Выборы в США состоялись всего неделю назад, а курс биткоина за это время взлетел с 69 тысяч долларов до 85, преодолев эту отметку впервые в истории, и сейчас приближается к 90 тысячам. Трамп вступает в должность 20.01.2025 г. Стало быть, даже в краткосрочной перспективе ралли в криптовалютах может продолжиться.
На более долгосрочном горизонте у криптовалют также просматриваются хорошие перспективы. Многие пророчат пост министра финансов США известному инвестору Скотту Бессенту, который активно поддерживает криптовалюту, особенно биткоин. Крупные игроки крипторынка (MicroStrategy, Bernstein и др.) один за другим выдают позитивные прогнозы, а некоторые эксперты (например, экс-глава BitMEX Артур Хэйес) не сомневаются, что в перспективе за биткоин будут давать $1 млн.
Могут ли российские инвесторы поучаствовать в этом аттракционе невиданной щедрости? Вполне. У нас есть партнёр по данному направлению, с помощью которого вы сможете:
· Купить криптовалюту, не нарушая законодательство РФ. Всё, что требуется – перевести рубли из российского банка и купить. Крипта без санкционного следа и юридических рисков, чистая история владения.
· Создать персональный портфель из криптоактивов. Например, с использованием наиболее перспективных монет – BTC, ETH, TON и др. Как-то я забавы ради «собрал» такой портфель и сравнил его историческую доходность с S&P 500. Результат мне очень понравился. Подробности смотрите здесь.
· Разместить USDT на депозит. Ставки 6 – 8% годовых. Кто не знает, USDT — криптовалюта, стоимость которой привязана к стоимости доллара США в соотношении один к одному. USDT является, пожалуй, самым популярным стейблкоином в мире.
Для сравнения, я узнал актуальные ставки депозитов в QNB — одном из самых надёжных банков с выгодными условиями по вкладам среди дружественных юрисдикций. Ставки по долларам там сейчас в зависимости от суммы и срока находятся в диапазоне 3,4 – 4,05% годовых.
· Есть другие варианты размещения USDT.
· Персональное сопровождение на всех этапах прилагается.
Ну, и чтобы пост не выглядел слишком уж предвзятым и «продающим», перечислю риски, которые характерны для инвестиций в криптовалюты. Надеюсь, их наличие заставит вас не забыть про диверсификацию и поможет побороть желание вложить всё в один вид активов, даже если за ним возвышается могучая тень Трампа...
Если после ознакомления с рисками, желание инвестировать не пропало, подробности можете узнать у ваших персональных менеджеров АК. И да пребудет с вами криптоудача!
UPD: Курс биткоина впервые в истории превысил 90 тысяч долларов (!). Идём к 100...
#Крипто
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г., включая все последующие изменения, его доходность с учётом дивидендов, составила 53,8%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +17,2%.
Изменения: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Победа Трампа и надежда на реализацию «мирного плана» продолжают оказывать влияние на наш рынок.
Мультипликатор Р/Е рынка акций поднялся до уровня х4,1, что всё ещё ниже среднего уровня до 2022 года, который составлял х6. Понятно, что текущий дисконт объясняется санкционным давлением и риском дальнейшего роста ставки, но сценарий «примирения» с большой степенью вероятности позволит вернуть оценку рынка ближе к историческому среднему уровню, даже если сохранятся введённые санкции и макроэкономическая неопределённость. «Мирный план» сейчас старшая масть и его реализация скажется крайне положительно.
Важно понимать, что рост рынка не будет мгновенным. Скорее, он будет идти «рывками» (между которыми даже возможны небольшие коррекции) вслед за этапами деэскалации.
Реализация «мирного плана» подразумевает сокращение бюджетных расходов (в том числе фискального стимула), репатриацию рабочей силы и поэтапное восстановление импорта. Всё это носит дезинфляционный характер и при прочих равных будет способствовать прекращению цикла повышения ставки с дальнейшим переходом к её снижению.
В свою очередь это приведёт к пересмотру привлекательности депозитов и денежного рынка. Начнётся тенденция противоположная той, что мы наблюдаем сейчас, а именно значительные объёмы денежных средств пойдут из денежного рынка и депозитов в более доходные инструменты. В БПИФах на денежный рынок в данный момент лежит около ₽700 млрд, что сопоставимо с годовыми ожиданиями по выплатам дивидендов на фри флоат компаний. Эти деньги могут стать дополнительным топливом для роста рынка.
Разумеется, всё описанное актуально, если «мирный план» будет запущен. В противном случае на рынок может прийти разочарование от несбывшихся ожиданий.
Что ещё важного? На прошедшей неделе Ozon опубликовал финансовые результаты за 9М2024г. Бизнес показал рекордную рентабельность по EBITDA. Выручка увеличилась на 41% г/г. Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги Ozon и считаем, что у компании есть потенциал для дальнейшего роста.
Аэрофлот представил операционные результаты за 10 месяцев. В октябре перевозки на внутренних линиях выросли на 10% (+13% за 10М.), на международных рейсах рост составил 27,5% (+37% за 10М.).
OZON (16%). Текущая цена = 📈 ₽3 268 (неделю назад = ₽2 892). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 13,6.
Яндекс (15%). Текущая цена = 📈 ₽3 693 (неделю назад = ₽3 677). Таргет ₽4 636. Ожидаемая дивдоходность = 3%. EV/EBITDA = 6,7.
Сбербанк (13%). Текущая цена = 📈 ₽254 (неделю назад = ₽243). Таргет ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Лукойл (10%). Текущая цена = 📉 ₽6 917 (неделю назад = ₽6 996). Таргет ₽8 801. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 1,6.
ТКС Холдинг (10%). Текущая цена = 📈 ₽2 523 (неделю назад = ₽2 373). Таргет ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность = 8%. P/BV (т.к. банк) = 1,1.
Аэрофлот (8%). Текущая цена = 📈 ₽61 (неделю назад = ₽56). Таргет ₽65. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 3,7.
Хэдхантер (7%). Текущая цена = 📈 ₽4 480 (неделю назад = ₽4 297). Таргет ₽6 000. Ожидаемая дивдоходность = 30%. EV/EBITDA = 7,8.
Русагро (7%). Текущая цена = 📈 ₽1 206 (неделю назад = ₽1 187). Таргет ₽1 604. Ожидаемая дивдоходность = 17%. EV/EBITDA = 4,7.
Газпром (7%). Текущая цена = 📈 ₽132 (неделю назад = ₽131). Таргет ₽155. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,7.
Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица).
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
В августе Interactive Brokers ввёл ограничения на пополнение счетов в 12 валютах для россиян, а недавно вновь начал закрывать счета россиянам вне зависимости от их гражданства. Объяснено это было санкционными рисками. На днях власти США начали расследование в отношении российских клиентов Credit Suisse Group, активами которого теперь управляет UBS. Ищут нарушения всех тех же санкционных правил.
Это вполне ожидаемо. Сейчас счёт в недружественной юрисдикции – плохая идея. Те же швейцарские банки за последние три года стремительно скатываются по следующей цепочке: «обслуживать можно всех русских» → «можно русских с ВНЖ» → «можно русских с правильным ВНЖ» → «можно только тех русских, которые по факту живут в Европе» → [сейчас мы примерно здесь] → «оно нам вообще не нужно». Так или иначе швейцарские банки старательно вычищают всё то, что имеет российские корни и я не замечаю, что они от этого в обозримой перспективе откажутся.
Как минимум раз в год «просыпается» и Interactive Brokers и начинает хаотично закрывать счета. Хотя некоторые инвесторы продолжают спокойно торговать через этого брокера. Более того, я знаю людей, которые с «красными паспортами» обслуживаются в американских банках, и никто не задаёт им никаких вопросов. Тут действительно, как кому повезёт.
Тем не менее, я считаю, что иметь счёт в недружественной юрисдикции сейчас слишком рискованно. Перефразируя Булгакова, проблема не в том, что ваш счёт могут закрыть. Проблема в том, что закрыт он может быть внезапно. Я, конечно же, рад за всех тех россиян, которые пока не столкнулись с проблемами. Мой совет: пока этих проблем нет, самое время задуматься над тем, чтобы переставиться в дружественную юрисдикцию. При этом вы, скорее всего, не потеряете в сервисе и возможностях, но сильно приобретёте в плане безопасности.
Возникает логичное возражение: не может ли так случиться, что рано или поздно американская или европейская юрисдикция дотянется и до «дружественных» брокеров, которые также будут вынуждены блокировать россиян? Ведь если это так, то нет смысла никуда бежать. Лучше уж пользоваться тем, к чему привык и что пока работает.
Это сложный вопрос, и я обратился к своим знакомым, которые работают в крупном брокере ОАЭ (и у этого брокера много клиентов россиян). Вот что узнал.
Подобные риски, если и рассматриваются, то только как теоретическая конструкция. Любая площадка, работающая по брокерской лицензии, находится под постоянным контролем регуляторов (в данном случае – регуляторов ОАЭ), которые следят в том числе за соблюдением санкционных правил. Помимо этого, каждый клиент проходит через процедуру комплаенса, которая позволяет свести на нет риски для брокеров и его клиентов.
Конечно, теоретически, «прийти» могут к любому брокеру в любой точке мира. И иногда это действительно происходит. В качестве примера можно привести историю с Emirates NBD. Но кейс с NBD произошёл из-за конкретных нарушений со стороны банка. Это подтверждает тот простой факт, что среди десятков банков и брокеров ОАЭ «пришли» именно в NBD и больше ни к кому. Поэтому, если ваш брокер соблюдает достаточно простые и понятные правила, а не стоит «хитрые схемы», то риски наступления проблем – минимальны.
Для тех, кто хочет себя обезопасить ещё больше, всегда можно инвестировать в местный рынок. Об этой возможности я уже несколько раз писал на канале. Рынок очень перспективный. Валюта AED (без рисков в долларе, но к доллару привязана). В качестве примера – вот образец портфеля из топ-пиков местного рынка.
Кроме того, исходя из практики брокеров ОАЭ, если у человека есть паспорт РФ и Emirates ID, то «русским» его не считают. Отсюда лайфхак: брокерский счёт в ОАЭ можно открыть без Emirates ID. Но лучше получить Emirates ID и открыть счёт. Или просто получить Emirates ID и уведомить брокера, если счёт уже открыт. Это заметно снизит риски, если кто-то решит сегрегировать активы по национальному признаку.
Инвестируйте безопасно!
#Иностранный_Контур
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Недавно представил идею участия в PRE-IPO лидера российского рынка электроинструментов — компании Интерскол. По традиции хочу чуть больше рассказать об истории этой компании и тех позициях, которые она занимает в данный момент. Собственно, рассказываю…
Бренд Интерскол существует более 30 лет. История компании началась ещё с советского НИИ, который в том числе разрабатывал электроинструмент. В 1991 г., после развала СССР, выходцы из института создали компанию Интерскол и занялись оптовыми поставками иностранного электроинструмента на пустой постсоветский рынок.
Компания быстро развивалась, и в 2002 году у неё появилось собственное производство на Быковском заводе в Московской области. Параллельно налаживались производственные связи с китайскими компаниями и часть продукции под брендом Интерскол производилась там. Это привело к тому, что в 2008 г. в Китае было организовано централизованное производство электроинструмента на совместном предприятии ICG — Interskol Crown Group.
Интерскол активно выходил на зарубежные рынки. В 2010 г. были куплены две компании по производству профессиональных инструментов в Италии и Испании. На этих заводах компания производила продукцию, в том числе по заказу Bosch и Milwaukee. В том же году доля Интерскола на российском рынке выросла до 20%.
Компания быстро развивалась, и апофеозом этого стало 4 миллиона проданных изделий под брендом Интерскол в 2013 году. В пересчёте на «текущие деньги» (с учётом накопленной инфляции) — это ₽30 млрд выручки.
В 2012 году компания принимает решение построить в особой экономической зоне «Алабуга» (Татарстан) современный завод полного цикла с проектной мощностью 1,2 млн штук электроинструмента в год. Под этот проект были взяты валютные кредиты и оплачено оборудование производителям из Германии, Швейцарии и Италии. В 2014 году завод был запущен, однако часть оборудования, вследствие известных геополитических событий и введённых против России санкций, была «заморожена» поставщиками. При этом речь идет о ключевых для технологии производства электроинструмента высокопроизводительных станках. Одновременно с этим резко вырос курс доллара. Вся цепочка событий привела к тому, что нагрузка по ранее взятым компанией кредитам выросла примерно в 12 раз.
Эти обстоятельства привели к тому, что в 2018 году компания прошла через процедуру банкротства и в дальнейшей деятельности взяла за основу стратегию инновационного развития. Результатом чего стали рекордные для рынка РФ продажи в ряде категорий электроинструмента, что в дальнейшем позволило восстановить доверие со стороны клиентов к компании и ее продукции.
В первый после этих событий год работы (2019) компания получила выручку более ₽2 млрд. Потом случился COVID, экономические последствия которого сильно ударили по работе складов и логистике. Например, у компании был эпизод, когда пять большегрузов с продукцией застряли в Маньчжурии на полгода и всё это время приходилось оплачивать как аренду машин, так и проживание и зарплату водителей.
В 2021 году COVID «уходит» из повестки, но компания сталкивается с ещё более серьёзным вызовом — контейнерным кризисом. Тогда, из-за перегрузки логистических цепочек, доставка одного контейнера из Китая доходила до $20 тыс.
В 2022 году началось СВО, что принесло свои проблемы. В первые недели после начала СВО стоимость доллара доходила в моменте до ₽120. При этом рынок электроинструмента традиционно работает так, что в 1 квартале каждого года абсолютно все игроки привозят в РФ 75% от годового объёма импорта. Поэтому Интерскол столкнулся с тем, что ему пришлось привозить продукцию при курсе ₽100 за доллар, а продавать при курсе ₽55 за доллар.
Но были и плюсы. С российского рынка ушли почти все иностранные компании. Первыми покинули нас Black+Decker (бренд DeWalt), дальше уходят Bosch и Metabo. Дольше всех продержалась Makita (которая вначале стала главным бенефициаром ухода конкурентов). Но в текущем году стало известно о том, что и Makita покидает наш рынок.
#PRE_IPO
Продолжение🔻
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔺Начало поста
В это время компания Интерскол, занимающая второе место на рынке с долей 14%, продолжала уверенно расти и увеличивать свою долю.
В 2022 г. после глубокой модернизации технологических процессов под техническим руководством Интерскола был запущен завод в ОЭЗ Алабуга (но уже другой, не тот, что компания строила изначально).
По итогам 2023 г. компания реализовала более 1,3 млн единиц продукции и заработала более ₽5 млрд. CAGR выручки по 2021 – 2023 гг. составил 21,7%.
Сегодня Интерскол планирует выйти на PRE-IPO, чтобы получить ресурсы, которые позволят быстро занять освободившуюся после ухода Makita часть рынка, которая сейчас составляет 28%. В базовом сценарии это приведёт к пятикратному росту выручки компании (относительно 2023 г.) на горизонте ближайших 5 лет (см. прикреплённый график).
Конечно, возникает вопрос о перспективах роста Интерскола в условиях параллельного импорта, который продолжает развиваться в России. Сможет ли компания существенно нарастить рыночную долю на фоне того, что кто угодно может завести на рынок практически что угодно?
Сразу отвечу на этот вопрос. Самый большой минус параллельного импорта – сервис. Если у тебя нет сервиса, ты не сможешь продавать (по крайней мере в заметных объёмах) дорогой электроинструмент. Что такое сервис? Это гарантийное обслуживание, это запасные части, это миллиарды рублей вложений. Никто из параллельных импортёров позволить себе подобное попросту не может.
Некоторые компании привозят товары и продают их на маркетплейсах, но чтобы занять заметную долю рынка, нужно продавать миллионы изделий в год. А чтобы продавать миллионы изделий в год, их нужно централизовано складировать, обеспечивать цепочку поставок, обслуживать и пр.
Мы знаем, что Black+Decker ушёл с нашего рынка 2 года назад. И какова сейчас доля DeWalt на российском рынке? Примерно 0%. Против 8% перед уходом с рынка.
Возьмём нынешнюю Makita. Они поставляют в Россию 700 наименований продукции с самой разной оборачиваемостью. Что с этим будет делать параллельный импортёр без инфраструктуры и, зачастую, без знаний особенностей рынка? Вопрос риторический, но вывод очевиден – даже в самом благоприятном сценарии невозможно закрыть параллельным импортом всю товарную линейку Makita. Более того, невозможно закрыть даже сколь-либо заметную её часть.
Что будет если санкции вдруг отменят? Примерно всё то же самое. Black+Decker потребовалось 20 лет, чтобы занять 8% доли нашего рынка. Makita, прежде чем продать первый инструмент на нашем рынке, два года заключала договоры с сервисными центрами и выстраивала цепочку поставок. Уйти с рынка легко. Но зайти (вернуться) на него, очень непросто. Отмена санкций не приведёт к автоматическому восстановлению позиций на рынке.
Чем занимается Интерскол сегодня? В первую очередь – разработкой электроинструментов. Компания разработала, внедрила и вывела на рынок множество инноваций. В качестве примера: в 2019 г. порядка 99% продаваемых в мире аккумуляторных шуруповёртов снабжались коллекторными двигателями. Эти двигатели довольно дороги в производстве, относительно недолговечны (т.к. через двигатель проходит воздух с пылью) и не отличаются высоким КПД. Интерскол смог разработать достаточно дешёвый вентильный бесщёточный двигатель для масс-маркета и стал ставить его на все свои аккумуляторные инструменты.
Благодаря этому компания добилась того, что её электроинструмент стал легче, меньше по габаритам и более эффективным и надёжным. В последующем эти двигатели были адаптированы компанией и для сетевого инструмента.
На текущий момент общая доля компании Интерскол на рынке составляет 14%, но её доля в сегменте вентильного аккумуляторного инструмента — одном из самых быстрорастущих сегментов рынка, так как вентильные двигатели вытесняют коллекторные — составляет 40%.
Таков сегодня Интерскол, и таковы его перспективы. Подробности участия в PRE-IPO этой интереснейшей компании можете узнать у вашего персонального менеджера.
Удачных инвестиций!
#PRE_IPO
В это время компания Интерскол, занимающая второе место на рынке с долей 14%, продолжала уверенно расти и увеличивать свою долю.
В 2022 г. после глубокой модернизации технологических процессов под техническим руководством Интерскола был запущен завод в ОЭЗ Алабуга (но уже другой, не тот, что компания строила изначально).
По итогам 2023 г. компания реализовала более 1,3 млн единиц продукции и заработала более ₽5 млрд. CAGR выручки по 2021 – 2023 гг. составил 21,7%.
Сегодня Интерскол планирует выйти на PRE-IPO, чтобы получить ресурсы, которые позволят быстро занять освободившуюся после ухода Makita часть рынка, которая сейчас составляет 28%. В базовом сценарии это приведёт к пятикратному росту выручки компании (относительно 2023 г.) на горизонте ближайших 5 лет (см. прикреплённый график).
Конечно, возникает вопрос о перспективах роста Интерскола в условиях параллельного импорта, который продолжает развиваться в России. Сможет ли компания существенно нарастить рыночную долю на фоне того, что кто угодно может завести на рынок практически что угодно?
Сразу отвечу на этот вопрос. Самый большой минус параллельного импорта – сервис. Если у тебя нет сервиса, ты не сможешь продавать (по крайней мере в заметных объёмах) дорогой электроинструмент. Что такое сервис? Это гарантийное обслуживание, это запасные части, это миллиарды рублей вложений. Никто из параллельных импортёров позволить себе подобное попросту не может.
Некоторые компании привозят товары и продают их на маркетплейсах, но чтобы занять заметную долю рынка, нужно продавать миллионы изделий в год. А чтобы продавать миллионы изделий в год, их нужно централизовано складировать, обеспечивать цепочку поставок, обслуживать и пр.
Мы знаем, что Black+Decker ушёл с нашего рынка 2 года назад. И какова сейчас доля DeWalt на российском рынке? Примерно 0%. Против 8% перед уходом с рынка.
Возьмём нынешнюю Makita. Они поставляют в Россию 700 наименований продукции с самой разной оборачиваемостью. Что с этим будет делать параллельный импортёр без инфраструктуры и, зачастую, без знаний особенностей рынка? Вопрос риторический, но вывод очевиден – даже в самом благоприятном сценарии невозможно закрыть параллельным импортом всю товарную линейку Makita. Более того, невозможно закрыть даже сколь-либо заметную её часть.
Что будет если санкции вдруг отменят? Примерно всё то же самое. Black+Decker потребовалось 20 лет, чтобы занять 8% доли нашего рынка. Makita, прежде чем продать первый инструмент на нашем рынке, два года заключала договоры с сервисными центрами и выстраивала цепочку поставок. Уйти с рынка легко. Но зайти (вернуться) на него, очень непросто. Отмена санкций не приведёт к автоматическому восстановлению позиций на рынке.
Чем занимается Интерскол сегодня? В первую очередь – разработкой электроинструментов. Компания разработала, внедрила и вывела на рынок множество инноваций. В качестве примера: в 2019 г. порядка 99% продаваемых в мире аккумуляторных шуруповёртов снабжались коллекторными двигателями. Эти двигатели довольно дороги в производстве, относительно недолговечны (т.к. через двигатель проходит воздух с пылью) и не отличаются высоким КПД. Интерскол смог разработать достаточно дешёвый вентильный бесщёточный двигатель для масс-маркета и стал ставить его на все свои аккумуляторные инструменты.
Благодаря этому компания добилась того, что её электроинструмент стал легче, меньше по габаритам и более эффективным и надёжным. В последующем эти двигатели были адаптированы компанией и для сетевого инструмента.
На текущий момент общая доля компании Интерскол на рынке составляет 14%, но её доля в сегменте вентильного аккумуляторного инструмента — одном из самых быстрорастущих сегментов рынка, так как вентильные двигатели вытесняют коллекторные — составляет 40%.
Таков сегодня Интерскол, и таковы его перспективы. Подробности участия в PRE-IPO этой интереснейшей компании можете узнать у вашего персонального менеджера.
Удачных инвестиций!
#PRE_IPO
Рубль и инфляция
В этом посте мы обсудим, как курс рубля влияет на инфляцию. Но в начале – важное замечание. Росстат опубликовал предварительные данные по ВВП за III квартал. Рост в годовом выражении замедлился до 3,1% (во II квартале было 4,1%, в I квартале было 5,4%). Экономика постепенно замедляется, и, возможно, это говорит о том, что высокая ключевая ставка начала работать.
По мнению Александра Джиоева, итоговый рост ВВП в 2024 году окажется лучше ожиданий и составит 3,5–3,8%. Поэтому говорить о том, что началось торможение экономики, преждевременно.
Теперь перейдём к курсу рубля. К посту прикреплён график. На нём торговый профицит в разрезе валют. Оранжевая линия – это недружественные валюты. На графике видно, что в октябре профицит по валютам недружественных стран начал расти.
Что это означает? Вероятно то, что с октября наши экспортёры получают всё больше выручки в долларах США и евро. Это должно привести к укреплению рубля, но мы видим обратную картину. Почему? Видимо, с учётом того, что в том же октябре правительство снизило нормы обязательной продажи валютной выручки, значительная часть валюты не попадает в РФ, оставаясь на зарубежных счетах экспортёров.
В таком случае, откуда импортёры берут средства для расчётов с зарубежными контрагентами? Продолжает расти доля агентских схем. Напомню, как это работает: есть экспортёр, который получил деньги на свой зарубежный счет. Есть импортер, который хотел бы оплатить импорт, но из России это сделать трудно. Есть агент, задача которого том, чтобы внутри РФ забрать рубли у импортера в пользу экспортёра, а взамен получить эквивалентную сумму в валюте с зарубежного счета экспортёра и передать её поставщику импортера.
Таким образом, оплата импорта происходит во внешнем контуре за счёт излишков экспортёров, которые не участвуют в формировании курса рубля.
Если смотреть на оценку платёжного баланса РФ за октябрь, то можно заметить, что отток капитала из страны продолжается. Показатель «Чистое приобретение финансовых активов, исключая резервные активы» = $4,6 млрд. Эта цифра говорит о том, что в октябре 2024 г. российские резиденты приобрели иностранных активов на $4,6 млрд больше, чем продали. Если смотреть на показатель «Чистое принятие обязательств», который показывает на какую сумму нерезиденты купили российские обязательства, то увидим число минус $0,5 млрд. Это говорит о том, что дружественные нерезиденты, которые сидят в российских активах, преимущественно их продают (тогда как в сентябре покупали).
Ещё один показатель — «Изменение резервных активов». Там по октябрю плюс $1,9 млрд. Это либо бумажная переоценка за счёт золота, либо покупка валюты ЦБ (либо, и то, и другое). В случае, если была именно покупка валюты, ликвидности на рынке стало меньше.
Учитывая все эти нюансы, рубль слабеет. Падение курса ведёт к увеличению инфляции, а это, в свою очередь, означает, что «противодействие» ключевой ставки увеличивается. Проще говоря, если рубль пойдёт куда-нибудь в сторону ₽115 за доллар, то сколько ни поднимай ставку, цены за счёт дорожающего импорта будут только расти.
В такой ситуации самым логичным было бы восстановление нормы возврата в РФ и продажи валютной выручки, полученной от каждого экспортного контракта, в районе 90% (сейчас 25%). Это, во-первых, стабилизирует курс, во-вторых, импорт перестанет дорожать, что ослабит давление на цены.
Однако этого не происходит. Почему? Видимо всё дело в санкциях. Вероятно, наши экспортёры попросту технически не могут возвращать в страну полученную валюту. И это печально, так как если будет продолжаться как сейчас, это приведёт к тому, что наша валюта будет постоянно девальвироваться, а с учётом сохраняющегося давления на рынке труда (затраты на труд растут, что приводит к росту цен и на произведённую в РФ продукцию), мы всё больше проваливаемся в «турецкий сценарий». Надеюсь, этого всё же не произойдёт и какие-то новые меры от властей в ближайшее время мы увидим.
Всем удачной рабочей недели!
#Макро
В этом посте мы обсудим, как курс рубля влияет на инфляцию. Но в начале – важное замечание. Росстат опубликовал предварительные данные по ВВП за III квартал. Рост в годовом выражении замедлился до 3,1% (во II квартале было 4,1%, в I квартале было 5,4%). Экономика постепенно замедляется, и, возможно, это говорит о том, что высокая ключевая ставка начала работать.
По мнению Александра Джиоева, итоговый рост ВВП в 2024 году окажется лучше ожиданий и составит 3,5–3,8%. Поэтому говорить о том, что началось торможение экономики, преждевременно.
Теперь перейдём к курсу рубля. К посту прикреплён график. На нём торговый профицит в разрезе валют. Оранжевая линия – это недружественные валюты. На графике видно, что в октябре профицит по валютам недружественных стран начал расти.
Что это означает? Вероятно то, что с октября наши экспортёры получают всё больше выручки в долларах США и евро. Это должно привести к укреплению рубля, но мы видим обратную картину. Почему? Видимо, с учётом того, что в том же октябре правительство снизило нормы обязательной продажи валютной выручки, значительная часть валюты не попадает в РФ, оставаясь на зарубежных счетах экспортёров.
В таком случае, откуда импортёры берут средства для расчётов с зарубежными контрагентами? Продолжает расти доля агентских схем. Напомню, как это работает: есть экспортёр, который получил деньги на свой зарубежный счет. Есть импортер, который хотел бы оплатить импорт, но из России это сделать трудно. Есть агент, задача которого том, чтобы внутри РФ забрать рубли у импортера в пользу экспортёра, а взамен получить эквивалентную сумму в валюте с зарубежного счета экспортёра и передать её поставщику импортера.
Таким образом, оплата импорта происходит во внешнем контуре за счёт излишков экспортёров, которые не участвуют в формировании курса рубля.
Если смотреть на оценку платёжного баланса РФ за октябрь, то можно заметить, что отток капитала из страны продолжается. Показатель «Чистое приобретение финансовых активов, исключая резервные активы» = $4,6 млрд. Эта цифра говорит о том, что в октябре 2024 г. российские резиденты приобрели иностранных активов на $4,6 млрд больше, чем продали. Если смотреть на показатель «Чистое принятие обязательств», который показывает на какую сумму нерезиденты купили российские обязательства, то увидим число минус $0,5 млрд. Это говорит о том, что дружественные нерезиденты, которые сидят в российских активах, преимущественно их продают (тогда как в сентябре покупали).
Ещё один показатель — «Изменение резервных активов». Там по октябрю плюс $1,9 млрд. Это либо бумажная переоценка за счёт золота, либо покупка валюты ЦБ (либо, и то, и другое). В случае, если была именно покупка валюты, ликвидности на рынке стало меньше.
Учитывая все эти нюансы, рубль слабеет. Падение курса ведёт к увеличению инфляции, а это, в свою очередь, означает, что «противодействие» ключевой ставки увеличивается. Проще говоря, если рубль пойдёт куда-нибудь в сторону ₽115 за доллар, то сколько ни поднимай ставку, цены за счёт дорожающего импорта будут только расти.
В такой ситуации самым логичным было бы восстановление нормы возврата в РФ и продажи валютной выручки, полученной от каждого экспортного контракта, в районе 90% (сейчас 25%). Это, во-первых, стабилизирует курс, во-вторых, импорт перестанет дорожать, что ослабит давление на цены.
Однако этого не происходит. Почему? Видимо всё дело в санкциях. Вероятно, наши экспортёры попросту технически не могут возвращать в страну полученную валюту. И это печально, так как если будет продолжаться как сейчас, это приведёт к тому, что наша валюта будет постоянно девальвироваться, а с учётом сохраняющегося давления на рынке труда (затраты на труд растут, что приводит к росту цен и на произведённую в РФ продукцию), мы всё больше проваливаемся в «турецкий сценарий». Надеюсь, этого всё же не произойдёт и какие-то новые меры от властей в ближайшее время мы увидим.
Всем удачной рабочей недели!
#Макро
В этом обзоре я представлю вам краткую информацию о нашей основной линейке БПИФов, паи которых можно свободно приобрести на Московской бирже. Информация по всем фондам приведена по состоянию на 31.10.2024 г.
Альфа-Капитал Управляемые облигации (AKMB)
Это облигационный фонд даёт долгосрочную ставку на снижение ключа, ожидая повышенную доходность в случае разворота текущего цикла ДКП благодаря росту стоимости облигаций.
СЧА фонда = ₽3,1 млрд. Стоимость пая = ₽1,3.
ТОП-3 эмитента:
*Россия (ОФЗ): 36,5%
*Брусника: 9,2%
*Банк ВТБ: 9,1%.
Альфа-Капитал Управляемые акции (AKME)
Этот фонд ориентирован на акции российских компаний и нацелен на рост соответствующего рынка. Его перспективам недавно посвятил отдельный большой пост с расчётами. Напомню, рынок акций, при определённых условиях, может показать высокую доходность даже при высокой ставке. При этом, из-за особенностей данного рынка, важно уже находиться в нём к моменту отскока. Систематическая покупка паёв данного фонда в период текущей коррекции – хорошая возможность быть в рынке и на длительном горизонте получить доходность, значительно превышающую нынешние ставки по депозитам.
СЧА фонда = 9,6 млрд. Стоимость пая = ₽173.
ТОП-3 эмитента:
*Сбербанк: 9,4%
*ЛУКОЙЛ: 9,3%
*Яндекс: 9,2%.
Альфа-Капитал Умный портфель (AKUP)
Этот фонд можно рассматривать как вечный портфель, цель которого — демонстрировать положительную динамику в любой ситуации на рынке. Внутри фонда 4 класса активов: акции, облигации, золото и денежный рынок. Ребалансировка между классами активов – в зависимости от ситуации на рынке. Фонд даёт максимальную диверсификацию при отсутствии каких-либо усилий на стороне инвестора. На мой взгляд, лучший вариант под стратегию «Купил и забыл».
СЧА фонда = ₽825,1 млн. Стоимость пая = ₽10,5.
Альфа-Капитал Квант (AKQU)
Этот фонд больше других известен подписчикам этого канала, так как я ежемесячно публикую обзор его результатов. Вот последний. Фонд на российские акции. Особенность в том, что сделки внутри фонда являются результатом обработки рыночной информации искусственным интеллектом. Фонд стабильно показывает результаты лучше бенчмарка (IMOEX). В этом году исключением стал только один месяц – сентябрь. В данный момент общий результат фонда +22% к бенчмарку. Следовательно – это отличная альтернатива индексным фондам.
СЧА фонда = ₽338,7 млн. Стоимость пая = ₽73.
ТОП-3 эмитента:
*ЛУКОЙЛ: 7,6%
*Сбербанк: 7,4%
*Газпром: 6,4%.
Альфа-Капитал Золото (AKGD)
Этот фонд на золото, без преувеличения, подходит под любую стратегию. Фонд торгуется в рублях, но, по сути, представляет собой актив с валютной экспозицией. На нашем рынке таких вариантов осталось немного. Внутри лежит РЕАЛЬНОЕ золото в слитках, которое находится в хранилище НКЦ в РФ.
СЧА фонда = ₽6,5 млрд. Стоимость пая = ₽190.
Альфа-Капитал Денежный рынок (AKMM)
В текущих условиях этот фонд является особенно актуальным. Фонд предназначен для размещения свободных средств в консервативные инструменты рынка РЕПО. Такие инвестиции сейчас характеризуются низким риском и высокой ликвидностью, что позволяет использовать фонд в том числе как инструмент для выжидательной позиции, когда нет уверенности в краткосрочных перспективах, но есть желание быть ближе к рынку. Ключевое отличие от депозита — ликвидность, а также ежедневное начисление доходов, полученных от краткосрочного размещения активов. Недавно выкладывал подробное сравнение этого фонда с депозитами. Подробности см. здесь.
СЧА фонда = ₽117,8 млрд. Стоимость пая = ₽130.
Оставайтесь на связи! Тем более, что на этой неделе планирую рассказать о двух совершенно новых БПИФах от Альфа-Капитала. Думаю, будет интересно…
#Фонды
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Важно будет оценить данные по кредитованию за ноябрь, так как есть основания полагать, что мы увидим сильное замедление в корпоративном кредитовании. Это может стать серьёзным позитивным фактором и в какой-то мере уравновесить негатив по инфляции.
Euroclear разрешил инвесторам торговать суверенными еврооблигациями Белоруссии внутри своей инфраструктуры. Со вчерашнего дня Euroclear «в порядке исключения» возобновил внутренние расчёты по выпуску Belarus-2023, который Минск в 2023 году погасил в местных рублях.
За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.
#Рынок_Облигаций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Рассказываю про новый биржевой фонд, который был запущен на прошлой неделе – БПИФ «Альфа-Капитал ИТ Лидеры» (АКНТ).
В чём идея? Ещё четыре года назад на нашем рынке преобладали дивидендные ресурсные компании. Парадигмы инвестирования в качественные истории роста практически не было. Для этого была СПб-биржа и американский рынок. В последние годы зарубежные рынки стали менее доступны, а на нашей бирже появляется всё больше компаний, которые находятся в стадии активного роста.
Чтобы инвестировать в бизнесы, разрабатывающие уникальные ИТ-технологии и обладающие высоким потенциалом роста, было удобно, Альфа-Капитал создал новый биржевой фонд. На наш взгляд, инвестирование через фонд в такие компании на горизонте трёх и более лет позволит получить гораздо более высокую доходность, чем при инвестировании в традиционные для нашего рынка сектора.
В качестве примера можно привести Хэдхантер, об идее инвестирования в которую я писал здесь. По основным мультипликаторам компания не выглядит дешёвой. Но при этом у неё есть понятный долгосрочный сценарий развития, который не зависит от мировых цен на нефть или другие ресурсы.
Ещё одна важная тема — это импортозамещение, то есть отказ от зарубежных технологических решений в пользу отечественных разработок. По данному направлению можно выделить целый ряд публичных российских компаний, которые выигрывают от сложившейся ситуации. При этом фонд намерен аллоцироваться только в те имена, конкурентная позиция которых на рынке не просто устойчива, а имеет перспективы к долгосрочному росту.
Таким образом, основной фокус АКНТ сосредоточен в стабильных, нециклических секторах экономики. Фонд покупает в первую очередь растущие технологические компании, которые на горизонте от 3 лет могут продемонстрировать значительные показатели роста и способны улучшать свою юнит-экономику.
Почему инвестировать лучше через фонд? В силу специфики рынка, простая скупка всех российских компаний, связанных с ИТ и вышедших на биржу, скорее всего, не приведёт к успеху. Дело в том, что все представленные на нашей бирже технологические компании имеют очень разные бизнесы и, соответственно, сильно отличаются по потенциалу.
Чтобы убедиться в этом, достаточно взглянуть на прикреплённую картинку, где представлен срез наиболее известных российских публичных ИТ-компаний по доле рынка и EBITDA. Все бизнесы – растущие, но даже по двум этим показателям хорошо видно, насколько с разной скоростью они растут и как сильно различаются их текущие позиции. Поэтому инвестирование через фонд с активным управлением, где учитываются не две характеристики, а несколько сотен и управляющий которого имеет прямой контакт с эмитентами, выглядит более выигрышной идеей.
Инвестиции в этот фонд подходят для тех, кто готов к достаточно агрессивным рискам (это не консервативное инвестирование!). По нашей оценке, фонд будет расти опережающими темпами на растущем рынке (благодаря тому, что акции роста обычно опережают в доходности дивидендные истории + грамотный выбор бумаг за счёт активного управления). Но на падающем рынке фонд, скорее всего, будет падать быстрее рынка, т.к. классические дивидендные истории обычно более устойчивы к коррекциям. На долгосрочном горизонте, ожидаю, что фонд покажет существенно лучший результат, чем средний по рынку акций.
Отличия АКНТ от ОПИФ «Акции роста». АКНТ — биржевой фонд, а «Акции роста» — нет. В АКНТ – упор на информационные технологии, «Акции роста» — более широкий диапазон секторов экономики. Предполагается, что в АКНТ будет более агрессивная экспозиция на наиболее перспективные отечественные ИТ-компании. «Акции роста» — ставка на активно растущие компании российского рынка. АКНТ — ставка на самые перспективные истории, непосредственно связанные с современными информационными технологиями.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Никите Зевакину.
#Фонды
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г., включая все последующие изменения, его доходность с учётом дивидендов, составила 55,7%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +15,5%.
Изменения:
Комментарий по рынку. В настоящее время динамику фондового рынка определяют два ключевых фактора: ожидания по инфляции и геополитические события.
Предыдущая неделя завершилась 3-процентным ростом рынка на вечерней сессии после сообщения о первом за 2,5 года телефонном разговоре Шольца и Путина. Однако, в выходные последовал новый виток эскалации, что «откатило» обратно весь позитив конца недели. Вчера индекс Мосбиржи упал ещё на 3,32% по отношению к закрытию понедельника. В общем, «геополитические качели» продолжаются.
Последние доступные недельные данные по инфляции (с 6 по 11 ноября) оказались хуже, чем неделей ранее. Сегодня чуть позже должны появиться данные по инфляции с 12 ноября.
Также вышли данные по инфляционным ожиданиям, которые являются важным фактором при принятии решения по ставке. Поводов для оптимизма нет и здесь: показатели находятся на максимумах с начала года. Хотя, если подходить оптимистично, всё же можно признать некоторую стабилизацию ожиданий.
ЦБ не скрывает своего мнения о том, что нашей экономике требуется дополнительная жёсткость, способная обеспечить более сдержанный рост спроса. Не исключено, что эта «дополнительная жёсткость» будет продемонстрирована уже через месяц, на ближайшем плановом заседании по ставке.
По изменениям в портфеле. Снижаем вес Яндекса до 10% и увеличиваем вес Т-Технологии до 15% на фоне сильных результатов компании и ожидания окончания интеграции Росбанка. Увеличиваем вес Хэдхантер до 9% на сильной финансовой отчётности за 3 кв. и ожидаемых дивидендах (₽907 на акцию, дата закрытия реестра – 17 декабря). Меняем бумаги Русагро на фоне ожидаемой остановки торгов в конце декабря для завершения процесса редомициляции на бумаги АФК Система (5%) – одного из главных бенефициаров начала цикла снижения ставки, на фоне сильных финансовых результатах Ozon за 9 мес. и ожиданиях новостей по его переезду.
OZON (16%)
Текущая цена = 📉 ₽3 242 (неделю назад = ₽3 268). Таргет = ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 13,6.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽2 591 (неделю назад = ₽2 523). Таргет = ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность = 8%. P/BV (т.к. банк) = 1,1.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📉 ₽241 (неделю назад = ₽254). Таргет = ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📉 ₽3 575 (неделю назад = ₽3 693). Таргет = ₽4 636. Ожидаемая дивдоходность = 3%. EV/EBITDA = 6,7.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📉 ₽6 851 (неделю назад = ₽6 917). Таргет = ₽8 801. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📉 ₽4 358 (неделю назад = ₽4 480). Таргет = ₽6 000. Ожидаемая дивдоходность = 30%. EV/EBITDA = 7,8.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📉 ₽59 (неделю назад = ₽61). Таргет = ₽65. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 3,7.
Газпром (7%)
Текущая цена = 📉 ₽125 (неделю назад = ₽132). Таргет = ₽155. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,6.
Х5 (7%)
Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица).
АФК Система (5%)
Текущая цена = ₽13. Таргет = ₽21. Ожидаемая дивдоходность = 3%.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Я уже неоднократно высказывал своё мнение, но, несмотря на это, продолжаю сталкиваться с этим вопросом. Поэтому – ещё один пост на тему: «Чем Альфа-Капитал Денежный рынок (AKMM) выгоднее вкладов?».
На самом деле, невозможно точно предсказать, что будет выгоднее в будущем: открыть депозит на год или приобрести паи фонда AKMM на тот же срок. Это зависит от множества факторов и прежде всего от того, что будет с ключевой ставкой в среднесрочной перспективе.
Однако мы всегда можем сравнить эти продукты по текущим условиям. Неделю назад я сделал такое упражнение. Для этого я взял ставку однодневного размещения средств внутри фонда на 12 ноября и, с учётом того, что фонд получает доход и реинвестирует его каждый день, сделал расчёт на год вперёд, допустив, что ставка размещения не изменится. Получилось 23,07% (уже за вычетом комиссий фонда). Подробнее смотрите здесь. Можете сами сравнить с текущими предложениями банков (на картинке ставки по розничным депозитам без дополнительных условий).
Но чистая доходность — это ещё не всё, что нужно учитывать. Положим, сегодня вы открыли депозит на год, скажем по 23%. Но давайте допустим, что 20 декабря на плановом заседании ЦБ поднимает ключевую ставку на 2% и после этого ваш банк начинает предлагать депозиты на год по 26%. И что делать? Сидеть в старом депозите на нерыночных условиях, или досрочно закрывать свой депозит, теряя доходность за месяц, и открывать новый депозит? Причём, в нашем примере прошёл месяц, плюс-минус с потерей процента за этот срок как-то смериться можно, но что, если бы старый депозит был на середине своего цикла? Тогда будет одинаково неприятно и терять доход за полгода, и сидеть ещё столько же в продукте с нерыночными условиями.
В АКММ такой проблемы нет. При повышении ключевой ставки, вы сразу же получите более высокую доходность. Вам не придётся жертвовать накопленным доходом, равно как не придётся переживать за то, что ваши деньги размещаются по ставкам, ниже рынка.
Если наш регулятор продолжит цикл повышения ставки, то в АКММ вы только выиграете. А в депозите вы будете постоянно делать неприятный выбор: терять накопленный доход или сидеть под более низкую, чем предлагают на рынке, ставку.
Если вы открыли годовой депозит ровно год назад, когда ключевая ставка была 15%, то за этот период произошло четыре повышения ставки. И это неизбежно доставило вам проблем. Либо вам пришлось смириться с нерыночными условиями, либо регулярно обновлять условия по вкладу, теряя накопленную доходность. Если бы вы всё это время провели в АКММ, то никаких проблем у вас бы не возникло, а ваши деньги всегда размещались бы под рыночную ставку.
Ещё одно важное преимущество АКММ – ликвидность. В депозите вы получите кэш тогда, когда срок вклада подойдёт к концу. В ту же дату вам придётся принять решение что делать дальше: открыть новый депозит и вновь оказаться залоченным там на строго определённый отрезок времени, либо вложить деньги в иные активы. Таким образом, в депозите у вас есть критические точки принятия решений, которые заранее определены и от вашего желания не зависят.
В Денежном рынке всё зависит только от вас. Вы получаете абсолютную ликвидность: деньги вы можете забрать в любое время на любые цели без потери доходности.
Ещё один момент: часть средств АКММ размещается в недельное РЕПО. Делается это в том случае, если ставка на недельное размещение перекрывает ставку по овернайтам с ежедневной капитализацией. В итоге на выходе доходность фонда получается ещё больше, чем та, на которую можно рассчитывать при ежедневном размещении. Подробнее об этом можно почитать здесь.
Ещё ещё один момент: некоторые почему-то думают, что денежный рынок не приносит доход в выходные и праздничные дни. Это не так. Деньги в АКММ размещаются всегда. И доход они приносят каждый день, без выходных, ежегодного отпуска и перерывов на обед.
Таким образом, я рекомендую обратить внимание на фонд АКММ. Это более удобно и зачастую более выгодно, чем депозит.
#Ден_рынок
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Что происходит на рынке золота?
В 2024 году цены на золото установили несколько исторических рекордов. Последний пик пришёлся на 30 октября, после чего стоимость металла в долларах скорректировалась более чем на 8%, но с середины текущего месяца вновь начала расти. В чём причина таких «качелей» и каковы долгосрочные перспективы инвестирования в жёлтый металл? Давайте разберёмся…
Почему цена упала?
В последнее время, всё происходящее на глобальных рынках принято объяснять Трампом. Рынок золота – не исключение. Победа Трампа сильно повлияла и на него. А именно:
1. Снижение напряжённости внутри США. После выборов неопределённость ушла, и эмоции улеглись. Общество и элиты приняли Трампа как законного президента. Никто не оспаривает результатов выборов, и никаких проблем с передачей власти не предвидится. Всё это не лучший фон для роста золота, т.к. последнее является защитным активом как раз на случай каких-то проблем в экономике и политике.
2. Рост американской валюты. Результаты выборов привели к увеличению индекса доллара к корзине мировых валют, который достиг рекорда с 2016 года. Золото традиционно оценивается в долларах США, поэтому повышение ценности американской валюты привело к переоценке стоимости жёлтого металла.
3. Ажиотаж на рынках акций и криптовалют. Ещё одним последствием избрания Трампа стал резкий рост на рынках акций и криптовалют. Особенный ажиотаж заметен вокруг биткоина, цена на который уже превысила $97 тыс. Это привело к перетеканию средств инвесторов из золота в более рискованные активы.
4. Замедление наращивания золотых резервов центральными банками. Помимо выборов в США большую роль в снижении стоимости желтого металла сыграло существенное замедление наращивания золотых резервов центральных банков. Согласно данным Всемирного совета по золоту (World Gold Council, WGC), объёмы покупок со стороны центробанков в 3 квартале 2024 года сократились на 49% по сравнению с аналогичным показателем за 2023 год, а по сравнению с предыдущим кварталом текущего года — на 8%. Вероятно, объясняется это тем, что на фоне резкого роста цен многие ЦБ заняли выжидательную позицию, рассчитывая на более выгодную цену в будущем.
Что будет с ценами в долгосрочной перспективе?
Я согласен с теми экспертами, которые считают, что в долгосрочной перспективе рост цен на золото продолжится. Почему?
1. Выход там же, где и вход. Победа Трампа способствовала коррекции, но его президенство обещает жёсткую внешнюю политику, в первую очередь по отношению к Китаю. Вероятно, это подтолкнет развивающиеся страны (а возможно и не только развивающиеся) к снижению долларовых резервов в пользу повышения золотых запасов. Это почти наверняка станет причиной новой волны роста стоимости желтого металла.
2. Проинфляционная экономическая программа Трампа. Экономическая программа Трампа является проинфляционной. Это может привести к положительной переоценке ценности золота на фоне дешевеющего доллара. С другой стороны, разгон инфляции может сказаться на политике ФРС в части ужесточения ДКП, но в последние годы мы наблюдали, что золото может ставить ценовые рекорды и в условиях высоких ставок в США.
Сколько золото будет стоить через год?
• По итогам конференции LBMA консенсус-прогноз цены на золото на начало 2025 года составил $2941,40.
• Президент Gold Mining Морган Лекстром заявил, что ожидает резкого скачка цен на фоне повышения спроса аж до $5000.
• Лично я свою позицию не меняю. Считаю, что в 2025 г. цена золота преодолеет рубеж $3000 за тройскую унцию и покажет прирост от +15% (в долларах) относительно текущих уровней. В рублях инвестиции в золото будут ещё более выгодны за счёт вероятного ослабления нашей валюты к доллару.
В заключении
Золото настолько плотный металл, что обладает совершенно особенной силой притяжения. Особенно для инвесторов и центральных банков. Порой, эта сила чуть слабеет, но рано или поздно – берёт своё.
Поэтому я допускаю, что в ближайшие недели «качели» в золоте продолжатся. Но долгосрочно я не вижу причин, почему текущий глобальный тренд роста цен на золото мог бы измениться.
#золото
В 2024 году цены на золото установили несколько исторических рекордов. Последний пик пришёлся на 30 октября, после чего стоимость металла в долларах скорректировалась более чем на 8%, но с середины текущего месяца вновь начала расти. В чём причина таких «качелей» и каковы долгосрочные перспективы инвестирования в жёлтый металл? Давайте разберёмся…
Почему цена упала?
В последнее время, всё происходящее на глобальных рынках принято объяснять Трампом. Рынок золота – не исключение. Победа Трампа сильно повлияла и на него. А именно:
1. Снижение напряжённости внутри США. После выборов неопределённость ушла, и эмоции улеглись. Общество и элиты приняли Трампа как законного президента. Никто не оспаривает результатов выборов, и никаких проблем с передачей власти не предвидится. Всё это не лучший фон для роста золота, т.к. последнее является защитным активом как раз на случай каких-то проблем в экономике и политике.
2. Рост американской валюты. Результаты выборов привели к увеличению индекса доллара к корзине мировых валют, который достиг рекорда с 2016 года. Золото традиционно оценивается в долларах США, поэтому повышение ценности американской валюты привело к переоценке стоимости жёлтого металла.
3. Ажиотаж на рынках акций и криптовалют. Ещё одним последствием избрания Трампа стал резкий рост на рынках акций и криптовалют. Особенный ажиотаж заметен вокруг биткоина, цена на который уже превысила $97 тыс. Это привело к перетеканию средств инвесторов из золота в более рискованные активы.
4. Замедление наращивания золотых резервов центральными банками. Помимо выборов в США большую роль в снижении стоимости желтого металла сыграло существенное замедление наращивания золотых резервов центральных банков. Согласно данным Всемирного совета по золоту (World Gold Council, WGC), объёмы покупок со стороны центробанков в 3 квартале 2024 года сократились на 49% по сравнению с аналогичным показателем за 2023 год, а по сравнению с предыдущим кварталом текущего года — на 8%. Вероятно, объясняется это тем, что на фоне резкого роста цен многие ЦБ заняли выжидательную позицию, рассчитывая на более выгодную цену в будущем.
Что будет с ценами в долгосрочной перспективе?
Я согласен с теми экспертами, которые считают, что в долгосрочной перспективе рост цен на золото продолжится. Почему?
1. Выход там же, где и вход. Победа Трампа способствовала коррекции, но его президенство обещает жёсткую внешнюю политику, в первую очередь по отношению к Китаю. Вероятно, это подтолкнет развивающиеся страны (а возможно и не только развивающиеся) к снижению долларовых резервов в пользу повышения золотых запасов. Это почти наверняка станет причиной новой волны роста стоимости желтого металла.
2. Проинфляционная экономическая программа Трампа. Экономическая программа Трампа является проинфляционной. Это может привести к положительной переоценке ценности золота на фоне дешевеющего доллара. С другой стороны, разгон инфляции может сказаться на политике ФРС в части ужесточения ДКП, но в последние годы мы наблюдали, что золото может ставить ценовые рекорды и в условиях высоких ставок в США.
Сколько золото будет стоить через год?
• По итогам конференции LBMA консенсус-прогноз цены на золото на начало 2025 года составил $2941,40.
• Президент Gold Mining Морган Лекстром заявил, что ожидает резкого скачка цен на фоне повышения спроса аж до $5000.
• Лично я свою позицию не меняю. Считаю, что в 2025 г. цена золота преодолеет рубеж $3000 за тройскую унцию и покажет прирост от +15% (в долларах) относительно текущих уровней. В рублях инвестиции в золото будут ещё более выгодны за счёт вероятного ослабления нашей валюты к доллару.
В заключении
Золото настолько плотный металл, что обладает совершенно особенной силой притяжения. Особенно для инвесторов и центральных банков. Порой, эта сила чуть слабеет, но рано или поздно – берёт своё.
Поэтому я допускаю, что в ближайшие недели «качели» в золоте продолжатся. Но долгосрочно я не вижу причин, почему текущий глобальный тренд роста цен на золото мог бы измениться.
#золото
Продолжим тему про золото. Способов вложиться в этот драгоценный металл много, но глобально большинство инвесторов выбирают между двумя вариантами: купить физическое золото (в слитках, монетах) или инвестировать в биржевые активы, прямо привязанные к золоту (фонды, GLDRUB_TOM и пр.). Поэтому давайте сегодня решим уже, где поставить запятую. Как обычно, у меня есть два правильных ответа.
Итак, доводы озвучены, истина где-то посередине, а нам предстоит выбрать из двух правильных ответов самый правильный. Голосование уже под постом.
#Просто
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Как лучше инвестировать в золото?
Anonymous Poll
35%
Покупать физическое золото (слитки, монеты)
65%
Покупать биржевое золото ("золотые" фонды, GLDRUB_TOM и пр.)
БПИФ на корпоративные флоатеры
Месяц назад на Московской бирже начались торги новым биржевым паевым инвестиционным фондом (БПИФ) «Альфа-Капитал Облигации с переменным купоном» (AKFB). По традиции, небольшой рассказ о том, что это за фонд и чем он интересен.
В чём идея фонда? AKFB представляет собой облигационный фонд, специализирующийся на корпоративных флоатерах — бумагах, доходность которых привязана к ключевой ставке или RUONIA. Это достаточно консервативная история, причём и по базовому активу, и по дюрации (минимум процентного риска), и по кредитному качеству эмитентов.
Основная цель фонда – обеспечить премию к доходности денежного рынка. В AKFB несколько больше рисков, чем, например, в АКММ (больше кредитный риск, меньше ликвидность). Но при этом в условиях высокой ключевой ставки AKFB должен хорошо перформить, давая премию по доходности относительно денежного рынка.
Ситуация на рынке базового актива. Сейчас — интересное время для входа на рынок корпоративных флоатеров. Почему? Примерно до августа 2024 г. корпоративные флоатеры торговались с минимальным спредом. Впоследствии, в силу политики ЦБ, у банков сократились объёмы ликвидности, что привело к резкому расширению спредов по бумагам на фоне того, что стоимость практически всех бумаг снизилась (при этом кто-то упал сильно больше, кто-то меньше). В силу рыночной конъектуры сейчас наблюдается постепенное сокращение этих спредов.
На рынке продолжаются новые интересные размещения. Из последнего это РусГидро (ключ + 2%). Сейчас размещается ФосАгро (ключ +2%), купоны ежемесячные.
Механика работы флоатеров. Это важный вопрос, ответ на который поможет понять, почему лучше использовать фонд, а не покупать бумаги самостоятельно.
Давайте рассмотрим прикреплённый график, который описывает период первого полугодия 2022 года. На этот горизонт приходится и резкое повышение ставки, и её последующее снижение, а потому этот график наглядно продемонстрирует нам, что происходит с купонами флоатеров в разных циклах ДКП.
Синяя линия на графике – это ставка RUONIA. Серая – ОФЗ с переменным купоном 29-ой серии, которая начисляет доход каждый день в размере ставки RUONIA с задержкой в 7 дней. Таким образом, мы видим, что серый график (ОФЗ) практически повторяет синий (RUONIA), но с задержкой.
Существуют корпоративные флоатеры, которые дают доход в размере средней ставки RUONIA или ключевой ставки за период плюс спред. Если такую облигацию с лагом в 7 дней поместить на график (жёлтая линия), то мы увидим, что движение бумаги повторяет движение ОФЗ 29-ой серии, различаясь на сумму спреда. Для наглядности, разницу в купонных периодах мы игнорируем.
Кроме того, существуют корпоративные бумаги, которые фиксируют ставку на определённый период — на месяц, квартал или полугодие. Соответственно, здесь появляется некая дюрация, т.е., если бумага фиксирует купон, например, на полгода, то мы всегда можем получить короткую переоценку.
Некоторые корпоративные бумаги такого плана имеют определённую задержку с точки зрения своего бенчмарка (обычно это 5-10 дней). Такие бумаги (голубая линия на графике) реагируют на повышение и снижение бенчмарка медленнее всего. Как итог в нашем примере доход по такой бумаге какое-то время после повышения ставки заметно ниже RUONIA, но при снижении ключевой ставки доходность по таким бумагам падает заметно медленнее.
Фонд, благодаря объёму и активному управлению, может собрать большой портфель флоатеров, в котором будут учтены все нюансы под разные возможные сценарии. Отдельно взятому инвестору разбираться во всём этом сложно и ресурсозатратно. Поэтому, скорее всего, у вас не получится самостоятельно собрать оптимальный портфель флоатеров, который мог бы дать заметную премию к денежному рынку и при этом не увеличил бы риски выше приемлемых уровней.
Продолжение🔻
#Фонды
Месяц назад на Московской бирже начались торги новым биржевым паевым инвестиционным фондом (БПИФ) «Альфа-Капитал Облигации с переменным купоном» (AKFB). По традиции, небольшой рассказ о том, что это за фонд и чем он интересен.
В чём идея фонда? AKFB представляет собой облигационный фонд, специализирующийся на корпоративных флоатерах — бумагах, доходность которых привязана к ключевой ставке или RUONIA. Это достаточно консервативная история, причём и по базовому активу, и по дюрации (минимум процентного риска), и по кредитному качеству эмитентов.
Основная цель фонда – обеспечить премию к доходности денежного рынка. В AKFB несколько больше рисков, чем, например, в АКММ (больше кредитный риск, меньше ликвидность). Но при этом в условиях высокой ключевой ставки AKFB должен хорошо перформить, давая премию по доходности относительно денежного рынка.
Ситуация на рынке базового актива. Сейчас — интересное время для входа на рынок корпоративных флоатеров. Почему? Примерно до августа 2024 г. корпоративные флоатеры торговались с минимальным спредом. Впоследствии, в силу политики ЦБ, у банков сократились объёмы ликвидности, что привело к резкому расширению спредов по бумагам на фоне того, что стоимость практически всех бумаг снизилась (при этом кто-то упал сильно больше, кто-то меньше). В силу рыночной конъектуры сейчас наблюдается постепенное сокращение этих спредов.
На рынке продолжаются новые интересные размещения. Из последнего это РусГидро (ключ + 2%). Сейчас размещается ФосАгро (ключ +2%), купоны ежемесячные.
Механика работы флоатеров. Это важный вопрос, ответ на который поможет понять, почему лучше использовать фонд, а не покупать бумаги самостоятельно.
Давайте рассмотрим прикреплённый график, который описывает период первого полугодия 2022 года. На этот горизонт приходится и резкое повышение ставки, и её последующее снижение, а потому этот график наглядно продемонстрирует нам, что происходит с купонами флоатеров в разных циклах ДКП.
Синяя линия на графике – это ставка RUONIA. Серая – ОФЗ с переменным купоном 29-ой серии, которая начисляет доход каждый день в размере ставки RUONIA с задержкой в 7 дней. Таким образом, мы видим, что серый график (ОФЗ) практически повторяет синий (RUONIA), но с задержкой.
Существуют корпоративные флоатеры, которые дают доход в размере средней ставки RUONIA или ключевой ставки за период плюс спред. Если такую облигацию с лагом в 7 дней поместить на график (жёлтая линия), то мы увидим, что движение бумаги повторяет движение ОФЗ 29-ой серии, различаясь на сумму спреда. Для наглядности, разницу в купонных периодах мы игнорируем.
Кроме того, существуют корпоративные бумаги, которые фиксируют ставку на определённый период — на месяц, квартал или полугодие. Соответственно, здесь появляется некая дюрация, т.е., если бумага фиксирует купон, например, на полгода, то мы всегда можем получить короткую переоценку.
Некоторые корпоративные бумаги такого плана имеют определённую задержку с точки зрения своего бенчмарка (обычно это 5-10 дней). Такие бумаги (голубая линия на графике) реагируют на повышение и снижение бенчмарка медленнее всего. Как итог в нашем примере доход по такой бумаге какое-то время после повышения ставки заметно ниже RUONIA, но при снижении ключевой ставки доходность по таким бумагам падает заметно медленнее.
Фонд, благодаря объёму и активному управлению, может собрать большой портфель флоатеров, в котором будут учтены все нюансы под разные возможные сценарии. Отдельно взятому инвестору разбираться во всём этом сложно и ресурсозатратно. Поэтому, скорее всего, у вас не получится самостоятельно собрать оптимальный портфель флоатеров, который мог бы дать заметную премию к денежному рынку и при этом не увеличил бы риски выше приемлемых уровней.
Продолжение🔻
#Фонды
🔺Начало поста
Риск. Если рассматривать нашу линейку облигационных фондов, то AKFB отличается более высоким кредитным риском по сравнению с ИПИФ ОФЗ Смарт-Турбо, который полностью состоит из ОФЗ, и чуть выше, чем ОПИФ Облигации с выплатой дохода, где доля ОФЗ сейчас также велика. Однако этот риск ниже, чем у других наших облигационных фондов. С точки зрения процентного риска это наименее рискованный облигационный фонд из линейки АК (т.к. в фонде исключительно флоатеры).
Плюсы и минусы. AKFB представляет собой фонд, ориентированный на конкретный класс активов, поэтому его преимущества и недостатки во многом определяются особенностями корпоративных флоатеров.
Преимущества:
- Низкая волатильность.
- В портфель фонда отбираются эмитенты с низким кредитным риском.
- Понятная доходность т.к. она привязана к уровню ключевой ставки или RUONIA, что делает её более предсказуемой.
Недостатки:
- Слабый потенциал в периоды низких ставок. Когда ставка будет снижаться, будет снижаться и потенциальная доходность по фонду. Истории переоценки портфеля, как в облигациях с фиксированным купоном, здесь нет. На перевороте рынка во флоутерах много не заработаешь.
- Волатильность выше, чем у Денежного рынка. Здесь не будет привычной «лесенки», которую мы видим на графике доходности AKMM. Здесь график скорее будет плавнорастущим, но с ненулевым риском репрайса.
- Поскольку в фонде присутствуют корпоративные эмитенты, существует кредитный риск.
- При снижении ставки цена бумаг может упасть, если многие инвесторы начнут перекладываться из флоатеров в облигации с фиксированной доходностью.
Как управляющий минимизирует риски? Управляющий проводит тщательный отбор эмитентов, стараясь максимально снизить кредитный риск. Риск переворота рынка при снижении ставки минимизируется за счёт покупки достаточно коротких флоатеров.
Важно помнить, что доходность флоатеров в длительные периоды низких ставок (как, например, в 2020 году) может быть ниже, чем у классических облигационных фондов.
Краткий FAQ.
- Какова премия к ключевой ставке?
В настоящее время средняя премия по бумагам фонда составляет около 3%. Это без учёта капитализации процентов (сейчас размещается всё больше бумаг с ежемесячным купоном и это хорошо, т.к. увеличивает эффект капитализации).
- Выплачивает ли фонд купоны пайщикам?
Нет. Для тех, кому нужен постоянный поток кэша – есть ОПИФ Облигации с выплатой дохода. Для тех, кому поток кэша не принципиален, будет экономически более выгодно, если купоны сохранятся в фонде и будут реинвестированы без налоговых последствий.
- Какова будущая доходность фонда?
Чтобы хотя бы примерно рассчитать доходность, нам нужно предположить будущие уровни ключевой ставки или RUONIA. Достоверно сделать это невозможно, т.к. будущего не знает никто, в чём все мы неоднократно убеждались в последние годы. Поэтому любой подобный расчёт будет не очень честным.
Однако смысл в том, что доходность фонда будет расти с повышением ключевой ставки и сокращаться при её снижении.
- В чём основная миссия фонда?
Предоставить инвесторам инструмент с низкой волатильностью, который позволит рассчитывать на премию к денежному рынку.
За предоставленные данные и аналитику спасибо управляющему фондом Алексею Корневу.
#Фонды
Риск. Если рассматривать нашу линейку облигационных фондов, то AKFB отличается более высоким кредитным риском по сравнению с ИПИФ ОФЗ Смарт-Турбо, который полностью состоит из ОФЗ, и чуть выше, чем ОПИФ Облигации с выплатой дохода, где доля ОФЗ сейчас также велика. Однако этот риск ниже, чем у других наших облигационных фондов. С точки зрения процентного риска это наименее рискованный облигационный фонд из линейки АК (т.к. в фонде исключительно флоатеры).
Плюсы и минусы. AKFB представляет собой фонд, ориентированный на конкретный класс активов, поэтому его преимущества и недостатки во многом определяются особенностями корпоративных флоатеров.
Преимущества:
- Низкая волатильность.
- В портфель фонда отбираются эмитенты с низким кредитным риском.
- Понятная доходность т.к. она привязана к уровню ключевой ставки или RUONIA, что делает её более предсказуемой.
Недостатки:
- Слабый потенциал в периоды низких ставок. Когда ставка будет снижаться, будет снижаться и потенциальная доходность по фонду. Истории переоценки портфеля, как в облигациях с фиксированным купоном, здесь нет. На перевороте рынка во флоутерах много не заработаешь.
- Волатильность выше, чем у Денежного рынка. Здесь не будет привычной «лесенки», которую мы видим на графике доходности AKMM. Здесь график скорее будет плавнорастущим, но с ненулевым риском репрайса.
- Поскольку в фонде присутствуют корпоративные эмитенты, существует кредитный риск.
- При снижении ставки цена бумаг может упасть, если многие инвесторы начнут перекладываться из флоатеров в облигации с фиксированной доходностью.
Как управляющий минимизирует риски? Управляющий проводит тщательный отбор эмитентов, стараясь максимально снизить кредитный риск. Риск переворота рынка при снижении ставки минимизируется за счёт покупки достаточно коротких флоатеров.
Важно помнить, что доходность флоатеров в длительные периоды низких ставок (как, например, в 2020 году) может быть ниже, чем у классических облигационных фондов.
Краткий FAQ.
- Какова премия к ключевой ставке?
В настоящее время средняя премия по бумагам фонда составляет около 3%. Это без учёта капитализации процентов (сейчас размещается всё больше бумаг с ежемесячным купоном и это хорошо, т.к. увеличивает эффект капитализации).
- Выплачивает ли фонд купоны пайщикам?
Нет. Для тех, кому нужен постоянный поток кэша – есть ОПИФ Облигации с выплатой дохода. Для тех, кому поток кэша не принципиален, будет экономически более выгодно, если купоны сохранятся в фонде и будут реинвестированы без налоговых последствий.
- Какова будущая доходность фонда?
Чтобы хотя бы примерно рассчитать доходность, нам нужно предположить будущие уровни ключевой ставки или RUONIA. Достоверно сделать это невозможно, т.к. будущего не знает никто, в чём все мы неоднократно убеждались в последние годы. Поэтому любой подобный расчёт будет не очень честным.
Однако смысл в том, что доходность фонда будет расти с повышением ключевой ставки и сокращаться при её снижении.
- В чём основная миссия фонда?
Предоставить инвесторам инструмент с низкой волатильностью, который позволит рассчитывать на премию к денежному рынку.
За предоставленные данные и аналитику спасибо управляющему фондом Алексею Корневу.
#Фонды
Инфляция в России с 12 по 18 ноября составила 0,37%, что несколько выше показателя предыдущей недели в 0,30%. В годовом пересчёте сезонно-скорректированная инфляция получается порядка 11%, и, судя по всему, итоговые цифры по ноябрю будут далеко не оптимистичными. Таким образом, оптически снижения темпов инфляции не наблюдается. Нет изменений и по инфляционным ожиданиям. Мы по-прежнему на их пике, если смотреть с начала года.
Это служит ещё одним веским аргументом в пользу того, что на заседании 20 декабря Центральный банк повысит ставку. Очевидно, что повышение ключа до 22% уже в цене рынка (в этом мало кто сомневается), но ставка может быть повышена и до 23%, а это рынок пока ещё не закладывает в цены.
Геополитическая обстановка также остается напряженной. Стороны, что называется, повышают ставки и, вероятно, это продлится как минимум до 20 января (дата инаугурации нового президента США). Таким образом, на ближайшие два месяца сохранится повышенный геополитический риск для нашего рынка.
Таким образом, два важнейших фактора, которые сейчас определяют динамику рынка – это ставка и геополитика. Поэтому, вероятно, имеет смысл рассмотреть эти факторы на чуть более отдалённую перспективу. Если с повышением ставки 20 декабря и вероятностью геополитических обострений до вступления Трампа в должность многие уже смерились, то дальше в плане прогнозов начинается terra incognita.
По мнению Дмитрия Скрябина, оба этих фактора имеют четкие временные ориентиры, когда можно ожидать переломных моментов.
Ближайшая точка перелома в геополитике — 20 января, когда появится вероятность того, что эскалация прекратится и появятся первые признаки стабилизации.
Точкой перелома в плане ставки могут стать 16 февраля или 22 марта следующего года — первые два плановых заседания ЦБ в 2025 году. Переломными они могут стать в плане того, что ставка останется на прежнем уровне и выйдет на плато (т.е. участникам рынка станет понятно, что сложившаяся к тому моменту ставка — это и есть пик).
Почему это вполне вероятный сценарий? Потому что даже текущая ставка в 21% уже является предельно жёсткой. Дальнейшего пространства для значительного повышения ставки без существенного ущерба для экономики попросту нет. В противном случае возникает опасность сваливания экономики в рецессию, что вызовет серьёзные проблемы с наполнением рекордного бюджета следующего года (если, конечно, вдруг резко не взлетят цены на нефть, что маловероятно при президенстве Трампа).
Поэтому переломное решение ЦБ, когда ставка не будет повышена и станет ясно, что в текущем цикле она больше не будет расти, уже близко. Думаю, мы увидим его в течение пяти следующих месяцев.
Значит ли это, что на горизонте ближайших двух месяцев хороших новостей не предвидится и на новогоднее ралли можно не рассчитывать? Не совсем. Я вот лично – рассчитываю, хотя, скорее всего, в этом году оно будет довольно скромным (если вдруг не вмешается геополитика).
Во-первых, 20 декабря ЦБ может принять более мягкое решение, чем ожидают. Он может повысить ставку, но незначительно, или даже взять паузу.
Во-вторых, в конце года ожидаются значительные дивиденды. Из крупного – это ЛУКОЙЛ, Газпром нефть, Полюс, Новатэк и Хэдхантер. Да, есть вероятность, что существенная часть этих денег не придёт в рынок акций, но, как минимум, профучастники полученные средства реинвестируют.
Поэтому декабрь может быть позитивным для рынка акций, и сейчас есть хорошая возможность купить, даже на не очень длительный период.
Всем удачных сделок и продуктивной рабочей недели!
#Рынок_Акций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Неделю назад я рассказал об основной линейке биржевых фондов АК. Будет логично, если теперь подсвечу основную линейку наших ОПИФов. Информация по всем фондам приведена по состоянию на 31.10.2024 г. Фонды перечислены в порядке уменьшения СЧА.
Альфа-Капитал Ликвидные акции
Этот фонд ориентирован на акции крупнейших российских компаний. О перспективах рынка рассуждал в прошлом посте.
СЧА фонда = ₽31,1 млрд.
ТОП-3 эмитента:
*Сбербанк: 9,6%
*Т-Технологии: 9,6%
*ЛУКОЙЛ: 9,5%.
Альфа-Капитал Баланс
Данный фонд предлагает диверсифицированный подход к инвестированию, включая как акции, так и облигации российских компаний. Фонд гибкий: пропорция между акциями и облигациями выбирается с учётом текущих трендов. Как раз то, что нужно в такие времена, как сейчас.
СЧА фонда = ₽27,4 млрд.
ТОП-3 эмитента:
*ЛУКОЙЛ: 9,4%
*Т-Технологии: 9,2%
*Яндекс: 7,9%.
Альфа-Капитал Валютные облигации
Как следует из названия, этот фонд специализируется на облигациях российских эмитентов с валютным номиналом. При этом все бумаги обращаются на Мосбирже и учитываются в российских депозитариях. Иначе говоря, несмотря на термин «валютные», инфраструктурных рисков в соответствующих бумагах нет. Купоны реинвестируются.
СЧА фонда = ₽24,5 млрд.
ТОП-3 эмитента:
*Газпром Капитал: 9,3%
*ГТЛК: 8,8%
*Минфин: 6,7%.
Альфа-Капитал Сбалансированный с выплатой дохода
Фонд также, как и Баланс, инвестирует в акции и облигации российского рынка, но с ежеквартальными выплатами дохода (выводит дивиденды и купоны).
СЧА фонда = ₽11,9 млрд.
По составу эмитентов плюс/минус совпадает с фондом Альфа-Капитал Баланс.
Альфа-Капитал Облигации Плюс
Классический фонд, ориентированный на облигации крупнейших эмитентов. Будет хорошо перформить при смене вектора ДКП.
СЧА фонда = ₽11,7 млрд.
ТОП-3 эмитента:
* Минфин: 12,5%
*Синара: 9,1%
*ВТБ: 8,7%.
Альфа-Капитал Акции компаний роста
Этот фонд инвестирует в крупные компании российского рынка с самыми высокими темпами роста бизнеса. Доходность фонда с начала года остаётся на«нуле», несмотря на мощную коррекцию по рынку в целом. При этом фонд имеет отличные перспективы при развороте тренда на рынке акций.
СЧА фонда = ₽8 млрд.
ТОП-3 эмитента:
*Яндекс: 9,5%
*Т-Технологии: 9,2%
*Сбербанк: 9,1%.
Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода
Классический фонд на облигации, который ежеквартально выплачивает пайщикам купонный доход.
СЧА фонда = ₽7,1 млрд.
ТОП-3 эмитента:
* Минфин: 63,3%
*Сэтл Групп: 4,4%
*Самолёт: 3,5%.
Альфа-Капитал Ресурсы
Фонд ориентирован на акции, прежде всего, компаний-экспортёров ресурсов.
СЧА фонда = ₽6,2 млрд.
ТОП-3 эмитента:
* Газпром: 9,5%
*ЛУКОЙЛ: 9,5%
*Полюс: 9,4%.
Альфа-Капитал Акции с выплатой дохода
Фонд инвестирует в акции крупнейших российских компаний и ежеквартально выплачивает пайщикам доход, распределяя полученные дивиденды.
СЧА фонда = ₽2,2 млрд.
Альфа-Капитал Валютные облигации с выплатой дохода
Этот фонд похож на ОПИФ Альфа-Капитал Валютные облигации, но все купоны раз в квартал выводятся пайщикам на счёт. Выплаты – в рублях.
СЧА фонда = ₽1,8 млрд.
Альфа-Капитал Высокодоходные облигации
Этот фонд предлагает инвестиции в облигации, предлагающие высокую доходность. Сейчас в такие бумаги лучше инвестировать именно через фонд, т.к. при текущем уровне ставки компаниям уже сложно, а с её повышением ситуация может усугубиться, что увеличивает риск роста числа банкротств. Поэтому тщательный кредитный анализ, который использует управляющий при выборе объектов для инвестиций становится особенно важным.
СЧА фонда = ₽641 млн.
Альфа-Капитал Новые имена
Фонд ориентирован на акции растущих компаний, которые либо недавно вышли на биржу, либо «переехали» из иностранных юрисдикций. На компании данного сегмента нынешняя политика ЦБ оказывает повышенное влияние, но и потенциал роста у них при смене этой политики в разы выше, чем у «голубых фишек».
СЧА фонда = ₽592 млн.
Выбирайте фонды, которые подходят вам по стратегии и целям, а наши управляющие сделают всю остальную работу! Успехов!
#Фонды
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
По нашим оценкам, под новые правила могут попасть такие компании, как Автодор, Вымпелком, Еврохим, Магнит, Самолёт, РусГидро и другие. Крупные госкомпании (РЖД, Газпром и др.) и, возможно, застройщики могут попасть под исключение из правил. Введение новых надбавок снизит возможности компаний для привлечения заёмного капитала и ограничит ликвидность на рынке корпоративных облигаций.
Кроме того, ЦБ планирует, что с апреля 2025 года сможет устанавливать для банков и микрофинансовых организаций прямые количественные ограничения для ипотеки и автокредитов. По мнению регулятора, это позволит сдержать рост закредитованности граждан и снизить риски финансового сектора. Вероятно, указанная мера направлена в первую очередь на автокредитование, поскольку темпы выдачи ипотечных кредитов уже и так заметно упали, хотя государство обсуждает введение новых льготных программ ипотеки для врачей, учителей и госслужащих.
Мы считаем, что процесс будет завершен к марту 2025 года. Фактически, мы можем наблюдать полноценную реструктуризацию долга Segezha Group. Но однозначно исключать негативные сценарии для облигационеров – пока нельзя.
Облигации Сегежи на фоне этих новостей за пару недель выросли почти на 20%, но сейчас наблюдается снижение. Кроме того наблюдается давление на акции и облигации АФК Система. При этом мы полагаем, что бумаги Системы по текущим доходностям являются привлекательными.
За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.
#Рынок_Облигаций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Чуть более месяца назад я подробно рассказал о возможности открыть рублёвый банковский счёт в First Abu Dhabi Bank (FAB). Это своеобразный пост-напоминание, где я кратко остановлюсь на процедуре открытия такого счёта и на том, зачем он может вам потребоваться.
У нас есть партнёр, который помогает клиентам Альфа-Капитала открывать мультивалютные (включая рублёвые) счета в FAB. Заодно он поможет вам получить статус резидента ОАЭ за несколько дней вашего нахождения в Дубае.
Причём тут резидентство, если речь в посте о счетах? При том, что самый простой путь к открытию рублёвого счёта в местном банке – получение резидентства в ОАЭ. Если такового у вас нет, то целесообразно его получить. Теоретически россияне-нерезиденты могут открыть такой счёт (такие кейсы есть), но добиться этого будет крайне затруднительно.
Почему я рекомендую этого партнёра? Потому что он поможет вам сразу с двумя важными вещами: получением ВНЖ и открытием счетов. Потому что рублёвый счёт в FAB вам откроют без депозита и дополнительных условий. Потому что, насколько я знаю, у нашего партнёра самая высокая скорость оказания услуг плюс непрерывное сопровождение на месте на всех этапах получения Emirates ID и банковской карты. Всё это без ожидания и очередей.
Кроме того, есть возможность удалённого открытия рублёвого счёта, если у вас уже есть счёт в FAB.
Чем полезен рублёвый счёт в FAB?
В какой срок можно открыть такой счёт? Рассмотрим самый длительный вариант, когда у вас нет ни ВНЖ, ни других счетов в FAB. Сроки взяты из практики, но в зависимости от вашего графика и индивидуальных условий вашего кейса, они могут немного различаться.
Ранее счёт открывался за 7 дней, но ужесточение процедур KYC сыграло свою роль, и теперь всё происходит немного дольше.
Что с визой? Вы получите вид на жительство сроком на 2 года. Для поддержания статуса резидента достаточно посещать Дубай не реже 1 раза в год, если вы получаете визу инвестора. Если получаете рабочую визу, необходимо будет посещать ОАЭ 2 раза в год. Когда ВНЖ истечёт (например, вы не захотите больше его продлевать), счёт вам не закроют.
#Иностранный_Контур
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г., включая все последующие изменения, его доходность с учётом дивидендов, составила 55,7%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +15,5%.
Изменения: после значительных изменений прошлой недели, на этой неделе никаких корректировок не будет.
Комментарий по рынку. Сегодня я не буду следовать своей традиции и не буду давать общий комментарий о рынке. Если что, то таковой дал в понедельник. Здесь же хочу подробно остановиться на инвестиционном кейсе Газпрома.
Недавние санкции на Газпромбанк значительно усложняют расчёты за экспортный российский газ, особенно в страны ЕС. Не исключено, что этот фактор станет ещё одним звеном в цепочке событий, которые могут привести к полному «отключению» ЕС от турбоповодных поставок.
По итогам 2024 г. (выплата в 2025 г.) от компании можно ожидать дивиденда на уровне ₽8 на акцию, что составляет 6,9% доходности от текущей цены. А дальше можно «набросать» три сценария развития ситуации: обнуление поставок в ЕС, падение объёмов поставок в связи с непродлением контракта по транзиту через Украину и сценарий «как сейчас».
Пока я считаю, что имеет смысл оставить текущую долю Газпрома в портфеле. Крайне негативный сценарий считаю маловероятным. В случае же реализации базового или даже негативного сценария можно ожидать возврата к выплатам уже по итогам текущего года, а за 2025 г. можно рассчитывать на более высокие выплаты (дивиденд может составить 20%+) с дополнительным драйвером в виде более высоких цен на газ.
OZON (16%)
Текущая цена = 📉 ₽2 723 (неделю назад = ₽3 242). Таргет = ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 13,6.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📉 ₽2 277 (неделю назад = ₽2 591). Таргет = ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность = 5%. P/BV (т.к. банк) = 1.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📉 ₽223 (неделю назад = ₽241). Таргет = ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 16%. P/BV (т.к. банк) = 0,7.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📉 ₽3 209 (неделю назад = ₽3 575). Таргет = ₽4 636. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,7.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽6 858 (неделю назад = ₽6 851). Таргет = ₽8 801. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📉 ₽4 071 (неделю назад = ₽4 358). Таргет = ₽6 000. Ожидаемая дивдоходность = 30%. EV/EBITDA = 7,6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📉 ₽56 (неделю назад = ₽59). Таргет = ₽65. Ожидаемая дивдоходность = 7%. EV/EBITDA = 3,6.
Газпром (7%)
Текущая цена = 📉 ₽115 (неделю назад = ₽125). Таргет = ₽155. Ожидаемая дивдоходность = 6,9%. EV/EBITDA = 3,6.
Х5 (7%)
Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица).
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📉 ₽12 (неделю назад = ₽13). Таргет = ₽21. Ожидаемая дивдоходность = 3%.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM