​​Благодаря падению цен на нефть, продолжает снижаться и цена на бензин в США (см. график ниже). Не поверите, но бывают такие "чудеса"! Благодаря такой динамики цен на бензин, риски сильного всплеска инфляции в США уходят с повестки дня, а значит у ФРС развязаны руки. Отпадает необходимость в повышении ставки в 2019 году. Да и рынок акций буквально умоляет ФРС быть как можно более мягкой завтра. Имею в виду риторику насчет дальнейшего повышения ставки. Еще раз повторю мысль, которую высказал (https://t.iss.one/MarketDumki/840) в предыдущем посте: есть все основания полагать, что цикл ужесточения монетарной политики в США подошел к концу. @marketdumki

​​Завтра квартальная экспирация на российском рынке, соответственно последний день жизни фьючерса SiZ8 (доллар-рубль). Активно этот фьючерс начал торговаться 20 сентября. И чем запомнились торги по этому фьючерсу? Очень низкой волатильностью (см. график ниже)! По сути пилили узкий диапазон 65.5 - 67.5 руб. Лишь на несколько дней в ноябре выбились наверх и сразу же вернулись назад.

Такая низкая волатильность наблюдалась несмотря на обвал нефтяных котировок и падение фондовых рынков по всему миру. Видимо, кто-то много ставил на рост волатильности, а рынок повел себя по-другому. Сильного оттока капитала не наблюдалось из развивающихся стран, поэтому и рубль и другие высокодоходные валюты были стабильны на фоне турбулентности на мировых рынках. Главный вопрос заключается в том, насколько долго продлится эта стабильность. Частично на этот вопрос мы получим ответ сегодня вечером после заседания ФРС (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/838). Есть еще правда геополитика, которая может оказывать сильное влияние на курс рубля, но это уже другая история. @marketdumki

#рубль #оттока_капитала #фрс

СТРАШИЛКИ ОТ ГРИНСПЕНА!
Легендарный экс-глава ФРС дал вчера интервью CNN. Основные тезисы:
• Рынок акций развернулся вниз: «Было бы очень удивительно увидеть, как это стабилизировалось здесь, а затем взлетело. Рынки все еще могут пойти дальше - но предупреждаю инвесторов, что коррекция будет болезненной»
• Ключевым движущим фактором волатильности рынка стал «явный рост реальных долгосрочных процентных ставок».
• США могут оказаться в состоянии стагфляции, «ядовитой смеси», когда экономика страдает от высокой инфляции и высокого уровня безработицы. В последний раз страна переживала такой эпизод в 1970-х и начале 1980-х годов

Мнение Алана Гринспена всегда интересно, т.к. этот человек возглавлял ФРС ни много ни мало 18.5 лет с 1987 по 2006 год. Действительно, есть вероятность того, что американская экономика погрузится в стагфляцию как в конце 70-х и начале 80-х годов. Но хотел бы обратить внимание на важное отличие нынешней ситуации от той, что была в те далекие года. Тогда уровень госдолга в США был меньше 30% ВВП, а сейчас больше 100%. Да и корпоративный долг сейчас гораздо выше (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/783).

Очевидно, что впереди нас ждет высокая турбулентность на рынках. Метод инвестирования buy&hold работать не будет. Он просто не даст никакой прибыли. А в реальном выражении, учитывая высокую инфляцию, такие вложения будут просто обесцениваться. @marketdumki

​​После вчерашнего заседания ФРС резко упали доходности по длинным гособлигациям США. По 30-леткам она опустилась ниже 3%. Фактически доходность по 30-леткам так и не выросла в течение нынешнего цикла повышения ставки. Кривая доходности стала еще площе (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/840). ФРС понизила прогноз по уровню долгосрочной нейтральной ставки до 2.75%. Пару дней назад высказывал предположение, что вчерашнее повышение будет последним в этом цикле. Высока вероятность того, что так и будет. Ситуация в мировой экономике будет ухудшаться и эта тенденция естественно затронет и США. Что касается доллара, то ничего принципиально не изменилось. Менее привлекательным и менее доходным он не перестал быть. @marketdumki

Глава ФРС вчера заявил, что сокращение баланса (ранее про этот процесс https://t.iss.one/MarketDumki/820) не создает каких либо проблем. Естественно речь шла про американскую экономику. А вот для развивающихся стран и их экономик - это уже вызвало проблемы в текущем году и вызовет их в следующем году. Напомню, что ФРС планирует изъять еще 600 млрд $ в 2019 году, по 50 млрд в месяц. А это значит, что лишних долларов будет еще меньше и соответственно особого притока капитала в развивающиеся страны ждать не стоит. А скорее всего, в какой-то момент вновь возобновится отток капитала.

Еще же есть Минфин США, которому надо затыкать огромную дыру в федеральном бюджете. Это значит, что надо будет размещать большой объем Трежерис. А это в свою очередь оттянет на себя еще больше долларовой ликвидности. Т.е. развивающимся странам мало что светит в плане притока капитала. Вполне возможно, что они еще и донорами станут. Так что с сокращением баланса не всё так однозначно. Для США может всё и просто, а для развивающихся стран совсем непросто.

Вспоминаются слова министра финансов США, сказанные в 1971 году: "Доллар - это наша валюта, а проблема ваша"! Прошло почти 50 лет и пока ничего не изменилось... @marketdumki

Страх обуял Wall street

Интересный сентимент сложился на рынке акций в США. Уровень страха находится на максимальных уровнях (см. здесь https://t.iss.one/markettwits/25596). Перевожу на русский язык, что это значит. Инвесторы очень сильно обделались и теперь сидят в мокрых штанишках. Ведь еще в сентябре все верили, что рост на американском рынке продолжится. Со всех сторон можно было услышать мнение, что нет никаких оснований для такого сильного снижения. А рынок взял да и упал. Большинство акций потеряли в цене 20-40%. Всеми любимые акции apple снизились с 230$ до 150$. А сколько было разговоров про объем кэша у них на балансе, который фактически гарантирует, что акции не провалятся.

На самом деле ничего удивительного нет в таком поведении рынков. Ранее уже писал, что весь рост, который шел с 2009 года, обязан исключительно печатному станку от ведущих центральных банков (подробнее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/610). Что произошло в этом году? ФРС начала программу QT (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/705) и ЕЦБ свернул программу QE. И рынки вдруг начали падать. Ай-яй-яй! Какая неожиданность! Печатали деньги и рынки росли. Перестали печатать и музыка перестала играть... @marketdumki

Потухшая звезда сырьевого цикла

Акции крупнейшей нефтегазовой американской корпорации ExxonMobil опустились до минимумов, которые были в начале 2016 года, когда за один баррель нефти давали 30$. Напомню, что именно Exxon был самой дорогой компанией в мире во время сырьевого цикла, который закончился в 2008 году. Тогда капитализация этой корпорации превышала 500 млрд $. А сейчас спустя 10 лет она оценивается в 288 млрд $. Лишнее подтверждение того, о чем много раз писал до этого - сейчас на дворе НЕсырьевой цикл (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/744). Поэтому и нет ничего неожиданного в том, что цены на нефть вернулись к 50$ за баррель. Как раз удивительна была цена 85$ за бочку.

Еще летом обращал внимание на то, что растущие цены на нефть слишком сильно диссонируют с падающими ценами на базовые промышленные металлы (https://t.iss.one/MarketDumki/496). Медь и алюминий начали снижаться в цене с самого начала 2018 года, указывая на то, что мировая экономика замедлятся. А нефть долгое время это игнорировала. Но сейчас, всё стало на свои места: цены на нефть, медь и алюминий находятся в глубоком минусе в этом году. Но боюсь, что это еще не всё и минимумы по всем сырьевым товарам, установленные в начале 2016 года, мы снова увидим в ближайшие 2 года. НЕсырьевой цикл еще далек от своего завершения. @marketdumki

​​Цены на нефть и TADAWUL

Любопытная динамика последнее время, включая сегодняшние торги, у Саудовского фондового рынка. Несмотря на непрекращающееся падение цен на нефть, главный биржевой индекс TADAWUL отказывается снижаться (см. график внизу), хотя все прекрасно знают о зависимости королевства от цен на нефть. Т.е. сейчас мы наблюдаем обратную ситуацию той, которая была несколько месяцев назад. Обращал на это внимание в сентябре (https://t.iss.one/MarketDumki/662), что несмотря на рост цены на нефть, саудовский рынок уже во всю снижался.

Явно кто-то тогда использовал рост цен на нефть для того, чтобы продать саудовские акции. Сейчас уже продаж особо не видно. Сигнал ли это о том, что падение нефтяных котировок скоро закончится? Вполне может быть. Кстати, если проводить аналогию с 2008, 2014 и 2015 годами, то обвал цен на нефть заканчивался именно в январе. Вполне возможно, что и в этот раз минимумы по нефти мы опять же увидим в январе. @marketdumki

#нефть #Саудовская_Аравия

Перспективы рынка недвижимости в РФ

Попалась на глаза статейка https://bit.ly/2Cx4J6L о том, что ЦБ увидел признаки пузыря на рынке ипотеки в РФ. Хотя я и не являюсь специалистом на этом рынке, но по ощущениям именно так дела и обстоят. С кем не поговоришь среди директоров и владельцев разных бизнесов, почти у всех большинство сотрудников по уши сидят в ипотечном кредите. Сложно сказать, почему так происходит. Видимо, народ напугали постоянными разговорами об отмене или запрете доллара, об изъятии или замораживании вкладов. Периодически появляется информация о том, что деньги пропали из банковской ячейки и т.д. И в таких условиях люди выбирают недвижимость, пускай и в кредит.

С одной стороны, это хорошо, когда люди берут ипотечные кредиты, тем самым оживляя ситуацию в экономике страны. Но с другой стороны, к чему приведет избыточная долговая нагрузка граждан, когда наступит очередной экономический кризис в мире и соответственно в РФ? Ведь, если в развитых странах во время кризиса центральный банк ставку понижает и граждане получают возможность рефинансировать свой кредит на более выгодных условиях, то у нас же происходит всё с точностью до наоборот. ЦБ РФ уже повышает ставку и скорее всего продолжит это делать в 2019 году. Что будет, когда большинство населения просто физически не сможет выплачивать ежемесячные взносы по ипотеке? Будут отнимать у всех квартиры? Это может привести к социальному бунту. А чем будут затыкать дыры на балансах у банков, которые выдали эти ипотечные кредиты? Единственный выход будет у ЦБ - это врубить печатный станок. Надеюсь, вы догадываетесь, что будет с курсом рубля при таком раскладе.

Все мы знаем, как российская экономика зависит от цен на нефть. Учитывая, что сейчас НЕсырьевой цикл и он еще далек от своего завершения (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/850), то есть все шансы увидеть цены на нефть гораздо ниже текущих значений на уровне 55$ за баррель. Соответственно и перспективы рынка недвижимости выглядят совсем не радужно. В номинальном выражении рублевые цены могут и не снижаться, а в реальном выражении, учитывая, что дно по инфляции уже пройдено, падение продолжится. Очевидно, что долларовые цены на недвижимость еще не показали свой минимум. @marketdumki

#недвижимость #цены #ипотека #курс_рубля #нефть #доллар

Перспективы российской экономики на 2019 год

Цена на нефть, выраженная в российской валюте, опустилась до старого и всем известного уровня 3600 руб за один баррель. Похоже, что чудо с профицитом российского бюджета в 2018 году уже не повторится в наступающем году. Да и вообще 2019 год обещает быть очень тяжелым для российской экономики. Цены на нефть развернулись вниз после восстановительного роста, начавшегося в феврале 2016 года с уровня в 27$ за баррель. Рубль закончил свое восстановление, которое длилось около двух лет с февраля 2016 года по апрель 2018 года. Цикл смягчения денежно-кредитной политики также завершился в этом году. Минимальные значения по уровню инфляции уже пройдены.

Геополитическая обстановка тоже не будет благоприятно влиять на российскую экономику. Санкционное давление никуда не уйдет, а скорее всего будет нарастать. Мировая экономика замедляется. Торговая война между США и Китаем вряд ли закончится (о причинах этого противостояния https://t.iss.one/MarketDumki/807). В итоге получается, что очень трудно найти хоть какой-то повод для оптимизма насчет перспектив российской экономики в 2019 году. Как бы вообще не скатиться в рецессию в таких условиях. @marketdumki

#экономика #рф #бюджет #дефицит #2019год

​​Разворот не за горами?

Пока католический мир отдыхает и празднует рождество, появился намек на то, что снижение на фондовых рынках может прекратиться и начнется отскок. И пришел этот сигнал с Земли обетованной. Израильский биржевой индекс TA-35 открылся сегодня резким снижением вслед за вчерашним падением американского рынка, но сейчас уже вышел в хороший плюс. Внутридневной минимум был на уровне 1379, а сейчас значение индекса равняется 1445 пунктам. Более 4% роста от минимума (см. график ниже). Впечатляющая динамика. И не стоит недооценивать израильский фондовый рынок. Периодически он очень интересные сигналы посылает. Уважаемый коллега @bitkogan не даст мне соврать! @marketdumki

Итоги 2018 года

Вот такие вот печальные итоги года 👉 https://t.iss.one/markettwits/26145 для большинства инвесторов. Надеюсь, что у давних читателей Финансовых Думок результаты не такие плачевные. Много раз в этом году предупреждал, что мировые рынки подошли к опасной черте. Абсолютно непонятны мне были разговоры про доллар по 50 и 45 руб, про дальнейший рост фондовых рынков по всему миру, про прекрасное состояние мировой экономики, которая наконец-то вышла на траекторию уверенного роста впервые за 10 лет и т.д.

В начале года большинство экспертов у меня ассоциировалось с образом школьницы в розовых очках, которая испытывает первое чувство влюбленности. Полная безмятежность была. А рынок таких вещей не прощает. На рынке как на войне - всегда нужно ждать подвоха и помнить об опасностях, которые подстерегают на каждом шагу. И об этом нельзя забывать ни на минуту. @marketdumki

Ну как вам сегодняшний рост американских индексов? Почти плюс 5% по SP500. А помните вчерашнюю динамику израильского индекса (https://t.iss.one/MarketDumki/857)? Вот так вот всё и связано на финансовых рынках. @marketdumki

​​Рынок и Трамп VS ФРС

После недавнего падения фондового рынка в США и критики ФРС от г-на Трампа, инвесторы вообще перестали закладывать повышение ставки в 2019 году. На данный момент вероятность того, что в декабре 2019 года ставка останется на текущем уровне, равняется почти 70% (см.график внизу). Интересный момент, учитывая, что глава ФРС обещал еще 2 повышения в следующем году.

Рынок и Трамп фактически требуют от ФРС быть предельно мягкой в вопросе монетарной политики. "Хотелки" инвесторов и Трампа понятны. Итоги текущего года наглядно демонстрируют (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/858), что происходит на рынках, когда ФРС придерживается жесткой риторики. Но надо понимать, что главная задача у ФРС - это не обеспечивать заработки инвесторам-тунеядцам, коих много наплодилось за последние 10 лет. Поэтому далеко не факт, что ФРС прогнется и перестанет повышать ставку. Гораздо важнее, какие будут выходить макроэкономические данные в США и что будет происходить в Европе и Китае. Именно от этого и будет зависеть политика ФРС. @marketdumki

Много сейчас пишут про Shutdown в США и как это может повлиять на рынки. На самом деле, это никак не влияет на динамику фондовых индексов. Последний раз shutdown был в начале текущего года. Тогда выкладывал табличку (https://t.iss.one/MarketDumki/90) из которой четко видно, что рынок и растет и падает в такой период времени. Т.е. это чисто такие политические "тёрки" в конгрессе при утверждении бюджета, которые не оказывают существенного влияния на рынки. Собака лает, караван идет. @marketdumki

Сухой остаток 2018 года

Итак, пора подвести главные итоги 2018 года. Почти все рынки и активы находятся в глубоком минусе. Можно сколько угодно придумывать причины, почему так произошло, винить Трампа и т.д., но к делу это не имеет никакого отношения. В 2017 году тоже было много разных тревожных моментов, но рынки не останавливались в своем росте. Основная причина, по которой так себя повели рынки в текущем году, это частичное снятие пациента с капельницы.

Напомню, что пациент (мировая экономика) серьезно болен с 2008 года и сам не в состоянии поддерживать свои жизненно важные функции. И ему поставили капельницу. Докторами выступили главные центральные банки мира - ФРС, ЕЦБ и Банк Японии. Можно еще упомянуть мелочь пузатую типа Банка Англии и даже Банка Швейцарии, но их роль не так существенна в применяемом лечении.

Для поддержания жизнедеятельности пациента за эти 10 лет в систему был влит эквивалент 15 трлн долларов через программу скупки активов, которая получила название "количественное смягчение" (quantitative easing). Говоря по-простому, тупо напечатали 15 трлн $ на троих! Параллельно с работой печатного станка ставки были опущены до нуля. Т.е. пациент настолько болен, что проценты по займам платить совсем не может. Это породило кучу компаний зомби, но речь сейчас не о них. Вот такая была история до 2018 года. Худо-бедно, но пациент здравствовал.

Что же изменилось в 2018 году? Пациента начали снимать с капельницы. Очень медленно и аккуратно. ФРС начала программу количественного ужесточения (QT). Ранее про этот процесс - https://t.iss.one/MarketDumki/705. ЕЦБ постоянно сокращал QE и в декабре наконец-то совсем закончил печатать деньги. А банк Японии тоже поумерил пыл и напечатал всего лишь навсего 28 трлн йен, что равно примерно 250 млрд $. Чтобы было понятнее, это немного для данного центрального банка - размер его баланса уже превышает ВВП этой страны (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/774). Если в это вдуматься, то просто жуть!

В итоге имеем следующие цифры - баланс ФРС уменьшился на 400 млрд долларов, баланс ЕЦБ увеличился на 300 млрд евро и баланс банка Японии прибавил 28 трлн йен. Т.е. новой ликвидности практически не поступило на рынки. И плюс к этому ФРС 4 раза повышала ставку, доведя ее до 2.5%. И всё. Результат налицо. Рынки начали кашлять, чихать, давление начало скакать и т.д. Вот вкратце вся история болезни.

Как будет протекать болезнь в 2019 году? Есть вероятность, что может еще сильнее обостриться, если доктора будут применять то же лечение. В 2019 году ФРС планирует изъять еще 600 млрд долларов, а баланс ЕЦБ расти больше не будет. Банк Японии продолжит делать уколы ликвидности, но всё-таки надо учитывать, что значимость японской экономики и японского центрального банка гораздо ниже, чем ФРС и ЕЦБ. А ведь еще и ЕЦБ грозится осенью поднять ставку. Кстати, не уверен, что у него это получится.

Очевидно, что финансовые условия станут еще более жесткими в следующем году. В какой-то момент пациенту может стать совсем плохо и доктора должны будут что-то опять придумывать, хотя пространства для маневра у них очень мало осталось. Может, снова что-то изобретут, а может и не успеют, и ситуация выйдет совсем из-под контроля. Мы же видели насколько рынки хрупки и как они быстро падают. Большинство инвесторов не успели понять, что происходит, а многие акции уже потеряли чуть ли не 50% своей стоимости.

Так что должно быть интересно в 2019 году. Первый звоночек уже прозвенел! @marketdumki

Дорогие Читатели!

Поздравляю всех с наступающим 2019 годом! Хочу пожелать всем здоровья и побольше взвешенных решений на финансовых рынках. И самое главное, не дать страху и жадности затмить разум! Надеюсь, данный канал принес вам хоть капельку пользы в уходящем году. Всем спасибо за обратную связь и слова благодарности! В 2019 году продолжим... что? Если "в Питере - Пить", то в Думках - вместе Думать! 🥂💥💥💥

Драматическое уплощение

В первый же день торгов в 2019 году произошло резкое уплощение кривой доходности американских гособлигаций. Ранее писал (https://t.iss.one/MarketDumki/605), что это один из самых верных признаков того, что циклический кризис в американской экономике всё ближе и ближе. Спреды между доходностью по длинным и коротким гособлигациям стремительно приближаются к нулю. Если в начале декабря произошла первая инверсия (https://t.iss.one/MarketDumki/810), когда доходность по 3-х летним бумагам превысила аналогичный показатель по 5 - леткам, то сейчас уже и по 6-месячным билам дают больше, чем по 5-леткам! Осталось теперь дождаться, когда произойдет самая главная инверсия, а именно, когда доходность по 3-месячным и 2-х летним гособлигациям превысит аналогичный показатель по 10-леткам, которые фактически являются бенчмарком для всех долговых инструментов в мире.

Не нужно даже глубоко разбираться в экономике и рынках, чтобы понять, что это абсолютно нездоровая ситуация, когда по длинным гособлигациям доходность меньше, чем по коротким. Исходя из динамики долгового рынка, полагаю, что абсолютно неверно винить Трампа или Пауэлла в том, что рынки в прошлом году упали. Вряд ли они виноваты. Просто бизнес цикл, который начался в 2009 году подходит к концу. И часть крупного капитала перетекла из рисковых активов в безрисковые. Это не значит, что теперь рынки будут только падать. Обязательно будут сильные всплески оптимизма. Но эти моменты лучше использовать для продажи рисковых активов. Очень высокая вероятность того, что максимумы по американским биржевым индексам в этом бизнес цикле, мы уже видели в прошлом году. @marketdumki