Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치
JP모건) 마이크로소프트 F4Q26 리뷰: 성장(Azure 가속), 마진, Capex의 균형으로 더 강한 전망을 이끌다 (Overweight, 목표주가 Dec-27 $550)
JP모건은 마이크로소프트의 실적과 전망이 다른 하이퍼스케일러 및 AI 인프라 기업 대비 매출 성장 가속(Azure), 마진 관리(FY27 100bp 미만 축소 전망), Capex 투자(CY26 유지)의 균형을 보여준다는 점에서 돋보인다고 평가했습니다. FQ4(6월 마감) 총매출은 전년 대비 18%(CC 기준 17%) 증가해 컨센서스(15%, CC 14%)를 상회했으며, 영업이익도 18% 성장(컨센서스 14%)하며 영업마진은 45.1%로 소폭 확대됐습니다(컨센서스 44.5%). Azure 비중 확대에 따른 매출총이익률 둔화를 영업 레버리지가 상쇄한 결과입니다. 금융리스를 포함한 총 Capex는 410억 달러로 컨센서스 420억 달러를 소폭 하회하며 투자자들을 긍정적으로 놀라게 했습니다.
AI 스토리의 두 핵심 축도 강화됐습니다. 첫째, Azure CC 성장률은 3분기 39%에서 4분기 43%로 가속됐고(컨센서스 40%), 수요가 가용 캐파를 계속 초과하는 가운데 CPU/GPU 플릿 전반의 효율 개선과 신규 캐파 조기 인도를 가능케 한 프로세스 개선이 성장을 견인했습니다. 1분기 Azure CC 성장률 가이던스는 45%로 추가 가속을 제시했습니다(컨센서스 41%). 4분기에 데이터센터 31개(회계연도 누적 88개)와 1기가와트의 캐파를 추가했으며, 2년 내 총 캐파 2배 확대 계획은 순항 중이고, 최대 리전에서 신규 GPU의 도입-가동(dock-to-live) 시간을 연간 약 50% 단축했습니다. 분기 Capex 410억 달러 중 약 3분의 2는 매출 창출 수요를 지원하는 CPU, GPU 등 단기 자산에 투입됐습니다. 한편 FY27부터 데이터센터와 오피스 건물의 추정 내용연수를 15년에서 25년으로 연장하며, 회계 처리상 금융리스가 운용리스로 이동함에 따라 CY26 총 Capex 가이던스는 1,750억 달러로 갱신됐으나 기저 투자 계획은 변동이 없습니다.
둘째, M365 Copilot 유료 시트가 3,000만 개를 돌파했으며 순증 시트가 전분기 대비 2배 이상 늘었습니다. 사용자당 대화 수가 전년 대비 거의 2배로 늘어 주간 참여도가 Outlook 및 Teams 수준에 도달했고, 5만 시트 이상 고객 수는 전년 대비 7배 이상 증가했습니다. 수익화 모델도 시트 기반에서 시트+소비량 기반으로 확장 중이며, 7월 Cowork에 사용량 기반 과금을 도입해 이미 수천 개 고객이 결제 중입니다. GitHub Copilot은 사용자 5,000만 명에 도달했고 6월 사용량 기반 과금 전환 이후 매출이 전분기 대비 60% 이상 가속됐으며, 예상을 웃돈 GitHub Copilot 소비가 분기 Azure 상회의 기여 요인으로 언급됐습니다.
가이던스 측면에서 F1Q27(9월 마감) 총매출 성장률은 약 1%p의 환율 역풍을 포함해 16~17%로 제시됐고(컨센서스 16%), Azure는 약 45%로의 가속이 예상되며 영업마진은 전년 대비 대체로 평탄한 49% 수준으로 안내됐습니다. 부문별로는 Productivity and Business Processes 11~12%, Intelligent Cloud 33~34%, More Personal Computing은 부품 가격 및 재고 요인으로 -8~-11%가 제시됐습니다. FY27 연간으로는 두 자릿수 매출 및 영업이익 성장이 재확인됐고, 상당한 매출총이익률 압박에도 영업마진 축소를 1%p 미만으로 방어하겠다는 점이 긍정적 서프라이즈로 꼽혔습니다. 특히 총 Capex가 수요 신호에 따라 전년 대비 증가함에도 영업현금흐름 개선 가시성을 바탕으로 FY27 잉여현금흐름 흑자를 가이드한 점은, 다른 AI 인프라 기업들과 달리 대규모 자본 조달 우려를 낮추는 요인으로 평가됐습니다.
JP모건은 실적 발표 이후 이익 추정치를 상향해 조정 EPS를 FY27 19.40달러(기존 18.70달러, +3.8%), FY28 23.15달러(기존 21.10달러, +9.7%)로 조정했으며, 목표주가를 Dec-27 기준 550달러로 설정했습니다. 밸류에이션은 CY28 P/E 약 22배로, 평균 약 16배에 거래되는 동종 기업 대비 프리미엄을 적용했습니다. 리스크 요인으로는 소비자 및 엔터프라이즈 시장의 치열한 경쟁, 성장 제품 투자의 수익성 미실현 가능성, 예상보다 느린 레버리지에 따른 EPS 하방, AWS가 여전히 선두인 가운데 Azure 성장이 예상보다 빠르게 둔화될 가능성이 제시됐습니다.
JP모건은 마이크로소프트의 실적과 전망이 다른 하이퍼스케일러 및 AI 인프라 기업 대비 매출 성장 가속(Azure), 마진 관리(FY27 100bp 미만 축소 전망), Capex 투자(CY26 유지)의 균형을 보여준다는 점에서 돋보인다고 평가했습니다. FQ4(6월 마감) 총매출은 전년 대비 18%(CC 기준 17%) 증가해 컨센서스(15%, CC 14%)를 상회했으며, 영업이익도 18% 성장(컨센서스 14%)하며 영업마진은 45.1%로 소폭 확대됐습니다(컨센서스 44.5%). Azure 비중 확대에 따른 매출총이익률 둔화를 영업 레버리지가 상쇄한 결과입니다. 금융리스를 포함한 총 Capex는 410억 달러로 컨센서스 420억 달러를 소폭 하회하며 투자자들을 긍정적으로 놀라게 했습니다.
AI 스토리의 두 핵심 축도 강화됐습니다. 첫째, Azure CC 성장률은 3분기 39%에서 4분기 43%로 가속됐고(컨센서스 40%), 수요가 가용 캐파를 계속 초과하는 가운데 CPU/GPU 플릿 전반의 효율 개선과 신규 캐파 조기 인도를 가능케 한 프로세스 개선이 성장을 견인했습니다. 1분기 Azure CC 성장률 가이던스는 45%로 추가 가속을 제시했습니다(컨센서스 41%). 4분기에 데이터센터 31개(회계연도 누적 88개)와 1기가와트의 캐파를 추가했으며, 2년 내 총 캐파 2배 확대 계획은 순항 중이고, 최대 리전에서 신규 GPU의 도입-가동(dock-to-live) 시간을 연간 약 50% 단축했습니다. 분기 Capex 410억 달러 중 약 3분의 2는 매출 창출 수요를 지원하는 CPU, GPU 등 단기 자산에 투입됐습니다. 한편 FY27부터 데이터센터와 오피스 건물의 추정 내용연수를 15년에서 25년으로 연장하며, 회계 처리상 금융리스가 운용리스로 이동함에 따라 CY26 총 Capex 가이던스는 1,750억 달러로 갱신됐으나 기저 투자 계획은 변동이 없습니다.
둘째, M365 Copilot 유료 시트가 3,000만 개를 돌파했으며 순증 시트가 전분기 대비 2배 이상 늘었습니다. 사용자당 대화 수가 전년 대비 거의 2배로 늘어 주간 참여도가 Outlook 및 Teams 수준에 도달했고, 5만 시트 이상 고객 수는 전년 대비 7배 이상 증가했습니다. 수익화 모델도 시트 기반에서 시트+소비량 기반으로 확장 중이며, 7월 Cowork에 사용량 기반 과금을 도입해 이미 수천 개 고객이 결제 중입니다. GitHub Copilot은 사용자 5,000만 명에 도달했고 6월 사용량 기반 과금 전환 이후 매출이 전분기 대비 60% 이상 가속됐으며, 예상을 웃돈 GitHub Copilot 소비가 분기 Azure 상회의 기여 요인으로 언급됐습니다.
가이던스 측면에서 F1Q27(9월 마감) 총매출 성장률은 약 1%p의 환율 역풍을 포함해 16~17%로 제시됐고(컨센서스 16%), Azure는 약 45%로의 가속이 예상되며 영업마진은 전년 대비 대체로 평탄한 49% 수준으로 안내됐습니다. 부문별로는 Productivity and Business Processes 11~12%, Intelligent Cloud 33~34%, More Personal Computing은 부품 가격 및 재고 요인으로 -8~-11%가 제시됐습니다. FY27 연간으로는 두 자릿수 매출 및 영업이익 성장이 재확인됐고, 상당한 매출총이익률 압박에도 영업마진 축소를 1%p 미만으로 방어하겠다는 점이 긍정적 서프라이즈로 꼽혔습니다. 특히 총 Capex가 수요 신호에 따라 전년 대비 증가함에도 영업현금흐름 개선 가시성을 바탕으로 FY27 잉여현금흐름 흑자를 가이드한 점은, 다른 AI 인프라 기업들과 달리 대규모 자본 조달 우려를 낮추는 요인으로 평가됐습니다.
JP모건은 실적 발표 이후 이익 추정치를 상향해 조정 EPS를 FY27 19.40달러(기존 18.70달러, +3.8%), FY28 23.15달러(기존 21.10달러, +9.7%)로 조정했으며, 목표주가를 Dec-27 기준 550달러로 설정했습니다. 밸류에이션은 CY28 P/E 약 22배로, 평균 약 16배에 거래되는 동종 기업 대비 프리미엄을 적용했습니다. 리스크 요인으로는 소비자 및 엔터프라이즈 시장의 치열한 경쟁, 성장 제품 투자의 수익성 미실현 가능성, 예상보다 느린 레버리지에 따른 EPS 하방, AWS가 여전히 선두인 가운데 Azure 성장이 예상보다 빠르게 둔화될 가능성이 제시됐습니다.
❤5
에테르의 일본&미국 리서치
JP모건) 마이크로소프트 F4Q26 리뷰: 성장(Azure 가속), 마진, Capex의 균형으로 더 강한 전망을 이끌다 (Overweight, 목표주가 Dec-27 $550) JP모건은 마이크로소프트의 실적과 전망이 다른 하이퍼스케일러 및 AI 인프라 기업 대비 매출 성장 가속(Azure), 마진 관리(FY27 100bp 미만 축소 전망), Capex 투자(CY26 유지)의 균형을 보여준다는 점에서 돋보인다고 평가했습니다. FQ4(6월 마감) 총매출은…
JP모건 "MSFT, 성장·마진·자본지출의 균형"…목표가 550달러
(요약 by https://t.iss.one/Wave_Research)
• 4분기 총매출이 18% 늘어 컨센서스 15%를 웃돌았고 영업마진은 45.1%로 확대됐습니다. 금융리스 포함 「총 자본지출은 410억 달러로 예상 420억 달러를 밑돌아」 시장을 긍정적으로 놀라게 했습니다.
• 애저 고정환율 성장률은 3분기 39%에서 「4분기 43%로 가속」됐고 1분기 가이던스는 45%입니다. 분기 중 데이터센터 31곳과 1GW 캐파를 추가했으며 2년 내 캐파 2배 계획은 순항 중입니다.
• M365 코파일럿 유료 시트는 3,000만 개를 넘었습니다. 5만 시트 이상 고객이 전년 대비 7배 늘었고, 「깃허브 코파일럿은 사용량 과금 전환 후 매출이 60% 이상」 가속됐습니다.
• 눈여겨볼 대목은 FY27 잉여현금흐름 흑자 가이던스입니다. 자본지출이 늘어나는데도 제시됐다는 점에서, 다른 AI 인프라 기업과 달리 자금 조달 우려가 낮다는 평가입니다.
출처 : J.P. Morgan
(요약 by https://t.iss.one/Wave_Research)
• 4분기 총매출이 18% 늘어 컨센서스 15%를 웃돌았고 영업마진은 45.1%로 확대됐습니다. 금융리스 포함 「총 자본지출은 410억 달러로 예상 420억 달러를 밑돌아」 시장을 긍정적으로 놀라게 했습니다.
• 애저 고정환율 성장률은 3분기 39%에서 「4분기 43%로 가속」됐고 1분기 가이던스는 45%입니다. 분기 중 데이터센터 31곳과 1GW 캐파를 추가했으며 2년 내 캐파 2배 계획은 순항 중입니다.
• M365 코파일럿 유료 시트는 3,000만 개를 넘었습니다. 5만 시트 이상 고객이 전년 대비 7배 늘었고, 「깃허브 코파일럿은 사용량 과금 전환 후 매출이 60% 이상」 가속됐습니다.
• 눈여겨볼 대목은 FY27 잉여현금흐름 흑자 가이던스입니다. 자본지출이 늘어나는데도 제시됐다는 점에서, 다른 AI 인프라 기업과 달리 자금 조달 우려가 낮다는 평가입니다.
출처 : J.P. Morgan
Telegram
W리서치
모든 정보는 투자 권유 목적이 아닙니다. 해당 게시물의 내용은 부정확할 수 있으며 매매에 따른 손실은 거래 당사자의 책임입니다. 해당 게시물의 내용은 어떤 경우에도 법적 근거로 사용될 수 없습니다.
❤7
240억 달러 펀드, 공개 주식 전량 매각으로 몰린 마진 압박
(요약 by https://t.iss.one/Wave_Research)
• 레오폴드 아셴브레너의 시추에이셔널 어웨어니스가 「공개 주식 보유분 전량을 매각」한 것으로 전해집니다. 프라임 브로커들이 마진 요건을 맞추기 위해 급히 현금 확보에 나선 결과이며, 대형 투자사가 자산을 인수하는 데 합의한 것으로 알려졌습니다.
• 손실은 양방향에서 났습니다. SK하이닉스 같은 AI 인프라 롱이 밀리는 동안 「어도비 등 소프트웨어 숏 포지션도 반대로」 움직였습니다.
• BofA와 골드만삭스, JP모건이 포지션을 질서 있게 줄이는 작업에 관여했고, 롱과 숏 양쪽 물량을 목요일 개장 전에 매각 대상으로 내놨습니다. 앤스로픽 지분 매각설은 회사가 부인했습니다.
• 1분기 말 최대 보유 종목이던 네비우스와 샌디스크, 마이크론, 코어위브는 이달 모두 35% 넘게 밀렸습니다. 다만 이날 네 종목 모두 두 자릿수로 반등했습니다.
출처 : CNBC
https://www.cnbc.com/2026/07/30/leopold-aschenbrenners-hedge-fund-is-facing-steep-ai-losses.html
(요약 by https://t.iss.one/Wave_Research)
• 레오폴드 아셴브레너의 시추에이셔널 어웨어니스가 「공개 주식 보유분 전량을 매각」한 것으로 전해집니다. 프라임 브로커들이 마진 요건을 맞추기 위해 급히 현금 확보에 나선 결과이며, 대형 투자사가 자산을 인수하는 데 합의한 것으로 알려졌습니다.
• 손실은 양방향에서 났습니다. SK하이닉스 같은 AI 인프라 롱이 밀리는 동안 「어도비 등 소프트웨어 숏 포지션도 반대로」 움직였습니다.
• BofA와 골드만삭스, JP모건이 포지션을 질서 있게 줄이는 작업에 관여했고, 롱과 숏 양쪽 물량을 목요일 개장 전에 매각 대상으로 내놨습니다. 앤스로픽 지분 매각설은 회사가 부인했습니다.
• 1분기 말 최대 보유 종목이던 네비우스와 샌디스크, 마이크론, 코어위브는 이달 모두 35% 넘게 밀렸습니다. 다만 이날 네 종목 모두 두 자릿수로 반등했습니다.
출처 : CNBC
https://www.cnbc.com/2026/07/30/leopold-aschenbrenners-hedge-fund-is-facing-steep-ai-losses.html
Telegram
W리서치
모든 정보는 투자 권유 목적이 아닙니다. 해당 게시물의 내용은 부정확할 수 있으며 매매에 따른 손실은 거래 당사자의 책임입니다. 해당 게시물의 내용은 어떤 경우에도 법적 근거로 사용될 수 없습니다.
❤9
W리서치
나스닥 전일마감 -2.08%, 시간외 +0.49% 주봉 테스트 라인까지 다 내려왔습니다.
저점을 맞추었다 이런건 중요한게 아니고 모든 시장의 시그널이 반등이 나와야만 하는 구간이였습니다.
❤14
현재 상승도 정상적인 형태는 아닌거 같습니다 선물이든 뭐든 숏이 극도로 몰려서 나오는 숏 스퀴즈 급등이라면 모를까 정상적인 루트의 상승은 아닌거 같습니다.
❤12👍2🔥2
이번주 시장은 계속 급락과 하락을 반복했지만 그안에서 눈에 띄는건 실적 발표들이 대부분 좋았다는 겁니다. 이렇게 싸지고 달러도 급락일때 싸고 실적 좋은 주식을 사러 외인들이 대거 참여해 준다면 현재 코스닥에는 그 이상 좋은 트리거가 없을거 같습니다.
❤11
오늘 나스닥이 급등하고 야간선물이 상한가를 가니 이제 상승 시작이다 라는 생각은 위험합니다. 수급이 지속되고 현재 이탈된 추세가 반전이 되어야 합니다. 들뜬 마음에 비중을 너무 크게 하는 일이 없으셨으면 합니다. 시장은 그러는걸 다 알고 다시 하락시킵니다.
❤19
얻어맞고 나면 몇달후 수익권 가고 내가 산걸 아는건가 내가 손절한걸 아는건가 그런 경험 다들 아실겁니다. 그리고 작게사면 급등합니다. 그게 시장입니다. 너무 호들갑 떨지않고 조용하게 시장이 올라가길 바래봅니다.
❤17