Четыре всадника самого вкусного в мире Пломбира:

1. дефицит;
2. очереди;
3. талоны;
4. блат.

Как быстро мы их снова увидели одного за другим.

Пока только по топливу. Но номенклатура товаров будет быстро расширяться в следующие кварталы.

Готовьтесь.

| подписывайтесь на @ecworld
| прогнозы и аналитика

Внутренний сюрреализм и индифферентность

Российская нефть идет на экспорт просто потому, что идти ей особенно больше некуда. Переработка заметно сократилась. Около 30% мощностей так или иначе испытали на себе « касание» обломков. Поэтому экспорт растет.

Индия и Китай этим охотно пользуются, выбивая все большие скидки. Тем более что на рынок вернулась иранская нефть, спрос на которую не так высок как оказалось, а также обостряется конкуренция между российскими экспортерами.

Разговоры о добыче, ТРИЗ и стратегических запасах постепенно ушли куда-то вправо, а может и влево. Когда рушится фундамент, обсуждать цвет обоев уже не так интересно. Можно сколько угодно верить в рост добычи, но если переработка на больничном, а экспорт все больше зависит от настроения Трампа, прилётов и прочих геополитических коллизий, остается лишь надеяться, что где-то в стране существуют секретные хранилища нефти. Желательно не в презентации, а в реальности.

Новак снова провел очередное совещание, Чиновники обсуждали снабжение регионов топливом, анализировали, мониторили, обменивались мнениями. Дошло ли дело до решений ? Есть ощущение, что отсутствие решений это и есть решение.
Как будто власти тоже тянут время. Почти как участники переговоров на Ближнем Востоке. Они ждут, когда рынок перестроится сам собой: или ВИНК полностью вытеснят независимых, установив нужную цену, или просто розницу национализруют. Ведь когда не знаешь как управлять рынком, его лучше ликвидировать.
А может рынок ликвидируется сам собой, поскольку исчезнет топливо как физическая величина.

Тем временем на АЗС растут очереди, цены и дефицит. В некоторых регионах ожидание заправки уже измеряется часами, места в очереди продают, приезжают курьеры с шаурмой, а из небытия, словно обязательный элемент любого кризиса, появляются цыгане с канистрами.

Население при этом не эмоционииует, приучается заправляться ночью, думает как ехать в отпуск в Крым и как провезти туда 200 литров бенза, иногда ищет укрытия от БПЛА и никак не может найти. Все течёт и ничего не меняется как говорили древние греки.

Если атаки на НПЗ, нефтебазы и трубопроводы продолжатся, топливо рискует превратиться в философскую категорию, а нефтепереработка —в мемориал промышленного наследия.

Ответы на ваши вопросы (выпуск 2)
***************************
Файл сжал для уменьшения размера.

Сегодня на YouTube выложил и третий выпуск ответов.

«Нефтяные компании по договоренности с правительством искусственно сдерживают рост цен на своих АЗС, игнорируя сезонные и форс-мажорные колебания на оптовом рынке. Это никак не связано с реальным балансом на рынке, так устроено розничное ценообразование в России»
************************
А как горячо Сергей Алексашенко объяснял, что цены на топливо в России - чисто рыночные!
__________________
"В рознице цены на дизель растут почти теми же темпами, что и цены на куда более дефицитный бензин (+11,6%), обращает внимание Белогорьев, но медленнее, чем на бирже.

В феврале 2025 года Новак говорил, что в 2024 году выпуск дизеля составил 81,6 млн т, снизившись на 7% с 88 млн т в 2023-м. Итоги 2025 года по дизелю Новак не называл, но, по оценкам аналитической компании Alto Consulting Group, производство топлива в тот период составило 84,5 млн т, то есть на 1,4% меньше, чем в прошлом году.
Однако к июлю 2026-го ситуация сложилась совсем другая, отмечает Белогорьев. Текущее предложение дизеля к 1 июля, считает он, могло снизиться до 70-75% от обычного уровня. Хотя предложение все еще превышает внутренний спрос, профицит сократился в 2,5 раза, подсчитал эксперт.

К тому же, отмечает Белогорьев, в конце июня резко упал морской экспорт дизельного топлива, что свидетельствует о заметном снижении производства из-за повреждения ряда ключевых НПЗ. 

Reuters пишет, что из-за атак беспилотников на российские НПЗ производство дизельного топлива в апреле 2026 года снизилось на 13%, или 1 млн т, к мартовскому объему в 7,5 млн т, в мае — еще на 9%, или 600 000 т. При этом российский морской экспорт дизеля в апреле и мае составлял примерно по 3,25 млн т, уменьшившись на 1,5% с 3,3 млн т в марте. В июне морские перевозки упали почти вдвое по сравнению с маем — до 426 000 б/с, или примерно до 1,7 млн т за весь месяц, что является самым низким показателем как минимум с января 2017 года, сообщает агентство.

До 31 июля 2026 года в России действует запрет на экспорт дизельного топлива для непроизводителей. Учитывая риски перебоев с поставками для аграриев, перевозчиков, ЖКХ и ряда регионов, разумно вводить запрет только как короткую аварийную меру, считает Чернов из Freedom Global. По его мнению, оптимально эмбарго может вводиться на срок до трех-четырех недель с возможностью продления еще на месяц, поскольку более долгий запрет может принести больше проблем, чем пользы. Новак также упоминал, что власти России рассматривают возможность введения запрета на экспорт дизельного топлива для производителей на короткий срок, до нескольких месяцев". 

https://www.forbes.ru/biznes/564093-butylocnye-gorlyski-pocemu-trudno-kupit-dizel-noe-toplivo-hota-ego-mnogo

"а ликвидная часть ФНБ на 1 июня составила лишь 3,4 трлн рублей"
***************************
"За пять месяцев дефицит превысил 6 трлн рублей. Удастся ли уложиться в план 1,6% ВВП или дефицит будет больше?

— Дефицит федерального бюджета сейчас 6 трлн (около 2,5% ВВП), плюс дефицит регионов в 1,5 трлн. Итого порядка 7,5 трлн рублей «разрыва», что выше 3,5% ВВП. Это вдвое больше, чем за аналогичный период прошлого года".

https://iz.ru/2126390/natalia-ilina/my-ne-v-stadii-retcessii-v-stadii-slabogo-rosta

О фондовом рынке

Индекс Мосбиржи падает семнадцатую неделю подряд, уже ниже 2200, минимум с 2023-го.

Как известно, технический и тем более фундаментальный анализ - это не более чем астрология для взрослых. Наш канал идет в ногу со временем и ориентируется на гораздо более прорегрессивные прогностикации, а именно КАББАЛУ, ТАРО И НУМЕРОЛОГИЮ.

Ну так вот, так как сейчас 2026 год, по идее и индекс может быть 2026. Во всяком случае, это красиво. А дальше блаженное Средневековье, Золотой век Гесиода, так что, может быть, и пониже.

Кроме этого, стоит отметить, что, в то время как во всем мире разрастается пузырь и котировки акций растут как сумасшедшие, наш отечественный фондовый рынок практически единственный пытается сдержать это безумие и самоотверженно валится.

@NewGosplan

Интервью для азербайджанской прессы
*********************
https://haqqin.az/newsarchive/387806

«Повышение ключевой ставки в этом году, если инфляция сильно вырастет, уже не кажется невероятным сценарием»
***********************
Воля ваша, но само употребление понятий "российский фондовый рынок" и "инвесторы" применительно к нынешней экономике России кажется мне крайне уморительным!
__________________________
«На рынке реально льется кровь», — описывает происходящее инвестбанкир Евгений Коган: начались маржин-колы в бумагах ВТБ, X5, «Интер РАО» и Сургутнефтегаза. Падают в том числе «голубые фишки с неплохой дивидендной доходностью», указывает Коган.

Рынок падает по двум главным причинам: обвал цен на Urals до уровней начала года (около $40 за баррель), предшествующих началу ближневосточного конфликта, и ожидания инвесторами ужесточения ДКП Банком России во 2 полугодии текущего года, отмечает аналитик Freedom Finance Наталья Мильчакова: «Повышение ключевой ставки в этом году, если инфляция сильно вырастет, уже не кажется невероятным сценарием».

Если индекс Мосбиржи не удержится выше 2100 пунктов, то рынку грозит «ускорение распродаж, резкий рост панических настроений и быстрое снижение существенно ниже 2000 пунктов», прогнозирует Лозовой. Пока сигналов к устойчивому развороту нет, поэтому рынок остается под сильным давлением, добавляет он".

https://ru.themoscowtimes.com/2026/07/06/nastroeniya-investorov-blizki-kpanicheskim-rossiiskii-rinok-svalilsya-nanovie-minimumi-s2023-goda-posle-udarov-poomskomu-npz-a200108

Когда поток нефтедолларов иссыхает...
****************
Андрей Шматько 5 ч.

"Саудовская Аравия (Saudi Aramco) объявила о рекордном снижении цен на свою нефть Arab Light для Азии на август — сразу на $11 за баррель. Саудиты официально ушли в дисконт (-$1,50 к эталону), сделав самую большую скидку за последние 26 лет. Цель очевидна — вернуть контроль над азиатским рынком и вытеснить конкурентов.

​Для России удар оказался двойным и сокрушительным. По данным Bloomberg, на фоне падения мировых котировок цена российского сорта Urals в портах отгрузки обвалилась до $41,66 за баррель (с учетом доставки в Азию — около $51–$52). При этом скидка на российскую нефть относительно мировой марки Brent выросла до огромных $27,35 на барреле.

​Свою роль здесь сыграли и регулярные удары украинских беспилотников по российским НПЗ и экспортным терминалам. Из-за повреждений инфраструктуры и перебоев с переработкой Москва вынуждена выбрасывать на рынок больше сырой нефти, создавая избыток предложения. Этим хаосом моментально воспользовался Эр-Рияд, начав ценовую войну на уничтожение маржи конкурента.

​Для понимания масштаба проблем: федеральный бюджет РФ на этот год сверстан из жесткого расчета $59 за баррель. Сейчас казна уже недополучает миллиарды, а появление дешевой саудовской альтернативы позволит покупателям в Китае и Индии еще жестче выкручивать Москве руки.

​Синергия санкций, саудовского демпинга и украинских дронов загоняет российский нефтегаз в глухой угол".

https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-07-06/saudis-make-biggest-oil-price-cut-in-decades-as-market-weakens
https://www.facebook.com/Andr.Shmatko/posts/pfbid023LTFJfFCpYU8FBSwRbXL24w7E9s2K9LdYPVW8s5gLgcXW4u6r4Ab6kCS88HgsLHXl

Август приближается с плохим фоном...
***********************
Насчет гражданской войны или революции "от народных масс" - не уверен. В России теперь живут другие люди, чем в 1917-м.
Но жизнь в этой стане может стать чрезвычайно конфликтной...
______________________
"Жители приграничных регионов активно мотаются заправить машины в Китай. Или в Казахстан. За деньги могут отогнать и заправить вашу вашу -вопрос цены. Пытаются хитрить и заправлять в канистры и дополнительные баи. Что сразу запретили китайские и казахские "друзья". Их ловит таможня и мобильные группы. Отбирают лишнее. Россияне обижаются

На Кубани народный сход принял решение - не продавать на заправках бензин крымчанам. Скандал, стихийные протесты. Местные защищают топливо с лозунгом - самим мало. А самые шустрые начинают грабить бензовозы внутри россии. На ходу - как поезда на Диком Западе. Скоро начнут останавливать и сливать топливо, как в девяностых. Бензовозы начнут ездить с вооруженной охраной. Начнутся столкновения, разборки. Фильм "Безумный Макс" в России будет признан документальным. Страна катится в пропасть кризиса с некоторым ускорением. И очень похоже, что это видят уже все, кроме одной старой крысы.

Бензиновый кризис - начало. Потом будет продуктовый. Потом гражданская война. Гойда!"

https://www.facebook.com/olya.olshansky.2025/posts/pfbid0327FGp4ctFPyCfZqXuUmsRSRjJh7Y8F3SsR7T6SxB29drQERrvuBnia6Qhh8aztvbl

Похоже, редеют ряды "бенефициаров войны"...
*************************
"28% россиян заявили, что их материальное положние за последнее 2-3 месяца стало хуже — это самый высокий показатель с момента начала полномасштабного вторжения РФ в Украину. Только 8% россиян говорят, что их материальное положение улучшилось. Это данные опроса ФОМ. При этом 43% россиян отрицательно оценивают изменения в экономике за год и лишь 15% — положительно. По данным ЦБ РФ, в мае лишь 27,5% опрошенных россиян были готовы тратиться на покупку дорогостоящих товаров, а 54,4% предпочли сберечь эти деньги.

Денег у россиян всё меньше, а ожидания от будущего — всё мрачнее. Потребительская "депрессия" накрыла важнейшие сектора экономики.

📌 В мае было продано только 31,2 тысячи квартир в новостройках — это на 12,4% меньше, чем годом ранее, и на 48,1% меньше, чем в мае 2024 года.

📌 В январе — апреле продажи компьютеров в штуках упали на 31%, а в деньгах — на 34%.

📌 В первом квартале продажи смартфонов снизились на 5% в деньгах и на 6% в штуках. Россияне стали чаще покупать смартфоны по необходимости, а не чтобы обновить модель.

📌 Продажи одежды, обуви и аксессуаров в массмаркете сократились на 3—15%.

📌 По данным аналитического центра «Чек-индекс», в первом квартале 2026 года количество покупок музыкальных инструментов упало на 6% год к году и на 21% к аналогичному периоду 2024.

📌 По данным TravelLine, количество гостиничных броней на майские праздники рухнуло на 11,1% год к году. 

📌 По данным Focus Technologies, в ТЦ Санкт-Петербурга на первой неделе майских праздников трафик упал на 7% к аналогичному периоду 2025 года. Эксперты также отмечают падение числа посетителей московских ТЦ на 5—8%".

https://t.iss.one/korotkopodelu/2396

Новости с фронта внедрения ИИ
*****************
"ИИ охотится за книгами: немецкие антиквары бьют тревогу. Книжные магазины в Германии, торгующие редкими антикварными изданиями, столкнулись с неожиданным спросом. Компании, специализирующиеся на искусственном интеллекте, закупают большие партии таких книг, чтобы использовать их для обучения языковых моделей и чат-ботов.

По словам немецких продавцов антикварных книг, некоторые заказы сопоставимы с их годовым доходом. Предпочтение отдается научно-популярным и академическим книгам. Разработчики ИИ целенаправленно ищут старые книги по региональной истории, лингвистике, правоведению и экономике, содержащие исторические языковые варианты и стилистические тонкости, которых пока нет в интернете.
По данным СМИ, после того как ИИ обработал большую часть доступных цифровых текстов, внимание переключилось на печатные издания. Для оцифровки миллионы книг сканируют, а некоторые экземпляры после этого разбирают, фактически уничтожая их.

Немецкие книготорговцы опасаются утраты культурного наследия и призывают обратить внимание на ситуацию. По их мнению, массовая скупка и уничтожение старых книг может затронуть ценные издания, которые до сих пор защищены авторским правом".

https://www.dw.com/ru/ii-ohotitsa-za-starymi-knigami-nemeckie-antikvary-but-trevogu/a-77805996

По итогам первого полугодия Россия вышла на 8-е место в мире по размеру номинального ВВП ($2 трлн 561 млрд). Россия пусть и символически, но обошла Италию. До следующего, 7-го места будет добраться уже непросто, так как разрыв с Францией составляет около $0,8 трлн.

Trading economics оценивает динамику ВВП России в первом полугодии -0,8%, из Топ-12 экономик это худший результат. Так что рост номинального ВВП – это заслуга укрепления рубля.

"Страна может остаться без хлеба, без молока, яиц, мяса и прочих скоропортящихся товаров. О перебоях с доставкой этих продуктов уже начали сообщать регионы, а фермеры просят не штрафовать их за задержку поставок"
****************************
"Как и предполагалось, дефицит топлива начал сказываться на ценах. Закономерно, что первыми начали дорожать логистика и самые скоропортящиеся и дешевые товары. Рассчитывать на возврат цен на бензин к прежним значениям не стоит. Как и на снижение инфляции.

Арифметика тут простая. Магазины не могут создавать большие запасы скоропортящихся товаров. Запасов хлеба можно сделать на день, запасов пастеризованного молока и охлажденного мяса — на 2-3 дня. Фрукты-овощи могут храниться до 5-7 дней, ягоды меньше. А перевозчики этих продуктов стоят в очередях на заправках.

В России есть реальный дефицит бензина, который оценивается сейчас в 20-25 тысяч тонн в сутки. Дефицита дизельного топлива вроде бы нет — в России его всегда был переизбыток, — но он производится в основном за Уралом, довезти его до европейской части страны сложно, потому что перевозочные мощности отданы под авиакеросин и бензин: именно установки по их производству повреждены дронами ВСУ. Большегрузные фуры работают на дизтопливе, а вот микроавтобусы, фургоны и малые грузовики типа «Газели» — все больше на бензине.

Россия потребляет до 110 тысяч тонн бензина — в сутки. Дефицит, как сказано выше, оценивается в 20-25 тысяч тонн в сутки: это минимум 600 тысяч тонн ежемесячно. Импортом столько не заместить.

Надеяться, что будут отремонтированы разбомбленные НПЗ, не стоит. «Газпром нефть» остановила работу МНПЗ в Капотне до 2027 года, а может, и дольше. Остальные НПЗ тоже не рвутся к скорейшему ремонту: только в Кстове сделали ремонт — и тут же новый налет дронов. Ремонтировать нефтепереработчикам приходится своими силами и за свой счет (и создавать защиту ПВО — тоже), это бессмысленное и очень дорогое ношение воды в решете.

Раз есть дефицит бензина — значит, будут расти цены. Никакими административными запретами этого не остановить. Скорее, наоборот — перекупщики будут брать больше за риск, а компании не смогут списать эти расходы".

https://ru.themoscowtimes.com/2026/07/08/dorozhalo-ili-problemi-s-toplivom-nachali-vliyat-na-tseni-a200223

Беларусь почти до нуля сократила продажи топлива на бирже в РФ

С начала июля продажи белорусского бензина на Петербургской бирже сократились в десятки раз, сообщает «Коммерсант». Если 1 и 2 июля ежедневно продавалось свыше 7 тысяч тонн такого топлива, то уже 3 июля показатель снизился до 240 тонн, а 6 июля составил всего 420 тонн. В этот день стоимость АИ-92 производства белорусских НПЗ достигала 140–142 тыс. руб. за тонну, что составляет примерно 105–107 руб. за литр.

У Беларуси практически нет иной экспортной альтернативы, кроме России, с учетом ограничений со стороны ЕС, считает гендиректор Open Oil Market Сергей Терешкин. По его словам, основной объем поставок, по всей вероятности, теперь уходит по внебиржевым каналам, где маржа может быть заметно выше биржевой.

Экономика по Потапенко

Искусственный интеллект как угроза человеческой уникальности
****************
"Мы сталкиваемся с беспрецедентной угрозой: группа из нескольких человек и крупных корпораций фактически приватизирует всю историю человечества. Искусственный интеллект обучается на всем, что было создано людьми за века, не спрашивая разрешения и не предлагая компенсации. Это величайшая кража в истории, когда плоды труда миллиардов людей становятся собственностью пяти-пятнадцати миллиардеров.

ИИ сегодня — это двигатель колоссального неравенства. Он способен имитировать голос и мысли любого человека, превращая его в своего рода цифровую марионетку. Если мы не найдем механизм справедливого распределения прав на интеллектуальную собственность, ИИ разрушит сами основы капитализма и рыночных отношений. Нам нужно перестать пассивно наблюдать за тем, как горстка людей распоряжается наследием всего человечества".

https://fastsalttimes.com/eric-weinstein-ideas/

"...о полном запрете экспорта дизтоплива из России"
******************
"На сегодняшнем совещании Владимира Путина с правительством вице-премьер Александр Новак, курирующий ТЭК, объявил о полном запрете экспорта дизтоплива из России. Началось оно, правда, с иллюзии нормальности — с вопросов Путина о результатах ЕГЭ и работе «Госуслуг».
Новак выступал третьим и доложил о мерах против «временного частичного сокращения объемов производства бензинов и дизеля». В России максимально загрузили оставшиеся мощности, запретили экспорт бензина, снизили требования к качеству топлива и начинают импортировать бензин, отчитался вице-премьер. А еще с сегодняшнего дня «ввели запрет на экспорт дизельного топлива, и это позволит увеличить поставки на внутренний рынок». Пока — до 31 июля.

Правительство тем самым лишь закрепляет статус-кво. Экспорт дизтоплива для непроизводителей был запрещен и так. На прошлой неделе РБК писал, что экспорт дизтоплива почти прекратили производители, отгрузки продолжил только построенный под экспорт газоконденсатный комплекс в Усть-Луге. Это свидетельство остроты кризиса — раньше в стране был почти двойной профицит по дизтопливу (85 млн т переработки, 46 млн т потребления), а отрасль была сильно ориентирована на экспорт. 

Из слов самого Путина следует, что власти надеются справиться с кризисом чисто директивными мерами. Он считает, что «запас прочности энергосистемы России очень высокий», а вертикально интегрированным компаниям «нужно просто организовать работу» с независимыми сетями и не «зажимать» бензин. Бизнесу же стоит рассмотреть возможность создания значительной сети мини-НПЗ по предложению губернатора Забайкальского края Александра Осипова. 

Проблема с мини-НПЗ в сроках и качестве продукции: из-за санкционных ограничений и эффектов масштаба выход высококачественного бензина на НПЗ-самоварах будет низким. Остальное, вероятно, будет представлять собой нафту с присадками — владельцев современных автомобилей ждут большие проблемы".

https://thebell.io/rezultaty-vstrechi-zelenskogo-s-trampom-zapret-eksporta-diztopliva-i-ego-rekordnoe-podorozhanie

"о создании в России сети мини-нефтеперерабатывающих заводов для увеличения предложения на внутреннем рынке"
****************************
А каково положение дел у тех мини-НПЗ, которые уже сегодня работают в России? У них хорошая бизнес-модель, пригодная для масштабирования?
_______________________________
"На долю независимых НПЗ приходится примерно 14% нефтепереработки. Их продукция занимает существенную долю в поставках для строительного и дорожного секторов. С другой стороны, их доля в производстве моторного топлива на территории РФ совсем незначительная (не превышает 6%). Но они производят весьма серьезную долю продукции дорожного строительства и кровельных материалов: 50% гудрона, 25% нефтебитума, примерно 88% полимерно-битумных вяжущих.

Представители независимых заводов по нефтепереработке жалуются в российские СМИ на несколько ключевых факторов. Среди них:

- дорожающая логистика: стоимость перевозок выросла за последние три года в два раза;
- дорогие кредиты (из-за высокой ключевой ставки Банка России) сильно усложняют привлечение оборотного финансирования;
- ограничения экспорта;
- сложность внутреннего ценообразования на продукцию НПЗ в РФ.

Эти предприятия закупают нефть по котировкам Argus, но продавать свою продукцию приходится по монопольно низким ценам внутреннего рынка.

Как отмечают представители независимых НПЗ в российской прессе, покупают нефть такие предприятия по 45 рублей за литр, а продается прямогонный бензин (к примеру, дочкам СИБУРа) по 36 рублей. Компании жалуются, что по этой причине им даже приходится предъявлять подробные объяснения налоговым органам, почему они торгуют ниже себестоимости.

В 1990-х и начале 2000-х был пик строительства НПЗ, когда все они работали на сырье непонятного происхождения, делали продукцию непонятного качества, и все это пользовалось спросом. А когда все перешли на четкий ГОСТ и изменились двигатели, большая часть этих заводов не переключилась на новые условия. Нужно было либо жестко уходить в экспорт, либо увеличивать переработку.

Если завод должен модернизироваться (а это вещь непрерывная) или ремонтироваться после очередных прилетов БПЛА, нужно брать кредиты. Условия, конечно, всегда индивидуальные, но ставка от ЦБ, от которой все в любом случае отталкиваются, — это слишком много. Такие затраты надо как-то отбивать. При этом независимым НПЗ хуже других из-за того, что они кредитуются по ставкам коммерческого кредита, ведь им надо закупать нефть на свободном рынке".

https://ru.themoscowtimes.com/2026/07/08/putin-poruchil-stroit-mini-npz-chtobi-spravitsya-sdefitsitom-topliva-a200353
https://oilcapital.ru/news/2025-03-21/problemy-malyh-npz-bolshoy-rynok-ne-volnuyut-5351500

На рынке госдолга – настоящий шторм. Доходность 10-летних гособлигаций приблизилась к 16,7% (20-летних – достигла 17%). Напомню – и на графике это видно – что год назад, в июле 2025 года доходность тех же 10-леток была 14,6% при ключевой ставке в 18%. Т.е. год назад доходность была на 2,5 п.п. ниже ключевой ставки.

Сейчас же доходность (16,7%) выше ставки (14,25%) на 2,5 п.п.
Исходя из сложившейся практики, «нормы», ключевая ставка сейчас должна была бы быть где-то около 19%.
Но скорее всего, «нормы» больше нет. Или «норму» теперь надо искать в 1990-х, в период чрезвычайной разбалансировки финансовой системы. К примеру, в IV кв. 1997 года, незадолго до дефолта, доходность госбумаг была 17,7%.