#Макро #ДКП #Метадепрессия

Cвежие оценки от Голдманов: «Мы прогнозируем существенное снижение процентных ставок в большинстве экономик мира в течение следующих 12 месяцев».

Из интересного:

#BoJ [Банк Японии]: +25 б.п. в течение 3-6 мес. На левой части диаграммы наглядна продемонстрирована «уникальность» ДКП самураев на фоне других развитых экономик.

#ФРС: -75 б.п. в течение 0-3 мес. [уже похоже на панику], потом -25 б.п. в течение 3-6 мес. и еще -50 б.п. в течение 6-12 мес.

Банк России: -100 б.п в течение 3-6 мес. и еще -200 б.п. в течение 6-12 мес. По GS получается, что через год наша ставка должна быть не более 15%.

Конечно, на веру эти прогнозы принимать не стоит, но ключевой макро-тренд очевиден. Вся система уже на низком старте, вероятно, накануне резкого замедления глобальной экономики.

@MarketHeart

#MacroDoomPorn #Самураи

Финансово-политический кризис в Японии? [на картинке список японских ПМ-ов с 1885 г. и сроки исполнения их обязанностей]

Давайте посмотрим на хронологию событий последних дней:

14 августа: Премьер Фумио Кусидо объявляет о своей отставке уже в сентябре — не готов идти на выборы после 3 лет у власти [Nikkei].

Не удивительно. Из-за кризиса стоимости жизни и политических скандалов [связи с Церковью объединения — убийством Синдзо Абэ] его рейтинги пробивали дно с момента вступления в должность в 2021.

13 августа: Парламент Японии попросил главу ЦБ Кадзуо Уэду принять участие в спецзаседании 23 августа [от финкомитетов обеих палат].

Обсуждать будут повышении процентных ставок. Депутаты, видимо, в непонятках: а почему рынки рухнули сразу после крохотного шага от #BoJ.

7 августа: Банк Японии резко переобулся — пообещал не жестить со ставками, тем самым временно ослабив иену и нормализовав общую ситуацию на мировых рынках.
______________
Пикантность ситуации придает злосчастный #CarryTrade.

В него, как теперь становится ясно, наверняка вовлечен весь государственный финансовый сектор Японии. Около 56% ВВП страны фактически вложено в иностранные активы, в основном рисковые — типа акций техов, через госструктуры, включая пенсионные фонды и госбанки (т.е. они сами занимали дешевые иены для покупки ценных бумаг) без хеджирования валютного риска.

Ощущения следующие: самураи переговорили с ковбоями, которые на них сильно наехали за рыночный кипеш, и решили вернуться на известный путь от греха подальше.

Проблема, правда, не решилась — снижение ставок #ФРС грядет. Вот простое объяснение всей ситуации. А это значит и новый виток разворачивания глобальных керри-трейд позиций и другие сюрпризы в неочевидных контурах системы.

@MarketHeart

#ФРС

Вдогонку про Джексон-Хоул:

1. В чем символизм мероприятия / роль для рыночных нарративов?

В ходе симпозиума, который проходит ежегодно с 1982, регулятор США [в лице председателя] декларирует свою среднесрочную политику = обеспечивает статус-кво / доверие со стороны местных и мировых рынков, в основном, долговых (кривые доходностей и проч.). От них все пляшет далее.

Примечательно, что собираться стали при Волкере — по легенде он любил рыбалку, поэтому ФРБ Канзас-Сити специально подобрали для него это место, чтобы он точно приехал.

2. Ожидания рынка по смягчению ДКП. Для рисковых активов все варианты сейчас плохи.

Рыночные вероятности по ключевой ставке после паники в начале августа [Японский шок – #CarryTrade] теперь выглядят в моменте примерно так:
30% снижения на -50 б.п. и 70% снижения на -25 б.п.

Вариантов сохранить или повысить ставку, как видно, игроки уже не рассматривают. Рынок труда, слабеющий потребитель и промпроизводство намекают. Если после пересмотра статистики по созданию рабочих мест Пауэлл выдаст воду, а не реальную позитивную базу слушателям – его распнут.

Главное: вероятности по ставке могут быть резко пересмотрены в ходе выступления Пауэлла, что может стать катализатором для нового витка рыночной волатильности.

3. #Доллар vs. #Золото / #Серебро [держатся на уровнях ~$2500 и ~$35 соответственно]:

Ключевое тут — дальнейшее движение бакса по DXY. Слабеющий бакс, если ФРС ничего не предпримет, остается макро-позитивом для драгметаллов [однако и распродажи не исключены, как учит история].

4. Важный трек — самураи из #BoJ = головная боль для ФРС.

Глава Банка Японии Уеда таки отчитался перед депутатами на этой неделе и, внезапно, вновь заястребился. Готов, говорит, повысить ставку вновь, если все будет идти по плану:

Отвечая на вопрос о рыночных потрясениях, произошедших в начале этого месяца, Уэда преуменьшил значение повышения процентной ставки Банком Японии в июле в сложившейся ситуации, назвав основным катализатором обеспокоенность состоянием экономики США, добавив, что «чрезмерные» опасения с тех пор утихли. [BBG]

@MarketHeart

#ShadowBanking #Макро #JunkDebt

Слоупоки-управляющие фондами начали что-то подозревать [глобальный опрос BofA].

На вопрос — Что станет наиболее вероятной причиной системного кредитного события на рынках? — самый популярный ответ: частный кредит [#ShadowBanking] остается в топе уже три месяца подряд.

Далее по убывающей: обвал недвижки в Китае, обвал #CRE в США, проблемки с гоcдолгом Штатов. В самом конце появились грустные самураи.

Но у #BoJ, кстати, в эту пятницу тоже заседание на котором можно неплохо зажечь [#CarryTrade], так что все еще впереди.

@MarketHeart

Далио тут набрасывает тоже.

Оказывается, долговую проблему Штатов не собирается решать ни один из кандидатов.

Далио даже осмелился нарисовать конкретное будущее для казначеек: это самурайский путь [ставку #BoJ сегодня трогать не стал, к слову]:

“I think as time goes on, the path will be increasingly toward monetizing that debt, following a path very similar to Japan”

А это значит обесценивание тела долга и разрушение покупательной способности нацвалюты.

Про монетизацию долга как самый простой вариант решения проблемы бремени мы говорим давно. Однако мало кто, в том числе и Далио, реально может обрисовать долгосрочные последствия.

@MarketHeart

#MacroDoomPorn #CarryTrade

Так как в ФРС облажались ставки на долговом рынке США вновь поперли вверх, вернулся и спекулятивный интерес к керри-трейду в иенах.

Потребовалось почти 8 месяцев [с начала 2024 до 5 «черного» августа], прежде чем началось резкое сворачивание стратегии. Триггером послужило необдуманное решение самураев #BoJ — повысить слегка ставки.

Как долго продержатся на этот раз? С учетом нарастающей деградации доверия к решениям ФРС [Стэнли не даст соврать], вероятно, что уже к следующему заседанию регулятора [7 ноября] мы станем свидетелями очередного переобувания: со всеми вытекающими.

@MarketHeart

#BoJ #CarryTrade

Важная история с самураями на этих выходных:

Либерально-демократическая партия [LDP] Японии может потерять парламентское большинство, а анализ и экзит-полы местных СМИ указывают на то, что она может даже уступить своему партнеру по коалиции. [CNBC]

Правящая LDP теряет большинство впервые с 2009, Карл! Политкризис усилит неопределенность относительно ДКП, а значит подскочит волатильность и на валютных/фондовых рынках. Собственно, очередное заседание Банк Японии намечено на четверг.

На фоне местных выборов + ситуации в Штатах, думается, что прикола, как в июле [когда Уэда чутка поднял ставку, спровоцировав сворачивание керри-трейд позиций и глобальный risk-off] не будет:

Новый виток девальвации иены начался после того, как Сигэру Исиба [глава LDP] заявил, что экономика не готова к дальнейшему ужесточению ДКП. [BBG]

Проблема в другом — обесценивание иены до рекордных уровней = реальный сектор продолжает загибаться:

За 6 мес. 2024 в Японии было зафиксировано рекордное количество банкротств с 2013 года [4990, 19% г/г]
Рекордные 472 из 4990 компаний назвали инфляцию основной причиной своего банкротства.

Количество банкротов продолжает расти со второй половины 2022 года. Скачок отражает влияние высоких цен, особенно для малых компаний. [JapanTimes]

@MarketHeart

#CarryTrade #BoJ

Хьюстон, у нас проблемы: впервые с начала 90-х темпы инфляции [структурной!] зарплат самураев превысили аналогичный показатель для американских работяг.

Тренд, в теории, может привести к схождению уровней процентных ставок в США и Японии, а значит и керри-трейд иены станет бессмысленным занятием.

@MarketHeart

Внимательно слушал главу #BoJ Уэду на этой неделе

Самураи серьёзно настроены поднять ставку на заседании 23-24 января

Настроения на рынке свопов это подтверждают

@MarketHeart

#BoJ

Повторим? На графике японский фондовый индекс Nikkei

2025:

Если повышение произойдет, как многие ожидают, это станет третьим повышением ставки Уэдой менее чем за 12 мес. после 17 лет без повышения до марта прошлого года.

Повышение ставки на четверть процентного пункта до 0,5% также станет самым большим повышением с 2007 года.

1990:

Банк Японии продолжил ужесточать денежно-кредитную политику, повысив официальную учетную ставку три раза с 4,25% до 6,00%.

Японская иена ослабла до 158,50JPY/USD к апрелю, но начала укрепляться во второй половине 1990 года; к ноябрю она достигла отметки 129,01 JPY/USD.

Nikkei 225 резко упал с 37 189 (4 января 1990 г.) до 23 849 (28 декабря 1990 г.), потеряв более 35% стоимости.

@MarketHeart

«Единственным препятствием для повышения ставок #BoJ на этой неделе был риск со стороны Трампа, но до сих пор мы ничего не слышали от него о Японии, а рынок был очень стабилен. Ничто не может помешать Банку Японии на этой неделе», — Масамичи Адачи, главный экономист по Японии в UBS [FT]

@MarketHeart