💲OUSD는 USDT를 이기기 어려울 겁니다 (ARK Invest) source

1. 150개 기업이 참여한 Open USD(OUSD)가 주목받고 있지만, 스테이블코인의 네트워크 효과는 컨소시엄 규모에서 나오지 않음. 실제 해자는 유동성, 담보 인정, 결제 흐름, 사용 습관, 브랜드 신뢰에 있음

2. OUSD 역시 규제상 보유자에게 직접 이자 지급 구조가 아니라, 준비금 운용 수익을 유통 플랫폼·사업자와 나누는 모델. 수익이 매력적이더라도 기존 생태계에 의존하는 핵심 사업을 흔들 만큼 크지 않음

3. 바이낸스가 대표 사례. 바이낸스에는 450억 USDT가 있고, 기축통화로 자리 잡음. OUSD 수익의 90%를 받아도 연간 15.5억 달러지만, 이를 위해 250억 달러의 매출 엔진을 위험에 빠뜨리는 것은 비합리적

4. 거래소에서 스테이블코인은 단순 현금이 아님. 호가 기준통화, 담보, 리스크 관리 자산, 운전자본, 회계 단위를 담당함. 따라서 교체 비용은 기존 유동성과 거래량이 무너질 위험까지 포함함

5. 컨소시엄 구성원의 이해관계도 동일하지 않음. 지갑·대출·거래소는 잔고와 준비금 수익을 중시하지만, 결제·송금 사업자는 거래 회전율을 중시함. 일부는 OUSD 공급을 만들겠지만, 일부는 결제 레일로만 사용할 가능성이 큼

6. OUSD가 무의미한 것은 아님. 다만 좋은 수익 배분만으로 USDT의 내재된 유동성을 대체하기는 어려움. 스테이블코인의 해자는 준비금 금리가 아니라, 돈이 움직이고 있는 장소에 얼마나 깊게 박혀 있느냐임

🔹이더리움은 분명한 승자입니다 그러나 source

1. 로빈후드 체인은 지금까지 약 81.6만 달러의 수익을 올렸음
- 로빈후드 89%, 아비트럼 10%, 이더리움 0.15%
- 로빈후드는 솔라나나 수이 위에서 수수료를 내는 임차인이 아니라, 직접 체인을 소유하는 지주가 되고 싶었음
- 커스터마이징이 가능한 L2 스택이 선택된 것은 분명 이더리움 생태계의 승리임

2. 문제는 중요한 보안·정산 레이어인 이더리움이 아무것도 가져가지 못한다는 것
- 블록스페이스는 폭증했지만, 수요는 그대로
- 이더리움은 지난 몇 년간 L2와 데이터 가용성 확장을 통해 블록스페이스 공급을 폭발적으로 늘렸음
- 반면 지속 가능한 앱 수요는 거의 성장하지 않았음
- 블록스페이스 공급 폭증, 앱 수요 성장 정체, 수수료와 ETH 소각 감소, L2와 기업 체인이 대부분의 수익 흡수
- 결국 이더리움은 크립토에서 가장 가치 있는 정산 레이어를 한계비용에 가까운 가격으로 판매하는 구조가 됨

3. ETH가 돈이라면 강세, 주식이라면 약세
- ETH는 돈이다라는 관점에서는 로빈후드 체인의 등장이 긍정적
- 더 많은 체인이 정산 레이어로 사용하고, ETH가 담보와 준비자산으로 축적될수록 통화적 네트워크 효과는 강해짐
- 반면 ETH는 현금흐름 자산이다라는 관점에서는 거의 최악의 사례
- 수익은 루빈후드와 아비트럼이 가져가고, 이더리움에는 푼돈만 남기 때문
- 수수료가 중요하지 않은 최종 단계는 언젠가 올 수 있었음
- 문제는 ETH가 충분히 통화로 자리 잡기도 전에 최종 단계의 경제 구조가 너무 일찍 도착했다는 것

4. 결론
- 이더리움은 모듈러 블록체인 전쟁에서는 승리했음
- 하지만 생태계의 성공이 ETH의 가치 상승으로 연결되는 경제적 부트스트래핑 과정은 중간에서 끊겼음
- 지금 필요한 것은 또 다른 TPS 확장이 아님
- 블록스페이스를 실제로 소비할 앱과, 그 수요를 ETH 가치로 연결할 구조