​​"Чудовищная" разница в ставках

Продолжает увеличиваться разница в стоимости заимствований в долларах и евро. Ключевая межбанковская ставка в долларах (1 year LIBOR) уже равна 3.1%, а в евро этот же показатель равняется минус 0.2% (см. график ниже). Ни разу с момента введения в оборот единой европейской валюты не было такой разницы в ставках у евро с долларом. Такой дифференциал в ставках будет усиливать давление на курс евро по отношению к доллару.

Да, краткосрочные всплески могут быть в паре eur/usd. Но именно краткосрочные. Слишком дорого обходится игра против доллара. И смысла в ней нет никакого, учитывая туманные перспективы европейской экономики. Настроения немецкого бизнеса красноречиво об этом говорят (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/722).

Нынешняя разница в ставках в долларах и евро такая, что даже не верится, что речь идет о двух главных валютах в мире. Удивительно, что евро к доллару еще не упал к паритету. Видимо, это уже дело следующего года. @marketdumki

​​Санкции и нефтяные котировки

Несмотря на введение против Ирана "самых жестких" санкций, как их называет г-н Трамп, нефть марки Brent закрепилась ниже 200-дневной скользящей средней (см. график ниже). Был уже один такой эпизод в августе, но тогда цена почти сразу вернулась выше 200-ки. А так, в течение всего тренда, который начался с 43$ в июле 2016 года, цена постоянно находилась выше 200-дневной скользящей средней. То ли рынок не верит, что США удастся снизить иранский экспорт нефти до нуля, то ли дело в выборах (ранее писал о возможной связи цен на бензин и выборов https://t.iss.one/MarketDumki/751) в конгресс США, которые состоятся сегодня.

Посмотрим, что будет после выборов. Важно иметь в виду, что нынешние санкции очень сильно отличаются от тех, которые были приняты в 2012 году против Ирана. Тогда инициативу США поддержали страны ЕС. А сейчас европейские страны, включая Великобританию, ищут способы обойти американские санкции. На самом деле это что-то новенькое в мировом геополитическом раскладе. Очень сомнительно, что американцам удастся умножить на ноль экспорт нефти из Ирана. Могут и надорваться.

Учитывая, что основные страны производители нефти (РФ, США и Саудовская Аравия) добывают сейчас черное золото на полную катушку, то ничего удивительного не будет, если котировки опустятся ниже 70$ за баррель. @marketdumki

Интересно наблюдать за тем, как рынок в очередной раз всех "обманул". Участники рынка приготовились к резким колебаниям после выборов в конгресс США. А в итоге практически нет никакой реакции, хотя президент Трамп уже успел написать в твиттере (https://t.iss.one/markettwits/20887) о своем невероятном успехе на выборах. Валюты, фондовые индексы, товарные рынки, всё практически торгуется без изменений. Часто так бывает, когда все ждут резких движений, они не происходят. И наоборот, абсолютное спокойствие на рынке часто прерывается резкими всплесками волатильности. Как правило, когда все подготовились к какому-то событию, то, скорее всего, этого события не будет.

Если вспомнить выборы президента США два года назад, то консенсус на Wall street был следующий - если выиграет Трамп, то рынок обвалится на 10%, а вот если победит Хиллари Клинтон, то рынок вырастет на 10%. Что в итоге было? Выиграл Трамп и начался мощнейший рост американских индексов, который продолжался 13 месяцев подряд без единой коррекции даже на 5%. Редчайшее явление на американском фондовом рынке, когда в течение календарного года не было ни одной коррекции. Никто этого не ждал, а так произошло. Так устроены рынки. Всегда нужно ожидать какой-то подвох. Не нравится? Понимаю! Но ничего с этим не поделаешь! @marketdumki

​​ЗВР продолжают сокращаться

Вышедшие сегодня данные показали, что в октябре золотовалютные резервы (ЗВР) Китая еще сократились на 37 млрд долларов и составляют теперь 3.050 трлн $ (см. график ниже). Ранее уже писал (https://t.iss.one/MarketDumki/708), что с виду огромные резервы в абсолютном значении, не должны вводить в заблуждение. Относительно ВВП страны - это не такие уж и большие ЗВР.

Дальнейшее сокращение резервов и уход ниже отметки в 3 трлн $, поставит вопрос о том, насколько уверенно контролирует ситуацию на валютном рынке Народный Банк Китая. Пока НБК удается защищать отметку в 7 юаней за один доллар. Но в какой-то момент придется выбирать, либо разрешить юаню упасть еще на 5%, либо продолжать "палить" резервы. Одномоментное и резкое ослабление китайской валюты может привести к панике на мировых рынках. Под сильное давление попадут цены на сырьевые товары и валюты развивающихся стран, включая российский рубль. @marketdumki

Интересная сегодня новость вышла про Польшу и ЕС. Полагаю, что еще не раз мы услышим про того, как какая-то из стран хочет покинуть Европейский "Совхоз". Великобритания положила этому начало. Ящик пандоры открыт. Ранее уже писал (https://t.iss.one/MarketDumki/742), что долгосрочные перспективы евро выглядят очень туманно, учитывая слишком разные макропоказатели в Северной и Южной Европе. Как это ни маргинально звучит, но я бы не исключал сценарий развала Еврозоны или по крайней мере ее сильного переформатирования. @marketdumki

Заседание ФРС

Нет никакой интриги насчет сегодняшнего решения ФРС по учетной ставке. Всё останется без изменения. Любопытно, что это последнее заседание ФРС, которое не будет сопровождаться пресс-конференцией. Если кто не заметил, то все последние разы ФРС повышала ставку только на тех заседаниях, после которых должна была быть пресс-конференция. Делалось это для лучшей коммуникации с рынком. И все участники рынка прекрасно знали, что раз нет пресс-конференции, то и изменения ставки ждать не нужно.

Но со следующего года ситуация кардинальным образом поменяется. После каждого заседания будет пресс-конференция и соответственно решения ФРС могут стать более непредсказуемыми. Учитывая, что американская экономика находится в поздней стадии бизнес цикла, то ФРС вполне возможно придется более оперативно вносить коррективы в свою политику постепенного повышения ставки и дальнейшего сокращения своего баланса (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/753). Так что 2019 год обещает быть нескучным. @marketdumki

​​Что ожидать от цен на нефть?

Впечатляющие данные вчера вышли от Минэнерго США по объему добычи нефти в стране. Суточная добыча достигла 11.6 млн баррелей в сутки. Теперь США уверенно занимает первое место в мире среди стран производителей нефти. Сложно поверить, что еще в 2010 году суточная добыча составляла около 5 млн баррелей (см. график ниже), а сейчас спустя 8 лет она увеличилась почти в 2.5 раза. Вот что сделали новые технологии, которые позволили разрабатывать сланцевую нефть.

Безумно интересно, а что будет, если сланцевую нефть начнут добывать и в других странах? Ведь рано ли поздно этот процесс начнется. ОПЕК и РФ не смогут же до бесконечности сокращать добычу, уступая долю на мировом рынке другим странам. Что тогда будет с ценами на нефть? А к тому же и мировая экономика уже явно начала замедляться. И циклический кризис в США очень вероятен на горизонте 1-2 года максимум (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/598). Как-то совсем уж не радужная картина рисуется для цен на нефть на ближайшие годы.

Нет никаких нет причин для повторения бума на нефтяном рынке, который наблюдался с 2000 по 2008 года, когда цена на черное золото выросла в 10 раз. Как раз наоборот, есть все предпосылки к тому, что цены на нефть могут прилично упасть в обозримом будущем. @marketdumki

Интересная новость сейчас вышла, как раз в продолжение темы, которую сегодня затронул в последнем посте (https://t.iss.one/MarketDumki/765) о перспективах нефтяных котировок. Что означает данная новость, до конца пока понять сложно. Но явно, что это не за рост цен на черное золото. @marketdumki

​​Фондовые рынки и мировая экономика

Последнее время из-за разных международных скандалов (арест пастора в Турции, убийство саудовского журналиста, дело "Скрипалей") может сложиться ложное впечатление, что рынки тех стран, у кого хорошие отношения с США, растут, а у кого плохие отношения, те рынки падают. На самом деле это не совсем так. Давайте посмотрим на фондовый рынок Южной Кореи. Можно сказать, что это ближайший союзник США, где находятся американские военные базы. Но тем не менее, южнокорейский биржевой индекс KOSPI торгуется в минусе на 20% с начала года (см. график внизу). У этой страны отличные отношения с США, а деньги всё равно голосуют ногами и уходят с этого рынка.

А причина очень простая, почему так происходит. Южнокорейская экономика полностью экспортно ориентированная. Товары из этой страны очень конкурентоспособны на мировом рынке. Поэтому рост мировой экономики автоматически увеличивает доходы от экспорта. И тогда возникает вопрос, почему мировой капитал так спешно уносит ноги с южнокорейского фондового рынка? Ответ очевиден. Мировая экономика начинает замедляться, и вполне возможно, что это уже начало пути к глобальной рецессии (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/748). В условиях замедления мировой экономики, торговля будет сокращаться и соответственно экспорт из Южной Кореи тоже снизится. Такая же ситуация наблюдается и в Германии. Немецкая экономика тоже очень сильно зависит от экспорта своих товаров. Немецкий биржевой индекс DAX находится в приличном минусе с начала 2018 года (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/718). Это не случайное совпадение, что рынки двух основных экспортно ориентированных стран показывают такую динамику.

Судя по тому как ведет себя крупный капитал, пиковые темпы роста мировой экономики уже позади. И впереди нас ждет, как минимум, замедление экономического роста в мире. Так что каких-то чудес от фондовых рынков ждать не приходится. Всплески оптимизма будут очень быстро сменяться резкими коррекциями. И к этому надо быть готовым. @marketdumki

​​У главного биржевого телеграм канала @markettwits сегодня день рождения! Ровно год назад появился на свет этот полезнейший и очень нужный канал для тех, кто имеет отношение к торговле на финансовых рынках. От всей души поздравляю с первой годовщиной! Долгих лет процветания! Любим и всем рекомендуем! 🥂💥💥💥

​​Антирекорд по нефти

Интересный антирекорд поставила нефть марки WTI, закрывшись в минус 10 торговых сессий подряд (см. график ниже). Такого не было ни разу за все время торгов нефтяными фьючерсами. Во время драматических обвалов цен на нефть в 2008 и 2014 году, было 9 сессий подряд снижения. Сложно сказать, что стало основным триггером для такого падения. Скорее всего целый набор факторов совпал воедино. И рыночное позиционирование наверняка сыграло не последнюю роль в этом падении. Ведь еще совсем недавно вовсю пошли разговоры, что вот-вот и будет уже 100$ за баррель. Когда абсолютное большинство ожидает один и тот же исход, рынок, как правило, идет в другую сторону. Из фундаментальных факторов конечно же нельзя недооценивать просто фантастические данные по уровню нефтедобычи в США (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/765).

На данный момент, нефть выглядит перепроданной. Возможен какой-то отскок или консолидация на текущих значениях. Но сила снижения говорит о том, что, скорее всего, пик по нефтяным ценам, мы уже видели. Конечно, всегда может возникнуть какой-нибудь геополитический форс-мажор, но это нам неведомо. А из того, что мы знаем, все факторы скорее за дальнейшее снижение. На дворе сейчас НЕсырьевой цикл (https://t.iss.one/MarketDumki/744) и высокие цены на нефть абсолютно не вписываются в текущие реалии. @marketdumki

​​А вот и евро к доллару обновил годовой минимум, опустившись ниже отметки в 1.13. Много раз писал, что рекордный за всю историю дифференциал в ставках (https://t.iss.one/MarketDumki/755) между долларом и европейской валютой, будет непрерывно оказывать понижательное давление на пару eur/usd. Конечно же, могут быть подскоки, краткосрочные мини-ралли в паре eur/usd. Это нормальная рабочая ситуация, ведь речь же идет о самом ликвидном торговом инструменте в мире. Но всё это может быть лишь краткосрочно, т.к. очень дорого при нынешних ставках в евро и долларах, играть против бакса. Да и фундаментальных оснований никаких нет. Американская экономика пока себя прекрасно чувствует, ФРС подтвердил курс на дальнейшее повышение ставки. А ЕЦБ так не может действовать. Уж слишком хрупка европейская экономика. Непонятно даже как она будет функционировать в 2019 году, когда ЕЦБ закончит программу QE.

P.S. И самое интересное, что консенсус среди крупных инвестдомов пока сохраняется, что доллар будет слабеть. Нет пока прогнозов об 1.1, 1.07 и ниже. Соответственно eur/usd может падать и дальше. Рынок, как правило, чаще всего идет против консенсуса. @marketdumki

​​Рубль и RGBI

Индекс российских гособлигаций (RGBI) снова падает и вплотную приближается к сентябрьским минимумам (см. график ниже). Именно в этот момент в сентябре доллар как раз и превысил отметку в 70 руб. Сейчас же usd ниже 68 руб, хотя и нефть дешевле сейчас, да и индекс доллара находится на годовом максимуме. Как это не странно звучит, но рубль пока демонстрирует определенную устойчивость. Связано это с некой стабилизацией на развивающихся рынках.

Последние недели ни одна из валют развивающихся стран не испытывает сильного давления. Но важно понимать, что все те причины (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/705), которые вызвали рост доллара по широкому фронту, никуда не ушли. Сейчас просто антракт. А потом будет второе действие. Вопрос только в том, начнется оно в этом году или уже в следующем. @marketdumki

​​Давление на юань будет усиливаться

Учитывая, что разница в доходностях между американскими и китайскими гособлигациями продолжает сокращаться (см. график ниже), давление на обменный курс юаня будет нарастать. Вопрос только времени, когда доллар превысит отметку в 7 юаней за одну американскую единицу. А девальвация юаня может очень сильно ударить по ценам на сырье, включая нефть. ЗВР Китая снижаются https://t.iss.one/MarketDumki/759 и опустились до минимума за последний год, так и не сумев отыграть потери в 1 трлн долларов со времен мощного оттока капитала из страны в 2015-2016 году. @marketdumki

Монетарное безумие в Японии

Обновленные данные от Банка Японии показали, что баланс местного центрального банка, равный 553 трлн йен (4.8 трлн $), уже превышает размер ВВП этой страны. И конца этого безумия просто не видно. Ранее уже описывал (https://t.iss.one/MarketDumki/539) проблемы связанные с гигантским госдолгом страны восходящего солнца. Любой рост доходности по государственным облигациям сразу поставит вопрос о неплатежеспособности японского правительства. И чтобы этого не произошло, Банку Японии приходится постоянно печатать новые деньги для поддержания доходности по гособлигациям на околонулевом уровне.

Дисбалансы в экономиках ведущих странах мира продолжают нарастать. И непонятно, чем всё это закончится. Не получится до бесконечности наращивать уровень госдолга. В какой-то момент это закончится дефолтом. @marketdumki

​​Сентимент по рублю

Что-то все чаще и чаще стали попадаться на глаза статейки о том, что рубль вот-вот обвалится. И сегодня открываю сайт почты mail.ru, а там на главной странице написано (см. скрин внизу) про обвал рубля в декабре. Обычно, когда про что-то пишут в сми, то этого не происходит. Так устроены финансовые рынки. Фундаментально для рубля ничего не изменилось. Но локально на ближайшие пару месяцев, какой-то нездоровый консенсус складывается, что он должен упасть. Далеко не факт, что он упадет. Большие Дядьки с Wall street пока перестали играть против валют развивающихся стран, включая рубль. Будем мониторить обстановку. @marketdumki

Вчера утром писал (https://t.iss.one/MarketDumki/775), про нездоровый сентимент вокруг рубля. И вот, пожалуйста, он взял да и укрепился. Вчера за доллар давали 68 руб, а сейчас уже в моменте 66.7. Сентимент, понимаешь! На рынке это играет колоссальную роль. Раз везде писали про обвал рубля, значит все к этому приготовились и купили бакс. А обвалы происходят, когда никто их не ждет. Вспомним апрель, когда курс был 56 руб. Какие ожидания были у большинства экспертов? 54, 52, 50 руб за один доллар. Что было дальше? Курс за три дня подскочил до 65. Что было дальше? Всё лето многие эксперты ждали уход ниже 60, а бакс рванул к 70. А сейчас всё наоборот. Даже ЦБ высказал предположение, что рубль в декабре может ослабнуть.

Фундаментально для рубля и для других валют развивающихся стран ничего не поменялось. В какой-то момент их ожидает новая волна ослабления. Но краткосрочно они могут и укрепиться процентов на 5%. Всё меняется очень быстро, поэтому необходимо держать руку на пульсе. @marketdumki

​​Начались проблемы с долларовой ликвидностью?

Достаточно редкое явление можно сейчас увидеть на денежном рынке. Ключевая ставка на межбанковском рынке 1 year LIBOR в долларах превысила доходность по 10-летним гособлигациям США (см. график внизу). Один раз такое было после референдума по BREXIT летом 2016 года, когда на рынках была паника и шло бегство в гособлигации США (Трежерис). Именно тогда и был установлен исторический минимум по доходности 10-летних Трежерис на уровне 1.36%. Ведущим центробанкам пришлось применить массированные интервенции , чтоб не допустить хаоса на рынках наподобие того, что происходило после краха Lehman Brothers в 2008 году.

Но сейчас- то вроде всё спокойно. То ли у кого-то крупного международного банка проблемы с долларовой ликвидностью появились, то ли еще что-то. Пока понять сложно. Но ясно одно, что такие проблемы могут и будут возникать у крупных мировых банков, учитывая политику ФРС по сокращению своего баланса (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/753) и дальнейшему подъему ставки. Да, может быть, американская экономика сможет какое-то время стойко переносить ужесточение политики ФРС. Но вот другим субъектам мировой экономики придется тяжко, учитывая, что большинство долгов в мире номинировано в долларах. @marketdumki

​​Не припомню случая, чтоб во время вечерней торговой сессии, когда-то видел такое предложение долларов, выставленных на продажу. Более 500 млн $ (1 лот = 1000 usd, см. картинку ниже) было совокупное предложение. Да и в дневную сессию, обычно не бывает такого большого предложения. Кто-то, видно, хорошенько накупил долларов под мифический декабрьский обвал рубля (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/775) и теперь в спешном порядке пытается продать доллары. @marketdumki

Пациента снимают с капельницы

Очень интересно, в какой всё-таки "форме" будет находиться европейская экономика в следующем году. Глава ЕЦБ г-н Драги сегодня подтвердил (https://t.iss.one/markettwits/21822) планы по остановке печатного станка в конце 2018 года. Европейская экономика и так особо не блещет и в этом году. И это при том, что ЕЦБ в рамках программы QE напечатает по итогам текущего года 315 млрд евро. А что же будет в 2019 году? Ведь американская экономика уже не будет показывать таких темпов роста как в этом году, китайская экономика замедляется.

И что, европейская экономика вдруг сможет разогнаться в таких условиях, еще и без стимулов со стороны ЕЦБ? Очень сомнительно. Как бы опять не скатиться в рецессию. Проблема итальянского долга (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/710 ) по-прежнему висит как дамоклов меч. А про Францию вообще почему-то не говорят. Хотя ее хронический двойной дефицит (бюджета и торгового баланса) еще напомнит о себе. Да и много других проблем, про которые забыли, пока работал печатный станок от ЕЦБ. А сейчас могут и вспомнить про них. Так что от европейской экономики скорее следует ждать неприятных сюрпризов, чем наоборот. @marketdumki

​​Долги

Уровень корпоративного долга в США по отношению к ВВП уже превышает значения, которые достигались на пике предыдущих растущих циклов (см. график ниже). С момента предыдущего кризиса 2008 года корпорации нарастили свои заимствования на 2.5 трлн $. В какой-то момент мы будем свидетелями череды корпоративных дефолтов. Вероятность наступления такого события будет увеличиваться по мере сокращения баланса ФРС (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/753) и дальнейшего поднятия ставки. @marketdumki