[LS증권 자동차 이병근] 한국타이어앤테크놀로지 - [NDR 후기] 우려보다는 기대를

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NDR Takeaways

당사가 진행한 한국타이어 NDR에서 투자자들의 주요 관심은 1) 중동 전쟁 이후 상승한 고무 가격이 실적에 미칠 영향, 2) EU의 중국산 타이어 반덤핑 관세 수혜로 인한 M/S 확대 가속화였다. 현재 SBR 가격은 2,000달러 수준으로 피크 구간에 진입, 원가 상승분이 실적에 반영되는 시기는 6개월 레깅을 감안했을 때 3분기부터일 것이다. 동사는 원재료 상승을 전가하기 위해 6월 초 한국/유럽 시장 중심으로 판가를 3% 인상할 예정이다. 민감도 분석 결과, 핵심 원재료(고무, 카본블랙 등) 가격이 현재 수준을 유지한다고 하더라도, 판가 인상을 통한 원가 부담을 상쇄가 가능할 전망이다. 고무 가격(Spot)이 추가로 상승한다고 해도, 6개월~1년 단위 가격 락업 체결을 했기 때문에, 추가 부담은 제한적일 것으로 예상된다.

현재 EU가 중국산 타이어에 부과하는 반덤핑 관세에서 동사는 6월부터 3.4% 관세를 적용 받을 예정, 30% 수준의 관세를 부담하는 경쟁사 대비 압도적인 가격 경쟁력을 확보했다. 여기에 테네시 신공장 램프업이 본격화됨에 따라, 한국에서 미국으로 수출하는 물량을 수익성이 높은 유럽 시장으로 전환 배치하면서 유럽 시장에서의 P와 Q 성장이 동시에 나타날 전망이다.

투자의견 Buy와 목표주가 93,000원 유지

현재 중동 전쟁으로 인한 원재료비 상승 우려로 동사의 주가는 저평가 국면에 있으나, 판가 인상을 통한 원가 상승분 상쇄로 추가 하락은 제한적이라 판단된다. 향후 고무 가격이 하향 안정화 시, 선제적으로 올려둔 판가와의 스프레드가 극대화되며 이익 레버리지 효과가 본격화될 전망이다. 여기에 1) 한온시스템 턴어라운드, 2) 배당 성향 확대(2025년 25.8% → 2027년 35%)로 인해 동사의 밸류에이션 디스카운트는 점차 해소될 것이다.

[LS증권 이병근] 현대모비스 주가 급등 코멘트

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금일 현대모비스 주가 12% 상승중. 주요 상승 원인은 글로벌 로봇 산업 내 핵심 공급사로서의 지위 부각과 그룹사 제조 혁신 모멘텀이 맞물린 결과로 판단.

1) 현대차그룹, 생산 현장 내 로봇 도입 가속화(URL:https://zrr.kr/8Mpx5d)

현대차그룹은 제조솔루션본부 내 로봇 제조 전략 전담 조직인 '로봇제조솔루션전략팀'을 신설하고 일부 조직 명칭을 변경하는 조직 개편을 단행. 신설된 로봇제조솔루션전략팀은 단순 기술 개발 조직이 아니라 제조 현장 내 로봇 적용 전략과 자동화 체계 구축, 생산 운영 효율화 방향 등을 조율하는 역할을 맡을 것으로 예상.

2) 산업 전반의 로봇 수요 확대 및 핵심 공급망 수혜

최근 삼성전자 등 파업 리스크가 확대됨에 따라 산업계 전반에서 인적 리스크 관리와 공정 자동화를 위한 로봇 도입 검토가 가속화. 이러한 흐름 속에 보스턴 다이내믹스의 차세대 아틀라스향 액추에이터(Actuator) 핵심 공급사인 현대모비스의 독보적인 매력이 시장에서 재평가. 로봇 핵심 구동 부품의 공급 지배력을 바탕으로 향후 전방위적인 수요 성장의 수혜가 집중될 것으로 기대. 업종 내 Top Pick 유지.

물리적으로도 내년은 힘들긴 하죠,,

https://www.hankyung.com/article/202605183164i

[LS증권 자동차 이병근] 에스오에스랩 - [NDR 후기] 2028년 실적 퀀텀점프

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로보틱스 공급 확대와 수익성 개선 진행 중

당사가 진행한 에스오에스랩 NDR에서 투자자들의 주요 관심은 1) 휴머노이드향 라이다 공급 가능성, 2) 2027년 흑자전환 달성 여부였다. 현재 동사는 현대차 로보틱스랩이 개발한 모베드(MobED)에 라이다를 공급하고 있다. MobED향 수주 규모는 2,000대(약 80억원) 확보한 상태이나 초기 출하 지연으로 올해는 1,000대(약 40억원)가 매출액에 반영될 전망이다. 나아가 북미 로봇 업체의 차세대 휴머노이드에 탑재될 라이다를 공동 개발 중이며, 수주 여부는 하반기에 결정될 것으로 예상된다. 휴머노이드 로봇은 대당 1~2개의 라이다가 탑재되고 초기 단가는 약 200만원으로 추정, 3만대 양산 가정 시 휴머노이드향 매출은 600억원 이상일 것으로 추정된다. 로봇과 자율주행 라이다 매출 증대와 함께 반도체인 SPAD 자체 개발을 통해 원가 절감으로 2027년에는 흑자전환이 가능할 전망이다. SPAD는 라이다 원가의 60~70%를 차지하는 부품으로, 자체 개발을 통해 기존 대비 20% 원가 절감이 가능할 것으로 예상된다.

자율주행 라이다 확대 지속 중

현대차그룹이 고성능 자율주행 모델에 라이다를 병행 탑재하는 전략으로 대응하면서, 자율주행차 라이다 매출액은 점차 증가할 전망이다. 단기적으로 로봇 라이다 매출보다 자율주행차 라이다 공급이 확대될 것으로 예상된다. 현대차그룹의 SDV Pace Car에도 동사의 라이다가 탑재된다. 현재는 500대 물량이지만, 현대차그룹의 SDV 양산이 본격화되는 2028년부터 매출 규모 급격히 증가할 전망, SDV 차량 판매가 5만대라고 가정했을 시 200억원 매출 증대 효과가 예상된다. 현대차그룹 말고도 GM 등 북미 OEM 매출 역시 점차 본격화될 것으로 판단된다. 앞서 언급한 SPAD 칩 내재화 기반의 가격 경쟁력과 중국산 배제 움직임이 강화되는 가운데, 미국 및 유럽의 OEM들이 중국산 센서를 기피하는 상황에서 유력한 대안으로 부상할 수 있을 것이다.

아틀라스 공장 투입 준비…현대차그룹, 로봇·제조혁신 전담조직 신설

https://n.news.naver.com/mnews/article/029/0003028254?sid=101

[단독] 현대차, 비용 줄인 협력사에 우선납품 인센티브…연간 최대 16조 생산비 감축 기대

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[LS증권 자동차 이병근] 가자! 신세계로 - 2026년 자동차 하반기 전망

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Top Pick : 현대모비스

LS증권 자동차/로봇 담당 이병근 입니다.

작년 트럼프 행정부의 외국산 자동차 25% 관세 부과 우려로 소외되었던 자동차 업종은 보스턴 다이내믹스 기술 공개를 기점으로 본격적인 밸류에이션 리레이팅 구간에 진입했습니다. 이제는 단순한 Legacy OEM을 넘어, 고성능 컴퓨팅 칩셋을 적극 활용해 자율주행과 스마트 캐빈을 내재화하는 '지능 개발자' 진영으로 도약하고 있습니다.

본업의 펀더멘털 측면에서는 전기차 수요 둔화 우려 속에서도 미국 시장 내 하이브리드(HEV) 및 고수익 SUV 중심의 믹스 개선을 통해 타이트한 인센티브 통제가 이루어지고 있습니다. 원자재 상승 부담은 우호적인 환율 효과가 대부분 상쇄하며 견조한 이익 체력을 증명할 것입니다. 더불어 하반기에는 RMAC(로봇 메타플랜트 애플리케이션 센터) 개소, 구글·엔비디아 등 빅테크와의 AI 파트너십 구체화, 양산형 아틀라스의 'Sim2Real‘ 등 Physical AI 모멘텀이 집중되어 있어 로보틱스 생태계 확장이 가시화될 전망입니다.

현재 로보틱스 기대감이 현대차에 집중되며 기아와의 밸류에이션 괴리율이 역사적 최고점에 달해 있습니다. 업종 투자의견은 Overweight를 유지하며, 북미 액추에이터 공장 운영을 통해 레거시 부품사에서 '로보틱스 부품사'로의 전환이라는 강력한 주가 상향 트리거를 갖춘 현대모비스를 최선호주(Top Pick)로, 탄탄한 이익 체력과 로보틱스 핵심 자산 지분을 바탕으로 밸류에이션 갭 축소가 기대되는 기아를 차선호주로 제시합니다.

감사합니다.

[유럽(EU + EFTA + UK) 4월 판매량]

전체 +7%
BEV +38%
PHEV +20%
HEV +13%

현대차 -10%
기아 +8%
VW +4%
스텔란티스 +7%
도요타 -1%
Ford -13%
BYD +115%
Tesla +47%

[기아 2026년 5월 판매실적 ]

<판매실적 요약>

내수 44.7천대(-0.6% YoY, -18.8% MoM)
해외 233.0천대(+3.4% YoY, +4.9% MoM)
글로벌 277.7천대(+2.7% YoY, +0.2% MoM)

<내수 세부 판매내역>

승용 10,979대(-13.3% YoY, -18.3% MoM)
RV 28,683대(-3.1% YoY, -20.1% MoM)

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[현대차 2026년 5월 판매실적]

<판매실적 요약>

내수 45.4천대(-23.1% YoY, -16.1% MoM)
해외 280.1천대(-4.6% YoY, +3.0% MoM)
글로벌 325.5천대(-7.7% YoY, -0.1% MoM)

<내수 세부 판매내역>

승용 14,876대(-6.6% YoY, -18.8% MoM)
RV 15,799대(-32.0% YoY, -18.1% MoM)
제네시스 6,161대(-35.3% YoY, -10.3% MoM)

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[LS증권 자동차 이병근] 5월 판매량 - 누가 더 잘 버티냐

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현대차 32.5만대(-7.7% YoY)/기아 28.6만대(+2.7% YoY)

현대차 글로벌 도매 판매는 32.5만대(-7.7% 이하 YoY)을 기록. 국내 판매량은 4.5만대(-23.1%), 해외 판매량은 28.0대(-4.6%)만대를 기록

기아 글로벌 도매 판매는 27.8만대(+2.7% 이하 YoY)을 기록. 국내 판매량은 4.5만대(-0.9%), 해외 판매량은 23.3만대(+3.4%)를 기록

유가 상승분 환율로 커버

자동차 시장 전반적으로 부진한 흐름이 지속되고 있으나, 기아의 경우 미국 내 텔루라이드 2세대 모델 출시와 함께 판매량 증가가 나타나고 있는 것으로 추정. 텔루라이드 HEV 판매는 3월부터 시작 2분기부터 미국 내 HEV 비중은 점차 증가할 전망. 텔루라이드 판매 목표(12.7만 대 → 17.7만 대) 달성 시, 손익 효과는 +9,000억원일 것으로 예상

4월 유럽 EV 전체 판매량은 38% 기록, 주요국의 정책 보완으로 판매량 증가. 기아는 EV3/EV5 등 신차 효과로 유럽 내 EV 판매량 증가 지속, 경쟁사 대비 펀더멘털이 견조. 유가 상승으로 인한 원가 부담(현대차그룹 합산)은 1.8조원 발생할 것으로 예상되나, 환율 효과로 유가 상승분의 약 95%가 상쇄될 전망

소뱅 지분을 현대차그룹이 전부 가져옵니다

손정의 회장이 이끄는 소프트뱅크가 보유한 지분 9.65%를 전량 인수하는 방식이다. 이로써 정의선 회장과 그룹사들이 BD 지분을 100% 보유하게 된다.

인수 금액은 3억2500만달러(약 5000억원)로 책정됐다. 풋옵션의 경우 계약 체결 당시 정해진 가격에 따라 거래가 이뤄지게 된다. 지난해 보스턴다이내믹스 시장 가치가 30조원으로 평가받았지만 올 들어 피지컬AI에 대한 관심이 폭발적으로 높아지면서 관련 기업들의 주가 및 기업가치가 급등한 점을 고려하면 현대차의 매입가격은 현재 가치에 비해서는 낮은 것으로 분석된다.

https://www.mk.co.kr/news/business/12078211