✈️ Аэрофлот. Перспективы и дивиденды

Сегодня СД Аэрофлота обсудит дивиденды за 2024г. Ожидаем, что дивиденд составит 5,5₽ или 8,2% к текущим

Но это при распределении всей прибыли по РСБУ. Можем увидеть и негативные сюрпризы

👉 Анонс дивидендов ждем еще с 9 апреля

Также сегодня должны представить отчет по МСФО за 1 квартал 2025. Ожидаем небольшого роста пассажирооборота и роста выручки (на 9-13%) в основном за счет роста цен на авиабилеты

Прибыль будет под сильным давлением из-за резкого сокращение компенсаций по демпферу и обратному акцизу до 8 млрд руб. против 14 млрд руб. годом ранее. И к этому же общий рост издержек

❗️ Без снятия санкций потенциала мало и только это будет выступать драйвером роста

Авиакомпании будет крайне трудно наращивать показатели к высокой базе 2024 года. Расти по внутренним и дружественным направлением некуда, там забито под завязку. Поэтому продолжаем нейтрально смотреть на Аэрофлот по текущим.

@Invest_Pulse

⛽️ Роснефть: что с отчетом за 1 квартал?

Новость: Сегодня компания представила финансовые результаты за 1 квартал 2025 года

☝️ Главное сможете найти на картинке выше. Результаты полностью ожидаемые

Падение выручки связано со снижением рублёвых цен на нефть в 1-м квартале. На чистую прибыль негативное влияние оказали рост ставки налога на прибыль до 25% и увеличение процентных расходов

Но смогли отразить рост только благодаря положительным курсовым разницам (долг в валюте и при укреплении рубля идет положительная переоценка)

👉 За 1 квартал на дивиденды заработано — 8,02₽ или 1,8%

Роснефть сейчас стоит недорого, но и ближайшие перспективы здесь слабые. Впереди результаты за 2 квартал при еще худшей конъюнктуре

Сегодня это единственная ставка именно на рост бизнеса в нефтяном секторе. Но стоит учитывать, что в ближайшее время тут сохранится повышенная волатильность

❗️ Рынок оценивает перспективы результатов 2025 года, которые рисуются слабыми. Поэтому при текущих вводных позиции держать можно, но для набора нужны изменения в конъюнктуре.

@Invest_Pulse

🔌 Обзор Ленэнерго

💸 Выручка:
- 2021 — 93,5₽ млрд
- 2022 — 95,2₽ млрд
- 2023 — 108,8₽ млрд
- 2024 — 122,7₽ млрд
Темпы роста — 8%

💻 Прибыль:
- 2021 — 15,5₽ млрд
- 2022 — 19,9₽ млрд
- 2023 — 19,9₽ млрд
- 2024 — 21,2₽ млрд
Темпы роста — 12,3%

🔵 Капитализация — 132,3 млрд руб.
🔵 Темпы роста EPS — 13%
🔵 P/E — 6,26, среднее — 4,3
🔵 P/BV — 0,67, среднее — 0,46
🔵 EV/EBTIDA — 1,84, среднее — 1,92
🔵 ROE — 10,6%, среднее — 10,4%
🔵 Чистый долг — (-9,66) млрд руб. (-405% г/г)

🔅 Если взглянуть на основные метрики Ленэнерго ап, можно сказать, что акции находятся на справедливых уровнях

💸 дивиденды Ленэнерго:

• 2021 — 21,2238 руб/акцию
• 2022 — 19,2737 руб/акцию
• 2023 — 22,2453 руб/акцию
• 2024 — 25,95 руб/акцию
Темпы роста: 15,7%

🔵 Дивиденды за 2024 год: 25,95 руб./акцию (12%)

🔵 Доходность актива с учетом дивидендов: 17%

✅ Прогноз дивидендов за 2025 год: 30-36 руб/акцию (14-16,7%)

Дивидендная политика эмитента:
Общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции, устанавливается в размере 10% чистой прибыли по РСБУ

Дивиденд по префам не может быть меньше дивиденда по обыкновенным акциям

🔖Вывод:

🟢 Начали год сильно. В 1 квартале (по РСБУ) отразили рост выручки на 11,1%, а чистая прибыль — на 11,6%

Ключевым фактором стал рост выручки от услуг по передаче электроэнергии на 14,2% г/г — до 33,1 млрд руб., обусловленный повышением тарифов

🟢 С этого года рост ускорится. Согласно прогнозу Минэкономразвития РФ, среднегодовой рост тарифов на услуги по передаче электроэнергии в ближайшие годы будет заметно превышать прогнозные темпы инфляции

Если кратко:

2025 году он составит 11,6%, в 2026 году — 9,8%, в 2027 году — 6,3% и 4,2% в 2028 году, что создает основу для дальнейшего увеличения выручки

🟢 Див.доходность ожидается повышенной. С учетом роста процентных доходов на фоне отрицательного долга, роста тарифов и реализации ряда договоров — ожидаем повышенных дивидендов

Дивиденды за 2025 год могут составить >30р, что дает более 15,7% к ценам после дивидендного гэпа

🟢 Ленэнерго остается хорошим вариантом для дивидендного портфеля. Компания продолжит расти на операционном уровне и наращивать величину выплат в будущем

Работают в защитном секторе и на фоне повышенной индексации тарифов смогут в ближайшие годы показывать неплохой рост

Но по текущим особого дисконта нет, акции оценены справедливо. Интересно будет присматриваться после дивидендного гэпа (летом)

✅ Итоговая прогнозируемая цена: 225₽ (потенциал +3,2%)

@Invest_Pulse

🍏 Обзор ИКС 5

💸 Выручка:
- 2022 — 2605,2₽ млрд
- 2023 — 3146₽ млрд
- 2024 — 3908₽ млрд
- (LTM) — 4091,8₽ млрд
Темпы роста — 15%

💻 Прибыль:
- 2022 — 52,2₽ млрд
- 2023 — 90,3₽ млрд
- 2024 — 110,1₽ млрд
- (LTM) — 104,4₽ млрд
Темпы роста — 23,3%

🔵 Капитализация — 882,2 млрд руб
🔵 Темпы роста EPS — 23,3%
🔵 P/E — 8,45, среднее — 8,43
🔵 P/S — 0,22, среднее — 0,39
🔵 EV/EBTIDA — 3,78, среднее — 3,75
🔵 ROE — 37,4%, среднее — 29,7%
🔵 Чистый долг — 78,6 млрд руб. (-60% г/г)

🔅 Если взглянуть на основные метрики ИКС 5, можно сказать, что акции находятся немного ниже справедливых уровней

💸Обзор дивидендов:

• 2019 — 110,47 руб/акцию
• 2020 — 184,13 руб/акцию
• 2021 (9М) — 73,65 руб/акцию
• 2024 — 648 руб/акцию

🔵 Дивиденды за 2024 год: 648 руб./акцию (19,9%)

Это дивиденды по результатам 2024 года + из нераспределенной прибыли за 2023 г., 2022 г., 2020 г.

🔵 Доходность актива с учетом дивидендов: 31%

✅ Прогноз промежуточных дивидендов в 2025 году: 240-430 руб./акцию

Дивидендная политика эмитента:
При определении размера выплат совет директоров будет исходить из объёма свободного денежного потока (FCF) при целевом значении коэффициента чистый долг / EBITDA не менее 1,2х и не более 1,4х на конец года, в который планируется выплата

🔖Вывод:

🔴 Начали год нейтрально. В 1 квартале показали рост выручки на 20,7% г/г (год к году) и падение прибыли на 24%

Но 1 квартал всегда сезонно слабее и результаты нейтральны

🟢 Сейчас ИКС 5 в ожидании дивидендов. 9 июля будет реестр по дивидендам в (648р). Это будет первая выплата после редомициляции

Гэп будет крупным и на закрытие понадобится немало времени

🟢 Дальше компания планирует перейти к регулярным дивам. Ближе к концу 2025 года будет вторая выплата. Ожидаем около 380р

Но далее дивидендная доходность будет скромнее. С учетом роста капитальных затрат и выплаты всего FCF – див.доходность будет 10-12%

🟢 Однако ИКС 5 растет быстрее сектора. Компания поддерживает повышенные темпы роста. В конце марта компания спрогнозировала на этот год рост выручки +20% и маржинальность по EBITDA более 6%

То есть к дивидендам в диапазоне 10-12%, получим сопровождение роста бизнеса на 15-20%

🟢 Взгляд остается позитивным. С бизнесом компании все в порядке. Работают в защитном сегменте, растут быстрее сектора и делают ставки на быстрорастущее направление дискаунтеров (Чижик) и все это при низкой долговой нагрузке

Но спец.дивиденд в 648р уже в цене и геп будем закрывать долго. Позиции можно держать, но присматриваться уже стоит после дивидендного гепа в июле. Краткосрочных драйверов для роста нет

✅ Итоговая прогнозируемая цена: 3420₽ (потенциал +6,2%)

@Invest_Pulse

⛽️ Газпром. Что не так с отчетом за 1 квартал?

Недавно газовый гигант представил финансовые результаты за 1 квартал 2025 года. Главное:

- выручка: ₽2,8 трлн (+1%)
- EBITDA: ₽844 млрд (-7%)
- чистая прибыль: ₽660 млрд (+1%)
- FCF: ₽273 млрд (+32%)
- общий долг: ₽6,1 трлн (-10% к концу 2024 года)

☝️ На бумаге результаты неплохие. Выручка показывает символический рост на увеличении цен на газ, прибыль ввиду курсовых разниц на фоне переоценки валютных обязательств из-за укрепления рубля

То есть на деле на прибыль и снижение долга оказало влияние только укрепление рубля

И как бы прибыль есть, но в дивиденды это не конвертируется. Если уберем разовый эффект от высвобождение оборотного капитала, то FCF около нулевой. На дивиденды нет денег

При этом продолжают наращивать капитальные затраты с 519 до 690 млрд рублей

В общем, позитивного в Газпроме мало. Сняли НДПИ с начала года, но картинку сильно не улучшило. Впервые за несколько лет подняли дивиденды с дочек ОГК-2 + ТГК-1. И явно не от хорошей жизни

❗️ Кап.затраты съедают и так скромный денежный поток. Поэтому положение остается тяжёлом, а дивиденды — в подвешенном состоянии

Сейчас лучше сконцентрироваться на гашении долга при таком укреплении рубля.

@Invest_Pulse

💻 Астра. Год начинается слабее прогноза

Вчера Астра поделилась отчетом за 1 квартал 2025 году. Основная динамика показателей на картинке выше

👇 Результаты довольно слабые. Почему рост выручки не совсем показателен:

Согласно МСФО, выручка не может быть учтена за услуги, которые еще не были предоставлены. Услуга считается предоставленной только после ее активации

Но в управленческом учете Астра отгрузки признает уже по мере передачи лицензий заказчику (могут сразу не активировать)

Астра прокомментировала, что такой эффект от активации ранее отгруженных лицензий является одноразовым

❗️ Волнует именно сильное замедление отгрузок

Видим, как ставка давит и заказчики сокращают бюджеты на IT продукты. Среднесрочно взгляд все также нейтральный. Только ближе ко второму полугодию начнем наблюдать улучшение динамики отгрузок.

@Invest_Pulse

💿 Обзор Норникель

💸 Выручка:
- 2021 — 1317₽ млрд
- 2022 — 1184,5₽ млрд
- 2023 — 1172₽ млрд
- 2024 — 1166,2₽ млрд
Темпы роста — 8%

💻 Прибыль:
- 2021 — 478,9₽ млрд
- 2022 — 401,8₽ млрд
- 2023 — 210,7₽ млрд
- 2024 — 122,4₽ млрд
Темпы роста — (-7%)

🔵 Капитализация — 1623 млрд руб
🔵 Темпы роста EPS — (-6,5%)
🔵 P/E — 13,3, среднее — 21,2
🔵 P/BV — 2,39, среднее — 1,4
🔵 EV/EBTIDA — 5,08, среднее — 9,9
🔵 ROE — 17,5%, среднее — 7,9%
🔵 Чистый долг — 826,1 млрд руб. (+22% г/г)

🔅 Если взглянуть на основные метрики Норникеля, можно сказать, что акции находятся на справедливых уровнях

💸Обзор дивидендов:

• 2019 — 20,45 руб/акцию
• 2020 — 16,44 руб/акцию
• 2021 — 26,89 руб/акцию
• 2023 (9М) — 9,15 руб/акцию
Темпы роста: 6,9%

🔵 Дивиденды за 2024 выплачивать не стали.

🔵 Доходность актива с учетом дивидендов: 8%

✅ Прогноз дивидендов за 2025 год: 3,5-12 руб/акцию

В 2025 году компания может перейти к положительному денежному потоку, но пока этого не произойдёт, дивиденды распределяться не будут

💰Дивидендная политика:
Новую див.политику все также представили. Но менеджмент сообщал, что нацелен распределять 50–75% свободного денежного потока

🔖 Вывод:

🔴 Дивиденды за прошлый год ожидаемо рекомендовали не платить. Долговая нагрузка итак уже находится в некомфортной зоне. Показатель Чистый долг/EBITDA вырос в 2024 году до 1.7x против 1.15x в 2023 г

Поэтому отказ от дивидендов для снижения долговой нагрузки (особенно при таких ставках) логичен

🔴 В этом году рост бизнеса показать будет трудно. Операционный прогноз Норникеля предполагает сохранение объемов производства примерно на уровнях прошлого года.

Например, в 1-м квартале 2025 г. Норникель снизил выпуск никеля (42 тыс. т), меди (109 тыс. т) и палладия (741 тыс. унций) на 1,1%, 0,4% и 0,5% г/г соответственно

🔴 При этом конъюнктура остается негативной. Да, цены на никель в начале 2025 года немного стабилизировались, но все также находятся ниже уровней 2023 года почти на 50%.

И все это на фоне укрепления рубля с начала года на 25%. Поэтому впереди слабые финансовые результаты как минимум за 1-2 квартал. Чтобы увидеть дивиденды за 2025 год, нужно, чтобы все сложилось: курс, ценовая конъюнктура, выполнение производ. плана и капитальных затрат

🔴 Идея исключительно долгосрочная в Норникеле. Среднесрочно ситуация не изменится и фундаментальные проблемы тоже никуда не денутся. Предпосылок для разворота в секторе нет.

Перспективы здесь появятся при смягчение санкционного режима, позитивной динамике на рынке базовых металлов и девальвации

✅ Итоговая прогнозируемая цена: 115₽ (потенциал +3%)

@Invest_Pulse

⚡️ Банк России понизил ключевую ставку на 100 б.п., до 20%

😀Регулятор изменил ставку впервые за последние пять заседаний. С октября 2024 года она находилась на историческом максимуме 21%.

Однако ЦБ отметил необходимость продолжительного периода проведения жесткой денежно-кредитной политики, чтобы вернуть инфляцию к цели в 4% в 2026 году.

😀Решения понизить ставку ожидало всего 10 участников консенсус-прогноза РБК из 30 опрошенных экспертов. Еще 20 человек прогнозировали сохранение ставки на уровне 21%.

❗️Самые оптимистичные прогнозы предполагали снижение ставки до 19%. Те, кто ожидал сохранения ставки на уровне 21%, допускали изменения сигнала ЦБ на мягкий.

🏛 ЦБ опубликует резюме обсуждения ключевой ставки 20 июня.

🗓 Следующее заседание ЦБ по ключевой ставке состоится 25 июля 2025 года. Регулятор также представит обновленный среднесрочный прогноз.

@Invest_Pulse

📱 Обзор Группа Позитив

💸 Выручка:
- 2022 — 13,8₽ млрд
- 2023 — 22,2₽ млрд
- 2024 — 24,5₽ млрд
- (LTM) — 24,6₽ млрд
Темпы роста — 34%

💻 Прибыль:
- 2022 — 6,1₽ млрд
- 2023 — 9,7₽ млрд
- 2024 — 3,67₽ млрд
- (LTM) — 2,4₽ млрд
Темпы роста — 32%

🔵 Капитализация — 84,6 млрд руб
🔵 Темпы роста EPS — 29,8%
🔵 P/E — 35,3, среднее — 16,3
🔵 P/S — 3,44, среднее — 3,87
🔵 EV/EBTIDA — 16,1, среднее — 11,4
🔵 ROE — 16,9%, среднее — 44,8%
🔵 Чистый долг — 12,4 млрд руб. (+196% г/г)

🔅 Если взглянуть на основные метрики Positive Technologies, можно сказать, что акции находятся ниже справедливых уровней

💸дивиденды:

2021 – 19,56₽
2022 – 72,61₽
2023 – 94,63₽
2024 (1КВ) – 4,56₽
Темпы роста: 45%

🔵 Дивиденды за 2023 года: 94,63 руб./акцию (3,1%)

За прошлый год ожидаемо рекомендовали не выплачивать дивиденды. Менеджмент принял решение не платить, а сфокусироваться на росте бизнеса и возобновлении выплат в будущем

🔵 Доходность актива с учетом дивидендов: 17%

✅ Прогноз итоговых дивидендов за 2025 — 15-65 руб./акцию

Дивидендная политика
Компания планирует ежегодно направлять на дивиденды от 50 до 100% управленческой чистой прибыли

🔖Вывод:

🔴 Результаты 1 квартала неоднозначные. Чистый убыток увеличился до 2,8 млрд руб. В 1 квартале 2024 года убыток составлял 1,5 млрд руб

На прибыль сильно давят рост операционных расходов и сильный рост расходов по процентам и долгам

И при этом нужно понимать, что начало года не является ориентиром для оценки финансовых показателей компании. Основная доля доходов формируется в конце года из-за сезонности бизнеса

🟢 Из позитивного видим результат от отложенных продаж. Объем отгрузок компании составил в 1 квартале 3,8 млрд руб., что более чем в 2 раза превышает аналогичный показатель прошлого года

Это связано с переносом запуска нового продукта (PT NGFW) с конца прошлого года на первый квартал текущего

🟢 Придерживаются своего прогноза на этот год. Позитив ожидает отгрузки в размере 33–38 млрд руб. и планирует восстановление положительной динамики прибыли и возвращение к дивидендным выплатам по итогам текущего года

В случае реализации или даже перевыполнение прогноза — акции начнут переоценивать. Значительный потенциал (с текущих) сохраняется

🔴 Но история с повышенными рисками. Снижение ключевой ставки и восстановление отложенного спроса станет драйверами для роста

✅ Итоговая прогнозируемая цена: 1420₽ (потенциал +19%)

@Invest_Pulse

💿 Северсталь

💸Прогноз дивидендов Северсталь за 2 квартал 2025 года

😀Дивиденды: 33,77 ₽
😀Доходность: 3,5%

😀Купить до 9 сентября 2025 — последний день для покупки под дивиденды. Дата, до которой включительно можно приобрести акции, чтобы получить дивиденды. Используется дата начала торгов.

😀Можно продавать (реестр 10 сентября 2025) — экс-дивидендная дата. Это значит, что акция торгуется без дивидендов. В этот день происходит отсечка (дивидендный гэп). Вы получите дивиденды даже если продадите акцию в эту дату. Используется дата начала торгов. С 1 августа 2023 года эта дата также является реестром в режиме торгов.

🗓 Дата выплаты — номинальные владельцы получают в течение 10 рабочих дней с даты реестра. Зависит от вашего брокера.
Ориентировочно 24 сентября 2025.

@Invest_Pulse

💵 Дивидендный сезон. Куда будут реинвестировать выплаты?

В ближайшие дни на счета инвесторов начнут поступать дивиденды от Лукойла и Татнефти. Реестр был 2 июня и 30 мая соответственно

❗️Но стоит помнить, что дивиденды приходят на счет ~ через 2 недели

Далее, до конца июня значимых выплат не будет, а вот в июле отсечки будут у таких тяжеловесов, как:

📱 МТС. Реестр 7 июля
Дивиденд за 2024 год — 35₽

🏦 ВТБ. Реестр 11 июля
Дивиденд за 2024 год — 25,58₽

🏦 Сбер. Реестр 18 июля
Дивиденд за 2024 год — 34,84₽

⛽️ Роснефть. Реестр 20 июля
Дивиденды за 2П 20245 года — 14,68₽

☝️ То есть в конце июля - начале августа будет приходить основная масса дивидендов на счета. И реинвестирование дивидендов окажет небольшую поддержку рынку

Хотя бурной реакции не ждем, так как только часть средств будет реинвестирована обратно. Совокупная дивидендная масса достигнет 2,5 трлн руб. в рамках летнего дивидендного сезона

😀Активные притоки ожидаются именно из free-float (акции, находящиеся в свободном обращении) — это около 1 трлн руб. 50% доля из них, приходящаяся на нерезидентов, всё ещё заморожена. И из оставшееся половины только 50-60% пойдут обратно в рынок, то есть всего 250–300 млрд руб.

@Invest_Pulse

🏦 Сбер: только стабильность

📊 Зеленый банк отчитался по РПБУ за май 2025 года.

😀Главное:

😀Чистый процентный доход: 242,8 млрд руб. (+16,2% год к году)
😀Чистый комиссионный доход: 62,6 млрд руб. (-2,8% г/г)
😀Чистая прибыль: 140,6 млрд руб. (+5,4% г/г)

При этом динамика кредитования неплохая при таких вводных:
• Кредиты юридическим лицам +0,5% м/м
• Кредиты физическим лицам +0,5% м/м

☝️ Резервы продолжают оказывать давление на чистую прибыль. Но Сбер все равно продолжают ее наращивать в среднем на 5,5% ежемесячно

Результаты сильно поддерживает чистый процентный доход — рост на 16,2%. И снижение ставки до 20% позитивно для Сбербанка, в будущих отчетах начнем постепенно наблюдать эффект

👉 На дивиденды уже заработано — 15,81₽. За 2025 год (с учетом снижения ставки) могут выплатить >37р

К текущим это более 12%, к ценам после дивидендного гэпа в июле >13,3%

✅ В общем, долгосрочно все также привлекательно. Держим

Учитывая начало тренда на снижение ключевой ставки — продолжим наблюдать положительную динамику прибыли Сбера.

@Invest_Pulse