#партизанская_макроаналитика
Я здесь немного дополню коллегу: с рынком труда есть следующий казус.
Представление о том, что между инфляцией и безработицей есть четкая корреляция было сформировано в 1958 году Уильямом Филлипсом, который на основе эмпирических данных по Англии за 1861—1957 годы! То есть, до начала активного процесса глобализации, когда национальные экономики были более или менее замкнуты и трудовая миграция как явление была пренебрежительно мала.
Уже в 1970-е это не шибко работало ни в Европе ни в США, а сейчас и подавно.
Причина очень простая - мы живем "в глобальном постоянно меняющемся мире", где рост курса доллара (и соответственно - падение курса национальных валют в тех же странах Латинской Америки) приводит к росту трудовой миграции в США и больше ни к чему. Аналогично, если начинается рецессия и сокращаются рабочие места мигранты просто сваливают домой и безработица первое время тоже особо не меняется.
Таким образом, дождаться при подъеме ставки роста безработицы можно только после того, как спад ВВП будет очень серьезным, а доллар действительно потеряет свой статус мировой резервной валюты и станет валютой "обычной". А этот путь лежит через гиперинфляцию и торговые войны.
Если ставка ФРС будет 15% или 20% тогда может быть ФРС увидит что кривая Филипса "снова заработала" (за это можно, кстати, потом дать Пауэллу Нобелевку - доказал же😏), но пока этот прибор нифига не показывает. И если ДКП в США действительно осуществляется на основе анализа кривой Филлипса - им можно только посочувствовать.
В целом по ситуации вспоминается знаменитая цитата из Андропова.
--------------------
"«Если говорить откровенно, мы ещё до сих пор не изучили в должной мере общества, в котором живём и трудимся, не полностью раскрыли присущие ему закономерности, особенно экономические. Поэтому порой вынуждены действовать, так сказать, эмпирически, весьма нерациональным методом проб и ошибок»." (Ю.В, Андропов, 1983 год)

Коллеги, откроем «страшную тайну» – текущая базовая эконом модель действительно построена с учетом кривой Филлипса:

«Модель пересмотрена в сторону уменьшения разрыва потенциального выпуска. Производство товаров и услуг перейдет в отрицательную зону в 3 квартале 2023 года. Модель предполагает, что базовая инфляция (PCE - личное потребление) возвращается к 2% даже при том, что заработная плата (employment cost) растет удвоенными темпами по сравнению с допандемийным трендом. Чудеса!

ФРС использует кейнсианскую кривую Филлипса, которая предполагает негибкость заработной платы. Как результат: люди будут еще просить больше денег, несмотря на фактический рост зарплат. Как инфляция вернется к 2%, если спираль в заработных платах продолжится? Согласно модели, благодаря более быстрому снижению роста цен во всех остальных сферах. Как это может произойти? Все просто -- бизнес (в теории) не будет переносить издержки [затраты на рабочую силу] на конечную продукцию/услуги, что подразумевает значительное падение прибыли = рецессия».

@MarketHeart

Вечеринка, как в 2007 году: ставочку подняли на 25 б.п. до 5-5.25%.

«Банковская система США надежна и устойчива», -- сказал председатель Федрезерва после, видимо, финального рывка.

Поздравляем с завершением цикла. По итогам заседания ФРС больше не «предвидит» дальнейшее ужесточение ДКП. Рынок закладывает вероятность её снижения до конца года в 99%. Могут подержать её летом, а в сентябре уже начать снижать.

Еще один региональный банк, PacWest, рассматривает «стратегические опции», включая продажу. Точно такая же формулировка прозвучала накануне краха First Republic. «Надежна и устойчива».

Но вишенка на торте вот:

«Отдельно Казначейство США объявило, что после нескольких месяцев размышлений решено запустить в 2024 году первую программу обратного выкупа с 2000 года».

Таким образом, к тому времени, когда Йеллен запустит количественное смягчение казначейства, ФРС уже будет в следующем цикле смягчения ДКП.

@MarketHeart

Maersk, лидер в области глобальных контейнерных перевозок, отчитывается о падении прибыли в I кв 2023 на 56% из-за замедления мировой торговли — объемы компании снизились на 9.4%.

Компания сигнализирует о более слабых результатах до конца 2023 года, поскольку мировые объемы перевозок могут сократиться на 2.5% до конца года по мере снижения спроса, а фрахтовые ставки падают.
https://www.maersk.com/news/articles/2023/05/04/maersk-reports-solid-q1-results

@MarketHeart

Упустили в суматохе новостище:

«Генеральный директор JPMorgan Джейми Даймон будет смещен в конце мая в течение двух дней за судебные иски. Правительство Виргинских островов США и один из обвинителей Эпштейна подают в суд на JPMorgan, который отрицает какие-либо правонарушения. Они обвиняют гигантский банк США в получении выгоды от торговли людьми в целях сексуальной эксплуатации покойным финансовым менеджером, сообщил источник Имону Джаверсу из CNBC».

https://www.cnbc.com/2023/05/03/deposition-of-jpmorgan-ceo-dimon-in-jeffrey-epstein-lawsuit-set-for-late-may-sources-say.html

@MarketHeart

Наглядное: падение капитализаций 144 американских региональных банков, входящих в индекс S&P Regional Banks $KRE, во вторую серию банкопада с 28 апреля по 5 мая.

@MarketHeart

​​«Белый лебедь» — дефолт США. Why not?

Еще в феврале было ясно, что бодание за госдолг станет эпичной клоунадой. Не прошло и пару месяцев и понеслась: банкопад, кредитный кризис / рефинансирования, скачок банкротств / рецессия доходов корпоратов, сдувание налоговых поступлений на фоне роста двойного дефицита, и вот Йеллен уже бурчит, что в стране начнется «конституционный кризис», если детишки в Конгрессе не примут срочные меры в отношении долбанного потолка к 1 июню.

Ситуация резко ухудшилась, но базовый посыл не изменился: https://t.iss.one/MarketHeart/2183

«Чтобы предотвратить коллапс системы, вместо Quantative Chaos (https://t.iss.one/MarketHeart/2170), ФРС придется с одной стороны вливать море ликвидности, с другой снижать процентные ставки, нормализуя кривую на фоне депрессии в экономике. Это само собой означает серьезное наращивание госдолга. Фактически единственный способ выжить -- это монетизация долга (https://t.iss.one/MarketHeart/1867) = девальвация собственной валюты и выход из статуса «резервной» (пресловутый парадокс Триффина)».

@MarketHeart

Данные проекта о местонахождении и событиях вооруженных конфликтов (ACLED): значительная часть земного шара охвачена той или иной формой конфликта, в большинстве стран растут протестные движения.

«Считаем, что любая идеология превосходства по своей природе отвратительна, преступна и смертоносна. Однако западные глобалистские элиты по-прежнему твердят о своей исключительности, стравливают людей и раскалывают общества, провоцируют кровавые конфликты и перевороты, сеют ненависть, русофобию, агрессивный национализм, уничтожают и семейные, традиционные ценности, которые делают человека человеком. И всё для того, чтобы и дальше диктовать, навязывать народам свою волю, свои права, правила, а по сути, систему грабежа, насилия и подавления».

@MarketHeart

Странно, что на февральскую новость отреагировали только сейчас. Видимо, публикация ZeroHedge, которая на самом деле репост с The Epoch Times, всех взбудоражила. Тему мусолили здесь и здесь.

Чего там случилось?

Губернатор Гэвин Ньюсом не планирует выплачивать $18.5 млрд. которые Калифорния должна федеральному правительству за пособия штата по страхованию от безработицы во время пандемии. Двадцать два штата получили федеральные ссуды от правительства, а Калифорния — один из четырех штатов, которые еще не погасили долг. Нью-Йорк должен $8 млрд, Коннектикут $187 млн и Колорадо $77 млн.

Чтобы погасить кредит, федеральное правительство (прописано в законодательстве, так что о дефолте говорить не совсем правильно) имеет право взимать с калифорнийских работодателей дополнительный налог на безработицу в размере $42 на каждого работника в этом году. Дополнительный налог будет увеличиваться на $21 ежегодно, пока не будет погашена задолженность: ориентировочно к 29-30 гг., если не произойдет еще одна рецессия. Фактически затраты переносят на работодателей, которые и так бегут из штата на фоне неблагоприятного налогового режима.
https://lao.ca.gov/Publications/Report/4442

А как так вышло?

«Продвинутый» штат после рекордного профицита бюджета в прошлом году ($100 млрд) столкнулся с резким падением экономических показателей (банкопад, кризис недвижки и т.п) и местные власти начали жестко резать расходы. Более того, Калифорния не смогла пресечь широко распространенное мошенничество с безработицей во время пандемии: по данным Департамента развития занятости штата, в результате мошенничества была выплачена необоснованная компенсация по безработице на сумму $20 млрд, что близко к непогашенному остатку по кредиту штата. По независимой оценке аналитической компании LexisNexis, убытки от мошенничества составили $32.6 млрд долларов и более.

@MarketHeart

Два крупных японских страховщика жизни планируют сократить свои вложения в казначейские облигации США в пользу японского госдолга в 2023 финансовом году, поскольку они опасаются высоких затрат на валютное хеджирование и риска укрепления иены.

«Dai-ichi Life Insurance планирует сократить свои активы в казначейских облигациях, хеджируемых валютой, а Nippon Life Insurance также планирует более осторожно подходить к нехеджируемому внешнему долгу. Это происходит на фоне широкой тенденции в отрасли страхования жизни Японии к покупке большего количества JGB в ожидании изменения политики Банка Японии: 9 из 10 крупных компаний, специализирующихся на страховании жизни, сообщили Nikkei, что планируют увеличить свои вложения в сверхдолгосрочные 20–40-летние JGB в 2023 финансовом году, при этом ожидается, что это увеличение превысит 2 трлн иен ($14.7 млрд)».
https://asia.nikkei.com/Editor-s-Picks/Interview/Fewer-Treasurys-more-JGBs-in-the-cards-for-Japan-life-insurers

@MarketHeart

Все совпадения случайны...

@MarketHeart

Макросуть клоунады с госдолгом: все верно, главное тут саспенс, но на что это влияет?

Снижение налоговых поступлений + растущие расходы + более высокие процентные расходы из-за прошедшего цикла ужесточения ДКП = бюджетный кризис США (привет, Калифорния!). Для финансирования расходов требуется выпуск казначейских облигаций, но при сокращении внешнего спроса на американский госдолг [например, вот] это означает, что процентные расходы (премия) будут расти = новый виток дефицита и выпуска долга.

Спираль может быть прервана только руками ФРС, путем включения контроля кривой доходности (YCC) = подавления процентных ставок / QE, которая негативно влияет на валюту = девальвация бакса [обесценение к любым твердым активам]. Учитывая зависимость страны от импорта, произойдет мощнейший всплеск инфляции.

Система нежизнеспособна и агонизирует, поэтому потолок подвинуть — дело не хитрое, но бесполезное. Проще сидеть в стагфляции и падать по 10-15% в реальности, на что некоторые, видимо, еще надеются.

@MarketHeart

Бьюрри, как выясняется, на шортил рынок, а неудачно встал в лонг по американским региональным банкам накануне обвала.

«Управляющий хедж-фондом Scion Asset Management Майкл Бьюрри, прославившийся своими короткими ставками на рынок жилья США, по состоянию на 31 марта открыл новые позиции в семи региональных банках, включая First Republic Bank (FRC), PacWest Bancorp, New York Community Bancorp и Western Alliance Bancorp».
https://www.reuters.com/business/finance/big-short-investor-burry-bet-regional-banks-first-quarter-2023-05-15/

Всего в портфеле акций на $106 млн, основные позиции: JD .com, Alibaba, Signet Jewelers (ритейлер драгоценностей), Zoom. Текущие потери по банкроту FRC могут достигать около $2 млн, если акции не были проданы в апреле.

@MarketHeart

Как-то все не очень:

«По меньшей мере семь крупных компаний подали заявление о защите от банкротства в соответствии с Главой 11 менее чем за 48 часов. Это наибольшее количество зарегистрированных заявок в течение двухдневного периода, по крайней мере, с 2008 года».
https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-05-15/seven-firms-file-for-us-bankruptcy-in-one-day-as-credit-tightens

Бостик из ФРС: «Сегодня у нас нет кредитного кризиса. Если бы я сегодня голосовал по денежно-кредитной политике, то проголосовал бы за сохранение процентных ставок на прежнем уровне».
https://www.reuters.com/markets/us/feds-bostic-if-vote-policy-were-today-would-vote-hold-steady-2023-05-15/

«Апрельские доходы американского бюджета оказались на 26% ниже, чем в прошлом году, что намного больше, чем ожидалось, в основном из-за снижения неудержанного индивидуального подоходного налога, который включает в себя прибыль от бизнеса и прирост капитала. Из-за пандемии налоговые сборы растут, а затем падают: федеральный бюджет начинает напоминать калифорнийский?».
https://www.wsj.com/articles/plunging-tax-revenue-accelerates-debt-ceiling-deadline-58816deb

Поступления федеральных налогов США упали на 6% за последний год, что стало самым большим снижением в годовом исчислении с июня 2020 года и до мая 2010 года. В то время как федеральные налоговые поступления сократились на 6%, расходы правительства США выросли на 7%. Результат: рост дефицита бюджета почти до $2 трлн.

«Задолженность по кредитным картам США не снизилась в I квартале впервые за более чем 20 лет, когда потребители обычно пытаются оплатить счета в праздничные дни. Однако не в этом году, поскольку задолженность по кредитным картам все еще близка к рекордной отметке в $1 трлн: данные ФРБ Нью-Йорка».
https://www.marketwatch.com/story/credit-card-debt-failed-to-decline-in-first-quarter-for-first-time-in-over-20-years-new-york-fed-says-5f097ec6

«По данным Мичиганского университета, индекс инфляционных ожиданий за период от 5 до 30 лет достиг 12-летнего максимума в 3.2%. При этом индекс потребительских настроений снизился до 63.5 пунктов по сравнению с допандемическим максимумом в 300. Ухудшение положения потребителей налицо».
https://www.theepochtimes.com/long-term-inflation-expectations-reach-12-year-high_5264619.html

Последний отчет BofA о потребительских расходах, опубликованный несколько дней назад, показывает значительное замедление потребительских расходов, особенно резкое замедление в сфере услуг. Спор заключается в том, было ли это разовым явлением из-за праздничного сезона или нет.

Общий долг домохозяйств США вырос на $148 миллиардов долларов в I квартале 2023 года, впервые превысив отметку $17 трлн.
https://www.newyorkfed.org/newsevents/news/research/2023/20230515

@MarketHeart

Дурной пример заразителен?

Мошеннические заявки на получение государственной помощи по безработице в Массачусетсе могут искажать еженедельные данные о пособиях в США, что затрудняет получение четкой картины рынка труда в краткосрочной перспективе.
https://www.reuters.com/markets/us/fraud-massachusetts-is-boosting-us-weekly-jobless-claims-economists-say-2023-05-17/

«Мы обнаружили, что на Массачусетс приходится почти все недавнее увеличение темпов еженедельных обращений за пособием по безработице», — JPMorgan

«Мы наблюдает рост мошеннических действий по подаче заявлений на получения пособий», — Департамент помощи по безработице штата

«Заявки из Массачусетса составили 45.6% прироста нескорректированных данных за неделю, закончившуюся 6 мая», — Bank of America

Первоначальные заявки на получение государственных пособий по безработице увеличились на 22 000 до 264 000 с учетом сезонных колебаний за неделю, закончившуюся 6 мая, что является самым высоким показателем с октября 2021 года. Экономисты, опрошенные Reuters, ожидают, что достижение диапазона 270 000–300 000 будут сигнализировать об ухудшении ситуации на рынке труда.

@MarketHeart

​​Обычное дело: 

«Трещины в фундаменте — объем мирового долга вырос на $8.3 трлн до почти рекордных $305 трлн долларов в первом квартале 2023 года; сочетание высокого уровня долга и повышения процентных ставок привело к увеличению затрат на обслуживание долга, что вызвало опасения по поводу использования левериджа в финансовой системе. При этом общий долг по отношению к ВВП сократился примерно до 335% с пикового значения около 363% в 2021 году [тут благодарить надо инфляцию]».

«75% стран с формирующимся рынком (EM) увеличили уровня долга в долларовом выражении, при этом общая цифра для EM впервые превысила $100 трлн. Китай, Мексика, Бразилия, Индия и Турция продемонстрировали наибольший рост».

«Учитывая центральную роль региональных банков в кредитном посредничестве в США, опасения по поводу их ликвидности могут привести к резкому сокращению кредитования некоторых сегментов».

«Сегодня теневые банки составляют более 14% финансовых рынков, при этом большая часть роста связана с быстрым расширением инвестиционных фондов США и рынков частных долговых обязательств».

Global Debt Monitor, Институт международных финансов (IIF)

@MarketHeart

Текущее:

1. Региональный банковский сектор пока продолжает использовать программу срочного финансирования #ФРС для получения ликвидности. Кризис никуда не делся:

Центральный банк США имел общую сумму непогашеных кредитов финансовым учреждениям в размере $96.1 млрд через две кредитные линии за неделю до 17 мая — по сравнению с $92.4 млрд на предыдущей неделе, хотя все еще значительно ниже пикового уровня в $164.8 млрд

2. В акциях технологических компаний и компаний, связанных с искусственным интеллектом, формируется пузырь, хотя и «детский пузырь»: Майкл Хартнетт из BofA.

По его словам, самой большой «больной сделкой» в ближайшие 12 месяцев станет повышение ставки по фондам ФРС до 6% вместо падения до 3%. Стратег Bank of America повторил свой призыв продавать акции США, а рост доходности облигаций представляет риск.

3.  Власти заставят банки покупать больше (гос)облигаций? Конечно:

#ЕЦБ усиливает контроль за резервами ликвидности коммерческих банков и может повысить требования к отдельным кредиторам позже в этом году.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-05-19/ecb-steps-up-scrutiny-of-bank-liquidity-may-raise-requirements

4. Ограничение G7 цен на российскую нефть успешно перекрывает доступ страны к нефтедолларам, сообщает Казначейство США в лице Йеллен.
https://home.treasury.gov/news/featured-stories/the-price-cap-on-russian-oil-a-progress-report (красивое...)

Старушка, ты реально поехавшая, потолок работает с начала декабря, параллельный танкерный флот сформирован и объемы только растут, там еще и наверняка лаг по налогам несколько месяцев будет для подсчета -- еще неизвестно по каким ценам/валютам/сортам реально проходили сделки, ох. Единственная причина падения доходов -- вся нефть на мировых рынках подешевела на треть с начала года, а еще и SPR сливают с апреля.
+
Во время встречи в четверг с руководителями крупных банков министр финансов Джанет Йеллен сказала руководителям, что могут потребоваться новые слияния банков, поскольку отрасль продолжает преодолевать кризис, сообщили CNN два человека, знакомые с этим вопросом.
https://t.iss.one/Cringedaily/2017
+
Продолжает блефовать: «Министр финансов по итогам встречи представила данные о катастрофических последствиях потенциального дефолта для финансовой системы страны».

5. Это что же получается, дефолт получше вариант будет?

«Уолл-стрит опасается афтершока на $1 триллион долларов из-за достижения долговой сделки. Это подтолкнет Казначейство США к пополнению казны за счет выпуска векселей и, вероятно, других бумаг, и истощит ликвидность финсистемы».
+
https://t.iss.one/spydell_finance/3396

6. Очень не нравится кому-то, что все идет к логичному исходу:

«Международные резервы Турции резко сократились на $9 млрд за неделю, чистые резервы близки к нулю, а чистые резервы за вычетом свопов близки к рекордно низкому уровню в минус $58 млрд. Потоки ПИИ быстро сократились (бегство западного капитала) + власти значительно увеличили краткосрочную задолженность / валютные интервенции».

7. Поскребем по сусекам: «Пентагон переоценил стоимость оружия, отправленного на Украину, на $3 млрд из-за ошибки в учете, которая может повлиять на то, когда текущие средства для вооружения закончатся». И позлим панд: «США договорились об условиях расширения торговли с Тайванем, накануне запланированных торговых переговоров с Китаем».

@MarketHeart

Потянет на «второй поворотный»?

@MarketHeart

Отлично встретились в Хиросиме: первый в истории китайский бан крупной американской компании.

«Китайские власти заявили, что ведущая полупроводниковая компания Micron не прошла проверку Управления киберпространства Китая (CAC), а операторам критически важной информационной инфраструктуры и крупнейшим производителям компьютерного оборудования запрещено покупать ее оборудование». #ТорговаяВойна
https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-05-21/china-says-micron-products-failed-in-its-cybersecurity-review

Посмотрим, пойдет ли Южная Корея на ограничение поставок чипов памяти в Китай по просьбе администрации Байдена, но, так или иначе, китайцы потирают ручки и продолжат импортозамещать долю Micron. Удар по американцам чувствительный: до 25% рынка сбыта Micron потеряно на фоне серьезных проблем в отрасли (падение спроса, затоваренность).

@MarketHeart