4분기 실적발표 정리

https://blog.naver.com/thlp92/222994642083

4분기 어닝콜 정리

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매 분기 실적발표 때마다 월가의 예상치를 뛰어넘는 테슬라의 실적

📮[메리츠증권 자동차 김준성]

안녕하세요 메리츠 김준성입니다. Tesla 4Q22 실적 업데이트 드리겠습니다.


1. 분기 실적 요약 및 기업가치 방향성 점검

- 4Q22 실적, 매출부터 순이익까지 모든 손익 계정과 보유 현금 규모 모두 분기 기준 역대 최대. 컨센서스 대체적 부합

- 손익 YoY 성장률: 매출 +33%, 매출총이익 +19%, 영업이익 +49%, EPS (non-GAAP) +40%

- 컨센서스 대비 괴리율: 매출 +1% 상회, 매출총이익 -5% 하회, 영업이익 -6% 하회, non-GAAP EPS +5% 상회

- 1Q23 실적은 가격 인하에 의한 제조 마진 악화 불가피하며, 이는 이미 기업가치 반영 사안

- 향후 기업 가치 방향은 두 가지가 핵심. 역대 최대 판매 실적 경신 지속 & FSD 등 서비스 비즈니스 모델 판매 확대로 1Q23 이후 QoQ 수익성 개선 지속

- 가격을 내린 만큼 최대 생산 • 최대 판매가 지속되는 것 필요. 신차 판매 극대화 → 누적 판매 차량 증가 → 데이터 수집 증대 → 서비스 비즈니스 모델 (FSD/ Premium Connectivity/ Insurance/ Charging) 역량 강화 및 매출 확대

- 판매 증가와 서비스 비즈니스 구매 고객 증가가 동반된다면, 1Q23 이후 매출 증가와 수익성 개선 매 분기 보여질 것. 이는 2022년 하반기 시장이 가졌던 우려의 극복을 의미


2. 판매 성과 주요 내용

① 생산량 44만대 (+44%), S · X 2만대 (+43%) + 3 · Y 42만대 (+57%)

② 판매량 41만대 (+31%), S · X 2만대 (+31%) + 3 · Y 39만대 (+46%)

③ 재고일수 13일 (+9일), 산업 평균은 58일 (+23일)

④ 늘어난 재고 (1Q22 3일, 2Q22 4일, 3Q22 8일, 4Q22 13일) → 금리 인상과 구매력 저하로 인한 글로벌 자동차 수요 둔화가 2H22 시작됐음을 의미

⑤ 지난 1월 둘째 주, 수요 둔화 대응 위한 가격 인하 결정 → 1월 글로벌 주문량 월간 기준 역대 최대 기록, 현재 월간 생산 능력의 두 배 수준 (30만대 이상 추정)

⑥ 2023년 공식 판매 목표 180만대 (+37%). 2022년과 같은 생산차질 요인 (전쟁, 코로나, 물류대란 등)이 없다면, 생산 능력에 준하는 200만대 (+52%) 판매 가능할 것이라 언급


3. 실적 발표 핵심 내용

① FSD 구매자, 북미 기준 현재 약 400,000명. 이는 1개월 전인 2022년 12월 29일 기준 285,000명 대비 +40% 많은 수치

② 이는 새로운 기능인 FSD Beta (도시 내 자율주행 보조)에 대한 신규 수요 급증을 의미

③ FSD는 구독 구매 (현재 구독 가격 $199) 기준 100,000명 당 연간 $239m (약 3,000억원)의 지속적 영업 실적을 창출. 400,000명은 $955m (약 1.2조원), 1,000,000명은 (약 3.0조원)

④ 이번 실적에서 Tesla는 FSD 이연 매출 $324m을 손익 계산서에 반영

⑤ FSD 실적 반영 논리는 복잡. 1) 일시 구매 ($15,000)와 구독 구매 비중을 알 수 없고, 2) 기술 진전과 동행하는 이연 매출의 정확한 인식률을 알 수 없기 때문

⑥ 확실한 점은 FSD Beta에 대한 수요가 Wide Release 이후 급증했으며, Tesla 차량의 수요도 급증했다는 것

⑦ FSD 사용자 수 증가는 수익성 및 수익 규모의 지속적인 상승 근거로 작용할 것


4. 그 밖의 실적 발표 확인 내용

① Credit 매출 $0.47bn. 연결 매출 내 비중 2.2%으로 지속 축소. 20년 연간 비중 5.8%, 21년 연간 비중 3.1%, 22년 1-3분기 비중 2.6%

② Non-Auto (서비스 + 에너지) 매출 $3.0bn (+72%)로 역대 최대 경신. ESS 설치 규모 2.46GWh (+152%)였으며, Megapack 신 공장 (Mega Factory Lathrop, 생산능력 40GWh) 증설과 함께 가파른 성장 지속될 것

③ 에너지 사업의 성장과 더불어 Giga Nevada 확장과 4680 Cell 100GWh 양산, 장기 목표인 연간 1,000GWh의 Cell 양산에 대한 디테일은 3월 Investor Day에서 공개

④ 현재 4680 Cell 생산 능력, 전년 말과 마찬가지로 아직 주당 1,000대 대응 물량 양산 중. 생산성 지속 확장 중. 자체 생산과 파트너 (LGES + Panasonic) 생산 모두 2024년 유의미한 양산 물량 보여질 것

⑤ Cybertruck 양산 개시시점은 올해 여름, 그러나 양산 속도는 2022년의 Berlin/Texas 수준으로 전망 (월 4,000대). 대량 양산 역량 확보는 2024년

⑥ HW 4.0 도입 첫 차량은 Cybertruck. Dojo의 인공지능 모델 훈련 역량 지속 강화 중. 현재 Nvidia H100 성능까지 올라온 상황. Dojo는 훈련 역량에 집중한 ASIC으로 성능 개선 확장 지속될 것


5. 재무 지표 점검

ⓛ 실적 호조와 동행해 영업 현금흐름 유입 가속화 (2017년 -$0.06bn → 2018년 $2.1bn → 2019년 $2.4bn → 2020년 $5.9bn → 2021년 $11.5bn → 2022년 $14.7bn)

② 차량 및 배터리 생산능력 확대로 CAPEX 상승 기조 지속 (2017년 $3.4bn → 2018년 $2.1bn → 2019년 $1.3bn → 2020년 $3.2bn → 2021년 $6.5bn → 2022년 $7.2bn)

③ 4Q22 기말 부채비율 79%로 역대 최저 경신 (vs. 3Q22 81%, 4Q21 97%, 4Q20 120%, 4Q19 323%)

업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다


* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

참고:
2021년 실적비교

< 현대차 >
판매량 : 389만대
순이익 : 5.69조원

< 테슬라 >
판매량 : 93.6만대
순이익 : 6.6조원
===================
2022년 실적비교

<현대차>
판매량 : 394만대
순이익 : 7.98조원

<테슬라>
판매량 : 131만대
순이익 : 15.87조원

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