2025 года на эти значения по КС и выйдет. А если у Минфина с бюджетом будет все более или менее ровно (ни хорошо ни плохо, примерно как сейчас), то эти ОФЗ могут и не подорожать. В общем сломя голову покупать длинные ОФЗ не хочется вообще.
❗️Во-вторых, весь АА - грейд тактично свалил во флоатеры и фиксов по интересным ценам вообще не сыскать. Либо они не дают толковой доходности и, соответственно, цель достигнута быть не может.

В связи с этим:
🧳 пока из выделенного миллиона натарил всего на 750 тыс. Остальное доберу, наверное, до середины апреля.
🚂 основной крен возник в сторону бумаг с рейтингом А из-за железнодорожников, но это неизбежно для этапа формирования. Структуру потом чуть поправим.
🪝много взял коротких бумаг с погашением в этом году исходя из того, что по ним доходность повыше и до начала снижения ставки можно будет еще раз перезайти во что-то приличное и доходное.
🔪 ну и нарушил принципы. взял бумаг с рейтингом ВВВ. Но в основном тех эмитентов, по которым считаю вероятным повышение рейтинга до инвестгрейда хотя бы до А- в течении года. Главным образом это ПКБ, ПР-Лизинг и Роделен.

Простыню с бумагами вешать не буду, просто перечислю эмитентов:
1️⃣ ААА - это ОФЗ длинный там только 26238, остальные короткие
2️⃣ АА - Газпром, ВТБ, ПСБ (короткий) и Система (пока она вроде ещё АА)
3️⃣ А - СТМ, ТрансМХ, ВИС, МВидео ( это короткий, не мог я не влезть, формально она А)
4️⃣ ВВВ - ПКБ, Роделен, ПР-Лизинг, короткие Хоум кредит (который уже считай Совкомбанк) и AAG (я тут чисто перепутал рейтинг, но уже купил что сделать)

Ну вот как-то так. Структура портфеля и сроки погашения прилагаются на картинке.
По потокам без рефинанса эта вся "фисгармония" даёт IRR - 14,9%, с рефинансом 20-23% в зависимости от прогноза по ключевой ставке и спреда к ней инвестгрейда. Все расчеты до налогов, без льгот по ИИС, ЛДВ и прочего.
Иными словами, в лоб ВДО (если только те не начнут дефолтиться) не переиграть, но мы всё-таки попробуем))

#нефть #газ
Может быть у меня весенний приступ паранойи, но мне категорически не нравятся такие новости.
То есть как - для "Газпрома" логично затащить "Газпромнефть" в состав группы (а не в "периметр" где она находится сейчас) и в полной мере воспользоваться денежными потоками которая она генерирует, чтобы наружу ничего не уходило. Я бы сам на месте Газпрома постарался так сделать.
Но для инвесторов в Газпромнефть такой вариант развития событий означает скорее всего сокращение дивидендов.
Правда всерьез паниковать рано - процесс может затянуться, пойти не так (собственно до сих пор "Газпромнефть" не консолидировали и по политическим, и по управленческим причинам - слишком разные практики и разная корпоративная культура) и т.д. и т.п. Но стал понятным недавний завал котировок ГПН с 830 до примерно 750 руб. - кто-то перепугался и решил выйти.
У меня, конечно, есть и "Газпром" и "Газпромнефть", но пусть они лучше как были остаются и каждый занимается своим делом. Совокупная акционерная стоимость от этого только выиграет

#почитывая_чатики
Я действительно был на презентации у Групона году в 2010-м или даже ранее, но точно после кризиса 2008 года.
Меня тогда еще поразила незамутненность спикеров.

Я тогда подумал: как они вообще денег привлекли? А если привлекли, то выходит я ничего не понимаю в этой жизни. Как я стар!

Моложе я точно не стал, но минус 90% - это минус 90%!

В развитие темы взлета и падения Групона и осмысления текущего исторического момента.

#угар_киберпанка
ЦБ не дает заскучать: его эксперты наши причину всех бед - дофига платят людям и потому не может установиться тишина на Ивановском кладбище низкая инфляция. 😎
Первое что приходит на ум в этой связи: это предложить сократить зарплату экспертам ЦБ, и заодно тому кто в ЦБ отчет этот заказал. Начните с себя как говорится. Но мы этого делать не будем, потому что подмога не пришла, подкрепленья не прислали у нас полномочиев нету. Да и не кровожадные мы по природе своей.
Интересно другое - насколько мощно подхватят данный нарратив каналы, традиционно поддерживающие ЦБ. ММI, Григорий Баженов и прочие благородные доны. И какая будет в этот раз "аргументация" (не сомневаюсь что она будет "убийственной")

UPD: А вообще феномен интересный - весь мейнстрим и в том числе поддерживавший ЦБ года с 2018 дружно ныли о "потерянном десятилетии" и отсутствии роста с 2012 года (что в целом правда если брать реальные а не официальные темпы инфляции), а как начало расти сразу оказалось, что это "перегрев" и вообще все плохо. Я думаю, что это даже не из-за завуалированной политики, а чисто возрастное. Вода была мокрее и девки лучше, но вчера.

#политическая_экономия
Стыдно признаться, но подписчики, уличили меня в невежестве - я совершенно пропустил историю Порше и Фольксвагена, которая прекрасна и поучительна. Фабула такова:
🚀 с 2005 по 2008 год Порше скупал акции Фольксвагена и в один прекрасный момент заявил, что владеет 74% акций, хотя владел только 30%. Цены на акции начали расти как не в себя, и все кто играл на понижение остались у разбитого корыта.
🧨 В середине 2009 года, Фольксваген, который тогда возглавлял Фердинанд Пиех (внук Фердинанда Порше), соглашается купить Порше, и получилось так, что большую часть кресел в правлении Фольксвагена стала контролировать семья Порше-Пиех. Де факто Фольксваген купил Порше, а Порше стал главой Фольксвагена.
⚔️ В 2009 году в Порше прошли обыски, в 2010-м на Порше подали иски проигравшие хедж-фонды аж на $10 млрд. Казалось бы, посадки и громкие скандалы неизбежны.
🤷‍♂️ Однако в 2016 году всех оправдали.

Что произошло?
Сработали "эффективные институты" не иначе.
Ведь как сказал Аузан:

Гражданские институты отрабатывают в ситуации, когда не отрабатывает ни рынок, ни политическая система.

.... проблема состоит в том, что по-разному устроено общество и существует разная структура общественного договора. Как это устроено в подавляющем большинстве развитых стран? Есть маленькие островки легальности, так называемый колпак Броделя, де Сото ссылается на Фернана Броделя, прекрасного французского философа и историка, автора теории структур повседневности. И есть основная масса общества, которая живет, вообще-то говоря, по криминальным законам, потому что они живут по своим правилам, правила различаются от одного сообщества к другому, их надо как-то поддерживать, а государство нелегальные правила не поддерживает.… В этих условиях богатство в капитал не превращается. Поэтому фактически нужно делать новый общественный договор, что и предлагает де Сото. Он говорит: нужно делать новый общественный договор, который сблизил бы формальные и неформальные правила, упростил бы законодательство, создал бы поддержку широких групп населения такого рода программе. Тогда собственность сможет превращаться в капитал, тогда она сможет двигаться, тогда права начнут двигаться.

Похоже "гражданские институты" в рассматриваемом сюжете и отработали. Жалко, что Аузан (и, насколько я могу судить, никто другой из светил институциональной экономики) ни разу не комментировал сюжет с Порше и Фольксвагеном. Тут ведь и "собственность превращается в капитал" и "все двигалось" да еще как, включая суды и прокуратуру.
Но институциональные экономисты если и говорят, то все больше про садоводов и пчеловодов да "проблему безбилетника", не переходя на действительно животрепещущие темы.
Хотя в данном случае сюжет крайне интересный с точки зрения работы общественных институтов, да вдобавок с приличным историческим бэкграундом - проблема человека, у которого есть "проездной", с правом давить народ, который из под колёс не увернулся.

Золотым облигациям Селегдара 1 год!
За это время они принесли инвесторам с учётом купонов 51% прибыли.
Вот тебе и бонды

#валютная_правда
Курс 110 назван потому, что кому-то надо продать валюту. Заметьте курс выбран не 100 (потому что из-за 6-7% мало кто шевельнется, тем более, что экстренная досрочная эвакуация из не закончившегося депозита оставит вас ещё и без процентов) и не 120, потому что можно пролететь с прогнозом, запомнят и в следующий раз будет недоверие. А 110 в самый раз: +19% в квартал, вполне достойно. А по то что это сценарий при нефти $75 большинство и не дочитает, ибо мелким шрифтом. Вот такие они, поведенческие финансы 😎🧳

Цитаты великих👇

Как бы вы определили различные состояния рынка?

Бычий рынок - это случайное движение рынка, из-за которого инвестор принимает себя за финансового гения.

Медвежий рынок - это период от 6 до 18 месяцев, когда дети не получают карманные деньги, а жена - подарков.

#доходъюмор

#золото
Именно, что нетипичная ситуация!)
Золото в моменте ходит синхронно с долларом, потому, что размежевание на финансовых рынках. Азиатские капиталы выходя из западных активов частично идут в резервы. А после окончания размежевания доллар расти перестанет, а золото - нет, потому что других способов хранения международных резервов у многих стран просто не будет. Не в крипте же богомерзкой их парковать, в самом деле))

#почитывая_чатики
Подписчики комментируют вот эту новость

Классный прогноз от Голдманов. Типа как мы и обещали ранее внедрение ИИ в экономику идёт полным ходом, но вот эффекта придется подождать — лет так несколько. Профи хуле.
Можно кстати соотнести потенциальный рост производительности труда в ДМ на 1,5% с размером капитализации ИИ-компаний. Какая-то близость цифр в теории должна быть, один порядок, но на практике будет адский перекос в пользу капитализации.

Со своей стороны могут заметить, что проектов с использованием ИИ становится все больше и я даже уже сталкивался с парочкой. Один даже с потенциалом "дать иксы". Но конечно это не на миллиарды долларов капитализации.
В общем всё немного похоже на блокчейн и криптовалюты: блокчейн уже внедрили и юзают вовсю, но внятной ценности криптовалютам так и не придумали.

#наукадоказала
#всадники_постмодерна
Коллеги сообщают: очередной отчет McKinsey на сей раз по гендерному и расовому разнообразию оказался фуфлом.

Статистически значимой корреляции между наличием в руководстве компании чернокожих или представителей других рас и ее финансовым успехом не существует. Это, вопреки заявлениям консалтинговой компании McKinsey,, обнаружили американские учёные.

Не то, чтобы это было сильно удивительно (тут скорее ситуация из серии "никогда такого не было и вот опять"), но данное событие позволяет предположить, что неумолимая логика исторического процесса принялась за третьего "всадника постмодерна" - ЛГБТ (в Грузии вон уже начали отменять). Первые два (NFT и ESG) уже считай повержены, а четвертый (ММТ) пока в седле держится. Но думаю это ненадолго.